趙志偉 丁 樺

（青海民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，青海 西寧 810000）

引言

在2020年11月舉行的亞太經(jīng)合組織工商領(lǐng)導(dǎo)人對話會中，習(xí)近平指出，中國堅持把創(chuàng)新作為引領(lǐng)發(fā)展的第一動力，而企業(yè)作為代表國家創(chuàng)新質(zhì)量的主體部分，其創(chuàng)新水平亟待提高。與此同時，企業(yè)創(chuàng)新不僅是提高企業(yè)競爭能力的一種有效途徑，更是在“后疫情”時期影響企業(yè)生存和發(fā)展的重要因素。在現(xiàn)階段，我國經(jīng)濟(jì)開始轉(zhuǎn)向中高速發(fā)展的“新常態(tài)”，企業(yè)創(chuàng)新在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中的作用愈發(fā)重要[1]。但是，企業(yè)創(chuàng)新存在的高風(fēng)險和不確定性等特點使得企業(yè)在進(jìn)行外部融資時舉步維艱，企業(yè)的創(chuàng)新行為一旦失敗，作為企業(yè)研發(fā)資金的提供方便會存在壞賬風(fēng)險。充足穩(wěn)定的現(xiàn)金流是企業(yè)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新活動的重要保障，而外部融資難的問題導(dǎo)致企業(yè)無法在研發(fā)創(chuàng)新活動中投入足夠的資金。在內(nèi)源資金方面，按照《增值稅暫行條例》，企業(yè)的留抵稅額（當(dāng)期銷項稅額不足以抵扣進(jìn)項稅額的部分）會結(jié)轉(zhuǎn)至下一期進(jìn)行抵扣，這便會占用企業(yè)資源，進(jìn)一步限制了企業(yè)的創(chuàng)新行為。因此，政府出臺了一系列減稅降費政策作為鼓勵企業(yè)創(chuàng)新的一種快速有效的手段[2]，為進(jìn)一步推動減稅降費工作的完成，財政部和稅務(wù)總局印發(fā)了《關(guān)于2018年退還部分行業(yè)增值稅留抵稅額有關(guān)稅收政策的通知》（財稅〔2018〕70 號，以下簡稱“留抵退稅”政策），明確了對“留抵退稅”政策規(guī)定內(nèi)的行業(yè)進(jìn)行期末增值稅留抵額的退還。“留抵退稅”政策通過稅費返還使得企業(yè)在一定程度上補充其內(nèi)源資金，緩解了融資壓力，減少了融資成本，進(jìn)而增加企業(yè)投資[3-5]。但“留抵退稅”政策的實施能否促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新？文章試圖對該問題進(jìn)行實證檢驗。

現(xiàn)有文獻(xiàn)多圍繞增值稅稅率的變化[6]、增值稅轉(zhuǎn)型[7]、營改增[8]以及增值稅稅收分成變化[9]等方面展開研究，而以退還增值稅方式的“留抵退稅”政策卻沒有得到充分的重視。因此文章以“留抵退稅”政策為制度背景，擬研究以下兩個問題：（1）采用雙重差分模型研究了該政策是否對企業(yè)創(chuàng)新水平產(chǎn)生影響；（2）從企業(yè)生命周期以及產(chǎn)品市場競爭程度兩個角度分別分析“留抵退稅”政策的實施對企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)生的效果，研究該政策對企業(yè)創(chuàng)新是否有異質(zhì)性影響。通過研究“留抵退稅”政策對企業(yè)創(chuàng)新的影響，旨在使增值稅改革的相關(guān)研究更加完善，并在一定程度上為我國通過增值稅改革方式促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新提供微觀的經(jīng)驗證據(jù)。

一、制度背景、理論分析以及假設(shè)提出

從1994年稅制改革之后，財政大包干被分稅制所取代，增值稅在此次改革之后成為了我國最大的稅種，占總稅收的43.7%[10]。此外，為了控制過度的地方投資行為以及通貨膨脹，國家在此次稅制改革中實行了生產(chǎn)型增值稅，同時也提出企業(yè)的留抵稅額將結(jié)轉(zhuǎn)至下一期繼續(xù)抵扣。而導(dǎo)致留抵稅額形成的原因除了有價格倒掛和多檔稅率等政策性因素，還有非政策性的季節(jié)性因素和生命周期等因素[11]。為推動社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，留抵稅額結(jié)轉(zhuǎn)至下一期抵扣這一規(guī)定并未進(jìn)行修訂。但是留抵不退并不符合我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的現(xiàn)狀，對于政府而言，留抵稅額以負(fù)債的形式存在，留抵不退會導(dǎo)致其未來的財政收支嚴(yán)重失衡；對于企業(yè)而言，留抵稅額的存在占用企業(yè)原本作為其他用途的資金，導(dǎo)致其資本成本增加，降低企業(yè)創(chuàng)新的積極性，并且降低了市場對于資源的配置效率。

針對留抵稅額存在的一系列問題，我國分別在2011年、2014年和2016年對滿足相關(guān)條件的集成電路、特定化工產(chǎn)品原料以及飛機(jī)制造業(yè)的留抵稅額予以返還。但是上述留抵退稅政策存在的問題是涉及企業(yè)較少，難以消除留抵稅額在實務(wù)中產(chǎn)生的影響。為此，財政部和稅務(wù)總局印發(fā)了財稅〔2018〕70號文，進(jìn)行留抵退稅改革的大范圍試點推廣，此次推廣成為了稅制改革的轉(zhuǎn)折點[4]。

“留抵退稅”政策作為一種稅收優(yōu)惠政策，對企業(yè)的投資行為產(chǎn)生影響。根據(jù)稅收激勵理論，企業(yè)在受到稅收優(yōu)惠政策的支持下會試圖采用創(chuàng)新的方式獲取更多利潤，因此，為了增加其經(jīng)濟(jì)效益，往往會加大研發(fā)力度，將資源投入創(chuàng)新活動。但是投入產(chǎn)出理論認(rèn)為，企業(yè)在整個研發(fā)過程中投入大量的人力與物力資源是必不可少的，充足的資金是企業(yè)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新的重要前提條件。根據(jù)融資優(yōu)序理論，企業(yè)在融資時通常將內(nèi)源融資作為企業(yè)首要的融資途徑，而留抵不退使得企業(yè)內(nèi)源融資受限，當(dāng)內(nèi)源融資不足時，企業(yè)不易通過債務(wù)融資以及權(quán)益融資方式籌集創(chuàng)新所需的資金。由于企業(yè)創(chuàng)新活動具有較高程度的不透明性，這種不透明性問題會導(dǎo)致企業(yè)信息不對稱程度提高，隨之便會導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險情況的發(fā)生，進(jìn)而使得企業(yè)在進(jìn)行創(chuàng)新投資時更大概率會受到融資約束的限制?！傲舻滞硕悺闭邔嵤┲螅环矫?，企業(yè)的留抵稅額得到返還，減少了留抵稅額的資金占用，降低資本成本以及財務(wù)風(fēng)險，增加了企業(yè)的內(nèi)源資金，并且企業(yè)的信息不對稱問題也得到部分解決，緩解了融資約束問題，進(jìn)而提高了企業(yè)創(chuàng)新的積極性。同時，增值稅的稅收中性也得到提高，并且所得稅稅制在中性提高時會增加企業(yè)的投資行為[12]。企業(yè)創(chuàng)新作為一種風(fēng)險與收益并存的投資行為，在影響企業(yè)業(yè)績水平的同時，也影響其市場競爭能力以及可持續(xù)發(fā)展能力，“留抵退稅”政策便以返還留抵稅額的方式為企業(yè)的創(chuàng)新活動提供了保障。另一方面，由于政府制定的稅收政策不能支持所有企業(yè)，這便提高了企業(yè)進(jìn)行尋租行為的可能性，而當(dāng)企業(yè)憑借尋租行為獲得相應(yīng)的利益時，往往傾向于投資低風(fēng)險獲利快的項目，而不愿投資高風(fēng)險、高不確定性的創(chuàng)新活動[13]?！傲舻滞硕悺闭叩膶嵤┙档土似髽I(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，在一定程度上抑制了企業(yè)的尋租行為[14]，使得企業(yè)能夠更加專注于研發(fā)創(chuàng)新活動，改變其以尋租謀發(fā)展的態(tài)度。從會計核算的角度來看，企業(yè)可以將留抵稅額視為其在留抵不退的情況下的應(yīng)收賬款，而“留抵退稅”政策的實施使企業(yè)能夠提前收回這筆賬款，縮短了應(yīng)收賬款回收期，提高了應(yīng)收賬款質(zhì)量，規(guī)避了壞賬風(fēng)險，隨著應(yīng)收賬款回收期的縮短，企業(yè)自身的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度相應(yīng)加快[3]，創(chuàng)新的積極性也隨之提高。

但也有研究表明，稅收激勵并沒有對企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)生顯著的影響，甚至對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生抑制作用。為獲得高新技術(shù)認(rèn)證，企業(yè)可能會向政府傳遞虛假的創(chuàng)新信息來獲得更多資助[15]。此外，由于成本原因，政府在進(jìn)行高新技術(shù)認(rèn)證時并不能對企業(yè)進(jìn)行全面了解，并且我國在法律執(zhí)行方面往往不夠嚴(yán)格[16]，這便提高了企業(yè)利用返還的留抵稅額通過調(diào)整研發(fā)數(shù)據(jù)進(jìn)行研發(fā)操縱的可能性。在稅收負(fù)擔(dān)與企業(yè)創(chuàng)新的研究中，張希等[17]研究發(fā)現(xiàn)，地區(qū)的稅收負(fù)擔(dān)會增加政府的財力，使得政府加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的支出，進(jìn)而促進(jìn)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的創(chuàng)新研發(fā)活動。因此，減稅會影響政府對與企業(yè)發(fā)展相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施的資金投入，不利于企業(yè)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新活動。

基于以上分析，“留抵退稅”政策實施對企業(yè)創(chuàng)新的影響取決于企業(yè)對返還的留抵稅額采用哪種投資方式以及政府的財政負(fù)擔(dān)。根據(jù)稅收激勵理論和稅收中性的變化，企業(yè)通常會加大研發(fā)力度，將資源投入創(chuàng)新活動。但企業(yè)若將返還的留抵稅額用于研發(fā)操縱以及尋租行為，則會導(dǎo)致研發(fā)力度的減小。此外，減稅導(dǎo)致的政府財政負(fù)擔(dān)增加也不利于企業(yè)創(chuàng)新。因此，提出如下備擇假設(shè)：

假設(shè)H1a：“留抵退稅”政策的實施提高了稅收中性，并且根據(jù)稅收激勵理論，該政策能促進(jìn)政策支持企業(yè)的創(chuàng)新水平

假設(shè)H1b：“留抵退稅”政策的實施增加了企業(yè)研發(fā)操縱的概率和政府負(fù)擔(dān)，從而抑制企業(yè)的創(chuàng)新水平

二、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

由于文章研究的是2018年“留抵退稅”政策與企業(yè)創(chuàng)新水平之間的關(guān)系，故選取2018年之前上市的滬深A(yù)股上市公司作為研究樣本，并對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行了以下處理：（1）與其他行業(yè)上市公司相比，金融類企業(yè)的財務(wù)報表構(gòu)成存在差異，故剔除金融類行業(yè)；（2）刪除了研發(fā)支出數(shù)據(jù)以及企業(yè)層面控制變量數(shù)據(jù)缺失的上市公司；（3）針對研究區(qū)間被ST、*ST以及PT的上市公司，這幾類企業(yè)的財務(wù)制度與正常企業(yè)相比存在差異，故對這三類企業(yè)進(jìn)行剔除；（4）考慮到異常數(shù)據(jù)的存在會導(dǎo)致回歸結(jié)果不準(zhǔn)確，對回歸中涉及到的所有連續(xù)變量在第1和第99百分位進(jìn)行縮尾。研究所使用的企業(yè)研發(fā)支出數(shù)據(jù)以及企業(yè)層面相關(guān)控制變量的數(shù)據(jù)通過國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）獲取，經(jīng)過上述數(shù)據(jù)處理，保留了符合條件的有效樣本量18047個。

（二）模型設(shè)定與變量定義

以2018年“留抵退稅”政策的實施為制度背景來研究該政策的實施對企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的影響，為了盡可能消除其他宏觀因素對企業(yè)創(chuàng)新水平的影響，并且考慮到以政策作為解釋變量的情況下存在的內(nèi)生性問題，借鑒余明桂等[18]、劉詩源等[1]的做法，采用雙重差分模型進(jìn)行估計，構(gòu)建模型（1）如下所示：

其中，RDinvest1和 RDinvest2為被解釋變量，兩個變量分別表示為衡量企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度的兩種方式，由于企業(yè)專利申請數(shù)量數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重，并且企業(yè)從創(chuàng)新投入到創(chuàng)新產(chǎn)出需要經(jīng)歷較長一段時間，因此，采用研發(fā)投入強(qiáng)度來衡量企業(yè)的創(chuàng)新水平。借鑒權(quán)小鋒和尹洪英[19]、Adhikari和Agrawal[20]的研究，RDinvest1（RDinvest2）為企業(yè)的研發(fā)支出與總資產(chǎn)（營業(yè)總收入）之比。

Treatment為是否受政策支持的虛擬變量，以證監(jiān)會2012年的行業(yè)分類辦法為劃分依據(jù)，若企業(yè)為“留抵退稅”政策支持的行業(yè)則取值為1，該組為實驗組；否則取值為0，該組為對照組。2018年受“留抵退稅”政策支持的行業(yè)具體有：化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、金屬制品業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、汽車制造業(yè)、鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械和器材制造業(yè)、計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、儀器儀表制造業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、研究和試驗發(fā)展、專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)、科技推廣和應(yīng)用服務(wù)業(yè)以及生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)18個行業(yè)大類以及電網(wǎng)企業(yè)。Post為“留抵退稅”政策實施前后的虛擬變量，該政策實施之后（2018年及之后年份）Post取值為1，2018年以前年份Post取值為0。文章主要觀察模型（1）中交互項Treatment×Post的回歸系數(shù)β3，因為該交互項表示“留抵退稅”政策實施對企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的凈效應(yīng)，若β3顯著大于0，則表明相較于對照組企業(yè)，“留抵退稅”政策的實施顯著提高了實驗組企業(yè)的創(chuàng)新水平，反之則反。

Controls為與企業(yè)相關(guān)的控制變量，參考范子英和彭飛[8]、虞義華等[21]的研究，文章認(rèn)為企業(yè)規(guī)模（Size）、企業(yè)年齡（Age）、總資產(chǎn)收益率（ROA）、企業(yè)成長性（TobinQ）、現(xiàn)金資產(chǎn)比率（Cash）、流動比率（Liqu）以及資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）等因素會對企業(yè)的創(chuàng)新水平產(chǎn)生顯著影響，因此，選取這些變量作為企業(yè)層面的控制變量。Province和Year分別表示省份效應(yīng)和年度效應(yīng)，在文章的回歸分析中均控制了這兩種效應(yīng)。需要說明的是，由于“留抵退稅”政策只適用于部分行業(yè)，因此，在回歸分析中并未對行業(yè)效應(yīng)進(jìn)行控制。具體的變量定義如表1所示。

表1 變量定義

三、“留抵退稅”政策對企業(yè)創(chuàng)新影響的實證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計

由于異常數(shù)據(jù)的存在會影響回歸系數(shù)的估計結(jié)果，分別在1%和99%分位處對回歸中使用的連續(xù)變量進(jìn)行縮尾，并對縮尾之后的變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計，結(jié)果呈現(xiàn)于表2。由表2可知，企業(yè)創(chuàng)新水平指標(biāo)（RDinvest1、RDinvest2）的均值分別為0.02和0.04，該結(jié)果表明，就平均而言，研究中所選擇樣本企業(yè)的研發(fā)投入占總資產(chǎn)（營業(yè)收入）的2%（4%），最小值均為0，最大值分別為0.10和0.25，表明不同企業(yè)間的企業(yè)創(chuàng)新水平存在明顯差距，Treatment的均值為0.59，表明在樣本企業(yè)中，受“留抵退稅”政策支持的企業(yè)占59%。

表2 描述性統(tǒng)計

（二）基準(zhǔn)回歸分析

Bertrand和Mullainathan[22]提出，實驗組與對照組在事件沖擊之前符合共同趨勢是保證雙重差分模型估計結(jié)果有效的重要條件之一。因此，為保證文章所采用的雙重差分模型估計的有效性和合理性，對兩組的企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新投入進(jìn)行了共同趨勢檢驗，檢驗結(jié)果呈現(xiàn)于圖1。其中，實線表示實驗組平均研發(fā)支出程度，虛線表示對照組平均研發(fā)支出程度。從圖1中可以看出，在“留抵退稅”政策實施之前，實驗組和對照組的研發(fā)支出增長趨勢大致相同，但在“留抵退稅”政策實施之后，兩組研發(fā)支出的增長趨勢發(fā)生了顯著的變化。因此，采用雙重差分模型估計“留抵退稅”政策對企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的影響是合理的。

圖1 企業(yè)研發(fā)投入平行趨勢

表3是對模型（1）進(jìn)行回歸的結(jié)果，其報告了“留抵退稅”政策對企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新水平的影響。從第（1）列和第（3）列可以看出，在未加入企業(yè)層面相關(guān)控制變量的情況下，交互項Treatment×Post的回歸系數(shù)分別為0.0026和0.0045，且在1%的水平上顯著。結(jié)果表明“留抵退稅”政策的實施使得企業(yè)的研發(fā)強(qiáng)度顯著提高。第（2）列和第（4）列為加入了企業(yè)層面相關(guān)控制變量的回歸結(jié)果，交互項Treatment×Post的回歸系數(shù)依然在1%的水平上顯著為正。因此，在“留抵退稅”政策實施之后，受該政策支持企業(yè)的創(chuàng)新水平會顯著提高，驗證了假設(shè)H1a。從經(jīng)濟(jì)意義的角度分析，全樣本企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的平均值分別為0.02（0.04），在該政策實施之后，受該政策鼓勵企業(yè)的研發(fā)強(qiáng)度與其他企業(yè)相比增加了0.0024（0.0043），為企業(yè)增加研發(fā)強(qiáng)度平均水平的1%左右，從統(tǒng)計的角度與經(jīng)濟(jì)意義的角度兩方面來看，“留抵退稅”政策的實施都顯著促進(jìn)了受政策支持企業(yè)的創(chuàng)新水平。關(guān)于假設(shè)H1b不成立的原因，一方面，可能是因為該政策的實施增加了企業(yè)的內(nèi)源資金，一定程度上緩解了融資約束和信息不對稱問題。此外，國家鼓勵企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的政策也相繼出臺，并且文章所選擇的樣本多為國家重點關(guān)注的制造業(yè)，企業(yè)為提高自身的競爭能力，會更傾向于將資金投入到創(chuàng)新活動中而并非研發(fā)操縱。另一方面，黨的十八大召開之后，中央的一系列反腐政策減少了企業(yè)尋租以及進(jìn)行研發(fā)操縱的可能性。此外，黨的十八大提出了創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，各地政府積極響應(yīng)黨中央號召，堅持把創(chuàng)新變成地方發(fā)展最鮮明的特色、最強(qiáng)勁的動力，雖然“留抵退稅”政策的實施會增加地方政府的財政負(fù)擔(dān)，但從城市長期發(fā)展的角度來看，政府也會大力支持企業(yè)創(chuàng)新，以帶動城市高質(zhì)量發(fā)展。因此，“留抵退稅”政策的實施并不會抑制企業(yè)創(chuàng)新。

表3 “留抵退稅”政策與企業(yè)創(chuàng)新

（三）穩(wěn)健性檢驗

1.控制企業(yè)個體效應(yīng)

盡管前文在雙重差分模型中加入了一些企業(yè)層面的控制變量，但也不能確定不會存在遺漏變量的情況，考慮到遺漏變量所引起的內(nèi)生性問題，在原有模型的基礎(chǔ)之上進(jìn)一步控制企業(yè)個體效應(yīng)，回歸結(jié)果呈現(xiàn)于表4。從表4的回歸結(jié)果可以看出，在模型中加入企業(yè)層面的控制變量前后交互項Treatment×Post的回歸系數(shù)的正負(fù)情況均與表3的結(jié)果一致，且在1%的水平上顯著。表明“留抵退稅”政策的實施顯著提高了受政策支持企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新水平，進(jìn)一步驗證了假設(shè)H1a。

表4 穩(wěn)健性檢驗：控制企業(yè)個體效應(yīng)

2.樣本選擇偏差：傾向得分匹配

前文以某一行業(yè)是否受2018年的“留抵退稅”政策支持為依據(jù)，將樣本區(qū)分為實驗組和對照組。由于企業(yè)特征變量的差異可能會導(dǎo)致樣本選擇偏差，借鑒權(quán)小鋒和尹洪英[19]的研究，通過傾向得分匹配法（PSM）對樣本企業(yè)進(jìn)行篩選匹配，并采用雙重差分模型對配對后的樣本進(jìn)行進(jìn)一步回歸分析。具體的匹配方法為：將模型（1）中控制的企業(yè)特征變量作為解釋變量，以1∶1的樣本匹配方式且最遠(yuǎn)距離為0.05為標(biāo)準(zhǔn)，采用無放回抽樣最臨近匹配的方法對樣本進(jìn)行配對，傾向得分的計算方法使用Logit回歸計算，配對后樣本的回歸結(jié)果呈現(xiàn)于表5。從表5的回歸結(jié)果可以看出，在模型中加入企業(yè)層面的控制變量前后交互項Treatment×Post的回歸系數(shù)的正負(fù)情況同樣均與表3的結(jié)果一致，且在1%的水平上顯著。研究結(jié)果與前文保持一致，進(jìn)一步驗證了假設(shè)H1a。

表5 穩(wěn)健性檢驗：傾向得分匹配

（四）異質(zhì)性分析

1.企業(yè)生命周期

生命周期理論提出，企業(yè)在經(jīng)歷生命周期的不同階段時，企業(yè)規(guī)模、投資融資方案、創(chuàng)新力度均存在顯著差異[23-24]。因此，“留抵退稅”政策的實施可能會因為企業(yè)所處的生命周期階段不同而對企業(yè)的創(chuàng)新水平產(chǎn)生不同的影響。對于企業(yè)生命周期的劃分，借鑒Dickinson[25]的做法，通過現(xiàn)金流模式進(jìn)行劃分，以企業(yè)經(jīng)營活動、投資活動以及籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流是否大于0作為劃分依據(jù)，將企業(yè)區(qū)分成成長期企業(yè)、成熟期企業(yè)和衰退期企業(yè)。具體劃分情況呈現(xiàn)于表6。

表6 企業(yè)不同生命周期的現(xiàn)金流正負(fù)情況

為檢驗“留抵退稅”政策的實施對不同生命周期階段企業(yè)創(chuàng)新水平的影響，按照上述劃分方式對樣本公司采用雙重差分模型進(jìn)行分組回歸，回歸結(jié)果呈現(xiàn)于表7。通過表7可以看出，交互項Treatment×Post的回歸系數(shù)在企業(yè)成長期和成熟期兩個階段顯著為正，表明“留抵退稅”政策顯著提高了成長期和成熟期企業(yè)的創(chuàng)新水平，但成熟期企業(yè)交互項Treatment×Post的回歸系數(shù)要大于成長期企業(yè)的回歸系數(shù)，這表明該政策的實施更能提高處于成熟期企業(yè)的創(chuàng)新水平。對于處在衰退期的企業(yè)而言，雖然交互項Treatment×Post的回歸系數(shù)為正，但并不顯著，表明“留抵退稅”政策的實施并不會對衰退期企業(yè)的創(chuàng)新水平產(chǎn)生顯著的影響。出現(xiàn)此種結(jié)果的原因可能有：①當(dāng)企業(yè)處于成長期時，其市場競爭能力以及盈利能力逐漸增強(qiáng)，同時擁有更多的投資機(jī)會，而且在成長期企業(yè)的管理者較多呈現(xiàn)一種過度自信的狀態(tài)，急于展示自己的能力，使企業(yè)的市場地位進(jìn)一步提高，因此便會增加企業(yè)創(chuàng)新力度，增強(qiáng)企業(yè)自身的競爭力；②處于成熟期的企業(yè)與成長期企業(yè)相比，更加傾向于自主創(chuàng)新，并且具有穩(wěn)定充足的現(xiàn)金流，因此，“留抵退稅”政策對于成熟期企業(yè)的效果更加顯著；③當(dāng)企業(yè)處于衰退期時，極易步入財務(wù)困境，不僅出現(xiàn)籌資困難的情況，而且企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績也逐步下降，同時此類企業(yè)面臨企業(yè)自身被并購的風(fēng)險，因此，衰退期企業(yè)往往不會將更多的資金投入到研發(fā)創(chuàng)新之中。

表7 “留抵退稅”政策對不同生命周期階段企業(yè)的影響

（續(xù)表 7）

2.產(chǎn)品市場競爭

為考察“留抵退稅”政策對不同產(chǎn)品市場競爭程度企業(yè)創(chuàng)新水平的影響，選擇赫芬達(dá)爾—赫希曼指數(shù)（HHI）作為產(chǎn)品市場競爭程度的代理變量，該指數(shù)的計算方法為：HHI=∑（Xi/X）2，其中，X=∑Xi，Xi表示行業(yè)內(nèi)第i個企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入，當(dāng)該指數(shù)越大時，表明該行業(yè)產(chǎn)品市場競爭程度較低，行業(yè)壟斷程度逐漸加深；反之，產(chǎn)品市場競爭程度越高，行業(yè)內(nèi)企業(yè)競爭激烈。以HHI的中位數(shù)為劃分標(biāo)準(zhǔn)將產(chǎn)品市場競爭程度分成高低兩組，并采用雙重差分模型進(jìn)行分組回歸，回歸結(jié)果呈現(xiàn)于表8。從表8可以看出，交互項Treatment×Post的回歸系數(shù)在低產(chǎn)品市場競爭時顯著為正，表明“留抵退稅”政策實施對低產(chǎn)品市場競爭程度企業(yè)的創(chuàng)新水平促進(jìn)效果顯著，但對于產(chǎn)品市場競爭程度高的企業(yè)，該政策的創(chuàng)新水平促進(jìn)效應(yīng)并不顯著。這可能是因為產(chǎn)品市場競爭程度較高時，企業(yè)的產(chǎn)品以及技術(shù)的更新會更加頻繁，并且創(chuàng)新成果極易被競爭對手所模仿，企業(yè)創(chuàng)新所產(chǎn)生的收益減少，這便會降低企業(yè)創(chuàng)新的積極性。因此，“留抵退稅”政策的實施對產(chǎn)品市場競爭激烈企業(yè)的創(chuàng)新水平影響較小。

表8 “留抵退稅”政策對不同產(chǎn)品市場競爭程度企業(yè)的影響

（續(xù)表 8）

四、結(jié)論與政策建議

文章以財政部和稅務(wù)總局印發(fā)的《關(guān)于2018年退還部分行業(yè)增值稅留抵稅額有關(guān)稅收政策的通知》為準(zhǔn)自然實驗，選取2015—2020年滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，采用雙重差分模型研究了“留抵退稅”政策實施對企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的影響。實證分析所得結(jié)論如下。第一，相較于對照組企業(yè)，“留抵退稅”政策的實施顯著增加了實驗組企業(yè)的創(chuàng)新水平?！傲舻滞硕悺闭叩膶嵤┙档土似髽I(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，減少了留抵稅額的資金占用，降低資本成本以及財務(wù)風(fēng)險，增加了企業(yè)的內(nèi)源資金從而加大了企業(yè)的研發(fā)力度。第二，“留抵退稅”政策對成長期、成熟期企業(yè)的創(chuàng)新水平都具有顯著的促進(jìn)作用，而對衰退期企業(yè)的創(chuàng)新水平?jīng)]有顯著影響，相較于成長期企業(yè)而言，該政策更能提高成熟期企業(yè)的創(chuàng)新水平。與成長期企業(yè)相比，成熟期企業(yè)更加傾向于自主創(chuàng)新，且擁有穩(wěn)定充足的現(xiàn)金流，使得“留抵退稅”政策對成熟期企業(yè)的效果更加顯著。對于衰退期企業(yè)而言，陷入財務(wù)困境的概率增加，企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績下滑，同時面臨著企業(yè)自身被并購的風(fēng)險，進(jìn)而降低了企業(yè)的創(chuàng)新水平。第三，“留抵退稅”政策對低產(chǎn)品市場競爭程度企業(yè)的創(chuàng)新水平促進(jìn)效果顯著。產(chǎn)品市場競爭程度較高時，企業(yè)會增加其產(chǎn)品技術(shù)的更新頻率，但創(chuàng)新成果極易被競爭對手所模仿，企業(yè)創(chuàng)新所產(chǎn)生的收益減少，從而降低企業(yè)創(chuàng)新的積極性。

根據(jù)以上結(jié)論，提出如下建議。其一，根據(jù)文章分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)“留抵退稅”政策的實施對于企業(yè)創(chuàng)新水平的提高具有顯著的效果，雖然在2019年推廣的“留抵退稅”政策適用于全行業(yè)，但也設(shè)置了較高的門檻。因此，在綜合考慮市場經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的情況下，適當(dāng)放寬“留抵退稅”政策的條件，提高留抵稅額返還比例，簡化留抵稅額返還的申報過程，減輕企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，充分發(fā)揮該政策對企業(yè)創(chuàng)新的激勵效應(yīng)。其二，對“留抵退稅”政策進(jìn)行差異化實施，便于對不同企業(yè)進(jìn)行精準(zhǔn)調(diào)控。因此，應(yīng)對“留抵退稅”政策進(jìn)一步劃分，對于處在不同生命周期、不同產(chǎn)品市場競爭程度的企業(yè)設(shè)置不同的留抵稅額返還比例，并且根據(jù)市場的變化及時對政策進(jìn)行調(diào)整。對于成長期、衰退期企業(yè)和產(chǎn)品市場競爭激烈的企業(yè)，可以提高留抵稅額的返還比例，以使不同類型的企業(yè)都盡可能在該政策的影響下提高創(chuàng)新水平，進(jìn)而增強(qiáng)國家自主創(chuàng)新能力，推動我國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。