李曉靜 李可欣

【摘要】隨著經(jīng)濟的發(fā)展， 可持續(xù)發(fā)展與綠色環(huán)保等理念開始受到關(guān)注， ESG投資也逐漸走入大眾的視野。 本文選取我國2010 ～ 2020年滬深交易所A股上市公司中家族企業(yè)的數(shù)據(jù)， 對家族涉入程度與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的關(guān)系進行研究。 結(jié)果表明： 家族涉入程度能夠提升企業(yè)的ESG評級表現(xiàn)， 同時， 二代涉入抑制了家族涉入與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的正向關(guān)系， 而儒家文化和市場化指數(shù)都能夠正向調(diào)節(jié)家族涉入與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的關(guān)系。 進一步分析的結(jié)果顯示， 家族涉入通過提升ESG評級表現(xiàn)從而促進了企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。 本文對企業(yè)改善自身的ESG表現(xiàn)， 積極履行社會環(huán)境責(zé)任， 從而推動社會的高質(zhì)量發(fā)展與共同富裕具有啟示意義。

【關(guān)鍵詞】家族涉入;社會情感財富;ESG;二代涉入;儒家文化;企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

【中圖分類號】F276.5? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A? ? ? 【文章編號】1004-0994（2022）17-0151-10

一、引言

ESG評級是一種從環(huán)境（Environment）、社會責(zé)任（Social Responsibility）和公司治理（Governance）三方面對企業(yè)的風(fēng)險投資與可持續(xù)發(fā)展進行評價的綜合指標(biāo)。 全球ESG投資正式興起于1990年， 社會責(zé)任投資開始對資源的緊缺、環(huán)境的變化、公司管理等多方面進行考量， 這些方面的問題逐步被總結(jié)為環(huán)境、社會和治理三個大方向。 進入21世紀(jì)后， 聯(lián)合國責(zé)任投資原則組織（UN-PRI）于2006年正式成立， 促使作為強化責(zé)任投資策略的重要因素之一的ESG也進入了蓬勃發(fā)展的階段。 2019年， ESG風(fēng)險因素依據(jù)歐洲銀行管理局頒布的《可持續(xù)金融行動計劃》理論框架正式被納入金融可持續(xù)評估體系。 相比于國外的ESG投資發(fā)展， 我國的ESG投資起步較晚。 2013年， 我國出現(xiàn)了第一支以ESG為主題的基金， 這說明隨著人類文明前進的步伐， 企業(yè)所應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任與可持續(xù)發(fā)展也獲得了公眾的普遍認(rèn)同。 自2018年證監(jiān)會第一次明確要求上市公司對環(huán)境、社會責(zé)任和公司治理方面的信息進行披露后， A股市場上有越來越多的公司開始披露ESG報告。 數(shù)據(jù)統(tǒng)計表明， 2010年A股上市公司僅有471家披露了ESG報告， 但截至2020年底， 披露ESG報告的公司已經(jīng)迅速增長到1021家。

相比于傳統(tǒng)的公司社會責(zé)任、綠色環(huán)境責(zé)任投資， ESG理念將道德、社會和環(huán)境價值標(biāo)準(zhǔn)進行整合， 從非財務(wù)表現(xiàn)的角度提供了一種全新的評估框架， 重點聚焦于企業(yè)的長期價值創(chuàng)造和可持續(xù)發(fā)展。 ESG投資不僅給環(huán)境和資源帶來了積極的影響， 同時也規(guī)范了企業(yè)自身的行為， 促使企業(yè)改善公司治理、提高社會責(zé)任感。 積極履行社會責(zé)任在為企業(yè)自身建立良好的聲譽、提升企業(yè)創(chuàng)新投資水平的同時[1] ， 也能夠提升企業(yè)的整體價值[2] 。

雖然現(xiàn)代公司制度成了企業(yè)的主流形式， 但世界上絕大部分企業(yè)的控制權(quán)仍掌握在宗群家族的手中， 作為“家族”與“企業(yè)”兩方的結(jié)合， 家族企業(yè)往往同時追求兩方面的成功。 家族企業(yè)的這一特質(zhì)來源于社會情感財富理論（SEW）， 該理論認(rèn)為與非家族企業(yè)相比， 家族企業(yè)更關(guān)心企業(yè)的傳承與可持續(xù)發(fā)展， 故而會更積極地履行社會責(zé)任[3] 。 與此同時， 一些學(xué)者也通過數(shù)據(jù)證實了由于家族對形象和聲譽的關(guān)注以及保護家族資產(chǎn)的愿望， 其在多方面都比非家族企業(yè)更具社會責(zé)任感[4] 。 雖然， 現(xiàn)實中有些家族企業(yè)因為排放污染物等一些負(fù)面行為對大眾造成一定影響， 但是那些真正想要得到穩(wěn)定的長期發(fā)展的家族企業(yè)， 會始終將履行社會責(zé)任作為重要的長期任務(wù)， 而這也正是建設(shè)文明社會所必要的工作之一。

與既有文獻(xiàn)相比， 本文主要具有以下三點貢獻(xiàn)意義： 一是國內(nèi)學(xué)者通常將環(huán)境績效、社會責(zé)任、公司治理作為三個獨立的維度進行研究， 鮮有將三個方面綜合為一個整體， 即從企業(yè)ESG表現(xiàn)視角出發(fā)， 討論對企業(yè)發(fā)展的影響。 同時， 現(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)于ESG的研究大多是基于ESG評級對企業(yè)創(chuàng)新、績效等作用機理的研究， 尚未對影響企業(yè)ESG表現(xiàn)的因素進行探討。 本文基于社會情感財富理論， 通過研究家族企業(yè)涉入程度對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響， 對ESG的研究進行一個前向延伸， 從一個全新的角度豐富了ESG投資方面的研究。 二是本文基于家族企業(yè)特有的二代涉入的企業(yè)特征以及非正式制度儒家文化和正式制度市場發(fā)展程度三個不同視角， 探討其對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響， 豐富了家族企業(yè)非正式制度等方面的文獻(xiàn)。 三是本文的研究對如何促進企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有借鑒意義， 有利于企業(yè)發(fā)揮主觀能動性， 選擇從多方面提升自身ESG表現(xiàn)， 從而推動企業(yè)長期蓬勃發(fā)展。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）家族涉入與ESG評級表現(xiàn)

自聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署提出將ESG因素納入投資決策的考慮因素后， ESG信息被廣泛地應(yīng)用于風(fēng)險決策領(lǐng)域。 從利益相關(guān)者理論和資源依賴?yán)碚摰慕嵌葋砜矗?企業(yè)ESG表現(xiàn)越好， 在未來的發(fā)展中更容易得到各方利益相關(guān)者的支持， 有助于企業(yè)獲得發(fā)展所需的政府補助等外部資源， 從而提高企業(yè)投資效率。 同時， ESG評分更高的企業(yè)會擁有更高的投資者關(guān)注度與信賴度， 那么這些積極履行社會責(zé)任的企業(yè)也能夠獲得更高的投資收益與更大的資金流量。

新古典理論有著與之恰恰相反的觀點， 認(rèn)為將企業(yè)的經(jīng)濟資源分配給環(huán)境和社會責(zé)任等因素并不能帶來貨幣上的收益， 也不符合企業(yè)經(jīng)濟利益最大化的工具主義動機， 但是由于通過履行社會責(zé)任能夠為企業(yè)建立良好的聲譽， 企業(yè)的管理者很可能會放棄能夠給企業(yè)帶來正向資金流入的投資項目， 轉(zhuǎn)而向社會責(zé)任方面投資， 以此獲得更高的ESG表現(xiàn)評分[5，6] 。

企業(yè)積極地履行社會責(zé)任能夠為企業(yè)樹立一個良好形象， 相對于非家族企業(yè)， 家族企業(yè)的形象與企業(yè)有著更為密切的關(guān)系， 根據(jù)社會情感財富理論， 家族可以被視為一個擁有不完全理性人特征的社會系統(tǒng)， 家族企業(yè)履行社會責(zé)任的動機之一就在于其是否能夠增加家族的社會資本和聲譽[7] 。 家族涉入程度越高， 說明家族的榮辱與企業(yè)的興盛聯(lián)系越緊密， 那么家族成員對企業(yè)的認(rèn)同感與情感依賴程度越大， 家族越傾向于將企業(yè)的聲譽當(dāng)作整個家族的聲譽， 將社會大眾對企業(yè)的看法作為家族自身的評價， 若社會責(zé)任履行不到位， 則會對家族企業(yè)以及家族成員造成一定的負(fù)面影響， 因此家族企業(yè)會更加關(guān)注提升企業(yè)社會責(zé)任績效[8] 。 Berrone等[9] 研究發(fā)現(xiàn)， 家族企業(yè)為了維護家族的聲譽形象， 與同類非家族企業(yè)相比會盡量減少對環(huán)境的污染物排放， 即便這樣的行為不會為企業(yè)帶來任何經(jīng)濟回報。 之后， 國內(nèi)學(xué)者也發(fā)現(xiàn)家族企業(yè)會在企業(yè)中投入更多的資源和情感， 看重家族企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展[10] ， 更加積極地履行社會責(zé)任。

家族的涉入程度越高， 家族成員與企業(yè)之間的認(rèn)同感與歸屬感就會越強烈， 越傾向于通過履行社會責(zé)任、環(huán)境責(zé)任等行為去維持企業(yè)的社會情感財富， 但如果企業(yè)中家族成員的控制權(quán)力較低， 那么其他股東可能更傾向于關(guān)注企業(yè)短期的財務(wù)績效， 承擔(dān)社會責(zé)任的意愿并不強烈， 家族成員也缺少足夠的權(quán)力帶領(lǐng)企業(yè)履行社會環(huán)境責(zé)任[11] 。 因此， 家族成員持有的控制權(quán)越大， 家族對企業(yè)戰(zhàn)略決策的影響力越大， 越有能力和意愿履行社會責(zé)任以減少企業(yè)聲譽受損對家族自身的負(fù)面影響[12] 。 根據(jù)社會情感財富理論， 家族企業(yè)更傾向于通過履行社會環(huán)境責(zé)任， 來為企業(yè)和家族塑造一個良好的形象， 與此同時， 也能夠幫助企業(yè)獲得更多其他利益相關(guān)者的關(guān)注， 促進家族企業(yè)的延續(xù)與可持續(xù)發(fā)展。 因此本文認(rèn)為， 從家族企業(yè)維持社會情感財富的動機來看， 家族涉入程度越高的企業(yè)， 就會越積極地履行社會環(huán)境責(zé)任， 企業(yè)的ESG評級表現(xiàn)也越好。 基于上述分析， 本文提出如下假設(shè)：

H1： 家族涉入程度與企業(yè)ESG評級表現(xiàn)成正比。

（二）家族二代涉入、家族涉入與ESG評級表現(xiàn)

目前， 我國的大部分家族企業(yè)正面臨著代際傳承的問題[13] ， 二代逐漸開始進入企業(yè)承擔(dān)管理工作。 但二代涉入管理是一個動態(tài)且充滿不確定性的過程， 可能會引起企業(yè)結(jié)構(gòu)、文化制度等的根本性改變， 從而影響公司績效[14] 、戰(zhàn)略變革[15] 等。 從社會情感財富理論的視角來看， 存在二代涉入的家族企業(yè)對于社會情感財富的重視程度不及只有一代成員的企業(yè)[16] ， 相對于一代創(chuàng)始人， 二代繼任者沒有經(jīng)歷企業(yè)初創(chuàng)時期的艱難困苦， 他們對企業(yè)沒有和上一代創(chuàng)始者同樣深厚的情感， 這種歸屬感的減弱導(dǎo)致二代涉入管理后會更加重視企業(yè)財務(wù)績效， 并減少對社會情感財富的關(guān)注。 Kraiczy等[17] 研究指出， 二代參與管理抑制了家族企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)與產(chǎn)品組合創(chuàng)新之間的正向關(guān)系， 因為一代作為家族企業(yè)的創(chuàng)始人， 與企業(yè)之間有著強烈的情感歸屬認(rèn)同， 他們將致力于家族企業(yè)傳承作為自己的使命， 通過不斷積累的社會情感財富打造一家可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的企業(yè)， 而二代作為一個相對獨立的個體， 對企業(yè)的歸屬感相對較少， 使得其維護企業(yè)社會情感財富的積極性不高， 并且二代在傳承階段會為盡快取得企業(yè)的信任而采取一些短視行為[18] ， 從而忽視了能夠使企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的投資機會。

處于代際傳承階段的家族企業(yè)通常已經(jīng)創(chuàng)立了很長時間， 在行業(yè)中已經(jīng)建立了一定的聲譽以及較為完善的社會網(wǎng)絡(luò)關(guān)系， 而二代的涉入不僅傳達(dá)了企業(yè)希望長期生存的愿望， 同時也是家族想要進一步控制企業(yè)、防止企業(yè)資源落入外人手中的表現(xiàn)[12] 。 由于家族企業(yè)代際傳承之間存在的單向利他主義可能使得家族企業(yè)并非根據(jù)實際工作能力選擇接班人， 二代涉入管理可能是因為特殊的家庭關(guān)系， 二代管理者的能力與崗位不匹配無疑會對家族企業(yè)的發(fā)展造成一定的影響[19] 。 因此在傳承期間， 二代涉入管理會在一定程度上抑制企業(yè)對延伸型社會情感財富的保護意愿， 相較于一代管理者會更加注重企業(yè)現(xiàn)階段的盈利能力， 而忽視適合于企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展的綠色環(huán)保投資理念。 基于上述分析， 本文提出如下假設(shè)：

H2： 家族二代涉入管理會抑制家族涉入與ESG表現(xiàn)之間的正向關(guān)系。

（三）儒家文化、家族涉入與ESG評級表現(xiàn)

儒家文化作為中華民族優(yōu)秀的傳統(tǒng)文化， 以其忠誠和寬恕的理念在企業(yè)道德中發(fā)揮作用， 具有鼓勵和約束公司行為管理決策的雙向指導(dǎo)意義。 經(jīng)過幾千年的歷史發(fā)展， 儒家文化仍保持著充沛的生命力， 在社會發(fā)展觀中始終占據(jù)主導(dǎo)地位， 也逐步融入企業(yè)家的價值觀中， 成為當(dāng)代企業(yè)家普遍尊崇的道德準(zhǔn)則和行為指南[20] ， 影響著他們的治理觀念、經(jīng)營決策等各個方面。

首先， 儒家文化倡導(dǎo)的“天下為公”的大同思想以及追求和諧穩(wěn)定的理想社會思想， 與推動企業(yè)履行企業(yè)社會責(zé)任的行為具有很強的契合度。 作為企業(yè)內(nèi)部的一種無形約定， 受到儒家文化熏陶的管理者在進行決策的過程中， 會因自己偏離道德標(biāo)準(zhǔn)的行為而感到內(nèi)疚， 因此在道德觀上會限制自身的某些行為[21] ， 更加注重社會大眾的利益， 承擔(dān)更多的社會責(zé)任以促進和諧社會的建設(shè)。

其次， 儒家文化作為哲學(xué)思想體系之一， “利他主義”的思想也深入人心， 而企業(yè)也會將“利他主義”行為作為重要的文化之一。 現(xiàn)有研究也表明， 企業(yè)所處的環(huán)境中儒家氛圍越濃厚， 企業(yè)家們自然便會耳濡目染， 有著比平常人更深沉的仁愛之心， 更愿意投身于慈善事業(yè)[22] ， 致力于開展?jié)毴酢⒅＠У壬鐣曰顒樱?積極履行社會責(zé)任， 即便需要付出一定的代價[23] 。

最后， 儒家文化追崇“天人合一”、倡導(dǎo)人與自然環(huán)境和諧統(tǒng)一的理念， 也在潛移默化中塑造了企業(yè)保護自然、回饋自然的綠色環(huán)保意識。 由此可見， 儒家文化思想已經(jīng)影響了企業(yè)治理的方方面面， 家族企業(yè)在保留以儒家思想為核心的傳統(tǒng)家族價值觀的基礎(chǔ)上， 更加注重企業(yè)完善的組織結(jié)構(gòu)與可持續(xù)發(fā)展運行的能力， 但同時即便擁有同持股比的不同家族， 在文化價值觀上也有著顯著的差異， 因此也會導(dǎo)致社會情感財富存在差異。 因此， 本文認(rèn)為， 家族企業(yè)受到儒家文化的影響越深， 家族成員越有意愿去維持企業(yè)的社會情感財富， 承擔(dān)越多的社會責(zé)任， 企業(yè)的ESG評級表現(xiàn)也會越好。 基于上述分析， 本文提出如下假設(shè)：

H3： 儒家文化的影響會增強家族涉入與ESG評級表現(xiàn)之間的正向關(guān)系。

（四）市場化指數(shù)、家族涉入與ESG評級表現(xiàn)

一般來說， 經(jīng)濟發(fā)達(dá)國家的企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)要比經(jīng)濟欠發(fā)達(dá)國家的表現(xiàn)要好。 同樣的， 從我國內(nèi)部的經(jīng)濟發(fā)展體系來分析， 經(jīng)濟發(fā)達(dá)地區(qū)的企業(yè)與經(jīng)濟落后地區(qū)的企業(yè)相比， 企業(yè)履行社會責(zé)任的意愿更強烈[24] ， 也就是說一個地區(qū)的市場化程度越高， 制度越完善， 該地區(qū)企業(yè)的社會責(zé)任履行情況越好[25] 。 從資源依賴?yán)碚搧砜矗?在一個制度完善、市場發(fā)達(dá)的地區(qū)中， 要素資源的配置更加健全， 企業(yè)通過積極履行社會責(zé)任樹立一個良好的企業(yè)形象并建立企業(yè)聲譽， 那么企業(yè)會更容易從市場中獲得與生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)的要素資源。

對于家族企業(yè)來說， 履行社會責(zé)任最關(guān)鍵的目的是增加企業(yè)的社會情感財富， 以達(dá)到企業(yè)的傳承與可持續(xù)發(fā)展， 那么在市場制度薄弱的地區(qū)， 家族企業(yè)的發(fā)展會受到一定的限制， 對家族的傳承也有一定的影響。 在此條件下， 家族企業(yè)可能會更加注重眼前利益， 對于家族社會情感財富的維護意愿沒有那么強烈， 不樂于參加社會責(zé)任等類似無經(jīng)濟收入的活動。 但如果在市場發(fā)達(dá)地區(qū)， 良好的制度環(huán)境更能夠保障家族利益， 企業(yè)發(fā)展可利用的資源更加充沛， 通過積極地履行社會責(zé)任， 樹立企業(yè)良好形象， 企業(yè)能夠從市場上獲得更多的生產(chǎn)經(jīng)營所需資源， 不斷積累家族財富， 促進家族企業(yè)的發(fā)展壯大。 因此本文認(rèn)為， 家族企業(yè)所處地區(qū)的市場化進程越高， 家族成員會越傾向于通過履行社會責(zé)任來增加企業(yè)社會情感財富， 那么企業(yè)也會有越高的ESG評級。 基于上述分析， 本文提出如下假設(shè)：

H4： 市場化進程的影響會促進家族涉入與ESG評級表現(xiàn)的正向關(guān)系。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文主要以我國2010 ～ 2020年滬深交易所A股上市公司中的家族企業(yè)為初始研究樣本， 并進行了以下處理： ①剔除ST和?ST類上市公司; ②剔除金融保險類上市公司; ③剔除變量數(shù)據(jù)缺失的樣本。 另外， 本文對主要連續(xù)變量進行了上下1%的縮尾處理以避免數(shù)據(jù)中極端值對分析結(jié)果的影響。 華證ESG評級變量來自于WIND數(shù)據(jù)庫， 家族企業(yè)數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫， 二代涉入部分?jǐn)?shù)據(jù)通過百度查詢進行補充， 儒家文化的孔廟數(shù)據(jù)則通過手工整理獲得。

（二）變量設(shè)定

1. 被解釋變量（ESG）。 隨著ESG投資理念的發(fā)展， 目前國內(nèi)外存在許多ESG評級體系， 每種評級體系在覆蓋范圍、評價標(biāo)準(zhǔn)等方面各有不同。 譬如商融道綠ESG評級僅覆蓋部分上市公司[26] ， 華證ESG領(lǐng)先指數(shù)除了包含ESG因子[27] ， 還增加了質(zhì)量因子、低波動因子， 重點體現(xiàn)了高質(zhì)量上市公司特點， 且包含了所有上市公司， 因此， 本文采用華證的ESG評級指標(biāo)衡量企業(yè)的ESG評級表現(xiàn)。 華證ESG評級從高到低分為九檔： AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C， 將九檔評級從高到低依次賦值為9 ～ 1： 評級為AAA時ESG=9， 評級為AA時ESG=8， 依次類推。

2. 解釋變量。 本文參考陳凌和陳華麗[28] 、朱斌[29] 等相關(guān)研究， 將家庭涉入分為家族所有權(quán)涉入（FO）和家族管理權(quán)涉入（FIM）并作為解釋變量， 家族控制持續(xù)時間（FCT）作為穩(wěn)健性檢驗的替換變量。 家族所有權(quán)涉入是指所有家族成員占有的權(quán)益與總權(quán)益的比重; 家族管理權(quán)涉入是指家族管理者人數(shù)占企業(yè)全部管理者人數(shù)的比例; 家族控制持續(xù)時間從企業(yè)登記為家族企業(yè)的年份開始計算。

3. 調(diào)節(jié)變量。

（1）二代涉入（Gen2）。 本文參考Xu等[30] 和黃海杰等[31] 的研究， 根據(jù)二代是否在企業(yè)內(nèi)承擔(dān)管理職責(zé)進行判斷， 當(dāng)家族實際控制人的二代成員（包括兒女、女婿和兒媳）在企業(yè)中擔(dān)任董事或高管， 視為存在二代涉入， 將其賦值為1， 若二代成員未進入公司董事會或高管團隊， 則賦值為0。

（2）儒家文化（Temple）。 本文參考古志輝[32] 的研究， 通過儒家文化傳播場所地理位置確定儒家文化對企業(yè)的影響程度， 依據(jù)儒家發(fā)展歷史， 使用孔廟代表儒家文化傳播場所， 構(gòu)造距離模型來衡量企業(yè)受儒家文化的影響強度。 根據(jù)企業(yè)注冊地和孔廟的經(jīng)緯度坐標(biāo)， 選擇企業(yè)注冊地半徑100公里范圍內(nèi)存在的孔廟數(shù)量作為儒家文化影響程度的指標(biāo)。

（3）市場化指數(shù)（MIR）。 本文采用市場化指數(shù)衡量企業(yè)所處地區(qū)的市場化進程發(fā)展程度， 數(shù)據(jù)來源于王小魯?shù)萚33] 編制的《中國分省份市場化指數(shù)報告（2018）》， 但因具體指數(shù)只更新到2016年， 因此本文借鑒俞紅海等[34] 的做法， 以歷年市場化指數(shù)的平均增長幅度作為預(yù)測2017 ～ 2020年度市場化指數(shù)的依據(jù)。

4. 控制變量。 參考以往研究， 本文選取企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、營業(yè)收入增長率（Growth）、第一大股東持股比例（Top1）、股權(quán)制衡度（Balance）、獨董比例（Indp）、兩職兼任（Duality）、企業(yè)年齡（Fage）、董事長性別（Gender）、董事長教育背景（Education）、企業(yè)性質(zhì)（Pollution）以及年度（Year）作為控制變量。 具體變量定義如表1所示。

（三）模型設(shè)計

本文構(gòu)建式（1）的多元回歸模型檢驗家族所有權(quán)涉入和家族管理權(quán)涉入與企業(yè)ESG評級表現(xiàn)之間的關(guān)系：

ESG=β0+β1FO（FIM）+βiControls+ξ （1）

其中： Controls代表控制變量（下同）。

結(jié)合相關(guān)參考文獻(xiàn)， 為檢驗二代涉入、儒家文化和市場化指數(shù)的調(diào)節(jié)作用， 本文構(gòu)建以下三個多元回歸模型：

ESG=β0+β1FO（FIM）+β2FO×Gen2（FIM×Gen2）+β3Gen2+βiControls+ξ （2）

ESG=β0+β1FO（FIM）+β2FO×Temple（FIM×Temple）+β3Temple+βiControls+ξ （3）

ESG=β0+β1FO（FIM）+β2FO×MIR（FIM×MIR）+β3MIR+βiControls+ξ （4）

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計

表2為樣本描述統(tǒng)計分析結(jié)果。 ESG評級均值為6.245， 說明家族企業(yè)的ESG評級在一個中等偏上的水平， 整體來看有著較好的表現(xiàn); 家族所有權(quán)涉入和家族管理權(quán)涉入的平均值分別為35.84%和13.9%， 說明在我國上市家族企業(yè)中， 家族成員有著較高的公司治理參與度。

（二）相關(guān)性分析

由相關(guān)性分析結(jié)果表3可知， 家族所有權(quán)涉入和家族管理權(quán)涉入分別在10%和1%的水平上與企業(yè)的ESG評級表現(xiàn)呈顯著正向相關(guān)關(guān)系， 說明家族涉入的程度越高， 企業(yè)維持社會情感財富的意愿會越強烈， 也就愿意承擔(dān)越多的社會責(zé)任， 從而減少環(huán)境污染行為， 為企業(yè)樹立良好形象， 本文的H1初步得到驗證。 另外， 各變量間的系數(shù)都比較小， 說明本文選取的變量之間基本不存在多重共線性問題。

（三）回歸結(jié)果

1. 表4為家族涉入回歸分析的結(jié)果。 模型（1）的回歸結(jié)果如表4列（1）和列（2）所示。 家族所有權(quán)涉入和家族管理權(quán)涉入的回歸系數(shù)與ESG評級表現(xiàn)均在1%的水平上顯著為正， 這與本文的H1一致， 說明家族企業(yè)的所有權(quán)和管理權(quán)涉入的程度越深， 家族與企業(yè)的聯(lián)系越緊密， 家族成員越會將企業(yè)聲譽視為家族自身聲譽， 那么為企業(yè)樹立一個良好的聲譽就是為家族營造一個更佳的形象， 因此家族會通過積極地履行社會環(huán)境責(zé)任以獲得更好的ESG評級表現(xiàn)， 這樣家族企業(yè)在社會上就會有更好的聲譽并為大眾所認(rèn)可， 有利于增加企業(yè)社會情感財富并促進企業(yè)吸收外界投資， 從而保證了企業(yè)的可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展， 使家族的情感能夠在企業(yè)中得到傳承。 另外， 企業(yè)規(guī)模與成立時間也均在1%的水平上與企業(yè)ESG表現(xiàn)顯著正相關(guān)， 說明企業(yè)的規(guī)模越大， 成立的時間越久， 企業(yè)越能夠認(rèn)識到履行社會責(zé)任的重要性， 并且能夠在社會責(zé)任的履行中起到一定的積極模范帶頭作用， 因此會有著越好的ESG表現(xiàn)。 而反觀企業(yè)性質(zhì)這一變量， 其回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)， 說明重污染企業(yè)會因為各種廢料污染物的排放對環(huán)境造成較大的危害， 在履行社會環(huán)境責(zé)任這一方面， 企業(yè)行為仍有待改善。

模型（2）的回歸結(jié)果如表4列（3）和列（4）所示。 回歸結(jié)果顯示， 家族所有權(quán)涉入和家族管理權(quán)涉入與二代涉入的交乘項分別在10%和5%的水平上顯著為負(fù)， 同時家族所有權(quán)和家族管理權(quán)涉入的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正， 二代涉入與ESG評級表現(xiàn)則顯著為負(fù)， 說明二代涉入企業(yè)管理后， 對企業(yè)的ESG評級表現(xiàn)有著一定的負(fù)面作用， 而且在一定程度上抑制了家族所有權(quán)和管理權(quán)涉入對提升企業(yè)ESG評級的正向作用， 驗證了本文的H2。 相對于他們的父輩創(chuàng)業(yè)者， 二代管理者對于家族企業(yè)的依戀感相對較低， 因此他們對于維持企業(yè)社會情感財富的意愿也并沒有一代創(chuàng)始人強烈， 往往會忽視一些有利于企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展的低經(jīng)濟收益項目而關(guān)注短期內(nèi)高經(jīng)濟收益的投資項目， 從而導(dǎo)致企業(yè)ESG評級下降。

2. 表5為儒家文化與市場化指數(shù)回歸分析的結(jié)果。 模型（3）的回歸結(jié)果如表5列（1）和列（2）所示。 回歸結(jié)果顯示， 家族所有權(quán)涉入和家族管理權(quán)涉入與儒家文化的交乘項分別在5%和10%的水平上顯著為正， 同時家族所有權(quán)涉入和家族管理權(quán)涉入也與企業(yè)ESG評級表現(xiàn)在10%的水平上顯著正相關(guān)， 說明家族企業(yè)受到儒家文化的影響越深， 家族成員會更越有意愿去維持企業(yè)的社會情感財富， 積極履行社會環(huán)境責(zé)任、提升ESG評級表現(xiàn)， 驗證了本文的H3。 那么， 對于家族擁有相同所有權(quán)或者管理權(quán)但受到儒家思想影響程度更深的家族企業(yè)的企業(yè)文化會更注重“利他主義”和“大同”等儒家思想， 更有意愿去維持家族企業(yè)的社會情感財富、關(guān)注社會大眾的利益、承擔(dān)更多的社會責(zé)任以促進和諧社會的建設(shè)， 即便履行社會責(zé)任、構(gòu)建綠色環(huán)境這樣的行為不符合企業(yè)的營利目的。

模型（4）的回歸結(jié)果如表5列（3）和列（4）所示。 回歸結(jié)果顯示， 家族所有權(quán)涉入和家族管理權(quán)涉入與市場化指數(shù)的交乘項分別在10%和5%的水平上顯著為正， 同時家族所有權(quán)涉入和家族管理權(quán)涉入也與ESG評級表現(xiàn)在1%的水平上顯著正相關(guān)， 說明家族企業(yè)所處地區(qū)的市場經(jīng)濟越發(fā)達(dá)， 家族成員越傾向于通過履行社會環(huán)境責(zé)任來增加其社會情感財富， 從而促進ESG評級的提升， 驗證了本文的H4。 家族成員將家族情感寄托于企業(yè)之中， 希望企業(yè)能夠隨著自己后代的延續(xù)而不斷地傳承下去， 但如果家族企業(yè)處于市場比較落后的地區(qū)， 由于資源的匱乏以及制度的不健全， 發(fā)展也會受到一定的限制。 反觀在市場經(jīng)濟發(fā)達(dá)的區(qū)域， 企業(yè)發(fā)展可利用的資源會更加充沛， 更有利于企業(yè)從市場上獲得生產(chǎn)經(jīng)營所需的資源， 從而促進家族企業(yè)的發(fā)展壯大， 那么在這種情況下家族企業(yè)維持社會情感財富的動機會更強烈。

（四）進一步分析

隨著社會的發(fā)展， 我國的經(jīng)濟已經(jīng)逐步進入了高質(zhì)量發(fā)展階段。 經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展這一概念在黨的十九大報告中首次被提及， 即發(fā)展必須要走科學(xué)的發(fā)展道路， 堅定不移地貫徹創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放和共享的五大新型發(fā)展理念。 經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的實現(xiàn)在明確宏觀目標(biāo)的前提下， 更需要建立堅實的微觀基礎(chǔ)， 企業(yè)作為高質(zhì)量發(fā)展的重要微觀主體[35] ， 對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展有著不可或缺的作用， 因此如何通過管理使得自身達(dá)到高質(zhì)量的可持續(xù)發(fā)展也成為各大企業(yè)追求的目標(biāo)。

而企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展既是一個狀態(tài)性概念同時也是一個過程性概念， 是選擇一個符合企業(yè)發(fā)展目標(biāo)的狀態(tài)與可持續(xù)發(fā)展的動態(tài)過程， 追求經(jīng)濟價值與社會價值的雙重性創(chuàng)造[36] 。 因此， 實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展不僅要求企業(yè)能保證一定的經(jīng)濟收益， 同時也需要其為建設(shè)和諧文明社會貢獻(xiàn)一份力量， 在發(fā)展的同時不能忽略環(huán)境， 積極承擔(dān)對消費者的責(zé)任， 保持高度的顧客忠誠[37] ， 提高人民的生活水平， 這也是實現(xiàn)社會共同富裕的必經(jīng)之路。

ESG包括的環(huán)境、社會責(zé)任與公司治理三大理念與高質(zhì)量發(fā)展有著異曲同工之處， 企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)向社會傳遞出企業(yè)正向發(fā)展的投資信號， 以此為家族企業(yè)吸引更多的優(yōu)質(zhì)資源， 從而促進企業(yè)進行長期可持續(xù)的價值創(chuàng)造， 提升企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的競爭力， 簡而言之， 良好的ESG表現(xiàn)是維持企業(yè)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展的動力之一。 因此， 在家族企業(yè)中， 家族成員通過高度涉入企業(yè)管理， 為維持家族的社會情感財富創(chuàng)造更好的ESG表現(xiàn)， 從而也促進了家族企業(yè)長期可持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展。 基于上述分析， 本文認(rèn)為家族企業(yè)涉入通過提升ESG評級表現(xiàn)從而促進了企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

企業(yè)促進產(chǎn)品創(chuàng)新、經(jīng)濟增長的關(guān)鍵因素之一在于企業(yè)的生產(chǎn)要素， 實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的前提是需要提高企業(yè)的全要素生產(chǎn)率， 因此， 本文選取企業(yè)全要素生產(chǎn)率（TFP）作為衡量企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指標(biāo)， 參考Levinsohn和Petrin[38] 提出的半?yún)?shù)法中的LP法測算全要素生產(chǎn)率， 這是因為LP法相較于OP法更好地克服了內(nèi)生性問題。 具體測算函數(shù)如下：

lnI=β0+β1lnP+β2lnF+β3lnC+lnTFP+ξ （5）

其中： I代表主營業(yè)務(wù)收入， P代表員工數(shù)量， F代表固定資產(chǎn)總額， C代表企業(yè)購買原材料和接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金。

另外， 本文還構(gòu)建式（6）和式（7）的多元回歸模型檢驗家族涉入、企業(yè)ESG評級表現(xiàn)與高質(zhì)量發(fā)展之間的關(guān)系。

TFP=β0+β1FO（FIM）+βiControls+ξ （6）

TFP=β0+β1ESG+β2FO（FIM）+βiControls+ξ

（7）

企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的回歸結(jié)果如表6所示。

列（1）和列（3）的回歸結(jié)果顯示， 家族所有權(quán)和管理權(quán)涉入與企業(yè)全要素生產(chǎn)率分別在5%和1%的水平上顯著為正， 說明家族控制企業(yè)的程度越高越有利于企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。 列（2）和列（4）的結(jié)果表明， 企業(yè)ESG評級表現(xiàn)與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展之間在1%的水平上存在顯著的正相關(guān)關(guān)系， 即家族企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)能夠促進企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展， 同時家族所有權(quán)和管理權(quán)涉入也顯著為正， 說明ESG評級表現(xiàn)在家族權(quán)力涉入與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展中存在部分中介效用。 家族企業(yè)為維持自身的社會情感財富， 不僅關(guān)注企業(yè)自身經(jīng)濟利益， 而且也在積極地履行社會環(huán)境責(zé)任， 樹立一個良好的品牌形象， 提升企業(yè)的ESG評級表現(xiàn)， 進而在一定程度上促進了企業(yè)可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。

（五）穩(wěn)健性檢驗

1. 替換解釋變量。 通過改變解釋變量的測量方式， 本文將家族控制持續(xù)時間（FCT）作為衡量家族涉入的程度， 具體從企業(yè)登記為家族企業(yè)的年份開始計算。 回歸結(jié)果顯示， 家族控制持續(xù)時間與企業(yè)ESG評級表現(xiàn)在1%的水平上顯著為正。

2. 改變樣本量。 考慮到2010年和2013年我國發(fā)生的重大地震以及2020年的疫情都對社會造成了一定的影響， 并影響到企業(yè)社會環(huán)境責(zé)任的履行情況， 因此， 本文進一步刪除這三年的樣本數(shù)據(jù)進行回歸。 回歸結(jié)果顯示， 家族所有權(quán)涉入和家族管理權(quán)涉入的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正。

3. 內(nèi)生性檢驗。 家族涉入和企業(yè)ESG評級表現(xiàn)之間可能存在互為因果的關(guān)系， 即家族希望獲得更高的ESG評分從而更好地讓企業(yè)得到傳承與發(fā)展， 這就使得家族會加大對企業(yè)的控制力度， 以保證家族的社會情感財富不會遭到損害。 因此， 本文將解釋變量滯后一期后重新檢驗家族涉入與企業(yè)ESG評級表現(xiàn)之間的關(guān)系。 回歸結(jié)果顯示， 滯后一期的家族所有權(quán)涉入和家族管理權(quán)涉入的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正。

以上檢驗均說明本文結(jié)論是穩(wěn)健的， 由于篇幅限制， 回歸結(jié)果未詳細(xì)列示。

五、結(jié)論與啟示

隨著ESG投資理念的不斷發(fā)展深入， ESG表現(xiàn)引來了國內(nèi)外眾多學(xué)者的研究與關(guān)注， 但目前大多數(shù)的研究集中在ESG表現(xiàn)對公司治理成果的影響， 鮮有探究影響企業(yè)ESG表現(xiàn)因素的文獻(xiàn)， 因此本文基于2010 ～ 2020年我國滬深交易所A股上市公司中家族企業(yè)的數(shù)據(jù)研究家族涉入程度對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響。 研究結(jié)果總結(jié)如下： 一是家族涉入程度越深， 企業(yè)的ESG評級越高。 根據(jù)家族企業(yè)二代涉入管理的特性， 發(fā)現(xiàn)二代對家族企業(yè)的歸屬感相對較低， 他們不愿耗費更多精力維持企業(yè)社會情感財富， 因此會在一定程度上抑制家族涉入程度對企業(yè)ESG表現(xiàn)的正向作用。 二是從正式制度和非正式制度的雙重視角， 檢驗了儒家文化和市場化指數(shù)對家族涉入程度與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。 結(jié)果表明， 受儒家文化影響越深的企業(yè)， 家族的成員有著越強的同理心， 會越有意愿去維持企業(yè)的社會情感財富， ESG評級表現(xiàn)也會越好; 同時， 在市場經(jīng)濟發(fā)達(dá)的區(qū)域中可利用的資源更加充沛， 有利于家族不斷積累社會情感財富， 因此家族企業(yè)維持社會情感財富的動機更強烈。 三是進一步表明ESG表現(xiàn)也在一定程度上促進了企業(yè)長期的可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。

本文的啟示重點在于， 無論是家族企業(yè)還是非家族企業(yè)， 都要重視社會環(huán)境責(zé)任的履行， 改善自身的ESG表現(xiàn)， 從而推動企業(yè)和社會的高質(zhì)量發(fā)展與共同富裕。 同時， 家族企業(yè)在培育下一代繼承人時也不要忽視他們對家族企業(yè)的情感， 以穩(wěn)定企業(yè)的ESG表現(xiàn)。 而儒家思想作為我國傳統(tǒng)文化也應(yīng)被納入企業(yè)文化之中， 以促使企業(yè)培養(yǎng)正確的價值觀， 增強員工的凝聚力與認(rèn)同感， 促進企業(yè)的蓬勃發(fā)展。 另外， 研究也存在一定的局限性： 本文將家族企業(yè)看作一個整體， 但家族成員內(nèi)對于家族治理的觀念也可能存在某些方面的沖突， 那么這類沖突是否會對企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任的能力有影響， 有待進一步探討。

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