浙江財經(jīng)大學 李燚珂

一、引言

目前我國經(jīng)濟已步入新常態(tài)，創(chuàng)新已然作為實現(xiàn)經(jīng)濟持續(xù)增長的首要驅動力量。高新技術企業(yè)作為技術創(chuàng)新的主體，已成為我國經(jīng)濟結構調(diào)整和發(fā)展方式轉變的重要推動力量。人力資本和智力資本是支撐高新技術企業(yè)持續(xù)發(fā)展的源動力，在高新技術企業(yè)中占有主體地位，因此高新技術企業(yè)的治理必然會受到人力資本和智力資本的影響，而內(nèi)部控制是公司治理的重要一環(huán)。自2008年以來，我國逐步形成了一套以《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》及其配套指引為核心的內(nèi)部控制規(guī)范體系，且已與國際通行的COSO內(nèi)部控制框架在主要方面保持了一致，這有利于促進內(nèi)部控制建設，強化內(nèi)部控制信息披露。然而，內(nèi)部控制信息披露是顯性的，內(nèi)部控制執(zhí)行則是隱性的，內(nèi)部控制信息披露具體充分并不代表內(nèi)部控制執(zhí)行有效。根據(jù)“迪博·中國上市公司內(nèi)部控制指數(shù)”數(shù)據(jù)庫中的數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)部控制信息披露與內(nèi)部控制執(zhí)行有效性之間的相關系數(shù)僅為0.05，這表明內(nèi)部控制信息披露與執(zhí)行有效性存在較大的差異。若執(zhí)行得好，內(nèi)部控制作為一種正式制度對公司的經(jīng)營目標和戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)能起到合理保證的作用，而社會信任作為一種重要的非正式制度和社會文化，其對提升高新技術企業(yè)治理效果的作用同樣不容忽視。

通過梳理文獻我們發(fā)現(xiàn)：現(xiàn)有研究大多聚焦于宏觀經(jīng)濟政策或產(chǎn)業(yè)政策扶持以及中觀行業(yè)、市場、產(chǎn)品競爭，還有微觀公司治理結構或高管特質(zhì)全方位探究高新技術企業(yè)創(chuàng)新活動，但關于高新技術企業(yè)內(nèi)部控制的特點研究較少。其次，雖然現(xiàn)有研究已經(jīng)對內(nèi)部控制信息披露或內(nèi)部控制執(zhí)行有效性的相關問題進行了細致的分析，但是分行業(yè)進行內(nèi)部控制的研究做得還不夠深入，尤其是針對高新技術企業(yè)沒有依據(jù)其特點對內(nèi)部控制進行分析；此外，目前鮮有研究關注內(nèi)部控制信息披露與執(zhí)行有效性之間的差異。最后，世界各國學者對社會信任普遍持有積極的態(tài)度，認為社會信任能夠提升企業(yè)治理水平，然而對于高新技術企業(yè)與內(nèi)部控制，社會信任在其中起到的作用尚未有學者展開研究?；诖?，本文將實證檢驗相比于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，高新技術企業(yè)內(nèi)部控制信息披露與內(nèi)部控制有效性的特點，以及社會信任在高新技術企業(yè)與內(nèi)部控制中的調(diào)節(jié)作用。

本文選題的意義在于：第一，豐富了有關高新技術企業(yè)的研究。現(xiàn)有研究大多集中于高新技術企業(yè)的創(chuàng)新投入與創(chuàng)新產(chǎn)出，本文試圖為高新技術企業(yè)內(nèi)部控制的特點提供實證檢驗結果。第二，豐富了內(nèi)部控制的研究。雖然現(xiàn)有研究已經(jīng)對內(nèi)部控制的相關問題進行了細致的分析，但是分行業(yè)對內(nèi)部控制的研究做得還不夠深入，尤其是高新技術企業(yè)，無法依據(jù)其特點對內(nèi)部控制進行分析。此外，目前鮮有研究關注內(nèi)部控制信息披露與執(zhí)行有效性之間的差異。第三，豐富了社會信任在高新技術企業(yè)治理中的作用的研究。世界各國學者普遍對社會信任在公司治理中的作用持積極態(tài)度，本文為社會信任在高新技術企業(yè)內(nèi)部控制中的積極作用提供進一步的經(jīng)驗證據(jù)。

二、理論分析與假設提出

企業(yè)創(chuàng)新是一項復雜的活動，同時具備高風險、高投入、高耗時、高不確定性和高收益的特征，整個研發(fā)過程資金投入不能間斷，且短期內(nèi)難以取得收益，可見高新技術企業(yè)對資金充分性的要求較高。股東與管理者之間存在信息不對稱，而內(nèi)部控制信息披露能緩解股東與管理者之間的代理沖突，公司披露的內(nèi)部控制信息將成為外部投資人投資決策的重要依據(jù)。在實務中，身處公司外部的利益相關者無法直接評判上市公司內(nèi)部控制的有效性，只能通過上市公司的內(nèi)部控制信息披露的完善和透明程度來主觀估計其內(nèi)部控制質(zhì)量。由信號傳遞理論可知，高質(zhì)量的公司會把所披露的內(nèi)部控制信息作為一種優(yōu)質(zhì)信號傳遞給投資者，資本市場也會對這種信號給出相應的回饋；反之則會傳遞出該企業(yè)內(nèi)部控制存在缺陷或公司治理水平低下的信號，因此發(fā)展能力強的高新技術企業(yè)通過釋放積極的信號更容易在外部市場籌集資金。內(nèi)部控制信息披露還能夠提升企業(yè)的聲譽，增強投資者的信任。正向聲譽的建立艱難而持久，但是這種隱性激勵一旦建立便會相對穩(wěn)定，并持續(xù)節(jié)約交易成本。公司內(nèi)部控制信息披露能夠支持或改變投資者的預期。一方面，代理人提供的會計信息是投資決策的重要依據(jù)，完善且透明的內(nèi)部控制信息披露能夠提高會計信息的決策有用性，更好地幫助外部投資者進行投資決策。另一方面，內(nèi)部控制信息披露所反映的非財務信息(經(jīng)營狀況、內(nèi)部控制制度運行等)也會影響投資者的信任決策行為。高新技術企業(yè)為了獲取外部資金的支持具有充分披露內(nèi)部控制信息的動機，由此提出假設：

H 1：和一般企業(yè)相比，高新技術企業(yè)內(nèi)部控制信息披露更充分。

高新技術企業(yè)存在較多高風險創(chuàng)新項目，其經(jīng)營風險高于一般企業(yè)。由于研發(fā)創(chuàng)新失敗率較高，企業(yè)將會面臨資產(chǎn)流動性不足、資金鏈斷裂等問題，甚至存在破產(chǎn)的可能性，對企業(yè)造成毀滅性打擊。內(nèi)部控制這種制度主要用來防范風險，若從公司治理的角度看就是對公司的人及其行為進行風險管理。內(nèi)部控制指引的相關文件中明確規(guī)定，企業(yè)應當加強對投資方案的可行性研究，還應當重點關注企業(yè)擬研究的項目是否存在可能導致創(chuàng)新資源浪費的風險。高質(zhì)量的內(nèi)部控制有助于企業(yè)進行目標設定，通過有效的風險評估，企業(yè)可針對研發(fā)補貼申請、獲取和是否投入研發(fā)等環(huán)節(jié)存在的風險，設置實務控制和職責分離、授權和評價等相關的活動來進行應對。因此，高水平的內(nèi)部控制可以通過完善的風險評估、應對程序等風險管理制度以及審議程序和授權審批等控制活動，有效地控制和降低企業(yè)風險。國家制定的內(nèi)部控制規(guī)范已經(jīng)為企業(yè)的風險防控提供了方法和框架，作為高經(jīng)營風險的高新技術企業(yè)管理層勢必會將提高內(nèi)部控制質(zhì)量作為重要工作，進一步完善公司的內(nèi)部控制制度設計，領導全體職員積極執(zhí)行內(nèi)部控制規(guī)范，及時識別經(jīng)營過程中出現(xiàn)的重大風險，從而降低企業(yè)經(jīng)營風險。由此提出假設：

H 2：相比于一般企業(yè)，高新技術企業(yè)內(nèi)部控制執(zhí)行更有效。

為了切實保護投資者利益，在美國已實行的COSO框架的基礎上，中國政府已經(jīng)意識到內(nèi)部控制的重要性，并且把內(nèi)部控制規(guī)范體系建設作為能夠體現(xiàn)上市公司治理水平的一項指標。而這也意味著上市公司很有可能為了應付政府檢查，按照規(guī)章制度制訂了內(nèi)部控制體系，但自身對內(nèi)部控制風險管理的需求不足而致使實施效果不佳,這就會導致內(nèi)部控制信息披露與執(zhí)行有效性之間存在較大的差異，違背了內(nèi)部控制建設的初衷，沒有達到內(nèi)部控制風險防控和風險管理的作用。高新技術企業(yè)面臨激烈的產(chǎn)品市場競爭和較高的經(jīng)營風險，對市場風險更加敏感，對風險控制的需求更為緊迫，這就需要加強企業(yè)自身的能力建設，尤其是構建能有效控制風險的內(nèi)部控制體系。因此，高新技術企業(yè)會更加重視自身抵御風險的能力，存在事實上對內(nèi)部控制的需要，更加有效地執(zhí)行內(nèi)部控制制度，確保更好地實現(xiàn)內(nèi)部控制目標，這是公司在迎合政府要求與提升自我管控能力的真實需求之間做出理性選擇的結果。由此提出假設：

H 3:與一般企業(yè)相比，高新技術企業(yè)內(nèi)部控制信息披露與執(zhí)行有效性之間的差異更小。

三、回歸分析

參考現(xiàn)有文獻的做法，本文采用迪博·內(nèi)部控制信息披露指數(shù)來衡量內(nèi)部控制信息披露水平，采用迪博·內(nèi)部控制指數(shù)來衡量內(nèi)部控制執(zhí)行的有效性，采用（標準化內(nèi)部控制指數(shù)-標準化內(nèi)部控制信息披露指數(shù)）/標準化內(nèi)部控制信息披露指數(shù)來衡量內(nèi)部控制信息披露水平與執(zhí)行有效性的差異。此外，本文加入以下會影響被解釋變量的相關因素作為控制變量：公司規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負債率（Lev）、凈資產(chǎn)收益率（Roa）、上市年齡（Age）、成長能力（Grow）、獨立董事比例（Indep）、兩職合一（Dual）、董事會規(guī)模（Board）。

為驗證假設1本文提出以下模型（1）：

為驗證假設2本文提出以下模型（2）：

為驗證假設3本文提出以下模型（3）：

其中，模型（1）中的Icinfor衡量內(nèi)部控制信息披露水平，模型（2）中Icdex的衡量內(nèi)部控制執(zhí)行有效性，模型（3）中Diff的衡量內(nèi)部控制信息披露與執(zhí)行效果的差異，Controls表示一系列控制變量，Industry代表行業(yè)固定效應，Year表示一系列年份固定效應，ε代表殘差。

本文以2007年-2020年我國A股上市公司的公開數(shù)據(jù)作為研究樣本。從迪博中國上市公司內(nèi)部控制指數(shù)的數(shù)據(jù)庫中獲取上市公司內(nèi)部控制信息披露和執(zhí)行效果的相關數(shù)據(jù)，從CSMAR數(shù)據(jù)庫集齊高新技術企業(yè)名單以及控制變量數(shù)據(jù)。按照以下方法對其進行數(shù)據(jù)篩選：剔除ST和*ST公司的樣本數(shù)據(jù)；剔除金融行業(yè)的樣本數(shù)據(jù)；剔除數(shù)據(jù)缺失、異常的樣本數(shù)據(jù)。為了避免極端值對結果的影響，本文對所有連續(xù)變量進行上下1%的縮尾處理。

高新技術企業(yè)內(nèi)部控制信息披露、內(nèi)部控制有效性以及內(nèi)部控制信息披露與執(zhí)行效果的差異回歸結果如表1所示：第（1）列結果顯示Ht的t值為3.73，在1%的水平上顯著，說明高新技術企業(yè)的內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量更高，驗證了假設1。第（2）列結果顯示t值為3.10，表明高新技術企業(yè)與內(nèi)部控制執(zhí)行有效性在1%的水平上顯著正相關，驗證了假設2。第（3）列結果顯示t值為-2.28，說明高新技術企業(yè)內(nèi)部控制信息披露與執(zhí)行有效性的差異在5%的水平上顯著負相關，驗證了假設3。

表1 高新技術企業(yè)內(nèi)部控制相關變量回歸結果

四、研究結論與相關建議

本文研究發(fā)現(xiàn)與一般企業(yè)相比，高新技術企業(yè)內(nèi)部控制信息披露更充分，內(nèi)部控制執(zhí)行更有效，且內(nèi)部控制信息披露與執(zhí)行有效性的差異更小。

基于此，本文提出如下建議：第一，對高新技術企業(yè)的管理者來說，在管理的過程中需要充分考慮人力資本的特殊性，強調(diào)用信任、文化和內(nèi)部環(huán)境來實現(xiàn)對人才的監(jiān)督與約束。第二，對監(jiān)管者來說，上市公司內(nèi)部控制信息披露是顯性的，而內(nèi)部控制執(zhí)行則是隱性的，這可能會出現(xiàn)上市公司內(nèi)部控制信息披露與執(zhí)行效果不一致的情況，例如內(nèi)部控制信息披露具體充分，但是執(zhí)行效果卻很糟糕，因此監(jiān)管者在制定政策或監(jiān)管時既要考慮提升上市公司內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量，還要重點關注企業(yè)內(nèi)部控制執(zhí)行，致力于將內(nèi)部控制的作用更大程度地發(fā)揮出來。