趙愛(ài)玲

從保險(xiǎn)業(yè)對(duì)外開(kāi)放到銀行、基金再到券商，我國(guó)的金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的程度越來(lái)越高。

近日，央行召開(kāi)2021年下半年工作會(huì)議，提出進(jìn)一步有序推進(jìn)金融開(kāi)放。隨著我國(guó)加速推進(jìn)金融業(yè)開(kāi)放，近年來(lái)多家外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)，內(nèi)地外資券商數(shù)量不斷增長(zhǎng)，以負(fù)面清單為基礎(chǔ)的更高水平的金融開(kāi)放正在有序進(jìn)行。

8月6日，摩根大通方面“官宣”，摩根大通證券（中國(guó)）將成為外資全資控股的證券公司。而根據(jù)摩根大通方面最新確認(rèn)，其持股比例將達(dá)到100%。隨著金融對(duì)外開(kāi)放政策進(jìn)一步推進(jìn)，尤其是去年4月證監(jiān)會(huì)取消證券公司外資持股比例限制后，各大外資巨頭都在積極謀求擴(kuò)大在華業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)控股或新設(shè)券商。外資券商紛紛進(jìn)入中國(guó)，短期內(nèi)他們的出現(xiàn)會(huì)給國(guó)內(nèi)券商帶來(lái)怎樣的挑戰(zhàn)？

外資機(jī)構(gòu)布局中國(guó)資本市場(chǎng)按下“加速鍵”

根據(jù)公開(kāi)資料，作為首批新設(shè)外資控股券商之一，成立于2019年的摩根大通證券（中國(guó)）股權(quán)結(jié)構(gòu)中，摩根大通出資4.08億元，持股比例達(dá)到51%。上海外高橋集團(tuán)股份有限公司持股20%，珠海市邁蘭德基金管理有限公司持股14.3%、北京朗信投資有限公司、新疆中衛(wèi)股權(quán)投資有限合伙企業(yè)、上海賓闔投資管理中心（有限合伙）3家小股東均持股4.9%。

作為全球最大的金融服務(wù)集團(tuán)之一，摩根大通不斷謀求在華全資金融牌照。2020年6月18日，摩根大通宣布獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，將其在摩根大通期貨有限公司中的持股比例由49%增至100%。摩根大通成為首家全資控股中國(guó)期貨公司的外資銀行。2020年4月3日，摩根資產(chǎn)管理宣布與上海浦東發(fā)展銀行旗下控股公司上海國(guó)際信托有限公司初步達(dá)成一項(xiàng)商業(yè)共識(shí)，將擬收購(gòu)取得合資企業(yè)上投摩根基金管理有限公司股權(quán)至100%。摩根大通董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官Jamie Dimon表示：“對(duì)摩根大通和我們的眾多客戶而言，中國(guó)是全球最大的機(jī)會(huì)之一。我們的公司規(guī)模和全球?qū)嵙σ馕吨覀兙邆洫?dú)特的優(yōu)勢(shì)，能夠幫助中國(guó)公司實(shí)現(xiàn)全球增長(zhǎng)并助力國(guó)際投資者進(jìn)入中國(guó)日益成熟的資本市場(chǎng)?！?/p>

自2020年4月證監(jiān)會(huì)宣布在全國(guó)范圍內(nèi)取消證券公司外資股東持股比例限制（即此前51%的外資股東限制徹底取消）以來(lái)，各大外資巨頭在華擴(kuò)大業(yè)務(wù)的消息不斷。2021年3月15日，瑞銀證券16%的股權(quán)在北交所官網(wǎng)掛牌轉(zhuǎn)讓，受讓方為瑞銀集團(tuán)，轉(zhuǎn)讓成功后，瑞銀集團(tuán)持有的瑞銀證券股權(quán)將增加至67%；6月7日，新設(shè)合資券商星展證券也獲得了證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的《經(jīng)營(yíng)證券期貨業(yè)務(wù)許可證》，該券商第一大股東為新加坡最大的商業(yè)銀行星展銀行，持股比例51%，6月18日在上海舉行開(kāi)業(yè)揭牌儀式；6月10日，大和證券（中國(guó)）正式獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的《經(jīng)營(yíng)證券期貨業(yè)務(wù)許可證》，業(yè)務(wù)范圍包括證券經(jīng)紀(jì)、證券承銷(xiāo)與保薦、證券自營(yíng)，意味著這家日資控股券商正式對(duì)外展業(yè)；6月30日，瑞信宣布，其中國(guó)證券合資公司已更名為瑞信證券（中國(guó)）有限公司。資料顯示，瑞信去年6月在增資交易完成后已成為證券合資公司的控股股東；7月13日，摩根士丹利宣布，其中國(guó)證券合資公司——原摩根士丹利華鑫證券有限責(zé)任公司，正式更名為摩根士丹利證券（中國(guó)）有限公司。

8月3日，上海證監(jiān)局官網(wǎng)發(fā)布了《關(guān)于核準(zhǔn)野村東方國(guó)際證券有限公司變更業(yè)務(wù)范圍的批復(fù)》，該批復(fù)核準(zhǔn)野村東方國(guó)際證券變更業(yè)務(wù)范圍，增加代銷(xiāo)金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)。此外，上海證監(jiān)局要求公司應(yīng)當(dāng)自批復(fù)下發(fā)之日起6個(gè)月內(nèi)完成工商變更登記工作。公司應(yīng)當(dāng)自換領(lǐng)營(yíng)業(yè)執(zhí)照之日起15日內(nèi)，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)換發(fā)經(jīng)營(yíng)證券期貨業(yè)務(wù)許可證。7月29日，花旗銀行（中國(guó)）則獲準(zhǔn)正式啟動(dòng)面向中國(guó)境內(nèi)公募和私募基金的證券投資基金托管服務(wù)。

對(duì)于即將獲得的獨(dú)資券商牌照，摩根大通亞太區(qū)主席及首席執(zhí)行官郭利博稱，能夠在中國(guó)設(shè)立并運(yùn)營(yíng)一家全資證券公司，是其在這一關(guān)鍵市場(chǎng)達(dá)成的又一重要里程碑。

外資券商給國(guó)內(nèi)券商帶來(lái)的沖擊有限

談到外資券商紛紛進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的原因及影響，安永大中華區(qū)金融服務(wù)部合伙人朱寶欽表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的吸引力持續(xù)提升。從經(jīng)濟(jì)體量上來(lái)看，中國(guó)是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，是全球最大的貿(mào)易國(guó)，也是美國(guó)、日本、歐盟、印度等120多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的主要貿(mào)易伙伴；從資本市場(chǎng)上來(lái)看，中國(guó)的股票市場(chǎng)規(guī)模和債券市場(chǎng)規(guī)模是全球第二，公募基金的規(guī)模是亞太第一，全球第五，從這些數(shù)據(jù)就不難看出中國(guó)是外資券商不可錯(cuò)過(guò)的市場(chǎng)，是全球最大的機(jī)遇之一。

此外，中國(guó)金融對(duì)外開(kāi)放持續(xù)推進(jìn)。一方面是資本市場(chǎng)進(jìn)一步跟國(guó)際接軌，比如中國(guó)的股票和債券納入國(guó)際主流指數(shù)，取消了QFII和RQFII的投資額度限制；另一方面，中國(guó)加大了金融行業(yè)的對(duì)外開(kāi)放力度，比如放開(kāi)了合資券商的業(yè)務(wù)范圍，取消了證券公司外資股的比例限制，這些就為外資券商全面進(jìn)入中國(guó)掃清了制度上的障礙。再者，中國(guó)金融發(fā)展環(huán)境持續(xù)改善。中國(guó)近年來(lái)，在金融執(zhí)法和營(yíng)商環(huán)境上都取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，上海和北京金融法院的相繼成立，有助于營(yíng)造一個(gè)良好的金融發(fā)展環(huán)境，促進(jìn)金融市場(chǎng)的繁榮和規(guī)范。從營(yíng)商環(huán)境來(lái)看，根據(jù)世界銀行2020年發(fā)布的營(yíng)商便利指數(shù)排名，中國(guó)的排名從第46位大幅上升至第31位，這為外資券商在中國(guó)的發(fā)展提供了良好的環(huán)境。

外資紛紛入局的大背景下，除了摩根大通已經(jīng)獲得全資券商牌照外，高盛、瑞信等幾家外資券商也在積極謀求全資控股，國(guó)內(nèi)券商行業(yè)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將無(wú)可避免。朱寶欽稱，短期內(nèi)，外資券商給國(guó)內(nèi)券商帶來(lái)的沖擊是有限的。一方面因?yàn)橥赓Y券商在中國(guó)，無(wú)論是數(shù)量還是業(yè)務(wù)規(guī)模上，都還處在發(fā)展初期階段，目前總共有9家外資控股券商，其中7家是在2020年有營(yíng)業(yè)的，這7家在2020年的營(yíng)業(yè)收入一共約25億元，約占全行業(yè)營(yíng)業(yè)收入的0.6%，有些還處在虧損狀態(tài)，但這與前期外資券商受到牌照和持股比例限制，還與資本規(guī)模較小有關(guān)。另一方面，國(guó)內(nèi)的頭部券商這些年也在持續(xù)轉(zhuǎn)型升級(jí)做大做強(qiáng)，無(wú)論是資本規(guī)模，還是客戶和業(yè)務(wù)的覆蓋度上，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)都具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

“長(zhǎng)期來(lái)看，隨著外資券商的持續(xù)擴(kuò)容和業(yè)務(wù)發(fā)展，外資券商憑借他們領(lǐng)先的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和全球視野，會(huì)在一些領(lǐng)域給國(guó)內(nèi)券商帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)壓力，會(huì)倒逼行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，促進(jìn)國(guó)內(nèi)的券商提高國(guó)際化程度，加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新能力。從更宏觀的層面來(lái)看，外資券商的進(jìn)入也會(huì)促進(jìn)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)的進(jìn)一步接軌，推動(dòng)現(xiàn)代化國(guó)際金融體系的建設(shè)?！敝鞂殮J說(shuō)。

外資的流入提升了中國(guó)金融服務(wù)業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)水平，為行業(yè)創(chuàng)新和業(yè)績(jī)提升注入了動(dòng)力。朱寶欽表示，外資券商入局的“鯰魚(yú)效應(yīng)”持續(xù)發(fā)酵。他建議國(guó)內(nèi)外券商應(yīng)憑借精準(zhǔn)定位實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)。

外資券商和國(guó)內(nèi)券商都有自身的優(yōu)勢(shì)。例如，在投行業(yè)務(wù)方面，外資券商在境外融資和跨境并購(gòu)方面擁有先天的優(yōu)勢(shì)，可以利用豐富的經(jīng)驗(yàn)和全球的資源和渠道，幫助企業(yè)走出去、引進(jìn)來(lái)。國(guó)內(nèi)券商在服務(wù)本土企業(yè)的國(guó)內(nèi)融資方面，無(wú)論是經(jīng)驗(yàn)還是客戶資源上都會(huì)有比較明顯的優(yōu)勢(shì)。在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，由于缺乏零售經(jīng)紀(jì)渠道和傭金價(jià)格下滑的壓力，外資券商應(yīng)該會(huì)避免在傳統(tǒng)的零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和信用交易業(yè)務(wù)這片紅海上跟國(guó)內(nèi)券商開(kāi)展競(jìng)爭(zhēng)，但是在針對(duì)高凈值客戶的高端財(cái)富管理上，外資券商可能憑借其領(lǐng)先的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和全球資產(chǎn)配置能力，給國(guó)內(nèi)券商帶來(lái)不小的沖擊。再比如金融衍生品業(yè)務(wù)，我國(guó)的金融衍生品在品種和規(guī)模上跟發(fā)達(dá)市場(chǎng)比都還比較落后，跟我國(guó)經(jīng)濟(jì)體量比也有較大差距，有很大的發(fā)展空間，外資券商可以利用他們對(duì)于金融衍生品的理解及在投資策略和風(fēng)險(xiǎn)管理上的優(yōu)勢(shì)開(kāi)展差異化的競(jìng)爭(zhēng)。