顧天嬌

萬(wàn)業(yè)企業(yè)，一家在證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類里被歸為房地產(chǎn)業(yè)的公司，2021年的股價(jià)卻沒(méi)有陪著各房企“躺平”，反而從3月的低點(diǎn)至今翻了兩倍。

自2020年旗下凱世通獲得多個(gè)不同類型的12英寸低能大束流離子注入機(jī)和高能離子注入機(jī)訂單后，萬(wàn)業(yè)企業(yè)布局多年的離子注入機(jī)業(yè)務(wù)終于開(kāi)始給企業(yè)帶來(lái)真金白銀。

近兩年來(lái)，許多上市公司紛紛剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)爭(zhēng)當(dāng)“弄潮兒”，比如奧園美谷在剝離地產(chǎn)后轉(zhuǎn)型醫(yī)美，廣宇發(fā)展擬剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型新能源。除了實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型目的外，更重要的是房地產(chǎn)業(yè)務(wù)保留體內(nèi)會(huì)直接影響上市公司的融資能力，讓上市平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)蕩然無(wú)存。

但是如果像其他企業(yè)一樣剝離，僅僅依靠上半年?duì)I收3500萬(wàn)的設(shè)備業(yè)務(wù)很難支撐萬(wàn)業(yè)企業(yè)的百億市值，如果繼續(xù)從事房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，又會(huì)影響企業(yè)的融資能力。占據(jù)總營(yíng)收95%的地產(chǎn)業(yè)務(wù)是否會(huì)成為萬(wàn)業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型的障礙？

把房地產(chǎn)業(yè)務(wù)大本營(yíng)放在長(zhǎng)三角地區(qū)的萬(wàn)業(yè)企業(yè)，自2015年之后，一直在收縮自己的這塊業(yè)務(wù)。

截至2021上半年，萬(wàn)業(yè)企業(yè)只有上海寶山B2的項(xiàng)目在建設(shè)開(kāi)發(fā)中，這個(gè)項(xiàng)目是寶山紫辰苑項(xiàng)目二期一點(diǎn)剩下的尾巴，整個(gè)紫辰院項(xiàng)目絕大部分都已經(jīng)竣工完成驗(yàn)收，并且93%的面積都已經(jīng)銷售出去了。按照剩下約3.22萬(wàn)平的可售面積，以及5萬(wàn)/平的價(jià)格來(lái)看，大概價(jià)值16億。另外，萬(wàn)業(yè)企業(yè)還有位于上海夢(mèng)立方的約98個(gè)車位、位于蘇州湖墅金典的780個(gè)車位還沒(méi)有銷售完畢，這些車位價(jià)值約1億。

現(xiàn)在萬(wàn)業(yè)企業(yè)所剩無(wú)多的一些房產(chǎn)項(xiàng)目加起來(lái)也就17億，與之前每年動(dòng)輒二三十億的銷售額比起來(lái)少了大半。與此同時(shí)萬(wàn)業(yè)企業(yè)的“存貨”項(xiàng)目也從2013年高點(diǎn)時(shí)的66.34億元，降至2021年9月30日的6.77億元，縮水了90%。

而這些逐年減少的項(xiàng)目，也給萬(wàn)業(yè)企業(yè)帶來(lái)了豐沛的現(xiàn)金。從2014-2020年，萬(wàn)業(yè)企業(yè)累計(jì)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入達(dá)67億。

從賬面表現(xiàn)來(lái)看，截至2021年9月30日，萬(wàn)業(yè)企業(yè)剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率和現(xiàn)金短債比這兩項(xiàng)指標(biāo)分別為9%和33倍，債務(wù)情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于房企的平均水平。

要知道房企三條紅線中對(duì)剔除預(yù)收款的資產(chǎn)負(fù)債率的要求是不得大于70%，現(xiàn)金短債比不得小于1倍。單從指標(biāo)來(lái)看，萬(wàn)業(yè)企業(yè)可以說(shuō)是“最不像房企”的房企了。

隨著房地產(chǎn)業(yè)務(wù)逐漸縮水，資金鏈更安全了，萬(wàn)業(yè)企業(yè)得以輕裝上陣。其在2018年收購(gòu)凱世通及CompartSystems，完成在半導(dǎo)體設(shè)備和材料領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。

不過(guò)自收購(gòu)之后，標(biāo)的并沒(méi)有立即帶來(lái)收益。2018-2020年，萬(wàn)業(yè)企業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.79億元、18.96億元、9.31億元，年平均下滑18%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.73億元、5.74億元、2.95億元，年平均下滑44%。在這期間收購(gòu)來(lái)的凱世通2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.08億元、凈利潤(rùn)1209萬(wàn)元;2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8090萬(wàn)元、凈利潤(rùn)-300萬(wàn)元，營(yíng)收凈利潤(rùn)雙雙下滑。

可見(jiàn)萬(wàn)業(yè)企業(yè)通過(guò)收購(gòu)轉(zhuǎn)型半導(dǎo)體的初期，并沒(méi)有帶來(lái)更好的營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)，甚至拖累了自身業(yè)績(jī)。

直到2021上半年，收購(gòu)回來(lái)的離子注入機(jī)業(yè)務(wù)才開(kāi)始創(chuàng)造收入。2021上半年，萬(wàn)業(yè)企業(yè)首臺(tái)低能大束流離子注入機(jī)在國(guó)內(nèi)一家12英寸主流代工廠完成設(shè)備驗(yàn)證工作并確認(rèn)收入。公司離子注入機(jī)運(yùn)營(yíng)主體凱世通2021上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3502萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)201萬(wàn)元，扭虧為盈。

萬(wàn)業(yè)企業(yè)的毛利率也順利達(dá)到A股半導(dǎo)體設(shè)備板塊上市公司平均水平。從2019年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，萬(wàn)業(yè)企業(yè)專業(yè)設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率為16.69%，相比2018年的27.81%下降11個(gè)百分點(diǎn)，到2021上半年已增至50%。

地產(chǎn)業(yè)務(wù)收縮，離子注入機(jī)初起步，萬(wàn)業(yè)企業(yè)可以說(shuō)是已經(jīng)走出黎明前的最后一片黑暗了，即使當(dāng)下仍存的地產(chǎn)業(yè)務(wù)限制了上市公司通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)融資的能力，但是賬面上貨幣資金加上交易性金融資產(chǎn)達(dá)35億元，足以支持后續(xù)研發(fā)市場(chǎng)拓展甚至是再并購(gòu)。

在國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體市場(chǎng)，離子注入機(jī)的國(guó)產(chǎn)替代率不到2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于像清洗設(shè)備10%-20%的國(guó)產(chǎn)替代率。這也意味著離子注入機(jī)的研發(fā)難度更大、壁壘更高，國(guó)內(nèi)參與競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)相對(duì)較少，目前已經(jīng)打入下游產(chǎn)業(yè)鏈的公司主要是電科裝備旗下的爍科中科信。未來(lái)應(yīng)用材料、住友重工、亞舍立、爍科中科信將是萬(wàn)業(yè)企業(yè)將要面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

而作為一家房地產(chǎn)公司，到如今能夠與國(guó)際國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備公司同臺(tái)競(jìng)技少不了一位關(guān)鍵股東——浦科投資。

浦科投資早在2015年就入主萬(wàn)業(yè)企業(yè)，開(kāi)始主導(dǎo)公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2016年，萬(wàn)業(yè)企業(yè)修訂新的未來(lái)五年戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，力爭(zhēng)成為“一家在國(guó)內(nèi)外具有一定競(jìng)爭(zhēng)力、具備新興產(chǎn)業(yè)基因的上市公司”。

根據(jù)新的戰(zhàn)略規(guī)劃，萬(wàn)業(yè)企業(yè)以10億元自有資金認(rèn)購(gòu)上海半導(dǎo)體裝備材料產(chǎn)業(yè)投資基金，這個(gè)基金正是浦科投資牽頭聯(lián)合國(guó)家大基金一期一起設(shè)立的。2018年12月，公司以3.98億元現(xiàn)金收購(gòu)凱世通100%股權(quán)，這是萬(wàn)業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)入半導(dǎo)體行業(yè)的標(biāo)志性事件。

但是作為擅長(zhǎng)并購(gòu)和投資的機(jī)構(gòu)，浦科投資也清楚的明白，僅僅依靠離子注入機(jī)這一單一品類，就算當(dāng)下0.35億的收入翻20倍，也不過(guò)7億，很難撐起萬(wàn)業(yè)企業(yè)的百億市值。

因此在浦科投資的主導(dǎo)下，萬(wàn)業(yè)企業(yè)于2020年12月通過(guò)參股公司上海鐠芯（持有37.85%股份）投資CompartSystems公司，布局集成電路設(shè)備氣體傳輸系統(tǒng)精密零部件領(lǐng)域。2021上半年，CompartSystems相關(guān)產(chǎn)業(yè)已打入國(guó)內(nèi)集成電路設(shè)備公司供應(yīng)鏈。2021上半年上海鐠芯實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.43億元，歸母凈利潤(rùn)5613萬(wàn)元，實(shí)力強(qiáng)勁。

對(duì)于浦科投資來(lái)說(shuō)，萬(wàn)業(yè)企業(yè)作為一家資金充沛的上市公司，在裝入其他資產(chǎn)方面有天然的優(yōu)勢(shì)，而后者也有增厚主業(yè)利潤(rùn)的需求。所以未來(lái)萬(wàn)業(yè)企業(yè)的看點(diǎn)可能遠(yuǎn)不止當(dāng)下的離子注入機(jī)和氣體傳輸系統(tǒng)零部件業(yè)務(wù)，成為半導(dǎo)體設(shè)備和材料平臺(tái)型公司或?qū)⒊蔀樗倪h(yuǎn)期目標(biāo)。