桑 棋

（淮安市住房公積金管理中心，江蘇 淮安 223001）

1 杜邦分析法的內(nèi)涵

1.1 杜邦分析法的概念及原理

杜邦分析法指的是以權(quán)益凈利率為基礎(chǔ)逐步展開分解，形成有內(nèi)在聯(lián)系的財(cái)務(wù)比率，并利用財(cái)務(wù)比率對償債能力、資本運(yùn)營能力、盈利能力進(jìn)行分析。杜邦分析法可以直接通過費(fèi)用和利潤等會計(jì)要素以及成本結(jié)構(gòu)分析來反映企業(yè)經(jīng)營過程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

1.2 杜邦分析法中涉及的基本財(cái)務(wù)比率

杜邦分析法中所涉及的財(cái)務(wù)比率如下：

2 杜邦分析法在財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用

下面以DM 公司為例，具體分析杜邦分析法在其財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用情況。

2.1 DM 公司基本財(cái)務(wù)狀況分析

DM 公司2019 年至2020 年基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表1 所示。

根據(jù)表1 中的數(shù)據(jù)和DM 公司2019 年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（0.49）及其權(quán)益乘數(shù)（1.06），可得出杜邦分析核心財(cái)務(wù)比率，如表2 所示。

表1 2019—2020 年DM 公司基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 單位：元

表2 2019—2020 年DM 公司杜邦分析核心財(cái)務(wù)比率

分析企業(yè)的盈利能力時(shí)，從權(quán)益凈利率中得出的盈利能力是企業(yè)的經(jīng)營能力、財(cái)務(wù)決策、融資方式等多方面的共同展現(xiàn)。特別是銷售凈利率越高，企業(yè)銷售對應(yīng)的收益能力就越強(qiáng)，企業(yè)的單位銷售效益也越好［2］。

由表2 可知，2019 年至2020 年，DM 公司在此期間權(quán)益凈利率呈現(xiàn)出增長趨勢。根據(jù)公式（1）可知，影響權(quán)益凈利率的主要因素是權(quán)益乘數(shù)和總資產(chǎn)凈利率。

DM 公司在此期間，權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)凈利率均有所增加。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高主要是因?yàn)楣緝衾麧櫾黾?，雖然DM 公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的波動較小，但也說明了DM 公司在2019 年對資產(chǎn)的控制有所強(qiáng)化。另外，從權(quán)益乘數(shù)的增加可以看出企業(yè)負(fù)債也增加了，單方面的負(fù)債增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，但DM 公司的權(quán)益乘數(shù)整體增幅較小，位于1 與2 之間。資產(chǎn)總額大幅度增加使得資產(chǎn)負(fù)債率從6.7%降至6.4%，DM 公司所屬行業(yè)本就是輕負(fù)債率行業(yè)，單從公司的低負(fù)債率看并不足以說明問題。只有對比行業(yè)平均值，才能更好地體現(xiàn)DM 公司發(fā)展的優(yōu)勢和不足。根據(jù)表2 可知，DM 公司的資產(chǎn)凈利率也有較大增幅，表明該公司對資產(chǎn)利用較好。

2.2 杜邦分析帶來的財(cái)務(wù)影響

DM 公司權(quán)益凈利率既是投資者決定是否投資或轉(zhuǎn)讓該公司股份的決策依據(jù)，也是考察公司經(jīng)營業(yè)績以及如何分配股利的重要依據(jù)。表2 所示的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對DM 公司經(jīng)營者決策具有非常重要的作用，同時(shí)也為企業(yè)提高盈利能力及競爭力提供了思路。從綜合分析角度來看，杜邦分析法與其他方法結(jié)合使用不僅可以彌補(bǔ)自身的缺陷，還可以使分析結(jié)果更加詳盡和科學(xué)。

依據(jù)以上分析，杜邦分析法還具有一定的片面性，容易給企業(yè)經(jīng)營帶來風(fēng)險(xiǎn)。首先，杜邦分析法并沒有對DM 公司未來發(fā)展前景進(jìn)行很好的預(yù)測，對該公司財(cái)務(wù)報(bào)表的分析也較為單一。其次，其對現(xiàn)金利用率等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面的分析也有所欠缺。因此，杜邦分析法是企業(yè)經(jīng)營者決策的重要補(bǔ)充，也是經(jīng)營者在具體問題分析中應(yīng)注意的事項(xiàng)。

3 傳統(tǒng)杜邦分析法在應(yīng)用中的不足

通過杜邦分析法對DM 公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，財(cái)務(wù)報(bào)表反映出的財(cái)務(wù)狀況不夠全面，財(cái)務(wù)比率指標(biāo)過于單一，難以了解DM公司經(jīng)營的詳細(xì)狀況。

3.1 現(xiàn)金流指標(biāo)分析缺失

該分析法忽視了現(xiàn)金對財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的影響，使得財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的可信度大打折扣，財(cái)務(wù)分析的結(jié)果讓人難以信服。分析DM 公司財(cái)務(wù)狀況應(yīng)綜合考慮資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表，因?yàn)樗鼈兪瞧髽I(yè)運(yùn)營的財(cái)務(wù)狀況、利潤情況、現(xiàn)金變動最直接的體現(xiàn)，是財(cái)務(wù)分析全面詳細(xì)的數(shù)據(jù)指標(biāo)。傳統(tǒng)的杜邦分析法沒有考慮現(xiàn)金流量，因而無法進(jìn)行動態(tài)分析，更不能準(zhǔn)確體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營成果［3］。通過杜邦分析得出的DM 公司財(cái)務(wù)分析結(jié)果并沒有體現(xiàn)出DM 公司對現(xiàn)金流的運(yùn)用情況，因此無法得知DM 公司目前資金運(yùn)作情況。DM 公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流在總現(xiàn)金流中占比較大，DM 公司以生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品為主，籌資活動增加的現(xiàn)金流呈增加趨勢。結(jié)合所處行業(yè)的具體情況進(jìn)一步分析DM 公司的運(yùn)營狀況可知，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流呈下降趨勢，在財(cái)務(wù)分析中應(yīng)體現(xiàn)現(xiàn)金流具體分析情況，為此應(yīng)對杜邦分析法加以改進(jìn)。

3.2 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析過于單一

杜邦分析法主要是對凈利潤加以分析并進(jìn)行拓展。對DM公司來說，其凈利潤容易受其他因素的影響和干擾，其中，主要干擾因素就是資本結(jié)構(gòu)和所得稅政策，這些因素會導(dǎo)致DM 公司在進(jìn)行績效評價(jià)時(shí)的實(shí)際數(shù)據(jù)會產(chǎn)生一定的偏差。除此之外，凈利潤不僅包括經(jīng)營收入，還包括財(cái)務(wù)決策收入。從財(cái)務(wù)管理的角度來看，必須區(qū)分收入的性質(zhì)，否則會導(dǎo)致由此推算出的銷售凈利率偏低，因此采用杜邦分析法無法明確DM 公司利潤表中的此項(xiàng)分類。

3.3 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制欠缺

傳統(tǒng)的杜邦分析法在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的財(cái)務(wù)危機(jī)方面難以起到很好的預(yù)警作用。傳統(tǒng)的杜邦分析無法對企業(yè)的發(fā)展運(yùn)營情況進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)判，因此很難起到風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警作用，且杜邦分析法中的比值只體現(xiàn)企業(yè)短期財(cái)務(wù)收益情況，難以反映出企業(yè)長期投資帶來的收益情況［4］，容易導(dǎo)致管理決策層更加注重企業(yè)短期利益。

4 杜邦分析法應(yīng)用的改進(jìn)建議

4.1 重新劃分采用的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

在傳統(tǒng)的杜邦分析體系中，資產(chǎn)總額與凈利潤不匹配，在利潤的劃分上并不包括財(cái)務(wù)活動損益。因?yàn)橘Y產(chǎn)總額是經(jīng)營性資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的總和，所以利潤也應(yīng)當(dāng)分為經(jīng)營性損益和金融活動損益。

4.2 拓寬財(cái)務(wù)分析視角

傳統(tǒng)的杜邦分析體系僅從財(cái)務(wù)會計(jì)角度對財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行運(yùn)算分析，弱化了效益評價(jià)時(shí)的決策與預(yù)測功能。所以，改進(jìn)后的杜邦分析法應(yīng)當(dāng)與管理會計(jì)相結(jié)合，從管理會計(jì)中的本量利視角出發(fā)。安全邊際率反映出了公司安全的銷售活動所占的比例，邊際貢獻(xiàn)率則是售出的產(chǎn)品對公司的貢獻(xiàn)即為公司產(chǎn)生多少利潤，所以邊際貢獻(xiàn)率越大就表明企業(yè)的利潤越高。企業(yè)可以參考安全邊際率和邊際貢獻(xiàn)率對銷售目標(biāo)和生產(chǎn)目標(biāo)進(jìn)行調(diào)控，實(shí)現(xiàn)企業(yè)獲利能力最大化。杜邦分析法與管理會計(jì)相結(jié)合使杜邦分析體系的預(yù)測分析更加完善，對經(jīng)營管理者具有導(dǎo)向性幫助。

除了在分析時(shí)和管理會計(jì)的理念相結(jié)合，新型的杜邦分析法還應(yīng)當(dāng)引入財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股稅后利潤變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的多少倍，又稱財(cái)務(wù)杠桿程度，通常用來反映財(cái)務(wù)杠桿的大小和作用，評估企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在傳統(tǒng)的杜邦分析體系中，權(quán)益乘數(shù)由于自身的不足，在負(fù)債方面涉及較少，對企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評估不夠詳盡。新的杜邦分析法可以將權(quán)益乘數(shù)呈現(xiàn)為倒數(shù)的狀態(tài)，視為扣除項(xiàng)目，當(dāng)權(quán)益乘數(shù)變動時(shí)，可以反映出企業(yè)負(fù)債變動，從而起到預(yù)警作用。

4.3 引入現(xiàn)金流

杜邦分析體系中比較突出的缺點(diǎn)是缺乏對現(xiàn)金流的引入利用。改進(jìn)后的杜邦分析體系應(yīng)當(dāng)改善這一明顯缺陷。最直接的做法就是利用好現(xiàn)金流量表，引入現(xiàn)金流量的分析［5］。分析生產(chǎn)經(jīng)營中產(chǎn)生的利潤，明確現(xiàn)金流在利潤中所占比重，比重增加代表著企業(yè)目前獲取現(xiàn)金的能力在增加，反之，經(jīng)營管理者應(yīng)注意調(diào)控企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和生產(chǎn)線資金預(yù)算，并注意應(yīng)收賬款與短期負(fù)債的變動，避免資金鏈斷裂以及資金周轉(zhuǎn)困難給公司帶來影響。除了對利潤中的現(xiàn)金流比重給予關(guān)注，還應(yīng)明確資本結(jié)構(gòu)中所涉及的現(xiàn)金流情況。股東的獲利主要體現(xiàn)在每股凈資產(chǎn)上，每股凈資產(chǎn)價(jià)格越高，股東的權(quán)益就越大。對每股凈資產(chǎn)進(jìn)行拆分，可以得出每股營業(yè)現(xiàn)金流量、權(quán)益負(fù)債比、債務(wù)總額現(xiàn)金率等指標(biāo)。現(xiàn)金流在財(cái)務(wù)分析中起著重要作用，杜邦分析法應(yīng)該引入現(xiàn)金流。