□ 王麗娟

(曹妃甸港集團股份有限公司，河北 唐山 063200)

1 引言

作為國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的重要基礎行業(yè)，港口行業(yè)的發(fā)展與宏觀經(jīng)濟及對外貿(mào)易密切相關。受宏觀經(jīng)濟政策、經(jīng)濟走勢、產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整影響，近年來我國港口行業(yè)年均增速明顯放緩，加之受新冠疫情影響，世界經(jīng)濟陷入停滯和倒退，我國港口正面臨新的挑戰(zhàn)。

港口上市企業(yè)作為港口行業(yè)發(fā)展的中堅力量，也受到了學術與實踐界的關注。在此背景下，對我國港口上市企業(yè)進行財務績效評價，便于行業(yè)管理者了解核心港口資源的財務績效水平，也便于企業(yè)管理者了解自身企業(yè)綜合財務狀況及行業(yè)地位，進而發(fā)現(xiàn)自身短板，優(yōu)化經(jīng)營管理策略，指導未來發(fā)展?？紤]到評價結果的客觀性和科學性，本文以我國18家港口上市企業(yè)為研究對象，以2020年財務數(shù)據(jù)為研究基礎，基于國資委出臺的《企業(yè)績效評價標準值2020》及《中央企業(yè)綜合績效評價實施細則》[1]，采用功效系數(shù)法對港口上市企業(yè)財務績效進行評價，在對評價結果進行分析的基礎上提出發(fā)展建議。

2 港口上市企業(yè)財務績效評價流程

2.1 被評價對象選取

考慮評價數(shù)據(jù)全面性、易得性和可比性，本文在樣本選擇時，剔除了因遼寧港口整合未披露2020年年度報告的營口港和不以港口物流為主業(yè)的淮河能源(原蕪湖港)，選取港口上市企業(yè)見表1，企業(yè)名稱采用公司簡稱。

表1 被評價港口上市企業(yè)

2.2 評價指標體系建立

本文參照《中央企業(yè)綜合績效評價實施細則》，遵循全面性、代表性原則，選取盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務風險、經(jīng)營增長四個方面的8個基本指標(見表2)構建財務績效評價指標體系，指標權重亦參考文獻[1]。

表2 企業(yè)財務績效評價指標及權數(shù)

2.3 功效系數(shù)法應用步驟

功效系數(shù)法是根據(jù)多目標規(guī)劃原理，將各評價指標分別對照行業(yè)評價標準值，結合指標權數(shù)，運用功效函數(shù)將各評價指標的實際值轉(zhuǎn)化為可度量的評價分數(shù)，再加總各指標的評價分數(shù)得到綜合評價分數(shù)。目前，功效系數(shù)法已被廣泛應用于績效評價領域，且該方法簡便實用，在指標選擇、標準值確定、權數(shù)確定、指標計分與合成等各方面更易于理解，所得結論也較符合實際[2]。

2.3.1 評價標準值及標準系數(shù)的確定

本文評價指標的評價標準值參照國資委出臺的《企業(yè)績效評價標準值2020》中港口業(yè)(全行業(yè))企業(yè)績效評價國際標準值(見表3)，同時財務績效評價標準劃分為優(yōu)秀(A)、良好(B)、平均(C)、較低(D)、較差(E)5個檔次，對應的標準系數(shù)分別為1.0、0.8、0.6、0.4、0.2，E檔以下對應的標準系數(shù)為0。

表3 企業(yè)財務績效評價標準值

2.3.2 基本指標的評價計分及評價類型劃分

首先，計算單項指標的評價分數(shù)。

Fi=d*C0+(C1-C0)*d* (V- V0)/(V1- V0)

其中，F(xiàn)i為某基本指標評價分數(shù)；V為指標實際值；V0為本檔標準值；V1為上檔標準值；d為該指標權數(shù)，C1為上檔標準系數(shù)；C0為本檔標準系數(shù)。

其次，計算基本指標的評價總分?；局笜嗽u價總分=∑單項基本指標評價分數(shù)。

財務績效評價結果的類型劃分：基本指標評價總分85分以上即為優(yōu)，70-85分(不含)為良，50-70分(不含)為中，40-50分(不含)為低，小于40分為差。

3 港口上市企業(yè)財務績效評價實證分析

本文各指標實際值來源于和訊網(wǎng)、企業(yè)2020年年度報告，通過功效系數(shù)法對港口上市企業(yè)財務績效進行評價，得到各企業(yè)2020年財務績效及其各維度的評價結果(見表4)。

表4 港口上市企業(yè)2020年財務績效評價結果及排名

3.1 財務績效總體情況分析

由表4知，北部灣港財務績效評價類型為“優(yōu)”，評價類型為“良”“中”的分別有8、9家，18家港口上市企業(yè)財務績效均在中等及以上水平，說明2020年我國港口上市企業(yè)總體財務績效比較樂觀；但北部灣港財務績效評價結果與錦州港(排名末位)相差29.59，并結合樣本均值及方差可知，2020年我國港口上市企業(yè)間財務績效存在較大差異，發(fā)展水平較不均衡。

從港口企業(yè)具體情況看，作為大西南地區(qū)的國內(nèi)出海主通道，地處北部灣經(jīng)濟區(qū)的北部灣港2020年凈利潤較2016年翻倍，除總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率外其他財務績效基本指標表現(xiàn)均優(yōu)于行業(yè)平均水平，經(jīng)營增長、盈利能力表現(xiàn)分別處最優(yōu)、次優(yōu)水平，說明北部灣港發(fā)展均衡，盈利水平及資產(chǎn)狀況較好、償債能力強且發(fā)展后勁足；錦州港評價指標總得分最低，且遠低于多數(shù)港口上市企業(yè)，從具體指標看，其資產(chǎn)負債率較高(63.97%)、已獲利息倍數(shù)較低(1.40)，營業(yè)收入增長率為負數(shù)，說明錦州港需加強財務風險防范與應對，并多措并舉促進業(yè)務持續(xù)發(fā)展。

3.2 財務績效各維度狀況分析

從表4港口上市企業(yè)財務績效各維度的均值看，2020年港口上市企業(yè)財務績效各維度表現(xiàn)具有序關系[3]：債務風險指標>盈利能力指標>經(jīng)營增長指標>資產(chǎn)質(zhì)量指標。從財務績效各維度評價結果的方差看，各港口上市企業(yè)間盈利能力、經(jīng)營增長表現(xiàn)差異較大，債務風險、資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)差異較小。同時，以排名前5位的港口上市企業(yè)為例，廈門港務盈利能力評價結果低于均值；青島港資產(chǎn)質(zhì)量評價結果低于均值；廈門港務、廣州港債務風險評價結果低于均值；唐山港經(jīng)營增長評價結果低于均值，說明多數(shù)港口上市企業(yè)財務績效各維度發(fā)展較不均衡。

3.2.1 盈利能力狀況分析

盈利能力直接反映企業(yè)在一定生產(chǎn)周期的投入產(chǎn)出水平和盈利質(zhì)量，體現(xiàn)股東投資的收益水平。在盈利能力方面，得分均值為25.09，高于行業(yè)平均水平，且18家港口上市企業(yè)中有16家企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率高于3.8%(良好檔標準值)，說明多數(shù)港口上市企業(yè)利用權益資本和債務資本實現(xiàn)獲利的能力較強。盈利能力方面，青島港、北部灣港、唐山港、上港集團、寧波港財務績效領先，五家港口均具備區(qū)位、腹地經(jīng)濟、生產(chǎn)規(guī)模及先發(fā)優(yōu)勢，2020年凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率均在6%以上，毛利率基本保持在30%以上；重慶港九得分最低，連云港次之，主要原因是成本費用高，且主營業(yè)務的收入增幅低于(或略高于)主營業(yè)務的成本增幅。

3.2.2 資產(chǎn)質(zhì)量狀況分析

企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量直接反映企業(yè)的營運能力。資產(chǎn)質(zhì)量方面，文中港口上市企業(yè)得分均值為11.94，低于行業(yè)平均水平，說明多數(shù)港口上市企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量較差，存在產(chǎn)能過剩、資產(chǎn)閑置現(xiàn)象，營運能力有待提升。僅廈門港務得分高于行業(yè)良好檔標準(17.6)，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率均高于行業(yè)良好檔標準值，主要是由于其“貿(mào)易業(yè)務”營收貢獻很大，使企業(yè)營業(yè)收入增長速度明顯高于總資產(chǎn)擴張速度；遼港股份資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)最差，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率均處于行業(yè)較差水平，主要是由于遼港股份總資產(chǎn)規(guī)模較大，營業(yè)收入受疫情及腹地產(chǎn)業(yè)結構及業(yè)務結構影響未見明顯提升，且應收賬款增速高于營業(yè)收入增速。

3.2.3 債務風險狀況分析

償債能力表現(xiàn)了企業(yè)財務風險的大小及對債務的償還水平[4]。在債務風險方面，18家港口上市企業(yè)得分均值為18.68，高于行業(yè)良好檔標準(17.6)，說明港口上市企業(yè)整體債務風險可控。債務風險方面，上港集團、寧波港、青島港、唐山港財務績效領先，四者資本金充足，2020年資產(chǎn)負債率處20%-40%，屬于行業(yè)優(yōu)秀水平，且四者盈利能力較強，可有效抵御債務風險；錦州港得分最低且低于行業(yè)平均水平，主要是由于其資產(chǎn)負債率過高，且已獲利息倍數(shù)低于行業(yè)平均水平，企業(yè)應審視其舉債政策及生產(chǎn)經(jīng)營對債務利息的償還保障能力，以降低債務風險。

3.2.4 經(jīng)營增長狀況分析

經(jīng)營增長方面，18家港口上市企業(yè)得分均值為13.58，高于行業(yè)平均水平，但不同企業(yè)發(fā)展良莠不齊，僅北部灣港和青島港達到行業(yè)良好水平(得分高于17.6)，唐山港等8家企業(yè)未達行業(yè)平均水平。從具體指標表現(xiàn)看，6家企業(yè)營收出現(xiàn)了負增長，10家企業(yè)資產(chǎn)保值增值率低于行業(yè)平均水平，主要是受新冠疫情對全球經(jīng)濟環(huán)境和產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈的影響，2020年多數(shù)港口企業(yè)營業(yè)收入增長狀況不樂觀，少數(shù)企業(yè)凈利潤下滑。例如，2020年唐山港雖凈利潤較上年度略有增長，但營業(yè)收入同比下降30.08%，在所有上市港口企業(yè)中降幅最大，為貿(mào)易業(yè)務減少所致。

4 發(fā)展建議

4.1 合理審慎投資，持續(xù)增益降本

根據(jù)實證分析，我國港口上市企業(yè)資產(chǎn)營運水平普遍不高，這符合港口行業(yè)重資產(chǎn)運作的特點，資產(chǎn)以固定資產(chǎn)和在建工程為主，基礎設施建設投資大、投資回收期長，由此影響港口企業(yè)總體營運效率，因此港口企業(yè)應在高效使用現(xiàn)有港口資源的前提下合理審慎投資，并持續(xù)開展技術、管理創(chuàng)新，促進降本挖潛，深化生產(chǎn)要素統(tǒng)籌調(diào)配機制，深度挖掘生產(chǎn)、發(fā)展?jié)摿?，加大設備和人員調(diào)配力度，提升作業(yè)飽和度，深耕存量市場，開拓增量市場，最大限度提高港口資源使用效率和效益。同時，對于應收賬款，企業(yè)應密切關注債務人償還狀況，制定嚴格的信用政策和收賬政策，盡量按期收回款項，減少壞賬損失。

4.2 做優(yōu)增長空間，拓展服務范疇

根據(jù)實證分析，我國港口上市企業(yè)成長能力均有待提升。目前，港口港際之間的充分競爭不斷增加了新市場開拓和現(xiàn)有市場份額固守的難度。港口企業(yè)的硬件功能提升和服務范圍、服務模式的拓展，是驅(qū)動業(yè)績不斷向好的內(nèi)生動力。

一方面企業(yè)可通過優(yōu)化資源配置，實施碼頭信息化、自動化改造，鞏固提升智慧港口建設，并因地制宜地完善海陸空多式聯(lián)運體系，鞏固拓展腹地市場，以化解由國際經(jīng)貿(mào)環(huán)境不穩(wěn)定帶來的吞吐量下滑壓力。另一方面，根據(jù)實證分析，我國港口上市企業(yè)資產(chǎn)負債率普遍達到行業(yè)優(yōu)秀檔標準，多數(shù)企業(yè)利息保障倍數(shù)高于行業(yè)平均水平，說明多數(shù)港口上市企業(yè)償債能力較強，這提示企業(yè)應關注投資政策效率，注意資金投向是否過于保守，沒有將資金投注到獲利能力更強的出口。為獲得新的盈利點，港口企業(yè)應高效配置資本性支出，利用現(xiàn)有資源加快拓展多元化業(yè)務，主動加快由傳統(tǒng)的裝卸型港口向物流港、貿(mào)易港、信息化港和多功能綜合樞紐港轉(zhuǎn)型升級，以抵御新冠疫情等外部環(huán)境帶來的市場沖擊和挑戰(zhàn)。

4.3 優(yōu)化資本結構，合理負債促經(jīng)營

根據(jù)實證分析，除錦州港外我國多數(shù)港口上市企業(yè)債務風險較小。一方面港口企業(yè)在追求發(fā)展擴張的同時應注意衡量債務風險與債務收益的關系，審視目前的舉債政策是否合理，合理控制有息債務規(guī)模，穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率，將資產(chǎn)負債率控制在合適水平，避免出現(xiàn)債務風險；另一方面港口企業(yè)在具備一定償債能力的前提下，應提高負債比重，以利用債務資本為企業(yè)獲取杠桿收益，充分發(fā)揮債務資本的財務杠桿及抵稅作用[5]。

5 結語

港口是經(jīng)濟社會發(fā)展的戰(zhàn)略資源和重要支撐[6]，在我國戰(zhàn)略性政策中被賦予了重要地位。在“交通強國”“國家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃”等重要綱領和規(guī)劃指引下，我國港口正按照“加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體，國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局”要求，優(yōu)化調(diào)整規(guī)劃思路和重點任務，為迎接港口發(fā)展的新征程蓄勢待發(fā)。本文采用功效系數(shù)法評價港口上市企業(yè)的財務績效狀況，通過實證分析提出發(fā)展建議，便于行業(yè)管理者了解核心港口資源的財務績效水平以優(yōu)化行業(yè)管理手段，同時便于企業(yè)根據(jù)評價結果清晰自身財務績效水平，了解發(fā)展短板，以優(yōu)化財務管理策略，彌補不足，提高經(jīng)營管理水平，逐步提升企業(yè)核心競爭力，實現(xiàn)長期穩(wěn)定發(fā)展。