許維鴻

美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局>月28日公布，美國(guó)第二季度GDP同比下降0.9%,連續(xù)兩個(gè)季度呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。之前一天，美聯(lián)儲(chǔ)剛剛再次加息75個(gè)基點(diǎn)。這次加息后，美國(guó)的央行基準(zhǔn)利率已經(jīng)觸及2.5%,達(dá)到2008年次貸危機(jī)后的最高水平，也超過美聯(lián)儲(chǔ)疫定的2%這個(gè)長(zhǎng)期通脹目標(biāo)水準(zhǔn),具有重要的、階段性的宏觀經(jīng)濟(jì)意義。那么，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息能否降伏國(guó)內(nèi)的通脹“怪獸”，會(huì)讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入深度衰退嗎？

當(dāng)今世界的宏觀經(jīng)濟(jì)是復(fù)雜的、結(jié)構(gòu)性的，也是全球性鬲。首先應(yīng)該明確的是，美國(guó)在后疫情時(shí)代的就業(yè)率數(shù)據(jù)顯示，2022年美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)并沒有所謂的深度衰退風(fēng)險(xiǎn)，通貨膨脹“爆表”多多少少顯示了實(shí)質(zhì)上的經(jīng)濟(jì)過熱、而非衰退問題。因此，被迫“亡羊補(bǔ)牢”的美聯(lián)儲(chǔ)如果能有“后悔藥”吃，就應(yīng)該從去年6月開啟加息周期，而非一直嘴所謂“通貨膨脹是暫時(shí)的”，然后發(fā)現(xiàn)判斷錯(cuò)誤、手忙腳亂地在今年快速地激進(jìn)加息。

這種世界主要儲(chǔ)備貨幣的中央銀行急切舉動(dòng)，不僅讓中國(guó)國(guó)內(nèi)很多盲目崇拜美聯(lián)儲(chǔ)政策的學(xué)者啞然，也讓全球金融市場(chǎng)不知所措：短短半年，美元指數(shù)一路走強(qiáng)卻伴隨著美國(guó)股債雙殺，歐元兌美元一度跌破平價(jià)，日元更是無“底線”地貶值。歸根結(jié)底，美聯(lián)儲(chǔ)這種攪動(dòng)金融定價(jià)的“短視”行為，依然不應(yīng)該簡(jiǎn)單歸結(jié)為美聯(lián)儲(chǔ)的中立性、專業(yè)性喪失，而是被“選票經(jīng)濟(jì)學(xué)”綁架。今年美聯(lián)儲(chǔ)被迫做姿態(tài)、大幅度加息抗通脹,是為了民主黨的中期選舉。一旦中央銀行的掌舵者頂不住政治壓力，遭殃的將只能是普通老百姓。

美聯(lián)儲(chǔ)短期行為加劇了全球資產(chǎn)價(jià)格的“詭異”波動(dòng)，也必然傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。換言之，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)并非數(shù)據(jù)上的所謂衰退，而是其結(jié)構(gòu)性問題的加劇：貧富差距進(jìn)一步擴(kuò)大、鐵銹地帶和農(nóng)業(yè)食品產(chǎn)業(yè)工人的實(shí)際工資水平進(jìn)一步下降、各級(jí)政府被迫加大福利補(bǔ)貼、再工業(yè)化遙遙無期、經(jīng)濟(jì)空心化虛擬化積重難返等等。華盛頓的政治精英們心里都明白，美聯(lián)儲(chǔ)無限制印鈔票短期內(nèi)確實(shí)會(huì)讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好看，但其結(jié)構(gòu)性問題只能靠供給側(cè)改革改善，例如特朗普叫囂的貿(mào)易平衡、延續(xù)至拜登政府的加大基礎(chǔ)設(shè)施投資、加大高科技領(lǐng)域投資等等。

可惜的是，全球化的經(jīng)濟(jì)發(fā)展讓美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的"門羅主義"無路可逃。說白了，美國(guó)不能一邊推行逆全球化“割韭菜”,一邊又希望通過全球大市場(chǎng)的增量改善國(guó)內(nèi)的結(jié)構(gòu)性問題。就拿這次美國(guó)國(guó)內(nèi)的通貨膨脹問題來說，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的應(yīng)對(duì)，大概率會(huì)起到相當(dāng)大的作用，但相對(duì)于半個(gè)世紀(jì)前、美國(guó)上一輪滯脹周期，今日美聯(lián)儲(chǔ)的影響力已經(jīng)大大減弱。從國(guó)際貿(mào)易供需格局到俄烏沖突的地緣政治，美國(guó)早就不能靠國(guó)內(nèi)政策主導(dǎo)整個(gè)世界的經(jīng)濟(jì)。

一方面，中國(guó)制造的影響力在穩(wěn)步提高。2022年上半年，在新冠肺炎疫情沖擊的嚴(yán)峻形勢(shì)下，中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易依然實(shí)現(xiàn)了超過9%的正增長(zhǎng)、總值超過2.9萬億美元、貿(mào)易順差達(dá)到近4000億美元。這對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的制定者，”可謂喜憂參半：作為世界工廠，中國(guó)的工業(yè)體系和物流運(yùn)轉(zhuǎn)韌性極強(qiáng)，加上銅鋁等大宗商品價(jià)格已經(jīng)快速回落，價(jià)廉物美的中國(guó)制造“管夠”、美國(guó)工業(yè)制造品的“輸入性風(fēng)險(xiǎn)”大大降低；但是，有了源源不斷的貿(mào)易順差和國(guó)際投資，中國(guó)經(jīng)濟(jì)無疑在后疫情時(shí)代發(fā)展?jié)摿?huì)更大，高科技領(lǐng)域的“進(jìn)口替代”如火如荼、美國(guó)的信息產(chǎn)業(yè)和科技比較優(yōu)勢(shì)必然將進(jìn)一步喪失。這就加劇了拜登政府對(duì)華政策的兩難處境：還繼續(xù)與中國(guó)打“毫無勝算”的貿(mào)易戰(zhàn)嗎？中國(guó)已經(jīng)走出資本短缺的困境，美國(guó)還要繼續(xù)在中概股問題上糾纏嗎？

另一方面，俄烏沖突的前景依然不明朗，美聯(lián)儲(chǔ)無可奈何。美國(guó)通貨膨脹的巨大挑戰(zhàn)之一，就是全球能源價(jià)格上漲。雖然總體上，美國(guó)的能源巨頭靠地緣政治老把戲又掙了錢，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也許算總賬并不虧，但正如上文論述的，即便壟斷巨頭們把部分利益通過政府福利補(bǔ)貼方式給了普通百姓，還是會(huì)加劇美國(guó)國(guó)內(nèi)的貧富差距、加劇經(jīng)濟(jì)的空心化、弱化美聯(lián)儲(chǔ)政策影響力，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看并不劃算。持續(xù)的俄烏沖突，已經(jīng)反噬了英國(guó)政壇造成權(quán)力更迭，拜登政府為了選票，是否還要犧牲國(guó)家的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，讓美國(guó)民眾再多忍耐一會(huì)兒“通貨膨脹”呢？（作者是甬興證券副總裁）