屈蘭晨 李澤坤

一、引言

民營企業(yè)在社會主義經濟發(fā)展中發(fā)揮著重要的作用。當下國家供給側結構性改革趨向深入，在各項利好政策的提出下，企業(yè)急需以創(chuàng)新實現(xiàn)進一步的轉型升級。在發(fā)展過程中，企業(yè)股權結構問題更為突出。因此，基于民營高科技企業(yè)股權集中視角，對創(chuàng)新與績效的關系進行研究具有重要意義。

二、文獻回顧與研究假設

1.創(chuàng)新對績效的影響

大多數(shù)研究表明，創(chuàng)新投入對業(yè)績有積極影響。Hsu（2009）表明科技創(chuàng)新對企業(yè)的股票市場收益有正向的影響。熊朗羽等（2018）指出技術創(chuàng)新投入對當期績效有正向影響。張琴（2018）指出企業(yè)技術創(chuàng)新投入能夠顯著提高企業(yè)績效。而周春梅（2017）選取A 股上市公司作為研究樣本進行實證分析指出探索式技術創(chuàng)新與企業(yè)績效之間的關系影響呈非線性的。本文認為，加大研發(fā)投入可以讓企業(yè)提升競爭力，可獲取潛在利益大。研發(fā)活動作為技術創(chuàng)新的主要環(huán)節(jié)，是提升績效的關鍵，提出假設：

H1：企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)投入與績效呈正相關關系。

2.股權集中對創(chuàng)新與績效關系的影響

Hill 和Snell（1988）研究都指出股權集中度對研發(fā)投入有積極影響。張玉娟和湯湘希（2018）實證結果表明股權集中度對創(chuàng)新的消極影響在民營企業(yè)中更為顯著。羅正英等（2014）指出企業(yè)研究開發(fā)投資呈“U”形的非線性關系。楊風等（2016）表明股權集中度的提升會導致公司研發(fā)投資的降低。大股東的利益侵占行為會使得企業(yè)決策效率降低，減少研發(fā)投入。提出假設：

H2：股權集中度對企業(yè)技術創(chuàng)新與績效關系具有負向調節(jié)效應。

三、研究設計

采用資產回報率來表示績效，以研究開發(fā)支出強度表示技術創(chuàng)新投入，將前五大股東持股比重之和作為調節(jié)變量；控制變量為公司規(guī)模、資產負債率、總資產周轉率與主營業(yè)務收入增長率。構建模型：

四、實證分析

選取2014 年至2018 年滬市主板和深市主板中民營上市高科技企業(yè)作為觀察樣本，剔除數(shù)據(jù)不完整、研發(fā)支出項目為零以及ST 和★ST 的企業(yè)，最終獲得316 家有效樣本企業(yè)。

1.多元回歸分析

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模型中列示企業(yè)技術創(chuàng)新與績效的回歸結果，系數(shù)為正且通過顯著性檢測，與假設H1 一致，Shrfd5 系數(shù)為-0.174 且Shrfd5×R&D 的系數(shù)為-0.038，根據(jù)相關關系數(shù)矩陣指出Shrfd5與ROA 的相關系數(shù)也在為-0.347 并顯著，股權集中度對企業(yè)研究與開發(fā)支出投入與企業(yè)績效的關系具有負向調節(jié)作用，為半調節(jié)變量。

五、研究結論與建議

民營上市科技型企業(yè)技術創(chuàng)新投入的增加，對企業(yè)績效產生顯著的正向作用；而在企業(yè)中股權集中度為半調節(jié)變量，并反向調節(jié)技術創(chuàng)新研發(fā)投入與績效之間的關系?；谝陨戏治鰪钠髽I(yè)層面出發(fā)，提出對策建議。

第一，加大民營科技型企業(yè)技術研發(fā)投入。企業(yè)要實現(xiàn)轉型升級，就需要更多的進行研發(fā)投入來縮短技術差距，同時在進行研發(fā)投資時，不能過度重視短期效應。

第二，企業(yè)需要重新對股權集中度在決策管理中的地位進行認識，重視股權集中對R&D 投資行為的影響。在進一步的發(fā)展時應完善對控股股東的激勵與約束機制，持適當?shù)墓蓹嗉卸?。實踐中可通過提高相應經營者的持股比例，充分發(fā)揮其監(jiān)督作用以防止大股東的不良行為。