王凱 李婷婷

【摘要】ESG基金是將環(huán)境（E）、社會（S）和治理（G）等非財務(wù)指標納入投資決策過程的投資產(chǎn)品， 是可持續(xù)發(fā)展投資的重要引擎。 當前， ESG基金在我國受到追捧， 但其發(fā)展尚未成熟。 我國ESG基金存在泛化趨勢且各類主題發(fā)展不均衡， ESG投資理念需要繼續(xù)融入和深化。 為了促進ESG基金市場的健康發(fā)展， 可從以下方面著手規(guī)范制定與實務(wù)推進： 一是通過政策引導ESG投資發(fā)展; 二是制定ESG披露標準， 推動ESG基金產(chǎn)品開發(fā); 三是設(shè)計科學的ESG評價體系， 助推ESG基金產(chǎn)品成熟化。

【關(guān)鍵詞】ESG基金;可持續(xù)發(fā)展;綠色投資;非財務(wù)指標

【中圖分類號】F272? ? ? 【文獻標識碼】A? ? ? 【文章編號】1004-0994（2022）06-0147-8

一、引言

隨著聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標的推行， 我國作為可持續(xù)發(fā)展的堅定踐行者， 提出將力爭在2030年前實現(xiàn)“碳達峰”、2060年前實現(xiàn)“碳中和”目標， 并在2021年的兩會中將“碳中和”“碳達峰”首次寫入政府工作報告中。 這體現(xiàn)了我國對于推動構(gòu)建人類命運共同體的責任與擔當， 是我國實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在要求。

為實現(xiàn)我國的可持續(xù)發(fā)展目標， 各政府監(jiān)管機構(gòu)緊密圍繞環(huán)境、社會和治理等不同方面積極出臺各項政策法規(guī)及辦法以推動綠色經(jīng)濟的不斷發(fā)展。 2016年七部委出臺了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導意見》， 該指導意見對我國構(gòu)建綠色金融體系有重大意義。 2020年10月， 國務(wù)院《關(guān)于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》要求提高上市公司治理水平， 規(guī)范公司治理和內(nèi)部控制、提升信息披露質(zhì)量。 2021年2月， 國務(wù)院《關(guān)于加快建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟體系的指導意見》提出要促進經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型。 2021年8月， 《“十四五”就業(yè)促進規(guī)劃的通知》要求提高勞動者工作待遇， 加強勞動者權(quán)益保障， 提升勞動者獲得感和滿意度， 讓廣大勞動者實現(xiàn)體面勞動、全面發(fā)展。

在我國可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略部署的指引下及經(jīng)濟由高速發(fā)展轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型階段， 單純以數(shù)量擴張為主的粗放型經(jīng)濟增長方式已脫離時代發(fā)展軌道。 為了推進可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略目標， 我國積極鼓勵發(fā)展綠色金融， 進行可持續(xù)性的綠色投資。 在此背景下， 以ESG基金為代表的ESG投資產(chǎn)品表現(xiàn)出持續(xù)的增長態(tài)勢和良好的市場前景。 ESG是一個包括環(huán)境（E）、社會（S）和治理（G）三個方面的框架體系， 它源于負責任投資。 聯(lián)合國負責任投資原則組織（UN PRI）將負責任投資定義為“將環(huán)境、社會和治理因素納入投資決策和主動所有權(quán)的戰(zhàn)略和實踐”。 在投資領(lǐng)域， 負責任投資作為資產(chǎn)管理的一種方式將ESG各因素納入決策過程中， 旨在提高長期穩(wěn)定的收益水平， 降低風險[1] ， 是一種可持續(xù)的投資活動[2] 。 因此， 在投資產(chǎn)品中， 基于綠色、環(huán)保等可持續(xù)發(fā)展觀的ESG基金成為投資市場中很重要的一種表現(xiàn)形式。

ESG基金①是將環(huán)境（E）、社會（S）和治理（G）這類非財務(wù)指標納入投資決策過程的投資產(chǎn)品， 它將公司的基本面情況與ESG三因素相結(jié)合以綜合考慮可能對實體、主權(quán)國家或個人的財務(wù)業(yè)績或償付能力產(chǎn)生積極或消極影響的環(huán)境、社會和治理事項。 具體來說， 在環(huán)境方面關(guān)注溫室氣體排放、能源消耗和效率、空氣污染物、水的使用和回收、廢物生產(chǎn)和管理（水、固體、危險廢物）、對生物多樣性的影響和依賴、對生態(tài)系統(tǒng)的影響和依賴、環(huán)保產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新等問題; 在社會責任方面關(guān)注員工關(guān)系、工作場所健康和安全、客戶健康和安全、歧視、多樣性和平等、機會、貧窮和社區(qū)影響、供應(yīng)鏈管理、培訓和教育、客戶隱私等問題; 在公司治理方面關(guān)注行為守則和商業(yè)原則、責任、透明度和披露、高管薪酬、董事會多樣性和結(jié)構(gòu)、賄賂和腐敗、利益相關(guān)者參與、股東權(quán)利等問題。 在此過程中， 金融機構(gòu)通過ESG基金產(chǎn)品的開發(fā)更好地服務(wù)于企業(yè)[3] ， 在控制風險的前提下力爭獲取卓越的投資回報， 使企業(yè)的成長獲取持續(xù)的競爭優(yōu)勢。

本文沿著我國ESG基金發(fā)展現(xiàn)狀、問題、展望的思路進行研究與討論。 具體安排如下： 第二部分主要對我國ESG基金的發(fā)展現(xiàn)狀進行系統(tǒng)梳理， 具體從ESG基金基本概況、ESG基金數(shù)量發(fā)展、ESG基金規(guī)模發(fā)展、ESG基金管理人情況、ESG投資策略、ESG基金重倉股情況以及ESG基金業(yè)績回報七個角度進行分析。 第三部分根據(jù)第二部分的現(xiàn)狀分析進一步發(fā)現(xiàn)并提出我國ESG基金發(fā)展中的問題。 第四部分對我國ESG基金的未來發(fā)展進行展望并提出對策和建議。

二、我國ESG基金的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）篩選標準

本文根據(jù)萬得（Wind）數(shù)據(jù)庫的“ESG投資基金”概念進行篩選。 具體地， 將招募說明書中產(chǎn)品名稱、投資范圍、投資目標、業(yè)績基準或投資理念部分中含有關(guān)鍵字“ESG”“社會責任”“道德責任”“綠色”“環(huán)?！薄暗吞肌薄懊利愔袊薄肮局卫怼薄翱沙掷m(xù)發(fā)展”等字樣的基金歸為ESG投資基金。 在此基礎(chǔ)上去除已到期基金、QDII基金、ETF聯(lián)接基金， 并將AC類基金合并， 截止到2021年6月30日， 國內(nèi)ESG相關(guān)基金共有97只。

（二）我國ESG基金基本概況

ESG是由環(huán)境（E）、社會（S）和治理（G）三個維度構(gòu)成的投資概念， 每個因素均具有其特殊含義和意義。 因此， 本文在篩選出的97只基金中， 進一步細分ESG相關(guān)基金， 具體分為純ESG基金、環(huán)境主題基金、社會責任主題基金、公司治理主題基金， 以及泛ESG概念基金（見表1）。

按照表1的分類， 目前國內(nèi)純ESG基金有10只， 環(huán)境主題基金有38只， 社會責任主題基金有6只， 公司治理主題基金有10只， 泛ESG概念基金有33只。 從數(shù)量上看， 國內(nèi)的ESG相關(guān)基金主要集中于環(huán)境主題基金和泛ESG概念基金， 純ESG基金、社會責任主題基金和公司治理主題基金的數(shù)量則較少。

總體上， ESG相關(guān)主題基金基本以開放式為主， 具體有定期開放式、交易型開放式、普通開放式、契約型開放式、契約型普通開放式以及上市開放式。 從比例看， ESG相關(guān)基金的運作方式首選普通開放式和契約型開放式， 分別占75%和16%（見表2）。

另外， 本文篩選出的97只ESG相關(guān)基金絕大多數(shù)為權(quán)益類基金。 其中， 股票型基金有16只， 混合型基金有71只， 主動權(quán)益型基金占91%， 被動指數(shù)型基金占9%（見表3）。 除了富國基金開發(fā)的“富國綠色純債一年定開債”環(huán)境主題基金為中低風險的債券型基金外， 其余均為高風險或中高風險的權(quán)益類基金。

（三）我國ESG基金數(shù)量發(fā)展趨勢

從總體來看， ESG相關(guān)基金2003 ～ 2021年間成立數(shù)量大體呈上升趨勢， 其中2015年成立的基金數(shù)量最多， 有14只， 增長幅度高達55.6%。 其次是2014年和2020年， 均有9只ESG相關(guān)基金成立（見表4）。

從ESG各類主題基金各年的成立數(shù)量來看， 2003年第一只ESG相關(guān)基金是泛ESG概念基金， 泛ESG概念基金各年均有不同程度的數(shù)量增長。 環(huán)境主題基金在2014 ～ 2016年期間有較大數(shù)量增長， 特別是2015年新增10只環(huán)境主題基金， 增幅約為42.9%。 而近三年來， 純ESG基金呈現(xiàn)出穩(wěn)定的增長趨勢， 2019 ～ 2021年每年均新增3只基金。

（四）我國ESG基金規(guī)模發(fā)展情況

根據(jù)本文篩選出的97只ESG相關(guān)基金情況， 截止到2021年第二季度， 基金規(guī)?？偭恳堰_1749.23億元人民幣。 在ESG相關(guān)基金的各類主題方面， 10只純ESG基金規(guī)模合計61.01億元人民幣， 占總規(guī)模的3.5%; 環(huán)境主題基金規(guī)模達809.12億元人民幣， 在所有主題中占比最高， 約為46.3%; 泛ESG概念基金的規(guī)模約為645.09億元人民幣， 規(guī)模占比位居第二，約36.9%。 此外， 社會責任主題基金和公司治理主題基金規(guī)模分別為169.56億元人民幣和64.45億元人民幣， 占比約為9.7%和3.7%。 在基金類型方面， 主動權(quán)益型基金在規(guī)模上占優(yōu)勢， 總規(guī)模達1723.67億元人民幣， 占總規(guī)模的比重超過九成。

1. ESG基金各類主題比較。 本文按照純ESG基金、環(huán)境主題基金、社會責任主題基金、公司治理主題基金以及泛ESG概念基金進行分類， 比較了各類基金的基金規(guī)模和現(xiàn)存數(shù)量情況。 從基金規(guī)模和數(shù)量上看， 各類主題基金均呈現(xiàn)較為一致的配比情況。 截至2021年第二季度， 基金規(guī)模和現(xiàn)存數(shù)量最多的是環(huán)境主題基金， 其規(guī)模和數(shù)量分別為809.12億元人民幣和38只。 其次是泛ESG概念基金， 其規(guī)模和數(shù)量分別為645.09億元人民幣和33只。 然而， 截至2021年第二季度， 純ESG基金和公司治理主題基金的數(shù)量均為10只， 兩類主題基金的規(guī)模分別為61.01億元人民幣和64.45億元人民幣， 其基金規(guī)模均占僅有6只數(shù)量的社會責任主題基金規(guī)模的三分之一。

從近五年的基金規(guī)模發(fā)展情況來看， 環(huán)境主題基金和泛ESG概念基金的基金規(guī)模的變化幅度較大， 2021年迎來了近五年來的“頂峰”時期， 環(huán)境主題基金的規(guī)模高達809.12億元人民幣， 泛ESG概念基金的規(guī)模為645.09億元人民幣。 2018 ～ 2021年， 兩類主題基金規(guī)模每年以大約30% ～ 46%的速度上升， 而環(huán)境主題基金規(guī)模2020年的增幅高達181.5%， 呈現(xiàn)出迅猛的發(fā)展勢頭。 相比之下， 純ESG基金、社會責任主題基金以及公司治理主題基金近五年來的基金規(guī)模較為平穩(wěn)， 沒有出現(xiàn)較大幅度的波動。

總體上， 各類主題的ESG基金累計規(guī)模從年度分布來看， 2017 ～ 2021年ESG相關(guān)基金的規(guī)?；旧铣尸F(xiàn)階段式上升狀態(tài)， ESG相關(guān)基金規(guī)模的增長趨勢主要得益于環(huán)境主題和泛ESG概念基金的發(fā)展。 截止到2021年第二季度， 各類ESG主題基金的規(guī)?？偭恳堰_1749.23億元人民幣（見表5）。

2. ESG權(quán)益類基金各年度及各類主題比較。 ESG權(quán)益類基金主要有被動指數(shù)型和主動權(quán)益型兩類[4] 。 ESG權(quán)益類基金中， 主動權(quán)益型基金在基金規(guī)模和現(xiàn)存數(shù)量上的占比無論是以主題進行分類比較還是從各年度的角度看， 基本與ESG相關(guān)基金的總體情況一致（見表6、表7）。

但被動指數(shù)型基金的基金規(guī)模則呈現(xiàn)不同的發(fā)展情況。 首先從ESG被動指數(shù)型基金各類主題的規(guī)模比較來看， 現(xiàn)階段ESG被動指數(shù)型基金只有純ESG基金、環(huán)境主題基金和公司治理主題基金三類， 分別有2只、4只和3只， 基金規(guī)模分別為2.5億元人民幣、6.81億元人民幣和13.26億元人民幣。 可以看出基金規(guī)模最大的是公司治理主題基金， 而數(shù)量最多的環(huán)境主題基金的基金規(guī)模僅排第二。 其次， 按年度發(fā)展來看， ESG被動指數(shù)型基金每年的發(fā)展速度基本持平， 維持在8 ～ 9只的現(xiàn)存量， 基金規(guī)模近五年來也基本保持在22億 ～ 30億元人民幣左右的水平。 因此， 從總體上看， 被動指數(shù)型ESG基金的規(guī)模發(fā)展較主動權(quán)益型基金更為穩(wěn)定。

（五）我國ESG基金管理人情況

目前， 我國ESG相關(guān)基金的基金管理人主要有匯添富基金、中銀基金、富國基金、華寶基金、鵬華基金、浦銀安盛基金、泰信基金、建信基金、景順長城基金、前海開源基金以及長城基金等。 從ESG基金管理人開發(fā)的產(chǎn)品來看， 主要以泛ESG概念基金和環(huán)境主題基金居多。 從基金規(guī)模上看， 匯添富基金管理的6只基金累計規(guī)模為555.85億元人民幣， 位居第一， 基金數(shù)量和基金規(guī)模呈現(xiàn)較好的一致性， 同時也展現(xiàn)出匯添富基金的較強實力。 富國基金管理的4只ESG相關(guān)基金累計規(guī)模為142.81億元人民幣， 排名第二。 除此之外， 其余基金管理人開發(fā)的產(chǎn)品基金規(guī)模均在100億元人民幣以下， 呈現(xiàn)出較大的規(guī)模差距（見表8）。

（六）我國ESG基金ESG投資策略

ESG基金產(chǎn)品通常使用的ESG投資策略有正向篩選、負向篩選、ESG整合、積極股東法、可持續(xù)發(fā)展主題、影響力投資以及規(guī)范性準則篩選法。 本文對純ESG基金進行統(tǒng)計， 使用最廣的ESG投資策略是負向篩選， 其次是正向篩選和ESG整合策略。 表9梳理了具有代表性的ESG基金的ESG投資策略。 從統(tǒng)計結(jié)果看， 在實際操作中通過篩選出高風險公司以降低整體風險的負向篩選是最常用的ESG投資策略。 同時， 純ESG基金的投資策略除通常使用的七種方法外， 還會配合綜合評價、動量策略、ESG混合因子打分法進行綜合使用（見圖1）。

（七）我國ESG基金重倉股分布

ESG基金通過對上市公司的投資間接獲得ESG價值。 根據(jù)2021年第二季度的統(tǒng)計結(jié)果， 目前按投資的ESG相關(guān)基金的數(shù)量， 排名前十的重倉股是寧德時代（51只）、隆基股份（27只）、億緯鋰能（25只）、貴州茅臺（22只）、?？低暎?9只）、五糧液（17只）、天賜材料（15只）、藥明康德（15只）、贛鋒鋰業(yè)（14只）、陽光電源（14只）和招商銀行（14只）。 而基金規(guī)模的算術(shù)平均值最大的是?？低暎?為40.79億元人民幣。 其次是招商銀行、贛鋒鋰業(yè)、五糧液和貴州茅臺， 基金規(guī)模的算術(shù)平均值分別為35.26億元人民幣、33.80億元人民幣、33.33億元人民幣和30.96億元人民幣（見圖2）。

在行業(yè)分布方面， 重倉股主要分布在工業(yè)、公用事業(yè)、金融、房地產(chǎn)、綜合以及商業(yè)。 按比例來看， 集中于工業(yè)和公用事業(yè)， 分別占比80%和13%。 在工業(yè)行業(yè)中， 根據(jù)證監(jiān)會2012版的行業(yè)分類標準， 所屬細分行業(yè)前五的是計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)， 電氣機械及器材制造業(yè)， 化學原料及化學制品制造業(yè)， 醫(yī)藥制造業(yè)， 專用設(shè)備制造業(yè)， 占比依次為19.08%、11.31%、9.89%、9.19%、8.83%。 由此可看出， 隨著我國可持續(xù)發(fā)展相關(guān)政策的出臺及思想引導， 部分高污染傾向行業(yè)逐漸形成綠色環(huán)保投資理念， 積極進行綠色低碳轉(zhuǎn)型， 塑造良好的企業(yè)社會責任形象（見表10）。

（八）我國ESG基金業(yè)績回報

通過對ESG相關(guān)基金的回報率與同類型基金的市場平均水平進行對比后發(fā)現(xiàn)， ESG基金整體跑贏市場， 取得了超越市場平均水平的超額收益。 從成立至今的投資業(yè)績看， 有67只ESG相關(guān)基金的回報率在100%及以上， 占比高達69.1%; 其中環(huán)境主題基金和泛ESG概念基金占比最大， 分別為41.8%和38.8%。 有80只ESG相關(guān)基金的回報率在50%及以上， 占比約82.5%。

首先， 如表11所示， 將ESG相關(guān)基金進行主題分類后， 按照2021年以來、近三年、近五年、成立以來的時間段進行劃分比較， ESG各類主題基金的回報率均高于滬深300， 擁有較高的業(yè)績水平， 即使在2021年市場走低的情況下， ESG基金整體平均回報率仍能保持正向水平。 從主題分類角度看， 近五年來， 環(huán)境主題基金、泛ESG概念基金有不錯的業(yè)績回報， 均高于基金市場平均水平和ESG基金整體平均水平。 比如環(huán)境主題基金2021年以來， 在滬深300為-6.60%的情況下仍能達到28.52%的回報率。 而從近三年以及近五年以來的業(yè)績水平看， 環(huán)境主題基金一直保持在各類主題基金的榜首位置， 分別有176.96%和138.80%的回報率。 泛ESG概念基金自成立以來， 其業(yè)績水平遠超其他類主題基金， 已達354.97%的高回報率。

其次， 如表12所示， 將ESG權(quán)益類相關(guān)基金按照基金類型分為主動權(quán)益型基金和被動指數(shù)型基金后發(fā)現(xiàn)， 兩類ESG基金均有較好的市場表現(xiàn)。 截止到2021年9月， 主動權(quán)益型基金和被動指數(shù)型基金的業(yè)績回報率分別為19.86%和19.80%， 均高于滬深300。 在近五年以及近三年以來的市場表現(xiàn)中， 主動權(quán)益型基金和被動指數(shù)型基金的業(yè)績表現(xiàn)均較為穩(wěn)定， 且高于滬深300指數(shù)漲幅以及基金市場的平均回報率水平。 此外， 從整體上看， 主動權(quán)益型基金的中長期市場表現(xiàn)要優(yōu)于被動指數(shù)型基金， 且自成立以來， 主動權(quán)益型基金的回報率已達251.17%， 是指數(shù)類基金回報率的2倍。

總體上， 對比2021年以來、近三年以來以及近五年以來的投資收益， ESG基金均表現(xiàn)出較高的回報率和業(yè)績水平。

三、我國ESG基金發(fā)展中的問題

（一）ESG基金較為泛化， 各類主題發(fā)展不均衡

目前， 雖然ESG投資逐漸興起， 但由于ESG至今沒有一個統(tǒng)一的概念而且覆蓋范圍廣[5] ， 導致出現(xiàn)ESG基金形式和主題的泛化以及各類主題發(fā)展不均衡的問題。

本文根據(jù)ESG基金各類主題的劃分標準將篩選出的97只ESG基金分為純ESG基金、環(huán)境主題基金、社會責任主題基金、公司治理主題基金和泛ESG概念基金。 其中， 泛ESG概念基金占總數(shù)量的34%， 而純ESG基金只占總數(shù)的10.3%。 其余的ESG相關(guān)基金則偏重于環(huán)境、社會責任或公司治理中的某一主題。 因此， 無論是從數(shù)量還是從規(guī)模上看， 在基金中包含了ESG字樣以及整體考慮了環(huán)境、社會和治理三方面的純ESG基金目前還較為稀缺。 總體上， 現(xiàn)有ESG基金呈現(xiàn)比較泛化的趨勢。

另外， 對ESG相關(guān)基金進行分類后發(fā)現(xiàn)， 無論在基金的數(shù)量發(fā)展還是規(guī)模發(fā)展上， 各類主題的ESG基金之間發(fā)展并不均衡。 首先， 在基金數(shù)量發(fā)展方面， 環(huán)境主題基金呈現(xiàn)數(shù)量方面的優(yōu)勢， 約占39.2%。 同樣， 我國首只ESG相關(guān)基金是2003年成立的泛ESG概念基金， 泛ESG概念基金每年的增長速度較為均衡， 其占五類基金總數(shù)量的三成以上。 然而， 純ESG基金、社會責任主題基金和公司治理主題基金三類主題基金數(shù)量總和僅占所有ESG相關(guān)基金數(shù)量的26.8%。 其次， 在基金規(guī)模發(fā)展方面， 環(huán)境主題基金規(guī)模占比46.3%， 泛ESG概念基金規(guī)模占比36.9%， 其余三類主題基金規(guī)?？傆嬚急葍H16.9%。 所有主題基金中， 純ESG基金的規(guī)模雖近三年來發(fā)展較快， 但規(guī)模最小。

然而， ESG作為考慮環(huán)境（E）、社會（S）和治理（G）三方面因素的綜合投資理念應(yīng)該推動其整體及各方面的協(xié)調(diào)發(fā)展。 推動ESG基金的聚焦化、精準化以及各主題的均衡發(fā)展是促進我國經(jīng)濟社會可持續(xù)發(fā)展， 進而產(chǎn)生積極的社會影響和優(yōu)質(zhì)的投資回報的主抓手。

（二）ESG投資理念需要繼續(xù)融入和深化

ESG投資是隨著ESG理念的傳播而不斷發(fā)展的， 但由于我國ESG理念引入較晚， 因此無論在ESG理念還是ESG金融產(chǎn)品的開發(fā)方面其成熟度仍不及歐美發(fā)達國家或地區(qū)。 我國ESG投資理念亟待深入， 具體體現(xiàn)在以下四個方面：

首先， 根據(jù)本文的篩選標準， 我國首只純ESG基金直到2013年才出現(xiàn)， 近三年來才開始以每年3只的新增速度勻速發(fā)展。 而目前我國的ESG基金主要以泛ESG概念基金為主， 輔以環(huán)境、社會和公司治理主題基金。 從基金的投資目標和投資理念來看， 并非完全意義上的ESG基金， 僅為ESG相關(guān)基金。 因此， 我國目前大多數(shù)的ESG基金更多的是打了ESG理念的“擦邊球”， 而非實質(zhì)上真正融入ESG理念、開發(fā)真正意義上的純ESG基金。

其次， 從基金管理人方面來看， 基金管理人開發(fā)的ESG產(chǎn)品在數(shù)量和規(guī)模的配比上呈現(xiàn)出不均衡的狀態(tài)。 為了進一步提升基金的管理水平和業(yè)績回報， 需要繼續(xù)深化ESG投資理念， 提高ESG基金管理者和基金經(jīng)理對ESG投資產(chǎn)品的重視程度， 切實將ESG的三個因素融入ESG基金產(chǎn)品中， 使企業(yè)的投資決策真正體現(xiàn)ESG的可持續(xù)發(fā)展理念。

再次， 從ESG基金整體重倉股的行業(yè)分布來看， 以計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)、化學原料及化學制品制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)為代表的工業(yè)行業(yè)企業(yè)對ESG投資表現(xiàn)出積極的態(tài)度， 在一定程度上表明ESG理念在我國逐漸有了一定的影響力。 但其他諸如公用事業(yè)、金融、房地產(chǎn)等行業(yè)的企業(yè)在ESG相關(guān)基金的投資規(guī)模方面的占比相對較小。 因此， 未來在“碳中和”“碳達峰”“綠色金融”等國家發(fā)展戰(zhàn)略部署的引導以及相關(guān)政策法規(guī)的規(guī)范下， 各行各業(yè)均應(yīng)積極樹立綠色低碳轉(zhuǎn)型的發(fā)展觀念， 繼續(xù)深化ESG理念的踐行。

最后， 從ESG相關(guān)基金的業(yè)績回報來看， 純ESG基金自成立以來的平均回報率僅約42.73%， 排名最后。 即使近三年來純ESG基金的發(fā)展有了“回暖”趨勢， 但其平均回報率為83.41%， 仍處于末尾位置。 雖然總體上ESG相關(guān)基金在各年度、各階段的業(yè)績有令人滿意的表現(xiàn)， 但純ESG基金的業(yè)績回報卻差強人意。 因此， ESG理念是否真正融入現(xiàn)存的ESG各類主題相關(guān)基金， 融入程度有多少， ESG基金的業(yè)績是否能夠代表它們的市場表現(xiàn)？ 小樣本的純ESG基金不能完全反映ESG基金的市場表現(xiàn)， 那么純粹的ESG基金的業(yè)績表現(xiàn)到底如何？ 隨著ESG理念在我國投資市場上的不斷融入和深化， ESG評價體系和披露標準的不斷規(guī)范， ESG投資產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新和豐富， 一系列疑問將會得到解答。

四、總結(jié)與展望

（一）政策引導ESG投資發(fā)展

從ESG基金成立的年度分布來看， 2014 ～ 2016年是我國ESG基金的集中增長期， 且主要聚焦于環(huán)境主題基金。 通過對我國相關(guān)政策法規(guī)進行梳理后發(fā)現(xiàn)， ESG基金的發(fā)展與監(jiān)管政策的出臺密切相關(guān)。 2014年4月《環(huán)境保護法》首次修訂， 旨在保護和改善環(huán)境、保障公眾健康、推進生態(tài)文明建設(shè)、促進經(jīng)濟社會的可持續(xù)發(fā)展。 2015年， 國務(wù)院在《生態(tài)文明體制改革總體方案》中首次明確提出要在中國構(gòu)建綠色金融體系。 2016年， 七部委出臺的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導意見》對我國建立比較完善的綠色金融體系意義重大， 奠定了中國ESG概念基金發(fā)行的政策基礎(chǔ)。

之后， 隨著我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型， 2019年開啟了中國ESG元年， 公司治理（G）議題也被納入可持續(xù)發(fā)展框架中。 《深圳證券交易所上市公司規(guī)范運作指引（2020年修訂）》《上市公司信息披露管理辦法（修訂稿）》（征求意見稿）、《國務(wù)院關(guān)于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》《關(guān)于進一步加強中央企業(yè)境外國有產(chǎn)權(quán)管理有關(guān)事項的通知》等一系列有關(guān)公司治理主題的文件引導著我國ESG基金投資的發(fā)展。 近三年來， 純ESG基金和泛ESG概念基金在各類主題基金中呈現(xiàn)出較大的增長優(yōu)勢。

因此， 政府相關(guān)部門應(yīng)該積極發(fā)揮規(guī)范者和引領(lǐng)者的作用[6] ， 出臺相關(guān)政策和標準， 鼓勵ESG基金產(chǎn)品的開發(fā)， 引導綠色投資， 推動我國ESG投資發(fā)展。

（二）制定ESG披露標準， 推動ESG基金產(chǎn)品開發(fā)

ESG信息披露是ESG基金產(chǎn)品開發(fā)的基礎(chǔ)。 目前我國ESG基金的ESG投資策略以負向篩選、正向篩選和ESG整合為主。 其中， 使用頻率最高的負向篩選策略是根據(jù)企業(yè)的ESG評分從股票池中剔除評分低的公司而組成樣本股。 然而， 由于我國目前沒有制定強制性的ESG披露標準， 企業(yè)ESG信息披露的意愿也較低， 導致ESG信息披露水平較低， 相關(guān)數(shù)據(jù)缺失， 影響了ESG基金產(chǎn)品的開發(fā)和投資決策過程中的準確性和實質(zhì)性。 這就導致不僅難以真正篩選和判斷出符合ESG標準的優(yōu)質(zhì)股， 而且增加了篩選難度從而造成ESG基金的泛化。

因此， 未來在ESG披露標準的制定方面， 我國可借鑒其他國家和地區(qū)建立的“不披露即解釋”和“強制披露”的制度規(guī)定， 督促企業(yè)披露真實、有效的ESG數(shù)據(jù)。 ESG披露標準的制定一方面可以對企業(yè)的經(jīng)濟行為產(chǎn)生約束力， 規(guī)范企業(yè)行為， 塑造健康、良好且可持續(xù)發(fā)展的市場環(huán)境; 另一方面可以為投資者的投資決策提供參考[7] ， 有利于ESG投資產(chǎn)品的不斷豐富和創(chuàng)新。

（三）設(shè)計科學的ESG評價體系， 助推ESG基金產(chǎn)品成熟化

由于至今為止ESG概念尚未統(tǒng)一， 導致各機構(gòu)構(gòu)建的ESG評價體系存在一定的差異。 而不一致的ESG評價結(jié)果會導致可持續(xù)投資風險的增大， 不僅會降低投資者的參與水平， 而且可能損害經(jīng)濟福利[8] 。 我國的ESG投資正處于尚未成熟的發(fā)展階段， ESG績效的衡量也正處于探索時期， 且沒有一個統(tǒng)一的ESG評價體系。 因此， 目前我國ESG評價體系的不到位導致了投資過程中ESG評價的模糊性， 使得我國純ESG基金稀缺且發(fā)展緩慢， 從而出現(xiàn)ESG基金泛化的趨勢。

在全球可持續(xù)發(fā)展的大環(huán)境下， 我國需要聚焦于環(huán)境（E）、社會（S）和治理（G）三大因素， 加快設(shè)計科學合理、適應(yīng)我國制度背景和國情的ESG評價體系， 細化并統(tǒng)一各因素的構(gòu)架及指標標準[9] ， 形成“國內(nèi)統(tǒng)一， 國際接軌”的ESG評價體系。 標準化的ESG評價體系是純ESG基金產(chǎn)品開發(fā)的基石， 是ESG績效評價的標準。 只有設(shè)計科學、統(tǒng)一的ESG評價體系才能平衡ESG基金， 促使各類主題基金齊頭并進， 才有助于進一步推動我國ESG基金產(chǎn)品的成熟化發(fā)展。

綜上所述， 推動我國可持續(xù)發(fā)展目標的實現(xiàn)， 促進ESG基金的健康發(fā)展需要政府機構(gòu)等相關(guān)監(jiān)管部門、金融機構(gòu)、企業(yè)、智庫平臺各方的共同努力。 一方面， 相關(guān)部門應(yīng)出臺相關(guān)法律政策引導市場各參與方及各行各業(yè)樹立ESG理念， 通過政府這一中介機制對市場各主體進行激勵及約束[10] ， 規(guī)范交易流程， 提升透明度， 打造良好的ESG金融產(chǎn)品市場體系。 另一方面， 政府部門、金融機構(gòu)、智庫平臺等各方應(yīng)積極推動ESG披露標準的制定以及ESG評價體系的構(gòu)建， 統(tǒng)一標準以助力投資機構(gòu)豐富并創(chuàng)新ESG基金產(chǎn)品， 推動ESG基金的成熟化。 通過加強金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)以提升ESG基金的質(zhì)量， 提高ESG基金產(chǎn)品的業(yè)績和回報率， 為投資者帶來切實的利益。 通過統(tǒng)一ESG披露標準和設(shè)計科學的ESG評價體系以完善金融基礎(chǔ)設(shè)施， 可以推動建立一個制度健全、風氣良好的ESG基金市場， 把環(huán)境保護、社會責任和公司治理融入經(jīng)濟發(fā)展中， 助力早日實現(xiàn)“碳達峰”“碳中和”， 推動經(jīng)濟社會可持續(xù)發(fā)展。

【 注 釋 】

① 本文中的ESG基金指公募基金。

② 參考平安數(shù)字經(jīng)濟研究中心發(fā)布的《ESG投資在中國》，網(wǎng)址為：https：//www.pingan.com/app_upload/images/info/upload/2fca2e4

b-440e-447f-9b94-55fd721046d2.pdf。

③ 環(huán)境主題基金不包括“新能源汽車”等更加寬泛的細分行業(yè)主題基金。

【 主 要 參 考 文 獻 】

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