李朦
摘要:經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)指標(biāo)用于評(píng)估企業(yè)價(jià)值,使企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況真實(shí)展現(xiàn),有利于企業(yè)價(jià)值最大化的實(shí)現(xiàn)。文章以EVA指標(biāo)的價(jià)值評(píng)估體系為主,以W公司為研究對(duì)象,計(jì)算出企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值,并進(jìn)行分析及價(jià)值管理優(yōu)化。
關(guān)鍵詞:EVA;企業(yè)價(jià)值管理
一、EVA的含義及計(jì)算方法
(一)EVA的含義
經(jīng)濟(jì)增加值簡(jiǎn)稱為EVA。在早期馬歇爾指明一個(gè)公司所獲得的收入要能夠彌補(bǔ)該公司進(jìn)行投資籌資的成本,剩余的部分才是真正的利潤(rùn)。20世紀(jì)90年代EVA被美國(guó)Stern Stewart公司提出。它所表示的是稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)扣減去企業(yè)投入的所有資本成本,即債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本后的剩余部分。
(二)EVA的計(jì)算公式
EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(NOPAT)-資本總額(TC)*加權(quán)平均資本成本率(WACC)
稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(NOPAT)=凈利潤(rùn)+ (利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%)×(1-25%)
加權(quán)平均資本成本率(WACC)=D/(D+E)*a*(1-T)+E/(D+E)*b
其中:D為債務(wù)資本,E為股權(quán)資本,T為企業(yè)所得稅稅率,a為債務(wù)資本成本率,b為股權(quán)資本成本率。債務(wù)資本成本率a根據(jù)最近一段時(shí)間銀行長(zhǎng)短期借款的利率進(jìn)行加權(quán)平均得出,股權(quán)資本成本率b根據(jù)常用的CAPM的計(jì)算方法來求解。
二、EVA在企業(yè)價(jià)值管理中的應(yīng)用
(一)EVA在企業(yè)管理中的優(yōu)越性
首先,EVA指標(biāo)考慮了公司投入的全部成本,使其更加全面。其次,EVA指標(biāo)下可以使管理者從所有者的角度思考,讓他們之間的利益更加一致。最后,EVA指標(biāo)相比會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)不容易被企業(yè)人為操縱,有效避免企業(yè)的短期行為,更重視企業(yè)的價(jià)值。
(二)EVA的企業(yè)價(jià)值管理模式
在EVA指標(biāo)中,將各部分拆開分析,形成基于EVA指標(biāo)管理模式的思路框架,見圖1。
三、W公司EVA指標(biāo)計(jì)算及分析
(一)W公司EVA指標(biāo)計(jì)算
1. 企業(yè)簡(jiǎn)介
W公司是在1999年成立的,該公司所生產(chǎn)的許多飲品在中國(guó)老百姓的日常生活中有很重要的位置,同時(shí)W公司也是值得相信和支持的品牌,產(chǎn)品質(zhì)量高。公司的發(fā)展情況比較穩(wěn)定,收入也比較可觀,因此,對(duì)W公司進(jìn)行經(jīng)濟(jì)增加值的價(jià)值管理研究有一定的可執(zhí)行性。
2. EVA指標(biāo)計(jì)算
根據(jù)W公司財(cái)務(wù)報(bào)表匯總了2017~2019年的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),對(duì)其進(jìn)行EVA指標(biāo)計(jì)算,見表1、表2。
(1)W公司稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的計(jì)算。
(2)W公司EVA指標(biāo)的計(jì)算。
(二)W公司EVA指標(biāo)的企業(yè)價(jià)值分析
1. 盈利情況變動(dòng)分析
W公司2017~2109年的EVA指標(biāo)都大于零,說明了W公司這三年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都為企業(yè)創(chuàng)造了價(jià)值。W公司2018年凈利潤(rùn)比上年增加額為117.29千萬,同比增長(zhǎng)57.76%;2019年凈利潤(rùn)比上年增加額為109.22千萬,同比增長(zhǎng)34.09%。而2018年EVA指標(biāo)比上年增加額為95.24千萬,同比增長(zhǎng)302.73%;2019年EVA指標(biāo)比上年減少額為59.98千萬,同比下降47.34%。
通過對(duì)比可知,該企業(yè)從2017~2019年的凈利潤(rùn)在穩(wěn)健上升,但EVA指標(biāo)卻先增后減,原因在于2019年的非經(jīng)常性收益比較大,從而使得EVA指標(biāo)下降較多,可以看出經(jīng)過會(huì)計(jì)調(diào)整后的EVA指標(biāo)更能反映企業(yè)價(jià)值的增減。
2. 資本總額變動(dòng)分析
W公司2017~2019年的權(quán)益資本分別為2710.71千萬、3046.43千萬、3334.73千萬。債務(wù)資本為1395.01千萬、1471.53千萬、2347.28千萬,其中:短期債項(xiàng)為793.50千萬、652.29千萬、1383.82千萬;長(zhǎng)期債項(xiàng)為601.51千萬、819.24千萬、963.46千萬。
從2017~2019年,W公司的債務(wù)資本增加較快。其中在長(zhǎng)期債項(xiàng)方面,從2018年開始,W公司投入大量資金建立了一個(gè)大型工廠,2019年又投資超過3億元用于該乳品工廠的建造。在短期債項(xiàng)方面,2019年底W公司發(fā)生的收購(gòu)行為給公司帶來了高額負(fù)債。
3. 資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)分析
W公司2017~2019年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為53.38%、54.16%、57.54%。股東權(quán)益比率分別為46.62%、45.84%、42.46%??倐鶆?wù)/股東權(quán)益分別為61.82%、58.37%、80.57%。
可以看出這三年中,W公司的資產(chǎn)負(fù)債率在不斷增加而且都大于50%,傾向于債權(quán)籌資,同時(shí)這也增加了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)??倐鶆?wù)與股東權(quán)益在2017~2018年下降了3.45%,而到2019年又增加了22.2%,增幅較大。
(三)與T公司對(duì)比分析
T公司與W公司是同行競(jìng)爭(zhēng)企業(yè),具有可比性,接下來將兩家企業(yè)2017年到2018年的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行匯總分析。
1. 盈利情況對(duì)比分析
通過表3兩個(gè)公司的對(duì)比分析可知,T公司所列示的指標(biāo)綜合情況要比W公司好。其中T公司和W公司的凈利潤(rùn)差異率要大于營(yíng)業(yè)總額的差異率,且W公司的利潤(rùn)沒有T公司高,主要有三個(gè)原因:第一,原材料成本方面T公司要低于W公司,T公司的奶源主要來源于小牧場(chǎng),而W公司的奶源是大牧場(chǎng)提供,所以使得W公司的成本變高了;第二,W公司在奶粉這類產(chǎn)品的銷售中,比起T公司并不占優(yōu)勢(shì);第三,W公司關(guān)于產(chǎn)品的物流配送這個(gè)環(huán)節(jié)是由其他公司來完成的,成本相對(duì)于T公司較高,而T公司有自己的配送體系,這樣就可以節(jié)省不少的成本。
2. 資本總額對(duì)比分析
通過表4的對(duì)比數(shù)據(jù)可知,2017~2018年兩家企業(yè)的權(quán)益總額都在增加,且兩年期間W公司的權(quán)益總額都要高于T公司,債務(wù)總額也是W公司要高于T公司很多,2017~2018年W公司債務(wù)增加,而T公司債務(wù)卻在減少,這個(gè)差距主要是在于兩家企業(yè)的長(zhǎng)短期債務(wù)的不同,在2017年兩家企業(yè)的短期債務(wù)相差不大,到了2018年,T公司的大部分的款項(xiàng)已經(jīng)結(jié)清,而W公司卻還有很多未還,說明T公司的償債能力比W公司較強(qiáng)。
3. 資本結(jié)構(gòu)對(duì)比分析
通過表5的對(duì)比數(shù)據(jù)可知,在資本結(jié)構(gòu)方面,由2017~2018年兩家公司對(duì)比可以看出,W公司負(fù)債的占比要高于股東權(quán)益的占比,同比增加了0.78%,而T公司負(fù)債的占比要低于股東權(quán)益的占比,同比減少了7.69%,說明W公司更多的是負(fù)債籌集資金,這加大了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);從產(chǎn)權(quán)比率來看,在2017年至2018年,W公司的產(chǎn)權(quán)比率都大于1,而T公司的都是小于1,相比W公司較弱。
四、基于EVA的W公司企業(yè)價(jià)值管理優(yōu)化
第一,盈利能力優(yōu)化。首先,企業(yè)要有良好的銷路,重視和擴(kuò)大銷售。如今線上消費(fèi)越來越多,像W公司的一些保質(zhì)期比較長(zhǎng)的就可以在線上的各大平臺(tái)進(jìn)行銷售,對(duì)不同平臺(tái)創(chuàng)建一個(gè)官方的購(gòu)買渠道,即可以保證質(zhì)量,購(gòu)買者能夠放心購(gòu)買,這樣才能有更多的收入,而對(duì)于那些儲(chǔ)存要求高的生產(chǎn)出來只能放一兩周的,可以建立外賣點(diǎn),用送外賣的方式進(jìn)行銷售,這樣就可以讓顧客買到新鮮的產(chǎn)品,比起只在店鋪銷售更有競(jìng)爭(zhēng)力;其次,要始終創(chuàng)新研新。根據(jù)W公司這些年品種來看,企業(yè)在不斷推新產(chǎn)品并取得成功。如根據(jù)顧客需求研發(fā)出了低脂優(yōu)蛋白的新產(chǎn)品。因此,企業(yè)應(yīng)該繼續(xù)發(fā)揚(yáng),大大為企業(yè)助長(zhǎng)新能量。
第二,資本成本優(yōu)化。W公司可以考慮像T公司一樣建立自己的配送體系,從而提高效能,節(jié)約成本。同時(shí)在保證質(zhì)量的前提下降低奶源等的成本,比如通過與一些費(fèi)用相對(duì)較低牧場(chǎng)進(jìn)行合作。
第三,資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。W公司的負(fù)債率要比T公司的高,而且W公司的負(fù)債率超過總資本的一半,這會(huì)給企業(yè)帶來一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),因此應(yīng)該適當(dāng)調(diào)整該比率。
五、結(jié)語
本文結(jié)合W公司的相關(guān)數(shù)據(jù),從EVA的基本理論到計(jì)算及分析,與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手T公司進(jìn)行對(duì)比分析,并對(duì)其進(jìn)行價(jià)值管理優(yōu)化。EVA指標(biāo)用于評(píng)估企業(yè)的價(jià)值有很大的優(yōu)勢(shì),它考慮的成本耗費(fèi)是更加周全的。不過目前我國(guó)企業(yè)用經(jīng)濟(jì)增加值進(jìn)行價(jià)值管理還是只占少部分,企業(yè)可以根據(jù)自身企業(yè)的適用性,與現(xiàn)有的企業(yè)管理體系和EVA管理方法相輔相成進(jìn)行管理,使企業(yè)所能創(chuàng)造的價(jià)值更多。
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*基金項(xiàng)目:天津市哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃研究項(xiàng)目“營(yíng)商環(huán)境、融資約束與科技型孵化企業(yè)成長(zhǎng)研究”(TJGL20-014)。
(作者單位:天津科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院)