2021年全球新能源車(chē)步入高景氣，在消費(fèi)崛起與碳中和政策約束下，判斷2022年全球新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)增速將超過(guò)50%，且有望進(jìn)一步超預(yù)期。產(chǎn)業(yè)鏈方面，2021年供需緊張的資源、材料環(huán)節(jié)價(jià)格上行、盈利擴(kuò)張，動(dòng)力電池承擔(dān)了較大的成本壓力，2022年6F、磷酸鐵鋰、銅箔等環(huán)節(jié)的供給依舊偏緊，隔膜、負(fù)極供需邊際趨緊，動(dòng)力電池將在2022年看到盈利能力的底部拐點(diǎn)，2023年有望繼續(xù)修復(fù)。故中游制造環(huán)節(jié)看好盈利預(yù)期向好的動(dòng)力電池，單位盈利底部且供需邊際向好的隔膜、負(fù)極，供需偏緊且估值較低的銅箔，以及電解液、鐵鋰正極、三元正極中憑借份額擴(kuò)張、新技術(shù)及一體化實(shí)現(xiàn)阿爾法的龍頭公司。

近兩年國(guó)內(nèi)外碳達(dá)峰、碳中和政策不斷強(qiáng)化，自上而下驅(qū)動(dòng)新能源裝機(jī)增長(zhǎng)，提高了行業(yè)遠(yuǎn)期的成長(zhǎng)性和確定性，我們也據(jù)此上調(diào)了海外和國(guó)內(nèi)光伏、風(fēng)電的裝機(jī)預(yù)期。大勢(shì)既定下，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)降本，2022年裝機(jī)有望爆發(fā)：1）光伏，國(guó)內(nèi)建設(shè)指標(biāo)豐富且企業(yè)積極性高企，限電緩解及瓶頸產(chǎn)能擴(kuò)張，有望降低原材料價(jià)格，刺激需求，疊加海外光伏發(fā)電項(xiàng)目收益率不斷提升，2022年全球光伏裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)到220-240GW，同比增速超過(guò)40%；2）風(fēng)電，政策端大基地+老舊機(jī)組改造+分散式風(fēng)電持續(xù)加碼，成本端大兆瓦帶來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈突變式降本，打開(kāi)廣袤成長(zhǎng)空間，2022年裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)到50-60GW，同比增速超過(guò)25%。需求高增背景下，優(yōu)選一體化組件、逆變器、分布式、輔材及以硅料為代表的供給緊張環(huán)節(jié)。儲(chǔ)能行業(yè)也正迎來(lái)拐點(diǎn)，海外需求增量明顯，國(guó)內(nèi)可期待電價(jià)政策落地和成本降低后的行業(yè)空間加速擴(kuò)張。

電力設(shè)備行業(yè)研究的核心在于電網(wǎng)投資趨勢(shì)的判斷，當(dāng)前電網(wǎng)公司和國(guó)家層面方向一致，即新型電力系統(tǒng)已經(jīng)確定性地成為十四五電網(wǎng)投資的主線。對(duì)于具體落地方向，我們對(duì)2021年以來(lái)電網(wǎng)投資變化、細(xì)分領(lǐng)域規(guī)劃等信息進(jìn)行歸納總結(jié)，判斷未來(lái)電網(wǎng)投資的結(jié)構(gòu)性特征將愈發(fā)明顯，儲(chǔ)能、調(diào)度、數(shù)字化、特高壓、電力交易、綜合能源服務(wù)是幾大較明確的投資方向，此外，配網(wǎng)數(shù)字化感知設(shè)備、柔性直流、無(wú)功補(bǔ)償?shù)刃录夹g(shù)產(chǎn)品也有望出現(xiàn)放量。隨著電力十四五規(guī)劃的逐步出臺(tái)落地，預(yù)計(jì)2022年開(kāi)始，電網(wǎng)建設(shè)方向?qū)⑦M(jìn)一步清晰，相關(guān)領(lǐng)域和公司有望持續(xù)受益，看好各環(huán)節(jié)龍頭。

新能源和電力設(shè)備丨長(zhǎng)江證券研究小組

鄔博華、馬軍、葉之楠、司鴻歷等

鄔博華/畢業(yè)于中國(guó)人民銀行研究生部，現(xiàn)擔(dān)任長(zhǎng)江證券研究所副總經(jīng)理、新能源和電力設(shè)備行業(yè)首席分析師。2014年新財(cái)富電力設(shè)備與新能源第二名，2015年第三名，2016-2018年第一名，2019-2021年新能源和電力設(shè)備第一名。

本年度代表作：《預(yù)見(jiàn)光伏玻璃龍頭的第二次成長(zhǎng)》、《價(jià)格博弈期產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)流動(dòng)分析》、《組串繁花似“錦”，儲(chǔ)能乘風(fēng)破“浪”》、《高度重視碳中和指導(dǎo)下的央企新能源建設(shè)積極性》、《光伏隨筆：高景氣下的光伏供需審視》