胡語文

2015年，在一幫朋友的極力邀請下，我準(zhǔn)備下海做私募。當(dāng)時某牛散師兄特意提醒我，要有自己的投資框架，要做到無論牛熊（全天候），要有不同的投資方法來應(yīng)對，最終實現(xiàn)持續(xù)盈利（生存下來）的目的。他的這個建議，讓我一直在思考建立以下全天候的投資框架：

第一，所有品種，包括股、債、大宗、黃金、現(xiàn)金，皆有周期。底部持續(xù)買入，頂部持續(xù)賣出，這就是“戰(zhàn)略資產(chǎn)擇時”的概念;

第二，不同品種的周期是不一致的，哪個見底了就買哪個，這就建立了“大類資產(chǎn)輪動”的概念。通過資產(chǎn)輪動和行業(yè)輪動，可以最大程度提升整體資產(chǎn)的復(fù)合收益;

第三，在一個周期內(nèi)，不同價位的風(fēng)險是不一致的，越往上風(fēng)險越高，越往下風(fēng)險越低，這就建立了“風(fēng)險管理和倉位配置”的概念;

第四，不同標(biāo)的的振幅和時間不一致，比如大盤藍(lán)籌股一年的振幅可能就是30%，而小市值成長股一年的振幅可能是200%，這就建立了“到期收益率與預(yù)期管理”的概念。

這些概念，全都是投資中的重大戰(zhàn)略問題。至于具體買賣什么，依據(jù)風(fēng)險、價值、機(jī)構(gòu)策略和動向、業(yè)績拐點或是其他因素來綜合評估，但都是戰(zhàn)術(shù)問題。細(xì)枝末節(jié)，在操作中慢慢細(xì)化即可。

資本市場有一個奇怪的規(guī)律，一旦真正品嘗過掙錢的滋味，就會源源不斷地掙錢，正如《道德經(jīng)》所言，天之道損有余而補(bǔ)不足，人之道損不足而奉有余。真正掙過錢的人，對靠譜的掙錢方法有著異乎尋常的敏銳，隨著研究的深入，后面的幾年里，我積累的套路逐漸豐富起來，修煉了低估、周期、輪動、成長、套利等五種套路，這都是很樸素的套路，我認(rèn)為賺錢的套路就應(yīng)該是樸素的，真正的功力體現(xiàn)在運用每個套路時對機(jī)會的把握有多大。

回看過去十年的投資歷程，我的期望是十年十倍，即年化26%。10年過去了（本人2012年4月18日開戶），目前資金已達(dá)到2012年的10倍，年化收益26%，年最大回撤控制在8%以內(nèi)。暫時達(dá)到了預(yù)期目標(biāo)。而且這10年每年都實現(xiàn)了正收益，包括2015年150%，2016年5%，2018年是6%，2020年2.24%（在2020年3月份疫情高潮、市場底部買入券商ETF，可惜6月份提早下車，沒有把握住后面的30%的收益），2021年29%，做到了穩(wěn)定的復(fù)利增長。但2022年至今的收益是-2%。主要是在今年4月中旬之后加了少量杠桿資金，所以導(dǎo)致收益波動加大。

按照投資者對道的理解及知行合一的層次高低，可以分成五檔：

第一檔是十分之一選手，特征是“入門”，按照市場七虧二平一賺的規(guī)律，做到穩(wěn)定盈利。對風(fēng)險和收益有感覺，能趨利避害，或者能堅持長期投資，守得到月圓花開;

第二檔是百分之一選手，特征是“入道”，即建立了自己的投資體系，一般在市場上穩(wěn)定盈利而且盈利100萬以上;

第三檔是千分之一選手，特征是“悟道”，心中通透，什么都知道，有時甚至能預(yù)見風(fēng)險和機(jī)會，未戰(zhàn)而先勝，下手的時候就已經(jīng)知道能取得多少收益，一般在市場上長期盈利500萬以上，大部分職業(yè)投資者都是千分之一選手;

第四檔是萬分之一選手，那就是絕頂高手了，特征是“傳道”，開宗立派，把獨有的理論體系總結(jié)出來向大眾傳播，資金量倒不是決定性的，但一般也盈利了數(shù)千萬元以上;

第五檔是千萬分之一選手，特征是“得道”。已經(jīng)走出三維空間，得大自在。散盡億萬家財，濟(jì)世救民，成圣成賢。比如范蠡。

每一位合格投資者都應(yīng)該建立自己的投資體系，一個完整的投資體系框架大體上應(yīng)該如圖一。

底層是對自我的認(rèn)知，我為什么要做投資？我是否適合做投資？這是一個人最根本的驅(qū)動力。很多人其實并不適合做投資，尤其是心態(tài)和認(rèn)知上，容易盲從的人，更切忌做投資。

其上是投資哲學(xué)，也叫投資信仰、底層邏輯，投資哲學(xué)是基于每個人的人生經(jīng)歷和對資本市場的觀察，總結(jié)出來的一些宏觀規(guī)律，不可證明，也無需證明，我們就是相信它們是對的，用來指導(dǎo)自己的投資操作。有些人對西方投資理論過于盲從，比如盲從巴菲特的價值投資理念，其實也是一種認(rèn)知錯誤?；蛘邔τ谥袊鴤鹘y(tǒng)文化一棒子打死，基本不掌握中國傳統(tǒng)文化的精髓，卻將其中認(rèn)知的誤區(qū)當(dāng)成了糟粕，無限放大，反而失去了對中國傳統(tǒng)文化的學(xué)習(xí)機(jī)會。

往上是思維方式，資本市場極其復(fù)雜，但總有規(guī)律，總有因果關(guān)系。人和人的思維方式真是千差萬別，有些人究其一生也找不到市場規(guī)律。既要堅持邏輯和科學(xué)思維，同時隨著修行的深入，也要重視感知和潛意識。避免被現(xiàn)有的認(rèn)知阻礙認(rèn)知進(jìn)一步的提升。

再往上是戰(zhàn)略原則，這是投資活動中的共性的、重大的問題，包括方向選擇、時機(jī)選擇、如何管控風(fēng)險、如何確定收益率等等。懂這些戰(zhàn)略原則的，投資就開始入門了。

最上層是戰(zhàn)術(shù)套路，即每個人掌握的具體的掙錢方法。每個人都有自己的套路啊，世界上可能有幾千個套路，顯然，一個投資者不可能掌握所有的套路，一般地，精研三、四個套路，就可以取得相當(dāng)不錯的長期收益了。

每個人入市，總歸相信一些真理，來指導(dǎo)自己的操作。就我個人來說，我相信五條真理：萬物皆有周期（反者道之動）、價值一定會被發(fā)現(xiàn)（弱者道之用）、逆人性（投資股票是少數(shù)人賺錢的游戲）、在絕望處尋找希望，人生注定輝煌（風(fēng)險最大的地方往往收益最大）、寧愿雪中送炭也不錦上添花。

一般認(rèn)為中國股市是7年一個周期，這是2007年和2015年兩個大牛市的時間間隔，因此我當(dāng)時預(yù)言2021年（2014年至2021年正好7年）是全球股市見頂之年，這一點類似于2001年網(wǎng)絡(luò)科技股泡沫破滅。我在2020年開始就反復(fù)提示賽道股和核心資產(chǎn)的風(fēng)險，僅提示買入低估值的金融地產(chǎn)能源傳媒等五大金剛。