王鳳旺 張偉進(jìn) 胡春田

1（西安交通大學(xué)金禾經(jīng)濟(jì)研究中心，西安 710049）

2（西安外國語大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院，西安 710128）

引 言

《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》提出：“到2035年我國人均國內(nèi)生產(chǎn)總值將達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家水平，居民生活水平差距顯著縮小”。這就意味著經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)既要實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長，也要盡可能縮小所得分配不均。土地作為一種重要生產(chǎn)要素，不同的土地投放增速會(huì)造成不同的經(jīng)濟(jì)增長路徑，而土地價(jià)格波動(dòng)和土地要素流動(dòng)會(huì)影響所得分配結(jié)果?；诖吮尘?，本文旨在研究政府如何規(guī)劃土地投放增速，實(shí)現(xiàn) “穩(wěn)增長”與縮小所得分配不均的雙重經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。

土地交易波動(dòng)性相對(duì)較大，且與產(chǎn)出構(gòu)成和價(jià)格有階段性變化的強(qiáng)相關(guān)性。圖1展示了2013年1季度～2020年4季度通貨膨脹、產(chǎn)出、居民消費(fèi)（左軸）和房地產(chǎn)業(yè)土地購置面積（右軸）的動(dòng)態(tài)標(biāo)準(zhǔn)差，及前三變量與后一變量的動(dòng)態(tài)協(xié)方差①。上圖土地交易面積標(biāo)準(zhǔn)差遠(yuǎn)大于其余3個(gè)變量，下圖3個(gè)變量與土地交易面積的動(dòng)態(tài)協(xié)方差在2017年前后也發(fā)生了分離，通貨膨脹正相關(guān)程度加大，而產(chǎn)出和居民消費(fèi)則開始負(fù)相關(guān)或者負(fù)相關(guān)程度加大。而且，2008年以來土地價(jià)格增速均值為2.55%，對(duì)應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)差為9.36，遠(yuǎn)高于產(chǎn)出、消費(fèi)、資本形成、房屋價(jià)格的增速和波動(dòng)性，這印證了土地交易具有高增速和高波動(dòng)的特征。并且，多數(shù)情況下土地價(jià)格增速上升會(huì)伴有同期房地產(chǎn)業(yè)土地購置面積增速和商品房銷售面積增速的下降，并伴隨房屋價(jià)格增速滯后1～2期的上升；而房屋銷售面積標(biāo)準(zhǔn)差為10.89，波動(dòng)性也相當(dāng)大。依據(jù)圖1中協(xié)方差系數(shù)變動(dòng)階段來劃分，2008～2011年2季度土地購置面積增速均值為0.52%，2011年3季度至2016年為－2.78%，2017～2020年為1.49%，土地交易量階段性變化顯著。總之，土地交易與產(chǎn)出構(gòu)成項(xiàng)之間具有很強(qiáng)關(guān)聯(lián)性，且其關(guān)聯(lián)性呈階段性變化，說明土地交易對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性存在很大影響；同時(shí)土地交易量與通貨膨脹正相關(guān)，說明土地交易具有很強(qiáng)的財(cái)富分配效應(yīng)。

圖1 土地交易面積增速與重要經(jīng)濟(jì)變量

國內(nèi)學(xué)者關(guān)于政府土地投放對(duì)中國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)或所得分配影響的討論，既有立足于消費(fèi)者將土地投放變動(dòng)經(jīng)由房屋和消費(fèi)市場進(jìn)行傳播，也有著眼于投資者將土地投放變動(dòng)通過投資和生產(chǎn)環(huán)節(jié)進(jìn)行傳播。立足于消費(fèi)者的討論，焦點(diǎn)在于土地投放經(jīng)由房屋和金融市場放大，給消費(fèi)者帶來的所得不均。政府調(diào)控居民用地的多寡影響著房屋價(jià)和量的變動(dòng)，進(jìn)一步影響著消費(fèi)者的所得分配。這方面既有微觀數(shù)據(jù)層面的分析（陳斌開和楊汝岱， 2013； 雷根強(qiáng)和錢日帆， 2014）[1，2]， 也有宏觀理論與實(shí)證結(jié)合的討論（高然和龔六堂，2017；何青等， 2015）[3，4]， 還有通過不完美金融市場傳遞至投資和生產(chǎn)環(huán)節(jié)（梅冬州等，2018）[5]，并途徑金融市場傳導(dǎo)反向制約居民的消費(fèi)意愿（劉玉榮等， 2019）[6]。

立足于投資者的討論，重點(diǎn)在于土地投放經(jīng)由投資和生產(chǎn)環(huán)節(jié)的傳遞，給經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性帶來的助力或挑戰(zhàn)。土地財(cái)政對(duì)投資和生產(chǎn)環(huán)節(jié)的制約有兩個(gè)渠道：（1）土地財(cái)政收入用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，來推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)（王賢彬等，2014）[7]；（2）投放工業(yè)用地招商引資，將推動(dòng)區(qū)域投資和產(chǎn)能提高（范劍勇和莫家偉，2014）[8]。這兩個(gè)渠道雖然能夠達(dá)到促投資穩(wěn)增長目標(biāo)，但也可能造成區(qū)域間投資、消費(fèi)和產(chǎn)出的差距擴(kuò)大。工業(yè)用地價(jià)格扭曲還會(huì)造成過度投資和產(chǎn)能過剩（黃健柏等，2015）[9]；土地財(cái)政將引導(dǎo)資源流向房屋或其他特定行業(yè)，不利于經(jīng)濟(jì)的均衡發(fā)展（周彬和周彩，2018）[10]；隨著土地和金融兩市場聯(lián)系的加強(qiáng)，政府限制土地投放來抬高地價(jià)，靠高價(jià)地抵押信貸的形式，可能給中國經(jīng)濟(jì)帶來額外的風(fēng)險(xiǎn)（余靖雯等， 2019； 梁琪和郝毅， 2019）[11，12]。因此，土地及其相關(guān)資產(chǎn)市場的穩(wěn)定將有助于金融市場穩(wěn)定（湯鐸鐸，2020）[13]。政府通過調(diào)控土地價(jià)和量，嘗試用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，不可避免會(huì)遇到 “穩(wěn)增長”與 “調(diào)結(jié)構(gòu)”的兩難困境（梅冬州和溫興春， 2020）[14]。

國外學(xué)者關(guān)于土地和房屋影響經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的研究集中在土地和房屋具有抵押信貸作用。房屋持有者將通過房屋到抵押信貸市場上來提高信貸量（Iacoviello 和 Pavan， 2013）[15]， 信貸約束的放松又會(huì)提高房屋價(jià)格（Favilukis等， 2017）[16]， 更有甚者房屋持有者為了滿足流動(dòng)性需求，將房屋視為ATMs來制造現(xiàn)金流（Chen等， 2020）[17]。 這足以證明房屋交易與消費(fèi)和金融市場的強(qiáng)關(guān)聯(lián)性。相較于房屋而言，土地既是房屋的生產(chǎn)要素，又是生產(chǎn)部門的生產(chǎn)要素。土地價(jià)或量的變動(dòng)不單在房屋價(jià)格確定起到關(guān)鍵作用（Davis和Heathcote，2007； Nobuhiro 等， 2011）[18，19]； 土地價(jià)格變動(dòng)還在生產(chǎn)投資中，通過抵押信貸機(jī)制發(fā)揮鼓勵(lì)或抑制投資的作用（Liu 等， 2013）[20]。

綜合上述文獻(xiàn)可知，土地投放增速調(diào)控如何面對(duì) “穩(wěn)增長”與所得分配不均的兩難困境，現(xiàn)有文獻(xiàn)涉及較少。本文選擇土地而非房屋作為切入點(diǎn)，不僅能顧全到生產(chǎn)投資行為，還能夠兼顧消費(fèi)行為的研究，再結(jié)合中國土地財(cái)政政策的實(shí)情，著眼于研究如何選取合意土地投入增速實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長”與縮小所得分配不均的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，為現(xiàn)有研究提供新視角和新拓展。

為了刻畫并理解數(shù)據(jù)特征，本文在Iacoviello（2005）[21]基礎(chǔ)上，加入資本投資和政府土地投放的設(shè)定構(gòu)建一個(gè)DSGE模型，用之以討論政府的土地投放行為對(duì)資本擁有者和勞動(dòng)力擁有者之間的土地交易行為、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性及兩類代表性個(gè)人間的收入分配和消費(fèi)的影響②。

本文主要貢獻(xiàn)在于：（1）構(gòu)建了一個(gè)具有隨機(jī)增長特征的DSGE模型，提供了一個(gè)有效權(quán)衡“穩(wěn)增長”與所得分配不均的分析框架，能夠看到政府部門調(diào)整土地投放政策以實(shí)現(xiàn) “穩(wěn)增長”經(jīng)濟(jì)目標(biāo)時(shí)，由于不同群體土地持有量和信貸市場參與程度差異，如何造成所得分配不均；（2）以經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出構(gòu)成項(xiàng)穩(wěn)定性和收入差距為標(biāo)準(zhǔn)，通過模型情景模擬分析，定量確定出了 “穩(wěn)增長”與所得分配不均達(dá)到一定程度妥協(xié)下中國土地投放增速的合意水平。

1 理論模型

土地交易受到土地投放政策、土地替代品交易和貨幣政策等因素影響，對(duì)此本文構(gòu)建具有政府土地投放、土地交易和抵押信貸機(jī)制的DSGE模型。模型中，家庭部門通過提供勞動(dòng)、購買消費(fèi)品、買賣土地和債券、繳納稅收或接受政府補(bǔ)貼，來實(shí)現(xiàn)消費(fèi)、土地及休閑給其帶來的終生效用最大化；企業(yè)家通過組織生產(chǎn)、實(shí)施投資和消費(fèi)、雇傭勞動(dòng)、買賣土地、發(fā)行債券、獲得壟斷利潤、繳納稅收或接受政府補(bǔ)貼，來實(shí)現(xiàn)其終生消費(fèi)效用最大化。模型中還有零售商和政府部門，通過零售商制定壟斷定價(jià)來引入價(jià)格粘性，政府部門制定土地投放政策。

1.1 家庭部門

家庭部門追求終生效用最大化的目標(biāo)函數(shù)是：

其中，Cht、Hht、Lht、Nht分別是家庭部門的消費(fèi)、消費(fèi)慣性、土地持有量和勞動(dòng)時(shí)間；消費(fèi)慣性Hht＝γhCh，t－1表示與上期消費(fèi)水平成正比， 比例系數(shù)γh是消費(fèi)習(xí)慣的持久度③；E0是期望運(yùn)算因子；βh≥βe∈（0，1）是家庭部門主觀折現(xiàn)因子βh大于企業(yè)家主觀折現(xiàn)因子βe，表示家庭部門相比企業(yè)家更具有耐心；σhn是勞動(dòng)供給工資彈性倒數(shù)。ωat是家庭部門的消費(fèi)偏好沖擊，會(huì)影響到家庭部門的跨期決策，此項(xiàng)沖擊服從的AR（1）過程，是沖擊ωat的穩(wěn)態(tài)值，ρA∈（0，1）是沖擊持續(xù)程度，σa是沖擊標(biāo)準(zhǔn)差，εat是獨(dú)立同分布的標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布數(shù)列。 房屋需求沖擊ωlt服從AR（1）過程，是沖擊ωlt的穩(wěn)態(tài)值，ρl∈（0，1）是沖擊持續(xù)程度，σl是沖擊標(biāo)準(zhǔn)差，εlt是獨(dú)立同分布的標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布數(shù)列。

家庭部門面臨的預(yù)算約束是：

其中，Qlt、Pt、Rt、Wt、St、Tht分 別是土地名義價(jià)格、物價(jià)水平、債券本利和、名義工資、可貸債券數(shù)量、向政府繳納總量稅或接受政府補(bǔ)貼。ωgt是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)沖擊，服從AR（1）過程其中，是ωgt的穩(wěn)態(tài)值，ρg∈（0，1）是沖擊持續(xù)程度，σg是沖擊標(biāo)準(zhǔn)差，εgt是獨(dú)立同分布的標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布數(shù)列。

家庭部門收入Incht由當(dāng)期勞動(dòng)收入、債券利息收入、上期持有土地量升值之和減去從量稅而得：

1.2 企業(yè)家

企業(yè)家進(jìn)行消費(fèi)、投資、土地買賣、勞動(dòng)雇傭、中間品的生產(chǎn)。企業(yè)家擁有土地和資本，將通過這兩類資產(chǎn)進(jìn)行抵押信貸活動(dòng)。并通過組織生產(chǎn)、投資、消費(fèi)、土地買賣和抵押信貸活動(dòng)，來實(shí)現(xiàn)其終生消費(fèi)效用最大化。企業(yè)家所追求的目標(biāo)函數(shù)為：

其中，Cet是企業(yè)家消費(fèi)、消費(fèi)習(xí)慣Het＝γe Ce，t－1表示與上期的消費(fèi)成比例、γe∈（0，1） 是比例系數(shù)、σec是企業(yè)家跨期替代彈性。

1.3 零售商

1.5 政府部門

政府部門實(shí)施財(cái)政政策和貨幣政策。財(cái)政政策包含土地投放政策和政府消費(fèi)政策。模型假定政府部門每年所發(fā)行的土地量以變動(dòng)的速率增長，但并不設(shè)定政府土地投放增速目標(biāo)；政府消費(fèi)支出由稅收和土地銷售來支付。鑒于中國不遺余力的利率市場化改革，及實(shí)際利率市場化程度的不斷提高，采用泰勒法則刻畫貨幣政策。莊子罐等（2016）[24]指出不確定性的增加，使得中國經(jīng)濟(jì)及貨幣政策操作面臨更多的復(fù)雜性，采用泰勒法則是更好的選擇。

1.6 市場出清

每期代表性個(gè)人的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)會(huì)使得需求與供給相等，達(dá)到市場出清。市場出清是價(jià)格體系下， 商品分配確保家庭部門和生產(chǎn)部門的最優(yōu)化問題得以實(shí)現(xiàn)。具體來講， 商品市場出清Ct＋I(xiàn)t＋Gt＝Y(jié)t、其中Ct＝Cht＋Cet是兩類代表性個(gè)人的總消費(fèi)、勞動(dòng)時(shí)間出清Nht＝Net＝Nt、土地市場出清Lht＋Let＝Lt、債券市場出清St＝Bt。總之，不受沖擊影響時(shí)，競爭性均衡是模型的唯一均衡。完全競爭市場均衡時(shí)，最終品市場、勞動(dòng)力市場、土地服務(wù)市場、可貸債券市場都是結(jié)清的④。

2 數(shù)據(jù)資料與結(jié)構(gòu)參數(shù)貝葉斯估計(jì)

本文先采用校準(zhǔn)和貝葉斯估計(jì)獲得基本模型參數(shù)，再以基本模型的參數(shù)估計(jì)結(jié)果為依據(jù)，校準(zhǔn)情景模型參數(shù)。

2.1 數(shù)據(jù)資料

本文選取2008年1季度～2020年4季度6組觀測變量季度數(shù)據(jù)：銀行間隔夜拆解利率、GDP平減指數(shù)、消費(fèi)、資本形成額、政府消費(fèi)支出、土地價(jià)格指數(shù)。前5組數(shù)據(jù)來源于Chang等（2016）[26]2021年6月份整理的數(shù)據(jù)；土地價(jià)格指數(shù)由統(tǒng)計(jì)局月度數(shù)據(jù)計(jì)算而來。這6組數(shù)據(jù)除利率外，其余數(shù)據(jù)已經(jīng)進(jìn)行了季節(jié)性調(diào)整，并以2010年為基期GDP平減指數(shù)，將消費(fèi)、資本形成、政府消費(fèi)支出、土地價(jià)格指數(shù)轉(zhuǎn)化為實(shí)際變量并取對(duì)數(shù)差分。

2.2 參數(shù)校準(zhǔn)及貝葉斯估計(jì)

模型中結(jié)構(gòu)參數(shù)的特征并不能夠被完全掌握，39個(gè)結(jié)構(gòu)參數(shù)特征需要結(jié)合多種途徑來獲得。其中兩個(gè)參數(shù)采取校準(zhǔn)方式：資本折舊率、及政府消費(fèi)支出與產(chǎn)出的比值。資本折舊率采用多數(shù)DSGE文獻(xiàn)所采用的校準(zhǔn)值0.025；政府消費(fèi)支出與產(chǎn)出的比值，采用樣本期間政府財(cái)政支出與產(chǎn)出的季度比值均值0.16。

表1中， 列（1）、（2）、（4）、（5） 展示了模型中其余37個(gè)結(jié)構(gòu)參數(shù)及其對(duì)應(yīng)的先驗(yàn)分布。結(jié)構(gòu)參數(shù)先驗(yàn)特征的選擇標(biāo)準(zhǔn)是：以多數(shù)DSGE文獻(xiàn)中常用的先驗(yàn)特征為基礎(chǔ)，既保證結(jié)構(gòu)參數(shù)的先驗(yàn)特征能夠涵蓋參數(shù)取值的合理范圍，又保證參數(shù)取值足夠分散。表1中，列（3）、（6）展示了結(jié)構(gòu)參數(shù)后驗(yàn)分布的均值、5%分位數(shù)和95%分位數(shù)。結(jié)構(gòu)參數(shù)后驗(yàn)分布是按照Random－Walk Metropolis算法，共進(jìn)行10萬次抽樣，并舍掉前2萬次樣本得到。

表1 基本模型結(jié)構(gòu)參數(shù)先驗(yàn)分布與后驗(yàn)分布

3 不同土地投放增速的情景模擬分析

“穩(wěn)增長”與所得分配不均兩難困境下，政府土地投放增速如何選擇才能實(shí)現(xiàn)最優(yōu)權(quán)衡？下面藉由前面基準(zhǔn)模型進(jìn)行情景模擬，立足于土地投放增速調(diào)整，分析經(jīng)濟(jì)體系遭受市場供需兩側(cè)外生沖擊時(shí)經(jīng)濟(jì)體系穩(wěn)定性和所得分配不均情況。

對(duì)經(jīng)濟(jì)體系穩(wěn)定性考察，本文選取能夠反映經(jīng)濟(jì)體中產(chǎn)出構(gòu)成、價(jià)格因素、金融市場波動(dòng)情況的經(jīng)濟(jì)變量。產(chǎn)出構(gòu)成經(jīng)濟(jì)變量主要包含產(chǎn)出、消費(fèi)和資本形成，這3個(gè)經(jīng)濟(jì)變量遭受外生沖擊的波動(dòng)程度反映了經(jīng)濟(jì)體系總需求變動(dòng)情況，是考察經(jīng)濟(jì)體穩(wěn)定性的首要變量。價(jià)格因素經(jīng)濟(jì)變量主要包含利率、通貨膨脹、土地價(jià)格，這3個(gè)經(jīng)濟(jì)變量遭受外生沖擊的波動(dòng)程度反映了資金價(jià)格、總體物價(jià)及土地交易價(jià)格的穩(wěn)定情況。金融市場經(jīng)濟(jì)變量主要是抵押信貸量，反映的是消費(fèi)者儲(chǔ)蓄和企業(yè)家抵押信貸條件變動(dòng)情況。對(duì)所得分配不均的考察，本文選取家庭部門和企業(yè)家的收入、消費(fèi)和土地持有量，通過比較經(jīng)濟(jì)體系遭受外生沖擊時(shí)家庭部門和企業(yè)家的收入和消費(fèi)及土地持有變動(dòng)情況，可以判斷兩類經(jīng)濟(jì)個(gè)體的所得分配和福利水平是改善還是惡化。

模型情景模擬分析時(shí)，結(jié)構(gòu)參數(shù)值參照基準(zhǔn)模型結(jié)構(gòu)參數(shù)貝葉斯估計(jì)結(jié)果進(jìn)行校準(zhǔn)，其余結(jié)構(gòu)參數(shù)值以現(xiàn)有數(shù)據(jù)為依據(jù)進(jìn)行校準(zhǔn)?；趪医y(tǒng)計(jì)局給出的房地產(chǎn)企業(yè)購買土地交易面積的月度數(shù)據(jù)，整理得到2008年第1季度～2011年第2季度土地交易增速均值為0.52%，2011第3季度～2016年該值為－2.78%，2017～2020年該值則為1.19%?；诖耍俣ㄍ恋赝斗旁鏊佟zl校準(zhǔn)值將從0.1%開始逐漸增加，選擇3個(gè)代表性值0.1%、0.5%、1%，分別對(duì)應(yīng)著土地低投放增速、中投放增速、高投放增速。通過模型模擬3種不同土地投放增速情形下，比較經(jīng)濟(jì)體系遭受供需兩側(cè)沖擊時(shí)經(jīng)濟(jì)體系穩(wěn)定性和兩類經(jīng)濟(jì)個(gè)體所得分配情況，從而權(quán)衡得出最優(yōu)土地投放增速。

3.1 需求側(cè)沖擊下不同土地投放增速的情景模擬分析

家庭部門偏好改變是影響土地服務(wù)需求的代表性因素，這里選取家庭部門偏好沖擊作為市場需求側(cè)沖擊。表2給出了土地投放增速分別取值為0.1%、0.5%、1%時(shí)，經(jīng)濟(jì)體系僅遭受家庭部門偏好沖擊時(shí)，所關(guān)注經(jīng)濟(jì)變量的標(biāo)準(zhǔn)差。

表2 需求側(cè)沖擊下經(jīng)濟(jì)變量的標(biāo)準(zhǔn)差

從產(chǎn)出構(gòu)成視角看，隨著土地投放增速ˉgzl取值從0.1%增加至0.5%，再增加至1%過程，經(jīng)濟(jì)體系受到家庭部門偏好沖擊后，產(chǎn)出、消費(fèi)和資本形成的標(biāo)準(zhǔn)差大體呈現(xiàn)先下降后上升。產(chǎn)出的標(biāo)準(zhǔn)差從1.53下降至0.32，再降至0.26；消費(fèi)的標(biāo)準(zhǔn)差從0.81下降至0.41，再上升至0.52；資本形成的標(biāo)準(zhǔn)差從3.60下降至1.85，再略微增加至1.95。這表明土地投放增速過低或過高，產(chǎn)出構(gòu)成經(jīng)濟(jì)量的波動(dòng)性都會(huì)增加，合理的土地投放增速能夠降低產(chǎn)出構(gòu)成經(jīng)濟(jì)量的波動(dòng)性。

從主要價(jià)格變量視角看，隨著土地投放增速ˉgzl取值從0.1%增加至0.5%，再增加至1%過程，利率、通貨膨脹和土地價(jià)格的標(biāo)準(zhǔn)差呈現(xiàn)下降趨勢。利率的標(biāo)準(zhǔn)差從0.98降至0.37，并趨于穩(wěn)定；通貨膨脹率的標(biāo)準(zhǔn)差從0.83降至0.36，再降至0.32；土地價(jià)格的標(biāo)準(zhǔn)差從26.13降至12.80，再降至11.14。這表明土地投放增速提高，一定程度上有利于價(jià)格經(jīng)濟(jì)變量的穩(wěn)定。另外，從金融市場的抵押信貸量來看，隨著土地投放速度提高，抵押信貸量的標(biāo)準(zhǔn)差從3.55降至0.67，再降至0.44。這意味著適量的土地投放速度增加有利于保持金融市場抵押信貸量的穩(wěn)定。

圖2給出了家庭部門和企業(yè)家的收入、土地存量、消費(fèi)對(duì)家庭部門偏好沖擊的脈沖響應(yīng)結(jié)果。由圖2可以看到：家庭部門的收入、消費(fèi)、土地存量正向偏離其均衡趨勢；企業(yè)家的收入、土地存量負(fù)向偏離其趨勢，企業(yè)家消費(fèi)在沖擊發(fā)生1期之后負(fù)向偏離其趨勢。這表明家庭部門相對(duì)于企業(yè)家而言，收入狀況和消費(fèi)水平都在提升，土地資產(chǎn)也會(huì)流轉(zhuǎn)至家庭部門。進(jìn)一步通過比較不同土地投放增速情形的脈沖響應(yīng)結(jié)果發(fā)現(xiàn)：高土地投放增速下家庭部門收入正向偏離其趨勢的幅度，比低土地投放增速下要??；企業(yè)家收入負(fù)向偏離其趨勢的幅度，隨著土地投放增速提高，先增加后下降。家庭部門消費(fèi)正向偏離其趨勢的幅度，隨著土地投放增速提高有所增加，但增加的幅度在減少；企業(yè)家消費(fèi)負(fù)向偏離其趨勢的幅度，隨著土地投放增速提高在減少。家庭部門土地存量正向偏離其趨勢的幅度，隨著土地投放增速提高，先增加后下降；企業(yè)家土地存量負(fù)向偏離其趨勢的幅度，隨著土地投放增速提高在減少。

圖2 消費(fèi)偏好沖擊與所得差異

綜合表2和圖2的分析結(jié)果可知：經(jīng)濟(jì)體系面臨家庭部門消費(fèi)偏好沖擊時(shí)，提高土地投放增速會(huì)有利于維持通貨膨脹、利率、土地價(jià)格和抵押信貸量的穩(wěn)定性，也有利于降低家庭部門和企業(yè)家之間的收入分配和土地存量持有不均程度。然而，過高土地投放增速不利于維持產(chǎn)出、消費(fèi)、資本形成的穩(wěn)定性，也會(huì)擴(kuò)大家庭部門和企業(yè)家之間消費(fèi)的不均等程度。同樣，過低土地投放增速也不利于維持產(chǎn)出、消費(fèi)、資本形成的穩(wěn)定性，并造成企業(yè)家土地持有量下降幅度擴(kuò)大。

3.2 供給側(cè)沖擊下不同土地投放增速的情景模擬分析

政府部門土地投放增速改變是影響土地市場供給面的主要因素。政府設(shè)定了土地投放增速目標(biāo)，實(shí)際執(zhí)行過程有可能會(huì)發(fā)生暫時(shí)性或永久性變動(dòng)，從而可以區(qū)分為暫時(shí)性和永久性政策沖擊?？紤]到中國土地財(cái)政的背景，土地投放永久性沖擊發(fā)生的概率并不小，這里選擇土地投放永久性政策沖擊作為考察土地供給面條件改變，分析不同土地投放增速下土地供給側(cè)沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性和

所得分配造成的影響。表3給出了土地投放增速分別取值為0.1%、0.5%、1%時(shí)，經(jīng)濟(jì)體系僅遭受土地投放永久性沖擊時(shí)，所關(guān)注經(jīng)濟(jì)變量的標(biāo)準(zhǔn)差。

表3 土地供給側(cè)沖擊下經(jīng)濟(jì)變量的標(biāo)準(zhǔn)差

從產(chǎn)出構(gòu)成視角看，隨著土地投放增速ˉgzl取值從0.1%增加至0.5%，再增加至1%的過程，經(jīng)濟(jì)體系受到土地投放永久性沖擊后，產(chǎn)出和消費(fèi)的標(biāo)準(zhǔn)差微幅上升，而資本形成的標(biāo)準(zhǔn)差則先下降后上升。其中，資本形成的標(biāo)準(zhǔn)差從0.11下降至0.06，再上升至0.12。土地投放增速為0.5%時(shí)，土地投放永久性沖擊造成產(chǎn)出、消費(fèi)、資本形成的波動(dòng)相對(duì)適宜。這表明土地投放增速過低或過高，反映產(chǎn)出構(gòu)成經(jīng)濟(jì)量的波動(dòng)性都會(huì)增加，合理的土地投放增速能夠降低產(chǎn)出構(gòu)成經(jīng)濟(jì)量的波動(dòng)性。

從主要價(jià)格變量視角看，隨著土地投放增速ˉgzl取值從0.1%增加至0.5%，再增加至1%過程，利率和通貨膨脹的標(biāo)準(zhǔn)差微幅上升，而土地價(jià)格的標(biāo)準(zhǔn)差呈現(xiàn)先下降后上升趨勢，通貨膨脹的標(biāo)準(zhǔn)差呈現(xiàn)上升趨勢。其中，土地價(jià)格的標(biāo)準(zhǔn)差從1.14降至0.45，再上升至0.93；這表明合理的土地投放增速可以降低利率和土地價(jià)格的波動(dòng)性，但土地投放增速提高一定程度上不利于維持通貨膨脹的穩(wěn)定。另外，從金融市場的抵押信貸量來看，隨著土地投放增速提高，抵押信貸量的標(biāo)準(zhǔn)差從0.17降至0.10，再降至0.09。這也意味著合理的土地投放增速有利于保持金融市場抵押信貸量的穩(wěn)定。

低土地投放增速情形下，土地投放永久性沖擊主要影響土地交易量，而非土地價(jià)格；并通過金融市場的土地財(cái)富效應(yīng)，使得持有土地收益增加，促使企業(yè)家增持土地，減緩?fù)顿Y和消費(fèi)，從而引起產(chǎn)出構(gòu)成變量的波動(dòng)。高土地投放增速情形下，土地投放永久性沖擊更多影響土地價(jià)格，而非土地交易量，使得土地作為抵押信貸資產(chǎn)的作用大幅度削弱，抑制企業(yè)家投資和消費(fèi)，從而引起產(chǎn)出構(gòu)成變量的波動(dòng)。合理土地投放增速能夠平衡土地投放永久性沖擊對(duì)土地交易量和土地價(jià)格的影響，抵押信貸量波動(dòng)幅度下降，從而降低產(chǎn)出構(gòu)成變量的波動(dòng)性。

圖3給出了家庭部門和企業(yè)家的收入、土地存量、消費(fèi)對(duì)土地投放永久性沖擊的脈沖響應(yīng)結(jié)果。由圖3可以看到：低土地投放增速情形下，家庭部門的收入負(fù)向偏離其趨勢，企業(yè)家收入正向偏離其趨勢，會(huì)擴(kuò)大企業(yè)家和家庭部門之間的收入分配不均狀況；家庭部門土地存量負(fù)向偏離其趨勢，企業(yè)家土地存量正向偏離其趨勢，土地資產(chǎn)從家庭部門流向企業(yè)家；家庭部門和企業(yè)家消費(fèi)在沖擊發(fā)生1期之后都是正向偏離其趨勢，但企業(yè)家的增加幅度高于家庭部門。低土地投放增速情形下，土地永久性沖擊會(huì)導(dǎo)致土地價(jià)格高企，造成企業(yè)家在沖擊發(fā)生初期減少投資和勞動(dòng)雇傭，轉(zhuǎn)而購買土地；家庭部門的勞動(dòng)收入會(huì)下降，并減持土地資產(chǎn)，出現(xiàn)土地從家庭部門流轉(zhuǎn)至企業(yè)家。

圖3 土地投放永久性沖擊與所得差異

高土地投放增速情形下，家庭部門和企業(yè)家的收入都是正向偏離其趨勢，但家庭部門增加的幅度高于企業(yè)家，有利于改善家庭部門的收入分配狀況；企業(yè)家土地存量負(fù)向偏離其趨勢，土地會(huì)從企業(yè)家流向家庭部門；家庭部門的消費(fèi)負(fù)向偏離其趨勢，而企業(yè)家消費(fèi)正向偏離其趨勢，會(huì)造成企業(yè)家和家庭部門之間的消費(fèi)差距擴(kuò)大。高土地投放增速情形下，土地投放永久性沖擊會(huì)造成土地價(jià)格及持有土地收益開始下降，企業(yè)家會(huì)減持土地資產(chǎn)，并保持溫和的消費(fèi)擴(kuò)張態(tài)勢；家庭部門由于資產(chǎn)縮水，從而抑制了消費(fèi)支出。

綜合表3和圖3的分析結(jié)果可知：經(jīng)濟(jì)體系面臨土地投放永久性沖擊時(shí)，合理的土地投放增速有利于維持產(chǎn)出、消費(fèi)、資本形成、利率、土地價(jià)格、抵押信貸量的穩(wěn)定性；低土地投放增速會(huì)擴(kuò)大家庭部門和企業(yè)家之間的收入差距，惡化所得分配不均程度，并造成土地資產(chǎn)從家庭部門流向企業(yè)家。高土地投放增速有利于縮小家庭部門和企業(yè)家的收入差距，改善家庭部門收入分配狀況，但會(huì)擴(kuò)大家庭部門和企業(yè)家的消費(fèi)不均等程度。

4 結(jié)論及政策建議

本文通過構(gòu)建一個(gè)具有隨機(jī)增長特征的DSGE模型，對(duì)如何平衡 “穩(wěn)增長”與縮小所得分配不均提供了一個(gè)有效分析框架。通過本文模型能夠了解政府部門調(diào)整土地投放政策以實(shí)現(xiàn) “穩(wěn)增長”經(jīng)濟(jì)目標(biāo)時(shí)，由于不同群體土地持有量和信貸市場參與程度差異，如何造成所得分配不均，并定量確定出 “穩(wěn)增長”與所得分配不均達(dá)到一定程度妥協(xié)下中國土地投放增速的合意水平。

基于2008年第1季度～2020年第4季度6個(gè)經(jīng)濟(jì)變量的樣本數(shù)據(jù)，通過貝葉斯估計(jì)，獲得本文模型結(jié)構(gòu)參數(shù)值，并經(jīng)過模型有效性檢驗(yàn)后，分析不同土地投放增速如何影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性和所得分配不均。本文選取0.1%、0.5%、1%3種情形的土地投放增速，模型情景模擬分析結(jié)果表明：面對(duì)家庭部門需求面沖擊時(shí)，土地投放增速提高，有利于維持通貨膨脹、利率、土地價(jià)格和抵押信貸的穩(wěn)定性，并有助于降低家庭部門和企業(yè)家之間的收入分配和土地存量持有不均程度；但是過高土地投放增速不利于維持產(chǎn)出、消費(fèi)、資本形成的穩(wěn)定性，并會(huì)擴(kuò)大家庭部門和企業(yè)家之間消費(fèi)的不均衡程度。面對(duì)土地市場供給面沖擊時(shí)，中等土地投放增速有利于維持產(chǎn)出、消費(fèi)、資本形成、利率、土地價(jià)格、抵押信貸的穩(wěn)定性，低土地投放增速將會(huì)擴(kuò)大家庭部門和企業(yè)家之間的收入差距，不利于所得分配均等，并造成土地資產(chǎn)同家庭部門流向企業(yè)家；反之，高土地投放增速雖有利于縮小家庭部門和企業(yè)家的收入差距，但會(huì)擴(kuò)大家庭部門和企業(yè)家部門的消費(fèi)不均程度。經(jīng)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，土地投放增速為0.5%左右能夠較好地平衡 “穩(wěn)增長”和縮小所得分配不均雙重目標(biāo)。

通過本文研究可知，經(jīng)濟(jì)體系遭受不同類型的外生沖擊，政府制定不同土地投放政策，對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性和所得分配情況會(huì)造成不同影響。若政策目標(biāo)更多強(qiáng)調(diào)的是維持經(jīng)濟(jì)總量穩(wěn)定，則面對(duì)家庭部門需求面沖擊和土地市場供給面沖擊時(shí)，不能選取過高或過低的土地投放增速。若政策目標(biāo)更多強(qiáng)調(diào)的是縮小所得分配不均，則面對(duì)家庭部門需求面沖擊和土地市場供給面沖擊時(shí)，可以適當(dāng)提高土地投放增速。若政策目標(biāo)更多強(qiáng)調(diào)的是縮小不同群體消費(fèi)差距，則面對(duì)家庭部門需求面沖擊和土地市場供給面沖擊時(shí)，可以適當(dāng)降低土地投放增速。若政策目標(biāo)要實(shí)現(xiàn) “穩(wěn)增長”與縮小所得分配不均雙重經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，則面對(duì)家庭部門需求面沖擊和土地市場供給面沖擊時(shí)，則需要根據(jù)不同經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所賦予的權(quán)重，將土地投放增速設(shè)定在一個(gè)合理的范圍內(nèi)。

注釋：

①土地價(jià)格和房屋價(jià)格是分別由統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)中土地交易量和土地交易總額、商品房銷售面積和商品房銷售額計(jì)算而得的季度數(shù)據(jù)。利率、產(chǎn)出、消費(fèi)、資本形成和GDP平減指數(shù)來自Chang等（2016）[26]于2021年6月整理的季度數(shù)據(jù)。除利率外，其余變量數(shù)據(jù)均已季節(jié)性調(diào)整，并轉(zhuǎn)化為實(shí)質(zhì)變量，進(jìn)行對(duì)數(shù)差分乘以100%得到各自的增速數(shù)列。再以中國經(jīng)濟(jì)5年計(jì)劃周期出發(fā)，以20期為周期計(jì)算各個(gè)變量的動(dòng)態(tài)方差，及房地產(chǎn)業(yè)土地購置面積增速與其余3個(gè)變量的動(dòng)態(tài)協(xié)方差系數(shù)，來制作圖1。

②模型資本投資設(shè)定參照Liu等（2013）[20]，貨幣政策設(shè)定和隨機(jī)增長特征設(shè)定參照Smets和Wouters（2007）[22]。

③為了能夠更好的匹配數(shù)據(jù)，參考Smets和Wouters（2007）[22]加入了消費(fèi)慣性的設(shè)定。

④模型一階最優(yōu)行為方程推導(dǎo)和對(duì)數(shù)線性化過程可以向作者索要。