王祎凡

隨著智能手機(jī)的普及，第三方支付已成為人們主要的支付方式，可能會(huì)對(duì)人們的投資行為產(chǎn)生影響。本文基于CHFS 2017年中國家庭金融調(diào)查的數(shù)據(jù)，使用線性概率模型和多元logit模型分析了第三方支付對(duì)家庭股票投資的影響。研究發(fā)現(xiàn)，第三方支付的使用對(duì)家庭投資股票的決策有正向影響，提高了家庭參與股票交易的可能性，而且第三方支付對(duì)金融素養(yǎng)、教育年限、性別、健康狀況和家庭收入等已知影響因素有替代作用，有降低投資門檻的作用。

一、引言

2017年我國智能手機(jī)普及率達(dá)到72%，智能手機(jī)已成為人們生活中不可或缺的工具。支付寶、微信等第三方支付平臺(tái)迅速崛起，我們不但可以在智能手機(jī)上直接交易，還能翻閱新聞、股評(píng)等內(nèi)容，向人們傳遞金融知識(shí)、提高金融素養(yǎng);加之有針對(duì)性的產(chǎn)品推薦，少量資金也能參與其中，股票投資門檻大大降低;同時(shí)由于人們生活和思維方式的改變，可能削弱了健康狀況和性別因素對(duì)股票的抵觸?？傊?，第三方支付普及可能對(duì)家庭股票投資有重要影響。

在如今年通貨膨脹率較高的背景下，銀行理財(cái)?shù)裙潭ㄊ找娈a(chǎn)品越來越難以滿足人們資產(chǎn)保值增值的需求。隨著網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，信息傳播效率、股市的透明化程度、交易的便利性大幅改善，投資門檻大幅降價(jià)，研究第三方支付是否能提高家庭的股票投資意愿，對(duì)于如何拓寬居民投資渠道等現(xiàn)實(shí)問題具有參考意義。

二、文獻(xiàn)綜述

2006年Campbell提出“家庭金融”一詞，并指出家庭異質(zhì)性和人口學(xué)特征會(huì)影響家庭金融投資決策。國內(nèi)學(xué)者的相關(guān)研究多從區(qū)域金融發(fā)展、金融素養(yǎng)等方面展開，如：呂學(xué)梁等（2015）發(fā)現(xiàn)證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展對(duì)家庭股票投資有正向影響，而銀行業(yè)的發(fā)展有負(fù)向作用;Badarinza和Campbell（2016）指出，認(rèn)知能力、金融素養(yǎng)、信息摩擦等因素會(huì)影響家庭金融資產(chǎn)配置;賈憲軍等（2019）認(rèn)為金融教育投入對(duì)居民投資股票有顯著的正向作用;康琛宇等（2020）發(fā)現(xiàn)老齡化會(huì)提高家庭對(duì)安全性資產(chǎn)投資，減少風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的持有;劉渝琳等（2021）指出網(wǎng)絡(luò)交易行為頻繁的家庭更可能參與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資等等。

現(xiàn)有研究多使用CHFS2015的數(shù)據(jù)，當(dāng)時(shí)第三方支付尚未成熟，該變量未被重視，本文使用CHFS2017的數(shù)據(jù)，此時(shí)第三方支付已被廣泛接納，且第三方支付的使用可能是重要的影響因素，需要進(jìn)一步開展研究。

三、實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)和模型

本文選用多元選擇模型來進(jìn)行研究，為保證結(jié)果可靠，使用線性概率模型（OLS）和多元logit模型兩種方法。公式如下：

（1）

（2）

變量選取參考已有研究，并加入第三方支付和使用網(wǎng)絡(luò)變量。具體如表1：

第三方支付表示是否有家庭成員使用第三方支付，相關(guān)應(yīng)用平臺(tái)會(huì)推送大量理財(cái)信息從而提高金融素養(yǎng)，對(duì)家庭投資股票的決策可能有正向影響。而使用網(wǎng)絡(luò)表示是否參與主流網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)，將參與社交、了解咨詢、購買產(chǎn)品、銷售產(chǎn)品和服務(wù)、娛樂中的任意一種認(rèn)為是使用網(wǎng)絡(luò)，且這些活動(dòng)有付費(fèi)內(nèi)容，需要使用第三方支付，和第三方支付變量存在聯(lián)系，用于穩(wěn)定性檢驗(yàn)。

（二）實(shí)證檢驗(yàn)

先對(duì)已證實(shí)的解釋變量進(jìn)行回歸，發(fā)現(xiàn)老齡化、金融知識(shí)、教育年限、性別、家庭收入變量都不顯著，說明可能存在遺漏變量或不相關(guān)變量。由于2015-2017兩年間恰好是我國智能手機(jī)快速普及期，可能會(huì)對(duì)家庭股票投資產(chǎn)生影響，所以在原模型中加入第三方支付變量進(jìn)行回歸，結(jié)果如表2：

第三方支付變量的系數(shù)顯著為正，說明使用第三方支付能促進(jìn)家庭股票投資。但金融知識(shí)、教育年限、性別、健康狀況變量仍然不顯著，家庭收入的系數(shù)雖顯著但幾乎為0，這種結(jié)果說明它們已經(jīng)成為無關(guān)變量。首先第三方支付背后隱藏著互聯(lián)網(wǎng)對(duì)人們經(jīng)濟(jì)金融知識(shí)等素養(yǎng)的提高，減弱了金融知識(shí)、教育年限的影響;其次智能手機(jī)的普及對(duì)象也包括健康狀況不佳的群體，只要健康狀況允許使用第三方支付，完全可以進(jìn)行股票交易，因此該變量也可被替代;至于性別，網(wǎng)絡(luò)上不乏從男女差異角度出發(fā)的分析貧富差距的言論、文章等內(nèi)容，煽動(dòng)性較強(qiáng)，性別的影響可能也不再重要;至于家庭總收入，隨著個(gè)性化投資理財(cái)產(chǎn)品的推出及其精準(zhǔn)推送，較高的投資門檻已不復(fù)存在。關(guān)于老齡化變量，OLS回歸結(jié)果中顯著為正而在Logit回歸結(jié)果中顯著為負(fù)，現(xiàn)有研究認(rèn)為年齡上升會(huì)降低股票投資意愿，但老人退休后可能有更多時(shí)間使用智能手機(jī)導(dǎo)致投資可能性增大，該變量不能被簡(jiǎn)單替代，故保留。

綜上所述，第三方支付變量可能對(duì)教育年限、金融知識(shí)、性別、健康狀況和家庭總收入變量有替代作用，需要進(jìn)一步檢驗(yàn)。本文采用逐步刪減變量的方法，先刪去教育年限和金融知識(shí)，因?yàn)椴┦课幢爻錾斫鹑冢由暇W(wǎng)絡(luò)對(duì)學(xué)習(xí)范圍的拓展，它們將不再重要;性別、健康狀況、家庭總收入沒有明顯的先后順序直接一起刪去，最終結(jié)果如表3：

解釋變量均顯著且正負(fù)符合預(yù)期，說明第三方支付變量的正向影響而且對(duì)部分解釋變量有替代作用。為確保結(jié)果的可靠，用網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)變量代替第三方支付變量進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)，網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)變量的顯著為正，其他解釋變量的正負(fù)和顯著性未發(fā)生明顯改變，說明了第三方支付和家庭股票投資間的關(guān)系具有穩(wěn)定性。

（三）研究不足

本研究在老齡化變量的處理上還存在改進(jìn)的空間，現(xiàn)有數(shù)據(jù)難以刻畫年齡和使用第三方支付之間的關(guān)系，簡(jiǎn)單地將老齡化變量與第三方支付變量或網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)變量做乘積等處理會(huì)使模型出現(xiàn)更多正負(fù)與預(yù)期不符、統(tǒng)計(jì)不顯著的問題。未來需要對(duì)兩者的關(guān)系做進(jìn)一步的研究并對(duì)模型進(jìn)行改進(jìn)。

四、結(jié)論和政策建議

（一）研究結(jié)論

由于第三方支付的普及和平臺(tái)的發(fā)展，人們接收了越來越多的金融信息，進(jìn)而提高了金融知識(shí)素質(zhì)水平;加上交易的線上化和定制化金融產(chǎn)品的推出，股票投資的知識(shí)、資產(chǎn)、時(shí)間門檻大大降低;同時(shí)由于網(wǎng)絡(luò)信息內(nèi)容的日益豐富和人們生活方式的改變，性別和健康因素的影響也被極大地削弱。

總的來說，第三方支付的應(yīng)用已成為影響家庭股票投資的一個(gè)重要因素，它的影響囊括了金融素養(yǎng)、教育年限、性別、健康狀況和家庭收入五個(gè)因素，從多個(gè)方面降低了股票投資門檻，提高了家庭參與股票投資的可能性。

（二）政策建議

近年來，我國的通貨膨脹率遠(yuǎn)高于銀行存款利率，已難以滿足對(duì)居民資產(chǎn)的增值保值的需求。有關(guān)部門可以通過第三方支付平臺(tái)來拓寬居民投資渠道，甚至可以將資金引入股票、基金、債券等其他金融市場(chǎng)，既能提高居民的資產(chǎn)收入，也能為我國金融市場(chǎng)的發(fā)展注入新鮮血液。

目前我國養(yǎng)老基金面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，人們未來的養(yǎng)老不可能只靠政府和國家，不得不靠自己為將來打算。我國居民的儲(chǔ)蓄意愿較高，但是隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，低利率高通脹的環(huán)境未來可能會(huì)長(zhǎng)期存在，必須另辟蹊徑。有關(guān)部門可以從第三方支付入手，推廣養(yǎng)老、醫(yī)保產(chǎn)品，既能調(diào)動(dòng)居民的儲(chǔ)蓄用于自身福利的提高，也將穩(wěn)定養(yǎng)老金、醫(yī)保等公共事業(yè)的資金來源。

（作者單位：上海師范大學(xué)商學(xué)院）