張俊鳴

A股市場(chǎng)第三家證券交易所北交所本周開(kāi)市，首日10只新發(fā)行的個(gè)股集體大漲，而從新三板精選層平移的71只老股則大多高開(kāi)低走，出現(xiàn)一定的跌幅，分化明顯。對(duì)于剛開(kāi)通北交所交易資格的“新投資者”來(lái)說(shuō)，二級(jí)市場(chǎng)這樣的走勢(shì)不算理想，但“炒新”降溫卻更有利于北交所的長(zhǎng)期平穩(wěn)發(fā)展，對(duì)滬深市場(chǎng)的“分流效應(yīng)”也會(huì)降到最低。在平穩(wěn)登場(chǎng)、消化獲利資金短期賣壓之后，隨著投資者群體的擴(kuò)容和機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注度的上升，未來(lái)北交所有望給投資者提供更多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，而這些機(jī)會(huì)的分布可能不限于北交所本身。

重現(xiàn)高開(kāi)低走？北交所和精選層不一樣

開(kāi)市首日，除了10只新股大漲之外，其余從新三板精選層的“老股”走勢(shì)一般，大多快速?zèng)_高之后逐步走軟。這一“高開(kāi)低走”的走勢(shì)，讓不少投資者聯(lián)想到去年7月27日新三板精選層首批掛牌公司的走勢(shì)，同樣是“升級(jí)”前股價(jià)提前上漲，同樣是高開(kāi)低走，而當(dāng)時(shí)許多精選層公司股價(jià)低迷大半年之后才重新走強(qiáng)。如今北交所會(huì)重現(xiàn)精選層的走勢(shì)嗎？筆者認(rèn)為可能性不大。雖然去年的精選層和今年的北交所一樣屬于“升級(jí)”，但北交所的層級(jí)明顯比精選層要高，其“交易所”的定位已經(jīng)和上交所、深交所一樣。這一層級(jí)不僅反映出高層對(duì)北交所的重視，更有利于北交所公司體現(xiàn)更大的“品牌價(jià)值”，更容易吸引投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注。本周和北交所開(kāi)市幾乎同步的是，多家基金公司已經(jīng)獲批發(fā)行專門投向北交所的公募基金，而去年精選層并未“享受”到這一待遇;同時(shí)，機(jī)構(gòu)公開(kāi)調(diào)研的力度，也超過(guò)去年的精選層。在機(jī)構(gòu)資金關(guān)注力度更大的情況下，北交所公司的走勢(shì)有望比精選層更平穩(wěn)，相關(guān)的投資機(jī)會(huì)也會(huì)更容易浮現(xiàn)。

除了機(jī)構(gòu)投資者之外，個(gè)人投資者也正在“跑步錢進(jìn)”的路上。去年精選層設(shè)立時(shí)雖然門檻有所降低，但100萬(wàn)的門檻仍然是曲高和寡，將絕大部分投資者拒之門外，市場(chǎng)流動(dòng)性較弱的情況下股價(jià)不可避免表現(xiàn)較為低迷。而北交所此次將投資者門檻設(shè)定在50萬(wàn)，不僅大幅擴(kuò)大了投資者的群體，而且這一門檻和現(xiàn)有的科創(chuàng)板一致，在科創(chuàng)板經(jīng)過(guò)兩年多的運(yùn)行之后，有相當(dāng)部分投資者對(duì)科技股、成長(zhǎng)股的認(rèn)同度提升，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)，構(gòu)成了北交所堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。因此，無(wú)論是機(jī)構(gòu)還是個(gè)人投資者，北交所的“群眾基礎(chǔ)”都遠(yuǎn)比精選層要雄厚，波動(dòng)幅度有望更小。

適度回調(diào)有利長(zhǎng)線布局

北交所“首秀”相對(duì)平穩(wěn)，實(shí)際上對(duì)A股整體市場(chǎng)是最有利的。這種“新老分化”的表現(xiàn)，一方面有利于未來(lái)北交所IPO的進(jìn)行;另一方面也將滬深股市可能面臨的資金分流效應(yīng)降到最低。特別是精選層平移過(guò)來(lái)的老股出現(xiàn)回調(diào)，在一定程度上降低了北交所的整體估值，對(duì)于尚未入市的投資者來(lái)說(shuō)，未來(lái)面對(duì)心儀的公司可以用更合適的價(jià)格長(zhǎng)線參與。相比兩年前上市的首批科創(chuàng)板公司，北交所首批公司的整體漲幅和估值更低，在提前布局的套利資金慢慢兌現(xiàn)收益之后，在較低的點(diǎn)位迎來(lái)長(zhǎng)線資金的參與顯然對(duì)市場(chǎng)整體發(fā)展更有利。

當(dāng)然，對(duì)于上市首日追高買入的投資者來(lái)說(shuō)，沖動(dòng)進(jìn)場(chǎng)的代價(jià)是套牢，賬面上的損失不可避免。但目前北交所規(guī)模較小，且尚未納入融資融券標(biāo)的，這樣沖高回落的走勢(shì)對(duì)部分投資者帶來(lái)的損失尚屬可控，并不會(huì)造成太大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。而這樣用市場(chǎng)真實(shí)走勢(shì)進(jìn)行的投資者教育，也讓更多人認(rèn)識(shí)到北交所波動(dòng)較大的特點(diǎn)，如何參與、比重多大都值得仔細(xì)拿捏。對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者而言，用短期的賬面損失來(lái)“交學(xué)費(fèi)”，避免未來(lái)可能更大的投資風(fēng)險(xiǎn)，未嘗不是一件好事。

“后備隊(duì)”和參股公司或更具潛力

對(duì)沒(méi)有達(dá)到投資門檻、無(wú)法直接參與北交所的投資者來(lái)說(shuō)，公募基金是一個(gè)重要的“借道”途徑，未來(lái)在北交所指數(shù)編制之后，預(yù)計(jì)與之掛鉤的ETF基金也會(huì)很快上路，為投資者提供長(zhǎng)期穩(wěn)健參與北交所的產(chǎn)品。除了基金提供的機(jī)會(huì)之外，筆者認(rèn)為有兩類機(jī)會(huì)值得關(guān)注。一是北交所的“后備隊(duì)”，也就是目前在新三板精選層掛牌，具備未來(lái)向北交所進(jìn)軍的潛力公司。本周鋼寶股份宣布力爭(zhēng)在北交所上市之后，股價(jià)應(yīng)聲大漲，類似有進(jìn)軍北交所可能的創(chuàng)新層公司，也具備提前布局的機(jī)會(huì)。筆者建議，投資者可從行業(yè)、市值、業(yè)績(jī)、估值四大指標(biāo)入手，選擇創(chuàng)新層中市值較大、業(yè)績(jī)持續(xù)成長(zhǎng)、估值較滬深股市同類公司低、處于新興行業(yè)的公司作為觀察對(duì)象，選擇合適的機(jī)會(huì)低吸參與。筆者重點(diǎn)觀察的品種有中建信息、海頤軟件、麟龍股份、晨矽微電等。

而受限于150萬(wàn)的創(chuàng)新層投資門檻，大部分投資者無(wú)法直接參與，關(guān)注一些持有相關(guān)公司比例較高的上市公司，也不失為另辟蹊徑的布局方式。在北交所開(kāi)市之后，已經(jīng)陸續(xù)有一些上市公司宣布將推動(dòng)旗下子公司到新三板掛牌，以期未來(lái)升級(jí)到北交所的機(jī)會(huì)，投資者不妨參看公司的公告來(lái)關(guān)注這些子公司的潛力，進(jìn)而鎖定相關(guān)個(gè)股的投資機(jī)會(huì)。此外，一些參股已經(jīng)在北交所和新三板創(chuàng)新層掛牌的公司，漲幅較小未被市場(chǎng)充分挖掘，未來(lái)也可能存在后來(lái)居上的機(jī)會(huì)。筆者重點(diǎn)觀察的品種有創(chuàng)元科技、精華制藥、華邦健康、東方電子等。