崔思凡

在當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)環(huán)境中，企業(yè)為了自身生存發(fā)展都在想方設(shè)法提高經(jīng)營(yíng)能力，于是紛紛開始尋找提升自身競(jìng)爭(zhēng)力的有效經(jīng)營(yíng)發(fā)展方式。為了更好地適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境，并購(gòu)成為眾多企業(yè)青睞的發(fā)展方式，從而加快了進(jìn)入新行業(yè)的步伐。目前我國(guó)已有多個(gè)行業(yè)成為并購(gòu)交易的頻發(fā)行業(yè)，如房地產(chǎn)行業(yè)、電子行業(yè)、機(jī)械制造行業(yè)，以及家電行業(yè)等。作為經(jīng)濟(jì)支柱行業(yè)之一，家電行業(yè)發(fā)生的并購(gòu)交易活動(dòng)不在少數(shù)，比如美的并購(gòu)合康新能、格力電器并購(gòu)珠海銀隆、海爾并購(gòu)?fù)ㄓ秒姎獾鹊?。家電行業(yè)中的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)難度高且復(fù)雜是其面臨的首要問(wèn)題。并購(gòu)之后生產(chǎn)的新產(chǎn)品能否最終被市場(chǎng)認(rèn)可是不可預(yù)知的，其風(fēng)險(xiǎn)巨大，但是企業(yè)并購(gòu)一旦成功，則可獲得更高利益，可以促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行有利的外部探索，幫助企業(yè)打開眼界，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)更大的行業(yè)價(jià)值，最終提升企業(yè)創(chuàng)造力和競(jìng)爭(zhēng)力。

一、家電行業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因

（一）降低人工成本

并購(gòu)可以幫助企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，而家電的制造生產(chǎn)需要許多勞動(dòng)力，人工成本是一個(gè)必須要考慮的因素，規(guī)模的擴(kuò)大必然需要更多的勞動(dòng)力。近年來(lái)，家電行業(yè)人工成本不斷增加，使生產(chǎn)成本上升，導(dǎo)致總體成本增加，大大減少了企業(yè)利潤(rùn)。目前東南亞、非洲等地人工成本與我國(guó)相比較低，企業(yè)可利用自身原材料優(yōu)勢(shì)，在人工成本低的地區(qū)建廠，以此緩解人工成本較高的壓力。降低人工成本還可以考慮引進(jìn)自動(dòng)化機(jī)器，并購(gòu)方可以跨界并購(gòu)具有自動(dòng)化技術(shù)的企業(yè)，用機(jī)器人替代人工，這樣一方面可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化生產(chǎn)，另一方面也節(jié)約了人力成本。

（二）提高技術(shù)水平

家電行業(yè)近年來(lái)發(fā)展迅猛，但是我國(guó)本土的高科技核心技術(shù)還有待進(jìn)一步研發(fā)升級(jí)，在這方面仍存在一定差距。此時(shí)，擁有家電行業(yè)核心技術(shù)的部分西方國(guó)家企業(yè)，逐漸成為我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的對(duì)象。為了實(shí)現(xiàn)技術(shù)與人才共享和科學(xué)技術(shù)研發(fā)的創(chuàng)新，這些都是家電企業(yè)由傳統(tǒng)走向智能發(fā)展必不可少的資源。并購(gòu)可以讓企業(yè)利用自身優(yōu)勢(shì)獲取自己所缺少的技術(shù)資源，得到一定技術(shù)支持，進(jìn)而提升產(chǎn)品性能，達(dá)到優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

（三）加快產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)

家電行業(yè)利潤(rùn)率高低是目前大多數(shù)企業(yè)面臨的問(wèn)題。隨著消費(fèi)者品質(zhì)要求逐漸提高，大量家電企業(yè)開始調(diào)整自身的戰(zhàn)略布局，注重產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作。從原材料選取購(gòu)買到產(chǎn)成品加工、制造，再到最終完工產(chǎn)品銷售，這一整個(gè)鏈條中的每一個(gè)環(huán)節(jié)，都可能由一個(gè)或多個(gè)獨(dú)立企業(yè)負(fù)責(zé)，不同企業(yè)從中獲利也有所不同。家電企業(yè)通過(guò)并購(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈上下游并不斷延伸，有助于優(yōu)化企業(yè)自身價(jià)值創(chuàng)造體系。多元化并購(gòu)也是企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的戰(zhàn)略需要，適度拓展規(guī)?？梢愿玫靥嵘髽I(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

二、家電行業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

家電行業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)往往會(huì)直接或間接影響到企業(yè)的最終利潤(rùn)。整個(gè)并購(gòu)交易活動(dòng)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型一般分為定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)和整合風(fēng)險(xiǎn)，下面將從這四個(gè)方面具體分析家電行業(yè)的并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（一）并購(gòu)前的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是家電行業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)前期最有可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)告是評(píng)估企業(yè)價(jià)值的重要資料，其中的數(shù)據(jù)信息、文字信息都是評(píng)估依據(jù)，但是其提供的財(cái)務(wù)報(bào)告有可能不真實(shí)或者遺漏了部分關(guān)鍵數(shù)據(jù)，比如家電企業(yè)的品牌效應(yīng)、家電技術(shù)的專利信息等，都很難在財(cái)務(wù)報(bào)告中得到準(zhǔn)確反映。并購(gòu)方在確定目標(biāo)企業(yè)定價(jià)之前，要進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)未來(lái)收益情況的恰當(dāng)預(yù)測(cè)，但是預(yù)測(cè)結(jié)果準(zhǔn)確度難以保證，如果預(yù)測(cè)結(jié)果與實(shí)際結(jié)果存在較大偏差，定價(jià)就很難合理。并購(gòu)活動(dòng)正式開展之前，并購(gòu)方需要有專業(yè)談判技巧的人才，同時(shí)也應(yīng)該選取合理的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法。如果并購(gòu)方?jīng)]有良好的談判技巧人才，再加上價(jià)值評(píng)估方法選取不當(dāng)，都有可能導(dǎo)致并購(gòu)方花費(fèi)高額的資金來(lái)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)，進(jìn)而使并購(gòu)方出現(xiàn)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）并購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn)與支付風(fēng)險(xiǎn)

融資風(fēng)險(xiǎn)和支付風(fēng)險(xiǎn)是并購(gòu)活動(dòng)運(yùn)行過(guò)程中最常見的兩種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。家電行業(yè)企業(yè)開展并購(gòu)活動(dòng)必須要有足夠的資金支持，然而并購(gòu)方本身資金不足問(wèn)題時(shí)有發(fā)生，這時(shí)就需要通過(guò)融資方式來(lái)取得所需資金，而融資結(jié)構(gòu)和方法的選取都會(huì)對(duì)并購(gòu)產(chǎn)生影響。目前情況下，家電企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)日漸頻繁，交易金額越來(lái)越大，傳統(tǒng)的固定融資渠道已經(jīng)無(wú)法適應(yīng)當(dāng)前復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境，如果依舊堅(jiān)持這種方法，必然會(huì)給并購(gòu)方帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)方選取支付方式的不同，會(huì)讓其面臨著程度不一的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。目前，大多數(shù)家電企業(yè)還是傾向于采用現(xiàn)金支付這種單一支付方式，原因是這種方式更為方便快捷，錢款支付也清晰易查，但是現(xiàn)金支付的壓力更大，最有可能造成并購(gòu)方流動(dòng)資金鏈斷裂的后果，進(jìn)而引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另外兩種比較常見的債權(quán)支付和股權(quán)支付方式也有著不同的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，例如，債權(quán)支付方式會(huì)增加并購(gòu)方的償債風(fēng)險(xiǎn)，而股權(quán)支付方式雖然可以減輕并購(gòu)方的現(xiàn)金壓力，但是會(huì)稀釋并購(gòu)方股東所有者權(quán)益。不同的支付方式有著各自的不足和可行之處，因此，選擇合適的支付組合，才能有效緩解支付風(fēng)險(xiǎn)。

（三）并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)

1.戰(zhàn)略制度整合中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)之前，各個(gè)企業(yè)都有了自己的戰(zhàn)略方向和目標(biāo)，并購(gòu)之后首先要整合的就是戰(zhàn)略這一重要內(nèi)容。并購(gòu)之前各方企業(yè)的財(cái)務(wù)制度、經(jīng)營(yíng)策略以及管理制度等都已成形，如果整合時(shí)沒(méi)有按照預(yù)期計(jì)劃進(jìn)行這些方面的有效融合，沒(méi)有及時(shí)地統(tǒng)一管理目標(biāo)企業(yè)，無(wú)法實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，就有可能出現(xiàn)整合風(fēng)險(xiǎn)。目前，家電行業(yè)并購(gòu)已經(jīng)呈現(xiàn)跨界并購(gòu)的特征，戰(zhàn)略上的整合風(fēng)險(xiǎn)大大提升，因此，制定適合其發(fā)展的新戰(zhàn)略十分重要，必須明確共同的發(fā)展目標(biāo)。

2.企業(yè)運(yùn)營(yíng)整合中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)整合階段，并購(gòu)方要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況做出整合，要按照前期制定的方案整合目標(biāo)企業(yè)已有的融資方式、存在的負(fù)債情況以及資本運(yùn)營(yíng)等。但是在實(shí)踐中，往往由于企業(yè)內(nèi)部管理環(huán)境和外部市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜、管理人員綜合素質(zhì)及各方員工配合程度不同等因素共同影響，加劇了整合困難，從而導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)整合中出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.企業(yè)文化整合中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于并購(gòu)各方企業(yè)都已經(jīng)在多年運(yùn)營(yíng)中形成了屬于自己的企業(yè)文化，因此在整合過(guò)程中，不能強(qiáng)制目標(biāo)企業(yè)一味接受并購(gòu)方的企業(yè)文化，這樣容易讓員工產(chǎn)生抵觸情緒，從而影響其工作狀態(tài)。企業(yè)文化整合需要各方都處在一種融洽的氛圍之中，避免因簡(jiǎn)單粗暴地整合引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4.人力資源整合中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)活動(dòng)對(duì)于并購(gòu)各方企業(yè)的員工來(lái)說(shuō)，必然會(huì)影響到其工作狀態(tài)，目標(biāo)企業(yè)的員工往往更容易狀態(tài)不佳，進(jìn)而影響到正常的企業(yè)運(yùn)作。因此，對(duì)目標(biāo)企業(yè)員工在被并購(gòu)時(shí)的心理狀況要及時(shí)關(guān)注，避免核心技能人才流失。在人力資源整合中，要合理安排人才，適時(shí)交流溝通，避免人力資源整合方面引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、家電行業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施

（一）提升并購(gòu)信息的準(zhǔn)確度

做好并購(gòu)活動(dòng)的前期準(zhǔn)備工作是并購(gòu)的基礎(chǔ)。在這一階段獲取信息十分關(guān)鍵，信息獲取不完全將導(dǎo)致定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。首先，信息搜集渠道可以多元化，家電行業(yè)的市場(chǎng)信息比較廣泛，搜集的渠道除了銀行流水、企業(yè)征信等，還可以通過(guò)消費(fèi)者來(lái)獲取。其次，家電行業(yè)企業(yè)業(yè)務(wù)量較大，銷售額以及市場(chǎng)占有率等都可以作為評(píng)價(jià)指標(biāo)，結(jié)合財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行多角度分析評(píng)價(jià)，通過(guò)加工基礎(chǔ)信息來(lái)提高所獲取信息的精準(zhǔn)度。最后，并購(gòu)方可以建立專業(yè)團(tuán)隊(duì)來(lái)規(guī)范相關(guān)信息的識(shí)別與分析，進(jìn)一步提高并購(gòu)信息的準(zhǔn)確性。

（二）合理制定融資計(jì)劃，選擇合適的支付方式

上文已經(jīng)分析過(guò)家電行業(yè)具體的融資風(fēng)險(xiǎn)和支付風(fēng)險(xiǎn)，因此，制定合理的融資計(jì)劃和支付計(jì)劃有著十分重要的指導(dǎo)作用。家電企業(yè)可以在明確自身資金實(shí)力和償債能力的基礎(chǔ)上，制定有針對(duì)性的融資計(jì)劃，融資計(jì)劃中應(yīng)該包括合理的融資方式、完善的融資渠道以及預(yù)期的融資資金等內(nèi)容。家電行業(yè)并購(gòu)最好是選擇組合支付方式來(lái)降低支付風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生幾率。同時(shí)，并購(gòu)方也要考慮自身資金實(shí)力，合理安排支付時(shí)間，對(duì)于并購(gòu)所需資金巨大的項(xiàng)目要提前制定計(jì)劃，從而確保支付在合同約定時(shí)間內(nèi)完成。

（三）并購(gòu)各方確保求同存異

并購(gòu)整合不是要求并購(gòu)方完全同化目標(biāo)企業(yè)，而是力求做到求同存異，不可一味地強(qiáng)制其改變。家電行業(yè)在應(yīng)對(duì)并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，并購(gòu)方應(yīng)該充分認(rèn)識(shí)到目標(biāo)企業(yè)的優(yōu)秀面，與其員工進(jìn)一步交流溝通，了解目標(biāo)企業(yè)的人文情況，再根據(jù)并購(gòu)各方企業(yè)的管理理念和管理制度加以融合，不能單純向其灌輸并購(gòu)方的管理思想或企業(yè)文化，要實(shí)現(xiàn)在統(tǒng)一戰(zhàn)略高度的基礎(chǔ)上發(fā)展多元化建設(shè)。

（四）建立整合過(guò)程中的信息監(jiān)控機(jī)制

并購(gòu)方在進(jìn)行整合時(shí)，可以建立一個(gè)有效的信息監(jiān)控機(jī)制，協(xié)助并購(gòu)方降低整合風(fēng)險(xiǎn)。這一機(jī)制應(yīng)包括對(duì)財(cái)務(wù)信息、經(jīng)營(yíng)狀況以及員工工作狀態(tài)的的全面監(jiān)控，通過(guò)這一機(jī)制，并購(gòu)方可以及時(shí)了解目標(biāo)企業(yè)的后續(xù)整合變動(dòng)。此外，并購(gòu)方也可以選派本企業(yè)專業(yè)人才進(jìn)駐目標(biāo)企業(yè)，定時(shí)定期地檢查這一機(jī)制的實(shí)施效果，及時(shí)與目標(biāo)企業(yè)相關(guān)人員溝通交流，力求相互之間利益達(dá)到最大化，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)最終的互利共贏。