馮慶匯

銀行、基建、地產(chǎn)都是“穩(wěn)增長(zhǎng)”的主力。年初至今的走勢(shì)也印證了這一點(diǎn)。

2022年開(kāi)年至今，市場(chǎng)劇烈震蕩，各種意想不到情況的發(fā)生令人猝不及防。不出意料，去年底被反復(fù)提及的“穩(wěn)增長(zhǎng)”主題，就這樣在疑慮聲中上演了。

截至2月10日，根據(jù)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)，煤炭漲幅達(dá)到7.69%，銀行漲幅達(dá)到7.46%，第三位是建筑裝飾（基建），漲幅6.44%。這幾個(gè)板塊成為年初至今漲幅最大的黑馬。另外地產(chǎn)板塊也是正收益，漲幅2.53%。

銀行、基建、地產(chǎn)都是“穩(wěn)增長(zhǎng)”的主力。年初至今的走勢(shì)也印證了這一點(diǎn)。

布局“穩(wěn)增長(zhǎng)”

春節(jié)前基金四季報(bào)出爐，可以看到布局銀行股的明星基金經(jīng)理不少。

比如丘棟榮四季度明顯加倉(cāng)了銀行股。旗下中庚價(jià)值靈動(dòng)、價(jià)值品質(zhì)2只基金，前十大重倉(cāng)股中均新增了常熟銀行，合計(jì)持股數(shù)近6800萬(wàn)股。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，中庚價(jià)值領(lǐng)航去年末持有的金融行業(yè)股票，占到了基金資產(chǎn)的21%。這只基金新年以來(lái)的收益（截至2月10日）超過(guò)了8%。

在四季報(bào)中，丘棟榮在新一年的投資方向里也談到了銀行。丘棟榮認(rèn)為，對(duì)于大盤(pán)價(jià)值股中的金融等板塊，看好與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)、服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的區(qū)域性銀行股，這類(lèi)銀行經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、基本面風(fēng)險(xiǎn)較小、估值極低、成長(zhǎng)性較高。

再比如林英睿的廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)先，按照四季報(bào)數(shù)據(jù)，持有金融行業(yè)股票占比達(dá)到19.4%。其管理的另一只基金廣發(fā)多策略，含金融量則高達(dá)29%。這兩只基金今年以來(lái)都是正收益。廣發(fā)多策略去年年末前十大重倉(cāng)股里有3只銀行股，包括杭州銀行、南京銀行、江蘇銀行。

還有諸如蔡目榮管理的華寶多策略、華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)，在三季度末的時(shí)候含金融量就甚至超過(guò)了60%。比如華寶多策略前十大重倉(cāng)持有3只銀行股，分別為興業(yè)銀行、平安銀行、常熟銀行，另外也持有2只券商股、1只保險(xiǎn)股，以及3只地產(chǎn)股?？梢哉f(shuō)其“穩(wěn)增長(zhǎng)”含量極高。

銀行的看點(diǎn)

經(jīng)過(guò)上漲，銀行股的估值回歸也已經(jīng)在半路上了。不過(guò)從銀行股的盈利增速、股息率來(lái)看，目前仍然有一定吸引力。

春節(jié)前已發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)和預(yù)告的銀行中，有十幾家銀行利潤(rùn)增速超20%（成都銀行披露為區(qū)間值，暫亦計(jì)算在內(nèi)）。另外，撥備覆蓋率、不良率等關(guān)鍵指標(biāo)均有所改善。

從估值上看，中證銀行指數(shù)的動(dòng)態(tài)市盈率目前是5.61，分位點(diǎn)在21.36%，處于比較低的位置。

銀行的另一個(gè)重要看點(diǎn)是財(cái)富管理。金融科技、數(shù)字化、財(cái)富管理的潛在賦能，讓銀行股看起來(lái)比過(guò)去更有吸引力了。今年的看點(diǎn)包括財(cái)富管理，這是眾多銀行轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)，并且迎來(lái)了多個(gè)層面的催化劑。比如銀保監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《關(guān)于銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的指導(dǎo)意見(jiàn)》，提出到2025年要達(dá)成的工作目標(biāo)——銀行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型取得明顯成效。

該《意見(jiàn)》提及的重點(diǎn)包括：數(shù)字化金融產(chǎn)品和服務(wù)方式廣泛普及，基于數(shù)據(jù)資產(chǎn)和數(shù)字化技術(shù)的金融創(chuàng)新有序?qū)嵺`，個(gè)性化、差異化、定制化產(chǎn)品和服務(wù)開(kāi)發(fā)能力明顯增強(qiáng)，金融服務(wù)質(zhì)量和效率顯著提高。數(shù)字化經(jīng)營(yíng)管理體系基本建成，數(shù)據(jù)治理更加健全，科技能力大幅提升。

如今高凈值和超高凈值人群數(shù)量攀升，加上老齡化加速，這也促使金融機(jī)構(gòu)財(cái)富管理業(yè)務(wù)的大變革。預(yù)計(jì)未來(lái)對(duì)財(cái)富管理的需求將不斷增長(zhǎng)，對(duì)銀行業(yè)而言是巨大機(jī)遇。

基建和地產(chǎn)

穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的另外兩大重頭戲是基建和地產(chǎn)，今年以來(lái)都有比較好的正收益。尤其是基建在“穩(wěn)增長(zhǎng)”中的作用，受到市場(chǎng)的關(guān)注和追捧。2月8日當(dāng)天，基建50ETF甚至上漲了6.18%，成為當(dāng)天漲幅最大的ETF，帶動(dòng)資金持續(xù)流入。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，2022年經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn);適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資，但是要堅(jiān)決遏制新增地方政府隱性債務(wù)。

德邦證券宏觀研報(bào)中表示，目前已有30省份召開(kāi)2022年兩會(huì)，披露了2022年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)、年度主要任務(wù)。穩(wěn)增長(zhǎng)是今年地方兩會(huì)的主線，26省將穩(wěn)增長(zhǎng)列入年度任務(wù)，其中20省列為前三。

申萬(wàn)宏源認(rèn)為，2022年基建投資有望發(fā)揮重要作用。從宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度來(lái)看，基建投資往往是逆周期調(diào)節(jié)的傳統(tǒng)重要工具。2022年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要目標(biāo)是穩(wěn)增長(zhǎng)，目前內(nèi)外部需求都面臨一定壓力，基建投資被寄予較高期望，有望在“穩(wěn)增長(zhǎng)”中發(fā)揮重要作用。

同時(shí)，2022年作為“十四五”的關(guān)鍵年，將迎來(lái)建筑產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)，綠色低碳主題作為發(fā)展主旋律，將進(jìn)一步推動(dòng)裝配式建筑發(fā)展，拉動(dòng)基建投資上行;中央經(jīng)濟(jì)工作傳遞“適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)建設(shè)投資”信號(hào)，預(yù)計(jì)將以基建投資來(lái)彌補(bǔ)內(nèi)需不足的經(jīng)濟(jì)壓力。

另外，地產(chǎn)板塊則受益于政策邊際變化，“穩(wěn)增長(zhǎng)”預(yù)期升溫，以及后續(xù)地產(chǎn)融資、信貸有望進(jìn)一步寬松，帶來(lái)板塊估值修復(fù)。

有基金經(jīng)理認(rèn)為，目前市場(chǎng)給予地產(chǎn)行業(yè)的估值仍過(guò)于悲觀。市場(chǎng)給予房地產(chǎn)國(guó)企的市盈率水平在4～5倍，民企在2～3倍，港股市場(chǎng)甚至出現(xiàn)了諸多2倍以內(nèi)的超低估值。這種超低估值的定價(jià)，隱含了市場(chǎng)對(duì)于地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商中四分之一到三分之一企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)存在隱憂的悲觀預(yù)期。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，房地產(chǎn)政策最嚴(yán)厲的時(shí)刻或許已經(jīng)過(guò)去，未來(lái)或許不會(huì)出現(xiàn)大幅的放松，但政策有望更加穩(wěn)健。房地產(chǎn)行業(yè)整體或?qū)⒂瓉?lái)重估。未來(lái)地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)公司的盈利前景將顯著分化。