趙文娟

2020年以來(lái)，我國(guó)的汽車工業(yè)受到了新冠疫情的負(fù)面影響，汽車產(chǎn)銷分別同比下降2.0%和1.9%。然而有意思的是，作為一家主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車內(nèi)飾件材料及產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，山東坤泰新材料科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“坤泰股份”）在2020年卻未受到疫情沖擊的影響，不僅營(yíng)收和業(yè)績(jī)雙雙實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，且銷售毛利率和凈利率均雙雙增長(zhǎng)。

對(duì)于這一逆行業(yè)周期變化的情況，《紅周刊》記者在仔細(xì)分析坤泰股份的營(yíng)收、采購(gòu)方面相關(guān)數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，公司不僅營(yíng)收方面存在虛增的嫌疑，且采購(gòu)方面的數(shù)據(jù)同樣無(wú)法匹配。

募資超過(guò)總資產(chǎn)，新增產(chǎn)能消化有壓力

坤泰股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車內(nèi)飾件材料及產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品有汽車地毯和汽車腳墊兩大類，而汽車地毯又分為簇絨地毯和針刺地毯。

招股書披露，本次IPO，坤泰股份擬募資59834.14萬(wàn)元用于“煙臺(tái)坤泰汽車內(nèi)飾件有限公司產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目”（以下簡(jiǎn)稱“產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目”）、“年產(chǎn)675萬(wàn)㎡高檔針刺材料和15000噸BCF紗線建設(shè)項(xiàng)目”（以下簡(jiǎn)稱“紗線建設(shè)項(xiàng)目”）、“研發(fā)中心及信息化建設(shè)項(xiàng)目”、“補(bǔ)充流動(dòng)資金”四個(gè)項(xiàng)目，總投資額為80334.00萬(wàn)元。值得一提的是，2020年末，公司總資產(chǎn)僅有53544.40萬(wàn)元，此次募資總額已經(jīng)超過(guò)了公司總資產(chǎn)。

在募投項(xiàng)目中，產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目和紗線建設(shè)項(xiàng)目分二期建設(shè)，本次擬分別投入募集資金34369.14萬(wàn)元和10500.00萬(wàn)元，用于產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目、紗線建設(shè)項(xiàng)目的二期建設(shè)。其中產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年均營(yíng)業(yè)收入40461萬(wàn)元，年均凈利潤(rùn)6861萬(wàn)元;紗線建設(shè)項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年均營(yíng)業(yè)收入14517萬(wàn)元，年均凈利潤(rùn)2804萬(wàn)元。綜合起來(lái)，僅這兩個(gè)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后就能為公司新增54978萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)收入和9665萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。與2020年的37657.22萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)收入和8289.26的凈利潤(rùn)相比，若這兩個(gè)項(xiàng)目能達(dá)產(chǎn)，則公司的營(yíng)收和凈利潤(rùn)至少增長(zhǎng)100%以上。然而理想固然美好，但要達(dá)到預(yù)期結(jié)果，還是要看其擴(kuò)產(chǎn)后的產(chǎn)能能否有效消化。

招股書顯示，2020年公司簇絨地毯的產(chǎn)能為765.47萬(wàn)平方米，產(chǎn)銷率在100.32%，產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后新增年產(chǎn)簇絨地毯250萬(wàn)平方米，在原有基礎(chǔ)上增加32.66%;針刺地毯的產(chǎn)能為293.76萬(wàn)平方米，產(chǎn)銷率為97.82%，達(dá)產(chǎn)后公司新增年產(chǎn)針刺地毯1050萬(wàn)平方米，在原有基礎(chǔ)上增加了357.43%;汽車腳墊的產(chǎn)能為128.89萬(wàn)平方米，產(chǎn)銷率在101.82%，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后新增年產(chǎn)汽車腳墊200萬(wàn)平方米，在原有基礎(chǔ)上增加155.17%。

值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)對(duì)前五大客戶的銷售合計(jì)占營(yíng)收的比例分別為60.71%、62.51%、65.52%，且大客戶集中在歐拓集團(tuán)、富晟集團(tuán)、一汽大眾、泰弗斯、依蒂爾、中達(dá)內(nèi)飾這六家公司中，幾年里基本無(wú)變化。其中，第一大客戶歐拓集團(tuán)銷售占比為21.40%，僅比2019年增加了1.14%，對(duì)應(yīng)增加了1490.58萬(wàn)元。如此情況意味著，幾個(gè)大客戶報(bào)告期內(nèi)的采購(gòu)量基本維持著穩(wěn)定狀態(tài)，出現(xiàn)激增的可能性并不大。

另外，產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告顯示，該項(xiàng)目的總體規(guī)劃產(chǎn)能為年生產(chǎn)地毯5000萬(wàn)平方米、地墊1000萬(wàn)套，而2020年公司地毯（簇絨地毯和針刺地毯）合計(jì)產(chǎn)能僅為1059.23萬(wàn)平方米，達(dá)產(chǎn)后地毯的規(guī)劃產(chǎn)能要在原有基礎(chǔ)上增加472%。如此情況意味著，公司想要消化新增的產(chǎn)能，除了需要增加對(duì)目前客戶的銷售，還需要開拓新的客戶。

由于公司的主打產(chǎn)品主要應(yīng)用在中高端汽車品牌市場(chǎng)，且目前的大客戶已經(jīng)是國(guó)內(nèi)豪華車主地毯、腳墊領(lǐng)域市場(chǎng)占有率較高的企業(yè)，因此對(duì)于市占率較低、購(gòu)買能力相對(duì)有限的中小客戶來(lái)說(shuō)，能否有效消化坤泰股份未來(lái)大幅新增的產(chǎn)能是令人擔(dān)憂的。而即便坤泰股份能夠大力拓展出新客戶，也需要投入更大的銷售費(fèi)用，但這樣做的結(jié)果帶來(lái)多大的效益卻是個(gè)未知數(shù)。

在募投項(xiàng)目中，最讓人擔(dān)心的是針刺地毯新增三倍多產(chǎn)能。招股書披露，坤泰股份2020年針刺地毯的產(chǎn)能僅為293.76萬(wàn)平方米，從產(chǎn)能利用率來(lái)看，2018年至2020年，針刺地毯的產(chǎn)能利用率分別為58.53%、70.88%和79.14%，有部分閑置產(chǎn)能尚并未被利用，如此情況下，公司卻要新增三倍多的產(chǎn)能，很顯然，這些新增產(chǎn)能如何消化是個(gè)很嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

此外，招股書還披露，公司紗線建設(shè)項(xiàng)目（二期）還要新增年產(chǎn)BCF紗線5000噸的產(chǎn)能，該原材料的總體規(guī)劃產(chǎn)能高達(dá)15000噸，而目前BCF紗線的自產(chǎn)產(chǎn)量?jī)H有3368.62噸，在上述背景下，該項(xiàng)目或同樣面臨產(chǎn)能過(guò)剩的窘境。

營(yíng)收有虛增的可能性

招股書披露，坤泰股份主要產(chǎn)品包括汽車地毯和汽車腳墊兩大類，汽車地毯又包括簇絨地毯、針刺地毯。報(bào)告期內(nèi)（2018年～2020年），分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30664.15萬(wàn)元、32408.44萬(wàn)元、37657.22萬(wàn)元，同期歸母凈利潤(rùn)分別為3564.47萬(wàn)元、5645.38萬(wàn)元、8289.26萬(wàn)元。其中2019年?duì)I收和凈利潤(rùn)增幅分別為5.69%、58.38%，2020年?duì)I收和凈利潤(rùn)增幅分別為16.2%、46.83%。表面上，公司凈利潤(rùn)增幅大幅超過(guò)了營(yíng)收增幅，然而若進(jìn)一步核算坤泰股份營(yíng)收相關(guān)數(shù)據(jù)間的匹配關(guān)系，可發(fā)現(xiàn)該公司的營(yíng)收數(shù)據(jù)或存在疑點(diǎn)。

2020年，坤泰股份主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為37534.37萬(wàn)元，若考慮13%增值稅稅率影響，估算出其2020年的含稅主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為42413.84萬(wàn)元。同期，公司“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為33896.36萬(wàn)元。此外，2020年公司預(yù)收款項(xiàng)及合同負(fù)債較上期末相同項(xiàng)增加了168.65萬(wàn)元。在剔除這方面影響后，與公司2020年?duì)I收相關(guān)的現(xiàn)金流入了34065.01萬(wàn)元，相比當(dāng)期含稅主營(yíng)業(yè)務(wù)收入要少8348.83萬(wàn)元。理論上，當(dāng)期的經(jīng)營(yíng)性債權(quán)應(yīng)增加相應(yīng)金額才合理。