林楚儀

在銀行的資產管理中，放款業(yè)務占據了相當大的比例，是國內銀行業(yè)獲取盈利的重要途徑。在嚴格監(jiān)管的形勢下，信貸風險的預防尤為突出。金融衍生品是一柄“雙刃劍”，在利用其進行風險規(guī)避的過程中，會產生新的危險。

對金融衍生品的深入探討，是迎接經濟市場化、現代化和全球化進程的必然要求，有著十分重要的理論和實踐價值。金融衍生品的快速普及與推廣，推動了20世紀70年代以來的一波新的金融改革浪潮，并對整個金融體系產生了深遠的沖擊。

衍生品作為一種管理風險、化解不良資產的行之有效的方法，可以很好地處理中國目前的一些現實問題。金融衍生品是一種新型的風險控制方法，對傳統的風險控制方法產生影響。利用對沖作為一項目標明確的風險控制技術，可以識別風險的種類，確定其具體的風險，確定其具體的風險數目，從而實現對其進行有效的管理。

一、金融衍生工具的定義

金融衍生品的出現與發(fā)展有其深刻的歷史和社會、經濟因素。20世紀70年代初期，美元與黃金直接掛鉤，布雷頓森林系統在1973年發(fā)生了一系列的危機，并在1973年被打破。這場全球金融歷史上從未有過的大動亂，讓每一家金融機構、企業(yè)和個人在任何時候都可能因為匯率的變化而遭受損失;在此期間，貨幣與新古典經濟理論先后成為西方各國的經濟理論流派，在此背景下，以自由競爭與金融自由化為基調的金融改革浪潮席卷了西方;發(fā)達國家對利率的控制已經有所松動，對銀行和銀行的管理活動也有所松動，匯率、利率和股票市場都會出現不可預測的波動;同時，由于石油危機的爆發(fā)，全球范圍內的經濟不景氣以及日益嚴重的國際債務危機，使得國際銀行的信貸資產質量不斷下滑;信貸風險上升，客觀上要求銀行提高信貸資產質量，轉移信貸風險;此外，隨著非銀行機構的不斷深入，傳統的銀行業(yè)務面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)，銀行的存貸利差不斷縮小，為維持和擴大盈利，必須通過各種金融手段的創(chuàng)新，尋找更多的盈利方式，增強自身的競爭力;現代科技的迅猛發(fā)展也為金融工具的創(chuàng)新創(chuàng)造了有利的技術環(huán)境。

二、應用金融衍生工具管理信貸風險的必要性

（一）有助于減少銀行管理信貸風險的投入

衍生品可以通過保證金來進行交易，這是因為它的特殊性，它不需要按照合約的價格來進行交易，而保證金通常是在合同的4%到10%之間。信貸風險經理可以用更少的資本和更低的成本控制大量的相關資產，從而達到更大規(guī)模的信貸風險管理。

（二）有利于轉移銀行貸款的信貸風險

金融衍生品具有安全避險的作用，它是通過在衍生品市場上以同樣的位置進行交易來鎖定風險。信貸衍生品通?？煞譃檫`約信貸衍生品和價差信貸衍生品，前者會面臨放款不履約的風險，后者會防止放款信貸的變動。

尤其是在銀行管理貸款組合時，盡管組合結構可以最大限度地分散貸款的信貸風險，但要確保每個貸款組合與組合之間存在逆向關系，而且銀行更傾向于向他們所熟悉的地區(qū)和企業(yè)提供貸款，這導致了貸款構成中的系統性風險增加，在這種情況下，信貸衍生品具有轉移轉化信貸風險的作用，能夠控制銀行貸款構成的信貸風險。

（三）合理解決了“信貸悖論”

可以區(qū)別信貸貸款中的信貸風險，在一定程度上解決銀行業(yè)務和控制信貸風險之間的沖突。信貸衍生品可以讓銀行擺脫貸款額度的限制，也可以讓銀行擺脫對授信額度的限制。

（四）有利于對風險的動態(tài)管理

利用衍生品進行交易，可以更好地掌握危機的動態(tài)情況。由于利用衍生品來管理信貸風險，需要買賣衍生品，目前衍生品交易市場非常成熟，投資者可以根據其風險狀況隨時買賣。能夠較為輕松地調整信貸貸款的風險處理方式，實現信貸貸款的動態(tài)管理。

三、金融衍生工具在信貸風險管理中的應用

（一）利用互換對沖信貸風險

信貸交換是銀行進行信貸貸款風險管理的一種重要手段。不同于一般的交換，銀行和投資者可以在交換期間替代現金流量，并在貸款到期后或出現違約時計算借貸或債券的差價;在簽訂合同之前，他們就已經確定了這個公式。當到期的時候，貸款和債券的價格上漲，銀行就會給投資者一個差價，反之，當出現下跌時，將由投資者向銀行支付差價。

（二）利用信貸證券化管理信貸風險

利用該方法可以解決如何將信貸風險由出借方向投資者的轉嫁。通常，銀行根據自身的需求，將它們的貸款拆分、合并，并有針對性地發(fā)行CLN（信用聯結票據），再通過特定的目標機構將它們出售給投資者。投資者所承擔的風險和收益會根據不同的發(fā)行方式而有所不同，有些投資者被許諾的收益更少，他們只需承擔部分的違約保護，或者說，他們僅僅承擔了部分的信貸風險;其他投資者可以得到更高的收益，但是他們承擔了大多數甚至全部的違約損失，或者說，他們承擔了銀行面臨的全部或部分信貸風險。

（三）利用指數互換管理信貸風險

一種債券和一種信貸選擇權的結合就是一種指數交換。利息支付必須根據信貸選擇權的合同進行再計量。假設一家銀行以固定的利率發(fā)行其企業(yè)融資的債券，信貸選擇權則是如此，在不同的區(qū)域內，當到期的貸款每增長X%，相應的債券利息就會降低X個百分點。通過這種方法，銀行可以避免在債券到期后，繼續(xù)償還高額的債券利息，或者用信貸選擇權購買保險。

四、應用金融衍生工具產生的風險

（一）應用金融衍生工具產生的風險

1.市場風險

由于證券價格、利率等標的資產價格波動的不確定性，即市場風險。這一點很重要，因為未預料到的原始金融工具價格變化會對金融衍生品交易的一方造成風險。而且，由于衍生品的杠桿特性，使得衍生品的價格變動，要比原有的金融產品價格變動更大。

2.信用風險

信貸風險是由于衍生品合同中的買方違約而引起的風險。包含了競爭對手的風險和發(fā)行人的風險。在交易所交易中，對于衍生品的交易，有著嚴格的市場準入和交易規(guī)則，以及交易中的保證金，可以極大地減少買方和賣方之間的違約。從買方的角度和策略上看，套利投機性愈強，則信貸風險愈高。

3.營運風險

在期權交易和結算中，由于不健全的內部控制，或由于計算機網絡系統的意外故障而導致的風險，稱為操作風險。管理風險產生的原因有：管理上的缺陷，內部控制不當，員工操作不當，會計核算方式差異等。

4.法律風險

由于衍生品買賣合同的法律效力和合同的內容并不符合相關的法律規(guī)定，或者由于其他原因導致的變化而導致的法律風險。

（二）應用金融衍生工具產生風險的原因

1.交易雙方信息不對稱性

真正的經濟運行并非沒有摩擦，而是存在著缺陷和幻覺。不同的投資人，由于常識、分析能力、工具的不同，會對相同的資訊做出不同的解讀。在市場經濟尤其是資本市場中，大量存在著內幕交易，因而人為擴大了交易雙方之間的信息不對稱性。

2.金融市場監(jiān)管存在不足

我國金融業(yè)起步較晚，與西方發(fā)達國家相比，當前的狀況是一個不斷完善和發(fā)展的過程，而法律的不斷完善則是與金融市場和交易規(guī)則有關的。我國金融市場還存在著一定程度的缺陷，包括行業(yè)自律能力較弱、外部監(jiān)管不力等。

3.企業(yè)內控制度不健全

我國從事金融業(yè)務的公司大都存在著內部管理結構不合理、內部管理制度不完善、監(jiān)管制度不完善等問題，這些都會極大地提高風險發(fā)生后的虧損程度。企業(yè)結構不規(guī)范，會造成母公司與子公司之間的不協調，以及不健全的內部風險控制。公司內部治理的不健全是導致其管理風險和信用風險的主要內在原因。

4.缺失衍生工具評級機構

由于衍生金融產品的特殊性，投資者往往依賴于專業(yè)的信用等級來評價其風險。美國的信用等級由惠譽、穆迪和標準普爾等知名的信用評級機構操控，因此，沒有規(guī)則，沒有競爭，無法在一開始就評估衍生性金融資產。目前，我國的信用環(huán)境建設尚不完善，不僅信用評級機構數量稀少，信用風險等級制度也尚未建立。

五、改善金融衍生工具業(yè)務風險管理問題的對策建議

（一）加強銀行的內部風險控制

由于衍生品的管理過程非常復雜，資金的流動也比較隱秘，所以要對其進行風險控制，必須要建立健全內部控制和風險管理制度。

《金融機構衍生工具交易業(yè)務管理暫行辦法》改變了以往以限制準入、限定業(yè)務限額等簡單靜態(tài)的管理模式，轉變了對銀行內部風險管理的要求，轉變?yōu)橐筱y行建立健全的內部監(jiān)控和風險管理制度，注重自身風險管理，幫助、指導和監(jiān)督金融機構防范信貸風險和市場風險;在流動性風險、操作風險、法律風險等方面，應建立健全業(yè)務操作規(guī)程、風險管理體系、報告和信息披露體系，把風險控制在一個合理的范圍內。

根據《辦法》的規(guī)定，制定行之有效的、切實可行的政策。銀行要結合本國的具體情況，結合國際、國內衍生工具的發(fā)展趨勢以及相關的法律、法規(guī)，制定相關的政策，并在監(jiān)管環(huán)境變化的情況下，適時進行修改。

對客戶信用進行評價，并采取相應的防范措施，以達到控制客戶信用風險的目的。信用風險管理的具體步驟是：首先，計算出與對方信用額度相符的風險敞口。根據以往的信用狀況來評價判斷交易對手的信用級別和資本能力，并且可以將其暴露在對方的風險中，第二步可以像傳統的信用業(yè)務那樣，利用抵押貸款、保證金等方式進行信用風險控制。第三個步驟是通過一個凈的來降低信用風險，以確保交易者僅能承受信用風險。最后，交易員和避險人可以定期公開他們的衍生品。在公開倉位時，如果是為了進行避險而進行的，應當將它們的表外賬戶和表內賬戶公開，因為很多衍生品都是為了規(guī)避表內的風險。

提高公開程度，提高市場的透明度。因為衍生品是表外的，所以，市場參與者不能從其財務報告中獲得足夠的資訊來做出適當的投資決定，也不能對交易對方的信用情況進行分析。為了解決這個問題。可以逐步將衍生品業(yè)務列入資產負債表，或增設一份專用報表，以便系統全面地反映衍生品的交割、交割的種類、保證金的收付、交易對象等。

（二）建立健全的風險控制組織進行風險控制

首先，必須建立一個有效的管理機構。開展衍生品金融業(yè)務的銀行應當建立一個由董事會和管理者構成的風險管理體系，并在此基礎上明確相關層級的職責，并按職責分工，有效地控制其風險：

作為銀行業(yè)的最高決策機關，董事會與總經理層應當在法定的范圍之內制訂相關的風險管理政策，設立相關的機構，明確責任和職權;制訂或批準相關業(yè)務部門所制訂的交易規(guī)則、風險控制程序及方法。

這是一個專門為金融衍生品交易服務的公司。本部門嚴格遵守衍生品的交易流程及規(guī)則，將其與代理業(yè)務分開，并由各交易者進行獨立運作，不得超出授信額度。

本部門主要負責調查和評價業(yè)務合作伙伴的信用狀況、財務狀況和債務償還能力，并制訂相關的信用政策和信用額度。這個部門每天都會分析銀行衍生品的組合和交易的風險損失，并經常計算和分析高層環(huán)境的變動，并經常衡量市場環(huán)境的變動，并分析它對衍生金融的投資和收益的影響;根據公司的需求，研究并完善風險計量體系，制定風險限制，并給出價格建議。

可以設立專門的監(jiān)察部門，行使監(jiān)察職能。監(jiān)察本部門的債務政策、法規(guī)、交易規(guī)則，建立、執(zhí)行和有效的交易程序，及時發(fā)現并改正交易中的瑕疵和風險控制的不足。

（三）建立快捷而完善的資訊系統

在從事金融衍生品的交易中，豐富、準確和及時的信息系統是保證其交易行為的正常進行的關鍵。實踐表明， MIS的品質是影響整個風險管理流程效率的關鍵。風險管理者應當監(jiān)控和向高層管理者匯報風險，并且每日向監(jiān)管機構的經理匯報風險。如果有必要的話，這種報告應該更加頻繁。報告的數量和頻率都要為公司的資產保值提供充分的資料，以便高層管理人員能夠對整個銀行的風險進行評估。銀行的資訊管理體系應該包含：

向本機關各級主管和相關人員提供準確、及時的信息;必須確保所提供的信息的完整性和可靠性;建立警報系統，可發(fā)出警報信號。

高層主管每天都要查看并掌握有關機構交易的信息，例如交易損益，未平倉凈額，未平倉總數。總之，銀行的信息體系應當是一個具有垂直溝通、從下到上的信息網絡。對各個職能部門所需的資料要有明確的規(guī)定，例如，交易部要向有關部門及時匯報。另外，為保證信息交流，投資資訊系統的設備應當先進。

（四）加強對銀行的外部監(jiān)管

盡管這并非由銀行所能掌控，但強大的外部監(jiān)督一直以來都是銀行防范風險的首要保障。銀保監(jiān)會和央行加強對金融衍生品的監(jiān)管，是防止金融機構出現金融衍生產品風險的重要保證。因為衍生產品的高杠桿性，如果某個金融機構出了問題，很可能會引發(fā)多米諾骨牌效應，對整個金融系統造成巨大的影響。為此，銀保監(jiān)會必須加強對金融衍生產品的監(jiān)管。

基于某一時期的價格變動的可能性，發(fā)布可能的損失、合理的價格或現金流的風險。匯報所面對的各類危險和采取哪些措施來管理這些風險。同時，加強對銀行衍生品的審計，不但可以增強其財務報告的可信度和決策的相關性，還可以為監(jiān)管者和銀行業(yè)的高層決策者提供有力的監(jiān)督手段。

結 語

在我國，信用風險的預防與控制是當前最重要的問題。信用衍生品的最大特征在于它能夠將信用風險與市場風險分開，并為其提供一種轉移機制，從而實現對信用風險的有效控制。在適當的時候，我國的銀行要積極利用各類信貸衍生工具規(guī)避和管理信貸風險，從而強化信貸管理，防范新的不良資產。

（作者單位：成都理工大學）