文章編號：1005-9679（2022）03-0051-05

摘要：網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)憑借其高成長、高收益的特點一直是人們熱議的話題，研究網(wǎng)絡(luò)游戲公司的財務(wù)績效有助于分析這個行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和前景。以2019年65家國內(nèi)A股上市的網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)為研究對象，選擇一系列相關(guān)的財務(wù)指標，通過因子分析對財務(wù)指標提取出公因子，計算因子得分和綜合財務(wù)績效得分，最后對每一個公因子進行具有現(xiàn)實意義的命名和解釋。研究結(jié)果表明：影響網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)財務(wù)績效的因素主要有盈利能力、運營能力、償債能力以及成長能力，其中盈利能力和償債能力權(quán)重較大，對企業(yè)績效水平的影響最為突出。研究拓展了網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)財務(wù)績效的評價體系，對進一步提高網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)財務(wù)績效有一定的借鑒意義。

關(guān)鍵詞：網(wǎng)絡(luò)游戲A股上市;財務(wù)績效評價;因子分析

中圖分類號：F276.7

文獻標志碼：A

ResearchonFinancialPerformanceEvaluationofOnlineGameA-ShareListedEnterprisesBasedonFactorAnalysis

HOUQinghui

（SchoolofBusinesandManagement，ShanghaiInternationalStudiesUniversity，Shanghai201620，China）

Abstract：Onlinegameindustrywithitshighgrowth，highincomecharacteristicshasbeenahottopic.Exploringthefinancialperformanceofonlinegamecompaniesishelpfultoanalyzethedevelopmentstatusandprospectsofthisindustry.Incurrentstudy，65domesticonlinegamecompaniesof2019，whichwereA-sharelistedenterprises，wereselectedastheresearchproject.Thestudyusesafactoranalysis，withextractingthecommonfactorofthefinancialindicators，calculatingthescoreofthefactorandthescoreofthecomprehensivefinancialperformance，namingandexplainingeachcommonfactorwithpracticalsignificance.Theresultsshowthatthemainfactorsofthefinancialperformanceareprofitability，operatingability，debtpayingabilityandgrowthability，amongwhichtheweightofprofitabilityanddebtpayingabilityisthemostimportant.Theresearchexpandstheevaluationsystemoffinancialperformanceofonlinegameenterprises，whichhascertainsignificancetoimprovethefinancialperformanceofonlinegameenterprises.

Keywords：onlinegameA-sharelisted;financialperformanceevaluation;factoranalysis

隨著5G網(wǎng)絡(luò)基站的不斷建設(shè)，不久的未來勢必又會掀起新的互聯(lián)網(wǎng)浪潮。這次浪潮將引發(fā)多個領(lǐng)域的深度變革，比如社交領(lǐng)域、娛樂領(lǐng)域等。網(wǎng)絡(luò)游戲借助信息科技，過去幾年一直吸引著廣大年輕消費者。隨著5G的普及，網(wǎng)絡(luò)游戲也將依托更高科技實現(xiàn)更深層次的人機互動，屆時網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)將出現(xiàn)更高的增長趨勢。研究網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)的財務(wù)績效，深入分析行業(yè)的真實現(xiàn)狀，對行業(yè)中可能存在的問題提出科學(xué)性建議和指導(dǎo)，對保持行業(yè)競爭力來說彌足珍貴。

由于不同行業(yè)間的跨度和差距較大，目前并沒有一個統(tǒng)一的衡量業(yè)界績效的指標評價體系。網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)依托于新興的互聯(lián)網(wǎng)，其績效評價指標更是與其他行業(yè)有明顯的區(qū)別。網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)雖然是互聯(lián)網(wǎng)新興行業(yè)最典型的代表，但是國內(nèi)學(xué)者對其財務(wù)績效研究卻并不多。安婷婷（2016）使用2015年我國網(wǎng)絡(luò)游戲上市企業(yè)的數(shù)據(jù)，基于因子分析，從企業(yè)的核心競爭力角度出發(fā)，分析了我國網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有企業(yè)的競爭力水平，并給出相應(yīng)的指導(dǎo)性建議。趙洪濤（2017）通過DEA評價方法，基于BCC模型對我國網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)的運營效率進行了評價，結(jié)果顯示網(wǎng)絡(luò)游戲上市企業(yè)的整體效率并不高，且大多數(shù)處在一個效率底下的狀態(tài)。譚暢（2019）選取網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入比重較大的公司樣本，在因子分析之后，對每一個公因子進行命名，并計算因子得分和綜合績效得分，從而能夠更直觀地比較每一家網(wǎng)絡(luò)游戲公司的經(jīng)營狀況。然而，網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，這些分析都是基于2017年之前的數(shù)據(jù)。

自2017年起，游戲產(chǎn)業(yè)發(fā)生了巨大的變革。首先，在客戶端方面，手游飛速崛起。2017年之前，端游占據(jù)主要市場，而到了2019年手游市場已經(jīng)超過了端游市場，目前仍有不斷擴大的趨勢。其次，從傳播途徑上，2017年之后短視頻成為主要的傳播游戲手段。2017年是短視頻大火的一年，以抖音、快手等為龍頭的短視頻企業(yè)為游戲傳播提供了更多的方式，這些視頻媒體為推動游戲快速發(fā)展起了推波助瀾的作用。最后，2019年國家頒布了《游戲適齡提示草案》，對未成年人的保護增強，防沉迷系統(tǒng)越來越完善。因此，進一步研究和分析2017年之后的網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)財務(wù)績效評價體系是非常有必要的。本研究嘗試通過2019年網(wǎng)絡(luò)游戲上市公司的數(shù)據(jù)使用因子分析的方法探索其評價體系。

1研究設(shè)計

本文以我國網(wǎng)絡(luò)游戲A股上市企業(yè)作為研究對象，數(shù)據(jù)來源于i問財網(wǎng)站上2019年65個網(wǎng)絡(luò)游戲A股上市企業(yè)的各項財務(wù)指標?；赟PSS軟件對這些指標進行篩選之后，使用因子分析法進行研究。為了選擇合適、有效且全面的財務(wù)績效指標，本文參照以往關(guān)于財務(wù)績效指標體系的研究，并綜合我國網(wǎng)絡(luò)游戲A股上市企業(yè)的特點和實際情況，對各項指標進行了反復(fù)測試和比較，最終選擇了總資產(chǎn)報酬率、營業(yè)利潤率、銷售毛利率、銷售凈利率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、凈利潤同比增長率、總資產(chǎn)同比增長率這12個財務(wù)績效指標。

2實證檢驗分析

首先，本文選取了65家網(wǎng)絡(luò)游戲A股上市企業(yè)的信息。表1為經(jīng)過篩選的65家企業(yè)的信息簡介，表2為對這些企業(yè)財務(wù)指標的描述性統(tǒng)計結(jié)果。

在對65家樣本企業(yè)進行簡要的描述性統(tǒng)計分析之后，對所選取的指標數(shù)據(jù)進行KMO檢驗和Bartlett球形檢驗，以證實所選取的財務(wù)績效變量適合做因子分析。如表3所示，KMO值大于0.5，即表示可以進行因子分子。Bartlett球形檢驗結(jié)果顯示顯著性水平小于0.001，因此拒絕原假設(shè)，認為可以進行因子分析。

接下來，對這些財務(wù)績效指標進行因子分析。表4表示所提取的因子對各個標量的解釋度。提取度表述了全部公共因子對每一個財務(wù)績效指標變量的總方差貢獻度，反映了公共因子（即所提取的因子）對每一變量的影響程度。一般來說，貢獻度為0.7以上即表示很好地解釋了原變量，其中表格中固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提取度為0.450，數(shù)值較低。這反映了固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對公共因子的依賴度較低，與公共因子的密切程度也較低，同時反映了該變量對公共因子的相對重要性也偏低。

接下來通過主成分分析方法，對提取的公共因子進行分析。表5為提取4個公因子之后得到的解釋總方差。從數(shù)據(jù)可以看出，所選取的公共因子初始特征值均大于1，并且這4個公因子的累計貢獻率達到了81.2%，說明這4個公因子基本上能夠解釋所選取的12個變量的大部分信息，達到了降維的目的。

碎石圖（圖1）直觀地顯示了特征值大于1的因子個數(shù)。

為了更好地解釋因子與原始變量之間的關(guān)系，使用因子旋轉(zhuǎn)，通過建立線性組合得到新的一組公因子。本文所使用的方式是最大方差旋轉(zhuǎn)法，經(jīng)過因子旋轉(zhuǎn)，公共因子對每一個變量的貢獻度并不改變。而由于公共因子本身可能發(fā)生了變化，所以公共因子對原始變量的方差貢獻將會發(fā)生改變。接下來考慮每一個公共因子與原始變量的關(guān)系，計算因子得分，考察公共因子F1、F2、F3、F4在每一個原始變量的得分。

從表6旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣中不難看出，原有的財務(wù)績效指標在不同的公因子上有不同的因子載荷，這里我們把每一個變量歸到它所在因子載荷最高的因子上。為了使公共因子的意義更容易理解，我們對每一個公共因子進行了合理的解釋。

F1公因子在總資產(chǎn)報酬率、營業(yè)利潤率、銷售毛利率、銷售凈利率這4個原始指標上有較大的因子載荷，而且這4個指標都與企業(yè)的盈利水平直接掛鉤，反映企業(yè)一定時期內(nèi)獲取利潤的能力，因此將F1公因子命名為盈利能力因子。

F2公因子在流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率這3個原始指標上有較大的因子載荷，而這3個指標反映了企業(yè)償還到期債務(wù)的能力以及短期內(nèi)變現(xiàn)的能力。能否及時償還債務(wù)，是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的一項重要指標，也是債權(quán)人和投資人十分關(guān)心的問題，因此將F2公因子命名為償債能力因子。

F3公因子在流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這3個原始指標上有較大的因子載荷，而這3個指標反映了企業(yè)基于一定的市場環(huán)境約束，通過內(nèi)部對資源的配置和周轉(zhuǎn)產(chǎn)生的對財務(wù)績效的影響，從某種程度上體現(xiàn)出企業(yè)核心競爭能力的大小，因此將F3公因子命名為運營能力因子。

F4公因子在凈利潤同比增長率、總資產(chǎn)同比增長率這2個指標上有較大的因子載荷，而這2個指標又體現(xiàn)出了企業(yè)擴大規(guī)模、壯大實力的潛在能力，因此將F4公因子命名為成長能力因子。

在具體解釋和命名了各個公因子之后，總體上比較全面和客觀地從企業(yè)盈利能力、償債能力、運營能力和成長能力4個維度衡量和描述了企業(yè)財務(wù)績效水平。接下來將根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣和最初的特征值手動計算出每一個主成分具體的系數(shù)表達式。具體計算方式是將旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣表中的第i列的每個元素分別除以旋轉(zhuǎn)后的第i個特征根的平方值，就能得到主成分分析中的第i個主成分系數(shù)，具體計算結(jié)果表4～8所示。

F1=0.482X1+0.499X2+0.425X3+0.525X4+0.029X5+0.026X6-0.001X7+0.001X8-0.064X9-0.101X10+0.069X11+0.206X12

F2=0.026X1-0.127X2-0.207X3+0.032X4-0.109X5-0.010X6-0.037X7+0.530X8-0.589X9-0.538X10-0.094X11+0.013X12

F3=0.102X1+0.037X2-0.135X3+0.063X4+0.597X5+0.439X6+0.623X7-0.059X8-0.052X9-0.082X10-0.073X11+0.108X12

F4=0.271X1+0.151X2-0.077X3+0.147X4+0.087X5-0.067X6+0.039X7-0.245X8-0.085X9+0.152X10+0.663X11+0.577X12

其中，X1～X12依次表示從總資產(chǎn)報酬率到總資產(chǎn)同比增長率。

接下來可以以提取的公共因子對應(yīng)的方差貢獻率作為權(quán)重進行加權(quán)求和，得出綜合得分：F=0.324F1+0.281F2+0.235F3+0.159F4。

4結(jié)論與建議

本文使用65家國內(nèi)A股上市企業(yè)財務(wù)績效數(shù)據(jù)，通過因子分析提出4個公共因子，并對每一個公因子進行了合理的解釋。從結(jié)果來看，影響網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)財務(wù)績效的主要有盈利能力、運營能力、償債能力以及成長能力，其中盈利能力和償債能力權(quán)重較大，對企業(yè)績效水平的影響較為突出，可見盈利能力與償債能力是提高網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)績效水平的重要指標。

該結(jié)果和2017年譚暢的因子分析結(jié)果一致，說明在這兩年發(fā)展過程中，盈利能力和償債能力依然是影響網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)績效水平的兩個關(guān)鍵因素。盈利能力代表著企業(yè)獲利能力，而償還能力代表著企業(yè)抗風(fēng)險能力，這提醒網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)在提高績效時應(yīng)著重考量這兩個指標?；谝陨辖Y(jié)果，我們認為網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)可以通過以下策略提高績效水平。首先，網(wǎng)絡(luò)企業(yè)應(yīng)依托最新通信技術(shù)和建模技術(shù)，打造體驗更好、人際互動更強的網(wǎng)絡(luò)游戲。隨著電子科技越來越發(fā)達，網(wǎng)絡(luò)通信越來越快，現(xiàn)在主流的游戲無論在畫面和操作上都給人更強的代入感。因此，想要獲得更高績效、擁有更多玩家，沒有依托高科技3D建模技術(shù)的網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)終究被淘汰。其次，針對不同玩家打造不同難度的場景，讓玩家在游戲時擁有沉浸的體驗。研究表明，當人們玩一個難度和自己能力相匹配的游戲時會有心流（flow）的體驗，此時玩家會忘記時間，沉浸其中，而如果玩的游戲過于困難或容易，玩家則感到無聊。因此，網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)需要合理設(shè)定游戲難度，根據(jù)玩家以往表現(xiàn)匹配難度適合的游戲關(guān)卡，通過提升玩家體驗吸引更多的玩家。最后，講好故事，做好文化輸出。很多游戲建立在已有的經(jīng)典故事上，比如“大話西游”“斗羅大陸”等。游戲建立在經(jīng)典的故事角色上往往能夠吸引到對這些故事本身感興趣的玩家。這些經(jīng)典故事植根于中國文化，擁有廣泛受眾。很多玩家抱著對經(jīng)典故事的喜愛，尤其是對某個角色的喜愛去體驗這些游戲。網(wǎng)絡(luò)游戲可以利用玩家“愛屋及烏”的心理創(chuàng)建游戲角色，吸引更多的玩家。

總體來說，我國網(wǎng)絡(luò)游戲市場潛力巨大，以騰訊和網(wǎng)易為首的網(wǎng)絡(luò)游戲制作龍頭企業(yè)占據(jù)了市場半壁江山。對于大部分中小型的網(wǎng)絡(luò)游戲公司，應(yīng)該在剩余較小市場份額中找準自己的定位，針對多樣性的用戶群體設(shè)計出具有特色的網(wǎng)絡(luò)游戲，精準聚焦用戶群體，深入挖掘用戶群體特征，以差異化來獲取部分用戶群體的忠誠度。同時，網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)也更應(yīng)該深入拓展自己的游戲IP，不僅僅局限于游戲，可以試圖尋求多方位、跨領(lǐng)域的合作。比如通過動漫化、電影化、游戲周邊化來宣傳和拓展自己游戲的影響力和主營業(yè)務(wù)。這些都是應(yīng)對當今互聯(lián)網(wǎng)急速變化的有效途徑。

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收稿日期：2022-01-27

作者簡介：侯慶輝（1992—），男，山東濟寧人，上海外國語大學(xué)國際工商管理學(xué)院博士研究生，主要研究方向：消費行為與神經(jīng)決策，E-mail：houqinghui1992@163.com。