2022年A股面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍存在很大變數(shù)，外圍市場上美股經(jīng)歷了近13年的長牛走勢，隨時面臨回調(diào)的風(fēng)險，雖然我們近兩年多次提示美股的風(fēng)險，但美股的表現(xiàn)實(shí)在頑強(qiáng)，只是在2020年年初有個大幅調(diào)整，事后看來是個假摔，美股長牛的背后是美聯(lián)儲持續(xù)的貨幣寬松政策，從QE到新冠疫情期間大印鈔票，美國的通貨膨脹率也節(jié)節(jié)攀升，目前已經(jīng)到了該收縮貨幣政策的時候了;與美國寬松的貨幣政策不同，中國本次采取的是跟美國反周期的操作，疫情以來，中國在貨幣政策層面一直比較克制，也許是因?yàn)橹袊咔閼?yīng)對得力，中國的供應(yīng)能力在疫情中顯現(xiàn)出優(yōu)勢，外貿(mào)出口大超預(yù)期，同時，對房地產(chǎn)市場一直堅持了房住不炒的定位，收緊了對房地產(chǎn)行業(yè)的放貸，提出了三道紅線的指標(biāo)約束，以恒大集團(tuán)為代表的民營地產(chǎn)商出現(xiàn)了嚴(yán)重的經(jīng)營危機(jī)，從目前的時點(diǎn)來看，中國適度放松地產(chǎn)的政策值得期待。2022年春季也許從經(jīng)濟(jì)層面增速難有亮點(diǎn)，但貨幣政策上可能會更寬松一些，明年的春季行情值得期待。到下半年面臨的變數(shù)增多，疫情已經(jīng)持續(xù)了2年，到時是否會有新的變種，抑或出現(xiàn)特效藥新冠疫情只是變成類似流感的疫情，如果疫情平息那自然皆大歡喜，但一旦新的大范圍傳播的新冠疫情變種出現(xiàn)，可能成為壓垮民眾信心的最后一根稻草，到時無論股市還是經(jīng)濟(jì)都面臨崩潰;中美之間競爭日趨激烈，拜登上臺后依然對中國高科技企業(yè)打壓，甚至把生物制藥企業(yè)也列入實(shí)體名單，中美關(guān)系之間的變數(shù)仍很大。故對于明年下半年的A股市場，由于存在多重變數(shù)，建議到時謹(jǐn)慎應(yīng)對，走一步看一步。

2021年是中國共產(chǎn)黨成立100周年，在中國共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)下中國經(jīng)濟(jì)取得了舉世矚目的成績，二戰(zhàn)以來從沒有一個國家與美國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模如此靠近，美國2020年GDP20.6萬億美元，中國GDP則為15.6萬億美元，中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模約為美國的四分之三，過去十年中美兩國貢獻(xiàn)了全球GDP增長量的78.6%，中國增加了8.6萬億美元，美國增加了5.9萬億美元，可以預(yù)見在未來十年的某個時點(diǎn)，中國可能會超過美國成為世界GDP總量第一的國家。這也意味著美國在未來可能多方面壓制中國，但我們認(rèn)為，由于疫情以來中國和美國貨幣政策的調(diào)控周期相反，美國難以像以前一樣去收割GDP老二的國家，雖然這是美國一貫的手法。

十九屆六中全會決定，中國共產(chǎn)黨第二十次全國代表大會于2022年下半年在北京召開，黨的二十大是我們黨進(jìn)入全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家、向第二個百年奮斗目標(biāo)進(jìn)軍新征程的重要時刻召開的一次十分重要的代表大會，是黨和國家政治生活中的一件大事。下面從幾個方面論述下2022年中國面臨的宏觀政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

美國利用美元的全球儲備貨幣地位通過“美元潮汐”的方式收割全球財富過去幾十年屢試不爽。美元流向哪里，哪里就會出現(xiàn)繁榮，美元抽離哪里，哪里就會出現(xiàn)蕭條，美國利用美元世界貨幣的地位，通過貨幣政策加息和降息就可以輕松收割各國的財富。美國通過美元潮汐，對各國進(jìn)行“降息——拉高資產(chǎn)價格——出貨——加息——砸低資產(chǎn)價格——抄底”的無限循環(huán)，獲取超額利潤。

以拉美債務(wù)危機(jī)為例，上世紀(jì)七十年代，在美元低利率資金的誘惑下，阿根廷、巴西、墨西哥、秘魯?shù)壤绹掖罅拷枞朊涝獋鶆?wù)，美元大量流入后，造就了拉美的繁榮，1970年-1982年，拉美國家的外債由212億美元飆升到3287億美元，但好景不長，隨著美聯(lián)儲貨幣緊縮政策，美元開始加息，美元利率大幅上升后，吸引大量國際資本回流美國，拉美國家貨幣面臨貶值壓力，償還美元債務(wù)成本大大增加，從1982年開始資本大量流出拉美地區(qū)，由于這些國家外匯儲備不足，危機(jī)來臨時毫無抵抗力，拉美債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)，美國狠狠的收割了拉美國家的財富。

縱觀歷史，美聯(lián)儲每次加息的中后期往往會出現(xiàn)金融危機(jī)，80年代的拉美，90年代的日本地產(chǎn)泡沫，97年的東南亞國家金融危機(jī)和08年的次貸危機(jī)均是如此。

在新冠疫情后，美聯(lián)儲開啟了史無前例的貨幣大寬松政策，如今美國國內(nèi)通脹問題嚴(yán)重，2022年再次面臨貨幣緊縮的壓力，美國收割全球的鐮刀再次舉起，但美國卻很難收割中國。中國的經(jīng)濟(jì)調(diào)控周期這一次與美國為代表的西方國家相反，中國央行之所以能夠在2021年采取與西方央行截然不同的貨幣政策，得益于中國市場令人艷羨的充足流動性。國內(nèi)市場一路下行的利率、激增的外匯存款、勢如破竹的跨境資金流以及歷史性的北上資金凈額，皆是充裕流動性的最佳明證。在新冠肺炎疫情余孽不減、肆虐環(huán)球經(jīng)濟(jì)之際，中國出口的強(qiáng)勢為中國經(jīng)濟(jì)提供了源源不竭的支撐和動力。

圖：美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率與金融危機(jī)

在中國出口強(qiáng)勢、人民幣匯率升值以及外匯流入異常強(qiáng)勢的背景下，其中必然有投機(jī)的國際資本潛入其中，但中國已經(jīng)未雨綢繆，自2007年5月后，中國央行今年再次兩度上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，引導(dǎo)人民幣參考匯率走弱，同時12月17日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于<內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制若干規(guī)定>的修訂說明》，說明中明確表示，將對所謂“假外資”從嚴(yán)監(jiān)管，日后滬深股通投資者將不包括內(nèi)地投資者。

美國股市處于高位，中國房市處于高位，美國此時緊縮貨幣必然傷敵一千自損八百，而中國對房地產(chǎn)一直堅持房住不炒的定位，房地產(chǎn)成交量顯著下滑，讓投機(jī)資本的退出變得困難，同時由于中國資本賬戶沒有完全開放，也讓美國無法通過美元加息順利收割中國。

2022年下半年黨的二十大將在北京召開，2021年12月份的中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)，明年將召開黨的二十大，是黨和國家政治生活中的一件大事，要保持平穩(wěn)健康的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國泰民安的社會環(huán)境、風(fēng)清氣正的政治環(huán)境。堅持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，全面深化改革開放，堅持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，推動高質(zhì)量發(fā)展，堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，統(tǒng)籌發(fā)展和安全，繼續(xù)做好“六穩(wěn)”、“六?！惫ぷ?，持續(xù)改善民生，著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，保持社會大局穩(wěn)定，迎接黨的二十大勝利召開。

中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，2022年繼續(xù)實(shí)施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，要保證財政支出強(qiáng)度，加快支出進(jìn)度，適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資;穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持。財政政策和貨幣政策要協(xié)調(diào)聯(lián)動，跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策要有機(jī)結(jié)合。

在新冠疫情暴發(fā)兩年之際，11月24日南非報告的新變異毒株“奧密克戎”，一時間使得對疫情形勢的估計悲觀了許多，人類可能將在更長時間里與新冠病毒共存。在“奧密克戎”之前，英國領(lǐng)銜的不少海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)陸續(xù)啟動了放松防疫政策，傾向于將新冠疫情“流感化”對待。

新冠疫情遏制了需求，由于消費(fèi)場景受限，全球服務(wù)消費(fèi)恢復(fù)緩慢。新冠疫情也推升了通脹，疫情大幅推升了住房和耐用品購買需求，全球房地產(chǎn)價格普遍上漲，美國住房景氣度甚至超過2008年全球金融危機(jī)之前水平。需求結(jié)構(gòu)的變化與供應(yīng)能力的受限，導(dǎo)致全球通脹急劇攀升。2021年10月美國CPI同比飆升至6.2%，創(chuàng)30年來最高;11月歐元區(qū)調(diào)和CPI同比達(dá)到4.9%，為1997年有統(tǒng)計以來的最高值。而隨著房價上漲、工資上漲、通脹預(yù)期升溫，全球通脹問題還在進(jìn)一步演繹當(dāng)中。新冠疫情也強(qiáng)化了“逆全球化”跡象，新冠疫情下嚴(yán)重的供應(yīng)鏈瓶頸問題，使得發(fā)達(dá)國家更加重視自身供應(yīng)鏈的穩(wěn)定，傾向于將供應(yīng)鏈進(jìn)一步向內(nèi)收斂。

中國得益于良好的疫情防控和穩(wěn)健的產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行，貨幣政策的空間和自主性在全球“一枝獨(dú)秀”，近期人民幣匯率在美元大幅走強(qiáng)背景下依然強(qiáng)勢升值。

但疫情演變的不確定性風(fēng)險仍存在，是繼續(xù)出現(xiàn)新的變種導(dǎo)致疫情再次全球范圍大傳播，還是特效藥可以徹底治愈新冠疾病，都存在很大的不確定性。如果是后者，全球經(jīng)濟(jì)大概率走向復(fù)蘇，但如果是前者，將深深的打擊全球民眾的信心，全球經(jīng)濟(jì)在滯脹之后可能滑向深淵。

美國特朗普政府出于自身政治需要，在過去幾年對中國實(shí)施各種遏制和打壓行徑，給中美關(guān)系造成了嚴(yán)重?fù)p害，并使得雙邊關(guān)系陷入自建交以來最為困難的局面。在特朗普政府時期，美國將中國視為主要的戰(zhàn)略競爭對手，堅信中國是其最大的外部威脅。

不同于特朗普的招搖過市，拜登政府上臺后美國在拉動盟友抵制中國，把中國作為頭號競爭對手采取遏制的措施與特朗普政府毫無二致，如果說特朗普是個真小人，那么拜登就是個偽君子。

中美之間的競爭將是一場持久戰(zhàn)，高科技領(lǐng)域的競爭將決定中美未來的命運(yùn)?，F(xiàn)在是第四次技術(shù)革命，前三次技術(shù)革命中國基本上都是旁觀者或跟隨者，現(xiàn)在中國才有機(jī)會成為引領(lǐng)者。第四次工業(yè)革命的三大方面，從新能源、生命科學(xué)到人工智能，中國在這三個大領(lǐng)域都有機(jī)會。中國有巨大的市場規(guī)模效應(yīng)，另外就是被美國在高科技層面全面打壓后有巨大的創(chuàng)新需求。

中美之間的競爭是階段性緩和還是升級都會對2022年的證券市場產(chǎn)生影響，但我們應(yīng)該做好長期競爭的準(zhǔn)備。