摘要：在高度信息化時代，傳統(tǒng)的會計報表反應(yīng)的公司盈利情況已無法滿足大多數(shù)企業(yè)的財務(wù)分析需求。單純從財務(wù)報表分析利潤，實際上許多公司已存在損害股東利益的情況，因為利潤表反應(yīng)利潤是小于投入的顯性及隱性資本成本的。EVA解決了使用會計報表衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的單一模式，更廣泛地將企業(yè)財務(wù)指標(biāo)與非財務(wù)指標(biāo)相結(jié)合，將所有企業(yè)所有人投入的資本都考慮在內(nèi)，以有息形式核算成本，從而更精確地計算企業(yè)各期創(chuàng)造的價值。隨著我國互聯(lián)網(wǎng)+的快速發(fā)展，給各行各業(yè)帶來了無限商機(jī)，企業(yè)使用單一地會計報表衡量經(jīng)營情況和企業(yè)價值的方式以不能滿足新環(huán)境的剛性需求，而新的管理手段、技能顯得越來越重要，EVA能適應(yīng)企業(yè)新環(huán)境的企業(yè)績效評估特點映入管理層眼簾，漸漸被人們關(guān)注。EVA財務(wù)管理系統(tǒng)是由美國紐約斯特恩·斯圖爾特咨詢公司（Stern Stewart & CO.） 所提出的一種業(yè)績評價與激勵系統(tǒng)，它使公司管理者以股東價值最大化作為衡量基礎(chǔ)。

EVA的基本理論

經(jīng)濟(jì)附加值（Economic Value Added，簡稱EVA）是由美國學(xué)者Stewart提出，并由美國著名的思騰思特咨詢公司（Stern Stewart & Co.）注冊并實施的一套以經(jīng)濟(jì)增加值理念為基礎(chǔ)的財務(wù)管理系統(tǒng)、決策機(jī)制及激勵報酬制度。它是綜合了財務(wù)報表中稅后營業(yè)凈利潤以及產(chǎn)生這些利潤所需的既包括債務(wù)資本成本這種顯性資本成本，也包括股本資本成本以及報表無法反映的隱性資本成本。企業(yè)年度創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值實際上是等于按照財務(wù)報表計算的稅后營業(yè)凈利潤扣除企業(yè)經(jīng)營過程中使用的顯性資本成本和隱性資本成本之和，是一種全面、綜合的評價方法。這里所指的資本成本目前，部分世界著名跨國公司大都開始使用EVA指標(biāo)評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。

從計算公式分析，EVA 等于稅后經(jīng)營凈利潤減去債務(wù)成本和股本成本，從根本上對企業(yè)經(jīng)營是否真正 "經(jīng)濟(jì)"概念的利潤進(jìn)行了評價，從而衡量企業(yè)真正的經(jīng)營凈收益。

1. EVA是衡量股東財富的方法

為使用資本支付費用是EVA的最突出的特點。單純先從企業(yè)的財務(wù)報表來看，很多企業(yè)財務(wù)報表都是盈利，但是，實際是否真正在盈利就需要將企業(yè)使用的隱性資本所需要付出的成本也考慮在內(nèi)，即股東資本成本。如果財務(wù)報表利潤扣除需要支付的隱性資本成本為負(fù)時，企業(yè)就存在實際經(jīng)營是在損害股東財務(wù)的問題。EVA解決了使用會計報表衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的單一模式，更廣泛地將企業(yè)財務(wù)指標(biāo)與非財務(wù)指標(biāo)相結(jié)合，將所有企業(yè)所有人投入的資本都考慮在內(nèi)，以有息形式核算成本，從而更精確地計算企業(yè)各期創(chuàng)造的價值，評價出對股東財富的影響到底是增加還是損害。只有當(dāng)企業(yè)創(chuàng)造的稅后凈利潤超出需要支付的隱性資本成本侯，股東們才會有回報，才會賺錢。

2. EVA的決策與股東財富目標(biāo)一致

從企業(yè)所有者的角度來看，股東財富的增加才是股東投資的最終目標(biāo)，這一目標(biāo)就可以通過EVA來幫助所有者衡量股東財富是否有增加，財富增加價是多少，是否滿足了股東的資本回報需求。站在股東的角度，他們的長遠(yuǎn)目標(biāo)是看到財富連續(xù)穩(wěn)定增值，不會想管理者片面地追求短期財務(wù)利潤，使用EVA進(jìn)行業(yè)績衡量更有利于實現(xiàn)股東價值增加絕對值的衡量。

計算EVA的基本原理是：經(jīng)濟(jì)增加值=公司稅后凈利潤NOPAT（Net Operating Profit After Tax）-全部投入資本成本W(wǎng)ACC（Weighted Average Cost of Capital）的差額，而全部投入資本成本既包括顯性的債務(wù)資本成本，又包括隱性的股東資本成本，其計算公式為：

EVA=NOPAT-WACC×投資資本

=（NOPAT/投資資本—WACC）×投資資本

=（ROIC-WACC）×投資資本

公式中的ROIC（Return On Ivestted Capital）是企業(yè)的資本回報率。（ROIC-WACC）稱為股東要求的必要凈回報率。

從EVA的計算公式來看，EVA的是三個變量是：企業(yè)的資本回報率、全部資本成本和投入資本。從公式的關(guān)鍵因素來看。無法從從財務(wù)報表中直接獲取得這三個指標(biāo)，需要對財務(wù)報表的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整。將前期已投入，但在每個報表期期進(jìn)行攤銷的相關(guān)費用予以調(diào)整，真實反應(yīng)當(dāng)期經(jīng)營決策帶來的利價值增加，鼓勵管理者實現(xiàn)真正的經(jīng)濟(jì)價值轉(zhuǎn)化，避免因以前年度決策的影響，扭曲了當(dāng)期企業(yè)價值的創(chuàng)造。同時也鼓勵管理者放開手腳，大膽決策，不必承擔(dān)因固定資產(chǎn)折舊、費用攤銷等費用承擔(dān)經(jīng)營責(zé)任，糾正最終會使資產(chǎn)負(fù)債表的權(quán)益數(shù)據(jù)不真實的誤區(qū)。WACC是一個企業(yè)的債務(wù)比率乘以債務(wù)成本和股權(quán)比率乘以股權(quán)資本成本加權(quán)之和。其中股權(quán)資本成本KE可由資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）來確定：KE=Rf+β（Rm+Rf）。在設(shè)定了KE之后，可用下式計算WACC：

WACC=D/（D+E）*KD*（1-T）+E/（D+E）*KE

以上公式中，D為企業(yè)付息債務(wù)的市場價值;E為股東權(quán)益的市場價值;KD為稅前債務(wù)資本成本;KE為股東投入的資本成本;T為所得稅稅率

以上變量確定之后，就可以計算出公司各年的EVA值。EVA大于零，則說明公司經(jīng)營實際是創(chuàng)造了價值;EVA小于零，則說明公司經(jīng)營實際上是損害（破壞）了價值;EVA等于零，說明本期的經(jīng)營既沒有創(chuàng)造價值，也沒有損害價值，只獲得了與投入成本相同的收益。

EVA指標(biāo)的局限性

1.很難有效地防止管理者的短期行為。由于企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，所有者與經(jīng)營者的利益出發(fā)點不完全相同，在實際企業(yè)經(jīng)營過程中，經(jīng)營決策大多由經(jīng)營者決斷，但考慮到管理者的任期特點，不可避免地會為了自身的利益，調(diào)整任期內(nèi)各年的EVA。而企業(yè)所有者所依賴的股東財富最大化經(jīng)營目標(biāo)無法得到完全實現(xiàn)。所以單純以實現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)增加值作為業(yè)績評定指標(biāo)，職業(yè)經(jīng)理人會從自身利益出發(fā)，采取有利于短期價值實現(xiàn)的決策，而放棄對公司長遠(yuǎn)發(fā)展有意義的決策，缺乏研發(fā)類長遠(yuǎn)項目投入的積極性，可能會影響企業(yè)未來經(jīng)濟(jì)增加值持續(xù)增長。

2.很難反映市場對公司整個未來經(jīng)營收益的預(yù)測。在快速發(fā)展的市場經(jīng)濟(jì)體制下，影響公司市值因素有很多，既包括宏觀的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，也包括微觀的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，而且前者也會影響后者。在這種情況下EVA反應(yīng)的價值創(chuàng)造就過于片面，不能很好得與整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境相聯(lián)系，僅以數(shù)字衡量經(jīng)營結(jié)果與實際會有些許脫節(jié)。

3.很難反映企業(yè)對社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)。在新時代市場經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，企業(yè)存在的價值不能簡單的以數(shù)字說話，還要綜合考慮對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的貢獻(xiàn)程度，拉動內(nèi)需的力量，EVA僅僅是從股東財務(wù)角度反應(yīng)企業(yè)價值，不能客觀反應(yīng)市場大環(huán)境下對企業(yè)的影響。

EVA的改進(jìn)意見

EVA在發(fā)展的過程存在一些缺陷，如在實踐中能加以改進(jìn)，將會更利于企業(yè)價值評估，改進(jìn)措施如下：

1.將于EVA評價體系相應(yīng)的指標(biāo)納入對管理者的考核，使管理者能意識到自身利于EVA指標(biāo)相關(guān)聯(lián)，從而解EVA指標(biāo)發(fā)揮作用的方式，充分發(fā)管理者才能在長期研發(fā)、投資中的積極性，從長遠(yuǎn)出發(fā)為股東創(chuàng)造財富，實現(xiàn)財務(wù)管理的目的。

2.企業(yè)在導(dǎo)入EVA指標(biāo)評價方法時，可以根據(jù)企業(yè)實際情況，將EVA指標(biāo)、財務(wù)報表利潤指標(biāo)、銷售額、市場占有率、客戶滿意度等與企業(yè)經(jīng)營相關(guān)的非財務(wù)指標(biāo)相結(jié)合來，綜合反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，使用公司的高層管理人員和董事會對EVA指標(biāo)加以關(guān)注，制定管理者為EVA計劃的實施擔(dān)負(fù)責(zé)任。

隨著我國國民經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)的經(jīng)營思路勢必與市場的要求緊密結(jié)合，從而得到不斷發(fā)展和完善，EVA的廣泛應(yīng)用也必將成為企業(yè)管理的有效工作，為企業(yè)發(fā)展帶來更多的實際收益，推動國民經(jīng)濟(jì)更快地走向成熟。但EVA的應(yīng)用需要與我國的國情、經(jīng)濟(jì)政策及文化特點相融合，才能得到根本應(yīng)用，所以繼續(xù)探索EVA實際應(yīng)用，以最大限度地發(fā)揮其效用，將是各個行業(yè)的新課題。

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