李健LⅠJian

（安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政與公共管理學(xué)院，蚌埠 233000）

1 文獻(xiàn)回顧與理論假說

2019 年2 月，中共中央國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于金融服務(wù)鄉(xiāng)村振興的指導(dǎo)意見》提出[1]，要繼續(xù)推進(jìn)我國農(nóng)村數(shù)字普惠金融進(jìn)程，鼓勵(lì)農(nóng)村金融產(chǎn)品創(chuàng)新，提高金融發(fā)展效率，支持農(nóng)村建設(shè)服務(wù)，適應(yīng)農(nóng)村發(fā)展。在此背景下，研究數(shù)字普惠金融發(fā)展對鄉(xiāng)村振興的影響，對于我國全面實(shí)現(xiàn)鄉(xiāng)村振興目標(biāo)具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義[2]。

目前，我國居民消費(fèi)水平的低迷一定程度上阻礙了我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我國亟需提升居民消費(fèi)水平和轉(zhuǎn)變居民消費(fèi)模式，實(shí)現(xiàn)居民消費(fèi)轉(zhuǎn)型升級[3]。伴隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)在全國的盛行，數(shù)字普惠金融依托下先進(jìn)的數(shù)字化技術(shù)和金融業(yè)的發(fā)展，極大降低了居民與金融機(jī)構(gòu)的信息不對稱程度，提高了數(shù)字普惠金融的金融服務(wù)的覆蓋面，促進(jìn)了居民消費(fèi)，推動(dòng)了國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。那么，數(shù)字普惠金融的發(fā)展能否對居民消費(fèi)水平賦能增值？

目前，學(xué)者圍繞數(shù)字經(jīng)濟(jì)與居民消費(fèi)等相關(guān)問題展開了一系列的研究，主要包括以下幾個(gè)方面。第一，數(shù)字經(jīng)濟(jì)下消費(fèi)行為的變化（趙明輝，2018[4]；南永清等，2019[5]）。第二，數(shù)字經(jīng)濟(jì)下居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化（劉榮婷，2019[6]）。第三，數(shù)字經(jīng)濟(jì)下居民消費(fèi)水平和能力的變化（鄒新月和王旺，2020[7]）。國內(nèi)對于數(shù)字經(jīng)濟(jì)與居民消費(fèi)行為之間的研究仍然較少，大多數(shù)研究還是局限于城市和農(nóng)村居民之間的消費(fèi)，對于農(nóng)村居民總體消費(fèi)水平的研究依然缺乏。數(shù)字金融的包容性可以通過降低融資的門檻，減少居民面臨的消費(fèi)限制，對直接影響居民消費(fèi)的提高會(huì)產(chǎn)生影響。作為低收入階層的居民，因?yàn)閭€(gè)人有限的支付能力和信用條件，所以很難享受正式的服務(wù)。強(qiáng)烈的流動(dòng)性限制了居民的現(xiàn)狀，居民消費(fèi)依靠大數(shù)據(jù)和數(shù)字技術(shù)，數(shù)字金融大幅降低金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)成本，讓金融機(jī)構(gòu)能夠充分應(yīng)對諸多風(fēng)險(xiǎn)。居民可以通過信貸或其他手段籌集資金，降低流動(dòng)性約束水平，增加消費(fèi)，改善消費(fèi)，促進(jìn)消費(fèi)升級。據(jù)此，本文提出如下假說：數(shù)字普惠金融顯著促進(jìn)居民消費(fèi)水平。

2 研究設(shè)計(jì)與實(shí)證檢驗(yàn)

2.1 基準(zhǔn)模型構(gòu)建

其中，i 表示省份，t 表示年份；Cpi 表征居民消費(fèi)水平；difi 代表數(shù)字普惠金融發(fā)展水平；X 為影響居民消費(fèi)水平的系列因素，γ 表示控制變量的系數(shù)矩陣；μi、νt分別代表省份、時(shí)間固定效應(yīng)；ζit為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。如果β1均顯著，說明數(shù)字普惠金融發(fā)展對居民消費(fèi)存在顯著關(guān)系。

被解釋變量：居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（Cpi）；解釋變量：數(shù)字普惠金融指數(shù)（difi）來衡量數(shù)字普惠金融發(fā)展情況；控制變量：①人均收入水平（lnpgdp）采用人均國民生產(chǎn)總值的自然對數(shù)來衡量；②人力資本（lnstu）采用每萬人中擁有的在校大學(xué)生的數(shù)量的對數(shù)來衡量；③城鎮(zhèn)化水平（urb）采用年末某省份的城鎮(zhèn)人口占某省份年末總?cè)丝诘谋戎貋砗饬?；④金融發(fā)展水平（fin）采用金融機(jī)構(gòu)存貸款和在GDP 中所占比值來衡量；⑤財(cái)政支出（gov）采用政府一般預(yù)算內(nèi)支出與GDP 比值來衡量。

研究數(shù)據(jù)來源有《國家統(tǒng)計(jì)局》、北京大學(xué)發(fā)布的數(shù)字普惠金融省級層面數(shù)據(jù)?？紤]到西藏地區(qū)的數(shù)據(jù)存在大量缺失值，僅保留我國30 個(gè)省份數(shù)據(jù)，跨度為2011-2018年，共240 個(gè)樣本量。

2.2 基準(zhǔn)回歸及討論

根據(jù)公式（1），表1 為基準(zhǔn)回歸的結(jié)果。本小節(jié)將采用逐步回歸法系統(tǒng)考察數(shù)字普惠金融發(fā)展對居民消費(fèi)水平的影響程度。表1 中第（1）-（5）列估計(jì)都在控制地區(qū)固定效應(yīng)和年份固定效應(yīng)情況下進(jìn)行，且R2均保持在0.98 左右，表明模型具有較強(qiáng)的解釋力度。當(dāng)逐步加入控制變量后，核心解釋變量的估計(jì)系數(shù)始終在1%統(tǒng)計(jì)水平顯著為正，意味著數(shù)字普惠金融發(fā)展將顯著促進(jìn)我國居民消費(fèi)水平的提升。根據(jù)第（5）列估計(jì)結(jié)果，當(dāng)控制變量全部加入情況下，核心解釋變量的估計(jì)系數(shù)顯著為正，且估計(jì)系數(shù)為0.030，這表明數(shù)字普惠金融顯著促進(jìn)提升了居民消費(fèi)水平。數(shù)字普惠金融發(fā)展水平每提高1，將促進(jìn)我國居民消費(fèi)水平提升0.03 個(gè)單位。這可能的解釋是，數(shù)字普惠金融可有效緩解居民融資約束等難題，有效降低了居民融資門檻，很好提高了居民收入，進(jìn)而提升了居民消費(fèi)水平。

表1 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

2.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

2.3.1 替換解釋變量

考慮到數(shù)字普惠金融子維度，選取數(shù)字普惠金融的子維度進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。根據(jù)研究假說和公式（1），基于穩(wěn)健性考慮，表2 考察了覆蓋廣度、使用深度及數(shù)字支持服務(wù)程度對居民消費(fèi)行為的影響，回歸結(jié)果顯示，數(shù)字普惠金融子維度的估計(jì)系數(shù)分別在1%、1%、5%的水平上顯著為正，說明三個(gè)維度的數(shù)字普惠金融指數(shù)對居民消費(fèi)行為具有改善作用，其經(jīng)濟(jì)學(xué)含義：brd、dpth 和pay 每提高1，在平均意義上，會(huì)使居民消費(fèi)指數(shù)分別提升0.013、0.025 和0.008 個(gè)單位。

表2 穩(wěn)健性檢驗(yàn)一

2.3.2 系統(tǒng)GMM 估計(jì)

采用更換估計(jì)方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，表3 報(bào)告了采用系統(tǒng)GMM 估計(jì)對數(shù)字普惠金融對居民消費(fèi)水平的影響。表3 中居民消費(fèi)水平的滯后項(xiàng)估計(jì)系數(shù)顯著為正，第（1）-（4）列的估計(jì)結(jié)果顯示，數(shù)字普惠金融以及數(shù)字普惠金融使用深度的估計(jì)系數(shù)顯著為正，表明數(shù)字普惠金融發(fā)展顯著促進(jìn)了居民消費(fèi)水平，這意味著在更換估計(jì)方法后，本文的研究結(jié)論仍然成立，表明模型具有一定的穩(wěn)健性。

表3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)二

2.4 內(nèi)生性處理

通過前一部分基準(zhǔn)回歸的分析，能夠驗(yàn)證數(shù)字普惠金融能顯著改善居民消費(fèi)行為的研究假說。考慮到當(dāng)期的居民消費(fèi)行為不會(huì)受到前一期數(shù)字普惠金融發(fā)展的影響，我們將核心解釋變量滯后一期進(jìn)行處理進(jìn)行估計(jì)。從表4 處理反向因果問題估計(jì)結(jié)果可以看出，第（1）-（4）列結(jié)果顯示，數(shù)字普惠金融發(fā)展指數(shù)、數(shù)字普惠金融的細(xì)分指數(shù)滯后一階的系數(shù)估計(jì)結(jié)果，其系數(shù)均在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著為正，說明前一期的覆蓋廣度brd、使用深度dpth、數(shù)字化程度pay 與都對現(xiàn)期的居民消費(fèi)行為產(chǎn)生明顯的促進(jìn)作用。與前文的基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致。

表4 處理反向因果問題估計(jì)結(jié)果

3 影響機(jī)制及拓展分析

3.1 影響機(jī)制分析

借鑒相關(guān)文獻(xiàn)研究方法，采用中介效應(yīng)模型就數(shù)字普惠金融發(fā)展對居民消費(fèi)水平的內(nèi)在機(jī)制展開論述。

3.1.1 提高居民收入，刺激消費(fèi)

表5第（1）至第（3）列報(bào)告了將居民人均收入水平作為中介變量的回歸估計(jì)結(jié)果?；貧w結(jié)果顯示，當(dāng)模型中同時(shí)加入中介變量和解釋變量后，居民人均收入水平的估計(jì)系數(shù)在1%統(tǒng)計(jì)水平顯著為正，表明居民人均收入水平的提高將顯著促進(jìn)居民消費(fèi)水平的提升。通過數(shù)字普惠金融的估計(jì)系數(shù)從第（1）列的0.0302 變成第（3）列的0.0303，說明在加入中介變量后，位置右移，間接說明居民人均收入在數(shù)字普惠金融與居民消費(fèi)水平之間起到遮掩效應(yīng)。

表5 機(jī)制檢驗(yàn)分析

3.1.2 縮小城鄉(xiāng)差距，刺激消費(fèi)

表5第（4）至第（6）列報(bào)告了將城鄉(xiāng)收入差距作為中介變量的回歸估計(jì)結(jié)果?；貧w結(jié)果顯示，第（5）列數(shù)字普惠金融的估計(jì)系數(shù)在5%統(tǒng)計(jì)水平顯著為正，表明數(shù)字普惠金融發(fā)展顯著城鄉(xiāng)居民收入差距。當(dāng)模型中同時(shí)加入中介變量和解釋變量后，城鄉(xiāng)收入差距的估計(jì)系數(shù)在5%統(tǒng)計(jì)水平顯著為正，表明縮小城鄉(xiāng)居民收入差距將顯著促進(jìn)居民消費(fèi)水平的提升。通過數(shù)字普惠金融的估計(jì)系數(shù)從第（4）列的0.0302 變成第（6）列的0.0279，說明在加入中介變量后，位置左移，間接說明城鄉(xiāng)收入差距的縮小在數(shù)字普惠金融與居民消費(fèi)水平之間起到中介效應(yīng)。

3.2 異質(zhì)性分析

3.2.1 區(qū)域異質(zhì)性分析

為了檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融對居民消費(fèi)行為在不同的地理位置的影響。結(jié)果見表6 第（1）至第（3）列，分別匯報(bào)的是東部、中部和西部地區(qū)數(shù)字普惠金融對居民消費(fèi)水平的影響?；貧w結(jié)果顯示東、中地區(qū)的數(shù)字普惠金融的估計(jì)系數(shù)均顯著為正，而對西部地區(qū)的估計(jì)系數(shù)顯著為正，估計(jì)系數(shù)分別為0.026、0.069 和0.004，這表明數(shù)字普惠金融發(fā)展每提高1，在平均意義上，將促進(jìn)東、中部地區(qū)的居民消費(fèi)水平提高0.026、0.069 和0.004 個(gè)單位，這意味著數(shù)字普惠金融對居民消費(fèi)行為的效應(yīng)在東、中、西部地區(qū)顯著，且數(shù)字普惠金融對東、中、西部地區(qū)居民消費(fèi)水平的影響存在異質(zhì)性。

3.2.2 經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平異質(zhì)性分析

為了檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融對居民消費(fèi)行為在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平地區(qū)的影響。結(jié)果見表6 第（4）至第（5）列，不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平地區(qū)的異質(zhì)性分析的回歸結(jié)果，（4）（5）列分別匯報(bào)的是經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)與經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)數(shù)字普惠金融對居民消費(fèi)行為的影響，回歸結(jié)果顯示經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的數(shù)字普惠金融的估計(jì)系數(shù)均在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著為正，且估計(jì)系數(shù)為0.046，這表明數(shù)字普惠金融每增加1，將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的居民消費(fèi)水平顯著提升0.046 個(gè)單位，數(shù)字普惠金融對居民消費(fèi)行為的促進(jìn)效應(yīng)在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)顯著。

表6 異質(zhì)性分析

4 結(jié)論與政策建議

本文基于中國數(shù)字普惠金融數(shù)據(jù)和居民消費(fèi)數(shù)據(jù)，考察了數(shù)字經(jīng)濟(jì)對農(nóng)村居民消費(fèi)水平的影響效應(yīng)。根據(jù)上面的實(shí)證分析，可以得到以下結(jié)論。數(shù)字普惠金融發(fā)展顯著促進(jìn)了農(nóng)村居民消費(fèi)水平的提升。經(jīng)過穩(wěn)健性檢驗(yàn)和工具變量估計(jì)后，該研究結(jié)論仍然成立。異質(zhì)性分析結(jié)果表明，數(shù)字普惠金融對農(nóng)村居民消費(fèi)水平的促進(jìn)效應(yīng)存在顯著差異性。影響機(jī)制檢驗(yàn)表明，數(shù)字普惠金融通過人均收入水平和縮小城鄉(xiāng)差距間接作用于農(nóng)村居民消費(fèi)水平。

通過上述研究結(jié)論，我們得出以下幾點(diǎn)政策建議：第一，我國理應(yīng)積極推動(dòng)數(shù)字普惠金融的發(fā)展，將數(shù)字普惠金融對居民消費(fèi)水平的賦能效應(yīng)發(fā)揮到最大化。政府相關(guān)部分理應(yīng)監(jiān)督和完善金融市場的金融體系建設(shè)。各大金融機(jī)構(gòu)理應(yīng)加大數(shù)字化技術(shù)研發(fā)投入力度。第二，加強(qiáng)數(shù)字金融服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)，通過融資、債券等渠道為農(nóng)民提供充足的資金，幫助農(nóng)民發(fā)展產(chǎn)業(yè)，提高自身收入，進(jìn)而通過提高消費(fèi)水平助推實(shí)現(xiàn)鄉(xiāng)村振興。第三，合理配置金融資源，拓展和擴(kuò)大數(shù)字金融的覆蓋范圍和服務(wù)范圍。因地制宜，制定相應(yīng)的、有效的政策和措施以達(dá)到最佳的社會(huì)效果。加快農(nóng)村信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，積極推動(dòng)數(shù)字技術(shù)的引進(jìn)和實(shí)施，通過“有效市場”和“有效政府”的良好協(xié)調(diào)，實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的又好又快發(fā)展。