張婷 李澤輝

（山西財經(jīng)大學金融學院 山西 太原市 030006）

一、引言

2021 年是“十四五規(guī)劃”開局之年，“十四五”時期，我國生態(tài)文明建設以降碳為重點戰(zhàn)略方向，進入了促進減污降碳協(xié)同增效、推動經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉型的關鍵時期。在改革開放以來的四十多年時間內(nèi)，我國在經(jīng)濟發(fā)展方面取得了舉世矚目的成績。然而在經(jīng)濟高速增長的背后同樣也帶來潛在風險，我國分別于2006 年和2011 年成為世界上最大的碳排放國和能源資源消耗國，長期高投入、高耗能、低效率的經(jīng)濟增長模式導致二氧化碳排放量高速增長、環(huán)境質(zhì)量下降，嚴重不利于我國經(jīng)濟的高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。作為一個負責任大國，我國歷來高度重視環(huán)境污染與二氧化碳排放問題，習近平總書記在第75 屆聯(lián)合國大會上向全世界鄭重承諾：“中國將力爭在2030 年前達到二氧化碳排放峰值，在2060 年前實現(xiàn)碳中和”，充分展現(xiàn)了我國面對全球氣候變暖和環(huán)境污染問題所展現(xiàn)的大國責任與大國擔當。

二、文獻綜述

對于綠色金融與二氧化碳兩者關聯(lián)效應的研究，國內(nèi)外學者研究成果較為豐富，通過對相關文獻進行梳理，大體分為對綠色金融發(fā)展的研究、對二氧化碳排放的相關研究、對綠色金融發(fā)展與二氧化碳排放的互動關系研究。

（一）綠色金融發(fā)展相關研究

Taghizadeh-Hesary 和Naoyuki（2019）基于相關投資理論和綠色金融項目兩部分內(nèi)容建立“綠色信用擔保計劃”，研究私人投資者與綠色金融投資之間的關系；劉釗（2019）通過運用三階段DEA 模型，引入代表綠色投資的投入指標、代表生態(tài)環(huán)境改善的產(chǎn)出指標和相關環(huán)境變量，測算中國綠色投資的生態(tài)效率值；張媛媛和袁奮強（2021）基于PSM趨向匹配得分法和DDD 模型，探究綠色信貸對污染企業(yè)創(chuàng)新投資選擇的差異化影響。

（二）二氧化碳排放相關研究

關于二氧化碳排放與經(jīng)濟發(fā)展的研究，目前最為重要的研究方法為環(huán)境庫茲涅茨曲線（EKC），它反映經(jīng)濟發(fā)展水平與二氧化碳排放量之間的“U”型關系，表示在經(jīng)濟發(fā)展初期時，環(huán)境質(zhì)量會隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展與人均收入水平的提升而惡化，兩者呈現(xiàn)負相關關系；而當社會發(fā)展模式趨于成熟時，環(huán)境質(zhì)量與社會經(jīng)濟發(fā)展水平呈現(xiàn)正相關關系。而對于二氧化碳排放影響因素的研究，徐斌和陳宇芳（2019）等采用非參數(shù)可加模型，探討清潔能源發(fā)展、二氧化碳排放、與區(qū)域經(jīng)濟增長之間的關系。Kahia（2017）通過引入面板向量自回歸模型研究中東與北非24 個國家新能源發(fā)展與二氧化碳排放的關聯(lián)效應，指出新能源發(fā)展對該地區(qū)減排效應尚不明顯。

（三）綠色金融發(fā)展與二氧化碳排放關聯(lián)效應研究

關于兩者關系，胡冰和王曉芳（2018）研究我國綠色金融環(huán)境投入與二氧化碳排放之間的關聯(lián)效應，指出環(huán)境投入與碳排放之間存在“U”型關系，提出綠色金融發(fā)展與環(huán)境保護是實現(xiàn)經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的研究重點；劉明和劉莎（2020）通過構建投入產(chǎn)出模型研究綠色金融與環(huán)境質(zhì)量兩者之間的互動關系，指出綠色金融發(fā)展對環(huán)境質(zhì)量改善有正向促進作用；Gregor Semieniuk（2021）通過構建相關理論框架研究碳金融的實施、碳密集型產(chǎn)業(yè)淘汰對金融系統(tǒng)以及金融系統(tǒng)對經(jīng)濟其他相關部門反饋的驅動因素、傳導渠道和影響。Julien Chevallier（2020）通過構建一個帶有停止時間的隨機模型，研究了碳滯留資產(chǎn)對17 家相關油氣煤炭企業(yè)價值的影響。

通過對相關文獻的梳理，發(fā)現(xiàn)近幾年國內(nèi)外學者針對綠色金融以及碳排放兩部分的研究內(nèi)容豐富、層次多樣，為本文研究起到了重要的參考與借鑒意義。同時，關于綠色金融對區(qū)域碳減排的效應研究同樣存在一定的改善空間。一方面，現(xiàn)有大多數(shù)文獻對綠色金融發(fā)展與二氧化碳排放兩部分內(nèi)容進行直接研究來考察兩者之間的互動關系，而忽視了潛在的中介變量影響；另一方面，在考慮中介變量時大部分仍然采用傳統(tǒng)的索羅余量分析法，引入規(guī)模效應、技術效應和結構效應來分析綠色金融對二氧化碳排放的影響研究，分析研究深度和精度有待進一步加強。綜上所述，在“碳達峰、碳中和”宏偉目標背景下，在“國內(nèi)國際雙循環(huán)”發(fā)展的大趨勢下，科學分析綠色金融發(fā)展的減排效應及其作用機制具有重要的意義。

三、理論分析與研究假設

在“碳達峰、碳中和”的宏偉目標下，節(jié)能降碳是促進我國經(jīng)濟可持續(xù)、綠色發(fā)展的重要途徑。而綠色金融作為近幾年發(fā)展較為快速的綠色發(fā)展模式，其在暢通政府與市場機制、促進經(jīng)濟持續(xù)健康綠色發(fā)展方面起到了巨大作用。因此，綠色金融發(fā)展很可能是影響二氧化碳排放增長、推動經(jīng)濟發(fā)展與資源環(huán)境相結合的重要因素。與此同時，通過梳理相關文獻，發(fā)現(xiàn)綠色金融發(fā)展通過促進產(chǎn)業(yè)結構合理化、推動產(chǎn)業(yè)結構高級化以及促進能源轉型，從產(chǎn)業(yè)結構以及能源消費結構兩方面來對二氧化碳排放起到抑制作用（見圖1）。

圖1 綠色金融發(fā)展對二氧化碳排放的影響渠道

綠色金融發(fā)展可以推動產(chǎn)業(yè)結構轉型進而對二氧化碳排放起到抑制作用。在產(chǎn)業(yè)結構方面，考慮引入產(chǎn)業(yè)結構合理化指數(shù)與產(chǎn)業(yè)結構高級化指數(shù)，從要素資源配置和三大產(chǎn)業(yè)配置分析產(chǎn)業(yè)結構對于綠色金融發(fā)展和二氧化碳排放這一傳導機制中的中介影響。相關研究表明，綠色金融可以有效地引導資金流向綠色、清潔產(chǎn)業(yè)，促進高科技、低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展，同時倒逼高耗能、高污染、低效率產(chǎn)業(yè)的轉型發(fā)展，實現(xiàn)整個社會產(chǎn)業(yè)轉型發(fā)展，提升社會發(fā)展效率，降低經(jīng)濟發(fā)展成本，促進二氧化碳排放量的降低和社會的高質(zhì)量、低碳化發(fā)展。

綠色金融發(fā)展對于產(chǎn)業(yè)轉型的促進作用主要體現(xiàn)在以下三方面。第一，銀行資金流向的影響。銀行作為我國主要的金融中介機構，在企業(yè)融資方面起到了重要作用，綠色信貸是我國綠色金融的重要工具之一，一方面，綠色信貸資金重點流向高科技、新興企業(yè)，推動新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提升了經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量，同時也起到了節(jié)能降碳作用；另一方面，綠色信貸資金控制或拒絕對重污染企業(yè)提供融資貸款，提高了重污染企業(yè)的債務成本，融資懲罰效應顯著，進一步倒逼企業(yè)轉型升級。第二，資本市場資金流向的影響。由于政策的支持，以新能源、高端制造、儲能為代表的高技術產(chǎn)業(yè)市值穩(wěn)步上升，碳金融市場發(fā)展穩(wěn)定，極大地促進了新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。推動我國產(chǎn)業(yè)的轉型升級。第三，政府資金流向的影響。CDM（清潔發(fā)展機制）資金更多傾向于高耗能工業(yè)企業(yè)轉型、清潔能源發(fā)展等類型項目，推動產(chǎn)業(yè)轉型升級。

綠色金融發(fā)展對于能源轉型的推動作用，同樣可以對碳減排產(chǎn)生影響。綠色金融發(fā)展可以集中金融資源，推動新型能源產(chǎn)業(yè)如光伏、鋰電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展，降低對煤炭等一次性能源的依賴，促進社會能源消費轉型升級，推動二氧化碳排放量的有效降低。綠色金融發(fā)展對于能源轉型的影響主要體現(xiàn)在以下兩方面：一方面，綠色金融的投資增量效應可以推進綠色能源產(chǎn)業(yè)部門的發(fā)展。金融具有杠桿作用，可以從能源生產(chǎn)端與消費端入手，控制對涉煤產(chǎn)業(yè)的投資貸款，鼓勵對光伏、天然氣等可替代新興能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，進而有效促進能源消費轉型；另一方面，綠色金融的資本導向效應可以推進能源產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化升級。綠色低碳企業(yè)良好的業(yè)績表現(xiàn)以及高市值極大鼓舞了投資者信心，促進新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動了新興能源的技術研發(fā)與技術轉化，助推區(qū)域能源結構優(yōu)化以及經(jīng)濟可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展。

綜上所述，綠色金融發(fā)展通過產(chǎn)業(yè)結構合理化、產(chǎn)業(yè)結構高級化、能源消費轉型三大傳導機制對二氧化碳排放產(chǎn)生抑制作用。為驗證上述分析，提出以下假設：

假設1：綠色金融發(fā)展可以對二氧化碳排放產(chǎn)生抑制作用，即綠色金融發(fā)展的碳減排效應顯著；

假設2：綠色金融發(fā)展可以通過產(chǎn)業(yè)結構合理化、產(chǎn)業(yè)結構高級化、能源消費轉型三個中介效應對二氧化碳排放產(chǎn)生影響。

四、研究設計

（一）模型設定

為了驗證綠色金融發(fā)展對二氧化碳排放的作用機制，即假設1 和假設2 的合理性，借鑒戴魁早（2018）的研究成果，本文構建模型如下：

式（1）中，i，t 分別表示地區(qū)和時間，AVCO表示人均二氧化碳排放量，GRFI表示綠色金融發(fā)展水平，COTL表示各控制變量影響因素，Z其他影響因素，ε為隨機擾動項。假定人均二氧化碳排放量隨著綠色金融發(fā)展水平的變化而變動，然而人均二氧化碳排放量同樣會受到上一期排放量影響，該影響可以對上述模型進行如下調(diào)整：

式（3）中，1-λ（0＜λ＜1）為人均二氧化碳排放量向預期水平的調(diào)整系數(shù)，該值越大表明調(diào)整速度越快。將式（3）帶入式（2）中可得：

通過梳理相關文獻，控制變量COTL應包括經(jīng)濟發(fā)展水平（EC）、城鎮(zhèn)化發(fā)展水平（UR）、固定資產(chǎn)投資水平（FI）、科學技術發(fā)展水平（TEC）以及基礎設施發(fā)展水平（INF），因此控制變量COTL可以表示為：

在驗證綠色金融發(fā)展水平與二氧化碳排放量之間關系的基礎上，進而探討綠色金融發(fā)展是否通過產(chǎn)業(yè)結構合理化、產(chǎn)業(yè)結構高級化以及能源消費轉型三大傳導機制進而對二氧化碳排放量產(chǎn)生影響，因此構建如下遞歸模型：

式（7）中，M表示中介變量，分別代表產(chǎn)業(yè)結構合理化（RIS）、產(chǎn)業(yè)結構高級化（AIS）以及能源消費轉型（ENTR）。這里引入中介變量滯后一期來控制遺漏變量的可能性，確保模型設定的穩(wěn)健性。

（二）變量選取

1.人均二氧化碳排放（AVCO）。對于各省市二氧化碳排放量的數(shù)據(jù)，我國政府部門尚未公布，本文擬采用《中國能源統(tǒng)計年鑒》各類化石能源的終端消耗量，通過各類能源折算系數(shù)測算各地區(qū)的人均二氧化碳消耗量。具體測算過程如下所示：

其中，E表示第i 種能源第j 年的消耗量，f表示第i 種消費能源的碳排放折算系數(shù)。

2.綠色金融發(fā)展水平。曾學文（2014）將綠色金融指標體系劃分為綠色信貸、綠色證券、綠色保險、綠色投資和碳金融五部分來研究我國的綠色金融發(fā)展水平，借鑒相關文獻研究方法，本文采用熵值法測算我國各地區(qū)的綠色金融發(fā)展指數(shù)，如下所示：

3.中介變量。一是產(chǎn)業(yè)結構合理化（RIS），即各地區(qū)產(chǎn)業(yè)之間的要素資源配置情況，具體測算過程如下：

式（11）中，Y 表示產(chǎn)出，L 為勞動力投入，i 為產(chǎn)業(yè)部門，產(chǎn)業(yè)結構合理化指數(shù)為逆向指標，RIS 越接近與0，表明要素資源配置越均衡；反之，表明要素資源配置不合理。

二是產(chǎn)業(yè)結構高級化（AIS），即地區(qū)三大產(chǎn)業(yè)之間的配置情況，為正向指標，AIS 越大，表明地區(qū)產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化水平越高，具體測算過程如下：

三是能源消費轉型（ENTR）。我國主要消費能源為煤炭，煤炭資源的高投入、低效率消費造成我國二氧化碳排放激增，環(huán)境污染嚴重。為此采用煤炭資源占總消費資源的比重作為逆向指標考察我國各地區(qū)的能源消費轉型情況。

4.控制變量。包括經(jīng)濟發(fā)展水平（EC），用人均實際GDP 來表示；城鎮(zhèn)化發(fā)展水平（UR），用城鎮(zhèn)化率來表示；固定資產(chǎn)投資水平（FI），用地區(qū)固定資產(chǎn)投資總額的對數(shù)值來表示；科學技術發(fā)展水平（TEC），各省R&D經(jīng)費支出額的對數(shù)值來表示；基礎設施發(fā)展水平（INF），用各省每萬人擁有公共交通數(shù)據(jù)來表示。

（三）數(shù)據(jù)說明

本文以我國30 個省、市、自治區(qū)（西藏、港澳臺除外）宏觀面板數(shù)據(jù)為研究對象，數(shù)據(jù)主要來源于CSMAR 數(shù)據(jù)、《中國統(tǒng)計年鑒》《中國能源統(tǒng)計年鑒》《中國金融統(tǒng)計年鑒》《中國保險統(tǒng)計年鑒》等。

五、實證分析

（一）總體回歸結果分析

1.整體影響分析。從模型一的系數(shù)估計結果來看，核心解釋變量綠色金融發(fā)展（GRFI）與被解釋變量人均二氧化碳排放（AVCO）兩者之間的擬合系數(shù)在1%的顯著性水平下通過檢驗，這表明綠色金融發(fā)展水平的提升可以顯著降低人均二氧化碳排放水平，總體擬合結果符合預期，同時也驗證了假設一；而人均二氧化碳排放水平的滯后一期系數(shù)（L.AVCO）同樣在1%的顯著性水平下通過檢驗，表明人均二氧化碳排放水平與滯后一期系數(shù)呈正相關關系，與我國現(xiàn)狀相符；從控制變量與被解釋變量的關系來看，經(jīng)濟發(fā)展水平（EC）與人均二氧化碳排放兩者之間的系數(shù)在1%的顯著性水平下通過檢驗，這一擬合結果符合環(huán)境庫茲涅茨曲線中經(jīng)濟發(fā)展水平與環(huán)境質(zhì)量水平的倒“U”型關系。

同時，為了保證兩步系統(tǒng)GMM 擬合結果的準確性，采用動態(tài)固定效應模型（FE）以及動態(tài)混合估計模型（POLS）兩者加以驗證。由表1 模型一到模型三的擬合結果可知，動態(tài)固定效應模型與動態(tài)混合估計模型L.AVCO 的擬合系數(shù)值均在1%的顯著性水平下通過檢驗，說明表1 模型一中樣本數(shù)量以及工具變量相對較好，并未出現(xiàn)明顯的偏差，更好地驗證了假設1。

2.區(qū)域分析。由表1 模型四的擬合結果可以看出，地區(qū)虛擬變量與綠色金融發(fā)展水平的交互項D_GRFI 的系數(shù)顯著為負，在1%的顯著性水平下通過檢驗。這一結果表明東、中、西三大區(qū)域的綠色金融發(fā)展水平對于本地區(qū)碳排放的抑制作用確實存在差異，且東部地區(qū)的抑制效應強于中、西部地區(qū)。不同地區(qū)之間的影響差異主要存在以下三方面原因：首先是產(chǎn)業(yè)結構層面，我國東部地區(qū)各省份第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展明顯強于中、西部地區(qū)，尤其是高端服務業(yè)層面。其次是技術層面影響，東部地區(qū)科學技術發(fā)展水平較高，科研力度投入較大，導致東部地區(qū)對于新興綠色技術的研發(fā)投入、技術轉化和技術溢出作用高于中、西部地區(qū)；同時，東部地區(qū)能源消費轉型同樣優(yōu)于中、西部地區(qū)。

表1 總體回歸結果

（二）中介效應分析

根據(jù)上文理論機制分析，可以推斷出綠色金融發(fā)展可能會間接通過地區(qū)產(chǎn)業(yè)轉型效應與能源轉型效應兩大途徑和機制影響二氧化碳的排放。為了更加詳細地研究地區(qū)產(chǎn)業(yè)轉型對于綠色金融發(fā)展與二氧化碳排放兩者之間的中介效率，從要素資源配置與產(chǎn)業(yè)結構兩方面入手，更加全面地研究產(chǎn)業(yè)轉型的中介傳導機制。

1.產(chǎn)業(yè)結構合理化。產(chǎn)業(yè)結構合理化指數(shù)研究地區(qū)產(chǎn)業(yè)要素資源配置狀況，指數(shù)越趨近于0，表明資源要素配置效果越良好。由表2 模型一可以看出，綠色金融發(fā)展對于產(chǎn)業(yè)結構合理化呈現(xiàn)顯著抑制作用，綠色金融發(fā)展回歸擬合系數(shù)在10%的顯著性水平下通過檢驗，表明綠色金融發(fā)展可以通過有效地促進要素資源合理配置，提高要素使用效率，進而推動地區(qū)產(chǎn)業(yè)轉型升級。從表2 模型二中可以發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)結構合理化（中介變量M）與綠色金融發(fā)展均在1%的顯著性水平下通過檢驗，產(chǎn)業(yè)結構合理化（RIS）與二氧化碳排放量之間呈現(xiàn)正相關關系，即產(chǎn)業(yè)結構合理化指數(shù)越小，要素資源配置越好，則人均二氧化碳排放量越低；而綠色金融發(fā)展與人均二氧化碳排放量之間呈現(xiàn)顯著得負相關關系，且與表1 模型一相比較，表明綠色金融發(fā)展可以通過促進要素資源配置合理化，抑制各地區(qū)產(chǎn)業(yè)結構合理化指數(shù)增長進而達到減排目標，這一結論驗證了產(chǎn)業(yè)結構合理化在綠色金融發(fā)展與碳減排這一傳導機制中起到了中介效應作用，與預期假設相一致。

表2 中介效應回歸結果

2.產(chǎn)業(yè)結構高級化。產(chǎn)業(yè)結構高級化指數(shù)測定地區(qū)三大產(chǎn)業(yè)的配置情況，為正向指標。由表2 模型三可以看出，綠色金融發(fā)展發(fā)展估計參數(shù)在1%的顯著性水平下通過檢驗，對于產(chǎn)業(yè)結構高級化呈現(xiàn)明顯的促進作用，綠色金融發(fā)展水平越高，越可以通過各種金融工具如綠色信貸、綠色證券等對產(chǎn)業(yè)結構進行合理調(diào)配，促進區(qū)域產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。從表2 模型四中可以發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)結構高級化指數(shù)（中介變量M）與人均二氧化碳排放之間呈現(xiàn)負相關關系，在10%的顯著性水平下通過檢驗，表明產(chǎn)業(yè)結構高級化指數(shù)越高，三大產(chǎn)業(yè)配置越合理，達到的“碳減排”效果越顯著。同時綠色金融發(fā)展與人均二氧化碳排放呈現(xiàn)負相關關系，在1%的顯著性水平下通過檢驗。與總體效應模型（表1 模型一）相比較，中介效應模型綠色金融發(fā)展系數(shù)（-8.0607）大于總體效應模型系數(shù)（-5.0087），由于綠色金融對于產(chǎn)業(yè)結構高級化指數(shù)呈現(xiàn)正向促進作用，而總體效應模型中綠色金融發(fā)展與人均二氧化碳排放呈現(xiàn)負相關關系，因此中介效應模型綠色金融發(fā)展參數(shù)估計值為負且絕對值大于總體效應模型這一結果合理且與理論預期一致，表明產(chǎn)業(yè)結構高級化在綠色金融發(fā)展與人均二氧化碳排放這一傳導機制中起到了中介效應作用，可以利用相關綠色金融工具來推動地區(qū)三大產(chǎn)業(yè)轉型升級，促進產(chǎn)業(yè)結構高級化進而達到碳減排效果。

3.能源消費轉型。能源消費轉型指數(shù)旨在測定各地區(qū)消費能源中煤炭所在比重，指數(shù)越趨近于0，表明能源消費結構越合理。由表2 模型五可以看出，綠色金融發(fā)展與能源消費轉型指數(shù)呈現(xiàn)負相關關系，在1%的顯著性水平下通過檢驗，表明綠色金融發(fā)展可以有效促進地區(qū)能源消費轉型，推動區(qū)域綠色化發(fā)展。而對比模型一、模型三和模型五來講，可以發(fā)現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)結構合理化、產(chǎn)業(yè)結構高級化以及能源消費轉型三大中介效應中，綠色金融發(fā)展對于能源消費轉型的直接促進作用最為明顯。表2 模型六探討能源消費轉型作為中介變量對于綠色金融發(fā)展和人均二氧化碳之間作用機制的影響。從模型六回歸擬合結果可以發(fā)現(xiàn)，能源消費轉型（中介變量M）系數(shù)在1%的顯著性水平下通過檢驗，與人均二氧化碳排放之間呈現(xiàn)正相關關系，表明可以通過降低對于煤炭等化石能源的消費進而對二氧化碳排放產(chǎn)生抑制作用，推動經(jīng)濟發(fā)展與資源環(huán)境保護協(xié)調(diào)發(fā)展。同時將總體效應模型（表1 模型一）的綠色金融參數(shù)估計值與中介效應模型相比較可以發(fā)現(xiàn)，中介效應綠色金融參數(shù)估計值（-3.1828）絕對值明顯小于總體效應（-5.0087）絕對值，這表明在綠色金融發(fā)展與人均二氧化碳排放這一傳導機制中能源消費轉型起到了中介作用，即綠色金融可以通過碳金融、綠色證券等金融工具引導資金走向促進新興清潔能源技術的研發(fā)與技術轉化、推動地區(qū)能源消費轉型升級進而達到碳減排目的，這與預期假設相符合。

（三）穩(wěn)健性檢驗

為確保本文擬合結果的有效性與準確性，本文采取替換變量的方法進行穩(wěn)健性檢驗，將CEADs（中國碳核算數(shù)據(jù)庫）所公布的地區(qū)二氧化碳排放量代替本文所測算數(shù)據(jù)，重新進行擬合回歸，檢驗結果與上文擬合回歸結果在系數(shù)顯著性以及作用方向上相一致，說明本文在模型構建以及擬合結果方面具有穩(wěn)健性。

六、結論與政策啟示

（一）結論

本文以我國30 個省、市、自治區(qū)為研究對象，通過構建相關指標，利用兩步系統(tǒng)GMM 模型來研究綠色金融發(fā)展水平與二氧化碳排放的關系及其作用機制，通過相關研究得出結論如下：在總體研究方面，我國綠色金融發(fā)展水平可以顯著地對二氧化碳排放產(chǎn)生抑制效應，且東部地區(qū)的抑制效應強于中、西部地區(qū)；在中介效應研究方面，綠色金融發(fā)展可以通過產(chǎn)業(yè)結構合理化、產(chǎn)業(yè)結構高級化、能源消費轉型三個中介效應對二氧化碳排放產(chǎn)生影響，其中綠色金融發(fā)展通過產(chǎn)業(yè)結構高級化即促進三大產(chǎn)業(yè)合理配置進而促進碳減排的效果最為明顯，而能源消費轉型效果次之，產(chǎn)業(yè)結構合理化即促進要素資源合理配置效果相對較弱。同時經(jīng)濟發(fā)展水平、固定資產(chǎn)投資水平、科學技術發(fā)展水平以及基礎設施發(fā)展水平同樣會對二氧化碳排放產(chǎn)生影響。

（二）政策啟示

1.加快推動綠色金融制度創(chuàng)新，完善綠色金融體系。綠色金融發(fā)展離不開完善的金融體系的保障，目前我國已經(jīng)建立起了由政府牽頭組織，內(nèi)容涉及投資、產(chǎn)業(yè)、生活等方面的較為完善的綠色金融體系，但仍需在以下方面努力：首先，加快推動綠色金融制度創(chuàng)新，根據(jù)我國發(fā)展實際情況促進綠色金融工具的創(chuàng)新，以創(chuàng)新驅動綠色低碳和節(jié)能降耗；其次，不斷完善環(huán)境和氣候信息披露制度，構建公開透明的碳排放信息披露體系，強化群眾環(huán)境保護意識；同時，加強與國際組織的交流與合作，加快推動綠色金融離岸中心建設，有效引導國際綠色投資，在完善自身體系的同時促進我國綠色金融標準認可度的提升。

2.優(yōu)化產(chǎn)品結構調(diào)整，推動產(chǎn)業(yè)綠色、可持續(xù)發(fā)展。要素資源的合理配置與三大產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化組合可以促進我國經(jīng)濟的可持續(xù)健康發(fā)展。在“國內(nèi)國際雙循環(huán)”的新戰(zhàn)略格局下，可以將深化供給側結構性改革與有效擴大內(nèi)需相結合，依靠高質(zhì)量綠色信貸資金促進我國產(chǎn)業(yè)轉型升級，支持高技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動我國產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量、低碳化發(fā)展。同時應當加大科研力度投入，推動節(jié)能設備的技術投入與技術轉化，降低產(chǎn)業(yè)的排污成本，提升產(chǎn)業(yè)發(fā)展的質(zhì)量與效率。

3.推動能源消費轉型，促進經(jīng)濟低碳化發(fā)展。以煤炭為主的能源消費結構是目前我國二氧化碳排放持續(xù)增長的重要原因，為此，能源消費改革刻不容緩。一方面，需要推動現(xiàn)有技術升級，改良現(xiàn)有工藝，降低能源損耗，提升能源利用效率；另一發(fā)面，應積極推動能源消費轉型升級，大力支持如風能、核能、光伏等清潔替代能源的發(fā)展，加大新興清潔能源科研投入，支持綠色低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展，改善我國能源消費單一的現(xiàn)狀，推動我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展與“碳達峰、碳中和”目標的實現(xiàn)。