趙海華　王明軍

使用資產(chǎn)負(fù)債表方法，編制安徽省各部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債表，對(duì)安徽省的區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行詳細(xì)研究，并揭示安徽省各部門(mén)之間金融風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移趨勢(shì)。研究發(fā)現(xiàn)：安徽省金融部門(mén)期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)增加，資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)有所下降，貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)顯著;非金融企業(yè)部門(mén)整體風(fēng)險(xiǎn)顯著下降。居民部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債率快速上升，風(fēng)險(xiǎn)在集聚。安徽省金融部門(mén)、非金融企業(yè)部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)有向居民部門(mén)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)。

目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為高質(zhì)量發(fā)展階段，增長(zhǎng)方式、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、金融生態(tài)都處于急劇變化之中，金融風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)有發(fā)生。重大風(fēng)險(xiǎn)既可能來(lái)源于某一行業(yè)，也可能來(lái)源于某一地區(qū)。我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)差別懸殊，地區(qū)之間在發(fā)展階段、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、金融市場(chǎng)化、風(fēng)險(xiǎn)化解渠道等方面都存在著很大差異。在這種復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)背景下，金融風(fēng)險(xiǎn)容易在某一區(qū)域積聚、擴(kuò)散，進(jìn)而引發(fā)全國(guó)范圍內(nèi)的金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題值得研究和重視。

一、資產(chǎn)負(fù)債表分析法

最早由Allen Rosenberg （2002）提出的資產(chǎn)負(fù)債表分析法，是區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)研究的有效工具。資產(chǎn)負(fù)債表分析法是將某一國(guó)家或區(qū)域的經(jīng)濟(jì)主體分為不同部門(mén)，分別建立資產(chǎn)負(fù)債表，據(jù)此研究期限錯(cuò)配、貨幣錯(cuò)配、資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配和清償力風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)是研究資產(chǎn)負(fù)債的期限匹配問(wèn)題，如短期資金來(lái)源與短期資金運(yùn)用的匹配，長(zhǎng)期資金來(lái)源與長(zhǎng)期資金運(yùn)用的匹配。貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)與負(fù)債對(duì)應(yīng)項(xiàng)目的貨幣幣種匹配問(wèn)題。如果債務(wù)以外幣計(jì)價(jià)，資產(chǎn)以本幣計(jì)價(jià)，一旦本幣貶值，將會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率上升，引發(fā)清償危機(jī)。資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配是指?jìng)鶆?wù)與股權(quán)結(jié)構(gòu)的比率失衡問(wèn)題。股權(quán)融資成本可以隨經(jīng)營(yíng)狀況而變化，債權(quán)融資的成本則固定不變。股權(quán)比例過(guò)低，缺乏股權(quán)緩沖器的作用，潛在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)上升。清償力風(fēng)險(xiǎn)是指凈資產(chǎn)價(jià)值為負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，它與期限錯(cuò)配、資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配、貨幣錯(cuò)配密切相關(guān)。此外，各部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債表之間還存在著密切的聯(lián)系，通過(guò)部門(mén)之間關(guān)聯(lián)分析，可以進(jìn)一步揭示金融風(fēng)險(xiǎn)積聚、擴(kuò)散的途徑。

目前，已有文獻(xiàn)運(yùn)用資產(chǎn)負(fù)債表方法對(duì)區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究。如趙述（2015）分別編制了遼寧省金融部門(mén)和企業(yè)部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債表，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。陳希鳳（2015）編制了青海省金融公司部門(mén)、非金融公司部門(mén)和住戶(hù)部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債表，對(duì)各部門(mén)的金融風(fēng)險(xiǎn)及部門(mén)之間的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)進(jìn)行了預(yù)測(cè)分析。王曉婷（2019）分別編制山西省四部門(mén)賬面和或有權(quán)益資產(chǎn)負(fù)債表，構(gòu)建區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指數(shù)，對(duì)山西省區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)。

現(xiàn)有的運(yùn)用資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的研究主要集中在金融部門(mén)、非金融企業(yè)部門(mén)，由于數(shù)據(jù)資料的缺失，對(duì)公共部門(mén)和家戶(hù)部門(mén)的分析比較少。另外，尚未發(fā)現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)安徽省各部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行編制。本文嘗試編制安徽省各部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表，對(duì)安徽省的區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究。由于政府部門(mén)的資產(chǎn)和負(fù)債應(yīng)該包含哪些項(xiàng)目，一直存在爭(zhēng)議。本文將研究重點(diǎn)放在安徽省金融部門(mén)、非金融企業(yè)部門(mén)以及家庭部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債表編制和分析上。

二、安徽省金融部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表分析

（一）安徽省金融部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表編制說(shuō)明

安徽省金融部門(mén)總資產(chǎn)、短期貸款、票據(jù)融資、總負(fù)債、居民活期存款、居民定期存款、企業(yè)活期存款數(shù)據(jù)均可從歷年的《安徽省金融運(yùn)行報(bào)告》《安徽省統(tǒng)計(jì)年鑒》中取得。其中，2011—2014年居民活期存款沒(méi)有具體數(shù)據(jù)，根據(jù)2007—2010年居民活期存款占總存款比例的平均值估算。2015—2019年短期貸款數(shù)據(jù)沒(méi)有具體數(shù)據(jù)，根據(jù)住戶(hù)短期貸款、企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體短期貸款加總得到。根據(jù)短期貸款和票據(jù)融資占貸款余額的比例計(jì)算金融部門(mén)流動(dòng)資產(chǎn)占比，估算安徽省金融部門(mén)的流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)。根據(jù)居民活期存款和企業(yè)活期存款占存款余額的比例計(jì)算金融部門(mén)流動(dòng)負(fù)債占比，估算安徽省金融部門(mén)的流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債。2007-2019年安徽省金融部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債情況如表1所示，比率分析如表2所示。

（二）安徽省金融部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表分析

2007—2019年安徽省金融部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債情況如表1所示，比率分析如表2所示。

期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。從表1可以看出，2007年以來(lái)安徽省金融部門(mén)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債規(guī)模呈逐年遞增趨勢(shì)，但是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的增速并不一致。從流動(dòng)比率上來(lái)看，安徽省金融部門(mén)流動(dòng)比率2007年最高達(dá)到1.29，之后呈逐年下降趨勢(shì)，到2011年達(dá)到最低值0.916，即流動(dòng)資產(chǎn)低于流動(dòng)負(fù)債，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重。2012年之后流動(dòng)比率開(kāi)始逐年上升，2015年之后開(kāi)始轉(zhuǎn)為下降，2018、2019年雖有上升趨勢(shì)，僅為1.1左右，說(shuō)明流動(dòng)資產(chǎn)剛剛覆蓋流動(dòng)負(fù)債。整體來(lái)看，2007年以來(lái)，安徽省金融部門(mén)期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，反映出安徽省金融部門(mén)的短期償債能力下降，期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)在不斷加大。

資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。2007年以來(lái)，安徽省金融部門(mén)總資產(chǎn)、總負(fù)債規(guī)模均平穩(wěn)上升，且資產(chǎn)規(guī)模上升快于負(fù)債規(guī)模，結(jié)果是金融部門(mén)的權(quán)益規(guī)模穩(wěn)定增加。從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，如表2所示，2007年以來(lái)安徽省金融部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債率雖有波動(dòng)，整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，其中2011年資產(chǎn)負(fù)債率最高為99.62%，2019年最低為94.92%。雖然從資產(chǎn)負(fù)債率變化趨勢(shì)來(lái)看，安徽省金融部門(mén)的資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)略有下降，但由于金融業(yè)的高負(fù)債特點(diǎn)，金融業(yè)杠桿率仍然較高，風(fēng)險(xiǎn)大，金融部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)控制非常重要。

貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。 由于數(shù)據(jù)可得性問(wèn)題，本文用安徽省金融部門(mén)的外幣存貸款余額比率來(lái)分析貨幣錯(cuò)配問(wèn)題。2007—2019年，安徽省金融部門(mén)的外幣存貸款規(guī)模與本幣存貸款規(guī)模相比，比例非常低。除2008年外，外幣貸款余額一直高于外幣存款余額，存在明顯的風(fēng)險(xiǎn)敞口問(wèn)題。2007年以來(lái)，除了2008年因金融危機(jī)影響外，外幣貸存比一直呈快速上升，2013年達(dá)到最大值3.02后開(kāi)始下降，2018年降為1.25，2019年開(kāi)始上升。總的來(lái)說(shuō)，安徽省金融部門(mén)一直存在著外幣流動(dòng)性緊張的問(wèn)題，貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)需要保持關(guān)注。

清償力風(fēng)險(xiǎn)。從表2看，2007年以來(lái)，安徽省金融部門(mén)的產(chǎn)權(quán)比率（負(fù)債與權(quán)益之比）整體呈下降趨勢(shì)，最高值40.75，最低值18.70，說(shuō)明安徽省金融部門(mén)產(chǎn)權(quán)比率下降的幅度還是很大的，清償力風(fēng)險(xiǎn)顯著下降，長(zhǎng)期償債能力明顯提升。結(jié)合金融部門(mén)高資產(chǎn)負(fù)債率以及相對(duì)低的流動(dòng)比率來(lái)看，金融部門(mén)的短期清償力風(fēng)險(xiǎn)較大。

三、安徽省非金融企業(yè)部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表分析

（一）安徽省非金融部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表編制說(shuō)明

考慮數(shù)據(jù)資料可得性，安徽省非金融企業(yè)部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表中的非金融企業(yè)包括安徽省規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)及所有建筑業(yè)企業(yè)。由于建筑業(yè)2007—2010年流動(dòng)負(fù)債缺少具體數(shù)據(jù)，本文采用2011—2019年建筑業(yè)流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的平均值，估算流動(dòng)負(fù)債的數(shù)值。非金融企業(yè)部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債表中，長(zhǎng)期負(fù)債等于總負(fù)債減去流動(dòng)負(fù)債，長(zhǎng)期資產(chǎn)等于總資產(chǎn)減去流動(dòng)資產(chǎn)。

（二）非金融企業(yè)部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表分析

2007—2019年安徽省非金融企業(yè)部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債情況如表3所示，比率分析如表4所示。

期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。從表3可以看出，2007年以來(lái)，安徽省非金融企業(yè)部門(mén)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債規(guī)模增長(zhǎng)迅速。從流動(dòng)比率來(lái)看，安徽省非金融企業(yè)部門(mén)流動(dòng)比率雖有小幅波動(dòng)，但整體呈下降趨勢(shì)，2007年流動(dòng)比例最低，流動(dòng)資產(chǎn)低于流動(dòng)負(fù)債，反映出企業(yè)部門(mén)短期償債能力不足，償債風(fēng)險(xiǎn)較高。2007年以后，流動(dòng)比率呈現(xiàn)穩(wěn)定上升趨勢(shì)，2019年達(dá)到1.15，短期償債能力得到明顯提升，期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)明顯下降。

資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。2007年以來(lái)，安徽省非金融企業(yè)部門(mén)資產(chǎn)和負(fù)債都呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。2007—2019年間企業(yè)部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債率雖有波動(dòng)但下降趨勢(shì)顯著，從最高的63.15%下降到最低的57.97%，整體下降了約5個(gè)百分點(diǎn)。說(shuō)明安徽省企業(yè)部門(mén)資本結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)明顯下降。

清償力風(fēng)險(xiǎn)。從表4看，2007年以來(lái)安徽省非金融企業(yè)部門(mén)的產(chǎn)權(quán)比率穩(wěn)步下降，最高值1.71，最低值1.39。雖然下降幅度不大，但在企業(yè)部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債規(guī)?？焖偕仙耐瑫r(shí)，資本結(jié)構(gòu)得到了進(jìn)一步優(yōu)化。結(jié)合流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，2007年以來(lái)，安徽省企業(yè)部門(mén)的短期償債能力、整體償債能力都明顯提升，資本結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯著下降。

四、安徽省居民部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表分析

（一）安徽省居民部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表編制說(shuō)明

安徽省居民部門(mén)的儲(chǔ)蓄存款、短期貸款、中長(zhǎng)期貸款數(shù)據(jù)可以直接從《安徽省統(tǒng)計(jì)年鑒》取得。由于2010年之前居民短期、中長(zhǎng)期貸款數(shù)據(jù)缺乏，居民部門(mén)的負(fù)債項(xiàng)目、權(quán)益項(xiàng)目的數(shù)據(jù)從2010年開(kāi)始。本文利用農(nóng)村人均居住面積、農(nóng)村房屋造價(jià)、農(nóng)村人口數(shù)據(jù)，三者相乘得到農(nóng)村房產(chǎn)價(jià)值。利用城鎮(zhèn)人均居住面積、城鎮(zhèn)房?jī)r(jià)、城鎮(zhèn)人口數(shù)據(jù)，三者相乘得到城鎮(zhèn)房產(chǎn)價(jià)值。安徽省居民部門(mén)房產(chǎn)總價(jià)值等于農(nóng)村房產(chǎn)價(jià)值與城鎮(zhèn)房產(chǎn)價(jià)值之和。2007—2019年安徽省居民部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表如表5所示，比率分析如表6所示。

（二）安徽省居民部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表分析

2007—2019年安徽省居民部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債情況如表5所示，比率分析如表6所示。

期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。由于居民部門(mén)流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債數(shù)據(jù)缺乏，本文以安徽省居民活期存款與短期貸款的比率來(lái)分析期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。從表5、表6來(lái)看，2010年以來(lái)安徽省居民部門(mén)活期存款與短期貸款的比率有所上升，從2010年的0.31上升到2019年的0.44。但從規(guī)模上看活期存款尚不能覆蓋短期貸款的50%，說(shuō)明居民部門(mén)存在著較為嚴(yán)重的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，短期償債能力嚴(yán)重不足。

資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。從表5、表6的數(shù)據(jù)來(lái)看，2007年以來(lái)安徽省居民部門(mén)資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模都穩(wěn)定增長(zhǎng)。2007—2019年期間，居民部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債率快速上升，從7.08%上升到12.37%，上升了5個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明安徽省居民部門(mén)的整體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯著上升。從表5還可看出，在居民負(fù)債結(jié)構(gòu)方面，中長(zhǎng)期貸款增速高于短期貸款，反映了居民部門(mén)長(zhǎng)期還債壓力較大。一旦經(jīng)濟(jì)增速下滑，居民收入增速放緩，居民部門(mén)未來(lái)將面臨著沉重的還債壓力，風(fēng)險(xiǎn)上升。

清償力風(fēng)險(xiǎn)。從表6看，2010年以來(lái)，安徽省居民部門(mén)的產(chǎn)權(quán)比率逐年上升，從2007年的0.076上升到2019年的0.141，說(shuō)明居民部門(mén)的清償力風(fēng)險(xiǎn)上升。結(jié)合居民部門(mén)的期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)分析，可以得出：安徽省居民部門(mén)整體資產(chǎn)負(fù)債率上升明顯，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。短期來(lái)看，居民部門(mén)活期存款遠(yuǎn)不能覆蓋短期貸款，存在一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);長(zhǎng)期來(lái)看，中長(zhǎng)期債務(wù)占比上升，居民部門(mén)未來(lái)面臨著更沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。總而言之，安徽省居民部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)在集聚、上升，值得密切關(guān)注。

五、實(shí)證分析結(jié)論

根據(jù)安徽省部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表分析，我們可以得出以下結(jié)論：

第一，安徽省金融部門(mén)短期償債能力下降，期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)增加;資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)雖有所下降，但整體杠桿率仍然很高;安徽省金融部門(mén)存在明顯的貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)權(quán)比率下降顯示長(zhǎng)期償債能力明顯提升。

第二，安徽省非金融企業(yè)部門(mén)期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)下降，資本結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，長(zhǎng)期償債能力提升，企業(yè)部門(mén)的整體風(fēng)險(xiǎn)顯著下降。

第三，安徽省居民部門(mén)存在著較為嚴(yán)重的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率快速上升，且長(zhǎng)期償債風(fēng)險(xiǎn)增加。產(chǎn)權(quán)比率逐年上升，清償力風(fēng)險(xiǎn)上升。安徽省居民部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)在集聚、增加，需要密切關(guān)注。

第四，結(jié)合部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目之間的關(guān)聯(lián)來(lái)看，安徽省非金融部門(mén)、金融部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)有向居民部門(mén)轉(zhuǎn)移的傾向。

基金項(xiàng)目：安徽省高等學(xué)校人文社會(huì)科學(xué)研究重點(diǎn)項(xiàng)目“區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的綜合度量與實(shí)證研究”（SK2019A0006）的階段性成果。

作者單位：趙海華，安徽大學(xué)國(guó)際商學(xué)院金融系主任;王明軍，安徽大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院