諸建芳　程強　瑪西高娃　都業(yè)達(dá)　王希明

諸建芳

4月以來經(jīng)濟邊際壓力加大，考慮到逆周期政策持續(xù)發(fā)力落地，不宜對經(jīng)濟過度悲觀。

2月末以來，全國多地出現(xiàn)了集聚性疫情。根據(jù)國家衛(wèi)健委數(shù)據(jù)，疫情的影響范圍、持續(xù)時間和沖擊強度都較為嚴(yán)重，對一季度經(jīng)濟沖擊較大。

2022年一季度GDP同比增長4.8%，略弱于2021年三季度水平。從生產(chǎn)端來看，3月份全國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)明顯邊際轉(zhuǎn)弱，同比下降0.9%，但工業(yè)生產(chǎn)在采礦業(yè)的帶動下保持在了5%的較高增速區(qū)間;從需求端來看，消費場景限制拖累社零增速轉(zhuǎn)負(fù)，而基建投資作為“穩(wěn)增長”政策的重要抓手進(jìn)一步加快。

上海統(tǒng)計局4月23日發(fā)布了一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)，1-2月上海經(jīng)濟增長較為平穩(wěn)，但由于3月份受到突發(fā)疫情的影響，經(jīng)濟增長壓力有所凸顯。根據(jù)地區(qū)生產(chǎn)總值統(tǒng)一核算結(jié)果，一季度上海市地區(qū)生產(chǎn)總值10010.25億元，按可比價格計算，比2021年同期增長3.1%。4月以來，上海疫情下的管控趨嚴(yán)，且物流等受到影響，經(jīng)濟壓力邊際增大。但考慮到市場對上海的經(jīng)濟預(yù)期極度悲觀，結(jié)合歷史數(shù)據(jù)走勢，我們認(rèn)為最終的數(shù)據(jù)大概率將好于市場預(yù)期。

年內(nèi)受地緣政治等因素影響，大宗商品價格持續(xù)高位運行，國內(nèi)也面臨著較大的輸入性通脹壓力。4月20日國務(wù)院總理李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署進(jìn)一步抓好春季農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的措施，確保糧食豐收和重要農(nóng)產(chǎn)品穩(wěn)定供應(yīng)，并且確定能源保供增供舉措，提升能源對經(jīng)濟社會發(fā)展的保障能力。會議從多方面部署了政策，以穩(wěn)定糧食等重要農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)供應(yīng)，并立足中國國情，強化能源保供。在政策的呵護(hù)下，預(yù)計年內(nèi)平均CPI將保持在溫和區(qū)間，但不排除下半年單月突破3%的可能。

近期國內(nèi)疫情多點散發(fā)，部分地區(qū)物流和供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?，為?月18日中國人民銀行和外管局出臺金融23條，支持疫情防控和實體經(jīng)濟發(fā)展，鼓勵金融機構(gòu)允許受疫情影響的個人緩繳按揭貸款，鼓勵降低受疫情影響企業(yè)的貸款利率。金融23條特別提出，“按市場化原則保障融資平臺公司合理融資需求”，“因城施策實施好差別化住房信貸政策”。

人民銀行在新聞稿中還提到，截至4月中旬已向中央財政上繳6000億元結(jié)存利潤，可能是當(dāng)前銀行間市場流動性較為寬松的原因之一。另外，近期人民幣匯率出現(xiàn)貶值，我們認(rèn)為原因包括美國緊縮預(yù)期加強、供應(yīng)鏈問題導(dǎo)致國內(nèi)出口受阻、疫情拖累國內(nèi)經(jīng)濟等，預(yù)計未來一段時間人民幣匯率仍然有貶值的壓力，但是雙向波動的幅度可控。

4月21日，國辦印發(fā)《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，規(guī)定個人養(yǎng)老金實行個人賬戶制度，參加基本養(yǎng)老保險的勞動者均可以繳納，每年繳納上限為12000元，可享受稅收優(yōu)惠政策。目前，中國已初步完成養(yǎng)老保險、企業(yè)年金、個人商業(yè)養(yǎng)老保險的三支柱養(yǎng)老體系，第三支柱規(guī)模較小，但后期規(guī)模提升空間廣闊。從長遠(yuǎn)看，隨著養(yǎng)老金政策不斷完善，中國養(yǎng)老金規(guī)模特別是第三支柱的規(guī)模還有較大提升空間。《意見》有助于改變目前養(yǎng)老第一支柱獨大局面，為資本市場注入長期穩(wěn)定增量資金，助推銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等發(fā)展。

4月以來經(jīng)濟邊際壓力加大，考慮到逆周期政策持續(xù)發(fā)力落地，我們認(rèn)為不宜對經(jīng)濟過度悲觀。

總體來看，當(dāng)前市場的狀態(tài)已經(jīng)反映了對未來經(jīng)濟增長極度悲觀的預(yù)期，我們認(rèn)為在疫情逐步好轉(zhuǎn)，政策具備更好的落地條件后，政府將更加努力推動實體經(jīng)濟恢復(fù)，經(jīng)濟也將伴隨政策落地逐步改善向上。