摘要：當前，世界各國積極對外開放，不斷加深交通、醫(yī)療、技術、通訊等的交流。毋庸置疑，加深對外貿易可以促進世界各國社會生產力和經濟的發(fā)展，促使雙贏的結果。但在中國和美國的貿易中，美方以美國對華貿易逆差過大為借口，將一直以來的中美貿易摩擦正式升級為中美貿易戰(zhàn)。2018年3月23日，特朗普簽署對華貿易備忘錄;7月6日，中美貿易戰(zhàn)正式開火。中美貿易戰(zhàn)打響之后，我國許多上市公司深受其害，再加上2019年新冠肺炎的爆發(fā)，使得我國許多企業(yè)更是苦不堪言。本文以商贏環(huán)球為例，運用了財務分析法和事件研究法分析了中美貿易戰(zhàn)和新冠肺炎背景下，這兩個事件的發(fā)生對商贏環(huán)球的財務狀況和戰(zhàn)略管理的影響，并針對問題提出了相關建議。

關鍵字：中美貿易摩擦;中美貿易戰(zhàn);新冠肺炎

一、引言

中國改革開放以來，經濟快速發(fā)展，成為僅次于美國的第二大國，中國作為全球最大的發(fā)展中國家，經濟的總量與美國的差距在逐年縮小，貿易總額占全球的市場份額也在逐步擴大。在2013-2017年，中國的GDP依然快速增長，僅2017年這一年，中國國內生產總值高達827122億元，比上年增長了6.9%。在產業(yè)結構方面，中國具有人口紅利，勞動密集型產業(yè)發(fā)達等優(yōu)勢，近年來高新技術產業(yè)也發(fā)展迅猛[1]。中國發(fā)展本國經濟的同時，積極帶動世界各國經濟的發(fā)展，發(fā)起了一帶一路、亞投行等，勇于承擔國際責任，展現出發(fā)展中的大國風范。

隨著中國經濟的快速發(fā)展，中國與美國的貿易也在不斷加深，兩國在貿易結構上達到了“雙贏”。近年來，由于美國過度重視技術的研發(fā)而忽視了制造業(yè)的發(fā)展，再加上中國制造業(yè)興起和中國市場的種種優(yōu)惠，兩國之間的貿易額的快速增加，兩國貿易差額也在逐年加大，使得美國的進口額遠遠大于其出口額，這標志著中美貿易嚴重失衡，特朗普為了保住美國經濟第一的位置，直接發(fā)動了中美貿易戰(zhàn)。

二、事件及公司介紹

（一）中美貿易戰(zhàn)

自改革開放以來，中國的經濟發(fā)展取得了舉世矚目的成就，其中，對外貿易的規(guī)模也處在持續(xù)增長的狀態(tài)。中國和美國分別作為世界上最大的發(fā)達國家和最大的發(fā)展中國家，隨著經濟全球化的進程，貿易伙伴關系日益加強。在開展對外貿易活動過程中，莫里森（2011）從世界經濟格局入手分析，提出中國的高速發(fā)展對美國的霸主地位造成了“強大的威脅”，因而美國政府經常運用所謂的“國際貿易規(guī)則”向中國施加壓力[2]。中國和美國受到種種因素的影響，一直處于貿易爭端的狀態(tài)中。2018年3月8號，美國正式批準對進口中國的鋼鐵和鋁加征關稅，3月23號，特朗普簽署對華貿易備忘錄，并宣稱依據“301調查”的結果，將對我國進出口商品的價格征收600億美元的關稅，7月6號，中美貿易戰(zhàn)正式響起。

（二）新冠肺炎

2019年末，新冠肺炎在我國武漢爆發(fā)，并快速席卷全球。新冠病毒主要通過空氣和密切接觸傳播，典型的人傳人特征，一時間感染人數急劇上升，為了切斷傳播途徑，政府呼吁人民在家自我隔離，這一舉動對于我國電影、娛樂、服裝、旅游、餐飲、交通等行業(yè)帶來了巨大的損失，我國部分地區(qū)企業(yè)停產停業(yè)，使得部分企業(yè)的經營更是舉步維艱。

（三）商贏環(huán)球股份有限公司

商贏環(huán)球股份有限公司，成立于1999年06月29日。法定代表人羅俊，公司經營范圍包括：服裝服飾產品及服裝原輔材料的研發(fā)設計、制造及銷售;供應鏈管理及相關配套服務;裝修裝飾材料的研發(fā)、生產及銷售;電子產品、電器設備、通信設備（除衛(wèi)星廣播電視地面接收設施）的銷售;國內貿易，國際貿易，貨物進出口、技術進出口、代理進出口;實業(yè)投資等[3]。

三、基于文獻的事件整體影響分析

隨著2018年中美貿易戰(zhàn)爭的加劇，有一些學者對中美貿易戰(zhàn)的實質、目的與經濟影響進行了分析。任繼球和王海成（2018）等學者認為美國對中國加征關稅一方面是為了改變全球制造業(yè)行業(yè)的整體分布，以造成中國制造業(yè)出口的不確定性，另一方面是為了遏制“中國制造2025”等產業(yè)的發(fā)展，阻礙中國制造業(yè)行業(yè)的創(chuàng)新與升級，以保證其自己國家的制造業(yè)行業(yè)的優(yōu)勢①。李春頂（2018）模擬了中國和美國之前潛在的貿易戰(zhàn)爭可能產生的影響，研究發(fā)現當美國對中國的所有產品都加征45%的關稅的時候，我國的GDP會下降1.67個百分點，制造業(yè)行業(yè)的產值會下降大約4個百分點，得出結論：模擬結果發(fā)現中美貿易戰(zhàn)爭不會對中國產生特別大的影響②。張偉（2018）認為中國和美國發(fā)生貿易戰(zhàn)爭會對我國的經濟產生一定的負面影響，但是根據一般均衡模型計算，得出中美貿易戰(zhàn)對我國的GDP的負面影響還不到1%，而且受到影響最大的企業(yè)主要是制造業(yè)和批發(fā)業(yè)③。而全球疫情對于中國上市公司的影響除了表現在其自身生產經營能力的影響外，還表現在外貿出口上，根據中國海關統(tǒng)計的數據，1-2月出口增速為-17.2%，受疫情影響非常明顯④。企業(yè)由于受到疫情影響，往往面臨著訂單取消、貨物接受以及貿易糾紛等問題，這些問題都使得在中國疫情趨于穩(wěn)定情況下想要加快生產輸出“回血”的外貿企業(yè)經受海外疫情爆發(fā)的二次傷害⑤。

四、基于財務方面的商贏環(huán)球受影響分析

（一）商贏環(huán)球財務報表分析

中美貿易戰(zhàn)的爆發(fā)在2018年，新冠肺炎入侵我國的時間是在2019年末，故為了探究這兩事件的發(fā)生對商贏環(huán)球的影響，需要分析商贏環(huán)球2017-2020年的財務報表。

1.商贏環(huán)球資產負債結構變動分析

為深入探索商贏環(huán)球在中美貿易戰(zhàn)及全球疫情影響下財務信息發(fā)生的變化趨勢，本文以2017年為基期，對商贏環(huán)球2017-2020年資產負債結構、經營成果及現金流量分別進行分析。

本文采用了趨勢分析法分析商贏環(huán)球2017-2020年資產負債規(guī)模與結構的變動情況，分析結果如表4.1。如表所示，貨幣資金在2017-2018年大幅下跌，跌幅高達48.58%，再聯系該期間應收賬款減少了230531446.3元，存貨的大幅增加，2018年存貨的增幅約為2017年的一倍，說明有大量存貨囤積。結合企業(yè)年報，說明這兩年商贏環(huán)球的銷售狀況不佳。同時企業(yè)這兩年的資產也是大幅下降，分析總資產下降的三種情況，（1）歸還銀行、個人借款情況，（2）固定資產減少（出售、報廢、績損等），（3）年初存貨過多，以后月份沒有進貨，或者出現存貨損失等情況。商贏環(huán)球總資產下降的主要原因是第三種。

與此同時，企業(yè)的短期借款和預收款項增幅相比2017年超過一半，短期借款的大幅增加說明了公司的經營現金流量出現了問題、流動資產貨幣資金一度緊張，短期內無法周轉;而預收賬款的增加說明企業(yè)負債的增加，而這種負債需要以貨物或者勞務償還，說明企業(yè)的貨物還是可以出售的，企業(yè)的困境只是暫時的。企業(yè)資產大幅減少可能與企業(yè)面對特定時期事件所做出的戰(zhàn)略選擇有關。

貨幣資金在2018-2019年減幅很大，高達92.94%，應收賬款減少了240542067，存貨的囤積同樣呈現增加的趨勢，說明疫情下企業(yè)的銷售規(guī)模變小，訂單減少。負債方面，企業(yè)2019年短期借款增長47.79%，是企業(yè)在疫情影響下為滿足經營性資金需求而向銀行發(fā)起的短期融資;本期應付賬款降低53.42%，主要源于訂單減少，這也反映了疫情對于企業(yè)生產經營的影響;本期預收賬款降低了98.31%，說明由于疫情的原因，使得企業(yè)產品幾乎無途徑銷售。

貨幣資金在2019-2020年貨幣資金仍然是減少的，但減少的幅度比2018-2019年小了，應收賬款增加了18318024.1，存貨的銷售方面也是很可觀的，說明由于我國由于積極應對疫情，使得部分產業(yè)開始生產，恢復了部分經濟。根據商贏環(huán)球2020年資產負債數據可以發(fā)現，全球新冠肺炎疫情對企業(yè)的生產經營產生了一定的影響，企業(yè)的經營投資戰(zhàn)略也因此發(fā)生了一定的轉變。

2.商贏環(huán)球經營成果變動分析

同樣以2017年為基期，對商贏環(huán)球2017-2020年的利潤表變動情況進行趨勢分析以反映其經營成果變化情況。如表4.2所示，2018年凈利潤較上年減少了1534.15%，在營業(yè)成本基本保持不變的情況下，說明中美貿易戰(zhàn)對依賴對美貿易的商贏環(huán)球是致命的打擊。企業(yè)的營業(yè)收入呈現下降的趨勢，說明企業(yè)經營能力減弱，企業(yè)主營業(yè)務的盈利能力正在不斷下降。商贏環(huán)球在2018-2020年凈利潤為負值的原因，除了中美貿易戰(zhàn)和疫情的影響外，企業(yè)在該期間計提了大量的資產減值損失和固定資產、在建工程、無形資產及商譽減值損失也影響了企業(yè)的凈利潤。從側面反映了企業(yè)前期的戰(zhàn)略管理存在一定的問題。2018-2019年度財務費用的大幅減少源于報告期內美元兌人名幣產生的匯兌收益。2019年利潤總額和凈利潤減少的比例相比較2018是很大的，說明面對中美貿易戰(zhàn)的打擊，企業(yè)在盡可能的擺脫對美的依賴，把主營業(yè)務放到中國，從而實現轉移戰(zhàn)線的策略。2019-2020年，盡管營業(yè)收入、營業(yè)成本、銷售費用、管理費用和財務費用仍在大幅減少，但利潤總額和凈利潤增加幅度還是比較大的，面對疫情的沖擊，商贏環(huán)球雖然遭受了一定損失，但在壓力之下，利用疫情停工停產的緩沖期，企業(yè)做出了有效的戰(zhàn)略決策，搶占了市場。

3.商贏環(huán)球現金流量變動分析

對商贏環(huán)球2017-2020年現金流量變動情況分析發(fā)現，企業(yè)在2018-2020年經營活動產生的現金流量均為負值，投資活動在該期間產生的現金流量為正值，而籌資活動產生的現金流量在正負之間轉換。

現金的凈流量是考核一個企業(yè)現金支付能力的一個重要的指標，公司在本期的經營活動產生的現金流量均為負值，說明該公司支付能力降低了，公司的財務狀況惡化了。投資活動現金流量是指企業(yè)長期資產的購建和不包括現金等價物范圍在內的投資及其處置活動產生的現金流量。結合我國這幾年的賣方熱可知，近幾年房地產行業(yè)的銷售情況一片大好，好多地區(qū)的房子更是供不應求。因此，因此企業(yè)投資在房地產行業(yè)也是穩(wěn)賺不賠，從而解釋了在2017-2020這段期間，投資活動產生的現金流量為什么是增加的原因。而籌資方面，籌資是借款融資的內容，為正的話就是公司有借款;為負的話應該是把公司的錢拆借給同行或者借給非關聯公司之類的引起的。

（二）商贏環(huán)球財務比率分析

為了更好的分析商贏環(huán)球2017-2020年的財務數據，本文采用了財務比率分析方法，同樣對對商贏環(huán)球的債能力、盈利能力、發(fā)展能力、營運能力變化進行分析，分析中美貿易摩擦或全球疫情對其造成的影響。

1.商贏環(huán)球償債能力分析

企業(yè)的償債能力按照時間長短不同可分為短期償債能力與長期償債能力兩大類型。本文將通過流動比率和速動比率來衡量商贏環(huán)球的短期償債能力，通過資產負債比率衡量該企業(yè)的長期負債能力。本文以2017-2020年財務數據為基礎，從流動比率、速動比率和資產負債率三項指標入手，分析商贏環(huán)球長短期償債能力及其變化趨勢。

（1）短期償債能力分析

短期償債能力指標是指企業(yè)以流動資產償還流動負債的能力、反映企業(yè)償付日常到期債務的實力。流動比率=（流動資產/流動負債）×100%，流動比率過小，說明企業(yè)償還債務存在一定的困難;流動比率過大說明企業(yè)資產利用率較差，企業(yè)喪失了部分潛在獲利能力。一般認為流動比率應在2：1以上比較合適。

速動比率=（速動資產/流動負債）×100%，速動比率是指企業(yè)速動資產與流動負債的比率，速動資產是企業(yè)的流動資產減去存貨和預付費用后的余額，主要包括現金、短期投資、應收票據、應收賬款等項目。一般認為速動比率應在1：1比較合適。

如圖4.2所示，商贏環(huán)球2017-2018年流動比率和速動比率均有所下降，且在2019年均又有所回升，而在2020年又都有所下降。在2017年，企業(yè)的流動比率和速動比率過高，流動資產占用資金較多，不利于資金的周轉。自2018年，由于中美貿易戰(zhàn)的爆發(fā)，企業(yè)的經營狀況欠佳、訂單減少，流動比率和速動比率都降低說明了企業(yè)短期償債能力降低，負債在逐年增加，庫存積壓超過正常值，資金流動性差，證明營運能力較差，公司的經營面臨一定的風險。

在2019年，二者均有所回升，說明商贏環(huán)球的管理層可能采用了過分規(guī)避風險的策略，影響經營資金周轉效率和獲利能力。

（2）長期償債能力分析

長期償債能力指標是反映企業(yè)償還長期負債能力的指標。資產負債比率=（總負債/總資產）×100%，通常認為對于企業(yè)來說，資產負債比率在45%—65%比較合適。

如圖所示，企業(yè)在2017年資產負債率過低，說明企業(yè)資金充足，不需要借債經營，在一定程度上反映了企業(yè)經營能力比較強，能保證債權人發(fā)放貸款的安全。總的來說，資產負債率越低（50%以下），表明企業(yè)的償債能力越強。

2.商贏環(huán)球盈利能力分析

本文對商贏環(huán)球盈利能力的分析主要是根據營業(yè)利潤率、凈利潤率、毛利率和總資產報酬率分析展開的。

如圖所示，營業(yè)利潤率、凈利潤率和總資產報酬率在2017-2018年均有所下降，三者在該期間均為負值，在2019年均有所上升，不同的是，總資產報酬率在2020年下降的較緩慢，而營業(yè)利潤率和凈利潤率則是急劇下降。說明由于中美貿易戰(zhàn)的爆發(fā)，使得商贏環(huán)球在2018年的訂單減少、存貨積壓，從而使得營業(yè)利潤率、凈利潤率和總資產報酬率急劇下降，2019年凈利率有所增長，主要原因是疫情期間銷售情況欠佳，政府為了減輕企業(yè)負擔，頒布了相關的稅收政策，使得企業(yè)的當期所得稅費用大幅減少。自2019年以來，三者急劇下降，說明中美貿易戰(zhàn)和疫情的雙重打擊，企業(yè)獲利能力不斷在衰退的情況已經演變成凈虧損。

3.商贏環(huán)球營運能力分析

本文對商贏環(huán)球運營能力的分析主要是根據應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率、固定資產周轉率和總資產周轉率分析展開的。

應收賬款周轉率一般在7.8以上比較合適，這是社會各行業(yè)的平均值，而這個數值在15.2以上則是表現良好，在24.3以上則是表現優(yōu)秀。商贏環(huán)球的應收賬款周轉率不足7.8，在2019-2020年，該值下降到1.733，說明由于疫情的影響，好多企業(yè)入不敷出，債務人拖欠時間長，資信度低，增大了發(fā)生壞賬損失的風險;營運資金過多呆滯在應收賬款上，影響正常資金周轉及償債能力。

存貨周轉率2017-2018年下降了6.8，說明受到了中美貿易戰(zhàn)的影響，導致企業(yè)的銷售額很低，庫存很大，從而導致存貨周轉率大幅下降。截止到2020年為止，存貨周轉率更是跌至0.308，說明由于疫情的影響，以服裝、服飾和奢侈品為主營業(yè)務的商贏環(huán)球銷售幾乎停滯。這一點從流動資產周轉率、固定資產周轉率和總資產周轉率的變化趨勢中也可以看出。

4.商贏環(huán)球發(fā)展能力分析

本文對商贏環(huán)球發(fā)展能力的分析主要是根據營業(yè)收入增長率、總資產增長率和凈資產增長率分析展開的。

如圖所示，營業(yè)收入增長率從2017年的409.093%下降到了2018年的-1.14%，說明由于中美貿易戰(zhàn)的爆發(fā)，使得商贏環(huán)球大量存貨囤積、銷售停滯，入不敷出。與此同時，總資產也呈現出下降的趨勢，說明企業(yè)的預期收益率在降低，在2018-2020年，出現負數說明該企業(yè)已經資不抵債或資不抵投資額。凈資產增長率的持續(xù)下降，說明了該企業(yè)的投資回報率偏低，不善于利用閑置資金，對于項目監(jiān)管及運作不關心，導致收益偏低。

五、基于事件研究法的商贏環(huán)球受影響分析

（一）中美貿易戰(zhàn)對商贏環(huán)球的影響分析

2018年3月23日，特朗普在在白宮正式簽署對華貿易備忘錄，同年4月3日公布了長達58頁的對華征稅建議清單，6月15日，美國政府正式發(fā)布了加征關稅的商品清單高達500億美元，7月6日首先對第一批340億加征關稅，8月7日對剩下的160億征收。選擇研究的事件窗口期為2018.3.23-2018.9.7，其中2018.6.15為貿易戰(zhàn)的事件日，共計160天的事件窗口期。選擇2018年3月23日前150天為事件估計期。

1.數據收集

收集商贏環(huán)球估計期及事件窗口期的每日收盤價，及每日的上證成指指數，數據搜集查詢來自巨潮資訊網，根據股票價格及上證成指數畫出趨勢圖，如圖所示：可以看出在事件日當天，商贏環(huán)球股價與上證成指均有大幅度下降。

通過計算Rit（個股實際收益率）和Rmt（市場指數收益率），如圖所示：發(fā)現在事件日前后個股實際收益率為負，且為時間窗口期的最低點，收益率為-10.00%直觀上可以判定中美貿易戰(zhàn)確對商贏環(huán)球股份的股價產生了不利影響。

由圖5.2可知，在特朗普正式簽署對華貿易備忘錄時，商贏環(huán)球的異常收益率為0，累計異常收益率在0以下的絕對值一直在增加，說明中美貿易戰(zhàn)對商贏環(huán)球的影響是消極的。在事件發(fā)生的四十天后，商贏環(huán)球的異常收益率和累計異常收益率變?yōu)檎担f明了中美貿易戰(zhàn)的爆發(fā)對兩國而言都是百害而無一利的，中美雙方均有停止加深貿易戰(zhàn)的意圖，投資者對于商贏環(huán)球未來信心有所增長，并對于國際形勢的看法更加積極。

2.模型的構建

市場日收益率計算公式為Rm，t=（Rm，t-Rm，t-1）/Rm，t-1，市場收益率的選擇以上證指數衡量。運用事件研究法的市場模型法來構建模型如下：Rt=α+β*Rm，其中Rt為股價在t期的實際收益率，Rm為市場在t期的實際收益率，根據估計期（-142，-52）的數據算出α、β值，進而可計算出在事件窗口期商贏環(huán)球股價的預期收益率。

本文利用Excel軟件對數據進行回歸處理，處理結果如圖所示，得到Ri，t=0.4476Rm，t-0.0008的回歸方程。

（二）新冠疫情對商贏環(huán)球的影響分析

2020年新冠肺炎疫情席卷全旗，全球經濟受到了重創(chuàng)。首先確定事件發(fā)生日為2020年3月23日，選擇事件估計期為2020.2.5-2020.4.13，事件窗口期選擇為2020.4.14-2020.5.4，對于事件發(fā)生日前后取十天作為事件窗口期。

1.數據收集

數據收集同樣來自于巨潮資訊網，收益估計期及窗口期的商贏環(huán)球股價及同期上證指數。

如圖所示，事件日發(fā)生當天及事件窗口期內股價是成下降態(tài)勢的，但是反觀上證指數卻沒有太過劇烈的浮動反而還保持漲幅，主要原因是商贏環(huán)球的主營業(yè)務是服裝、奢侈品等，基本上都是出口，新冠疫情的發(fā)生，使得人們對服裝、奢侈品的需求驟減。

通過對全球疫情爆發(fā)期間商贏環(huán)球的AR與CAR變動曲線的分析可以發(fā)現，在疫情爆發(fā)前，商贏環(huán)球的AR與CAR基本上保持一個平穩(wěn)的水平，疫情剛開始在我過出現時，并沒有受到人們的重視，再加上春節(jié)期間，人們購買服裝、奢侈品的需求增大，使得該企業(yè)的異常收益率和累計收益率增大。隨后，由于我國疫情控制的及時，使得大量企業(yè)盡快復工，隨著媒體報道以及相關利好企業(yè)復工政策的發(fā)布投資者對于企業(yè)的信心有所回升。

2.模型的構建

模型構建過程同上。本文利用Excel軟件對數據進行回歸處理，處理結果如圖所示，得到Ri，t=1.5911Rm，t+0.0052的回歸方程。

六、結論及建議

（一）結論

本文運用事件研究法分析了中美貿易戰(zhàn)和新冠疫情的爆發(fā)對商贏環(huán)球所造成的影響，最終得出如下結論：中美貿易戰(zhàn)對中美雙方都造成了很大的損傷，當今時代，和平與發(fā)展才是主流，任何違背該項原則的國家必將害人害己。中美兩個經濟大國，在未來的發(fā)展道路上，唯有相互扶持才能走得更遠。新冠疫情的爆發(fā)一時間使中國的企業(yè)停工停產，使得經濟的發(fā)展出現停滯狀態(tài)。

（二）建議

中國政府要盡可能的通過和平手段解決中美貿易的沖突，恢復往日的友好的合作關系。中國政府要減少國外的投資，堅持改革開放，科技興國，不斷提高我國的國際地位，使其在國際上有話語權。國家要在醫(yī)療方面未雨綢繆，加大對醫(yī)療設備的投入、注重人才的培養(yǎng)。

商贏環(huán)球高度關注，冷靜對待，更應調整好心態(tài)，以國家政府為堅強后盾，堅定信心。要把主營業(yè)務往國內轉移，我國人口基數龐大，且人口在逐年增長，隨著人民水平的提高，越來越多的人們追求溫飽以外的消費，因此，擴大國內市場才是商贏環(huán)球的長久發(fā)展之道。

參考目錄

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作者簡介

欒瑤瑤（1997.05.10）性別：女，民族：漢，籍貫：河南，學歷：在讀碩士研究生，單位：河北地質大學，研究方向：會計。