◎文/趙明曉

一、從理論層面探討支持人民幣國際化的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)框架

（一）貨幣實現(xiàn)國際化的核心是提升貨幣職能屬性，三大職能均衡發(fā)展是關(guān)鍵

一國貨幣若要成為國際貨幣， 需要滿足并履行支付手段、 計價標(biāo)準(zhǔn)和價值儲藏三個職能， 分別對應(yīng)結(jié)算貨幣、計價貨幣和儲備貨幣。支付手段是國際貨幣最基礎(chǔ)的職能，貨幣若要實現(xiàn)國際化，首先應(yīng)當(dāng)被本國以外的國家和地區(qū)認可并使用。例如，在經(jīng)貿(mào)往來中， 為規(guī)避匯率波動風(fēng)險， 貿(mào)易主體會選用某一種國際貨幣為結(jié)算貨幣。當(dāng)貨幣的支付功能在本國及本國以外的國家和地區(qū)，甚至是全球范圍內(nèi)被廣泛使用后， 該貨幣自然會發(fā)展出計價標(biāo)準(zhǔn)的職能。例如，美元在大宗商品（貴金屬、能源、農(nóng)產(chǎn)品、礦產(chǎn)等）貿(mào)易活動中被廣泛結(jié)算使用后， 就會自發(fā)地成為公認的計價工具。 當(dāng)貨幣的支付手段和計價標(biāo)準(zhǔn)兩種職能趨于穩(wěn)定時， 市場參與者會在交易性和預(yù)防性需求的推動下自發(fā)地增持某種貨幣， 發(fā)揮了該貨幣的價值儲藏功能。例如，許多國家的中央銀行選擇美元作為主要的國際外匯儲備。同時，貨幣的價值儲藏功能將引導(dǎo)該國貨幣繼續(xù)發(fā)揮支付和計價作用，使其在結(jié)算貨幣、計價貨幣和儲備貨幣三種貨幣形態(tài)之間形成良性互動。

在貨幣國際化發(fā)展的不同階段， 貨幣職能的表現(xiàn)層次不同， 簡而言之， 支付手段、計價標(biāo)準(zhǔn)、價值儲藏在培育國際貨幣的進程中依次表現(xiàn)出更為重要的作用。 通過建立龐大的交易網(wǎng)絡(luò)，支付手段與計價標(biāo)準(zhǔn)職能可以通過促進國際合作、 深化國際分工， 擴大一國實體經(jīng)濟影響力，增強世界各國對該國貨幣的依賴度。 當(dāng)支付和計價職能得到推廣和廣泛使用時，該國貨幣的國際地位將進一步鞏固。 價值儲藏是貨幣國際化的更深層次職能， 但價值儲藏職能發(fā)達、 支付與計價職能不發(fā)達的貨幣也無法實現(xiàn)真正的貨幣國際化。

（二）構(gòu)建人民幣國際化基礎(chǔ)設(shè)施體系， 該體系具有發(fā)達的支付體系、 豐富的金融產(chǎn)品、 廣泛的金融機構(gòu)以及完備的金融市場

金融基礎(chǔ)設(shè)施是為金融活動提供公共服務(wù)的制度總稱。推動人民幣由單一、基礎(chǔ)的結(jié)算貨幣升級為計價貨幣甚至儲備貨幣， 離不開以支付體系為基礎(chǔ)， 以金融產(chǎn)品為核心，以金融機構(gòu)為樞紐，以金融市場為支撐的基礎(chǔ)設(shè)施體系建設(shè)（見圖 1）。 脫離產(chǎn)品的貨幣是沒有根基的，貨幣只有附著于產(chǎn)品才能發(fā)揮結(jié)算、計價職能，豐富的金融產(chǎn)品能夠為貨幣提供更多的履行結(jié)算、 計價職能的平臺。 金融產(chǎn)品需要置于金融市場之中， 依托暢通的支付體系才能完成交易， 而金融機構(gòu)同樣需要在金融市場中為金融產(chǎn)品的交易活動提供服務(wù)， 充分發(fā)揮交易中介的渠道作用。

圖1 貨幣國際化進程中的基礎(chǔ)設(shè)施體系架構(gòu)

具體來看， 一是構(gòu)建安全、高效的支付體系。清算網(wǎng)絡(luò)是國際貨幣跨境流通的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，是保障人民幣快速、安全、穩(wěn)定流動的基礎(chǔ)。二是豐富品種多樣的金融產(chǎn)品。金融產(chǎn)品的品種不僅要滿足各類交易主體基礎(chǔ)性的交割需求， 還要滿足更深層次的風(fēng)險規(guī)避與對沖需求， 不僅包括存款、債券、股票、基金等金融產(chǎn)品，還包括期貨、期權(quán)等金融衍生品。 三是設(shè)立機構(gòu)。 金融機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)化配置既能促進國內(nèi)金融機構(gòu)在境外設(shè)立一級機構(gòu)或代表處，還能吸引多國金融機構(gòu)接入清算網(wǎng)絡(luò)， 增強境內(nèi)外金融機構(gòu)在貨幣支付結(jié)算、 資金拆借、 報價和做市、 銀團貸款、信息互動、風(fēng)險評估等方面的業(yè)務(wù)合作， 共同為重點行業(yè)提供差異化、 專業(yè)化的金融服務(wù)， 是實現(xiàn)金融服務(wù)國際化對接的關(guān)鍵因素。 四是建立完備的金融市場。 建立多維度、 廣覆蓋的金融市場體系， 既能發(fā)展大宗商品現(xiàn)貨市場， 實現(xiàn)在大宗商品貿(mào)易中廣泛使用人民幣計價結(jié)算，提升我國國際地位，又能發(fā)展大宗商品期貨市場，方便境外投資者投資以人民幣計價的期貨產(chǎn)品， 形成公開透明的商品價格體系。 發(fā)展人民幣離岸市場， 增加對人民幣計價金融資產(chǎn)的投融資需求； 發(fā)展人民幣在岸市場，理順人民幣回流機制。

（三）完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對促進人民幣國際化的作用

完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)可以從政策溝通、設(shè)施聯(lián)通、貿(mào)易暢通和資金融通四個方面助力人民幣在國際化進程中由基礎(chǔ)的結(jié)算貨幣向更高層次的計價貨幣、儲備貨幣轉(zhuǎn)型。

一是政策溝通方面。 人民幣國際化， 勢必面臨各國之間經(jīng)濟發(fā)展水平不均衡的難題， 需要在矛盾中通過溝通尋求雙邊乃至多邊達成共識的政治、經(jīng)濟政策。在完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的前期準(zhǔn)備階段， 政策溝通成為促進各國合作、 創(chuàng)造人民幣國際化發(fā)展新機遇的重要環(huán)節(jié)。 從直接影響來看， 雙邊主權(quán)國家的政治關(guān)系會直接影響到雙邊貨幣協(xié)議簽訂數(shù)量、 外匯匯率等；從間接影響來看，雙邊主權(quán)國家的政治關(guān)系通過影響雙邊貿(mào)易、投融資規(guī)模、金融系統(tǒng)建設(shè)等環(huán)節(jié)影響人民幣的流通和結(jié)算， 影響人民幣國際化進程。

二是設(shè)施聯(lián)通方面。 人民幣實現(xiàn)區(qū)域化乃至國際化的重要前提條件是周邊區(qū)域及世界各國都能有一個良好的基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)境。 經(jīng)濟學(xué)家沃爾特羅斯托提出， 基礎(chǔ)設(shè)施是社會變革、生產(chǎn)力發(fā)展、經(jīng)濟成長的前提條件。 基礎(chǔ)設(shè)施部門是其他部門發(fā)展的基礎(chǔ)， 為生產(chǎn)要素流通提供了必要的條件， 同樣也有助于人民幣加快流動。因此，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的逐步推進與完善， 有效縮短了區(qū)域間的時空距離， 方便以資金為代表的要素流動， 為人民幣國際化進程創(chuàng)造了前提。

三是貿(mào)易暢通方面。 決定貨幣國際化的一個重要因素， 即商品在東道國的市場份額， 當(dāng)他國商品占東道國的市場份額越大， 就越傾向于使用他國貨幣進行定價結(jié)算， 反之則傾向于使用東道國本地貨幣進行定價結(jié)算?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)的加快推進，為雙邊資金結(jié)算提供了便利條件， 促進雙邊貿(mào)易規(guī)模不斷擴大， 直接刺激各國采用人民幣作為結(jié)算貨幣的意愿， 使人民幣的使用范圍進一步拓寬、 使用成本進一步下降， 提高了人民幣在交易結(jié)算地區(qū)的地位， 增加了人民幣在其他國家和地區(qū)的話語權(quán)， 成為助推人民幣國際化的一個巨大推力。

四是資金融通方面。 金融制度的健全程度、 金融市場的活躍度是決定人民幣國際化能否成功的關(guān)鍵因素。雙邊貨幣互換確立、 貨幣結(jié)算機制建立、 貨幣離岸市場建設(shè)等基礎(chǔ)設(shè)施的完善，有助于在資本市場上實現(xiàn)貨幣在雙邊的互聯(lián)互通， 滿足經(jīng)濟發(fā)展不平衡國家的資金需求， 加快資金的跨境結(jié)算流動，進一步擴大了人民幣的使用范圍，為他國經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了充足的資金支持，使得資金在更有效率和需要的地方流動，進一步加深了人民幣自由化程度，鞏固了人民幣成為區(qū)域核心貨幣乃至國際貨幣的核心地位。

二、從實踐層面探討支持貨幣國際化的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)經(jīng)驗

（一）搭建高水平支付結(jié)算系統(tǒng)， 使貨幣的支付手段職能在國際范圍內(nèi)擁有話語權(quán)、主動權(quán)

要實現(xiàn)貨幣國際化，建立多元化國際貨幣體系，必須依賴于國際貨幣支付結(jié)算系統(tǒng)，拓展貨幣使用的維度。作為全球性國際金融中心，紐約、倫敦、東京、法蘭克福四地憑借全球四大支付結(jié)算系統(tǒng)，在金融交易效率方面具有絕對優(yōu)勢。 美國主導(dǎo)的環(huán)球銀行間金融電信協(xié)會 （Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication， 簡稱 SWIFT）支付報文系統(tǒng)是全球唯一的跨境資金結(jié)算系統(tǒng)， 各國貨幣都需經(jīng)由SWIFT 系統(tǒng)開展跨境支付業(yè)務(wù)， 人民幣也不例外。 同時，美國在SWIFT系統(tǒng)基礎(chǔ)上又搭建了紐約清算所同業(yè)支付清算系統(tǒng)（Clearing House Interbank Payment System， 簡 稱CHIPS）。 CHIPS 系統(tǒng)目前是世界范圍內(nèi)最大的私營美元交換系統(tǒng)， 經(jīng)辦全球銀行同業(yè)間超過95%的美元清算業(yè)務(wù)。 英國在推進英鎊國際化進程中建立了7 個支付系統(tǒng)， 其中交換銀行自動收付系 統(tǒng) （Clearing House Automated Payment System，簡稱CHAPS）經(jīng)辦了全球所有的英鎊電子支付業(yè)務(wù)。

（二）完善離岸金融市場建設(shè)， 助推貨幣的計價標(biāo)準(zhǔn)職能精準(zhǔn)提升

金融市場發(fā)展成熟、金融要素市場完善是實現(xiàn)貨幣完全開放的前提， 更是貨幣國際化的關(guān)鍵。 金融市場體系的豐富與縱深發(fā)展可以為貨幣提供高效、 低成本的交易場所和充足的流動性支撐， 更是抵御國際沖擊的蓄水池。 美元國際化很大程度上得益于倫敦美元離岸市場的深度和廣度支持； 歐元發(fā)行后， 倫敦的歐元離岸市場成為歐元國際化的新動力。德國從20 世紀(jì)70 年代后期不斷致力于發(fā)展金融市場，逐步放松金融管制， 持續(xù)完善金融要素市場。這一期間，以德國馬克計價的債券發(fā)行量成倍增長， 在被歐元取代前， 德國馬克在全球外匯儲備占比穩(wěn)定在13%～14%，居全球第二位，為1984 年德國馬克正式實現(xiàn)資本賬戶可兌換打下基礎(chǔ)。同一時期，日本創(chuàng)設(shè)離岸金融市場， 取消外資流出的限制， 提高對外資流入的限額， 推動日元在國際市場上的自由兌換和流通性大幅提升， 有力地推動了日元的國際化。

（三）組建現(xiàn)代成熟的金融機構(gòu)體系， 將貨幣的價值儲藏職能推向國際市場

以銀行為核心的且成熟的金融體系， 是貨幣走向國際化的重要載體和關(guān)鍵媒介。 實現(xiàn)金融機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)化、國際化配置不是某個國家的單向選擇， 而是多個主體之間通過機構(gòu)互設(shè)， 形成多方合作的局面。 17世紀(jì)中后期，英國最早形成了涵蓋信貸等金融產(chǎn)品、 銀行等金融機構(gòu)的近代金融體系雛形， 精準(zhǔn)匹配了第一次工業(yè)革命后由于英國貿(mào)易水平提升而急劇增長的金融需求。 英鎊由于被廣泛使用， 順勢成為了世界范圍內(nèi)最重要的儲備貨幣。二戰(zhàn)結(jié)束后， 美國經(jīng)由其在海外設(shè)立的美資銀行， 向歐洲和日本流入大量美元，由此使歐洲各國形成對美元的路徑依賴， 將其作為儲備貨幣。 20世紀(jì)末，日本為了促進日元國際化，由日資銀行在東南亞地區(qū)提供大量日元貸款，以支持投資建廠等經(jīng)濟活動。

三、當(dāng)前人民幣在國際化進程中已經(jīng)取得的成果

（一）經(jīng)常項目和直接投資等與實體經(jīng)濟相關(guān)的跨境人民幣結(jié)算量增長較快，支付貨幣功能進一步增強

隨著我國貨幣貿(mào)易跨境人民幣結(jié)算在全國范圍內(nèi)的推進，2020 年貨物貿(mào)易跨境人民幣結(jié)算總額再次超過4萬億元， 在幫助企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險、 減少匯兌成本方面發(fā)揮了實實在在的作用，主要呈現(xiàn)出兩方面特點。 一方面， 一般貿(mào)易比重大，2020年一般貿(mào)易人民幣結(jié)算量為3.02 萬億元， 占貨物貿(mào)易跨境人民幣結(jié)算規(guī)模的63.2%。 另一方面，行業(yè)集中度高，主要集中在批發(fā)業(yè)、計算機、 通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)。 2020 年，批發(fā)業(yè)跨境人民幣結(jié)算量為12737.30億元，同比增長11.6%。

（二）人民幣逐步涉足大宗商品計價結(jié)算， 計價貨幣功能有新的突破

在期貨交易領(lǐng)域， 我國已上市原油、鐵礦石、低硫燃料油、 國際銅和棕櫚油等7個特定品種的期貨交易。 境外交易者投資于特定品種的境內(nèi)期貨， 可以使用人民幣或美元等貨幣作為保證金，截至2020 年末，境外參與者以人民幣計價的匯出保證金分別占匯出和匯出總額的73.3%和 84.3%。 在貿(mào)易領(lǐng)域， 大宗商品貿(mào)易領(lǐng)域人民幣跨境計價結(jié)算增長迅速。原油、鐵礦石、銅、大豆等大宗商品跨境人民幣收付金額同比增長 16.4%。2018 年，以人民幣計價的中國原油期貨在上海國際能源中心掛牌交易， 推動了以人民幣計價大宗商品的進程。

（三）境外主體積極配置人民幣金融資產(chǎn)， 儲備貨幣功能上升

境內(nèi)金融市場股票和債券已成為境外主體持有的人民幣金融資產(chǎn)的主要種類。截至2020年末， 境內(nèi)人民幣股票、債券、境外主體持有的貸款和存款等金融資產(chǎn)總額為8.98萬億美元， 同比增加40.1%， 其中股票占37.9%，債券占37.1%（見圖2）。 人民幣儲備資產(chǎn)規(guī)模已創(chuàng)歷史新高。 根據(jù)國際貨幣基金組織公布的官方外匯儲備貨幣構(gòu)成數(shù)據(jù)， 截至2021年一季度末， 人民幣儲備規(guī)模為2874.64億美元，占貨幣外匯儲備總額的2.5%， 排名第5位。 中國人民銀行日前發(fā)布的 《人民幣國際化2021年報告》顯示，據(jù)不完全統(tǒng)計，全球已有超過70家央行或貨幣當(dāng)局將人民幣納入外匯儲備。

圖2 境外主體持有境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)情況

人民幣國際化的最初動力， 既來自外貿(mào)企業(yè)規(guī)避美元、 歐元等國際主流結(jié)算貨幣匯率波動風(fēng)險的需求，也來自中國在金融開放過程中的主動作為。 隨著我國國際地位的不斷提升， 對外貿(mào)易和金融開放水平的不斷提高， 資本項目開放的穩(wěn)步推進， 人民幣在全球范圍內(nèi)的認可度也隨之提高。 但對于國際市場主體來說， 從一種國際貨幣轉(zhuǎn)變到另一種國際貨幣， 需要面臨高昂的轉(zhuǎn)換成本，表現(xiàn)為“路徑依賴”。一般除非原有的國際貨幣遭遇強大的外部沖擊， 否則不會出現(xiàn)國際貨幣轉(zhuǎn)換這一 “顛覆”現(xiàn)象。 因此，人民幣要在美元、 歐元等原有國際貨幣的強大優(yōu)勢難以替代的情況下，探求自身發(fā)展之路，尤為關(guān)鍵的就是要做強以人民幣為主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施體系，同時也要認識到相較于人民幣作為結(jié)算貨幣的突出優(yōu)勢。目前人民幣的計價功能仍然較弱， 跨境貿(mào)易和投資以及國際金融產(chǎn)品仍以美元計價為主， 人民幣作為國際官方儲備貨幣的地位還差得很遠， 推動人民幣發(fā)展成為計價貨幣和儲備貨幣還有很長的路要走。

當(dāng)前，國際安全形勢復(fù)雜多變，不確定性增強，軍事斗爭準(zhǔn)備不斷深化拓展，對國防動員和后備力量建設(shè)提出了更高的要求。

四、人民幣國際化進程中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)存在的不足與面臨的挑戰(zhàn)

從已有的國際經(jīng)驗來看，貨幣的計價、儲備職能對于一國貨幣成為國際貨幣更為重要，但從實踐來看，人民幣更多的是作為跨境結(jié)算貨幣，計價職能仍較弱，而作為國際儲備貨幣的地位也有待提高?；A(chǔ)設(shè)施是貨幣國際化進程中的核心樞紐，對推動貨幣職能提升轉(zhuǎn)換同樣至關(guān)重要。 近年來，人民幣國際化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在不斷加快，但仍存在總量不足、分布不均衡等問題，表現(xiàn)為清算結(jié)算系統(tǒng)發(fā)展層次不高、金融產(chǎn)品與服務(wù)匹配度不高、清算行服務(wù)對象單一，難以充分滿足人民幣國際化發(fā)展需求。

（一）清算結(jié)算系統(tǒng)及交易設(shè)施獨立性面臨挑戰(zhàn)，重要支付系統(tǒng)發(fā)展仍落后于發(fā)達國家

經(jīng)過多年的發(fā)展，美元、歐元等國際貨幣已經(jīng)形成了成熟的全球清算結(jié)算體系，相比之下， 人民幣境外清算結(jié)算體系基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)明顯不足。與此同時，境外機構(gòu)和個人對使用美元、 歐元等主流國際貨幣有路徑依賴，使用人民幣進行結(jié)算和持有人民幣的意愿并不強烈。

一方面，SWIFT 系統(tǒng)作為全球各個國家和地區(qū)內(nèi)金融機構(gòu)往來結(jié)算的重要系統(tǒng)，名義上保持中立，但實際運作上受美國影響頗深。 包括我國在內(nèi)的多個國家雖然搭建了由本國自己主導(dǎo)的交易系統(tǒng)， 但要接入國際清算結(jié)算網(wǎng)絡(luò)， 還是要依賴于SWIFT 進行報文轉(zhuǎn)換。 報文轉(zhuǎn)換通道一旦被SWIFT 切斷， 不僅無法進行美元跨境清算，也無法開展人民幣、日元和歐元等貨幣清算結(jié)算業(yè)務(wù)， 這對我國金融結(jié)算清算體系和交易設(shè)施的獨立性提出了不容忽視的挑戰(zhàn)。

另一方面， 我國推出的跨境人民幣支付系統(tǒng)（Crossborder Interbank Payment System，簡稱 CIPS）雖然實現(xiàn)了境內(nèi)外金融機構(gòu)跨境和離岸人民幣業(yè)務(wù)的資金清算和結(jié)算， 但集中在離岸人民幣市場發(fā)展較早、 業(yè)務(wù)較為成熟的地區(qū)。 參與方大多位于亞洲， 且大多為發(fā)達國家。CIPS 系統(tǒng)在2020 年產(chǎn)生的交易額為45.27 萬億元，遠低于國際主流支付系統(tǒng)的交易規(guī)模。主要原因是CIPS 系統(tǒng)服務(wù)的便利性和可用性、對跨境業(yè)務(wù)的熟悉程度、市場習(xí)慣和行為等仍落后于SWIFT 和 CHIPS 系統(tǒng)，國際市場主體對現(xiàn)行系統(tǒng)的依賴程度較高， 系統(tǒng)轉(zhuǎn)換面臨較高的時間成本和沉沒成本。

（二）跨境人民幣金融產(chǎn)品和服務(wù)的針對性、 適配性和豐富程度有待提高

當(dāng)前， 人民幣的跨境使用范圍仍停留在跨境貿(mào)易的結(jié)算方面。 若要使人民幣進一步成為計價貨幣、 儲備貨幣，不僅要實現(xiàn)每日大規(guī)模的外匯交易量，更要建立對沖人民幣匯率風(fēng)險的渠道與機制，提供匯率遠期、期貨、期權(quán)、利率掉期等衍生工具進行貨幣敞口的風(fēng)險對沖。

一方面， 我國人民幣雖然已經(jīng)與日元、新加坡元、泰銖等周邊國家貨幣的匯率實現(xiàn)了直接掛牌交易， 但仍有一些國家未實現(xiàn)人民幣與他國貨幣的直接交易， 直接交易覆蓋的他國幣種種類、報價質(zhì)量有待提升， 缺乏做市商提供的流動性支持。

（三）境外人民幣清算行服務(wù)對象多為銀行業(yè)金融機構(gòu)，人民幣配套業(yè)務(wù)發(fā)展滯后

截至2020 年末，我國已在25 個國家和地區(qū)授權(quán)了27 家境外人民幣清算行，主要集中于亞太地區(qū)， 占比48.1%，對歐美地區(qū)的覆蓋程度不高。 人民幣清算行連接在岸和離岸人民幣市場，在提高人民幣清算效率、 推廣跨境人民幣業(yè)務(wù)和培育離岸人民幣市場等方面發(fā)揮了重要作用， 但仍存在服務(wù)對象單一、 配套業(yè)務(wù)發(fā)展滯后的現(xiàn)象。

一方面， 我國境外人民幣清算行多服務(wù)于他國當(dāng)?shù)劂y行業(yè)金融機構(gòu)，較少涉及證券、 保險等非銀行金融機構(gòu)，與中央銀行、 各類交易所、國際組織等公共部門的交易往來也匱乏。清算行服務(wù)對象的單一與集中，既會導(dǎo)致清算行的業(yè)務(wù)種類多局限于貿(mào)易結(jié)算，無法向石油、金屬等大宗商品計價方向有所突破，造成境外人民幣清算行人民幣結(jié)算量大、存量低的現(xiàn)象，也不利于離岸人民幣資金池的匯集和運用，掣肘境外人民幣清算行發(fā)展境外人民幣投融資等金融市場業(yè)務(wù)。

另一方面， 境外人民幣清算行提供的人民幣配套業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢。 境外機構(gòu)和個人在不同國家與地區(qū)使用人民幣，必然面臨貨幣錯配、期限錯配和結(jié)構(gòu)錯配的問題，這就需要境外人民幣清算行提供一定的人民幣流動性支持和投資渠道支持。 但目前境外人民幣清算行尚無法充分滿足各類主體的錯配需求， 其他國家貨幣與人民幣兌換的成本也較高， 削弱了海外市場人民幣的需求和持有人民幣資產(chǎn)的意愿。

五、完善人民幣國際化基礎(chǔ)設(shè)施體系， 推動人民幣貨幣職能升級的啟示與建議

從當(dāng)前國際實踐經(jīng)驗來看，貨幣的計價、儲備職能對于國際貨幣來說更為重要。當(dāng)前， 雖然全球價值鏈分工模式、金融市場發(fā)展程度、貨幣慣性等原因?qū)е氯嗣駧派星覠o法在貿(mào)易、金融、大宗商品計價中與美元、 歐元等國際貨幣對等， 但依舊可以通過著眼基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)， 深入總結(jié)英美日等國在推動本國貨幣國際化中的經(jīng)驗舉措，對照我國當(dāng)前人民幣國際化基礎(chǔ)設(shè)施存在的不足與面臨的挑戰(zhàn)，提出進一步完善人民幣國際化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的建議，推動人民幣既發(fā)揮貨幣結(jié)算職能優(yōu)勢，又實現(xiàn)計價與儲備職能協(xié)同發(fā)展。

（一）完善金融基礎(chǔ)設(shè)施頂層設(shè)計， 統(tǒng)一人民幣國際化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的戰(zhàn)略布局

立足國家金融發(fā)展戰(zhàn)略， 進一步完善金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)頂層設(shè)計， 建設(shè)包括CIPS 系統(tǒng)等清算結(jié)算系統(tǒng)、境外人民幣清算行等金融機構(gòu)的人民幣國際化基礎(chǔ)設(shè)施。一方面，加大對外開放力度和國際化水平，通過合資、并購等市場化手段， 深化與發(fā)達國家金融基礎(chǔ)設(shè)施主體合作， 加快與國際高水平標(biāo)準(zhǔn)對接。另一方面，實現(xiàn)金融基礎(chǔ)設(shè)施各子系統(tǒng)之間的互聯(lián)互通， 通過監(jiān)管協(xié)同和一體化運作，構(gòu)建規(guī)范、統(tǒng)一、發(fā)展的多層次金融市場基礎(chǔ)設(shè)施體系。 積極推進金融基礎(chǔ)設(shè)施運營機構(gòu)創(chuàng)新步伐，推進制度創(chuàng)新、 組織創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新。

（二）完善清算結(jié)算系統(tǒng)，提升我國跨境人民幣流通、交易和使用的便利性和有效性

綜合利用中國外匯交易中心、 上海清算所、CIPS 系統(tǒng)等金融基礎(chǔ)設(shè)施平臺，不斷豐富離岸人民幣市場交易產(chǎn)品， 發(fā)展離岸人民幣定價交易市場， 并完善離岸人民幣市場的清算系統(tǒng)， 實現(xiàn)離岸人民幣債券托管與結(jié)算的互聯(lián)互通。 引入更多境外CIPS 系統(tǒng)參與銀行在平臺上開展離岸人民幣交易，進一步提升市場機構(gòu)參與的深度和廣度。 優(yōu)化CIPS系統(tǒng)結(jié)算模式，增加業(yè)務(wù)品種，延長清算操作時間， 進一步拓展CIPS系統(tǒng)全球應(yīng)用的廣度和深度，提高人民幣跨境結(jié)算、流通、投資和儲備的效率。

（三）大力推動發(fā)展以債券市場為核心的金融市場體系建設(shè)

建立國際化的人民幣債券市場， 有利于滿足國際大型投資項目、低融資成本、分散金融風(fēng)險的需要， 有利于滿足投資主體對人民幣資產(chǎn)配置和避險的需求。 推動人民幣由計價貨幣向儲備貨幣轉(zhuǎn)變。 一是加強債券市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。 中國債券市場分割的一個重要表現(xiàn)是基礎(chǔ)設(shè)施分割。 遵循“布局合理、治理有效、先進可靠、靈活機動” 的原則， 不斷優(yōu)化完善債券市場基礎(chǔ)設(shè)施體系建設(shè)，避免重復(fù)建設(shè)和分離，加強風(fēng)險控制和安全保障。 二是完善債券市場電子信息基礎(chǔ)設(shè)施， 如境內(nèi)外聯(lián)網(wǎng)的場外債券市場中央托管制度、集中交易信息平臺、 規(guī)范的信息披露制度、 安全穩(wěn)定的資金清算制度， 從而為進一步促進債券市場的健康發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。 三是進一步完善債券市場的法律法規(guī)體系。加強對內(nèi)統(tǒng)一、對外與國際慣例接軌的債券市場法律法規(guī)體系建設(shè)， 建立明確的法律體系、標(biāo)準(zhǔn)體系、操作規(guī)則、產(chǎn)品創(chuàng)新標(biāo)準(zhǔn)，保障債券市場健康發(fā)展。

（四）豐富離岸市場人民幣金融產(chǎn)品的品種， 增強在岸和離岸市場的聯(lián)動性

為離岸人民幣資產(chǎn)的保值增值提供多元化渠道，一方面， 繼續(xù)豐富離岸人民幣債券的發(fā)行主體和產(chǎn)品，并鼓勵各類金融機構(gòu)和信用等級較高的大型企業(yè)在匯率預(yù)期相對穩(wěn)定時期發(fā)行離岸市場人民幣債券， 擴大離岸市場人民幣投資產(chǎn)品池。 另一方面， 創(chuàng)新推出掛鉤人民幣債券指數(shù)的產(chǎn)品， 豐富離岸人民幣衍生產(chǎn)品， 滿足非居民持有人民幣進行資產(chǎn)配置、 外匯對沖和風(fēng)險管理的需求， 進一步拓展離岸人民幣市場的廣度和深度。

（五）加快金融機構(gòu)“走出去”步伐，發(fā)揮重要中心節(jié)點作用

以“一帶一路”為依托，通過推動金融機構(gòu)加快 “走出去”， 提升金融服務(wù)質(zhì)量，助力人民幣國際化。 積極推進區(qū)域金融合作，結(jié)合“一帶一路”戰(zhàn)略部署，引導(dǎo)中資銀行選擇未來發(fā)展空間較大的巴基斯坦、馬來西亞等國家，未來基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求增長較穩(wěn)定的中東和北非兩個市場進行海外布點， 逐步擴大投資規(guī)模。推動中資銀行、證券公司、 保險公司、 信托公司、 資產(chǎn)管理公司等境內(nèi)金融機構(gòu)在更多境外地區(qū)設(shè)立分支機構(gòu)， 穩(wěn)步拓展境外服務(wù)網(wǎng)絡(luò)， 幫助人民幣形成境外高效流動的輻射體系。 積極推動機構(gòu)互設(shè)， 減少準(zhǔn)入限制等領(lǐng)域的干預(yù)， 加強境內(nèi)外銀行在人民幣支付結(jié)算、資金拆借、報價做市、銀團貸款、信息交互、風(fēng)險評估等方面的業(yè)務(wù)合作， 并共同為重點行業(yè)和領(lǐng)域提供差異化、專業(yè)化的金融服務(wù)。