劉艷

萬人矚目的北交所自發(fā)布成立消息以來，關(guān)于北交所的政策配套和開始籌備就進入了持續(xù)“加速度”的階段，市場參與各方紛紛吹響“集結(jié)號”。根據(jù)中國證監(jiān)會今年9月2日發(fā)布的公開信息及中國證監(jiān)會今年9月3日發(fā)布的《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》指出，北交所將重點立足于“專精特新”中小企業(yè)，促進新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。北交所的整體定位是促進中小企業(yè)發(fā)展，它的制度設計，包括企業(yè)上市的門檻，會更加地貼合發(fā)展中的這些中小企業(yè)。自2018年以來，全國共有4921家企業(yè)被評為專精特新“小巨人”。升級之后的北交所，將是專精特新企業(yè)上市融資的主陣地。

北交所有望更加徹底地解決中小企業(yè)直接融資的難題

長期以來，我國融資結(jié)構(gòu)以間接融資為主，為實現(xiàn)經(jīng)濟長期去杠桿，大力發(fā)展股權(quán)融資市場是必由之路。近年來我國先后進行了多項資本市場改革，包括科創(chuàng)板開板及注冊制試點、創(chuàng)業(yè)板注冊制試點、深交所主板與中小板合并等。設立北京證券交易所，打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，意味著我國股權(quán)融資改革進一步深化。目前我國逐步形成了由私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資、區(qū)域性股權(quán)市場、新三板、滬深交易所組成的多層次市場體系架構(gòu)，在促進融資便利化、降低實體經(jīng)濟成本、提高資源配置效率等方面發(fā)揮了重要作用。中小企業(yè)是重要的微觀經(jīng)濟體，但是中小企業(yè)長期以來面臨融資難的問題，這次北交所改革將致力解決這一問題。未來隨著改革的穩(wěn)步推進，新三板將形成一個服務中小企業(yè)更加專業(yè)化的平臺，讓越來越多的中小企業(yè)、“專精特新”企業(yè)得到多層次資本市場的助力。

中小企業(yè)融資需求量大，融資難度也是最大的，但是不可否認的是中小企業(yè)對科技創(chuàng)新、促進就業(yè)的影響大。從中小企業(yè)在全國的占比來看，其數(shù)量占在我國企業(yè)總數(shù)的99.8%，其提供的城鎮(zhèn)就業(yè)占比80%，進行的科技創(chuàng)新占比為70%，創(chuàng)造的GDP占比超過60%，上繳稅收超過50%。北交所精準定位于支持創(chuàng)新性中小企業(yè)發(fā)展，其設立有助于完善我國金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，精準支持創(chuàng)新性中小企業(yè)發(fā)展。另一方面，新冠肺炎疫情沖擊世界經(jīng)濟，并且復蘇尚需時日。而新冠肺炎疫情沖擊全球產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈，中小企業(yè)首當其沖。提供系統(tǒng)化的特別是直接的融資支持和安排，對于支持中小企業(yè)的發(fā)展具有重要意義。北交所的設立將有效完善政策制度，持續(xù)提升服務中小企業(yè)發(fā)展的質(zhì)效。北交所對促進科技創(chuàng)新、促進就業(yè)、拉動經(jīng)濟增長不可限量，拉動經(jīng)濟增長。

北交所效率提升不忘嚴把企業(yè)上市質(zhì)量關(guān)

一方面，到今年9月有多達16家擬轉(zhuǎn)層IPO的排隊企業(yè)通過了掛牌委的上會審核，10家已過會企業(yè)獲得了證監(jiān)會的公開發(fā)行核準。但另一方面，10月12日包括金居股份、易景環(huán)境、同華科技、環(huán)宇建科在內(nèi)的4家計劃登陸精選層的擬IPO企業(yè)悉數(shù)被宣布終止審查程序。值得注意的是，這也是新三板精選層掛牌啟動審核程序以來，同一天終止企業(yè)最多的一次。這意味著精選層在審查效率加快的同時，對擬轉(zhuǎn)層掛牌的項目維持了從嚴審核狀態(tài)，甚至可能愈發(fā)嚴格。4家企業(yè)同一天突然終止，也恰恰體現(xiàn)了這一點。在支持“專精特新”企業(yè)和國家實體經(jīng)濟發(fā)展的基礎上，北交所肯定會嚴格把控上市審核的尺度，不會允許企業(yè)帶“病”上市，這是一樣的要求。

對于中小企業(yè)來講，未來的正確發(fā)展姿勢已經(jīng)可以從北交所門檻要求上得到答案，應該是在保有財務指標的基礎上，企業(yè)應把合規(guī)擺在頭等重要位置，而且應盡早進入合規(guī)，唯有如此，方能更快更好的IPO。北交所的“加速度”和聚焦服務于“專精特新”中小企業(yè)，體現(xiàn)了監(jiān)管層希望助力資本市場服務中小企業(yè)發(fā)展的決心。

創(chuàng)新中小企業(yè)服務機制將助力共同富裕

促進中小企業(yè)發(fā)展是實現(xiàn)共同富裕的重要方面，促進中小企業(yè)發(fā)展就是促進就業(yè)，就是促進共同富裕，北交所的成立有助于強化金融支持實體經(jīng)濟，能為更多中小企業(yè)提供融資支持，為促進創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展提供制度安排。這必將全面激發(fā)中小企業(yè)的積極性、主動性和創(chuàng)造性，從而促進我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，加快實現(xiàn)第二個百年目標。北交所的市場定位，就是服務創(chuàng)新型中小企業(yè)。在中國面臨產(chǎn)業(yè)體系升級的大背景下，北交所的設立，為“專精特新”型中小企業(yè)服務的目的十分明確。北交所上市的標準整體沿用新三板精選層的標準，不管是對市值的要求，還是對凈利潤的要求，北交所的上市標準都是顯著低于現(xiàn)行的創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的上市標準的，對很多中小企業(yè)來說，是不難實現(xiàn)的。

經(jīng)歷了2020年新冠肺炎疫情帶來的劇烈震蕩后，全球主要資本市場基本恢復并保持良好運行態(tài)勢。各國各地區(qū)監(jiān)管機構(gòu)紛紛采取積極措施，加強制度工具創(chuàng)新，助力強化融資服務。以北交所為代表，一系列體現(xiàn)監(jiān)管彈性和溫度的政策措施陸續(xù)落地，為中國經(jīng)濟率先恢復正增長提供了重要助力。

總結(jié)起來，北交所的成立，就是為了拓展中小企業(yè)的融資渠道。新三板目前由基礎層、創(chuàng)新層和精選層構(gòu)成?；A層的公司可以進入創(chuàng)新層，創(chuàng)新層的公司有機會進入精選層，也就是在北交所上市。北交所還實行轉(zhuǎn)板機制，北交所的上市公司可以選擇到滬深交易所繼續(xù)發(fā)展。通過這種層層遞進的關(guān)系，北交所扮演了一個重要的紐帶，打通了中小企業(yè)從初創(chuàng)到滬深交易所的上升通道。更重要的是，有了這種上市通道，那些初創(chuàng)的中小企業(yè)更容易獲得風險投資，因為風險投資有了更多的退出途徑，才敢更放心的投資那些創(chuàng)新性企業(yè)。證券化門檻降低，意味著企業(yè)的“外部資源”在被重新定價，市值是企業(yè)最大的戰(zhàn)略資源之一，這會導致是誰有更大戰(zhàn)略格局，誰就能撬動更大資源杠桿。這種資源潛力的定價重固，意味著企業(yè)的資金調(diào)動能力、資源整合能力都在重構(gòu)，在這個潛能激發(fā)的過程中，企業(yè)都需要有新的戰(zhàn)略格局去爭取新的資本支持，這意味著企業(yè)的咨詢需求會伴隨放大，尤其是戰(zhàn)略升級，業(yè)績增長，營銷定位，數(shù)字化轉(zhuǎn)型，甚至是市值管理。總之，北交所的成立，對于創(chuàng)新性中小企業(yè)將會起到非常重要的孵化作用。