陳晨

在新冠肺炎在全球范圍內(nèi)持續(xù)傳播的今天，很多國家都在積極研發(fā)推廣新冠疫苗。我國采用傳統(tǒng)成熟的疫苗研制路線，沃森生物采用了國外較新的mRNA技術(shù)路線，引發(fā)了市場的熱議。多年來業(yè)績不佳的沃森股份，能否擺脫困境？

沃森生物（300142）成立于2001年，于2010年在創(chuàng)業(yè)板上市，今年2月公司也在港交所申請上市。公司前期主要從事血液制品、疫苗產(chǎn)品的研發(fā)，近些年來逐漸將業(yè)務(wù)聚焦在疫苗產(chǎn)品方面。

沃森股份“名聲”變差

沃森生物這兩年來的一些操作引發(fā)了市場的廣泛質(zhì)疑，主要集中在2020年出售子公司上海潤澤以及公司高管的頻繁減持。

2020年12月，沃森生物向外界宣布，公司計劃將子公司上海潤澤32.6%的股權(quán)出售給淄博韻澤和永修觀由，轉(zhuǎn)讓價格為11.41億元。如果交易達成，上海潤澤將脫離母公司沃森生物的控制。

上海潤澤研發(fā)的一款重要產(chǎn)品是九價HPV疫苗。隨著現(xiàn)在女性健康意識的提高，很多年輕女性都打了九價HPV疫苗，該產(chǎn)品非常受市場的青睞。智飛生物代理了九價HPV疫苗后業(yè)績穩(wěn)步增長，股價也連連攀升。

然而，這么具有市場前景的產(chǎn)品沃森生物卻要將相關(guān)業(yè)務(wù)的股權(quán)出售。這引發(fā)了市場對沃森生物的強烈不滿，分析人士認為上海潤澤這樣的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)僅僅被以11.41億元出售，沃森生物管理層有轉(zhuǎn)移上市公司資產(chǎn)的嫌疑。最后不得已，沃森生物取消了這筆交易。

根據(jù)沃森生物2018年公布的股票期權(quán)激勵計劃，公司2019和2020兩年的累計凈利潤達到12億元就可以實施股票期權(quán)激勵計劃。但是沃森生物2019和2020年的凈利潤明顯不及預(yù)期，想實施股權(quán)激勵計劃基本不可能。所以市場懷疑沃森生物管理層是想通過出售上海潤澤的股份來達到凈利潤考核的目標，從而獲得股票期權(quán)激勵。

上海潤澤研發(fā)的九價HPV疫苗被很多人寄予厚望，但是上海潤澤的九價HPV疫苗離真正推向市場還有很長的路要走。目前我國的九價疫苗主要由國外醫(yī)藥巨頭默沙東占據(jù)。

還有令市場十分詬病的是，沃森生物以創(chuàng)始人為首的主要股東的不斷減持，使公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)變得非常分散?，F(xiàn)在公司處于無實際控制人的狀態(tài)。

根據(jù)沃森生物2021年一季報披露的信息看，現(xiàn)在公司的第一大股東為云南省工業(yè)投資控股集團有限公司，持有的股份只有4.9%，連5%都不到。公司的創(chuàng)始人劉俊輝為第二大股東，持有的股份為4.82%。作為公司的創(chuàng)始人同時兼第一大自然人股東劉俊輝現(xiàn)在掌握著沃森股份的控制權(quán)。但是劉俊輝仍然在不斷減持手中沃森生物的股份，如果連創(chuàng)始人最后都將公司的股份減持到所剩無幾。沃森生物將來不知將駛向何方。

新產(chǎn)品造血能力或不足

同為疫苗上市公司的智飛生物，財務(wù)表現(xiàn)好得讓人咋舌。而沃森生物的凈利潤表現(xiàn)則十分不穩(wěn)定，其2018年凈利潤比較好的原因，主要還是出售嘉和生物的股權(quán)帶來的凈利潤的增長，并非真實業(yè)務(wù)的增長帶來的業(yè)績改觀。

這也反映出智飛生物的業(yè)績已經(jīng)進入收獲期，而沃森生物還在苦苦掙扎。如果是長期投資者，看到沃森生物變動這么大的業(yè)績估計也很難拿得住。

沃森生物的主要疫苗產(chǎn)品AC結(jié)合疫苗和Hib疫苗，已經(jīng)在市場上銷售了很多年，現(xiàn)階段業(yè)務(wù)處于穩(wěn)定狀態(tài)。只有公司的23價肺炎疫苗因為是最近幾年才上市，所以近些年進入業(yè)務(wù)收獲期。

沃森生物賣的非常好的ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗占據(jù)了市場四分之一的份額，但是智飛生物在去年新布局了20幾個省，一下子就擠壓了沃森生物相當大的市場空間。預(yù)計沃森生物的ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗業(yè)務(wù)在未來幾年都很難再獲得大的突破。

沃森生物在新冠疫苗的研發(fā)上面采用了多條技術(shù)路線同時實施的方法，具體有重組蛋白、黑猩猩腺病毒載體和mRNA。

其中mRNA是聯(lián)合軍事醫(yī)學研究院和蘇州艾博一起研發(fā)的，沃森生物主要承擔疫苗的產(chǎn)業(yè)化實施階段的任務(wù)。

目前沃森生物mRNA新冠疫苗的生產(chǎn)基地已經(jīng)在云南玉溪落地，總投資有兩億多，同時疫苗的一期臨床研究結(jié)果已經(jīng)出來了。沃森生物mRNA疫苗的優(yōu)勢是可以在2-8度的溫度下存儲幾個月的時間，而國外同類型mRNA疫苗在同樣的溫度下只能保存幾天。

可是沃森生物的mRNA疫苗研發(fā)進度比國內(nèi)采用其他技術(shù)研發(fā)的新冠疫苗慢很多。在國內(nèi)已經(jīng)大量接種的情況下，沃森生物的新冠疫苗還沒有投入到市場中。雖然國外很多國家采用了mRNA技術(shù)研發(fā)的疫苗，但是國內(nèi)對于mRNA這樣的新技術(shù)保持比較謹慎的態(tài)度。就算國內(nèi)以后能夠接受mRNA技術(shù)的國產(chǎn)疫苗，國內(nèi)的疫苗接種也大概完成了。以沃森生物的研發(fā)速度，將來在國內(nèi)的推廣估計不會很順利，大概率最后會拓展國外市場。