孟祥旭

(廈門大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 福建廈門 361005)

一、引言

隨著中國經(jīng)濟增長方式逐步從高速度增長向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變,中國經(jīng)濟增長的動力也逐步由過去的要素投入轉(zhuǎn)向技術(shù)創(chuàng)新,技術(shù)創(chuàng)新成為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的主要推動力。企業(yè)作為技術(shù)創(chuàng)新的主體,其技術(shù)創(chuàng)新能力和研發(fā)投入水平受到學(xué)界和決策層越來越多的關(guān)注。與物質(zhì)資本不同,研發(fā)創(chuàng)新具有高成本、高風(fēng)險、正外部性特征(Holmstrom,1989),使得研發(fā)投入低于社會最優(yōu)水平。為了激勵企業(yè)增加研發(fā)創(chuàng)新,世界各國均推出了多種多樣的政策激勵工具,其中,專利質(zhì)押政策便是其中一項重要的政策措施。專利質(zhì)押即企業(yè)或個人將其所擁有的專利作為質(zhì)押物以獲得銀行等金融機構(gòu)貸款的一項制度安排。專利質(zhì)押在歐美國家已實行了一百多年,在2013年,美國有38%的企業(yè)進行了專利質(zhì)押,這些企業(yè)貢獻了20%的研發(fā)投入和專利產(chǎn)出(Mann,2018),專利質(zhì)押已成為中小企業(yè)和科創(chuàng)型企業(yè)獲得資金支持的一條重要渠道。在中國,專利質(zhì)押政策實施較晚,專利質(zhì)押政策的實施效果及其作用機制還沒有得到很好的研究,這不僅制約了中國專利質(zhì)押政策的進一步完善和推廣,也可能由于對專利質(zhì)押作用機制的不清晰而產(chǎn)生不必要的成本和風(fēng)險。在中國,專利質(zhì)押政策的實施和進一步完善意義重大,理由如下:第一,中國專利申請量和專利授權(quán)量已連續(xù)數(shù)年居全球首位,據(jù)鄭世林和楊夢俊(2020)的估算,中國包括專利在內(nèi)的無形資本存量已從2000年的0.51萬億元增長到2016年的13.31萬億元,年均增速為22.69%,對經(jīng)濟增長的貢獻率已達到35.79%,無形資產(chǎn)的規(guī)模巨大,其價值還有待深入挖掘；第二,初創(chuàng)企業(yè)在上市后,會更加傾向于使用資產(chǎn)抵押而不是股票增發(fā)作為獲取資金的方式,因為這樣不會造成股權(quán)稀釋并且能夠產(chǎn)生股權(quán)的杠桿乘數(shù)效應(yīng)；第三,隨著知識型經(jīng)濟的快速發(fā)展,與專利質(zhì)押相關(guān)的服務(wù)行業(yè),如知識產(chǎn)權(quán)法律顧問、知識產(chǎn)權(quán)估值、知識產(chǎn)權(quán)保險等也快速發(fā)展起來；第四,在中國,多數(shù)企業(yè)都擁有專利,可以通過專利質(zhì)押進行融資的企業(yè)數(shù)量很大,專利質(zhì)押政策的惠及面很廣。隨著技術(shù)創(chuàng)新在經(jīng)濟發(fā)展中作用的不斷增大,專利質(zhì)押政策也越來越受到重視,對專利質(zhì)押政策的作用效果及其作用機制進行深入研究對中國創(chuàng)新型經(jīng)濟發(fā)展具有重要意義。

具體而言,專利質(zhì)押是指債務(wù)人或第三人將其所擁有的發(fā)明專利、實用新型專利、外觀設(shè)計專利的財產(chǎn)權(quán)經(jīng)價值評估后作為質(zhì)押物向銀行等金融機構(gòu)或投資公司申請貸款,并按約定的利率和期限償還貸款本息的融資行為,當(dāng)債務(wù)人不履行債務(wù)時,債權(quán)人有權(quán)依法以該專利權(quán)折價或拍賣、變賣的價款優(yōu)先受償。初創(chuàng)企業(yè)通常通過風(fēng)險投資獲得資金,但很多企業(yè)上市后仍面臨融資約束難題,此時專利質(zhì)押成為該類企業(yè)獲得資金的一個重要途徑。專利質(zhì)押政策在歐美國家已實行了一百多年,但在中國,直到1995年《中華人民共和國擔(dān)保法》出臺才標(biāo)志著專利質(zhì)押政策正式開始實施,《擔(dān)保法》明確規(guī)定專利權(quán)中的財產(chǎn)權(quán)可作為質(zhì)押客體。接著,1996年中國針對專利權(quán)質(zhì)押融資專門出臺了《專利權(quán)質(zhì)押合同登記管理暫行辦法》,對專利權(quán)質(zhì)押的申請、登記、合同內(nèi)容等方面做出了更為詳細的規(guī)定。但由于與專利質(zhì)押相配套的法律制度還很不健全,技術(shù)交易市場尚不完善,銀行等金融機構(gòu)普遍對專利質(zhì)押業(yè)務(wù)持謹慎態(tài)度,因此中國早期的專利質(zhì)押業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢。從數(shù)據(jù)上來看,到2006年,全國進行專利質(zhì)押登記的僅有682項專利,質(zhì)押總價值不足50億元,專利質(zhì)押對緩解中國中小企業(yè)融資約束、激勵企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的作用有限。為了進一步推動中國專利質(zhì)押政策的實施,支持科技型企業(yè)發(fā)展,于2008年正式開展了專利質(zhì)押試點工作,先后進行了五批次專利質(zhì)押試點。在試點期間,國家知識產(chǎn)權(quán)局結(jié)合了知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)評估工作重點,在政策指導(dǎo)、戰(zhàn)略研究、人員培訓(xùn)和信息化建設(shè)方面對試點單位給予支持。2010年國家知識產(chǎn)權(quán)局還出臺了《專利權(quán)質(zhì)押登記辦法》,以進一步規(guī)范專利權(quán)質(zhì)押登記,促進專利權(quán)的運用和資金融通。2013年,原銀監(jiān)會進一步出臺了《關(guān)于商業(yè)銀行知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》,引導(dǎo)和規(guī)范商業(yè)銀行開展知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù),充分利用知識產(chǎn)權(quán)的融資擔(dān)保價值,支持企業(yè)創(chuàng)新。2021年,中共中央、國務(wù)院印發(fā)的《知識產(chǎn)權(quán)強國建設(shè)綱要(2021—2035年)》也提出,要“積極穩(wěn)妥發(fā)展知識產(chǎn)權(quán)金融,健全知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押信息平臺,鼓勵開展各類知識產(chǎn)權(quán)混合質(zhì)押和保險,規(guī)范探索知識產(chǎn)權(quán)融資模式創(chuàng)新”。

隨著專利質(zhì)押試點的不斷推廣和相關(guān)政策措施的不斷完善,我國專利質(zhì)押的資金規(guī)模和專利質(zhì)押涉及的專利數(shù)量都在不斷攀升,截止到2020年,我國專利質(zhì)押金額達到1 558 億元,質(zhì)押專利數(shù)達到48 045件。從2008—2020年我國專利質(zhì)押金額和質(zhì)押專利數(shù)量的變化趨勢可以看出,過去十多年我國專利質(zhì)押金額和質(zhì)押專利數(shù)量均不斷攀升,專利質(zhì)押成為企業(yè)獲得資金支持的一個重要途徑。

與本文密切相關(guān)的已有文獻主要有兩支,第一支為關(guān)于專利質(zhì)押對企業(yè)行為影響的研究。已有文獻指出專利質(zhì)押能夠緩解企業(yè)融資約束。銀行等傳統(tǒng)金融機構(gòu)在發(fā)放貸款時往往要求企業(yè)有足夠的物質(zhì)資產(chǎn)作為抵押,而中小企業(yè)由于物質(zhì)資產(chǎn)規(guī)模較小,抵押能力不足,難以獲得銀行等金融機構(gòu)的資金支持。同時,中小企業(yè)在我國經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮了重要作用。在我國,99%以上的企業(yè)為中小企業(yè),為我國貢獻了50%以上的稅收,60%以上的GDP,70%以上的技術(shù)創(chuàng)新和80%以上的城鎮(zhèn)勞動就業(yè),中小企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展關(guān)系到我國經(jīng)濟、社會結(jié)構(gòu)的調(diào)整與發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變?！叭谫Y難、融資貴”成為我國中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的長期阻礙,專利質(zhì)押政策為中小企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)提供了獲取資金的新渠道。相比于以固定資產(chǎn)作為抵押物向銀行等金融機構(gòu)申請貸款的融資方式,科技型企業(yè)更容易通過專利質(zhì)押獲得銀行貸款。與其他企業(yè)不同,科技型企業(yè)擁有發(fā)明專利、實用新型專利、外觀設(shè)計專利、商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記等知識產(chǎn)權(quán),是它們獨有的無形資產(chǎn),對于無法用物質(zhì)資產(chǎn)作為抵押的科技型企業(yè)尤其是中小科技型企業(yè)來說,使用知識產(chǎn)權(quán)進行質(zhì)押融資是其理想選擇,且技術(shù)含量較高的專利更有可能通過質(zhì)押獲得銀行貸款(Fischer和Ringler,2014)。專利質(zhì)押政策的實施為科技型中小企業(yè)提供了一條新的融資途徑,有助于緩解中小企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)面臨的“融資難、融資貴”問題(劉沖等,2019)。已有文獻發(fā)現(xiàn)專利質(zhì)押還可以通過緩解企業(yè)融資約束促進企業(yè)研發(fā)投入和創(chuàng)新產(chǎn)出的增加。技術(shù)創(chuàng)新具有前期投入高、創(chuàng)新產(chǎn)出不確定性大以及創(chuàng)新成果具有外部性等特點,使得企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新積極性不足,研發(fā)投入水平低于社會最優(yōu),而專利質(zhì)押政策的實施有利于通過緩解科技型企業(yè)的融資約束、提高企業(yè)的創(chuàng)新積極性(Hochberg等,2018),進而促進企業(yè)專利產(chǎn)出的增加和經(jīng)營績效的提升(張超和張曉琴,2020)。第二支文獻為關(guān)于融資環(huán)境和創(chuàng)新能力對企業(yè)全要素生產(chǎn)率影響的研究。融資約束是影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的一個重要因素。任曙明和呂鐲(2014)研究了融資約束對我國裝備制造企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響,以及政府補貼對該影響的平滑作用。研究發(fā)現(xiàn),平均而言,政府補貼完全抵消了融資約束對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的負面影響,政府補貼的平滑機制促進了裝備制造業(yè)企業(yè)全要素生產(chǎn)率平穩(wěn)持續(xù)增長。李明等(2016)則發(fā)現(xiàn)由于財政資金誤配,企業(yè)獲得的政府訂單占銷售額的比重每提高1%,全要素生產(chǎn)率降低約0.5%。銀行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)能夠顯著影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率,但在不同條件下影響方向不同(張建華等,2016),甚至金融機構(gòu)的選址也能夠通過影響企業(yè)的資金可獲得性影響企業(yè)的全要素生產(chǎn)率(陶鋒等,2017)。Li等(2021)發(fā)現(xiàn)融資約束會抑制企業(yè)投資,同時外部經(jīng)濟環(huán)境不確定性的增加會加強這一負面影響。Khan(2022)進一步發(fā)現(xiàn),在新冠大流行下,中小企業(yè)更容易遇到流動性問題,并且難以由政府撥款來解決。在不確定環(huán)境下,開辟新型融資方式對促進企業(yè)增加投資、提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率意義重大。技術(shù)創(chuàng)新在企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升中發(fā)揮著重要作用。已有研究認為技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)全要素生產(chǎn)率之間具有正相關(guān)關(guān)系,但在不同地區(qū)和不同技術(shù)水平的企業(yè)中,技術(shù)創(chuàng)新對全要素生產(chǎn)率的影響不同(程惠芳和陳超,2017)。余泳澤和張先軫(2015)則認為我國區(qū)域間創(chuàng)新競爭呈現(xiàn)出“R&D崇拜”趨勢,并在一定程度上扭曲了政府對創(chuàng)新的支持行為,部分地區(qū)主觀強制推動的自主創(chuàng)新戰(zhàn)略并沒有取得良好效果,選擇與要素稟賦、制度環(huán)境與經(jīng)濟發(fā)展階段相匹配的適宜性創(chuàng)新模式有利于企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升。在創(chuàng)新型經(jīng)濟發(fā)展背景下,技術(shù)創(chuàng)新對提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率的作用值得進一步研究。

已有文獻對企業(yè)全要素生產(chǎn)率影響因素的研究已經(jīng)很多,但尚未有文獻對我國專利質(zhì)押對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響進行深入研究。在專利質(zhì)押對企業(yè)行為影響的已有研究中,多數(shù)文獻關(guān)注專利質(zhì)押對企業(yè)融資約束和技術(shù)創(chuàng)新的影響,而忽視了專利質(zhì)押對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響。企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升對我國實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義,專利質(zhì)押政策實施對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響值得深入研究。雖然理論上專利質(zhì)押可能有利于緩解企業(yè)融資約束、提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力,從而提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率,但專利質(zhì)押實施過程中仍存在專利估值困難、價值不穩(wěn)定、難以交易等特有的風(fēng)險,專利質(zhì)押對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響、該影響在不同類型企業(yè)中的異質(zhì)性及其作用機制需要更加全面深入的研究?；谝延形墨I的不足,本文基于我國2008年以來分批實施的專利質(zhì)押試點準(zhǔn)自然實驗,以滬深A(yù)股上市公司2005—2020年的面板數(shù)據(jù)為樣本,使用多時點DID方法,研究了專利質(zhì)押政策的實施對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響、異質(zhì)性和作用機制。相比于已有文獻,本文在如下方面具有邊際貢獻:第一,首次使用多時點DID方法實證檢驗了我國專利質(zhì)押政策的實施對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響,彌補了已有文獻的不足。第二,檢驗了專利質(zhì)押影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的異質(zhì)性和作用機制,對我國專利質(zhì)押政策的進一步實施、完善和推廣具有一定的啟示意義。

二、理論分析與研究假說

專利質(zhì)押政策的實施對企業(yè)全要素生產(chǎn)率可能會產(chǎn)生正負兩個方面的影響,從促進效應(yīng)來看,可能的作用機制具體表現(xiàn)為:第一,專利質(zhì)押政策的實施拓寬了企業(yè)的融資渠道,為中小型企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)提供了新的資金來源,相較于以物質(zhì)資產(chǎn)作為抵押向銀行等金融機構(gòu)申請貸款的融資方式,中小型企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)更容易通過專利質(zhì)押獲得金融機構(gòu)的貸款。另外,上市企業(yè)更加傾向于使用資產(chǎn)抵押而不是股票增發(fā)作為獲取融資的主要方式,以避免稀釋股權(quán),并且能夠產(chǎn)生股權(quán)的杠桿乘數(shù)效應(yīng),提升公司價值。而專利質(zhì)押融資正好為固定資產(chǎn)較少、科技創(chuàng)新能力較強的企業(yè)提供了有效的融資工具,有利于緩解企業(yè)的融資約束(劉沖等,2019),進而促進企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升。第二,專利質(zhì)押政策的實施還有利于為企業(yè)進一步的研發(fā)創(chuàng)新提供資金支持(Peters和Taylor,2017),使企業(yè)增加研發(fā)資金投入、研發(fā)人才雇傭,以及研發(fā)設(shè)備購買,從而促進企業(yè)創(chuàng)新水平的提升并進一步實現(xiàn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升(Rampini和Viswanathan,2013)。第三,專利質(zhì)押政策的實施還能將專利技術(shù)轉(zhuǎn)化為資金,對企業(yè)管理者和研發(fā)人員起到創(chuàng)新激勵作用。專利作為企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的成果,一旦通過了第三方機構(gòu)的價值評估、知識產(chǎn)權(quán)局的認定和銀行的審查,即可獲得銀行等金融機構(gòu)的質(zhì)押融資貸款,這意味著專利轉(zhuǎn)化為“真金白銀”的時間得以縮短,專利技術(shù)無須通過產(chǎn)業(yè)化即可獲得收益,這一方面可以使得企業(yè)經(jīng)營者認識研發(fā)創(chuàng)新的重要性、增加研發(fā)投入,還有利于激勵研發(fā)人員開發(fā)出具有更高市場價值的專利,從而提高企業(yè)的融資能力和技術(shù)創(chuàng)新能力,進而促進企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升。第四,金融機構(gòu)作為質(zhì)權(quán)人,對出質(zhì)人的監(jiān)督作用也會使出質(zhì)人在獲得專利質(zhì)押融資后更加注重研發(fā)投入水平和生產(chǎn)效率的提升。通過專利質(zhì)押貸出資金的金融機構(gòu)希望被質(zhì)押的專利一直保持穩(wěn)定的市場價值,同時也希望出質(zhì)企業(yè)的經(jīng)營水平和創(chuàng)新能力能夠得到進一步提升,從而會加強對專利質(zhì)押企業(yè)的監(jiān)督,銀行等金融機構(gòu)的監(jiān)督作用也會促使企業(yè)積極提高自身的研發(fā)創(chuàng)新水平以及全要素生產(chǎn)率,實現(xiàn)創(chuàng)新型發(fā)展。第五,在進行專利質(zhì)押的同時,企業(yè)還可以通過獲得配套的政策優(yōu)惠和政府部門的擔(dān)保支持進一步降低融資和技術(shù)創(chuàng)新成本,促進企業(yè)研發(fā)投入和創(chuàng)新產(chǎn)出的增加(Hochberg等,2018)；進行專利質(zhì)押的企業(yè)也會為了保持和提升自身在專利質(zhì)押市場中的信用指數(shù)而不斷提升自身的創(chuàng)新能力和生產(chǎn)效率(Berger等,2011),從而實現(xiàn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升。緩解企業(yè)融資約束和提升企業(yè)創(chuàng)新能力是影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的重要因素,從理論上來看,專利質(zhì)押政策的實施不僅有利于緩解中小企業(yè)和科技型企業(yè)的融資約束,能夠更好地滿足企業(yè)的資金需求,而且有利于激勵企業(yè)增加研發(fā)投入,促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平和生產(chǎn)效率的提高。由此,本文提出如下有待檢驗的研究假說1。

研究假說1:專利質(zhì)押政策的實施有利于通過緩解企業(yè)融資約束和提升企業(yè)創(chuàng)新能力促進企業(yè)全要素生產(chǎn)率提升。

專利質(zhì)押政策的實施也可能會對企業(yè)全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生負面影響,從抑制效應(yīng)來看,可能的作用機制具體表現(xiàn)為:第一,專利生產(chǎn)具有前期投入大、創(chuàng)新產(chǎn)出不確定性高的特點,專利則具有價值不穩(wěn)定、保護時間有限、可能面臨侵權(quán)訴訟等風(fēng)險,使得銀行等金融機構(gòu)進行專利質(zhì)押貸款的積極性不高。在我國專利質(zhì)押貸款的實踐過程中,雖然逐漸發(fā)展出北京模式、上海模式、武漢模式、中山模式等多種專利質(zhì)押運營模式,但無一例外的是,專利質(zhì)押不僅需要銀行等金融機構(gòu)的參與,還需要政府相關(guān)部門和擔(dān)保公司提供資金補償和風(fēng)險共擔(dān)。因此專利質(zhì)押融資不再是單純的市場行為,而更多包涵了政府的政策支持和政策優(yōu)惠,成為一項政府支持科技型中小企業(yè)發(fā)展的政策工具。第二,現(xiàn)行的專利質(zhì)押政策操作流程繁雜,進行專利質(zhì)押的企業(yè)需要向銀行提出申請、經(jīng)過地方知識產(chǎn)權(quán)局審查和推薦、國家知識產(chǎn)權(quán)局登記、相關(guān)專利評估機構(gòu)價值評估等環(huán)節(jié),其中任一環(huán)節(jié)不符合要求或遭到拒絕便無法實現(xiàn)專利質(zhì)押融資,專利質(zhì)押過程中涉及的機構(gòu)較多,包括銀行、國家和地方知識產(chǎn)權(quán)局、專利評估公司、擔(dān)保公司、法律咨詢等多方機構(gòu),企業(yè)在進行專利質(zhì)押時需付出較高的前期成本,可能會進一步加重其債務(wù)負擔(dān),不利于企業(yè)全要素生產(chǎn)率提升。第三,由于專利價值評估存在較大困難且專利價值不穩(wěn)定,專利價值受到新技術(shù)研發(fā)以及專利訴訟的影響,且隨著專利保護期限的臨近,專利價值會逐漸降低,銀行在執(zhí)行專利質(zhì)押貸款時通常只能給予專利估值30%—50%的貸款額度,貸款期限通常也只有一年(丁錦希等,2011；薛明皋和劉璘琳,2013)。這種小額短期貸款可能能夠暫時緩解企業(yè)的財務(wù)緊張,但由此帶來的高成本和短期負債增加可能會擠占企業(yè)的長期投資和研發(fā)投入,從而不利于企業(yè)全要素生產(chǎn)率提升。第四,企業(yè)通過專利質(zhì)押融資獲得資金的用途難以保障,企業(yè)可能將專利質(zhì)押獲得的貸款用于非創(chuàng)新性項目、低效領(lǐng)域、償還其他貸款等無益于提升企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新能力和生產(chǎn)效率的環(huán)節(jié)和部門,從而無法對企業(yè)長期發(fā)展和全要素生產(chǎn)率提升產(chǎn)生正向促進作用,并且可能會擠出企業(yè)的長期投資和研發(fā)投入,對企業(yè)全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生負面影響。第五,部分企業(yè)可能為了獲得銀行等金融機構(gòu)的資金支持,將研發(fā)資源投入到研發(fā)周期短、研發(fā)難度和技術(shù)含量較低的專利生產(chǎn),從而對研發(fā)周期長、研發(fā)難度較大、技術(shù)含量較高的專利生產(chǎn)產(chǎn)生資源投入的“擠出”效應(yīng),形成“專利泡沫”(張杰等,2016),降低企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新能力和全要素生產(chǎn)率。在外部融資途徑中,銀行貸款對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有重要影響。當(dāng)企業(yè)獲得銀行授信時,其研發(fā)概率與研發(fā)投資密度均會顯著提高,反之,企業(yè)面臨融資約束時,為保證現(xiàn)金流安全和日常經(jīng)營活動,企業(yè)會增加短期對外投資,加大對金融資產(chǎn)的購買,同時會減少在研發(fā)創(chuàng)新方面的支出,以保證企業(yè)資金流安全。由此,本文提出如下有待檢驗的研究假說2。

研究假說2:專利質(zhì)押政策的實施可能會通過擠出研發(fā)投入和產(chǎn)生“專利泡沫”而不利于企業(yè)全要素生產(chǎn)率提升。

三、研究設(shè)計

(一) 計量模型設(shè)定

本文基于2008年以來我國分批進行的專利質(zhì)押試點準(zhǔn)自然實驗就專利質(zhì)押政策的實施對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響、異質(zhì)性及其作用機制進行實證檢驗,所使用的樣本為滬深A(yù)股上市公司2005—2020年的企業(yè)級數(shù)據(jù),所使用的方法為多時點DID方法,所使用的基準(zhǔn)計量回歸方程設(shè)定如下:

其中,y為企業(yè)在時間的全要素生產(chǎn)率,本文主要使用LP方法對企業(yè)全要素生產(chǎn)率進行度量,并使用OP方法測算的企業(yè)全要素生產(chǎn)率和經(jīng)過ACF方法調(diào)整的企業(yè)全要素生產(chǎn)率作為穩(wěn)健性檢驗。treat為企業(yè)在時間是否位于專利質(zhì)押試點城市的虛擬變量,若企業(yè)在時間位于專利質(zhì)押試點城市,則取值為1,否則為0。X為可能影響企業(yè)在時間全要素生產(chǎn)率的控制變量向量,包括企業(yè)的年齡、固定資產(chǎn)規(guī)模、流動資產(chǎn)占比和企業(yè)的權(quán)益乘數(shù),μ為企業(yè)的個體固定效應(yīng),λ為時間固定效應(yīng),ε為在企業(yè)層面聚類的穩(wěn)健誤差項。

(二) 變量構(gòu)建與數(shù)據(jù)說明

本文所使用主要變量的構(gòu)建方法如下:(1) 企業(yè)全要素生產(chǎn)率。目前,計算企業(yè)全要素生產(chǎn)率的常用方法主要有OLS回歸法、OP法和LP法。其中,OLS方法發(fā)展較早且較為成熟,其思想是對企業(yè)的生產(chǎn)函數(shù)進行估計,將得到的殘差項作為對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的度量,但這一方法容易產(chǎn)生同時性偏差和樣本選擇偏差,進而導(dǎo)致估計結(jié)果存在偏誤。為了克服這一問題,學(xué)者們對該方法進行了進一步補充和拓展,發(fā)展出Olley-Pakes方法(簡稱OP方法)和Levinsohn-Petrin方法(簡稱LP方法)。其中,OP方法假定企業(yè)根據(jù)當(dāng)前的全要素生產(chǎn)率做出投資決策,并使用企業(yè)投資額代表不可觀測生產(chǎn)率的代理變量,以解決同時性偏差問題。對于樣本選擇偏差問題,OP方法通過構(gòu)造包含企業(yè)投資額和企業(yè)資本存量對數(shù)值的多項式,估計得到勞動產(chǎn)出彈性的一致無偏估計,然后建立一個企業(yè)存續(xù)概率模型來估計企業(yè)的進入和退出決策,從而有效解決了樣本選擇偏差問題,得到資本產(chǎn)出彈性的一致估計(Olley和Pakes,1996)。Levinsohn和Petrin(2003)指出企業(yè)存在投資調(diào)整成本,因此很多企業(yè)的投資額為0,而使用OP方法測算企業(yè)TFP時要求企業(yè)的真實投資必須大于0,這一限制導(dǎo)致在估計過程中會損失很多企業(yè)樣本。LP方法在OP方法的基礎(chǔ)上通過替換變量解決了樣本損失的問題,LP方法不使用投資額作為代理變量,而是使用中間品投入作為全要素生產(chǎn)率的代理變量,此時樣本量損失較少,并且能夠較好地解決內(nèi)生性問題,獲得投入要素的一致有效性估計。進一步地,Ackerberg等(2015)認為企業(yè)面對生產(chǎn)率沖擊時不能進行零成本的即時調(diào)整,因此使用OP方法和LP方法測算的系數(shù)可能不一致,并提出了相應(yīng)的調(diào)整方法。本文使用LP方法作為對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的主要測算方法,并以O(shè)P方法以及經(jīng)ACF調(diào)整的企業(yè)全要素生產(chǎn)率作為穩(wěn)健性檢驗。(2) 專利質(zhì)押試點虛擬變量。在本文中,當(dāng)企業(yè)在時間位于專利質(zhì)押試點城市時,專利質(zhì)押試點虛擬變量取值為1,否則為0。(3) 控制變量。本文選取了企業(yè)年齡、固定資產(chǎn)規(guī)模、流動資產(chǎn)占比和權(quán)益乘數(shù)作為控制變量。企業(yè)年齡大小展現(xiàn)了存續(xù)能力和市場競爭力,企業(yè)年齡越大,全要素生產(chǎn)率可能越高；固定資產(chǎn)規(guī)模體現(xiàn)了資金實力,對企業(yè)獲得外部融資、吸引人才和提高全要素生產(chǎn)率都有著重要影響,固定資產(chǎn)規(guī)模越大,其全要素生產(chǎn)率可能越高；流動資產(chǎn)則體現(xiàn)了企業(yè)即時可用資金的多少,對企業(yè)的日常經(jīng)營、研發(fā)積極性以及全要素生產(chǎn)率有著重要影響,因此流動資產(chǎn)占比越高,其全要素生產(chǎn)率可能越高；權(quán)益乘數(shù)體現(xiàn)了企業(yè)面臨的杠桿率大小及其償債能力,同樣是影響其研發(fā)創(chuàng)新和全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵因素。其中,企業(yè)年齡用企業(yè)成立年限加1后取自然對數(shù)來表示；固定資產(chǎn)規(guī)模用固定資產(chǎn)凈額的自然對數(shù)來表示；流動資產(chǎn)占比用流動資產(chǎn)規(guī)模與資產(chǎn)總規(guī)模的比值來表示；權(quán)益乘數(shù)用資產(chǎn)總額與股東權(quán)益總額的比值來表示。另外,本文同時控制了企業(yè)個體固定效應(yīng)和時間固定效應(yīng),以控制企業(yè)個體層面不隨時間變化因素對全要素生產(chǎn)率的影響和宏觀經(jīng)濟因素對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響。本文構(gòu)建變量所使用的數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫、國泰安數(shù)據(jù)庫和中國研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺。

(三) 描述性統(tǒng)計

本文所使用的研究樣本為滬深A(yù)股上市公司2005—2020年的企業(yè)級面板數(shù)據(jù),首先對樣本數(shù)據(jù)進行了如下處理:剔除在樣本區(qū)間內(nèi)ST、*ST和SST的公司,剔除金融公司,剔除已退市的上市公司,剔除當(dāng)年上市的公司,剔除既發(fā)行A股又發(fā)行B股的公司,剔除數(shù)據(jù)異常和數(shù)據(jù)缺失嚴重的公司。經(jīng)過數(shù)據(jù)處理后,共得到24 559個樣本。

四、實證結(jié)果

(一) 基準(zhǔn)回歸檢驗結(jié)果

首先,本文對研究樣本進行了基準(zhǔn)回歸檢驗,計量回歸結(jié)果如表1所示,其中,被解釋變量為使用LP方法度量的企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

表1 基準(zhǔn)回歸檢驗結(jié)果

第(1)列只加入了專利質(zhì)押試點虛擬變量、企業(yè)個體固定效應(yīng)和時間固定效應(yīng),計量回歸結(jié)果顯示,專利質(zhì)押試點虛擬變量的系數(shù)在1%的統(tǒng)計水平上顯著為正,表明專利質(zhì)押政策的實施對企業(yè)全要素生產(chǎn)率提升產(chǎn)生了顯著的正向促進作用。第(2)—(5)列在第(1)列的基礎(chǔ)上依次加入了企業(yè)層面隨時間變化的控制變量。計量回歸結(jié)果表明,專利質(zhì)押試點虛擬變量的系數(shù)依然在1%的水平上顯著為正,即專利質(zhì)押政策的實施顯著促進了試點城市中企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升,并且加入控制變量后專利質(zhì)押試點虛擬變量的系數(shù)大小變化不大。加入全部控制變量的計量回歸結(jié)果顯示,專利質(zhì)押政策的實施使得企業(yè)全要素生產(chǎn)率提高了10%。從理論上來看,專利質(zhì)押政策的實施對試點城市中企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升產(chǎn)生了顯著的正向促進作用,一方面可能是由于專利質(zhì)押政策的實施能夠有效緩解企業(yè)的融資約束,為企業(yè)提供了一條新的融資途徑,尤其對科技型企業(yè)來說,有利于促進企業(yè)獲得外部融資,緩解資金緊張,增加研發(fā)投入,提高全要素生產(chǎn)率；另一方面,專利質(zhì)押使得專利資產(chǎn)直接變現(xiàn),有利于激勵企業(yè)管理者和研發(fā)人員的研發(fā)積極性,促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平的提升,進而提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

(二) 平行趨勢檢驗結(jié)果

使用DID方法進行實證研究并得出可信結(jié)論的一個前提條件是需要滿足平行趨勢假設(shè),即在政策實施前,受到政策影響的實驗組和未受到政策影響的對照組在全要素生產(chǎn)率上不存在顯著差異,而在政策實施后,實驗組和對照組企業(yè)在全要素生產(chǎn)率上產(chǎn)生了顯著差異。因此本文進一步檢驗專利質(zhì)押政策對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的動態(tài)影響,所使用的計量回歸模型如下所示:

其中,y為企業(yè)在時間的全要素生產(chǎn)率,使用LP方法進行測算,D為是否為專利質(zhì)押政策試點后(前)期的虛擬變量,若為專利質(zhì)押政策試點后(前)期則為1,否則為0,其中,基準(zhǔn)期為專利質(zhì)押政策試點前一年。X為企業(yè)層面隨時間變化的可能影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的控制變量,所使用的變量與基準(zhǔn)回歸方程中的控制變量相同,μ為企業(yè)個體固定效應(yīng),λ為時間固定效應(yīng),ε為在企業(yè)層面聚類的穩(wěn)健誤差項。

使用LP方法測算企業(yè)全要素生產(chǎn)率并進行平行趨勢檢驗得到的政策影響動態(tài)變化趨勢和計量結(jié)果顯示,在專利質(zhì)押政策實施之前,專利質(zhì)押政策試點城市和非試點城市中企業(yè)全要素生產(chǎn)率沒有顯著差異,但在專利質(zhì)押政策實施之后,受到專利質(zhì)押政策試點影響城市的企業(yè)全要素生產(chǎn)率顯著高于未受試點影響的企業(yè)(95%的顯著性水平)。平行趨勢檢驗結(jié)果表明,專利質(zhì)押政策試點的實驗組和對照組滿足平行趨勢假設(shè)。

(三) 穩(wěn)健性檢驗結(jié)果

本文通過剔除省會專利質(zhì)押試點城市以消除經(jīng)濟條件和制度環(huán)境的影響、使用主板上市公司樣本以排除財務(wù)披露不規(guī)范可能帶來的影響、使用OP方法和經(jīng)過ACF調(diào)整的方法度量企業(yè)全要素生產(chǎn)率、考慮企業(yè)期初創(chuàng)新能力、使用PSM-DID方法、使用系統(tǒng)GMM方法、進行安慰劑檢驗、排除專利執(zhí)行保險試點的影響對基準(zhǔn)回歸結(jié)果進行穩(wěn)健性檢驗,檢驗結(jié)果均表明基準(zhǔn)回歸結(jié)果是穩(wěn)健的。

(四) 異質(zhì)性檢驗

中小企業(yè)和民營企業(yè)是我國最具經(jīng)濟活力和創(chuàng)新潛力的主體,但受限于信貸配給的影響,難以獲得足夠的金融資源用于研發(fā)創(chuàng)新,從而抑制了其創(chuàng)新活力的發(fā)揮,同時也限制了我國經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展,專利質(zhì)押融資政策正是在這種背景下應(yīng)運而生。一方面,專利質(zhì)押旨在緩解中小企業(yè)和民營企業(yè)“融資難、融資貴”難題,鼓勵企業(yè)增加研發(fā)創(chuàng)新,另一方面,也是為了引導(dǎo)金融資源更多地流向技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域,提高金融資源的使用效率,使得金融資源能夠真正服務(wù)于實體經(jīng)濟,尤其是創(chuàng)新型經(jīng)濟的發(fā)展。那么,專利質(zhì)押政策的目標(biāo)是否得以實現(xiàn)呢?本文進一步按照企業(yè)所有制、規(guī)模、面臨融資約束程度、人力資本水平和技術(shù)密集度差異,對不同類型企業(yè)中專利質(zhì)押融資政策對企業(yè)全要素生產(chǎn)率影響的異質(zhì)性進行檢驗。檢驗結(jié)果表明專利質(zhì)押對中央國有企業(yè)的全要素生產(chǎn)率沒有顯著影響,而對地方國有企業(yè)的全要素生產(chǎn)率在1%的統(tǒng)計水平上產(chǎn)生了顯著的正向促進作用,同時,專利質(zhì)押在5%的統(tǒng)計顯著性水平上促進了民營企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升,而對其他類型的企業(yè),專利質(zhì)押未能對其全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生顯著影響；專利質(zhì)押對小規(guī)模企業(yè)和中等規(guī)模企業(yè)全要素生產(chǎn)率表現(xiàn)出顯著的正向促進作用,而對大規(guī)模企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響不顯著；專利質(zhì)押政策的實施對面臨強融資約束企業(yè)的全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生了顯著的正向促進作用,未對弱融資約束企業(yè)的全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生顯著影響；專利質(zhì)押對高人力資本企業(yè)全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生了顯著的正向促進作用,而對低人力資本企業(yè)未能產(chǎn)生顯著影響；在技術(shù)密集型企業(yè)中,專利質(zhì)押可以在1%的統(tǒng)計水平上顯著促進企業(yè)全要素生產(chǎn)率提升,而對非技術(shù)密集型企業(yè)的全要素生產(chǎn)率影響不顯著。

五、作用機制檢驗與進一步討論

(一) 作用機制檢驗

實施專利質(zhì)押政策的一個重要目標(biāo)是緩解科技型企業(yè)的融資約束,尤其是緩解中小科技型企業(yè)的融資約束,鼓勵企業(yè)增加研發(fā)投入,促進增加創(chuàng)新產(chǎn)出,進而推動生產(chǎn)效率的提高。促進企業(yè)獲得外部融資是專利質(zhì)押影響全要素生產(chǎn)率的一個重要機制,接下來本文對這一作用機制進行實證檢驗。

本文通過將被解釋變量替換為機制變量對專利質(zhì)押影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的作用機制進行實證檢驗,計量回歸結(jié)果如表2所示。專利質(zhì)押政策的實施在1%的統(tǒng)計水平上顯著促進了企業(yè)資產(chǎn)負債率的提升,尤其顯著促進了企業(yè)長期負債占比的提高,表明實施專利質(zhì)押政策使得企業(yè)可獲得的外部融資增加,提高了企業(yè)的負債能力,但并非增加了短期融資,而是顯著促進了長期負債的增長,有利于長期投資,尤其有利于增加研發(fā)投入,提升創(chuàng)新能力,進而提升全要素生產(chǎn)率。企業(yè)獲得長期負債增加的原因可能是專利產(chǎn)出作為企業(yè)創(chuàng)新能力和長期發(fā)展的積極信號使得外部融資機構(gòu)愿意提高融資期限,從而使得企業(yè)能夠獲得更多長期融資。同時,由于專利等無形資產(chǎn)在企業(yè)外部融資中的作用得到提升,在專利質(zhì)押政策實施中,有形資產(chǎn)在總負債中的占比以及有形資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比均顯著下降。專利質(zhì)押通過將企業(yè)的專利質(zhì)押給銀行等金融機構(gòu)以獲得債務(wù)融資,提高了企業(yè)帶息債務(wù)在全部投入資本中的占比。從以上實證結(jié)果可以看出專利質(zhì)押促進了企業(yè)可獲得的外部融資,且更有利于長期融資的獲得,在專利質(zhì)押政策的實施中,有形資產(chǎn)的作用有所下降,無形資產(chǎn)的作用得到提升。在我國,銀行等金融機構(gòu)提供的間接融資仍是企業(yè)獲得外部資金的重要途徑,專利質(zhì)押提高了“輕資產(chǎn)、重研發(fā)”的科技型企業(yè)獲得金融機構(gòu)資金支持的能力,尤其促進了金融資源向中小科技型企業(yè)流動,有利于緩解中小企業(yè)“融資難、融資貴”的難題,同時能夠提高我國金融資源的配置效率。

表2 促進企業(yè)獲得外部融資的作用機制檢驗結(jié)果

專利質(zhì)押通過將專利資產(chǎn)變成“真金白銀”激勵企業(yè)增加研發(fā)創(chuàng)新是專利質(zhì)押影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的另外一條重要途徑,本文通過考察專利質(zhì)押對企業(yè)專利申請行為的影響對該作用機制進行實證檢驗,計量回歸結(jié)果如表3所示。專利質(zhì)押顯著促進了企業(yè)聯(lián)合申請專利數(shù)量的增加,尤其顯著促進了聯(lián)合申請發(fā)明專利數(shù)量的增加。計量回歸結(jié)果表明,專利質(zhì)押政策的實施提高了高質(zhì)量專利的產(chǎn)出,而對于低質(zhì)量專利產(chǎn)出并未表現(xiàn)出顯著影響,因此并未出現(xiàn)理論分析中所提到的可能產(chǎn)生的“專利泡沫”現(xiàn)象。一方面,隨著知識積累的增加,研發(fā)創(chuàng)新難度逐步增大,單個專利所涉及的相關(guān)技術(shù)更加復(fù)雜多樣,且相關(guān)技術(shù)可能需要得到其他多家企業(yè)的專利許可,因此高質(zhì)量專利的產(chǎn)出離不開與其他企業(yè)的合作,聯(lián)合申請專利數(shù)量的增加表明實施專利質(zhì)押政策對提升企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量具有積極影響；另一方面,發(fā)明專利具有更高的技術(shù)含量和市場價值,通過質(zhì)押可獲得的融資額度也更大,專利質(zhì)押政策的實施顯著促進了企業(yè)聯(lián)合申請發(fā)明專利數(shù)量的增加同樣表明專利質(zhì)押政策的實施有效促進了企業(yè)高質(zhì)量專利的產(chǎn)出,從而有利于企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升和高質(zhì)量發(fā)展。

表3 促進企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新作用機制的檢驗結(jié)果

(二) 進一步討論

為了進一步考察企業(yè)以及城市特征對專利質(zhì)押政策影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的調(diào)節(jié)作用,本文分別構(gòu)建了專利質(zhì)押試點變量與企業(yè)有形資產(chǎn)占比、研發(fā)投入和城市金融發(fā)展水平的交互項,并進行計量回歸檢驗。其中,企業(yè)的有形資產(chǎn)占比為企業(yè)有形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重,企業(yè)的研發(fā)投入用研發(fā)投入金額的自然對數(shù)來表示,城市金融發(fā)展水平用金融相關(guān)性來表示,具體而言,使用城市存貸款規(guī)模占城市GDP規(guī)模的比重來度量。使用LP方法測算企業(yè)全要素生產(chǎn)率并進行進一步檢驗的計量回歸結(jié)果如表4所示。

其中,第(1)列檢驗了有形資產(chǎn)占比對專利質(zhì)押政策影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的調(diào)節(jié)作用,第(2)列檢驗了研發(fā)投入對專利質(zhì)押政策影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的調(diào)節(jié)作用,第(3)列檢驗了企業(yè)所在城市金融發(fā)展程度對專利質(zhì)押政策影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的調(diào)節(jié)作用。從表4的回歸結(jié)果可以看出,有形資產(chǎn)占比越高,專利質(zhì)押對企業(yè)全要素生產(chǎn)率提升的正向促進作用越小,專利質(zhì)押越有利于研發(fā)投入較大的企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升,城市金融發(fā)展程度越高,專利質(zhì)押越能夠提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。企業(yè)有形資產(chǎn)占比較高,表明企業(yè)可能面臨的融資約束較弱,外部融資的需求并不強烈,專利質(zhì)押政策的實施對其獲得更多外部融資的促進作用有限,對其研發(fā)投入和創(chuàng)新的激勵作用不明顯,從而并不能促進企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升。研發(fā)投入更高的企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力也更強,專利質(zhì)押政策的實施有利于提高其研發(fā)創(chuàng)新積極性,提升專利質(zhì)押政策對企業(yè)全要素生產(chǎn)率促進作用效果的發(fā)揮,同時也有利于促進企業(yè)獲得更多外部融資,進行更多研發(fā)投入和獲得更多創(chuàng)新產(chǎn)出,進而提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率。在金融發(fā)展程度更高的城市中,專利質(zhì)押政策更容易得到實施,科技型企業(yè)也更容易獲得信貸資源,從而可以促進企業(yè)外部融資增加,提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

表4 進一步討論的檢驗結(jié)果

六、結(jié)論與政策啟示

本文使用滬深A(yù)股上市公司2005—2020年的面板數(shù)據(jù),基于2008年以來分批實施的專利質(zhì)押試點準(zhǔn)自然實驗實證研究了專利質(zhì)押政策對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響,研究發(fā)現(xiàn)專利質(zhì)押政策的實施對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升產(chǎn)生了顯著的正向促進作用,并且該正向影響在地方國有企業(yè)和民營企業(yè)、中小型企業(yè)、面臨融資約束較強的企業(yè)、高人力資本企業(yè)和技術(shù)密集型企業(yè)中更為顯著。作用機制檢驗結(jié)果表明,專利質(zhì)押政策的實施能夠顯著促進企業(yè)資產(chǎn)負債率的提高以及長期負債在總負債中占比的提高,有利于促進企業(yè)中有形資產(chǎn)在總負債中占比的下降、有形資產(chǎn)在總資產(chǎn)中占比的下降以及帶息債務(wù)在全部投入資本中占比的上升,專利質(zhì)押政策還能夠顯著促進企業(yè)聯(lián)合申請專利數(shù)量和聯(lián)合申請發(fā)明專利數(shù)量的增加。有形資產(chǎn)在總資產(chǎn)中占比過高不利于專利質(zhì)押政策對企業(yè)全要素生產(chǎn)率提升作用的發(fā)揮,研發(fā)投入較高有利于促進專利質(zhì)押政策對企業(yè)全要素生產(chǎn)率提升作用的發(fā)揮,在金融發(fā)展程度更高的城市中,專利質(zhì)押政策的實施效果更好。平行趨勢檢驗和一系列穩(wěn)健性檢驗結(jié)果均表明基準(zhǔn)回歸結(jié)果是穩(wěn)健的。

根據(jù)以上實證結(jié)果,本文提出如下政策啟示:第一,專利質(zhì)押政策的實施應(yīng)在更大范圍內(nèi)試點和推廣,提升企業(yè)獲取外部融資的能力,激勵企業(yè)增加研發(fā)投入和創(chuàng)新產(chǎn)出。尤其對于中小企業(yè)、面臨融資約束較強的企業(yè)、高人力資本企業(yè)、高研發(fā)投入企業(yè),應(yīng)更有針對性地制定適宜的配套措施,從而提升專利質(zhì)押政策的實施效果。另外,應(yīng)進一步完善和提升企業(yè)間合作創(chuàng)新的制度環(huán)境,促進企業(yè)高質(zhì)量創(chuàng)新產(chǎn)出的增加。第二,精簡專利質(zhì)押貸款流程,降低企業(yè)進行專利質(zhì)押融資的成本。在我國現(xiàn)行制度安排下,企業(yè)進行專利質(zhì)押融資要經(jīng)過地方知識產(chǎn)權(quán)局審查和推薦、國家知識產(chǎn)權(quán)局登記、銀行等金融機構(gòu)的審核、專利評估機構(gòu)對專利價值的評估、擔(dān)保機構(gòu)的融資擔(dān)保等多道程序和多種機構(gòu)的參與,其中任一環(huán)節(jié)未達到要求或遭到相關(guān)機構(gòu)的拒絕都可能無法完成專利質(zhì)押融資,這就從另一方面給企業(yè)增加了融資成本,有可能導(dǎo)致專利質(zhì)押政策對企業(yè)全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生負面影響,進而使得專利質(zhì)押政策的初始目標(biāo)難以實現(xiàn)。國際上對專利質(zhì)押融資的實踐已有比較成熟的經(jīng)驗,如日本以銀行審查為主導(dǎo)的專利質(zhì)押融資模式(丁錦希等,2011)以及瑞典注重效率、兼顧安全的制度安排(韓赤風(fēng)和張兆永,2015)值得中國在專利質(zhì)押融資制度的進一步完善中進行借鑒。第三,引入專業(yè)的專利估值機制,推動我國技術(shù)交易市場的發(fā)展和完善,降低專利質(zhì)押融資可能帶來的風(fēng)險。我國目前專利估值和技術(shù)交易市場尚不發(fā)達,在專利價值評估中甚至出現(xiàn)專利估值機構(gòu)根據(jù)企業(yè)需求進行價值評估的做法,嚴重損害了專利估值的可信度和權(quán)威性。引入專業(yè)的專利價值評估機構(gòu)和評估方法、進一步規(guī)范專利價值評估的制度安排有利于提高專利估值的可信度和權(quán)威性,降低潛在違約風(fēng)險。同時,由于我國技術(shù)交易市場不完善,一旦進行專利質(zhì)押融資的企業(yè)違約,銀行等金融機構(gòu)將專利進行變現(xiàn)存在一定的困難,使得金融機構(gòu)面臨較大風(fēng)險,這就對我國技術(shù)交易市場的進一步完善和發(fā)展提出了需求。技術(shù)交易市場的完善和發(fā)展有利于提高銀行等金融機構(gòu)進行專利質(zhì)押貸款的積極性,降低專利質(zhì)押融資的風(fēng)險,進而促進我國專利質(zhì)押融資制度和實踐的更好發(fā)展。

當(dāng)然,本文仍存在一些不足,如限于數(shù)據(jù)可得性未能對不同類型專利獲得質(zhì)押融資額度的差異對企業(yè)全要素生產(chǎn)率影響的異質(zhì)性進行更為深入的研究,這也是后續(xù)進一步完善和拓展的方向。