李曉明

2021年4月23日，中共中央、國務(wù)院頒布《關(guān)于支持浦東新區(qū)高水平改革開放 打造社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)引領(lǐng)區(qū)的意見》（以下簡稱《意見》），從“打造全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國家窗口”的高度，為浦東謀劃了今后30年新一輪改革開放宏偉藍(lán)圖，要求浦東進(jìn)一步擴(kuò)大金融開放，打造深度融入全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融治理的功能高地。商業(yè)銀行作為金融市場的主力軍，應(yīng)切實(shí)履行責(zé)任擔(dān)當(dāng)，圍繞中央精神和上海政策，提供高質(zhì)量、高效率金融供給，全方位服務(wù)浦東加快建成社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)引領(lǐng)區(qū)。

商業(yè)銀行參與浦東金融開放的有利條件

上海國際金融中心邁向新征程

2009年以來，上海國際金融中心建設(shè)在服務(wù)國家經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和金融改革開放過程中取得了重大進(jìn)展，浦東充分發(fā)揮金融市場體系健全、金融機(jī)構(gòu)高度聚集、監(jiān)管部門政策支持等優(yōu)勢，成為上海國際金融中心建設(shè)進(jìn)程中的排頭兵、試驗(yàn)田和核心區(qū)，不斷拓展上海金融市場的深度和廣度。

股票市場方面，2020年上交所上市公司IPO共計(jì)233家、募集資金達(dá)2477億元，均位列全球首位;上交所上市公司總市值同比增長43.5%，超越日本交易所集團(tuán)成為全球第三大交易所。債券市場方面，截至2021年8月末，我國債券市場托管余額超過110萬億元，市場規(guī)模居于全球第二，在滬債券市場基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通持續(xù)推進(jìn)。商品市場方面，上期所2020年成交金額約140萬億元，同比增長44.42%，其中螺紋鋼、燃料油、滬鎳、熱卷等品種交易排名位于全球前列;“上海油”上市三年來已經(jīng)成為全球成交量第三大原油期貨，截至2021年8月當(dāng)年累計(jì)成交金額為11.75萬元、累計(jì)成交2877.98萬手，其中境外客戶成交占比約25.07%;上海黃金交易所“上海金”黃金現(xiàn)貨交易量連續(xù)多年位列全球第一。

在最新全球金融中心指數(shù)（GFCI）排名中，上海再次蟬聯(lián)全球第三，國際金融中心地位日益受到認(rèn)可。中央為上海國際中心建設(shè)新征程指明了方向，在進(jìn)一步提升全球金融中心地位、完善金融市場體系建設(shè)、發(fā)揮金融輻射帶動(dòng)作用等方面給予了豐富有力的政策支持，勾畫出“增強(qiáng)全球資源配置能力，服務(wù)構(gòu)建新發(fā)展格局”的進(jìn)階之路。商業(yè)銀行是上海國際金融中心和浦東引領(lǐng)區(qū)建設(shè)的直接參與者，享有這一重要?dú)v史進(jìn)程所帶來的政策紅利、發(fā)展紅利和改革紅利，將立足浦東高水平金融開放和高能級(jí)金融發(fā)展，發(fā)揮商業(yè)銀行金融優(yōu)勢，做深綜合金融服務(wù)，推進(jìn)浦東作為上海國際金融中心建設(shè)核心承載區(qū)的各項(xiàng)工作。

中國外匯市場不斷向縱深發(fā)展

匯率是連接國內(nèi)國際市場的重要價(jià)格信號(hào)，中國外匯市場的發(fā)展與成熟是支撐浦東擴(kuò)大金融開放的關(guān)鍵保障。1994年中國外匯交易中心在上海成立，標(biāo)志著全國統(tǒng)一、規(guī)范的銀行間外匯市場正式成立，成為在岸人民幣市場外匯交易主平臺(tái)。近年來，上海已經(jīng)躋身全球主要外匯交易中心之一，人民幣匯率中間價(jià)形成機(jī)制有序運(yùn)行，推出CFETS人民幣匯率指數(shù)、BIS貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)、SDR貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)，有效提升了匯率政策的規(guī)則透明度和市場化水平，更準(zhǔn)確體現(xiàn)一籃子貨幣匯率變化和外匯市場真實(shí)供求，向全球外匯市場發(fā)出上海聲音、上海價(jià)格，人民幣外匯業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)提升。2020年中國外匯市場交易總額達(dá)到206萬億元，其中即期外匯交易較上年增加4萬億元同比增長4.78%，遠(yuǎn)期外匯交易較上年增加1.3萬億元同比增長47.06%。

商業(yè)銀行作為銀行間外匯市場的主要參與者、做市商和報(bào)價(jià)行，產(chǎn)品序列日益豐富，平臺(tái)系統(tǒng)不斷優(yōu)化，為市場提供優(yōu)質(zhì)報(bào)價(jià)和交易流動(dòng)性，為客戶提供全產(chǎn)品、全貨幣、全期限、全流程的一攬子外匯金融服務(wù)，有效支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融市場建設(shè)和金融雙向開放。浦東引領(lǐng)區(qū)建設(shè)將給中國外匯市場和商業(yè)銀行帶來新一輪發(fā)展契機(jī)，尤其在豐富衍生品供給等方面有望實(shí)現(xiàn)突破。

資本項(xiàng)目可兌換改革有序推進(jìn)

推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換是深化改革開放的一項(xiàng)重大課題。近年來，我國先后推出一系列重要舉措，實(shí)現(xiàn)滬港通、深港通、債券通、基金互認(rèn)等互聯(lián)互通機(jī)制，擴(kuò)大商品期貨市場對外開放，全面取消合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）投資額度限制，推動(dòng)合格境外有限合伙人（QFLP）、合格境內(nèi)有限合伙人（QDLP）、粵港澳大灣區(qū)跨境理財(cái)通等業(yè)務(wù)落地，深化自貿(mào)區(qū)（港）高標(biāo)準(zhǔn)改革開放，支持跨境人民幣資金池業(yè)務(wù)快速增長，資本項(xiàng)目可兌換程度穩(wěn)步提升。以互聯(lián)互通市場為例，2020年滬港通、深港通交易持續(xù)活躍，其中南向資金凈流入6720億港元，北上資金凈流入2090億元。截至2021年8月末，境外投資者持有我國債券規(guī)模達(dá)到3.78萬億元，開啟債券“北向通”以來年均增速超過40%。9月24日債券“南向通”正式推出，標(biāo)志著債券互聯(lián)互通市場完整閉環(huán)構(gòu)建完成，是我國金融市場開放的又一重大舉措。

自新冠肺炎疫情暴發(fā)以來，在逆全球化和地緣政治沖擊下，中國堅(jiān)持深化改革和擴(kuò)大開放，商業(yè)銀行面對歷史性機(jī)遇，要支持推進(jìn)跨境貿(mào)易服務(wù)和跨境投融資便利化、自由化，聯(lián)動(dòng)境內(nèi)外多層次金融市場，助力資本項(xiàng)目可兌換改革取得新突破，形成符合新時(shí)代發(fā)展要求的雙向開放格局。

浦東新一輪金融開放面臨的競爭挑戰(zhàn)

上海離岸金融業(yè)務(wù)存在相對短板

離岸金融市場主要服務(wù)于非居民主體的金融需求，成為當(dāng)今全球金融市場體系重要的組成部分，紐約、倫敦、新加坡、盧森堡以及中國香港等地是目前主要的國際離岸金融中心。近年來，上海先后探索建立了商業(yè)銀行離岸賬戶（OAS賬戶）、自貿(mào)區(qū)分賬核算單元（FT賬戶）、境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)賬戶（NRA賬戶）等離岸和跨境金融創(chuàng)新試點(diǎn)，對于推動(dòng)本土離岸金融業(yè)務(wù)發(fā)展起到積極作用，尤其在國際結(jié)算業(yè)務(wù)方面已經(jīng)具備一定規(guī)模。

但總體來看，上海在離岸金融業(yè)務(wù)方面還具有很大提升潛力空間。一是本土離岸金融產(chǎn)品服務(wù)供給能力有待加強(qiáng)，上海尚未形成成熟的本土離岸人民幣外匯、債券、證券、商品、信貸、保險(xiǎn)市場，離岸業(yè)務(wù)占目前上海金融市場規(guī)模不足5%，低于世界主要國際金融中心20%以上離岸金融業(yè)務(wù)比重。二是賬戶體系有待進(jìn)一步完善。例如，OAS賬戶在原有政策框架下不能開展離岸人民幣業(yè)務(wù)，國際投資者對于FT賬戶接受度較低，很難形成具有深度和廣度的金融市場。三是國際市場離岸人民幣流動(dòng)性不足。全球離岸人民幣存款在2015年達(dá)到2.1萬億元的峰值后逐步回落至1.6萬億～1.8萬億元，市場深度限制了離岸人民幣拆借市場（Money Market）發(fā)展，境外主體不得不選擇外匯掉期交易（FX SWAP）解決流動(dòng)性問題，離岸人民幣市場需求和發(fā)展空間巨大。

鑒于目前上海與倫敦、新加坡和中國香港等國際金融中心在離岸金融業(yè)務(wù)方面的差距，以及全球離岸人民幣金融市場旺盛的發(fā)展需求，《意見》提出“建設(shè)與上海國際金融中心相匹配的離岸金融體系”發(fā)展目標(biāo)，要求浦東打造成為人民幣離岸業(yè)務(wù)和在岸業(yè)務(wù)的重要樞紐，搭建人民幣在岸-離岸循環(huán)機(jī)制，進(jìn)一步提升上海國際金融中心服務(wù)能級(jí)。

人民幣全球定價(jià)權(quán)面臨激烈競爭

我國外匯衍生品市場目前已經(jīng)擁有遠(yuǎn)期、外匯掉期、貨幣掉期、期權(quán)等基礎(chǔ)性人民幣外匯衍生品工具，基本能夠滿足市場匯率避險(xiǎn)需求，但仍與發(fā)達(dá)國家成熟市場有較大差距，主要體現(xiàn)在外匯衍生品業(yè)務(wù)發(fā)展不足。以外匯期貨為例，20世紀(jì)90年代，原上海外匯調(diào)劑中心開始試點(diǎn)推行外匯期貨，但由于缺乏完善的監(jiān)管措施，在1996年結(jié)束試點(diǎn)。2014年中國金融期貨交易所推出了交叉匯率期貨合約仿真交易，包含歐元兌美元（EURUSD）和澳元兌美元（AUDUSD）兩個(gè)交叉匯率期貨品種，至今依舊在仿真交易階段。

相比于尚處起步階段的境內(nèi)外匯期貨市場，近年來境外交易所離岸人民幣期貨產(chǎn)品蓬勃發(fā)展，目前美國芝加哥商業(yè)交易所、美國納斯達(dá)克OMX交易所、巴西交易所、南非約翰內(nèi)斯堡證券交易所、香港交易所、新加坡交易所等14家交易所已經(jīng)陸續(xù)推出人民幣期貨，其中新加坡交易所2020年美元兌離岸人民幣（USDCNH）匯率期貨交易規(guī)模首次突破1萬億美元，同比增長10.6%，約占全球人民幣外匯期貨市場八成份額，成為影響全球人民幣匯價(jià)走勢的重要力量。近期央行工作論文指出，“8·11匯改”后在岸人民幣（CNY）對于離岸人民幣（CNH）匯率傳導(dǎo)作用大幅提升，但離岸人民幣期貨和不交割遠(yuǎn)期（NDF）對于境內(nèi)外人民幣即期價(jià)格影響更為顯著。在境外離岸人民幣衍生品市場競相發(fā)展和人民幣全球定價(jià)權(quán)激烈競爭的背景下，《意見》支持上海浦東開展人民幣外匯期貨試點(diǎn)工作，是新一輪金融開放進(jìn)程中推動(dòng)人民幣外匯衍生品市場發(fā)展、提供多元化交易服務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)對沖工具的重要改革舉措。

資本項(xiàng)目開放影響具有不確定性

金融開放是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要高度重視西方國家政策調(diào)整、國際資本大進(jìn)大出、金融危機(jī)蔓延沖擊等潛在風(fēng)險(xiǎn)。從國際歷史經(jīng)驗(yàn)來看，20世紀(jì)80年代拉美地區(qū)債務(wù)危機(jī)中，美聯(lián)儲(chǔ)為對抗當(dāng)時(shí)高通脹壓力開始加息，緊縮的貨幣政策從1979年一直持續(xù)到1982年，使得1982年國際商業(yè)貸款利率一度高達(dá)21%超過歷史最高水平，而彼時(shí)墨西哥外債規(guī)模已經(jīng)高達(dá)876億美元、占GDP的53%，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向致使大量資本外流且不斷推高債務(wù)成本，成為墨西哥等拉美國家債務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火索。1997年亞洲金融危機(jī)中，泰國等東南亞國家在國內(nèi)金融體系尚不夠成熟穩(wěn)健、固定匯率制度缺乏彈性等不利條件下，貿(mào)然采取了激進(jìn)的改革舉措，全面開放金融市場、承諾資本項(xiàng)目自由兌換，但很快便在國際資本投機(jī)做空下宣布無法守住固定匯率，泰銖當(dāng)即貶值17%、最終貶值40%，引發(fā)市場劇烈動(dòng)蕩、銀行遭遇擠兌、資本大量外逃等嚴(yán)重后果。2008年美國次貸危機(jī)爆發(fā)，全球范圍的大規(guī)模資本流動(dòng)放大了危機(jī)的負(fù)面沖擊影響，進(jìn)一步顯現(xiàn)了資本項(xiàng)目開放的復(fù)雜性和風(fēng)險(xiǎn)性。

我國資本項(xiàng)目開放已經(jīng)進(jìn)入攻堅(jiān)克難的改革深水區(qū)，下一步將觸及更深度的經(jīng)濟(jì)金融體系機(jī)制變革，當(dāng)今國際外部環(huán)境復(fù)雜多變，大國博弈或?qū)⒏蛹ち?，新冠肺炎疫情沖擊下全球經(jīng)濟(jì)金融脆弱性加劇，可能加大我國資本項(xiàng)目開放的風(fēng)險(xiǎn)和難度?！兑庖姟芬笃謻|在資本項(xiàng)目開放方面進(jìn)一步先行先試“探索資本項(xiàng)目可兌換的實(shí)施路徑”，以穩(wěn)慎、務(wù)實(shí)、致遠(yuǎn)的工作成為中國金融改革開放的開拓者和引領(lǐng)者。

商業(yè)銀行支持浦東引領(lǐng)區(qū)高水平金融開放的對策建議

加快打造本土離岸金融市場

構(gòu)建一體化業(yè)務(wù)模式。在上海打造本土離岸金融市場有利于發(fā)揮在岸、離岸市場協(xié)同優(yōu)勢，拓展人民幣金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，提升在全球人民幣金融市場中的影響力。商業(yè)銀行在參與上海離岸金融中心建設(shè)中，要進(jìn)一步優(yōu)化離岸金融、自貿(mào)區(qū)、跨境金融等業(yè)務(wù)框架體系，聚焦離岸客戶、自貿(mào)區(qū)/臨港新片區(qū)客戶、跨境/境外客戶需求場景，改變境內(nèi)賬戶、離岸賬戶、自貿(mào)區(qū)賬戶、跨境賬戶業(yè)務(wù)流程相互割裂狀態(tài)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)網(wǎng)銀、手機(jī)銀行、微信銀行等渠道和服務(wù)的整合升級(jí);發(fā)揮協(xié)同聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢，打通政府平臺(tái)、口岸平臺(tái)、電商平臺(tái)，完善全集團(tuán)境內(nèi)外一體化營銷和服務(wù)機(jī)制;打造離岸金融業(yè)務(wù)特色網(wǎng)絡(luò)，發(fā)揮綜合金融優(yōu)勢，開展離岸證券、基金等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，做大離岸債券、外匯、信貸市場規(guī)模，做好期貨市場境外參與者服務(wù)推廣。

把握發(fā)展新動(dòng)能。環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）成為商業(yè)銀行參與本土離岸金融市場建設(shè)的新主線。2021年7月在上海等地率先啟動(dòng)碳排放權(quán)交易市場，首批納入碳市場的企業(yè)碳排放量超過40億噸，成為全球最大規(guī)模的碳市場。未來商業(yè)銀行有望在人民幣碳金融市場中發(fā)揮積極作用，提供碳遠(yuǎn)期、碳期貨、碳期權(quán)、碳基金、碳債券等多元化金融產(chǎn)品和交易流動(dòng)性支持，逐步將碳金融從在岸市場延伸至離岸市場，構(gòu)建面向全球投資者的碳交易體系。數(shù)字金融方面，2014年央行啟動(dòng)法定數(shù)字人民幣研發(fā)以來，數(shù)字人民幣已經(jīng)在多個(gè)大中城市開展試點(diǎn)，場景豐富、兼容性強(qiáng)、安全性強(qiáng)，便于商業(yè)銀行高效接入，目前數(shù)字人民幣白名單用戶已達(dá)1000萬戶，未來數(shù)字人民幣應(yīng)用范圍有望進(jìn)一步擴(kuò)展，可以憑借浦東先試先行政策優(yōu)勢，借助自貿(mào)區(qū)/臨港新片區(qū)、進(jìn)博會(huì)、跨境電商等平臺(tái)，率先開展數(shù)字人民幣跨境交易等應(yīng)用試點(diǎn)，為人民幣國際化和離岸業(yè)務(wù)發(fā)展注入新動(dòng)能。

積極完善金融市場產(chǎn)品服務(wù)

發(fā)揮商業(yè)銀行做市商職責(zé)。做市商（Maker）是金融市場的重要參與主體，通過在市場上雙邊報(bào)價(jià)為其他參與機(jī)構(gòu)提供買賣流動(dòng)性，對于市場平穩(wěn)運(yùn)行和活躍交易起到積極作用，亦是溝通外匯、商品等境內(nèi)外市場的重要聯(lián)結(jié)樞紐。業(yè)務(wù)品種方面，商業(yè)銀行應(yīng)緊跟金融開放發(fā)展前沿，在信用互換（CSD）、外匯掉期（FX SWAP）、貨幣互換（CCS）等境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者有較高套期保值需求的業(yè)務(wù)品種上加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)雙邊報(bào)價(jià)，尤其是增強(qiáng)長期和超長期業(yè)務(wù)品種報(bào)價(jià)能力，構(gòu)建完善的價(jià)格—期限曲線。系統(tǒng)建設(shè)方面，堅(jiān)持科技賦能提升自動(dòng)報(bào)價(jià)、電子渠道、交易后處理等系統(tǒng)自動(dòng)化和無紙化水平，利用人工智能和量化交易，提高做市商對客服務(wù)能力。經(jīng)營模式方面，轉(zhuǎn)變商業(yè)銀行甲方心態(tài)，重視銷售團(tuán)隊(duì)價(jià)值，促進(jìn)銷售團(tuán)隊(duì)和交易團(tuán)隊(duì)密切合作，主動(dòng)營銷客戶，擴(kuò)大市場影響力。

加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度。商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)中央要求，加強(qiáng)與中國外匯交易中心、中國金融期貨交易所等部門合作，形成合力加快人民幣外匯期貨上市試點(diǎn)，補(bǔ)齊境內(nèi)人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具短板，依托渠道、客戶、系統(tǒng)、團(tuán)隊(duì)等專業(yè)優(yōu)勢，服務(wù)境內(nèi)外投資者風(fēng)險(xiǎn)管理需求，發(fā)揮外匯期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。圍繞浦東引領(lǐng)區(qū)建設(shè)和重大國家戰(zhàn)略，主動(dòng)跟進(jìn)對接超長期國債期貨、航運(yùn)期貨、綠色金融衍生品等業(yè)務(wù)品種研制工作。

夯實(shí)基礎(chǔ)向制度化開放拓展

全面提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力。完善跨境業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理、加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)監(jiān)管，是穩(wěn)健有序推進(jìn)資本項(xiàng)目開放的重要基礎(chǔ)性工作。商業(yè)銀行要落實(shí)宏觀審慎管理要求，繼續(xù)鞏固反洗錢、反逃稅、反恐融資等相關(guān)政策措施，做好對業(yè)務(wù)產(chǎn)品的全流程風(fēng)險(xiǎn)管控和運(yùn)行評(píng)估，加大風(fēng)險(xiǎn)壓力測試，保持與金融監(jiān)管部門匯報(bào)溝通和系統(tǒng)連接，確保能完整、準(zhǔn)確、及時(shí)報(bào)送相關(guān)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。

從創(chuàng)新試點(diǎn)到制度建設(shè)。為支持浦東引領(lǐng)區(qū)建設(shè)，全國人大常委會(huì)首次授權(quán)上海在浦東新區(qū)全域范圍內(nèi)變通適用國家法律、行政法規(guī)，浦東在金融開放進(jìn)程中擁有更大立法自主權(quán)和制度拓展空間，有利于將目前各類創(chuàng)新試點(diǎn)和政策實(shí)踐上升到制度層面，推動(dòng)制度型對外開放。商業(yè)銀行要密切與金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、商務(wù)部門、各級(jí)政府、園區(qū)管委會(huì)等相關(guān)單位交流合作，加強(qiáng)政策研究、把握發(fā)展機(jī)遇，在積極參與各項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)先試先行的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)從金融創(chuàng)新到制度建設(shè)的成果轉(zhuǎn)化，推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施、風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控、法律合規(guī)、會(huì)計(jì)審計(jì)等方面與國際市場先進(jìn)規(guī)則并軌銜接，參與國際經(jīng)貿(mào)規(guī)則重構(gòu)和金融治理，打造浦東全球金融要素資源配置的聚集高地。

責(zé)任編輯：劉 彪