裴瑞敏，王曉明

（中國(guó)科學(xué)院 科技戰(zhàn)略咨詢研究院，北京 100190）

一、問題的提出

隨著科技創(chuàng)新的進(jìn)步，金融科技推動(dòng)了金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)模式不斷創(chuàng)新。作為金融科技的重要?jiǎng)?chuàng)新產(chǎn)物之一，數(shù)字貨幣逐步從計(jì)算機(jī)愛好者的烏托邦夢(mèng)，轉(zhuǎn)變成為技術(shù)與經(jīng)濟(jì)相結(jié)合的重要?jiǎng)?chuàng)新力量，不斷沖擊著社會(huì)政策法規(guī)、經(jīng)濟(jì)、金融、科技的傳統(tǒng)框架，對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)及其監(jiān)管領(lǐng)域產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，也成為推動(dòng)金融支付創(chuàng)新和監(jiān)管方式創(chuàng)新的重要力量。2019年6月，臉書（Facebook）推出天秤幣（Libra），數(shù)字貨幣再次掀起世界浪潮，引起各國(guó)政府及其央行的高度關(guān)注，推動(dòng)了全球央行對(duì)法定數(shù)字貨幣的研究進(jìn)程。自天秤幣發(fā)布以來(lái)，中國(guó)也大力推動(dòng)央行數(shù)字貨幣進(jìn)程，從政府到企業(yè)多次強(qiáng)調(diào)數(shù)字貨幣的重要性，以應(yīng)對(duì)全球數(shù)字貨幣發(fā)展帶來(lái)的影響。

關(guān)于數(shù)字貨幣的定義，廣義上來(lái)講，任何借助數(shù)字方式進(jìn)行支付的貨幣均可被稱為數(shù)字貨幣。通過對(duì)文獻(xiàn)的梳理，本文認(rèn)為基于數(shù)字記賬技術(shù)實(shí)現(xiàn)的代幣均可稱為數(shù)字貨幣。目前，根據(jù)發(fā)行方的身份，數(shù)字貨幣可分為私有數(shù)字貨幣（Private Digital Currency）和央行數(shù)字貨幣（Central Bank Digital Currency，以下簡(jiǎn)稱CBDC）。私有數(shù)字貨幣指的是各國(guó)民間由私人發(fā)行的數(shù)字貨幣，發(fā)行方可能為公司、個(gè)人或非營(yíng)利機(jī)構(gòu)，無(wú)政府機(jī)構(gòu)可為此類貨幣提供信用背書。CBDC則為各國(guó)政府機(jī)構(gòu)（通常是央行）所發(fā)行的數(shù)字貨幣，由政府信用為其提供背書，兩者在制度設(shè)計(jì)和關(guān)鍵技術(shù)方面均存在較大差異。然而，無(wú)論是私有數(shù)字貨幣還是央行數(shù)字貨幣，均是利用金融科技對(duì)原有貨幣形態(tài)及其政策體系的創(chuàng)新。本文面向金融創(chuàng)新，首先梳理數(shù)字貨幣的發(fā)展脈絡(luò)，總結(jié)不同類型數(shù)字貨幣的發(fā)展趨勢(shì)，剖析數(shù)字貨幣發(fā)展規(guī)律，分析數(shù)字貨幣，尤其是央行數(shù)字貨幣的興起可能帶來(lái)的影響和風(fēng)險(xiǎn)，以期為我國(guó)數(shù)字貨幣治理和金融監(jiān)管提供借鑒。

本文結(jié)構(gòu)如下：第一，回顧數(shù)字貨幣的發(fā)展歷程，并展望了數(shù)字貨幣的發(fā)展趨勢(shì)；第二，總結(jié)分析各國(guó)央行數(shù)字貨幣的發(fā)展情況，對(duì)比分析各國(guó)央行數(shù)字貨幣的發(fā)行動(dòng)機(jī)、技術(shù)路線、運(yùn)行體系、投放路徑、監(jiān)管機(jī)制方面的差異性；第三，分析數(shù)字貨幣對(duì)金融科技產(chǎn)業(yè)、金融產(chǎn)品創(chuàng)新、金融服務(wù)創(chuàng)新等方面的影響；第四，分析在數(shù)字貨幣發(fā)展的新形勢(shì)下我國(guó)面臨的挑戰(zhàn)與機(jī)遇，并為我國(guó)數(shù)字貨幣和金融創(chuàng)新的未來(lái)發(fā)展提出建議。

二、數(shù)字貨幣的發(fā)展歷程與發(fā)展趨勢(shì)

（一）數(shù)字貨幣的發(fā)展歷程

數(shù)字貨幣最初以私人數(shù)字貨幣的形式出現(xiàn)，私人數(shù)字貨幣改變了傳統(tǒng)貨幣的形態(tài)、流通方式及支付方式。數(shù)字貨幣最早可追溯到1983年提出的電子現(xiàn)金系統(tǒng)，隨著信息技術(shù)的發(fā)展，分布式賬本技術(shù)、密碼學(xué)和智能合約等催生了多種新形態(tài)的數(shù)字貨幣、數(shù)字資產(chǎn)和金融工具，并不斷迭代創(chuàng)新，深刻影響著金融服務(wù)和商業(yè)發(fā)展。

2008年，中本聰提出了比特幣的概念，利用區(qū)塊鏈技術(shù)創(chuàng)新性地建立了去中心化的電子交易體系。以比特幣為代表的“非錨定幣”屬于定價(jià)或發(fā)行不基于任何資產(chǎn)的加密貨幣，期望通過繞開傳統(tǒng)銀行體系取代法定貨幣，但由于具有不穩(wěn)定、價(jià)格波動(dòng)大、風(fēng)險(xiǎn)高等缺點(diǎn)，嚴(yán)重阻礙了其作為交換工具和計(jì)量尺度的功能，因此，“穩(wěn)定幣”應(yīng)運(yùn)而生，穩(wěn)定幣基本上可以分為，錨定法幣的穩(wěn)定幣、資產(chǎn)抵押型和算法穩(wěn)定型三類。

與非錨定幣相比，以泰達(dá)幣、天秤幣為代表的錨定幣在繼承非錨定幣匿名、安全的優(yōu)勢(shì)同時(shí)，其價(jià)格則更加穩(wěn)定，例如最早的錨定幣泰達(dá)幣于2014年首次發(fā)行，根據(jù)數(shù)字貨幣監(jiān)測(cè)網(wǎng)站Coin Market Cap的數(shù)據(jù)，其總市值目前約為102億美元，泰達(dá)幣由泰達(dá)公司發(fā)行，每一枚泰達(dá)幣均由一美元現(xiàn)金進(jìn)行支撐，且泰達(dá)幣的持有人可以向泰達(dá)公司贖回等值法幣。錨定幣的另一個(gè)代表是天秤幣體系。2019年6月，“臉書”發(fā)布《天秤幣白皮書》，聲稱要建立一個(gè)“簡(jiǎn)單的全球性貨幣和為數(shù)十億人賦能的金融基礎(chǔ)設(shè)施”，根據(jù)《天秤幣白皮書》的描述，在未來(lái)天秤幣將發(fā)行多種單幣種錨定幣（如美元天秤幣、英鎊天秤幣、歐元天秤幣等），而每一種單幣種天秤幣均將獲得由天秤幣儲(chǔ)蓄池（Libra Reserve）所提供的1：1的法幣支撐。

由于比特幣、天秤幣等私有數(shù)字貨幣具有去中心化、匿名性、高流動(dòng)性、低成本、價(jià)格波動(dòng)性等特點(diǎn)，許多國(guó)家對(duì)此保持高度的警惕性。同時(shí)，使得各國(guó)政府意識(shí)到數(shù)字貨幣正改變著傳統(tǒng)的支付體系，甚至影響到一國(guó)的金融體系，也給各國(guó)政府造成了壓力，各國(guó)政府一方面關(guān)注私人數(shù)字貨幣的發(fā)展，給予不同程度的監(jiān)督；另一方面加快研究央行數(shù)字貨幣，利用相關(guān)技術(shù)，依托國(guó)家信用來(lái)預(yù)防或抵御私有數(shù)字貨幣的沖擊。根據(jù)國(guó)際清算銀行發(fā)布的調(diào)查數(shù)據(jù)，目前有超過80%的央行正在開展央行數(shù)字貨幣方面的工作，而在2017年這一數(shù)據(jù)僅為65%。同時(shí)，發(fā)展中國(guó)家為了金融普惠和突破制裁等原因也紛紛投入資源開展央行數(shù)字貨幣的研發(fā)。

（二）數(shù)字貨幣的發(fā)展趨勢(shì)

從發(fā)展趨勢(shì)看，數(shù)字貨幣正逐漸成為具有價(jià)值特征的數(shù)字支付工具。

首先，政府主導(dǎo)的央行數(shù)字貨幣將成為未來(lái)數(shù)字貨幣發(fā)展的主要方向，政府將成為推動(dòng)數(shù)字貨幣大規(guī)模應(yīng)用和下一輪區(qū)塊鏈技術(shù)創(chuàng)新的主要力量。目前全球范圍內(nèi)各大主要經(jīng)濟(jì)體均投入到了開發(fā)和試點(diǎn)央行數(shù)字貨幣的競(jìng)賽中。2020年10月，歐盟央行在《數(shù)字歐元報(bào)告》中明確提出為了應(yīng)對(duì)未來(lái)金融科技和支付環(huán)境的變化，歐盟需要做好發(fā)行數(shù)字歐元的準(zhǔn)備。歐盟將針對(duì)數(shù)字歐元的發(fā)行工作展開系統(tǒng)化研究，并可能在歐盟展開一系列小規(guī)模試點(diǎn)。

其次，基礎(chǔ)設(shè)施和數(shù)字技術(shù)在央行數(shù)字貨幣發(fā)展中的重要性愈發(fā)凸顯。隨著越來(lái)越多的財(cái)富以加密資產(chǎn)的形式保存，在未來(lái)建立高安全、高冗余的加密資產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施和創(chuàng)新技術(shù)的重要性將會(huì)進(jìn)一步凸顯。人工智能技術(shù)與區(qū)塊鏈技術(shù)的融合將會(huì)進(jìn)一步發(fā)揮兩者的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，區(qū)塊鏈技術(shù)能夠?qū)λ休斎肴斯ぶ悄芩惴ǖ臄?shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證，確保人工智能算法始終得到的是可驗(yàn)證、來(lái)源清晰的數(shù)據(jù)，更好地實(shí)現(xiàn)了隱私、數(shù)據(jù)開放和數(shù)據(jù)融合，使得人工智能更加值得信賴。人工智能技術(shù)和區(qū)塊鏈技術(shù)的融合將為央行數(shù)字貨幣的發(fā)展提供有效的技術(shù)保障，這些設(shè)施和技術(shù)可能包括能夠足夠安全地加密資產(chǎn)錢包、加密資產(chǎn)交易中心，和認(rèn)可度高的加密資產(chǎn)估值體系。

最后，各國(guó)央行數(shù)字貨幣的發(fā)展兼顧創(chuàng)新與安全。相較于傳統(tǒng)貨幣，CBDC的創(chuàng)新具有一定的價(jià)值，主要表現(xiàn)在：顯著提高現(xiàn)有支付系統(tǒng)的效率，降低成本的同時(shí)提高交易速度；數(shù)字貨幣的可追溯性能威懾洗錢和恐怖融資等活動(dòng)，打擊逃稅、有效防止資本外流；CBDC還可以作為一種創(chuàng)新的貨幣政策工具，央行可以通過直接調(diào)整數(shù)字貨幣的利率，加快貨幣政策在經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的傳導(dǎo)速度；對(duì)于沒有銀行賬戶的人群，CBDC可以幫助這一部分人使用電子支付系統(tǒng)，并有可能成為其他金融服務(wù)的入口，實(shí)現(xiàn)金融普惠。然而，上述四個(gè)優(yōu)勢(shì)并不是數(shù)字貨幣技術(shù)的天然優(yōu)勢(shì)。政策制定者必須在設(shè)計(jì)數(shù)字貨幣時(shí)做出一些權(quán)衡：第一，通常來(lái)講，記賬技術(shù)的去中心化程度越高，數(shù)字貨幣系統(tǒng)的穩(wěn)健性越強(qiáng)，但較高的去中心化程度將意味著支付效率的降低。因此，央行需要在效率和系統(tǒng)穩(wěn)健性上取得平衡；第二，監(jiān)管部門所追蹤的數(shù)字貨幣相關(guān)信息越多，用戶的隱私風(fēng)險(xiǎn)就將越大，要做好安全和隱私保護(hù)之間的平衡。

三、央行數(shù)字貨幣的比較分析

作為數(shù)字貨幣未來(lái)的重要趨勢(shì)之一，央行數(shù)字貨幣的概念最早由Shoaib等提出。真正代表未來(lái)技術(shù)發(fā)展方向的央行數(shù)字貨幣應(yīng)是基于加密貨幣技術(shù)的央行數(shù)字貨幣，即中央銀行以比特幣技術(shù)發(fā)行的代幣，可稱為基于代幣（Token）的央行數(shù)字貨幣。根據(jù)央行數(shù)字貨幣發(fā)行對(duì)象，可以將CBDC分為批發(fā)型CBDC和零售型CBDC兩大類，批發(fā)型CBDC只在特定范圍內(nèi)發(fā)放，面向少數(shù)大型機(jī)構(gòu)，而零售型CBDC 則是針對(duì)普通居民和企業(yè)部門的電子化直接負(fù)債，應(yīng)用場(chǎng)景更加廣泛，現(xiàn)有國(guó)家的央行數(shù)字貨幣項(xiàng)目主要是針對(duì)零售型CBDC。目前全球大多數(shù)國(guó)家均在不同程度上啟動(dòng)了與CBDC相關(guān)的研究項(xiàng)目。

（一）央行數(shù)字貨幣（CBDC）發(fā)行動(dòng)機(jī)

央行發(fā)行零售型CBDC的動(dòng)機(jī)主要有：穩(wěn)定鑄幣稅收入、規(guī)范現(xiàn)有的支付體系、金融普惠、維護(hù)金融穩(wěn)定、貨幣政策的實(shí)施與執(zhí)行等。2020年，國(guó)際清算銀行發(fā)起了一個(gè)共有66個(gè)國(guó)家央行參與的調(diào)查問卷，其中共有21 個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和45 個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體，包括中、美、德、法、英、日、韓等主要經(jīng)濟(jì)體的央行均參與了此次調(diào)查，關(guān)于“發(fā)行央行數(shù)字貨幣的動(dòng)機(jī)”主要有：維護(hù)金融穩(wěn)定、貨幣政策實(shí)施與執(zhí)行、金融普惠、提高境內(nèi)支付效率、提高跨境支付效率，提高支付安全與穩(wěn)健等。

通過對(duì)調(diào)查問卷結(jié)果的分析發(fā)現(xiàn)，新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)行數(shù)字貨幣最重要的動(dòng)機(jī)分別為金融普惠、提高境內(nèi)支付效率和提高支付系統(tǒng)安全與穩(wěn)健。而對(duì)于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言，其最重要的動(dòng)機(jī)則為提高支付系統(tǒng)安全與穩(wěn)健和維護(hù)金融穩(wěn)定。相比之下，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體均認(rèn)為提高跨境支付效率的重要性較低。其中，金融普惠的重要性對(duì)于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言最低。此外，物理現(xiàn)金的使用情況同樣對(duì)數(shù)字貨幣的發(fā)展起到了促進(jìn)作用，部分過于依賴物理現(xiàn)金的經(jīng)濟(jì)體表示，發(fā)行央行數(shù)字貨幣能夠起到降低支付成本、打擊金融犯罪等目的；而對(duì)于物理現(xiàn)金使用率下降較快的經(jīng)濟(jì)體而言，發(fā)行央行數(shù)字貨幣能夠確保大眾仍然可以獲取由央行支撐的貨幣。

此外，國(guó)際貨幣基金2020年的報(bào)告總結(jié)出目前各大央行探索發(fā)行央行數(shù)字貨幣的四大主要?jiǎng)訖C(jī)：CBDC能夠加強(qiáng)支付系統(tǒng)的效率和可靠性；CBDC可以推進(jìn)金融數(shù)字進(jìn)程，降低物理貨幣帶來(lái)的交易成本，并且加強(qiáng)金融普惠；CBDC可以強(qiáng)化貨幣政策的有效性；CBDC可以防止民間數(shù)字貨幣被廣泛使用。

（二）技術(shù)路線

從技術(shù)層面上，CBDC的設(shè)計(jì)方案需要在多個(gè)層面做出重要選擇，以滿足各國(guó)為CBDC所設(shè)定的政策目的，其中較為突出的技術(shù)選擇有：

1. 記賬技術(shù)。記賬方案決定了CBDC將以何種方式保證用戶的賬戶余額是正確可靠的，以及如何完成用戶的轉(zhuǎn)賬和支付。因此，記賬方案將直接影響CBDC的安全性和效率。轉(zhuǎn)賬記錄的參與方越多，需要對(duì)轉(zhuǎn)賬記錄達(dá)成共識(shí)的相關(guān)方就越多，因而轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)的效率、回退性和可監(jiān)管性將隨著轉(zhuǎn)賬方案的去中心化程度降低。

2. 身份及賬戶管理。當(dāng)前，數(shù)字貨幣使用者身份和賬戶的驗(yàn)證和管理主要有三種主流方式：第一，以比特幣為代表的不對(duì)賬戶持有人進(jìn)行身份驗(yàn)證，主要優(yōu)勢(shì)為保護(hù)使用者隱私；第二，由數(shù)字貨幣交易所進(jìn)行身份驗(yàn)證，主要優(yōu)勢(shì)為對(duì)使用者而言更加便捷友好；第三，由央行授權(quán)的支付服務(wù)提供方進(jìn)行驗(yàn)證，主要優(yōu)勢(shì)為在促進(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

3. 數(shù)字錢包。數(shù)字錢包是用戶與其數(shù)字資產(chǎn)進(jìn)行交互的軟件，用戶可以通過數(shù)字錢包管理數(shù)個(gè)賬戶上的余額、進(jìn)行支付和轉(zhuǎn)賬。數(shù)字錢包在設(shè)計(jì)上主要需要考慮以下三個(gè)功能：用戶認(rèn)證（確保使用者為數(shù)字資產(chǎn)的持有人）、交易認(rèn)證（確保轉(zhuǎn)賬等操作符合持有人的意愿）、用戶界面（確保交互操作性強(qiáng)、方便易懂）。

4. 隱私及透明度。通常來(lái)講，CBDC的隱私性越強(qiáng)，監(jiān)管方越難以借助CBDC打擊金融犯罪。因此，為了平衡監(jiān)管需求和個(gè)人隱私，CBDC在設(shè)計(jì)上需要考慮用戶身份隱私、交易隱私等。

5. 智能合約。智能合約為自動(dòng)化交易策略，能夠幫助用戶以自動(dòng)化方式管理名下賬戶，拓展數(shù)字資產(chǎn)的用法。同時(shí)，由于數(shù)字貨幣系統(tǒng)可以通過算法層面保證智能合約的執(zhí)行，因而若一個(gè)用戶設(shè)定的智能合約可以向其他用戶公開，那么智能合約還能增強(qiáng)交易的可信度。CBDC的設(shè)計(jì)者可能需要考慮：第一，是否支持智能合約。第二，智能合約的認(rèn)證方式以及是否向用戶公開其他用戶所設(shè)定的智能合約。第三，有哪些操作可以通過智能合約完成。第四，智能合約完成的操作是否可以被撤回。

除政策層面外，用戶層面上可轉(zhuǎn)換性（Convertibility）可能是最重要的技術(shù)設(shè)計(jì)問題?？赊D(zhuǎn)換性指的是CBDC在何種層面上可以被轉(zhuǎn)換為其他央行貨幣或銀行存款。從目前來(lái)看，盡管為了遏制金融脫媒，某些CBDC可能會(huì)對(duì)可轉(zhuǎn)換性做出一定的限制，而英國(guó)央行所做的一個(gè)調(diào)查發(fā)現(xiàn)自由轉(zhuǎn)換可能是用戶最重視的指標(biāo)之一。

（三）運(yùn)行體系和投放路徑

關(guān)于零售CBDC，目前投放路徑可以基于數(shù)字貨幣運(yùn)營(yíng)模式進(jìn)行細(xì)分，即單層發(fā)行（Single Tier）和多層發(fā)行（Multi Tier）。在單層發(fā)行模式中，央行將包攬數(shù)字貨幣流通的全過程：央行將負(fù)責(zé)數(shù)字貨幣的分發(fā)、運(yùn)營(yíng)相關(guān)的數(shù)字貨幣錢包或賬戶、建設(shè)數(shù)字貨幣的底層交易系統(tǒng)等。多層發(fā)行與傳統(tǒng)貨幣發(fā)行方式類似，央行向第三方機(jī)構(gòu)發(fā)行數(shù)字貨幣，而民眾則通過第三方機(jī)構(gòu)獲取和使用數(shù)字貨幣（如傳統(tǒng)貨幣體系中商業(yè)銀行、清算機(jī)構(gòu)、支付服務(wù)提供方等第三方機(jī)構(gòu)的作用），第三方機(jī)構(gòu)可以是傳統(tǒng)商業(yè)銀行，也可以是新興的金融機(jī)構(gòu)。在多層發(fā)行模式下，央行可以選擇性地開放允許第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)入的領(lǐng)域。央行數(shù)字貨幣發(fā)行不同路徑的選擇，如圖1所示。

圖1 央行數(shù)字貨幣發(fā)行不同路徑的選擇

單層發(fā)行的數(shù)字貨幣需要央行具有足夠的人力和技術(shù)資源來(lái)滿足大眾的需求，并且將會(huì)對(duì)現(xiàn)有的金融系統(tǒng)造成一定的干擾，最后由央行壟斷數(shù)字貨幣運(yùn)行的全鏈條可能會(huì)限制相關(guān)領(lǐng)域金融創(chuàng)新的潛力。同時(shí)，采取多層發(fā)行模式意味著大眾的數(shù)字資產(chǎn)將會(huì)暴露給第三方機(jī)構(gòu)，對(duì)民眾的財(cái)富安全、個(gè)人隱私等造成隱患。在財(cái)富安全層面上，部分學(xué)者提出監(jiān)管部門可以要求數(shù)字貨幣第三方機(jī)構(gòu)不得將用戶的數(shù)字資產(chǎn)計(jì)入機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，并通過立法允許央行在相關(guān)第三方機(jī)構(gòu)出現(xiàn)危機(jī)時(shí)將用戶的數(shù)字資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至其他機(jī)構(gòu)，借此保護(hù)用戶的數(shù)字資產(chǎn)安全。

在運(yùn)營(yíng)上，為了避免CBDC的發(fā)行造成金融脫媒和銀行擠兌，Bindseil指出央行可以實(shí)施分級(jí)利率，即在數(shù)字貨幣和傳統(tǒng)貨幣之間實(shí)施不同水平的利率，來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)對(duì)CBDC的需求。當(dāng)數(shù)字貨幣的需求過高時(shí)，央行將調(diào)低數(shù)字貨幣的利率水平，降低持有數(shù)字貨幣的動(dòng)力。對(duì)于傳統(tǒng)貨幣而言，考慮到民眾可以將銀行存款提現(xiàn)，利率政策可能效果有限。如果央行將存款利率設(shè)為負(fù)值，那么民眾可以通過提現(xiàn)來(lái)避免負(fù)利率帶來(lái)的損失。

（四）監(jiān)管機(jī)制

目前，由于CBDC的發(fā)行大多仍處于研究或試點(diǎn)階段，國(guó)際上并沒有成熟的CBDC監(jiān)管機(jī)制可供借鑒。但從已發(fā)行的白皮書來(lái)看，大多數(shù)央行均明確強(qiáng)調(diào)政府需要確保對(duì)CBDC的最終控制權(quán)，且即便在設(shè)計(jì)上允許私有企業(yè)向用戶提供與CBDC有關(guān)的軟件或者服務(wù)，央行也大多強(qiáng)調(diào)此類企業(yè)必須獲得授權(quán)且接受監(jiān)管。從防止金融犯罪的角度來(lái)說(shuō)，由于CBDC可以幫助央行完整掌握數(shù)字貨幣的轉(zhuǎn)賬記錄。因此，在前端身份認(rèn)證比較完善的情況下，CBDC可以幫助監(jiān)管機(jī)構(gòu)更好地防范和打擊金融犯罪。在發(fā)行量上，目前國(guó)際上尚沒有關(guān)于如何避免數(shù)字貨幣發(fā)行過量或不足的制度建設(shè)可供借鑒。基于上述分析，本文總結(jié)了部分國(guó)家央行數(shù)字貨幣的發(fā)行動(dòng)機(jī)、技術(shù)路線、運(yùn)行體系和投放路徑以及監(jiān)管機(jī)制，如表1所示。

表1 部分國(guó)家和地區(qū)CBDC的比較分析

四、數(shù)字貨幣發(fā)展對(duì)金融創(chuàng)新的影響

數(shù)字貨幣是金融科技創(chuàng)新發(fā)展的產(chǎn)物，其發(fā)展又進(jìn)一步帶動(dòng)金融科技產(chǎn)業(yè)，也對(duì)金融產(chǎn)品和金融服務(wù)創(chuàng)新帶來(lái)正向的影響。然而，任何創(chuàng)新都伴隨著一定的風(fēng)險(xiǎn)，本部分將重點(diǎn)討論數(shù)字貨幣的發(fā)展對(duì)金融科技產(chǎn)業(yè)、科技產(chǎn)品和金融服務(wù)創(chuàng)新的影響，并探討可能的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）數(shù)字貨幣發(fā)展對(duì)金融科技的影響

金融科技的發(fā)展推動(dòng)了數(shù)字貨幣的發(fā)展，同樣地，數(shù)字貨幣的發(fā)展能帶動(dòng)金融科技及其產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。數(shù)字貨幣對(duì)金融科技產(chǎn)業(yè)的影響很大程度上取決于數(shù)字貨幣本身技術(shù)框架的設(shè)計(jì)。在一個(gè)較為開放的技術(shù)框架下，從用戶服務(wù)角度，數(shù)字貨幣帶動(dòng)金融科技在用戶界面、自動(dòng)化資產(chǎn)管理、財(cái)務(wù)管理服務(wù)等方面產(chǎn)生變革和創(chuàng)新。從信用評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)管理方面，由于CBDC的交易記錄相比銀行存款更加集中化，未來(lái)在風(fēng)控管理等領(lǐng)域也有可能實(shí)現(xiàn)更加智能、準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)判斷，因而需要進(jìn)行信用評(píng)估技術(shù)的創(chuàng)新。

在跨境支付和外匯交易方面，考慮到CBDC的技術(shù)特點(diǎn)，將CBDC應(yīng)用于跨境支付可能會(huì)出現(xiàn)某些技術(shù)難點(diǎn)，如由于兩國(guó)CBDC技術(shù)框架不同導(dǎo)致無(wú)法直接將A國(guó)的CBDC轉(zhuǎn)入B國(guó)的數(shù)字錢包等。因此，CBDC的跨境支付可能成為未來(lái)金融科技發(fā)展的方向。與此類似的，基于CBDC開展的換匯和外匯交易也可能成為未來(lái)金融科技熱點(diǎn)。在數(shù)字資產(chǎn)的估值和抵押方面，基于數(shù)字貨幣衍生出的數(shù)字資產(chǎn)可能會(huì)在未來(lái)成為金融機(jī)構(gòu)接受的抵押物。因此，可能會(huì)針對(duì)這一需求產(chǎn)生新型的數(shù)字資產(chǎn)抵押、估值和扣押技術(shù)。

需明確的是，如果央行希望鼓勵(lì)社會(huì)在CBDC的基礎(chǔ)上進(jìn)行金融科技創(chuàng)新，那么央行非常有必要及時(shí)公布CBDC的技術(shù)路線圖和相關(guān)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，營(yíng)造一個(gè)可預(yù)期的技術(shù)環(huán)境。同時(shí)，監(jiān)管方也需要保持與產(chǎn)業(yè)的頻繁溝通，明確監(jiān)管紅線。

（二）數(shù)字貨幣對(duì)金融產(chǎn)品和金融服務(wù)創(chuàng)新的影響

由于CBDC的理念和底層結(jié)構(gòu)與銀行存款有較大的差別，因而很有可能原先圍繞存款建立起來(lái)的金融服務(wù)，如放貸等業(yè)務(wù)均需重新設(shè)計(jì)。同時(shí)，CBDC 有可能會(huì)衍生出一套全新的金融產(chǎn)品體系，如銀行可否基于CBDC發(fā)行貸款，而基于CBDC發(fā)行的貸款又可能會(huì)衍生出新形式的資產(chǎn)抵押證券等。

如果央行希望鼓勵(lì)基于CBDC 的金融產(chǎn)品創(chuàng)新，那么CBDC 在設(shè)計(jì)層面上便需考慮其金融屬性，如CBDC是否需要支付利息，基于CBDC設(shè)計(jì)的數(shù)字資產(chǎn)如何進(jìn)行定價(jià)和計(jì)息、數(shù)字資產(chǎn)如何進(jìn)行抵押和扣押等。

與金融科技創(chuàng)新類似，如果中國(guó)監(jiān)管方希望借助CBDC推動(dòng)人民幣國(guó)際化，那么需要在監(jiān)管上考慮到外資企業(yè)能否提供CBDC金融產(chǎn)品和金融服務(wù)。數(shù)字人民幣在境外的推廣方面可以考慮更開放地允許境外服務(wù)提供商和科技產(chǎn)業(yè)參與數(shù)字人民幣生態(tài)的建設(shè)，提供對(duì)境外用戶更加友好的用戶界面和金融科技服務(wù)。數(shù)字貨幣對(duì)金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的創(chuàng)新價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析，如表2所示。

表2 數(shù)字貨幣對(duì)金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的創(chuàng)新價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析

五、總結(jié)與討論

雖然區(qū)塊鏈技術(shù)驅(qū)動(dòng)的數(shù)字貨幣已經(jīng)歷了一定階段的發(fā)展演化，而數(shù)字貨幣，尤其是各國(guó)政府開始研究的央行數(shù)字貨幣（CBDC）的真正價(jià)值剛剛凸顯. 目前CBDC仍然處于發(fā)展的早期，各國(guó)發(fā)展CBDC的政策考量也有較大的差別。中國(guó)在數(shù)字金融領(lǐng)域有較好的基礎(chǔ)，并率先開展CBDC的探索和試點(diǎn)，可借此先機(jī)在合適的監(jiān)管框架下鼓勵(lì)創(chuàng)新，鞏固中國(guó)在金融數(shù)字化和移動(dòng)支付國(guó)際規(guī)則中的領(lǐng)導(dǎo)地位和話語(yǔ)權(quán)，提升中國(guó)在國(guó)際金融系統(tǒng)中的地位。然而，目前數(shù)字鴻溝等問題的存在不利于數(shù)字人民幣的推廣。數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)不清，數(shù)據(jù)開放、流動(dòng)和融合機(jī)制不足且尚未出臺(tái)明晰的數(shù)字人民幣政策路線圖、政策目的和技術(shù)框架，加之外界對(duì)數(shù)字人民幣的導(dǎo)向不了解，仍制約著社會(huì)和市場(chǎng)的創(chuàng)新能力的發(fā)揮，不利于社會(huì)資本參與數(shù)字人民幣相關(guān)的配套設(shè)施建設(shè)。因此，監(jiān)管方可考慮保持較高的透明度，盡快發(fā)行政策路線圖或白皮書，與社會(huì)及時(shí)溝通對(duì)數(shù)字人民幣的設(shè)想和預(yù)期實(shí)現(xiàn)的政策目標(biāo)，打造可預(yù)期的業(yè)界環(huán)境。

據(jù)此，為了最大化地挖掘CBDC在未來(lái)的應(yīng)用前景和創(chuàng)新潛力，本文提出以下四點(diǎn)政策建議：第一，政府應(yīng)推動(dòng)全面數(shù)字素養(yǎng)和數(shù)字技能培訓(xùn)計(jì)劃，清除阻礙數(shù)字貨幣和金融創(chuàng)新的基礎(chǔ)障礙。第二，發(fā)揮中國(guó)在數(shù)字金融領(lǐng)域的先行者優(yōu)勢(shì)，積極推動(dòng)全球CBDC 治理框架和制度建設(shè)，分享CBDC 治理和開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，提供完整的CBDC 解決方案，以便擴(kuò)大中國(guó)在CBDC 國(guó)際治理的話語(yǔ)權(quán)。第三，依托《中國(guó)數(shù)字人民幣的研發(fā)進(jìn)展白皮書》，進(jìn)一步明晰數(shù)字貨幣發(fā)展的路線圖，系統(tǒng)闡述數(shù)字人民幣的政策目標(biāo)、技術(shù)框架、投放和運(yùn)營(yíng)策略，幫助社會(huì)各界和國(guó)際社會(huì)更好地理解數(shù)字人民幣的發(fā)展規(guī)劃，以便于動(dòng)員社會(huì)力量參與CBDC生態(tài)和配套設(shè)施建設(shè)。第四，加快發(fā)展數(shù)字貨幣的基礎(chǔ)設(shè)施和創(chuàng)新技術(shù)，完善區(qū)塊鏈技術(shù)監(jiān)管框架，加大研發(fā)投資促進(jìn)區(qū)塊鏈技術(shù)與大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)深度融合，從技術(shù)層面加快數(shù)字貨幣信用保障體系建設(shè)，在保護(hù)隱私和安全的前提下，促進(jìn)數(shù)據(jù)開放、流動(dòng)和融合，為中國(guó)數(shù)字貨幣健康發(fā)展打造良好的基礎(chǔ)和生態(tài)環(huán)境。