趙祎辰

（西北政法大學(xué)，陜西 西安 710100）

大型國(guó)有企業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有重要的地位，因此，大型國(guó)有企業(yè)的發(fā)展對(duì)于保持我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行具有重要的意義。同時(shí)，大型國(guó)有企業(yè)債務(wù)融資一直備受社會(huì)關(guān)注，隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，企業(yè)內(nèi)部有限的內(nèi)源式融資已經(jīng)不能滿(mǎn)足企業(yè)大規(guī)模投資的需要。但與民營(yíng)企業(yè)不同，大型國(guó)有企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)重要地位，政府關(guān)注度高，干預(yù)程度也相對(duì)較高。因此，有效規(guī)避大型國(guó)有企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)大型國(guó)有企業(yè)的發(fā)展具有重要的意義。

一、國(guó)有企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)及防控的必要性

融資風(fēng)險(xiǎn)是一種非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，稱(chēng)為融資風(fēng)險(xiǎn)或財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)向好的情況下，公司的投資回報(bào)率高于債務(wù)指標(biāo)，那么它就可以為公司帶來(lái)更高的回報(bào)，這些公司的股東也可以獲得更高的回報(bào)。但是如果企業(yè)效益不好或者虧損，公司將不得不支付高額融資成本，這使得公司利潤(rùn)大幅下降，從而導(dǎo)致股東虧損，造成了一定的融資風(fēng)險(xiǎn)。

那么，為什么會(huì)產(chǎn)生融資風(fēng)險(xiǎn)呢？這就要從企業(yè)內(nèi)外部?jī)蓚€(gè)角度去分析。從外部來(lái)看，公司融資涉及的風(fēng)險(xiǎn)有一半是來(lái)自于此：第一，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)需要國(guó)家宏觀(guān)調(diào)控來(lái)平衡，國(guó)家的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)管理直接影響企業(yè)發(fā)展；第二，大型國(guó)有企業(yè)作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，價(jià)格、成本等都可能影響公司的融資；第三，公司的主要融資渠道是銀行，銀行的發(fā)展受到金融市場(chǎng)的影響，如果金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)，銀行和企業(yè)對(duì)融資的需求將增加，影響公司的生產(chǎn)活動(dòng)。

從內(nèi)部來(lái)說(shuō)，公司在債務(wù)融資過(guò)程中所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩個(gè)方面：第一，企業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)流程不佳，以及相應(yīng)的措施不充分，使得公司內(nèi)部管理不充分、基礎(chǔ)工作不充分、財(cái)務(wù)制度不健全，直接影響到公司的經(jīng)營(yíng)和收益；第二，大型國(guó)有企業(yè)因缺乏有效的對(duì)融資評(píng)估的預(yù)測(cè)而增加了融資風(fēng)險(xiǎn)，從而影響公司的發(fā)展。

二、大型國(guó)有企業(yè)債務(wù)融資的途徑

大型國(guó)有企業(yè)的基本融資途徑主要為債務(wù)融資。債務(wù)融資就是企業(yè)通過(guò)向個(gè)人或者機(jī)構(gòu)投資者出售債券、票據(jù)籌集營(yíng)運(yùn)資金或資本開(kāi)支，或者向銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行借款等。個(gè)人或機(jī)構(gòu)借出資金，成為企業(yè)的債權(quán)人，獲得企業(yè)償還本金且支付利息的承諾。債務(wù)融資可進(jìn)一步細(xì)分為兩種模式，即直接債務(wù)融資與間接債務(wù)融資。債務(wù)融資主要有短期性、可逆性、負(fù)擔(dān)性、流通性的特點(diǎn)，也就是說(shuō)，債務(wù)融資的資金具有時(shí)間性，需要到期償還；債務(wù)融資的方式，具有到期還本付息的義務(wù)；需支付債務(wù)利息；同時(shí)，債務(wù)融資的債券可以在流通市場(chǎng)上自由轉(zhuǎn)讓。

三、大型國(guó)有企業(yè)債務(wù)融資的主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源

（一）受到國(guó)家宏觀(guān)政策的影響

目前，大型國(guó)有企業(yè)能有效融資途徑主要還是銀行貸款，依然較為單一，過(guò)高的銀行貸款提高了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，一旦出現(xiàn)資金鏈斷裂，則會(huì)給大型國(guó)有企造成不可逆的融資風(fēng)險(xiǎn)。銀行貸款一直是我國(guó)大型國(guó)有企業(yè)主要的融資方式之一，加之地方政府為大型國(guó)有企業(yè)提供的某些融資政策傾斜，進(jìn)一步導(dǎo)致大型國(guó)有企業(yè)對(duì)銀行貸款的依賴(lài)度。但銀行貸款的主要影響因素是國(guó)家的政策、社會(huì)環(huán)境以及貨幣資金環(huán)境，尤其是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)變化，會(huì)對(duì)銀行貸款的融資方式產(chǎn)生直接的較大程度的影響，項(xiàng)目資金也無(wú)法通過(guò)有效的籌集手段來(lái)獲取，從而影響對(duì)項(xiàng)目投資規(guī)模和項(xiàng)目回報(bào)的正確分析。另外，銀行也面臨著政策上的壓力和激烈的競(jìng)爭(zhēng)，由于國(guó)家貨幣政策的趨緊，導(dǎo)致銀行會(huì)謹(jǐn)慎判斷和選擇放貸。

（二）資本結(jié)構(gòu)不夠合理

就大型國(guó)有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)而言，首先，銀行貸款比重過(guò)大，導(dǎo)致了其對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流產(chǎn)生的還本付息的壓力會(huì)不斷地增加，若是出現(xiàn)企業(yè)的投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大或回收周期較長(zhǎng)的話(huà)，就很容易增加企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。其次，一般情況下，銀行貸款屬于短期的融資方式，股權(quán)融資才是較為適用于長(zhǎng)期的融資方式。正常情況下，短期融資支持短期投資項(xiàng)目，長(zhǎng)期融資支持長(zhǎng)期投資項(xiàng)目。而現(xiàn)實(shí)情況是，不管企業(yè)是進(jìn)行短期還是長(zhǎng)期的項(xiàng)目投資，都普遍采用短期融資方式，即銀行貸款。導(dǎo)致以銀行貸款為主體的短期融資方式在企業(yè)融資過(guò)程中占比過(guò)高，從而出現(xiàn)融資資本結(jié)構(gòu)不夠合理，長(zhǎng)期投資項(xiàng)目無(wú)法支持短期融資帶來(lái)的本利，加大了企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，速動(dòng)比率過(guò)低，流動(dòng)比率過(guò)低等問(wèn)題。

（三）融資方式不夠合理

融資活動(dòng)不僅包含了外部債務(wù)融資，同時(shí)也包含了內(nèi)部融資。大型國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)部門(mén)的職責(zé)之一就是進(jìn)行內(nèi)部融資的決策。而內(nèi)部融資最典型的一種方式，就是將企業(yè)營(yíng)業(yè)收入中的一部分資金拿出來(lái)作為儲(chǔ)備金，供企業(yè)融資使用。目前，企業(yè)更多地選擇了外部融資，或者以外部融資為主要的融資方式，而忽略了內(nèi)外融資兼顧。因此，企業(yè)的內(nèi)外部融資之間應(yīng)存在一個(gè)合理的比例關(guān)系，才最利于企業(yè)融資活動(dòng)，而不是過(guò)度依賴(lài)外部融資，從而增加了企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。

（四）風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí)較薄弱

目前一些國(guó)有企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí)較為薄弱，很多做債務(wù)融資的人員只是財(cái)務(wù)管理人員，他們對(duì)國(guó)家宏觀(guān)政策掌握不準(zhǔn)確，對(duì)金融市場(chǎng)的政策了解不夠透徹。在相關(guān)的流程控制方面把關(guān)不嚴(yán)謹(jǐn)，容易受個(gè)人主觀(guān)意識(shí)的影響，從而導(dǎo)致融資的風(fēng)險(xiǎn)防控出現(xiàn)疏漏。一旦金融市場(chǎng)或者國(guó)家宏觀(guān)政策出現(xiàn)變動(dòng)，極易導(dǎo)致公司的融資出現(xiàn)較大的風(fēng)險(xiǎn)。

四、加強(qiáng)大型國(guó)有企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)防控的措施

（一）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

大型國(guó)有企業(yè)的債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)大部分是由于資本結(jié)構(gòu)的不合理性導(dǎo)致的，因此大型國(guó)有企業(yè)要以此為出發(fā)點(diǎn)，作為抵御融資風(fēng)險(xiǎn)的第一道防線(xiàn)。大型國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)部門(mén)可以從兩個(gè)方面去著手處置。首先，倡導(dǎo)集體決策和側(cè)重于財(cái)務(wù)部門(mén)的職責(zé)，將融資決策權(quán)進(jìn)行集中管理。其次，合理規(guī)劃投資項(xiàng)目和籌資途徑。大型國(guó)有企業(yè)的融資門(mén)檻較低，企業(yè)在融資時(shí)要客觀(guān)分析項(xiàng)目特點(diǎn)，重點(diǎn)評(píng)估項(xiàng)目本身的可行性，所以在大型國(guó)有企業(yè)融資之前，要考慮清楚融資周期是長(zhǎng)還是短，融資項(xiàng)目的回收期是近期還是遠(yuǎn)期，防止由于融資周期與項(xiàng)目回收期的不匹配而導(dǎo)致結(jié)構(gòu)的不平衡，增加債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）制定合理的投融資規(guī)劃并優(yōu)化投融資結(jié)構(gòu)

大型國(guó)有企業(yè)需要優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，制定科學(xué)的融資計(jì)劃，挖掘更多的融資機(jī)會(huì)，尋求企業(yè)的發(fā)展機(jī)遇和發(fā)展活力，來(lái)提升經(jīng)濟(jì)效益。所以，大型國(guó)有企業(yè)必須審視自己的內(nèi)部問(wèn)題，確定企業(yè)的戰(zhàn)略以及未來(lái)的發(fā)展目標(biāo)，充分考慮并結(jié)合市場(chǎng)趨勢(shì)，以提高投資決策的科學(xué)性。另外，制定詳細(xì)的投資計(jì)劃，聘請(qǐng)相關(guān)專(zhuān)業(yè)分析師，并對(duì)分析結(jié)果進(jìn)行研究評(píng)估。除此之外，還可以通過(guò)提高大型國(guó)企運(yùn)營(yíng)能力，協(xié)調(diào)資源利用，優(yōu)化資源配置，提高資源效率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

（三）優(yōu)化內(nèi)外融資方式

內(nèi)外融資方式的優(yōu)化重點(diǎn)是大型國(guó)有企業(yè)內(nèi)部資金的使用。計(jì)劃資金使用，發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)是流動(dòng)資產(chǎn)的主要來(lái)源，包括公司儲(chǔ)備和內(nèi)部融資。但很多企業(yè)為了追求利潤(rùn)，在與主要業(yè)務(wù)關(guān)系不大的項(xiàng)目上投入了太多的資金，導(dǎo)致了企業(yè)的利潤(rùn)階段性迅速增加，但從長(zhǎng)期來(lái)看，無(wú)益于儲(chǔ)備資金的積累。因此，優(yōu)化內(nèi)外部融資至關(guān)重要，是企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展的必要前提。

（四）提高相關(guān)工作人員的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)

國(guó)有企業(yè)只有把風(fēng)險(xiǎn)控制在萌芽狀態(tài)，才能盡可能地降低甚至消滅風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)有企業(yè)在做融資決策時(shí)需要管理者和業(yè)務(wù)人員共同商討，在分析國(guó)家宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和金融政策的前提下，按照嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牧鞒毯鸵?guī)章制度來(lái)做決策。此外，國(guó)有企業(yè)還要健全相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，借助先進(jìn)的信息技術(shù)和大數(shù)據(jù)管理方式來(lái)及早地識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，判斷風(fēng)險(xiǎn)，把風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

五、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，大型國(guó)有企業(yè)債務(wù)融資是企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資和發(fā)展的必要途徑，在債務(wù)融資過(guò)程中存在一些風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，如國(guó)家宏觀(guān)政策影響、資本結(jié)構(gòu)不合理、融資方式不合理、風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí)薄弱等，只有正確認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)并采取相應(yīng)的防范措施，才能促使企業(yè)更好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，不斷地向前發(fā)展。