玄鐵

國家“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”的宏觀調(diào)控陸續(xù)落地，股市迎來政策回擺式偏暖期。隨著哈爾濱等地樓市因城施策式松綁，地產(chǎn)股成為近期反彈先鋒。樂觀來看，A股利空政策空檔或進(jìn)入數(shù)月觀察期，題材股搶反彈行情有望延續(xù)。

穩(wěn)增長還是救股市？

美聯(lián)儲啟動小碎步而非大幅度的加息周期，救市意圖彰顯，美股V形反轉(zhuǎn)，標(biāo)普500周二上探4637點，較年內(nèi)谷底大漲12.7%，較年內(nèi)峰值縮水3.74%，大牛市趨勢未變。滬綜指重回箱體縮量震蕩期，深滬兩市單日成交總額多在萬億元下方。政策救市式井噴行情未現(xiàn)，預(yù)示著本輪宏觀微調(diào)重在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，而非救股市。

國務(wù)院常務(wù)會議日前強(qiáng)調(diào)，“穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的政策早出快出，不出不利于穩(wěn)定市場預(yù)期的措施，制定應(yīng)對可能遇到更大不確定性的預(yù)案。”可預(yù)見的預(yù)案重頭戲之一，是金融穩(wěn)定保障基金，由人行牽頭應(yīng)對系統(tǒng)性風(fēng)險，預(yù)計在今年9月底前完成籌集。從歐美實踐來看，此舉可清除金融巨頭“大而不倒”的痼疾，讓巨頭倒也無礙行業(yè)有序運行。

據(jù)媒體報道，多家信托公司日前收到窗口指導(dǎo)，不得新增以銀行信貸資產(chǎn)作為底層資產(chǎn)的財產(chǎn)權(quán)信托。顯然，宏觀去杠桿仍在進(jìn)行中，在“更大的不確定性”危機(jī)出現(xiàn)前，不會有2008年“保八”式大招來救市。

救樓市還是救地產(chǎn)股？

過去數(shù)年，樓市“房住不炒”和股市“不干預(yù)”的政策意圖是提前擠泡沫，避開與美國宏觀調(diào)控共振。財政部日前明確規(guī)定，增值稅留抵退稅專項資金實行單獨撥付，不得用于建設(shè)政府性樓堂館所和各類形象工程、政績工程。由此看來，保民生仍是當(dāng)下首要任務(wù)。

目前，樓市調(diào)控政策回擺只是適度松綁，而非積極扶持，譬如緊縮信號之一的A股房企IPO和股權(quán)再融資并未重啟。畢竟，一線城市房價收入比和A股抱團(tuán)牛股市盈率均領(lǐng)跑全球。2月份一線城市新建商品住宅銷價同比上漲4.4%，環(huán)比上漲0.5%。滬綜指較本輪行情峰值最大跌幅是19%。二者均未進(jìn)入“較峰值下跌兩成”的技術(shù)性熊市，絕非坊間傳聞的遍地是黃金坑。

謹(jǐn)慎來看，各地樓市新政策略偏向釋放泡沫風(fēng)險，而非加固甚至做大泡沫。三大省會城市哈爾濱、鄭州和福州近期松綁限購，主因是當(dāng)?shù)匦路咳セ芷诔?2個月的警戒線，分別為逾30個月、20個月和18.6個月;三地去年房價同比漲幅分別為-5.9%、-1.1%和3.8%，房價仍偏高，銷售卻偏冷。這究竟是限購政策所致，還是有效需求已不足，數(shù)月后見分曉，年中多是政策轉(zhuǎn)向期，宜密切關(guān)注。

看漲房價還是地產(chǎn)股？

買房，還是買房地產(chǎn)股？這是個難題。中指研究院數(shù)據(jù)顯示，3月份，北廣深樓市成交量環(huán)比分別增長80.4%、34%和26%，抄底者已入場。通達(dá)信數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)板塊指數(shù)（880482）周四峰值已較月中的谷底飆升30.6%，地產(chǎn)股自救行情比樓市旺季來得更早。

通常來看，周期股投資策略是在繁榮期低市盈率時賣出，在虧損期高市盈率時買進(jìn)。地產(chǎn)龍頭2021年凈利紛紛下滑，估值仍在歷史低位。

理性來看，本輪地產(chǎn)股股價與房價脫鉤，與自身信用掛鉤。地產(chǎn)民企違約是企業(yè)高杠桿信用泡沫破滅所致，屬于政策擠壓下的精準(zhǔn)爆破。在較峰值跌逾八成之后，某民企房企本月大反彈，市值較月中的谷底翻番，只是其176億元的市值，僅為其3000多億元負(fù)債（截至去年9月底數(shù)據(jù)）的零頭。本周，其宣布境外債券違約，緊跟而來的消息是其員工持股計劃、重要股東和董事借機(jī)大舉減持。內(nèi)部股東撤離，股民搶漲停板，這是A股式荒誕劇。

猶如拴在一根繩子上的螞蚱，房企陷危局，銀行也不輕松。四大行中有兩家銀行涉房地產(chǎn)業(yè)不良貸款率上升3%～4%。據(jù)統(tǒng)計，自2020年以來，僅明確構(gòu)成實質(zhì)性違約的千億級規(guī)模上市房企就有9家，總負(fù)債預(yù)計逾4萬億元。

綜上，“炒股救樓市”更像謬論。首先，A股房企股權(quán)再融資未曾開啟;其次，地產(chǎn)股上漲，純屬游資主導(dǎo)的超跌反彈。房企股價下跌只是表象，關(guān)鍵問題是融資信用崩盤，欲救不易。曾經(jīng)的地產(chǎn)一哥恒大自從2020年7月7日以來跌勢兇悍，每一次上穿20天均線都是誘多，跌成仙股停牌前的所謂利好更是傳聞不斷。以此為鑒，多數(shù)地產(chǎn)股反彈僅適合投機(jī)式短線輕倉參與。（文中個股僅做舉例，不做買入推薦）