林蔓

藍(lán)思科技股價“跌跌不休”，讓一眾投資者分外憂愁。盡管有著良好的業(yè)績和扎實(shí)的基本面，但股價提振仍需新藍(lán)海來灌溉。藍(lán)思科技正大力發(fā)展的汽車電子，被廣泛認(rèn)為是接替消費(fèi)電子推動公司發(fā)展的第二大支柱。

汽車電子，能否帶領(lǐng)藍(lán)思科技走向光明未來？

過分“冷靜”的股價

一提到消費(fèi)電子龍頭，必然少不了立訊精密、歌爾股份和藍(lán)思科技。三家企業(yè)都是果鏈核心ODM供應(yīng)商，在消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈中知名度極高。雖然同是代工廠，但“三巨頭”在資本市場上的命運(yùn)卻悄然分化。相比立訊精密和歌爾股份，藍(lán)思科技表現(xiàn)得有些寞落，尤其是今年以來股價“跌跌不休”，從1月初40.86元/股的巔峰腰斬至目前的每股20元出頭，市值也從而年初至今蒸發(fā)了約一半，跌至目前的973.30億元。無論是股價還是市值，都在三者中排名最后。

是藍(lán)思科技的經(jīng)營出了問題嗎？顯然不是。反之，藍(lán)思科技的業(yè)績一直都不錯。2012年來，藍(lán)思科技營收除了2016年出現(xiàn)下滑，其余全部實(shí)現(xiàn)增長，漲幅普遍達(dá)兩位數(shù)。今年前三季度，公司營收仍同比上漲30%;凈利潤連漲情況不如營收，但漲幅普遍偏高，其中2019年和2020年分別達(dá)到304.48%和103.98%。此外，公司現(xiàn)金流也較為充裕。

是由于太過依賴蘋果而受到市場拋棄嗎？雖然藍(lán)思科技的確存在這一問題，也被部分投資者所詬病，但筆者曾在《藍(lán)思科技：基本面穩(wěn)中向好當(dāng)前估值不算高》中闡明，無論是穩(wěn)定度還是資金壓力，目前都不會對藍(lán)思科技造成重大負(fù)面影響。

原因在哪？筆者在之前多次提到，立訊精密、歌爾股份、藍(lán)思科技這類代工廠，沒有很高的技術(shù)壁壘支撐，要通過拿下新的市場份額實(shí)現(xiàn)業(yè)績和股價飛躍。觀察可發(fā)現(xiàn)，這三家大廠對蘋果都較為依賴，但其中歌爾股份和立訊精密都找到了新的業(yè)績開拓點(diǎn)：歌爾股份是近期大火的VR，立訊精密則是拿下iphone整機(jī)代工，逐步覆蓋“果鏈”所有產(chǎn)品品類。而藍(lán)思科技僅僅圍繞手機(jī)本身做玻璃蓋板，既沒有新概念產(chǎn)品出爐，同時也無法全面覆蓋大客戶需求（畢竟耳機(jī)等產(chǎn)品用不到玻璃）。

汽車電子的能量有多大？

藍(lán)思科技未來發(fā)展的跳板在哪？據(jù)市場各方觀點(diǎn)，一是大力發(fā)展柔性屏（折疊屏）;二是抓住3D曲面玻璃替代手機(jī)金屬后蓋的機(jī)遇;三是與歌爾股份一樣，靠VR業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)飛躍;四是發(fā)力汽車電子業(yè)務(wù)，成為各大新勢力車廠的供應(yīng)商，以此獲取巨大紅利。

而事實(shí)上，柔性屏產(chǎn)品概念雖然已廣泛普及，但在價格、產(chǎn)品落地上還存在一些問題仍需完善;3D曲面玻璃代替金屬后蓋的呼聲的確較高，但競爭同樣激烈，不僅有陶瓷后蓋擠壓，利潤率后期下探趨勢也較為明顯;VR業(yè)務(wù)上藍(lán)思科技正如火如荼布局，不過已在此積累多年的歌爾股份早就拔下了紅利頭籌，后續(xù)競爭者恐怕“壓力山大”。

經(jīng)過篩選，汽車電子脫穎而出，這一業(yè)務(wù)也正是藍(lán)思科技的下階段發(fā)展重點(diǎn)，公司主要聚焦在新能源汽車領(lǐng)域。那么，汽車電子能否接替消費(fèi)電子，成為藍(lán)思科技“躍龍門”的第二道助力呢？

首先從市場規(guī)模來看，汽車電子頗具潛力。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國汽車電子市場規(guī)模達(dá)7059億元，同比增長6.86%，到2025年將接近9000億元（見圖一）。多家分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未來隨著自動駕駛的快速發(fā)展，汽車電子產(chǎn)業(yè)鏈有望充分受益。

目前藍(lán)思科技也做了諸多布局。公司新能源汽車主營產(chǎn)品包括儀表盤、中控屏、B柱、后排顯示屏、車載裝飾件、車身結(jié)構(gòu)件等。公司稱，其市場占有率穩(wěn)居行業(yè)領(lǐng)先水平，客戶數(shù)量增加至二十家以上，側(cè)窗、擋風(fēng)、天幕等大尺寸玻璃產(chǎn)品及充電樁的創(chuàng)新和技術(shù)方案不斷完善，預(yù)計2021年整體業(yè)務(wù)規(guī)模會進(jìn)一步快速提升。

據(jù)藍(lán)思科技透露，目前公司已與特斯拉、賓利、保時捷、奔馳、寶馬、蔚來等眾多全球中高端新能源汽車廠商和國際傳統(tǒng)汽車豪華品牌建立了長期戰(zhàn)略合作關(guān)系。

從數(shù)據(jù)來看，藍(lán)思科技新能源汽車業(yè)務(wù)銷售收入的確在逐年提升，2019年至2021年上半年分別為37.94億元、56.34億元、30.12億元，分別較上年同比上漲39.32%、48.51%、29.35%。

西南證券預(yù)計，藍(lán)思科技高端智能汽車升級換代需求下以汽車端客戶特斯拉的需求放量預(yù)期加速，預(yù)期2021年至2023年大尺寸防護(hù)玻璃訂單將保持高速增長，增速分別為60%、40%、20%。

然而，該業(yè)務(wù)毛利率情況并沒有隨之穩(wěn)健上漲，2019年至2020年分別為22.14%、22.15%、18.27%。并且期間毛利率水平始終是各業(yè)務(wù)中最低的。若按此趨勢，汽車電子業(yè)務(wù)即使發(fā)展到與前一大支柱消費(fèi)電子同等體量，帶來的利潤空間也沒有消費(fèi)電子那么可觀。

在此之下，業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)飛躍的重點(diǎn)就在于銷量的進(jìn)一步擴(kuò)增。在抱上特斯拉、保時捷等一眾名企的大腿仍沒有給公司股價打人強(qiáng)心針之后，投資者的目光紛紛轉(zhuǎn)向了蘋果。

有分析人士認(rèn)為，憑借藍(lán)思科技的龍頭地位和產(chǎn)品實(shí)力，切入蘋果造車產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)谴蟾怕适录?/p>

但這一利好何時落地，還存在著不確定因素。早在多年前，蘋果就放出了要造車的消息，但直至目前仍沒有任何成功苗頭，前不久，蘋果造車項(xiàng)目負(fù)責(zé)人管道格·菲爾德還跳槽到了福特，這已是蘋果汽車項(xiàng)目第4位離職的負(fù)責(zé)人，足見造車之路困難重重。此外，蘋果汽車產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)欠駮按髶Q血”還有待商榷。

不過可以肯定的是，一旦藍(lán)思科技吃到蘋果汽車這塊“蛋糕”，對于自身發(fā)展的推動將是巨大的。切人蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的設(shè)想雖然模糊，但可以說是目前激活藍(lán)思科技的最優(yōu)解。

表一：中國汽車電子市場規(guī)模變化

數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、東吳證券研究所