劉丹冰，許青偉

(西北大學(xué) 法學(xué)院, 陜西 西安 710127)

一、防范系統(tǒng)性風(fēng)險提出的我國金融市場流動性監(jiān)管法律制度的回顧

“維護(hù)金融安全,守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線”,不僅是2020年10月黨的十九屆五中全會決定中構(gòu)建高水平國家經(jīng)濟(jì)安全的重要內(nèi)容,更是2008年國際金融危機(jī)以來中國黨和政府努力的目標(biāo)。

2008年國際金融危機(jī)之前,防范以流動性風(fēng)險為表征的系統(tǒng)性危機(jī)并沒有引起國際監(jiān)管組織及各國監(jiān)管當(dāng)局的足夠重視。在以資本監(jiān)管為核心的微觀審慎監(jiān)管中,更關(guān)注具體金融機(jī)構(gòu)或行業(yè)的風(fēng)險防范,因此,監(jiān)管側(cè)重的是金融機(jī)構(gòu)個體行為是否合規(guī)以及風(fēng)險暴露情況。這次危機(jī)引發(fā)的流動性風(fēng)險,完全不同于之前商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的支付危機(jī)。流動性突然緊缺加速了危機(jī)蔓延,而且流動性風(fēng)險發(fā)生領(lǐng)域也不是以商業(yè)銀行為主體的間接零售融資市場,而是批發(fā)性質(zhì)的貨幣市場。在科技發(fā)展加速了支付時間、資產(chǎn)證券化等各類金融產(chǎn)品越來越復(fù)雜導(dǎo)致流動性需求難以清晰估算的情形下,不管是商業(yè)銀行的流動性管理,還是金融監(jiān)管機(jī)關(guān)的流動性監(jiān)管，或央行的最后救助,都不能很好地應(yīng)對突然而至的流動性緊缺。對金融危機(jī)暴露出流動性監(jiān)管重大缺陷的改革措施,就是在全球范圍內(nèi)首次將流動性監(jiān)管置于與資本監(jiān)管同樣重要的地位,建立國際統(tǒng)一的流動性監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)[1],并轉(zhuǎn)化為國際金融法律制度。巴塞爾委員會在其中發(fā)揮了重要作用[2](129-130)。流動性監(jiān)管改革措施的落實,需要整個金融監(jiān)管體制變革的支撐，因此,在微觀審慎監(jiān)管體系無法防范系統(tǒng)性風(fēng)險的情形下,構(gòu)建以防范系統(tǒng)性風(fēng)險、維護(hù)金融體系整體穩(wěn)定為核心的宏觀審慎監(jiān)管體系的行動必須同時進(jìn)行。

中國地域遼闊，人口眾多，對英國以紡織品為主的輕工業(yè)產(chǎn)品有非常大的潛在市場需求。晚清中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)主要以農(nóng)業(yè)和手工業(yè)為主，工商業(yè)不發(fā)達(dá)，日常工業(yè)品主要由家庭手工業(yè)生產(chǎn)，采取自給自足的模式。家庭手工業(yè)生產(chǎn)出來的產(chǎn)品成本高、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，無法和機(jī)器大生產(chǎn)下的英國工業(yè)品抗衡。

一位風(fēng)流倜儻的公子戀上自家女傭，在當(dāng)時的時代環(huán)境下，本就不會有太好結(jié)局。最好，不過是男有情女有意，兩人私奔，做一對浪跡天涯的苦命鴛鴦。（劉治君）

流動性風(fēng)險也是中國金融市場面臨的重要風(fēng)險。雖然我國至今尚未發(fā)生過大范圍流動性危機(jī),但局部或個別金融機(jī)構(gòu)支付危機(jī)曾經(jīng)發(fā)生過,如1997年海南全省信用社支付危機(jī)、2013年貨幣市場“錢荒”等。這些事件與國際金融危機(jī)均向中國提出了防范系統(tǒng)性風(fēng)險問題。作為負(fù)責(zé)任的大國,中國全程參與了2008年之后的全球金融治理,在流動性監(jiān)管國際標(biāo)準(zhǔn)制定等方面發(fā)揮了重要作用。與此同時,在參與國際金融監(jiān)管組織的諸多活動中,也學(xué)習(xí)了許多經(jīng)驗教訓(xùn)。為此,維護(hù)金融穩(wěn)定、守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線成為我國金融監(jiān)管的目標(biāo)。

四十余年來,中國走過了一條與市場經(jīng)濟(jì)國家相同但又有本質(zhì)區(qū)別的道路。僅從流動性監(jiān)管角度進(jìn)行考察,就會發(fā)現(xiàn)中國金融市場流動性監(jiān)管制度的創(chuàng)新與演進(jìn),有對市場經(jīng)濟(jì)國家、國際金融監(jiān)管機(jī)關(guān)的模仿學(xué)習(xí),更有結(jié)合中國國情的適應(yīng)與創(chuàng)新。因此,系統(tǒng)考察中國金融市場流動性監(jiān)管法律制度從無到有的歷程,總結(jié)其特點(diǎn)、規(guī)律,對于當(dāng)下宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管并重框架下進(jìn)一步完善我國金融市場流動性監(jiān)管法律制度具有重要意義。

斷口耐壓試驗時限流裝置的2個限流單元串聯(lián)接入線路C相等于增加了1.2Ω的電抗，由圖4的羅克CT波形分析得到以下結(jié)論：短路點(diǎn)電流有效值為31.5kA，限流裝置在第一個過零點(diǎn)投入后將短路電流的有效值限制到26.3kA，限流效果達(dá)到5.2kA。

這個階段流動性管理分工如下：一是對銀行市場及其機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。在2003年之前,由中國人民銀行承擔(dān)監(jiān)管職責(zé),之后由中國銀監(jiān)會接盤。二是對證券市場及其機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。這主要由國務(wù)院證券委員會和中國證監(jiān)會負(fù)責(zé)。這兩個機(jī)構(gòu)均是1992年10月成立,職責(zé)分工上,前者的宗旨是加強(qiáng)證券市場的宏觀管理,后者屬于監(jiān)管執(zhí)行機(jī)構(gòu)。1998年3月證券委員會撤銷,其全部工作歸屬中國證監(jiān)會。三是對保險市場及其機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。這主要由中國人民銀行和中國保監(jiān)會負(fù)責(zé),前后界限是1998年11月中國保監(jiān)會成立。四是由于流動性問題還涉及包含同業(yè)拆借、票據(jù)交易、債券交易在內(nèi)的貨幣市場，因此,貨幣市場監(jiān)管職責(zé)一直是由中國人民銀行負(fù)責(zé)。如果涉及外匯業(yè)務(wù),則國家外匯管理局也承擔(dān)一定的監(jiān)管職責(zé)。

想說明的有兩點(diǎn):一是本文使用“制度”一詞時,是因為法律制度難以包括行政規(guī)范性文件。法律制度的表現(xiàn)形式只有法律、法規(guī)和規(guī)章,而我國金融市場流動性監(jiān)管的權(quán)力依據(jù),還有大量的行政規(guī)范性文件。二是在研究中,根據(jù)金融監(jiān)管是以微觀審慎監(jiān)管為主還是宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管并重以及監(jiān)管對象不同,將我國流動性監(jiān)管制度的演進(jìn)與創(chuàng)新分為兩個階段,時間與事件的分割線是2008年國際金融危機(jī)。本文第二、三問題的研究,就是以此為據(jù)劃分的。

二、微觀審慎監(jiān)管下我國金融市場流動性監(jiān)管法律制度的創(chuàng)設(shè)與演進(jìn)

(一)我國金融監(jiān)管從微觀管理到微觀審慎監(jiān)管的轉(zhuǎn)變

我國金融監(jiān)管從微觀管理到微觀審慎監(jiān)管的轉(zhuǎn)變是在從計劃經(jīng)濟(jì)體制向市場經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型、作為后發(fā)國家建立新興市場體系兩個背景下進(jìn)行的。

微觀管理的核心是“合規(guī)”。合規(guī)管理只要求金融機(jī)構(gòu)滿足管理指標(biāo),尚未形成風(fēng)險監(jiān)管的理念和意識。在微觀管理下,我國流動性管理的中心是商業(yè)銀行,相關(guān)條款散見于《中國人民銀行法》《商業(yè)銀行法》等法律、法規(guī)、規(guī)章、規(guī)范性文件中,對流動性風(fēng)險及其管理的理解也非常狹義、傳統(tǒng)。流動性風(fēng)險的大小取決于商業(yè)銀行是否保持適量準(zhǔn)備金以應(yīng)付存款人的取款或借款人的貸款之需。從這個角度看,流動性風(fēng)險是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)始終面臨的重要風(fēng)險。1994年中國人民銀行對商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債比例管理,對流動性管理的認(rèn)識還不夠充分、完整,主要強(qiáng)調(diào)兌付存款的需要,流動性管理的要求僅限于金融機(jī)構(gòu)滿足幾個指標(biāo),是典型的合規(guī)性監(jiān)管，只能說隱含了較為樸素的流動性監(jiān)管理念[1]。

就流動性監(jiān)管而言,我國從微觀管理到微觀審慎監(jiān)管的主要標(biāo)志是2005年12月中國銀監(jiān)會發(fā)布的《商業(yè)銀行風(fēng)險監(jiān)管核心指標(biāo)(試行)》(以下簡稱《2005年風(fēng)險監(jiān)管核心指標(biāo)》),其將流動性風(fēng)險監(jiān)測的覆蓋范圍從存款兌付擴(kuò)大到全部支付需要。由于核心指標(biāo)中所確定的流動性指標(biāo)均是成熟市場國家日常使用的流動性管理工具,體現(xiàn)了中國銀監(jiān)會推動我國商業(yè)銀行提高流動性管理水平的意圖。

我國金融監(jiān)管從微觀管理到微觀審慎監(jiān)管的演進(jìn),契合了我國轉(zhuǎn)型國家和后發(fā)國家新興市場的背景,說明微觀管理與微觀審慎監(jiān)管的區(qū)別在于對市場、市場主體及其風(fēng)險的不同態(tài)度和認(rèn)識。中國1978年以來的改革開放,即使在最初改革目標(biāo)不是很清晰的時候,對加入更多的商品、市場因素并防范風(fēng)險也是非常明確的。因此,學(xué)習(xí)市場經(jīng)濟(jì)體制國家的金融監(jiān)管經(jīng)驗,是中國人民銀行統(tǒng)一管理時的任務(wù),更是以中國證監(jiān)會、中國保監(jiān)會、中國銀監(jiān)會為主體之分業(yè)監(jiān)管階段的不二選擇。

(二)中國人民銀行統(tǒng)一管理下流動性管理的零星規(guī)范

流動性監(jiān)管問題的研究前提是金融市場的存在。金融作為國民經(jīng)濟(jì)血脈的重要性,決定1978年改革的核心內(nèi)容之一就是建立金融市場。1993年之前,中國人民銀行承擔(dān)著對全國金融市場及其機(jī)構(gòu)的管理職責(zé)。對內(nèi)改革與對外開放,決定了這個階段流動性風(fēng)險管理的兩個不同策略與實踐以及制度演進(jìn)。

第一,對內(nèi)改革,主要體現(xiàn)在中央銀行和專業(yè)銀行體制確立方面。我國中央銀行體制的確立,經(jīng)歷了中國人民銀行從財政部獨(dú)立出來，既承擔(dān)管理銀行與金融市場的任務(wù)，又具體辦理銀行信貸與儲蓄業(yè)務(wù)，到專門行使中央銀行職能的過程。我國專業(yè)銀行體制的確立,表現(xiàn)為四大國有專業(yè)銀行的逐漸恢復(fù)或成立。專業(yè)銀行“行政機(jī)關(guān)”屬性決定四大銀行并非真正的企業(yè)。貸款規(guī)模行政控制以及其他金融機(jī)構(gòu)被專業(yè)銀行管理(1)農(nóng)村信用社一直由農(nóng)業(yè)銀行管理,直到1996年8月22日《國務(wù)院關(guān)于農(nóng)村金融體制改革的決定》發(fā)布之后才開始脫鉤。等決定,金融機(jī)構(gòu)流動性問題基本是在“計劃”中解決。

第二,對外開放,體現(xiàn)為引進(jìn)外資、在特殊區(qū)域設(shè)立外資金融機(jī)構(gòu)與開展外匯業(yè)務(wù)。由于外資主要來源于實行市場經(jīng)濟(jì)體制的歐美國家及我國港澳地區(qū),外資金融機(jī)構(gòu)流動性管理問題提上議事日程。對外資金融機(jī)構(gòu)流動性管理的法律依據(jù),是1985年4月國務(wù)院發(fā)布的《經(jīng)濟(jì)特區(qū)外資銀行、中外合資銀行管理條例》和1990年9月國務(wù)院批準(zhǔn)發(fā)布的《上海外資金融機(jī)構(gòu)、中外合資金融機(jī)構(gòu)管理辦法》。金融機(jī)構(gòu)外匯業(yè)務(wù)的改革,是我國外匯管理體制由全面計劃管理向市場調(diào)節(jié)改革的內(nèi)容。外匯業(yè)務(wù)流動性管理的制度依據(jù),主要是中國人民銀行發(fā)布的規(guī)章和規(guī)范性文件。1990年12月的《外匯指定銀行外匯業(yè)務(wù)管理規(guī)定》,只是規(guī)定與流動性相關(guān)的外匯資本金或外匯營運(yùn)資金、外匯存款準(zhǔn)備金、外匯放款等相關(guān)內(nèi)容。1992年10月的《銀行外匯信貸資金管理辦法(試行)》,就明確外匯信貸的資產(chǎn)負(fù)債比例管理包括流動性內(nèi)容。1993年7月實施的《銀行外匯業(yè)務(wù)管理規(guī)定》《非銀行金融機(jī)構(gòu)外匯業(yè)務(wù)管理規(guī)定》等,則從提高外匯資產(chǎn)安全性和流動性角度,進(jìn)一步細(xì)化了流動性管理的內(nèi)容。

(三)分業(yè)監(jiān)管體制確立過程中流動性管理的特點(diǎn)與演進(jìn)

1.我國分業(yè)監(jiān)管體制確立中流動性管理的分工與監(jiān)管機(jī)關(guān) 中國金融分業(yè)監(jiān)管體制確立過程,也是中國人民銀行去監(jiān)管化的過程,經(jīng)歷了1992年中國證監(jiān)會成立、1998年中國保監(jiān)會成立、2003年中國銀監(jiān)會成立。

母親睡著了是不能把她鬧醒的，阿里自小就知道這個理。比方母親吃過中飯就要睡一下，這時候的阿里絕對不能過去吵鬧。比方母親看電視時，會靠著沙發(fā)打個盹，阿里也是不可以驚動她的。

2.對銀行市場及其金融機(jī)構(gòu)的流動性監(jiān)管 第一,進(jìn)一步完善外資金融機(jī)構(gòu)流動性監(jiān)管法律制度。1994年2月國務(wù)院發(fā)布了《外資金融機(jī)構(gòu)管理條例》,其中第29條規(guī)定了外資金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)流動性要求。同年3月,中國人民銀行發(fā)布的《外資金融機(jī)構(gòu)管理條例實施細(xì)則(試行)》規(guī)定了外資金融機(jī)構(gòu)流動資產(chǎn)的比例與范圍(2)第16條:外資金融機(jī)構(gòu)應(yīng)保有不低于存款總額25%的流動資產(chǎn),流動資產(chǎn)包括:現(xiàn)金、黃金、在中國人民銀行存款、存放同業(yè)、同業(yè)借款及到期日在三個月以內(nèi)的政府債券。。之后的相關(guān)規(guī)定,進(jìn)一步擴(kuò)大了流動性資產(chǎn)和流動性負(fù)債的范圍與類型(3)如1996年修訂的《外資金融機(jī)構(gòu)管理條例實施細(xì)則》、2001年修訂的《外資金融機(jī)構(gòu)管理條例》、2004年修訂的《外資金融機(jī)構(gòu)管理條例實施細(xì)則》。2006年《外資銀行管理條例》取代了《外資金融機(jī)構(gòu)管理條例》。。

第二,商業(yè)銀行流動性監(jiān)管法律制度的建立與完善。1993年《國務(wù)院關(guān)于金融體制改革的決定》確定的改革目標(biāo)之一就是“把專業(yè)銀行辦成真正的商業(yè)銀行”?！罢嬲纳虡I(yè)銀行”意味著原來盈虧由國家統(tǒng)管的四大國有銀行,將成為“統(tǒng)一開放、有序競爭、嚴(yán)格管理的金融市場體系”之主體,自負(fù)盈虧、自擔(dān)風(fēng)險，為此,該決定明確規(guī)定資本充足率、資產(chǎn)流動性和資產(chǎn)風(fēng)險度等是商業(yè)銀行監(jiān)管的內(nèi)容。

基于上述原因,在總結(jié)國內(nèi)銀行業(yè)實踐和借鑒國際良好經(jīng)驗、主要是巴塞爾委員會相關(guān)規(guī)定的基礎(chǔ)上,我國監(jiān)管機(jī)關(guān)從2008年開始創(chuàng)新并完善我國金融市場流動性監(jiān)管專門法律制度,將我國流動性監(jiān)管目標(biāo)確定為防止整個金融市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。這個時期,雖然金融綜合經(jīng)營勢不可擋,但我國金融監(jiān)管仍然是分業(yè)監(jiān)管。因為反思國際金融危機(jī)防范系統(tǒng)性風(fēng)險的需要,我國開始構(gòu)建宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管并重體系。我國金融監(jiān)管體系在2018年也發(fā)生重大變革,中國人民銀行地位提升。在流動性監(jiān)管中,不僅有權(quán)監(jiān)管與貨幣市場相關(guān)的各類產(chǎn)品,還擁有了擬定銀行業(yè)、保險業(yè)、證券業(yè)重要法律法規(guī)草案的職責(zé)。中國銀監(jiān)會與中國保監(jiān)會也合并為中國銀保監(jiān)會。

其一， 規(guī)定流動性管理是商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債比例的核心。 中國人民銀行于1994年2月發(fā)布《商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債比例管理暫行監(jiān)控指標(biāo)》, 規(guī)定了九項監(jiān)控指標(biāo)， 其中與流動性相關(guān)的共有五項: 一是存貸款比例, 要求貸款與存款之比不超過75%; 二是中長期貸款比例, 要求一年期以上中長期貸款與一年期以上的存款之比不得超過120%; 三是資產(chǎn)流動性比例, 要求流動性資產(chǎn)與流動性負(fù)債的比例不得低于25%; 四是備付金比例,要求備付金存款和庫存現(xiàn)金與各項存款之比不得低于5%～7%; 五是拆借資金比例, 要求拆入資金余額與存款余額之比不得超過4%; 拆出資金余額與存款余額之比不得超過8%(4)其余四項監(jiān)控指標(biāo)是資本充足率、單個貸款比例、對股東貸款比例和貸款質(zhì)量指標(biāo)。。

其二，在國家權(quán)力機(jī)構(gòu)立法、修法中將商業(yè)銀行流動性作為監(jiān)管內(nèi)容。1995年5月頒布的《中華人民共和國商業(yè)銀行法》(以下簡稱《商業(yè)銀行法》)確立商業(yè)銀行的經(jīng)營原則是“效益性、安全性、流動性”,在此基礎(chǔ)上規(guī)定了商業(yè)銀行貸款應(yīng)當(dāng)遵守包括流動性資產(chǎn)與負(fù)債比例在內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債比例內(nèi)容。2003年4月26日,全國人大常委會決定中國銀監(jiān)會履行原由中國人民銀行履行的銀行業(yè)監(jiān)管職責(zé)。同年12月27日,《中華人民共和國銀行業(yè)監(jiān)督管理法》(以下簡稱《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》)公布、《中華人民共和國中國人民銀行法》(以下簡稱《中國人民銀行法》)、《商業(yè)銀行法》修訂。其中《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》規(guī)定了銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守包括資產(chǎn)流動性在內(nèi)的審慎經(jīng)營規(guī)則等;《中國人民銀行法》規(guī)定，“監(jiān)督管理銀行間同業(yè)拆借市場和銀行間債券市場”“監(jiān)督管理銀行間外匯市場”是中央銀行的職責(zé);《商業(yè)銀行法》最大的變化是“三性”經(jīng)營原則順序的變化。1995年《商業(yè)銀行法》中“流動性”排在第三順序。對流動性的理解就是每家銀行保障每天日常營業(yè)中存款人提取現(xiàn)金及貸款支付所需，因此,銀行以存款作為其立行之本。2003年修訂時將“流動性”提到第二順序，其原因是1997亞洲金融危機(jī)以及國內(nèi)發(fā)生的海南發(fā)展銀行擠兌倒閉事件、廣東國際信托投資公司破產(chǎn)事件等,“更強(qiáng)調(diào)安全性,把金融穩(wěn)定放在第一位”[3]?！鞍踩浴睆?qiáng)調(diào)商業(yè)銀行經(jīng)營要使其資產(chǎn)盡可能地免遭風(fēng)險或降低風(fēng)險，保持長期穩(wěn)定。只有這樣才能保證各方利益不受損失,特別是廣大存款人利益不受損失。由此,保障“安全性”不可或缺的“流動性”自然提到第二順序,因為銀行資金只有能夠隨時應(yīng)付客戶的提存、借貸需求,才不會發(fā)生擠兌等因不能及時支付而發(fā)生的風(fēng)險事件。這種狀況在經(jīng)歷了2008年國際金融危機(jī)之后更是如此,因此,2015年《商業(yè)銀行法》又一次修訂時仍然繼續(xù)堅持了這個順序。此外,《商業(yè)銀行法》還明確規(guī)定了存貸比指標(biāo)，貸款余額與存款余額的比例不得超過75%。

其三，將流動性風(fēng)險作為商業(yè)銀行風(fēng)險監(jiān)管核心指標(biāo)。2005年12月,中國銀監(jiān)會在“管法人、管風(fēng)險、管內(nèi)控、提高透明度”監(jiān)管理念指導(dǎo)下[1]，借鑒巴塞爾委員會2005年《有效銀行監(jiān)管核心原則》,發(fā)布了《商業(yè)銀行風(fēng)險監(jiān)管核心指標(biāo)(試行)》(以下簡稱《2005年風(fēng)險監(jiān)管核心指標(biāo)》),其第3條規(guī)定將風(fēng)險監(jiān)管核心指標(biāo)作為對商業(yè)銀行實施風(fēng)險監(jiān)管的基準(zhǔn)和評價、監(jiān)測及預(yù)警商業(yè)銀行風(fēng)險的參照體系。第8條規(guī)定流動性風(fēng)險指標(biāo)屬于靜態(tài)指標(biāo)之風(fēng)險水平類指標(biāo),其作用在于衡量商業(yè)銀行流動性狀況及其波動性,包括流動性比例、核心負(fù)債比例和流動性缺口率等。

3.對證券市場及其金融機(jī)構(gòu)的流動性監(jiān)管 為適應(yīng)改革開放直接融資需求,20世紀(jì)80年代中期,通過發(fā)行股票籌集資金等經(jīng)濟(jì)活動在上海等地有所發(fā)展。面對新興的證券市場,規(guī)范的一個核心是市場的流動性，特別是證券公司等金融機(jī)構(gòu)的流動性問題。1998年制定、2004年修正、2005年修訂的《中華人民共和國證券法》(以下簡稱《證券法》),授權(quán)中國證監(jiān)會在制定證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)時,對流動性資產(chǎn)與流動性負(fù)債比例作出規(guī)定。因此,對證券市場及其機(jī)構(gòu)流動性的規(guī)范,主要是以規(guī)章、規(guī)范性文件為載體的。

秦鐵崖心說：“可惡！這家伙不按江湖規(guī)矩來，嘴上說得冠冕堂皇，其實是想搞人海戰(zhàn)。只可惜算計錯了，只要有我秦某在，你老小子休想上前半步！”

第一,對證券公司等機(jī)構(gòu)本身的流動性要求。1996年6月,國務(wù)院證券委員會制定《證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)股票承銷業(yè)務(wù)管理辦法》,規(guī)定證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)申請從事股票承銷業(yè)務(wù)應(yīng)具備的條件,要求凈證券營運(yùn)資金只能是“專門用于證券業(yè)務(wù)的具有高流動性的資金”，證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)“流動性資產(chǎn)占凈資產(chǎn)或證券營運(yùn)資金的比例不得低于50%”。2001年 1月中國證監(jiān)會發(fā)布《證券公司內(nèi)部控制指引》,提出“堅持資金營運(yùn)安全性、流動性和效益性相統(tǒng)一的經(jīng)營原則”,“嚴(yán)格控制資金流動性風(fēng)險”。同年12月出臺的《證券公司管理辦法》,將“證券公司流動資產(chǎn)余額不得低于流動負(fù)債余額”作為必須遵守的財務(wù)風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)之一。

“把生態(tài)文明建設(shè)放在突出地位，融入經(jīng)濟(jì)建設(shè)、政治建設(shè)、文化建設(shè)、社會建設(shè)各方面和全過程，努力建設(shè)美麗中國，實現(xiàn)中華民族永續(xù)發(fā)展?！边@是十八大報告第一次長篇闡述生態(tài)文明，“美麗中國”首次被作為未來生態(tài)文明建設(shè)的目標(biāo)而高高確立，將生態(tài)文明以如此高的姿態(tài)出現(xiàn)，一方面體現(xiàn)了黨中央對中國未來在生態(tài)文明建設(shè)方面的正確認(rèn)識，另一方面強(qiáng)調(diào)了生態(tài)文明建設(shè)的重要地位，也彰顯了中華民族對后代子孫、對世界文明主動承擔(dān)責(zé)任的偉大精神。從另一層面展示了黨中央堅持毛澤東思想、鄧小平理論，將馬克思主義真正與中國實際相結(jié)合的思想路線。

第二,從外部解決證券公司等機(jī)構(gòu)因融資渠道狹窄帶來的流動性風(fēng)險問題。具體舉措有:一是向證券公司、基金管理公司等開放貨幣市場。1999年10月,中國人民銀行發(fā)布《證券公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場管理規(guī)定》,允許符合條件的證券公司進(jìn)入同業(yè)拆借市場和國債回購市場。盡管同業(yè)拆借拆入期限較短，只有7天,但由于證券公司可以連續(xù)從不同機(jī)構(gòu)拆入,同樣可以獲得較長期限的資金。據(jù)估計,2000年證券公司從同業(yè)拆借市場凈融入資金為3 898億元。債券回購的最長期限為1年。1999年10月,中國人民銀行發(fā)布《基金管理公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場管理規(guī)定》,允許符合條件的基金管理公司進(jìn)入國債市場,“從事購買債券、債券現(xiàn)券交易和債券回購業(yè)務(wù)”。二是2000年2月,中國人民銀行和中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》,允許符合條件的證券公司以自營的股票和投資基金質(zhì)押向商業(yè)銀行借款。三是2004年10月,中國人民銀行發(fā)布《證券公司短期融資券管理辦法》,允許證券公司在銀行間債券市場以短期融資為目的,發(fā)行最長期限不超過91天的金融債券。

第三,修訂《商業(yè)銀行法》等,將存貸比由法定監(jiān)管指標(biāo)轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃有燥L(fēng)險監(jiān)測指標(biāo)。在法律上確定存貸比監(jiān)管是1995年《商業(yè)銀行法》第39條規(guī)定的。在我國《2014流動性辦法》引入全球統(tǒng)一流動性風(fēng)險定量監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)時,根據(jù)我國金融市場結(jié)構(gòu)及商業(yè)銀行的經(jīng)營特點(diǎn),存貸比作為我國流動性監(jiān)管法定指標(biāo)繼續(xù)予以保留。在我國商業(yè)銀行以存款立行背景下,存貸比監(jiān)管有利于約束商業(yè)銀行信貸規(guī)模過快擴(kuò)張，防范和控制商業(yè)銀行的流動性風(fēng)險。但在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融結(jié)構(gòu)中直接融資比例大幅提高、商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債多元化和業(yè)務(wù)創(chuàng)新的情況下,存貸比監(jiān)管就不能適應(yīng)銀行業(yè)改革以及更好地支持實體經(jīng)濟(jì)的需要[5]。因為:①存貸比監(jiān)管指標(biāo)已難以全面反映商業(yè)銀行流動性風(fēng)險狀況。存貸比是與商業(yè)銀行相對單一的、以存款和貸款為主的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)相適應(yīng)的。②商業(yè)銀行信貸投放能力受到制約,存貸比合規(guī)壓力較大。③存貸比監(jiān)管使商業(yè)銀行經(jīng)營中過分重視存款考核,不利于引導(dǎo)和促進(jìn)其轉(zhuǎn)換片面依靠做大存貸款規(guī)模的經(jīng)營理念和業(yè)務(wù)模式,也不利于業(yè)務(wù)創(chuàng)新和差異化發(fā)展。為此，《商業(yè)銀行法》2015年8月修訂時就取消了存貸比規(guī)定。銀監(jiān)會在當(dāng)年9月修訂《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理辦法(試行)》(以下簡稱《2015流動性辦法》),將存貸比由法定監(jiān)管指標(biāo)轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃有燥L(fēng)險監(jiān)測指標(biāo),主要涉及第36條、第46條、第52條等三個條文。

第二,以“償二代”(37)“償二代”是中國第二代償付能力監(jiān)管制度體系中文名稱“中國風(fēng)險導(dǎo)向的償付能力體系”的簡稱。為標(biāo)志,流動性風(fēng)險監(jiān)管理念與實踐發(fā)生重大變革。在“償二代”發(fā)布的2013年5月和2015年2月至12月過渡期，監(jiān)管核心依然是資本。根據(jù)“償二代”過渡期試運(yùn)行情況,經(jīng)國務(wù)院同意,中國保監(jiān)會決定自2016年1月1日起施行《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則(第1號—第17號)》。“償二代”的整體框架由制度特征、監(jiān)管要素和監(jiān)管基礎(chǔ)三大部分構(gòu)成。防范風(fēng)險的思維是“守住區(qū)域性、系統(tǒng)性風(fēng)險的底線”，其中監(jiān)管要素包括償付能力監(jiān)管之定量資本要求、定性監(jiān)管要求和市場約束機(jī)制三大支柱。在第二支柱定性監(jiān)管要求中,定義“流動性風(fēng)險,是指保險公司無法及時獲得充足資金或無法以合理成本及時獲得充足資金以支付到期債務(wù)的風(fēng)險”,指出“流動性風(fēng)險與其他風(fēng)險關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)”,流動性風(fēng)險通常被視為一種綜合性風(fēng)險?！侗ｋU公司償付能力監(jiān)管規(guī)則第12號:流動性風(fēng)險》規(guī)定了“現(xiàn)金流壓力測試和流動性覆蓋率計算所采用的不利情景”(38)詳見2016年1月25日的《中國保監(jiān)會關(guān)于正式實施中國風(fēng)險導(dǎo)向的償付能力體系有關(guān)事項的通知》。。由此,流動性覆蓋率等指標(biāo)正式引入保險市場。

吃喝嫖賭，躲著百姓，貪污受賄，防著百姓，子女出國，瞞著百姓，包養(yǎng)情婦，背著百姓，拆遷截訪，欺壓百姓，開會講話，威嚇百姓，上級檢查，騙著百姓，出了問題，哄著百姓，工作辦事，刁難百姓，爭權(quán)內(nèi)斗，利用百姓，遇到困難，喊著百姓，真正心里，沒有百姓，貪官橫行，誰憐百姓。

第二,拓展保險公司的融資渠道與保險資金運(yùn)用方式。由于我國市場經(jīng)濟(jì)體制的漸進(jìn)特點(diǎn),保險公司的融資渠道與保險資金運(yùn)用方式也是逐漸擴(kuò)大的。1995年《保險法》第104條規(guī)定的保險資金運(yùn)用形式很狹窄,只限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券等,禁止“用于設(shè)立證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)和向企業(yè)投資”。為了增強(qiáng)保險公司的償付能力,中國保監(jiān)會等監(jiān)管機(jī)關(guān)以規(guī)章、規(guī)范性文件形式,不斷擴(kuò)大保險公司的融資渠道與保險資金運(yùn)用形式。1998年11月,逐漸批準(zhǔn)保險公司加入全國同業(yè)拆借市場(5)詳見1998年11月13日的《中國人民銀行關(guān)于批準(zhǔn)部分保險公司加入全國同業(yè)拆借市場的通知》、1999年8月12日的《中國人民銀行關(guān)于批準(zhǔn)保險公司在全國銀行間同業(yè)市場辦理債券回購業(yè)務(wù)的通知》。;1999年5月,允許保險公司購買中央企業(yè)債券(6)詳見1999年5月20日中國保監(jiān)會發(fā)布的《保險公司購買中央企業(yè)債券管理辦法》。;同年10月,允許保險公司投資證券投資基金(7)詳見1999年10月29日中國保監(jiān)會發(fā)布的《保險公司投資證券投資基金管理暫行辦法》。;2003年5月,允許保險公司投資企業(yè)債券,將“中央企業(yè)債券”擴(kuò)大為“企業(yè)債券”(8)詳見2003年5月30日中國保監(jiān)會發(fā)布的《保險公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》。;同年7月,允許保險公司投資中央銀行票據(jù)(9)詳見2003年7月14日的《中國保監(jiān)會關(guān)于保險公司投資中央銀行票據(jù)的通知》。;2004年3月,允許保險公司投資國有獨(dú)資商業(yè)銀行和全國性股份制商業(yè)銀行發(fā)行的次級定期債務(wù)(10)詳見2004年3月29日的《中國保監(jiān)會關(guān)于保險公司投資銀行次級定期債務(wù)有關(guān)事項的通知》。;同年6月,調(diào)整保險公司投資銀行次級債券、銀行次級定期債務(wù)和企業(yè)債券比例(11)詳見2004年6月25日的《中國保監(jiān)會關(guān)于調(diào)整保險公司投資銀行次級債券、銀行次級定期債務(wù)和企業(yè)債券比例的通知》。;同年7月,允許保險公司投資可轉(zhuǎn)換公司債券(12)詳見2004年7月23日的《中國保監(jiān)會關(guān)于保險公司投資可轉(zhuǎn)換公司債券有關(guān)事項的通知》。;同年10月,允許保險公司從事股票、可轉(zhuǎn)換公司債券等股票市場產(chǎn)品交易(13)詳見2004年10月24日中國保監(jiān)會與中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布的《保險機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》。;2006年3月,經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn),允許保險資金投資基礎(chǔ)設(shè)施項目(14)詳見2006年3月14日中國保監(jiān)會發(fā)布的《保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目試點(diǎn)管理辦法》。第2條:本辦法所稱保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目,是指委托人將其保險資金委托給受托人,由受托人按委托人意愿以自己的名義設(shè)立投資計劃,投資基礎(chǔ)設(shè)施項目,為受益人利益或者特定目的進(jìn)行管理或者處分的行為。;同年9月,允許保險公司投資境內(nèi)未上市商業(yè)銀行股權(quán)(15)詳見2006年9月21日的《中國保監(jiān)會關(guān)于保險機(jī)構(gòu)投資商業(yè)銀行股權(quán)的通知》。。

要注意的是,外資保險機(jī)構(gòu)、外匯保險資金的投資范圍遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于境內(nèi)保險機(jī)構(gòu)、人民幣保險資金。之所以如此,一是在我國引進(jìn)外資時,需要與市場經(jīng)濟(jì)體國家對接;二是我國外匯體制改革的步伐快于其他領(lǐng)域,外匯保險資金的保值、增值市場主要在境外。1992年9月,中國人民銀行發(fā)布《上海外資保險機(jī)構(gòu)暫行管理辦法》,明確規(guī)定外資保險公司可以投資國內(nèi)保險公司不能投資的企業(yè)債券、股權(quán)等。2004年8月,中國保監(jiān)會、中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布《保險外匯資金境外運(yùn)用管理暫行辦法》,規(guī)定保險外匯資金境外運(yùn)用投資品種或者工具,包括“外國政府債券、國際金融組織債券和外國公司債券”等。

三、宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管并重下我國金融市場流動性監(jiān)管專門法律制度的創(chuàng)新與演進(jìn)

(一)2008年之前的檢討與創(chuàng)新背景

2008年之前,我國從制度層面對金融市場流動性風(fēng)險的關(guān)注很有限、很微觀，且以銀行為主。這符合同一時期國際組織、其他國家對流動性監(jiān)管的態(tài)度與實踐。我國流動性監(jiān)管專門法律制度的創(chuàng)新與演進(jìn),是在對這種監(jiān)管態(tài)度與實踐的檢討中進(jìn)行的。

第一,國內(nèi)商業(yè)銀行風(fēng)險監(jiān)管的現(xiàn)實需求。雖然《商業(yè)銀行法》《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》等從不同角度對流動性風(fēng)險防范提出了監(jiān)管要求,雖然《2005年風(fēng)險監(jiān)管核心指標(biāo)》初步確立了我國流動性風(fēng)險監(jiān)管的理念。但對流動性風(fēng)險監(jiān)管要求還很不完整、系統(tǒng),還不能指導(dǎo)商業(yè)銀行構(gòu)建全面的流動性風(fēng)險管理體系,在監(jiān)管實踐中也不能很好地指導(dǎo)具體監(jiān)督檢查工作[4]。為此,在2005年之后,針對商業(yè)銀行經(jīng)營中的流動性問題,銀監(jiān)會先后“引入了同業(yè)市場負(fù)債比例、存款集中度比例、重要幣種單獨(dú)的流動性指標(biāo)等新的流動性指標(biāo),并對流動性缺口率等指標(biāo)進(jìn)行了細(xì)化和擴(kuò)展”[1]。在美國次貸危機(jī)引發(fā)全球金融危機(jī)的背景下,流動性風(fēng)險的防控提到了更高層面。

第二,國際金融流動性監(jiān)管的外部影響。雖然2009年之前我國尚未加入巴塞爾委員會,但其制度框架對我國同樣發(fā)揮著重要作用,更不用說2009年我國加入巴塞爾委員會之后。由于國際金融市場“說同樣的話、遵守同樣規(guī)則”的原因,巴塞爾委員會連續(xù)發(fā)布的流動性風(fēng)險監(jiān)管改革法律文件,對我國專門流動性監(jiān)管法律制度的出臺發(fā)揮了極大的推動作用。

去年暑假，我來到了故事中的小院，收獲了一份特殊的經(jīng)歷。那里有一頭神奇的豬，姥爺從集市上把它買回來的時候，它小得可憐，但卻比王小波筆下那只“特立獨(dú)行的豬”還要厲害。小豬向往自由，它有一個神奇的本領(lǐng)：越獄。姥爺把小豬關(guān)在豬圈里，它會想盡辦法從很小的縫里鉆出來。有一次姥爺把它關(guān)在了地窖里，想著，這次它再也沒有地方可以鉆出來了吧？可是第二天早晨，我們又找不到它了，地窖里堆滿了土，這只豬竟然挖了一條地道，直通胡同外，你說它厲害不厲害？

商業(yè)銀行流動性監(jiān)管制度的建立與完善過程及內(nèi)容如下:

(二)商業(yè)銀行流動性監(jiān)管專門法律制度的創(chuàng)新與演進(jìn)

第一,我國商業(yè)銀行流動性監(jiān)管專門法律制度的創(chuàng)新,是以2009年9月28日發(fā)布的《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理指引》(以下簡稱《2009流動性指引》)為標(biāo)志。此乃我國第一部流動性監(jiān)管專門規(guī)章,規(guī)定了流動性風(fēng)險的定義、危害及其類型(16)《2009流動性指引》第3條:本指引所稱流動性風(fēng)險是指商業(yè)銀行雖然有清償能力,但無法及時獲得充足資金或無法以合理成本及時獲得充足資金以應(yīng)對資產(chǎn)增長或支付到期債務(wù)的風(fēng)險。流動性風(fēng)險如不能有效控制,將有可能損害商業(yè)銀行的清償能力。流動性風(fēng)險可以分為融資流動性風(fēng)險和市場流動性風(fēng)險。融資流動性風(fēng)險是指商業(yè)銀行在不影響日常經(jīng)營或財務(wù)狀況的情況下,無法及時有效滿足資金需求的風(fēng)險。市場流動性風(fēng)險是指由于市場深度不足或市場動蕩,商業(yè)銀行無法以合理的市場價格出售資產(chǎn)以獲得資金的風(fēng)險。等,還規(guī)定了流動性風(fēng)險管理體系的基本要素、商業(yè)銀行董事會是流動性風(fēng)險管理的最終責(zé)任人以及流動性管理的方法、技術(shù)、監(jiān)管等內(nèi)容。由于流動性風(fēng)險防范與監(jiān)管對于金融市場體系不夠健全的中國和金融市場體系發(fā)達(dá)的國家均是一個新課題,因此,各國以及國際社會對流動性監(jiān)管的探索一直在進(jìn)行中。這些決定了我國流動性監(jiān)管專門法律制度一直處于不斷地完善中。

各類金融市場均存在流動性風(fēng)險問題,證券市場流動性監(jiān)管逐漸引起了重視并發(fā)生監(jiān)管理念的重大轉(zhuǎn)變。

第二,根據(jù)國內(nèi)金融市場的巨變,借鑒國際金融監(jiān)管改革成果, 2014年1月17日發(fā)布《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理辦法(試行)》(以下簡稱《2014流動性辦法》)。該辦法的出臺，一方面，是受流動性監(jiān)管國際法律確立、變革的影響。巴塞爾委員會于2010年12月通過《巴塞爾Ⅲ:流動性風(fēng)險計量標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)測的國際框架》,增加流動性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金比率兩個計量標(biāo)準(zhǔn),國際金融監(jiān)管歷史上首次擁有了全球統(tǒng)一流動性監(jiān)管指標(biāo)。巴塞爾委員會又于2013年1月發(fā)布修訂的《巴塞爾Ⅲ:流動性覆蓋率和流動性風(fēng)險監(jiān)測工具》。另一方面，受我國銀行業(yè)經(jīng)營環(huán)境、業(yè)務(wù)模式、資金來源等劇烈變化的影響,特別是2013年6月我國貨幣市場出現(xiàn)階段性流動性緊張即“錢荒”現(xiàn)象,說明《2009流動性指引》已不能滿足需求?！?014流動性辦法》引入巴塞爾委員會制定的全球統(tǒng)一流動性風(fēng)險定量監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。其主要內(nèi)容為:一是準(zhǔn)確界定“流動性風(fēng)險”等核心概念(17)《2014流動性辦法》第3條規(guī)定：“本辦法所稱流動性風(fēng)險,是指商業(yè)銀行無法以合理成本及時獲得充足資金,用于償付到期債務(wù)、履行其他支付義務(wù)和滿足正常業(yè)務(wù)開展的其他資金需求的風(fēng)險?！?二是規(guī)定商業(yè)銀行建立健全流動性風(fēng)險管理體系基本要素;三是完善流動性風(fēng)險監(jiān)管。在兼顧合規(guī)監(jiān)管與風(fēng)險監(jiān)管的基礎(chǔ)上,規(guī)定流動性覆蓋率、存貸比和流動性比例是流動性風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo),還規(guī)定了流動性風(fēng)險監(jiān)測、流動性風(fēng)險監(jiān)管方法和手段等;四是規(guī)定適用對象是各類商業(yè)銀行(18)《2014流動性辦法》第59條規(guī)定：“農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)村信用社、外國銀行分行以及資產(chǎn)規(guī)模小于2 000億元人民幣的商業(yè)銀行不適用流動性覆蓋率監(jiān)管要求?！钡?4條還規(guī)定了流動性覆蓋率達(dá)標(biāo)的過渡期,要求商業(yè)銀行的流動性覆蓋率應(yīng)當(dāng)在2018年底前達(dá)到100%。。

4.對保險市場及其金融機(jī)構(gòu)的流動性監(jiān)管 保險市場是以風(fēng)險為經(jīng)營對象的市場，因此,對保險市場及其重要主體保險公司的流動性監(jiān)管要求,不同于商業(yè)銀行、證券公司。在對保險市場及其金融機(jī)構(gòu)流動性監(jiān)管既往制度資料的搜尋中,很難看到“流動性”“流動性風(fēng)險”等字樣,但這并不代表保險市場監(jiān)管不關(guān)注流動性問題。作為經(jīng)營風(fēng)險的金融機(jī)構(gòu),保險公司穩(wěn)健運(yùn)營要素中,償付能力高低直接關(guān)系保險公司的流動性，因此,對保險公司流動性監(jiān)管集中在償付能力上。而償付能力的高低,取決于保險公司營運(yùn)過程中法律、法規(guī)、規(guī)章及規(guī)范性文件對保險資金運(yùn)用的規(guī)范與要求。保險資金雖在不同規(guī)定中表述不完全一致,但基本包括保險公司的資本金、公積金、未分配盈余、各種準(zhǔn)備金及其他資金等。保險公司的償付能力與穩(wěn)健運(yùn)營,取決于保險資金能否按照安全、增值原則予以運(yùn)用。保險市場及其金融機(jī)構(gòu)的流動性監(jiān)管是從以下幾個方面進(jìn)行的:

第四,隨流動性監(jiān)管國際標(biāo)準(zhǔn)的修訂進(jìn)一步完善我國商業(yè)銀行流動性監(jiān)管法律制度。《2015流動性辦法》修訂后,我國銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營創(chuàng)新出現(xiàn)新特點(diǎn)。流動性風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)只有流動性比例和流動性覆蓋率兩項，且流動性覆蓋率不能適用于資產(chǎn)規(guī)模在2 000億元以下的中小銀行,使得我國商業(yè)銀行流動性風(fēng)險監(jiān)管的有效性大打折扣。而且,巴塞爾委員會在進(jìn)一步完善監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的過程中,又于2014年推出了新版的凈穩(wěn)定資金比例國際標(biāo)準(zhǔn)(19)銀監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人就發(fā)布《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理辦法(修訂征求意見稿)》答記者問。http:∥www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docView/09663632671A41C8984FB9B95C38E179.html。。為此,銀監(jiān)會于2018年5月公布《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理辦法》(以下簡稱《2018流動性辦法》)?！?018流動性辦法》一是引入凈穩(wěn)定資金比例、流動性匹配率和優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)充足率三個量化指標(biāo);二是進(jìn)一步完善流動性風(fēng)險監(jiān)測體系;三是細(xì)化了流動性風(fēng)險管理相關(guān)要求;四是為避免對銀行經(jīng)營及金融市場產(chǎn)生較大影響,根據(jù)新監(jiān)管指標(biāo)的不同特點(diǎn),合理設(shè)置過渡期。

中國銀保監(jiān)會成立之后,流動性風(fēng)險管理依然是其監(jiān)管工作的重中之重。為強(qiáng)化市場約束，提高商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理水平,于2019年3月發(fā)布《商業(yè)銀行凈穩(wěn)定資金比例信息披露辦法》,要求適用凈穩(wěn)定資金比例監(jiān)管要求的商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)依法披露凈穩(wěn)定資金比例信息。

(三)證券市場流動性監(jiān)管法律制度的創(chuàng)新與演進(jìn)

2.1 2014-2016年北京市高齡孕婦妊娠情況 2016年全面二孩放開，≥35歲高齡人群由2014年的7.4%(12 881/173 230)上升至2016年的16.3%(38 269/234 763)，高齡經(jīng)產(chǎn)孕婦占比由2014年的4.7%(8 084/173 230)上升至2016年的11.7%(27 488/234 763)。見表1。

第一,在2008年4月國務(wù)院發(fā)布的《證券公司監(jiān)督管理條例》規(guī)定審慎經(jīng)營原則、建立健全風(fēng)險管理與內(nèi)部控制制度的基礎(chǔ)上,中國證監(jiān)會于當(dāng)年5月發(fā)布《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施細(xì)則(試行)》,其第35條規(guī)定的就是流動性風(fēng)險管理內(nèi)容(20)關(guān)于該條是不是流動性風(fēng)險管理內(nèi)容,有爭議。2012年4月28日,中國證監(jiān)會機(jī)構(gòu)監(jiān)管部在《關(guān)于高華證券對證券公司參與股指期貨交易指引部分條款適用問題的答復(fù)意見》中,特別指出：“流動性風(fēng)險管理是證券公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)過程中需要重點(diǎn)關(guān)注的事項?！闭J(rèn)定2008年《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施細(xì)則(試行)》第35條就是流動性風(fēng)險管理。第35條:集合計劃應(yīng)當(dāng)對流動性作出安排,在開放期保持適當(dāng)比例的現(xiàn)金、到期日在一年以內(nèi)的政府債券或者其他高流動性短期金融工具。。同年6月,為充分反映并有效防范證券公司的流動性風(fēng)險,對證券公司凈資本計算表、風(fēng)險控制指標(biāo)監(jiān)管報表等進(jìn)行了調(diào)整(21)詳見2008年6月24日的《中國證監(jiān)會關(guān)于調(diào)整證券公司凈資本計算標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定》。。之后,證監(jiān)會在一系列有關(guān)證券公司業(yè)務(wù)、風(fēng)險控制規(guī)定中,均提出防范流動性風(fēng)險問題。

四是上調(diào)2019年赤字率，通過削減支出提高效率。減稅降費(fèi)政策設(shè)計除了給企業(yè)等社會主體減負(fù)之外，還要考慮財政可承受能力。而且政府減稅降費(fèi)的同時，也應(yīng)提高支出效率，削減不必要的支出。

第二,監(jiān)管理念發(fā)生重大轉(zhuǎn)變,將證券市場流動性監(jiān)管提到與資本監(jiān)管并重的高度。中國證監(jiān)會于2016年6月16日修訂了《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)管理辦法》(以下簡稱《證券公司風(fēng)控辦法》),其立法宗旨就是構(gòu)建以凈資本和流動性為核心的風(fēng)險控制指標(biāo)體系,將“流動性覆蓋率”與“凈穩(wěn)定資金率”等流動性監(jiān)管指標(biāo)正式引入證券市場。修訂的《證券公司風(fēng)控辦法》)第17條規(guī)定了證券公司必須持續(xù)符合的風(fēng)險控制指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn),要求對證券公司的流動性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金率均不得低于100%。

你知道鉛筆桿上的H、B記號是什么意思嗎？原來，鉛筆芯的硬度是由黏土和石墨的混合比例決定的。黏土的比例較大時，鉛筆芯就會比較硬，寫出的字跡也比較淡。標(biāo)在鉛筆桿上的H、B記號就表示鉛筆芯的硬度和筆跡的濃度：H是Hard（硬），B是Black（黑）。H前面的數(shù)字越大，表示這支鉛筆的筆芯越硬，寫出的字跡就越淡；B前面的數(shù)字越大，表示鉛筆芯越軟，寫出的字跡就越黑。

第三,中國證監(jiān)會在一系列制度的制定、修訂中貫徹、細(xì)化防范流動性風(fēng)險的內(nèi)容。特別是2017年8月發(fā)布的《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險管理規(guī)定》,專章規(guī)定了“流動性風(fēng)險管理工具”。

“互聯(lián)網(wǎng)+”對網(wǎng)絡(luò)環(huán)境的安全性有了更高的要求。很多企業(yè)的會計信息的傳遞都是依托互聯(lián)網(wǎng)，其中也包含企業(yè)的內(nèi)部信息。事實上，這種方式存在著很大的風(fēng)險，一旦這些信息被盜取將對企業(yè)造成巨大的損失?，F(xiàn)今社會存在著很多黑客和病毒，時常伺機(jī)惡意攻擊企業(yè)儲存信息的云端以便可以獲得企業(yè)的機(jī)密信息。這就要求在未來會計工作應(yīng)該是安全系數(shù)極高的，互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境應(yīng)有網(wǎng)絡(luò)環(huán)境安全管理機(jī)構(gòu)的存在，保護(hù)各個企業(yè)的會計信息的安全。

第四,建立證券投資者保護(hù)基金流動性支持制度。如前所述,流動性風(fēng)險是境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)面臨的主要風(fēng)險之一。雖然我國證券市場因資本充足、整體運(yùn)行規(guī)范、合規(guī)風(fēng)控水平提升而未發(fā)生過重大流動性風(fēng)險,但與境外金融機(jī)構(gòu)、境內(nèi)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)相比,證券市場缺乏長效、統(tǒng)一的流動性支持儲備工具,一旦守不住發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線而發(fā)生流動性風(fēng)險且可能外溢時,沒有外援成為痛點(diǎn)。為此,從防范和化解金融風(fēng)險、保護(hù)投資者的合法權(quán)益、促進(jìn)證券行業(yè)健康發(fā)展的角度,2019年12月25日中國證監(jiān)會發(fā)布《證券投資者保護(hù)基金實施流動性支持管理規(guī)定》(以下簡稱《2019投?；鹆鲃有灾С忠?guī)定》)。需要使用投?；饘嵤┝鲃有灾С值那疤崾亲C券公司出現(xiàn)重大流動性風(fēng)險(22)詳見《2019投?；鹆鲃有灾С忠?guī)定》第2條:本規(guī)定所稱重大流動性風(fēng)險,是指證券公司無法及時獲得充足資金,以償付到期債務(wù)、履行其他支付義務(wù)和滿足正常業(yè)務(wù)開展,且可能對金融市場穩(wěn)定產(chǎn)生重大影響的風(fēng)險。。證券公司發(fā)生重大流動性風(fēng)險,申請使用投?；饝?yīng)該同時滿足“可能引發(fā)金融市場重大風(fēng)險”“具有還本付息能力”“通過自救或者其他市場化方式無法化解流動性風(fēng)險”等條件。深究“可能引發(fā)金融市場重大風(fēng)險”的具體情形,就會發(fā)現(xiàn)“金融市場重大風(fēng)險”實際上是指“金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險”。

(四)保險市場流動性監(jiān)管法律制度的創(chuàng)新與演進(jìn)

第一,鑒于保險資金運(yùn)用與保險償付能力的密切關(guān)系,擴(kuò)展保險資金運(yùn)用渠道依然是保險市場流動性監(jiān)管的核心。2010年7月30日中國保監(jiān)會發(fā)布《保險資金運(yùn)用管理暫行辦法》(以下簡稱《2010保險資金辦法》)，作為我國第一部專門規(guī)范保險資金的部門規(guī)章,在第6條將之前監(jiān)管機(jī)關(guān)通過規(guī)章、規(guī)范性文件等規(guī)定的保險資金運(yùn)用形式予以總結(jié),明確列舉保險資金運(yùn)用形式為:①銀行存款;②買賣債券、股票、證券投資基金等有價證券;③投資不動產(chǎn)。但同時也規(guī)定“國務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式”,為進(jìn)一步拓展保險資金的運(yùn)用方式提供了制度切口。

2010—2020年保險資金運(yùn)用形式拓展的情形是:一是對《2010保險資金辦法》中保險資金運(yùn)用形式進(jìn)一步細(xì)化、擴(kuò)展。如2010年對保險資金投資不動產(chǎn)及其不動產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品的細(xì)化(23)詳見2010年7月31日中國保監(jiān)會發(fā)布的《保險資金投資不動產(chǎn)暫行辦法》。,2012年對保險資金投資債券的進(jìn)一步規(guī)范(24)詳見2012年7月16日中國保監(jiān)會發(fā)布的《保險資金投資債券暫行辦法》。。二是進(jìn)一步創(chuàng)新。2010年7月,允許保險公司投資在中國境內(nèi)依法設(shè)立和注冊登記且未在中國境內(nèi)證券交易所公開上市的公司股權(quán)(25)詳見2010年7月31日中國保監(jiān)會發(fā)布的《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》。;2012年10月,同一天允許保險資金參與金融衍生場外交易與場內(nèi)股指期貨交易(26)詳見2012年10月12日中國保監(jiān)會發(fā)布的《保險資金參與金融衍生產(chǎn)品交易暫行辦法》和《保險資金參與股指期貨交易規(guī)定》。;2013年6月,允許保險機(jī)構(gòu)投資設(shè)立基金管理公司(27)詳見2013年6月7日中國證監(jiān)會、中國保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布的《保險機(jī)構(gòu)投資設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)辦法》。;2014年1月,允許保險資金投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票等(28)詳見2014年1月7日的《中國保監(jiān)會關(guān)于保險資金投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票等有關(guān)問題的通知》。;同年10月,允許保險資金投資公開發(fā)行或者非公開發(fā)行的優(yōu)先股(29)詳見2014年10月17日的《中國保監(jiān)會關(guān)于保險資金投資優(yōu)先股有關(guān)事項的通知》。;同年12月,允許保險資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金(30)詳見2014年12月12日的《中國保監(jiān)會關(guān)于保險資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金有關(guān)事項的通知》。;2017年5月,允許保險資金投資政府和社會資本合作項目(31)詳見2017年5月4日的《中國保監(jiān)會關(guān)于保險資金投資政府和社會資本合作項目有關(guān)事項的通知》。;同年12月,允許保險資金設(shè)立股權(quán)投資計劃(32)詳見2017年12月27日的《中國保監(jiān)會關(guān)于保險資金設(shè)立股權(quán)投資計劃有關(guān)事項的通知》?！肮蓹?quán)投資計劃,是指保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)作為管理人發(fā)起設(shè)立,向投資人募集資金并進(jìn)行投資管理,由托管人進(jìn)行托管,直接或間接投資于未上市企業(yè)股權(quán)的金融工具。”;2018年5月,允許保險資金參與長期租賃住房項目(33)詳見2018年5月28日的《中國銀保監(jiān)會關(guān)于保險資金參與長租市場有關(guān)事項的通知》。;2020年3月,對保險資管產(chǎn)品業(yè)務(wù)予以規(guī)范(34)詳見2020年3月18日中國銀保監(jiān)會發(fā)布的《保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法》?！氨ｋU資管產(chǎn)品業(yè)務(wù),是指保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)接受投資者委托,設(shè)立保險資管產(chǎn)品并擔(dān)任管理人,依照法律法規(guī)和有關(guān)合同約定,對受托的投資者財產(chǎn)進(jìn)行投資和管理的金融服務(wù)。保險資管產(chǎn)品包括債權(quán)投資計劃、股權(quán)投資計劃、組合類產(chǎn)品和銀保監(jiān)會規(guī)定的其他產(chǎn)品?！?同年5月,允許保險資金投資銀行資本補(bǔ)充債券(35)詳見2020年5月20日的《中國銀保監(jiān)會關(guān)于保險資金投資銀行資本補(bǔ)充債券有關(guān)事項的通知》。;同年6月,允許保險資金參與國債期貨交易(36)詳見2020年6月23日中國銀保監(jiān)會辦公廳印發(fā)的《保險資金參與國債期貨交易規(guī)定》。。

第一,規(guī)定保證金、保險保障基金等準(zhǔn)備金的提留。這些資金是作為非常救濟(jì)措施使用的責(zé)任準(zhǔn)備金,一般用在保險公司清算、被撤銷、破產(chǎn)等特殊時候。1995年制定、2002年修訂的《中華人民共和國保險法》(以下簡稱《保險法》),從“保護(hù)保險活動當(dāng)事人的合法權(quán)益”和“維護(hù)社會經(jīng)濟(jì)秩序和社會公共利益”的角度,針對保險經(jīng)營的特殊屬性,要求保險公司提取保證金、保險保障基金。2004年12月中國保監(jiān)會發(fā)布《保險保障基金管理辦法》,詳細(xì)規(guī)定了保險保障基金繳納、運(yùn)用等。

四、我國金融市場流動性監(jiān)管法律制度演進(jìn)的總結(jié)

第一,我國流動性監(jiān)管法律制度的從無到有,是一個后發(fā)國家所經(jīng)歷的制度模仿與創(chuàng)新的過程。在中國境內(nèi)金融市場與金融機(jī)構(gòu)實行計劃行政管理年代,零星流動性管理規(guī)定主要在與外資金融機(jī)構(gòu)、外匯金融業(yè)務(wù)相關(guān)的制度中出現(xiàn)。這種對接實行市場經(jīng)濟(jì)體制的歐美國家及我國港澳地區(qū)的做法,是作為后發(fā)國中國表現(xiàn)出來的學(xué)習(xí)態(tài)度。

歐美國家對銀行流動性風(fēng)險的重視,可追溯到1929—1933年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時期。銀行流動性風(fēng)險集中爆發(fā)的表現(xiàn)是大量銀行倒閉。究其根源,在于銀行負(fù)債單一、流動性資產(chǎn)不足且救助機(jī)制缺位。對危機(jī)的檢討,使得監(jiān)管機(jī)關(guān)開始重視資產(chǎn)質(zhì)量變現(xiàn)理念。為此,美國等國家對銀行提出了現(xiàn)金比率(39)現(xiàn)金比率=現(xiàn)金∶活期存款。、流動性資產(chǎn)比例(40)流動性資產(chǎn)比率=流動性資產(chǎn)∶各項流動性負(fù)債。等監(jiān)管要求。也是因為對系統(tǒng)性風(fēng)險及流動性風(fēng)險的關(guān)注,促成了聯(lián)邦存款保險公司的誕生。20世紀(jì)60年代,在利率管制和金融脫媒雙重壓力之下,商業(yè)銀行流動性風(fēng)險加大。為此,監(jiān)管中開始強(qiáng)調(diào)銀行主動負(fù)債以維持資產(chǎn)流動性[6]。20世紀(jì)70年代布雷頓森林體系崩潰等帶來的國際金融市場波動劇烈,使銀行主動負(fù)債維持資產(chǎn)流動性理論受到挑戰(zhàn)。面對因匯率、價格劇烈波動及外匯投機(jī)帶來的流動性風(fēng)險問題,歐美國家的監(jiān)管機(jī)關(guān)開始注意兼顧資產(chǎn)和負(fù)債。英國出臺《1987年銀行法》,從現(xiàn)金流角度提出了流動性缺口指標(biāo)(41)流動性缺口指標(biāo)是指某一家銀行在一定時期內(nèi)資產(chǎn)與負(fù)債的差額。。巴塞爾委員會也于1992年推出《計量與管理流動性框架》、2002年公布了《銀行機(jī)構(gòu)流動性管理的穩(wěn)健做法》。巴塞爾委員的上述文件,說明其流動性風(fēng)險監(jiān)管的框架和內(nèi)容雖初具雛形,但總體上還是處于原則設(shè)定和定性規(guī)范層面,尚未涉及監(jiān)管指標(biāo)和工具[7]246。影響廣泛的1988年和2006年的巴塞爾資本協(xié)議是缺乏流動性標(biāo)準(zhǔn)且并不關(guān)注系統(tǒng)性風(fēng)險的。如前所述,在全球范圍內(nèi)首次建立流動性監(jiān)管國際法律體系是在2008年國際金融危機(jī)之后。

1993年之后，中國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制建立、完善過程中的金融立法與金融分業(yè)監(jiān)管體制選擇,是中國存在巨大制度短缺情況下對歐美等市場經(jīng)濟(jì)體制國家的模仿。巴塞爾委員會等國際金融監(jiān)管組織對中國的影響也是巨大的。這些可以從1995年《中國人民銀行法》《商業(yè)銀行法》等法律中找到相關(guān)內(nèi)容。《2005風(fēng)險核心指標(biāo)》學(xué)習(xí)模仿的具體對象就是巴塞爾委員會2005年《有效銀行監(jiān)管核心原則》。2008年之后，國際金融流動性監(jiān)管法律對中國的深刻影響更是不可言說。市場經(jīng)濟(jì)體制的共通性,是我們學(xué)習(xí)模仿的根源。但社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制與資本主義市場經(jīng)濟(jì)體制的本質(zhì)區(qū)別,要求中國根據(jù)本國國情、金融市場的特殊需求,在流動性監(jiān)管法律制度演進(jìn)中重視創(chuàng)新。根據(jù)我國居民存款習(xí)慣與商業(yè)銀行存款立行的特點(diǎn),我國在1995年《商業(yè)銀行法》中,將存貸比作為流動性風(fēng)險監(jiān)管的法定指標(biāo)。就是在我國《2014流動性辦法》引入全球統(tǒng)一流動性風(fēng)險定量監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)時,根據(jù)我國金融市場結(jié)構(gòu)及商業(yè)銀行經(jīng)營特點(diǎn),存貸比仍是我國流動性監(jiān)管法定指標(biāo)。直到2015年,存貸比才不再作為商業(yè)銀行流動性風(fēng)險監(jiān)管法定指標(biāo)。另外,創(chuàng)新還體現(xiàn)在根據(jù)中國金融結(jié)構(gòu)在過渡期及適用對象等方面均作出符合我國國情的改變。

第二,維護(hù)金融安全、守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線,是我國流動性監(jiān)管法律制度的價值與目標(biāo)。1998年亞洲金融危機(jī)提示我國金融具體風(fēng)險會以支付危機(jī)的形式反映出來,由此重視構(gòu)建我國流動性監(jiān)管法律制度。2008年國際金融危機(jī)給中國的最大警示,就是以支付危機(jī)表現(xiàn)出來的流動性風(fēng)險會在瞬間引發(fā)一國乃至全球系統(tǒng)性危機(jī)。解決該危機(jī)已經(jīng)不能沿用原有以資本監(jiān)管為主的順周期調(diào)控。與資本監(jiān)管的定量相比,流動性監(jiān)管難度更大，其往往是信用風(fēng)險、操作風(fēng)險等一系列風(fēng)險的綜合體現(xiàn)。在互聯(lián)網(wǎng)時代,但凡出現(xiàn)流動性風(fēng)險,會在瞬間引發(fā)一國乃至全球系統(tǒng)性危機(jī)。由此,維護(hù)金融安全、守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線,成為囊括全部金融市場類別的流動性監(jiān)管法律制度構(gòu)建、創(chuàng)新的價值與目標(biāo)所在。

第三,我國流動性監(jiān)管法律制度創(chuàng)新、演進(jìn)經(jīng)歷了先銀行業(yè)、再非銀行業(yè)的先后過程。之所以如此,是因為我國金融市場一直是以商業(yè)銀行間接融資為主的。正是因為如此,才有了1994年中國人民銀行對商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債比例管理監(jiān)控指標(biāo)中所隱含的較為樸素的流動性監(jiān)管理念、與流動性相關(guān)的五項指標(biāo)規(guī)定，才有了1995年《商業(yè)銀行法》中商業(yè)銀行經(jīng)營“三性”原則中的流動性原則，才有了2003年《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》審慎經(jīng)營規(guī)則中“資產(chǎn)流動性”的法律規(guī)范和中國銀監(jiān)會對流動性風(fēng)險進(jìn)行監(jiān)管的任務(wù)，才有了《2005風(fēng)險監(jiān)管核心指標(biāo)》中監(jiān)管理念從“流動性管理”到“流動性風(fēng)險監(jiān)管”的轉(zhuǎn)變，才有了總結(jié)國內(nèi)銀行業(yè)實踐和借鑒國際良好經(jīng)驗制定或修訂的、規(guī)范商業(yè)銀行流動性風(fēng)險的專門規(guī)章《2009流動性指引》《2014流動性辦法》)《2015流動性辦法》《2018流動性辦法》等。

我國以間接金融為主體的特點(diǎn)，決定流動性監(jiān)管專門法律制度之所以先從銀行業(yè)及其金融機(jī)構(gòu)開始,是因為商業(yè)銀行是“春江水暖鴨先知”中的“鴨”,不過不是“水暖”而是“水寒”而已。流動性危機(jī)作為眾多金融風(fēng)險交織在一起又很難予以定量的風(fēng)險,一旦發(fā)生沒有及時解決,很快就會轉(zhuǎn)化為系統(tǒng)性風(fēng)險。

相對于銀行業(yè)流動性監(jiān)管及其法律、政策制度的構(gòu)建,第一次提出證券機(jī)構(gòu)流動性資產(chǎn)與凈資產(chǎn)或證券營運(yùn)資金的比例,是1996年的《證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)股票承銷業(yè)務(wù)管理辦法》。證券市場第一次將流動性風(fēng)險納入監(jiān)管范圍雖然是2003年,但直到《證券公司風(fēng)控辦法》,才明確指出構(gòu)建以凈資本和流動性為核心的風(fēng)險控制指標(biāo)體系,將“流動性覆蓋率”和“凈穩(wěn)定資金率”作為流動性監(jiān)管指標(biāo)。開始關(guān)注保險市場的流動性風(fēng)險,是《2004保險資金指引》,規(guī)定流動性風(fēng)險指標(biāo)是量化指標(biāo)之一。明確提出流動性風(fēng)險監(jiān)管,是2010年7月《保險資金運(yùn)用管理暫行辦法》。而將流動性監(jiān)管重要指標(biāo)“流動性覆蓋率”引入保險市場,是中國保監(jiān)會決定自2016年1月1日起正式施行“償二代”的《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則(第1號—第17號)》。

第四,將流動性監(jiān)管置于和資本監(jiān)管同樣重要的地位,是我國流動性監(jiān)管法律制度創(chuàng)新與演進(jìn)中所經(jīng)歷的監(jiān)管理念與態(tài)度之重大轉(zhuǎn)變。商業(yè)銀行、保險公司等流動性監(jiān)管均是如此。如在2008年之前,對證券市場及其公司的監(jiān)管,是以資本為主，最為明顯的標(biāo)志就是中國證監(jiān)會制定、修訂的部門規(guī)章《證券公司風(fēng)控辦法》了。2006年《證券公司風(fēng)控辦法》在第一條明確其立法宗旨是“為了建立以凈資本為核心的風(fēng)險控制指標(biāo)體系”,而2016年《證券公司風(fēng)控辦法》修訂后,則規(guī)定立法宗旨是“為了建立以凈資本和流動性為核心的風(fēng)險控制指標(biāo)體系”。

五、我國金融市場流動性監(jiān)管法律制度創(chuàng)新與演進(jìn)中存在的問題與對策

(一)我國金融市場流動性監(jiān)管法律制度創(chuàng)新與演進(jìn)中存在的問題

第一,在我國流動性監(jiān)管體系創(chuàng)新與構(gòu)建中,存在法的表現(xiàn)形式層次較低、政策依據(jù)過多、法律依據(jù)不足的問題。前面的研究顯示,《中國人民銀行法》《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》《商業(yè)銀行法》《證券法》《保險法》等法律對流動性風(fēng)險的防范與監(jiān)管,要么隱含在相關(guān)原則、規(guī)定中,要么寥寥數(shù)語。現(xiàn)實是我國流動性監(jiān)管的制度表現(xiàn)形式主要是監(jiān)管機(jī)關(guān)發(fā)布的大量規(guī)章和規(guī)范性文件。這種狀況,首先帶來了制度形成的隨意性和權(quán)利義務(wù)偏頗問題。因為相對于法律、法規(guī),規(guī)章、規(guī)范性文件制定程序雖有一定的規(guī)范,但要簡單隨意得多。由于制度制定主體本身就是監(jiān)管機(jī)關(guān),給自己設(shè)置更多的權(quán)利更少的義務(wù),是最符合“利己主義”需求的。其次帶來了執(zhí)行的透明度問題。即使筆者在研究中綜合利用了各種法律數(shù)據(jù)庫,對規(guī)章、規(guī)范性文件進(jìn)行了詳盡資料收集,但筆者還是沒有自信說自己窮盡收集了有關(guān)流動性風(fēng)險監(jiān)管的所有規(guī)章和規(guī)范性文件,更不要說大量閱讀中對規(guī)章、規(guī)范性文件效力的認(rèn)定等問題了。那么對于一般市場主體和社會公眾,難度應(yīng)該更大吧!

第二,我國流動性監(jiān)管法律制度的創(chuàng)新與演進(jìn),不能適應(yīng)當(dāng)下金融市場深度融合的現(xiàn)實。在當(dāng)下金融市場融合度增強(qiáng)、金融業(yè)務(wù)穿插交融的情況下,我國仍然是按照銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)等對流動性風(fēng)險予以監(jiān)管。2018年我國金融監(jiān)管體制根據(jù)宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管并重的要求予以改革,依然不能解決該問題。例如,方興未艾的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),其具體產(chǎn)品是跨越銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)、信托業(yè)等金融各業(yè)的,對其監(jiān)管絕非一家監(jiān)管機(jī)關(guān)可以承擔(dān)。是不是中國人民銀行、中國銀保監(jiān)會、中國證監(jiān)會、國家外匯管理局于2018年4月聯(lián)合出臺《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》就可以解決上述問題，是不是存在監(jiān)管機(jī)關(guān)之間的相互推諉問題,值得思考。也就是說,這樣的規(guī)范性文件是想統(tǒng)一規(guī)范交叉性強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),但依然不能解決對流動性風(fēng)險分業(yè)監(jiān)管不足的問題。再如結(jié)構(gòu)性存款監(jiān)管的問題。粘上“存款”二字,腦海里馬上出現(xiàn)的監(jiān)管機(jī)關(guān)就是中國銀保監(jiān)會。為了規(guī)范結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù),2019年10月18日《中國銀保監(jiān)會辦公廳關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的通知》發(fā)布，但在閱讀了對結(jié)構(gòu)性存款的界定之后(42)2019年10月18日的《中國銀保監(jiān)會辦公廳關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的通知》規(guī)定:本通知所稱結(jié)構(gòu)性存款是指商業(yè)銀行吸收的嵌入金融衍生產(chǎn)品的存款,通過與利率、匯率、指數(shù)等的波動掛鉤或者與某實體的信用情況掛鉤,使存款人在承擔(dān)一定風(fēng)險的基礎(chǔ)上獲得相應(yīng)的收益。,就會發(fā)現(xiàn)該業(yè)務(wù)穿透了貨幣市場和金融衍生市場,只有中國銀保監(jiān)會的監(jiān)管是單薄的。

(二)完善我國金融市場流動性監(jiān)管法律制度的對策

第一,提升我國流動性監(jiān)管法律制度的層次,將流動性監(jiān)管原則、核心指標(biāo)等,由權(quán)力機(jī)關(guān)予以立法。雖然我國流動性監(jiān)管法律制度的演進(jìn)已有二十余年、流動性監(jiān)管專門法律制度的建立已有十余年,但《中國人民銀行法》《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》《商業(yè)銀行法》《證券法》《保險法》等依然沒有對流動性監(jiān)管予以明確規(guī)范,擔(dān)當(dāng)主角的依然是監(jiān)管機(jī)關(guān)發(fā)布的規(guī)章和規(guī)范性文件。這種狀況,不僅不能適應(yīng)我國全面推進(jìn)法治國家的要求,也不利于維護(hù)金融穩(wěn)定,防范系統(tǒng)性風(fēng)險。

從維護(hù)金融安全、守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線的角度來看,確立我國金融市場流動性監(jiān)管的權(quán)威和透明度異常重要。這就要求流動性監(jiān)管依據(jù)的穩(wěn)定性,給予金融市場主體之行為以預(yù)期。相對于全國人大制定的法律,部門規(guī)章和規(guī)范性文件的穩(wěn)定性差,是因為規(guī)章、規(guī)范性文件制定中的科學(xué)性、民主性要求低,是因為制定主體本身就是監(jiān)管機(jī)關(guān),朝令夕改的情形也是發(fā)生過的。因此,流動性監(jiān)管的立法完善迫在眉睫。

我國單獨(dú)進(jìn)行流動性監(jiān)管立法是否可行?筆者認(rèn)為可行。如前所述,我國流動性監(jiān)管專門法律制度是2009年從商業(yè)銀行開始的,一開始就是高標(biāo)準(zhǔn)、高起點(diǎn)。在后面的演進(jìn)中,一直站在高位,吸納著國際流動性監(jiān)管法律體系的最新成果。如果我國僅是對商業(yè)銀行流動性監(jiān)管吸納最新國際標(biāo)準(zhǔn),就不具備制定專門流動性監(jiān)管法律或者法規(guī)的條件。但是，在我國商業(yè)銀行流動性監(jiān)管中，將流動性監(jiān)管置于與資本監(jiān)管同樣重要地位的理念以及流動性覆蓋率等重要監(jiān)管指標(biāo),已經(jīng)在2016年引入證券市場、保險市場及其金融機(jī)構(gòu)的流動性監(jiān)管中,這就為制定金融市場流動性監(jiān)管統(tǒng)一法律制度打下了堅實的基礎(chǔ)。因為在金融市場中，不同市場在流動性監(jiān)管中具有共性,可以在統(tǒng)一法律或法規(guī)中予以規(guī)范。2018年我國金融監(jiān)管體制發(fā)生重大變革的原因，在于只有強(qiáng)化綜合監(jiān)管,才能解決監(jiān)管職責(zé)不清、交叉監(jiān)管和監(jiān)管空白等問題。流動性風(fēng)險具有強(qiáng)大的跨行業(yè)能力,對其實施分業(yè)監(jiān)管,絕對不能解決監(jiān)管空白等問題。

本課程設(shè)計基本理念和思路：按照新時期戰(zhàn)略方針、新軍事變革的要求，以全面體現(xiàn)、落實素質(zhì)教育與創(chuàng)新人才培養(yǎng)為目標(biāo)，運(yùn)用科學(xué)教育理論及方法，根據(jù)部隊建設(shè)實際需求和現(xiàn)代戰(zhàn)爭發(fā)展趨勢，對課程目標(biāo)、課程內(nèi)容、課程實施等方面進(jìn)行系統(tǒng)性優(yōu)化建設(shè)。最終形成在課程價值觀上體現(xiàn)科技與社會發(fā)展、醫(yī)學(xué)模式發(fā)展與專業(yè)學(xué)科發(fā)展并舉；在課程目標(biāo)上體現(xiàn)知識技能積累與創(chuàng)新人才培養(yǎng)并重；在課程內(nèi)容上體現(xiàn)基礎(chǔ)性、技能性與發(fā)展性協(xié)調(diào)；在課程實施中體現(xiàn)引導(dǎo)與自主相結(jié)合的教學(xué)體系。

加強(qiáng)我國流動性監(jiān)管立法工作,首先應(yīng)該修改《中國人民銀行法》。在2008年國際金融危機(jī)使得我國金融市場及其監(jiān)管發(fā)生巨大變化的情況下,現(xiàn)行2003年修訂的《中國人民銀行法》早已不能適應(yīng)我國金融監(jiān)管的需求,也不符合我國金融市場流動性風(fēng)險監(jiān)管的需求。其次,應(yīng)該修訂《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》《商業(yè)銀行法》《證券法》《保險法》等法律,明確規(guī)定流動性風(fēng)險防范與監(jiān)管相關(guān)內(nèi)容。在完成上述法律修訂的基礎(chǔ)上,出臺流動性監(jiān)管的法規(guī)、規(guī)章,減少規(guī)范性文件的規(guī)制。

第二,進(jìn)一步改革金融監(jiān)管體制,適應(yīng)我國金融市場深度融合、綜合經(jīng)營改革的現(xiàn)實需求。2020年9月11日,《國務(wù)院關(guān)于實施金融控股公司準(zhǔn)入管理的決定》和中國人民銀行制定的《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》發(fā)布，決定和辦法從一個角度說明了我國金融綜合經(jīng)營的勢不可擋。在以客戶為中心的金融創(chuàng)新中,我國金融市場的擴(kuò)容表現(xiàn)在多個方面。資本市場作為直接融資市場的多元化、金融衍生市場的快速發(fā)展、金融綜合經(jīng)營的深化、影子銀行的存在等等,都從不同角度提出了防范金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險的難度問題。因此,現(xiàn)有流動性監(jiān)管法律制度以銀行業(yè)為主的狀態(tài),能不能防范金融系統(tǒng)性風(fēng)險,值得深思。就流動性監(jiān)管而言,商業(yè)銀行流動性監(jiān)管的主要上位法依據(jù)是《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》、證券公司流動性監(jiān)管的主要上位法依據(jù)是《證券公司監(jiān)督管理條例》、保險公司流動性監(jiān)管的主要上位法依據(jù)是《保險法》,各自為戰(zhàn),絕對不利于流動性監(jiān)管的全面覆蓋。雖然在2018年金融監(jiān)管體制變革之后,可以中國人民銀行為主體建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制,但其并不能真正改變單個行業(yè)、產(chǎn)品流動性監(jiān)管中可能出現(xiàn)的監(jiān)管空白。在結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)穿透了貨幣市場和金融衍生市場的情況下,改變中國銀保監(jiān)會單薄監(jiān)管的方法是出臺統(tǒng)一的監(jiān)管法律依據(jù),因此,應(yīng)該在未來出臺統(tǒng)一的《中華人民共和國金融監(jiān)管法》,并在其中統(tǒng)一流動性監(jiān)管指標(biāo)與規(guī)則。