白玉

我國(guó)于1978年開始對(duì)金融方面進(jìn)行革新，商業(yè)銀行在1997年開始開展金融衍生品業(yè)務(wù)。巴塞爾委員會(huì)發(fā)布的指導(dǎo)原則，一般將金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)分為信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。本文從這五類風(fēng)險(xiǎn)出發(fā)，對(duì)商業(yè)銀行現(xiàn)有不同種類金融衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，并結(jié)合各類金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)，提出針對(duì)性管理方法，給出完善風(fēng)險(xiǎn)管理的建議。

一、引言

自20世紀(jì) 80 年代之后，金融衍生品因?yàn)榭梢砸?guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而得到了快速的發(fā)展，現(xiàn)在隨著金融自由化和經(jīng)濟(jì)全球化的持續(xù)推進(jìn)，金融衍生品因其可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)行價(jià)格發(fā)現(xiàn)以及套利和投機(jī)等功能，在國(guó)際金融市場(chǎng)上發(fā)揮的作用越來越大，伴隨金融衍生品帶來的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)的影響也隨之加大。

我國(guó)自引入金融衍生品以來，因其風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，它在中國(guó)也得到了迅猛的發(fā)展，卻由于引入前期的金融基礎(chǔ)工具市場(chǎng)發(fā)展欠缺，缺乏金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)而被迫中止試點(diǎn)。但是，我國(guó)并沒有放棄發(fā)展金融衍生品，而是積極解決試點(diǎn)中發(fā)現(xiàn)的問題，使得現(xiàn)在中國(guó)的金融衍生品發(fā)展已有很大的進(jìn)步。

有關(guān)學(xué)者對(duì)我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)現(xiàn)狀及發(fā)展進(jìn)行了研究，他們認(rèn)為，金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)具有高風(fēng)險(xiǎn)性且發(fā)展創(chuàng)新性缺乏、市場(chǎng)品種單一、工具匱乏、法律監(jiān)管更是跟不上金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展等特點(diǎn)。商業(yè)銀行是我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)上的經(jīng)營(yíng)大頭，所以，注重和完善其風(fēng)險(xiǎn)管理，有利于金融衍生品市場(chǎng)的快速穩(wěn)健發(fā)展。

有關(guān)學(xué)者就商業(yè)銀行金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)管理也進(jìn)行了相關(guān)研究。商業(yè)銀行在管理金融衍生品的過程中存在缺少針對(duì)性法律法規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)信息披露不足使得信息不對(duì)稱、信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控有限等問題?？伦咳徽J(rèn)為，應(yīng)該對(duì)金融衍生品的操作風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)采取對(duì)應(yīng)的措施，完善商業(yè)銀行內(nèi)部監(jiān)督制度，加強(qiáng)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。廖小容通過對(duì)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的研究，指出信息披露問題、信用監(jiān)管問題和法律法規(guī)建設(shè)問題也是銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理所面臨的問題，加強(qiáng)信用監(jiān)管、加大信息披露力度和完善法律法規(guī)也是解決商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理的有效方案。鄭秀君則認(rèn)為，市場(chǎng)的基礎(chǔ)條件沒有達(dá)到要求對(duì)市場(chǎng)的發(fā)展存在很大的不利影響。眾多學(xué)者普遍指出監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)置不當(dāng)、相應(yīng)的監(jiān)管法律法規(guī)制度不健全、金融衍生品交易在會(huì)計(jì)確認(rèn)和計(jì)量方面以及風(fēng)險(xiǎn)信息在進(jìn)行披露時(shí)的制度也不規(guī)范等一些亟待解決的問題。

二、商業(yè)銀行不同種類金融衍生品面臨的風(fēng)險(xiǎn)

金融衍生品又被稱為“金融衍生工具”，一般是在原生資產(chǎn)的基礎(chǔ)衍生出來的，進(jìn)而得到與金融有關(guān)的派生產(chǎn)品，是一種在貨幣、股票、債券等傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上進(jìn)行以杠桿型為特點(diǎn)的信用交易的金融合約，合約的價(jià)值用一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)或指數(shù)來確定。金融衍生品存在期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期和互換四種類型，四者的區(qū)別在于產(chǎn)品的形態(tài)不同，深入研究它們所隱藏的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)商業(yè)銀行金融衍生品展開風(fēng)險(xiǎn)研究、管理有著極其重要的作用。

（一）對(duì)金融期權(quán)合約面臨風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的分析

金融期權(quán)合約的合約條款一般是標(biāo)準(zhǔn)化的，當(dāng)前進(jìn)行買賣的場(chǎng)地是相關(guān)的交易所。信用不佳和流動(dòng)性不夠帶來的風(fēng)險(xiǎn)在買賣金融期權(quán)時(shí)不高，這兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)都很小，因?yàn)榻灰姿M(jìn)行交易的規(guī)模很龐大并且交易時(shí)也有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹贫取?/p>

而金融期權(quán)交易在操作方面和市場(chǎng)上以及法律方面有比較大的風(fēng)險(xiǎn)。在操作風(fēng)險(xiǎn)方面，期權(quán)作為衍生品中的二級(jí)衍生品，較其他衍生品有較為復(fù)雜的交易過程，所以在操作上出錯(cuò)的可能性很大，操作風(fēng)險(xiǎn)也就由此產(chǎn)生。從市場(chǎng)上可能有的風(fēng)險(xiǎn)來看，交易雙方面臨的是不同大小的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。這是因?yàn)槠跈?quán)買方有決定是否進(jìn)行交易的權(quán)利，而期權(quán)賣方只有接受的義務(wù)。在法律風(fēng)險(xiǎn)方面，因?yàn)榻鹑谄跈?quán)在金融市場(chǎng)上出現(xiàn)時(shí)間較短，屬于新興金融工具，在法律或監(jiān)管上容易出現(xiàn)漏洞，從而造成法律風(fēng)險(xiǎn)。

（二）對(duì)金融期貨合約面臨風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的分析

同金融期權(quán)合約一樣，金融期貨合約一般也是標(biāo)準(zhǔn)化合約，在特定的交易所進(jìn)行公開交易。確定的交易對(duì)手（交易所）和特有制度，有效地降低了自身的信用風(fēng)險(xiǎn)。巨大的交易規(guī)模和標(biāo)準(zhǔn)化的合約，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也被成功規(guī)避。

然而，金融期貨合約在操作風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)兩方面有較大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。在操作風(fēng)險(xiǎn)方面，因?yàn)榻鹑谄谪浐霞s交易的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)極大，并且可以在短暫的時(shí)間內(nèi)完成交易，所以如果在交易過程中有違規(guī)操作，就會(huì)發(fā)生操作風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面，因?yàn)榻鹑谄谪浽诮灰讜r(shí)選用保證金制度，所以期貨的杠桿性較高，在杠桿的作用下，基礎(chǔ)資產(chǎn)極小的價(jià)格變動(dòng)也會(huì)使得金融期貨的價(jià)格發(fā)生極大的變化。另外，金融期貨在買賣時(shí)會(huì)進(jìn)行強(qiáng)行平倉(cāng)，因此，只要交易者對(duì)價(jià)格走勢(shì)判斷錯(cuò)誤就會(huì)面臨巨大的損失，因此金融期貨存在極大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。除了操作風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，基差風(fēng)險(xiǎn)也是金融期貨存在的一個(gè)較大的風(fēng)險(xiǎn)，在進(jìn)行套保交易時(shí)存在著基差風(fēng)險(xiǎn)。

（三）對(duì)金融遠(yuǎn)期合約面臨風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的分析

金融遠(yuǎn)期合約最大的特點(diǎn)就是自由度高，因?yàn)樗暮霞s條款不是標(biāo)準(zhǔn)化的，這也使其變得與前面兩者不一樣。

金融遠(yuǎn)期合約在信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)兩方面有較大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。在信用風(fēng)險(xiǎn)方面，因?yàn)榻鹑谶h(yuǎn)期合約不存在保障履約的方法，所以存在相當(dāng)大的信用風(fēng)險(xiǎn)。金融遠(yuǎn)期合約約定了未來交割時(shí)金融資產(chǎn)的價(jià)格，是一種預(yù)付性合約，合約的信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)受到合約期限的影響，兩者之間存在正向關(guān)系。在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)方面，金融遠(yuǎn)期合約一般是交易雙方按照自己的需求協(xié)商簽訂的非標(biāo)準(zhǔn)化合約，普遍性太低、獨(dú)特性太高，這樣一來就使得合約的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)變得較高。因?yàn)榻鹑谶h(yuǎn)期合約在簽訂時(shí)已經(jīng)約定好了交易時(shí)的商品價(jià)格，這樣參與者就不會(huì)面對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）對(duì)金融互換合約面臨風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的分析

金融互換合約主要是在場(chǎng)外交易市場(chǎng)進(jìn)行買賣，參與買賣的雙方簽訂互換協(xié)議，約定在未來一定時(shí)期內(nèi)使用對(duì)方擁有的在性質(zhì)或內(nèi)容方面與自己并不相同的現(xiàn)金流。

信用不佳和市場(chǎng)波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行在進(jìn)行互換合約交易時(shí)不可避免的風(fēng)險(xiǎn)。在信用風(fēng)險(xiǎn)方面，商業(yè)銀行作為參與者共同的交易對(duì)手，當(dāng)合約的一方不履行合約時(shí)，商業(yè)銀行有對(duì)此合約的另一方履行合約的義務(wù)。在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面，若在互換合約進(jìn)行期間市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)不利于交易者的情況，互換的頭寸就會(huì)有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，交易者的利益受到損失，并且因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)情況變化多端難以把握，所以金融互換合約的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大。

除信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以外，金融互換合約也存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但隨著金融互換合約內(nèi)容進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，意味著將金融互換合約轉(zhuǎn)手賣出的可能性變高，流動(dòng)性困難帶來的風(fēng)險(xiǎn)減小。還有，在金融互換標(biāo)準(zhǔn)化的過程中，交易方的權(quán)利義務(wù)被進(jìn)一步約束了，信用風(fēng)險(xiǎn)也因此被降低。

三、商業(yè)銀行金融衍生品相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理策略

（一）明確限定交易員的權(quán)限

合理、明確地限定交易員的權(quán)限，將相關(guān)規(guī)定落實(shí)到位，最好建立有效的約束機(jī)制，以達(dá)到規(guī)避操作風(fēng)險(xiǎn)的作用。對(duì)一線交易人員進(jìn)行適當(dāng)?shù)墓芾恚诒ＷC非一般性的資金安全完成交易至關(guān)重要。不要將前臺(tái)的交易業(yè)務(wù)和后臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)管理混為一談，將兩者分離開來，這樣的好處就是可以建立行之有效的約束機(jī)制。

我們還可以通過中臺(tái)監(jiān)控各類的衍生品的風(fēng)險(xiǎn)和后臺(tái)確認(rèn)各類衍生交易的交割、核算、確認(rèn)和付款，以此達(dá)到監(jiān)控和支持前臺(tái)交易人員交易行為的目的。人為因素造成的操作風(fēng)險(xiǎn)可以通過隔離交易部門前臺(tái)和后臺(tái)的運(yùn)作來達(dá)到規(guī)避的目的。除此以外，銀行也應(yīng)該重視交易人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，這不僅有利于限定交易員權(quán)限的規(guī)定實(shí)施，而且還對(duì)規(guī)避其他各種風(fēng)險(xiǎn)有著重要意義。

（二）將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)信息進(jìn)行披露的制度規(guī)?；l(fā)展

避免一些原本可以避開的操作風(fēng)險(xiǎn)，可以讓金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展愈加快速和健康。信息披露的規(guī)?；欣诹鲃?dòng)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，一旦完成規(guī)?；畔⑴兜闹贫冉ㄔO(shè)，金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展必將更進(jìn)一步。

商業(yè)銀行在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中有較大的優(yōu)勢(shì)，因?yàn)榻鹑谘苌肥袌?chǎng)發(fā)展的質(zhì)量和程度受商業(yè)銀行金融衍生品的直接影響，故而商業(yè)銀行的信息披露和風(fēng)險(xiǎn)管理不可忽視。傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)記賬方法不利于財(cái)務(wù)監(jiān)督和信息披露，所以要對(duì)會(huì)計(jì)記賬方法進(jìn)行改革。要想將進(jìn)行相關(guān)信息公開的制度變得更加規(guī)?；屯晟?，就要滿足以下兩點(diǎn)要求：首先，為了讓信息使用者可以準(zhǔn)確地掌握風(fēng)險(xiǎn)暴露程度，以便制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，所以應(yīng)該建立一個(gè)可以起到初步規(guī)范作用的統(tǒng)一程序。其次，不進(jìn)行單一的投資，采用多元化投資模式，且每項(xiàng)投資的額度都有限制，這樣使得投資流動(dòng)性很高，可以規(guī)避一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（三）進(jìn)一步提高對(duì)金融市場(chǎng)的信用監(jiān)控力度

金融市場(chǎng)信用監(jiān)控的科學(xué)性和監(jiān)控性能不斷提高，可以促進(jìn)商業(yè)銀行金融衍生品的健康發(fā)展，并且還可以提高銀行信用監(jiān)控的質(zhì)量和科學(xué)性。為了保證金融衍生品的發(fā)展是良性的，應(yīng)該對(duì)金融衍生品的研發(fā)和具體市場(chǎng)的推廣保持高度關(guān)注，保證管理人員能夠在任何時(shí)候了解到金融衍生品進(jìn)行的相關(guān)情況。然而僅僅監(jiān)控金融衍生品還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能達(dá)到這一目標(biāo)，強(qiáng)化對(duì)金融市場(chǎng)的信用監(jiān)控在金融衍生品發(fā)展的過程中的作用也十分重要，并且還能去除一些金融市場(chǎng)發(fā)展中的一些不穩(wěn)定因子。健全的金融市場(chǎng)信用監(jiān)控，可以對(duì)金融衍生品進(jìn)行高效率、高質(zhì)量的信用監(jiān)控，還可以使管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理的總體質(zhì)量進(jìn)一步提高。

（四）不斷完善有利于管理的法律法規(guī)

健全的法律法規(guī)能有效防范法律風(fēng)險(xiǎn)，能處理好具體衍生品潛在的管理風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，能使市場(chǎng)高速穩(wěn)定地發(fā)展且達(dá)到十分好的發(fā)展效果。針對(duì)復(fù)雜的金融衍生品交易市場(chǎng)，我國(guó)應(yīng)該參考國(guó)外的成功經(jīng)驗(yàn)，制定出相關(guān)的法律法規(guī)并且不斷完善。不同種類的金融衍生品建立專門的法律，統(tǒng)一交易管理的標(biāo)準(zhǔn)，以此達(dá)到規(guī)范、健康和穩(wěn)定地運(yùn)行金融衍生品業(yè)務(wù)。另外，法律法規(guī)還應(yīng)當(dāng)根據(jù)新時(shí)代金融衍生品的特點(diǎn)進(jìn)行改進(jìn)，細(xì)分金融衍生品的發(fā)展過程，對(duì)各環(huán)節(jié)主體的責(zé)任進(jìn)行明確，讓金融市場(chǎng)更加完善。更重要的是，相關(guān)部門應(yīng)該在考慮到不同衍生品的差異的基礎(chǔ)上總結(jié)相同點(diǎn)，依此制定出應(yīng)用面較廣的基礎(chǔ)性法律法規(guī)，并且將基礎(chǔ)性法律法規(guī)落到實(shí)處，這樣有助于將市場(chǎng)建設(shè)得更加標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范。

結(jié) 語

金融衍生品自出現(xiàn)以來一直在不斷發(fā)展，不斷的金融創(chuàng)新讓金融衍生品的種類不再單一，各類衍生品越來越多。金融衍生品為金融市場(chǎng)帶來了新的活力，為商業(yè)銀行帶來可觀的經(jīng)濟(jì)效益，但是金融衍生品帶來的風(fēng)險(xiǎn)也是不可忽視的。

如若不能進(jìn)行很好的風(fēng)險(xiǎn)管理，那么商業(yè)銀行將面臨巨大的經(jīng)濟(jì)損失，金融市場(chǎng)的健康發(fā)展會(huì)受到挑戰(zhàn)。完善風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制的前提條件，就是注意到風(fēng)險(xiǎn)管理過程中可能存在的種種問題，并針對(duì)發(fā)現(xiàn)的問題找到解決方法，如完善金融監(jiān)管制度、健全針對(duì)性的法律法規(guī)、鞏固金融市場(chǎng)的信用監(jiān)控能力等解決方案。

有效的制度是不可能一蹴而就的，只有通過反復(fù)的實(shí)驗(yàn)、總結(jié)、修改，才有可能找到可以有效管理金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)的針對(duì)性模式。

（作者單位：西南民族大學(xué)）