王柄根

桂林萊茵生物科技股份有限公司（以下簡稱“萊茵生物”）成立于2000年11月，是一家從事天然健康產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的民營企業(yè)，主要生產(chǎn)羅漢果甜甙、原花青素、花色甙、枸杞多糖等植物功能成份的高純度單體和標準化提取物。

隨著國內外無糖概念的興起，萊茵生物植物提取中的天然甜味劑業(yè)務迎來了快速發(fā)展。面對廣闊的市場，后期公司將繼續(xù)發(fā)力該業(yè)務，擴張自身優(yōu)勢。同時，茶葉提取和工業(yè)大麻兩項業(yè)務也穩(wěn)中向好，未來預計能貢獻不錯業(yè)績，進一步穩(wěn)固公司植物提取賽道“橋頭堡”地位。

2021年第三季度，萊茵生物實現(xiàn)營業(yè)總收入7.12億元，較上年同期增長60.56%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為8759.77萬元，較上年同期增長32.61%。第一大主業(yè)植物提取業(yè)務實現(xiàn)營收6.91億元，較去年同期增長76.70%。其中天然甜味劑業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入4.18億元，同比增長55.08%。

萊茵生物稱，由于消費升級，公司植物提取業(yè)務迎來高速發(fā)展，尤其是天然甜味劑，在國內外“無糖”概念的帶動下，市場占有率不斷提升。

2020年8月，萊茵生物就擬非公開發(fā)行募集資金6.20億元，開展甜葉菊專業(yè)提取工廠項目建設，預計工廠建設周期為2年，提前進行天然甜味劑布局。

萊茵生物稱，天然甜味劑行業(yè)尚處早期階段，此時布局有利于占據(jù)產(chǎn)能優(yōu)勢，疊加公司完善QA、QC體系與產(chǎn)品質量保證，為未來及時響應下游客戶更大產(chǎn)品需求奠定產(chǎn)能基礎。

值得一提的是，天然甜味劑依然是萊茵生物后期發(fā)展的最大推動力。

萊茵生物認為，天然甜味劑后期發(fā)展空間廣闊：一是從數(shù)據(jù)來看，公司根據(jù)現(xiàn)有蔗糖及各類代糖市場分析得出，天然甜味劑市場約為8億至10億美金，相較于蔗糖近1200億美金至1300億美金的市場份額仍有可觀的追趕空間;

二是近10年來，天然甜味劑在國外的使用已逐漸加快，部分國外大品牌通過研發(fā)銷售添加天然甜味劑的食飲產(chǎn)品增加自身品牌美譽度、吸引更多崇尚健康的消費者。而這些龍頭食飲品牌影響力較大，將助推天然甜味劑普及速度進一步加快;

三是天然甜味劑是代糖中唯一具備代糖、天然雙重概念的甜味劑，相比較人工合成甜味劑、糖醇發(fā)酵類甜味劑更具健康優(yōu)勢，隨著未來消費升級、代糖的普及，天然甜味劑會逐漸成為消費者選擇食飲產(chǎn)品的關鍵因素。

目前，羅漢果提取物和甜葉菊提取物兩個品種均是公司甜味劑業(yè)務主打產(chǎn)品。由于下游品牌客戶更多考慮成本控制、口感等問題，因此公司甜葉菊提取物規(guī)模大于羅漢果提取物。萊茵生物表示，天然甜味劑將成為公司未來業(yè)績增長的主要驅動因素，后期公司將持續(xù)加碼天然甜味劑業(yè)務，助力自身成為全球規(guī)模領先的天然甜味劑生產(chǎn)企業(yè)。

在發(fā)展空間廣闊的同時，甜味劑市場也面臨著成本上升的壓力。

一方面，天然甜味劑價格主要受原料成本、原料種植范圍、原料含量變化等因素影響。甜菊糖及羅漢果提取物原料為農(nóng)產(chǎn)品，每年因天氣、災害等原因都會出現(xiàn)價格波動;此外農(nóng)產(chǎn)品價格過低將打壓農(nóng)戶種植積極性，長期價格穩(wěn)步小幅上漲，能夠維持這個行業(yè)供給的良好態(tài)勢。因此甜葉菊、羅漢果價格將會在后期呈現(xiàn)上漲趨勢。其中相較于種植范圍廣闊的甜葉菊，全球90%以上羅漢果來源于桂林，更具有稀缺性，因此羅漢果提取物價格較甜菊糖更高。

為加強對原料端的研發(fā)及控制，萊茵生物于2017年成立植物科學創(chuàng)新中心，圍繞羅漢果種苗研發(fā)、加強種苗抗病毒能力、提升主要成分含量等方面開展研究。公司表示目前已取得一定成效。

此外，公司對于原料端采取公司+基地+農(nóng)戶的合作模式，積極培養(yǎng)優(yōu)質合作社，形成長期戰(zhàn)略合作，將原料成本波動有效地控制在一定范圍內。

另一方面，由于疫情等諸多因素影響，產(chǎn)品出口海運運費也出現(xiàn)了明顯上升。不過萊茵生物表示樂觀，稱在公司銷售成本中，海運運費占比較低，因此該費用的上升對公司成本影響有限。同時，公司產(chǎn)品質量及生產(chǎn)供應已獲得國外大客戶的高度認可，客戶粘性高，具備成本轉嫁能力。

至于其他產(chǎn)品，萊茵生物也表示穩(wěn)中向好。其中老牌植提產(chǎn)品茶葉提取整體市場及每年增速保持平穩(wěn)，同時近期新型應用場景的發(fā)現(xiàn)如動物飼料替抗等，是茶葉提取物突破現(xiàn)有使用場景的良好契機。公司預計隨著研究的深入及使用的普及，未來茶葉提取業(yè)務將會有不錯的業(yè)績表現(xiàn)。

工業(yè)大麻提取方面，萊茵生物相關項目已于2020年10月1日投產(chǎn)，目前已陸續(xù)開展少量訂單合作。由于業(yè)務處于早期階段，因此前期依然需要耐心醞釀。但公司表示，市場對于工業(yè)大麻行業(yè)保持積極樂觀態(tài)度。美國加州在工業(yè)大麻領域是全美的風向標，目前美國聯(lián)邦層面已全面允許工業(yè)大麻的種植與提取，但下游產(chǎn)品添加應用仍較為受限，僅為美國部分州采取區(qū)域內獨立政策，如2021年10月美國加州州長簽署法案，允許CBD提取物添加至食飲、化妝品等。上述法案的簽署對于工業(yè)大麻全產(chǎn)業(yè)鏈均是利好消息。同時，據(jù)公司了解，國外部分客戶在持續(xù)研發(fā)CBD產(chǎn)品，為FDA政策開放迅速推出相應的CBD產(chǎn)品做準備。

公司認為，未來隨著工業(yè)大麻應用場景的逐步放開，下游應用將呈現(xiàn)加速增長的態(tài)勢，公司相關產(chǎn)能將隨著訂單的增加逐漸提升，在美工業(yè)大麻業(yè)務將為公司帶來新增業(yè)績貢獻。

數(shù)據(jù)顯示，萊茵生物近年營收保持穩(wěn)定增長，而從凈利潤口徑來看，增速卻低于營收。對此公司解釋道，營收增長主要源于甜味劑行業(yè)的加速發(fā)展，凈利潤增長較慢一是因為美國工業(yè)大麻項目前期投入影響，該項目效益暫未顯現(xiàn);二是2020年收購茶葉提取龍頭華高生物，營業(yè)收入已全部并入合并報表，但歸母凈利潤僅并入一半，因此導致凈利潤增速低于營收增速;三是今年研發(fā)投入大幅增加，截止三季度同比增長175.61%。

此外，萊茵生物2020年度短期借款驟增116.88%，2021年三季度又增加28.77%，引起投資者關注。對此公司稱，公司核心產(chǎn)品的植物原材料具有一定周期性，如羅漢果采購為一年一季，采購時間較為集中，對公司季度預付款項存在一定影響。因此公司會綜合參考未來原材料價格趨勢預測、來年市場訂單量等多種因素制定并執(zhí)行當年原材料采購及儲備計劃。