曹井雪

被套新能源或是當(dāng)前多數(shù)公募的真實(shí)寫照，為求困境反轉(zhuǎn)，有人將選股的思路發(fā)散至多條子產(chǎn)業(yè)鏈，也有不在少數(shù)的人靜待產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)。

前兩年最閃耀的新能源，今年卻成為諸多基金經(jīng)理們的夢(mèng)魘。在板塊指數(shù)一季度大跌超過(guò)20個(gè)百分點(diǎn)之后，本周又因疫情致諸多廠商停產(chǎn)等因素，似又開(kāi)啟新一輪下挫。在市場(chǎng)下探后，基金凈值的變化似乎也將基金經(jīng)理當(dāng)前的新能源倉(cāng)位暴露。4月11日重挫當(dāng)天，超七成的偏好新能源類公募單日凈值回撤超過(guò)3個(gè)點(diǎn)。

如是背景下，當(dāng)初趨勢(shì)性追捧新能源的公募舵手們，或許在市場(chǎng)風(fēng)口轉(zhuǎn)向下面臨一次“斷舍離”。如果在行業(yè)中做擇時(shí)，則新能源板塊的階段性預(yù)期不強(qiáng)，而處于基本面反轉(zhuǎn)的房地產(chǎn)等領(lǐng)域，或許成為他們的最新選擇。

雖然短期的打擊或帶來(lái)一定分歧，但基金經(jīng)理對(duì)于新能源板塊依舊存有兩點(diǎn)共識(shí)。首先是疫情影響不會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)，匯安基金經(jīng)理劉田指出：“新能源車只是交付延遲，并不是需求消失?！倍桨裁餍腔鸾?jīng)理神愛(ài)前也表示：“短期因素對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)影響不大，產(chǎn)業(yè)鏈逐步迎來(lái)拐點(diǎn)。”

超七成新能源舵手或選擇堅(jiān)守產(chǎn)業(yè)鏈上游景氣度引發(fā)“爭(zhēng)議”

近期，受疫情擴(kuò)散導(dǎo)致部分廠商供應(yīng)鏈停產(chǎn)等因素影響，龍頭寧德時(shí)代亦減產(chǎn)，新能源板塊再啟下跌按鈕。由此審視新能源基金們不同的凈值表現(xiàn)，某種程度上或許也能判斷基金經(jīng)理對(duì)這一板塊的當(dāng)前態(tài)度。

由于去年排名靠前的大部分產(chǎn)品多獲益于新能源，所以《紅周刊》以2021年收益率超過(guò)50%的75只產(chǎn)品為樣本來(lái)看，在4月11日新能源大跌的行情下，18只產(chǎn)品的凈值回撤幅度超過(guò)了5個(gè)點(diǎn);回撤幅度超過(guò)3個(gè)點(diǎn)的合計(jì)達(dá)到56只;此外，只有3只產(chǎn)品的回撤幅度不足2個(gè)百分點(diǎn)。

由此判斷，多位公募新能源高手或許堅(jiān)定持有新能源，例如去年的年度公募權(quán)益冠軍崔宸龍。由他管理的前海開(kāi)源新經(jīng)濟(jì)和前海開(kāi)源公用事業(yè)，去年均取得了翻倍的收益率。今年卻冰火兩重天，迄今年內(nèi)跌幅分別約為23.39%和26.29%。特別是4月11日當(dāng)天，兩只產(chǎn)品單日回撤均超過(guò)了5個(gè)點(diǎn)。

年報(bào)中，崔宸龍也重申了對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)鏈的堅(jiān)定看多態(tài)度。而在操作方面，他也表示雖然市場(chǎng)波動(dòng)加大，但是仍會(huì)堅(jiān)持這一主線的投資機(jī)會(huì)。

崔宸龍或許并非個(gè)例，因新能源賴以成名的基金經(jīng)理中，也有在管產(chǎn)品更為慘烈的單日回撤出現(xiàn)。從凈值表現(xiàn)看，在上述75只基金中，4月11日回撤幅度超過(guò)7%的只有3只，它們分別是國(guó)投瑞銀先進(jìn)制造、國(guó)投瑞銀新能源和國(guó)投瑞銀進(jìn)寶，而它們均由施成一人掌舵，此君同樣是在去年的新能源戰(zhàn)役中一舉成名。

究其原因，財(cái)報(bào)中顯示或是因?yàn)橹饕劢乖诋a(chǎn)業(yè)鏈上游的緣故。他去年末重倉(cāng)的天齊鋰業(yè)、東岳集團(tuán)、融捷股份和江特機(jī)電等涉鋰概念股，4月11日當(dāng)天的跌幅都超過(guò)9個(gè)點(diǎn)，超過(guò)了板塊的平均水平，其繼續(xù)持有的概率較大。

自去年以來(lái)，施成就堅(jiān)定看好新能源產(chǎn)業(yè)鏈上游的盈利水平。他在年報(bào)中直言：“目前的盈利在持續(xù)向上游轉(zhuǎn)移，中下游其他環(huán)節(jié)的盈利在被壓縮，這一現(xiàn)象已經(jīng)表現(xiàn)得較為明顯。我們預(yù)計(jì)未來(lái)一年，甚至更長(zhǎng)的時(shí)間，都會(huì)呈現(xiàn)這一狀態(tài)。直到最后的瓶頸環(huán)節(jié)解除后，產(chǎn)業(yè)鏈的高附加值會(huì)向下游或終端應(yīng)用轉(zhuǎn)移?！?/p>

去年，在供不應(yīng)求的漲價(jià)模式下，產(chǎn)業(yè)鏈上游股甚至走出了超越新能源板塊整體水平的行情，該基金重倉(cāng)的鹽湖股份、西藏礦業(yè)和合盛硅業(yè)，去年的股價(jià)都翻了三倍左右。雖然今年都有了二三十個(gè)點(diǎn)的快速回撤，但是其對(duì)應(yīng)的估值下降幅度并不明顯，例如4月14日西藏礦業(yè)的估值還在135倍左右。

原因在于從重倉(cāng)股一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈上游仍處于高盈利狀態(tài)。例如重倉(cāng)股中的盛新鋰能在去年盈利增長(zhǎng)三十多倍后，近期披露的業(yè)績(jī)預(yù)告中，公司一季報(bào)業(yè)績(jī)處于預(yù)增的情況，一季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9億元～11億元，同比增幅預(yù)計(jì)在765.24%～957.52%。由此，相關(guān)重倉(cāng)股或許還有下殺的空間。接受《紅周刊》采訪時(shí)，神愛(ài)前強(qiáng)調(diào)：“隨著一些產(chǎn)能投放，一些過(guò)去因緊缺導(dǎo)致漲價(jià)的中上游環(huán)節(jié)，可能逐步回歸合理價(jià)格?！?h3>全市場(chǎng)類基金經(jīng)理積極關(guān)注其他板塊新能源基金經(jīng)理尋求行業(yè)內(nèi)、外機(jī)遇

在去年賺錢效應(yīng)突出的情況下，新能源板塊也得到了更多全市場(chǎng)類基金經(jīng)理的關(guān)注與重倉(cāng)。相比于根植新能源的基金經(jīng)理，在階段性市場(chǎng)預(yù)期降低的情況下，全市場(chǎng)類基金經(jīng)理們或許會(huì)更加積極地探尋新能源以外的機(jī)會(huì)。

天弘基金經(jīng)理谷琦彬?qū)Α都t周刊》表示：“新能源目前市場(chǎng)預(yù)期處于較低狀態(tài)，主要源于在持續(xù)下調(diào)了新能源汽車產(chǎn)銷目標(biāo)后，投資者對(duì)于投資標(biāo)的定價(jià)的擔(dān)憂。雖然新能源車長(zhǎng)期有需求的韌性，但是當(dāng)下的悲觀預(yù)期更為強(qiáng)勁?！?h4>表1近期回撤幅度較大的新能源基金一覽

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

從他管理的產(chǎn)品來(lái)看，去年末重倉(cāng)的新能源產(chǎn)業(yè)鏈的投資標(biāo)的只有寧德時(shí)代和隆基股份兩大細(xì)分領(lǐng)域龍頭，板塊選擇的靈活程度相對(duì)更高。順著這一思路，今年景氣度攀升的房地產(chǎn)板塊無(wú)疑是最好選擇。

谷琦彬表示：“從去年三季度開(kāi)始，我就把很多精力放在了房地產(chǎn)的研究和投資上，因?yàn)榉康禺a(chǎn)行業(yè)的預(yù)期差和認(rèn)知差比較大。無(wú)論是從國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的角度，還是今年穩(wěn)增長(zhǎng)要實(shí)現(xiàn)5.5%GDP增長(zhǎng)目標(biāo)的角度，房地產(chǎn)和其產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性較小?！?/p>

再看根植新能源的新生代基金經(jīng)理，未見(jiàn)一季報(bào)時(shí)關(guān)注調(diào)研動(dòng)態(tài)或更具實(shí)際價(jià)值。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，前海開(kāi)源的崔宸龍和金鷹基金的韓廣哲都減少了調(diào)研活動(dòng)，他們年內(nèi)均只調(diào)研了一家公司，前者只調(diào)研了鋰電池二線龍頭億緯鋰能，而后者只調(diào)研了電解液龍頭天賜材料。而同樣在去年重倉(cāng)新能源的匯安基金鄒唯，今年尚未正式調(diào)研。

對(duì)比看，勤奮跑調(diào)研的基金經(jīng)理也不在少數(shù)。東方基金的李瑞一季度就調(diào)研了贛鋒鋰業(yè)、天潤(rùn)工業(yè)、科大訊飛以及新宙邦等公司，基金經(jīng)理不僅在新能源領(lǐng)域繼續(xù)深挖，也將觸角拓展到了與新能源產(chǎn)業(yè)鏈有一定關(guān)聯(lián)的其他領(lǐng)域，在調(diào)研上呈現(xiàn)了“新能源+”的特色?？拼笥嶏w就是人工智能領(lǐng)域的代表公司，其人工智能在汽車領(lǐng)域的應(yīng)用恰好能契合基金經(jīng)理的興趣點(diǎn)所在，如車內(nèi)安全監(jiān)控技術(shù)。

不僅是李瑞，信達(dá)澳亞的頂流馮明遠(yuǎn)也現(xiàn)身調(diào)研了科大訊飛。或許由于他更多以科技領(lǐng)域的投資見(jiàn)長(zhǎng)，因此視野放得更寬。在調(diào)研方面，既有“新能源+”類的公司，如螢石礦投資開(kāi)發(fā)的金石資源，公司具有半生礦提氟及鋰電材料的業(yè)績(jī);也有與新能源相關(guān)性不大的湯姆貓，該公司主要經(jīng)營(yíng)“會(huì)說(shuō)話的湯姆貓家族”的IP。

疫情影響難以曠日持久旺盛需求端“托底”新能源景氣度

雖然受到疫情困擾，但是公募基金經(jīng)理普遍認(rèn)為影響偏短期。匯安基金劉田表示：“目前來(lái)看，因?yàn)橐咔榉磸?fù)，行業(yè)在近期的經(jīng)營(yíng)層面受到一些影響。從生產(chǎn)端來(lái)看，因?yàn)楣?yīng)鏈、人員的問(wèn)題，部分整車廠的生產(chǎn)受到了短期沖擊;從銷售端來(lái)看，訂單交付和新增訂單也會(huì)受到拖累。整車廠受到的短期影響會(huì)略大一些，但是中長(zhǎng)期影響微乎其微。持續(xù)度要觀測(cè)疫情的變化，我們目前傾向于認(rèn)為4月底會(huì)見(jiàn)到比較好的緩解。”

對(duì)于新能源基金經(jīng)理而言，“后疫情”時(shí)代的投資方向成為重點(diǎn)。神愛(ài)前認(rèn)為，上游資源的成本壓力也只是短期因素。“長(zhǎng)期來(lái)看，產(chǎn)業(yè)仍處在良好發(fā)展?fàn)顟B(tài)中。前三個(gè)月，在漲價(jià)的大背景下，新能車的銷量和滲透率還在持續(xù)走高，體現(xiàn)的是消費(fèi)者對(duì)于新能車較高的品牌認(rèn)可度。到了當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，一些短期不利的影響大部分已經(jīng)釋放在股價(jià)中，這個(gè)位置應(yīng)該對(duì)具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的新能源企業(yè)更樂(lè)觀。”

表2新能源基金經(jīng)理年內(nèi)調(diào)研的部分標(biāo)的一覽

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

根據(jù)乘聯(lián)會(huì)4月11日公布的3月乘用車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，我國(guó)新能源乘用車批發(fā)銷量為45.51萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)122.0%，環(huán)比增長(zhǎng)43.5%，這一銷量也僅次于去年12月48萬(wàn)輛的銷量數(shù)據(jù)。

而且新能源車滲透率達(dá)到了30.2%，首次突破30%的關(guān)口。

具體到細(xì)分領(lǐng)域，依照未來(lái)成本壓力減輕的邏輯，神愛(ài)前著重強(qiáng)調(diào)：“這有利于產(chǎn)業(yè)銷量及中下游企業(yè)利潤(rùn)恢復(fù)。隨著產(chǎn)業(yè)鏈逐步迎來(lái)拐點(diǎn)，我們相對(duì)更看好中下游的電池、一體化及具有技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)的材料、汽車智能化相關(guān)的零部件。”

舉例來(lái)看，高性能釹鐵硼永磁材料公司正海磁材受到關(guān)注。正海磁材在去年漲幅為38.89%，而年內(nèi)股價(jià)已經(jīng)下跌近三成，這就使得在去年公司盈利翻倍后，目前擁有38倍的相對(duì)合理市盈率。這或許也是其頗受新能源基金經(jīng)理青睞的原因。

（本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）