文|陳九霖

誰(shuí)也沒(méi)想到，在2022年一場(chǎng)來(lái)自能源輸出國(guó)和能源輸入國(guó)的能源戰(zhàn)爭(zhēng)，會(huì)讓很多人的生活乃至整個(gè)世界的格局陷入了混亂。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月6日，在已經(jīng)禁止或限制俄羅斯能源的基礎(chǔ)上，美國(guó)財(cái)政部副部長(zhǎng)Adewale Adeyemo表示，將通過(guò)一個(gè)簡(jiǎn)單的機(jī)制來(lái)設(shè)立對(duì)俄羅斯石油出口價(jià)格的“指導(dǎo)”上限。Adeyemo稱，“指導(dǎo)價(jià)”將設(shè)為44美元/桶。這是俄羅斯此前自己估算的石油成本價(jià)格。Adeyemo強(qiáng)調(diào)，不會(huì)把價(jià)格定在低于俄羅斯生產(chǎn)成本之下，那是因?yàn)?4美元這個(gè)水平仍能夠鼓勵(lì)俄羅斯石油生產(chǎn)，避免市場(chǎng)中的石油價(jià)格過(guò)度上漲，也能限制俄羅斯從這場(chǎng)能源危機(jī)中牟利。

美國(guó)對(duì)俄羅斯提出的這個(gè)能源制裁，乍一看好像會(huì)有效果，但是，實(shí)際上卻是一個(gè)很荒唐的事情，難以達(dá)到預(yù)期效果。

美對(duì)俄的能源制裁限價(jià)令會(huì)奏效嗎

眾所周知，在市場(chǎng)上，對(duì)商品價(jià)格起決定性作用的，無(wú)疑是供給和需求兩大因素。而在現(xiàn)在的市場(chǎng)上，真正掌握主動(dòng)權(quán)的，其實(shí)是供給端的俄羅斯。

首先，從需求端來(lái)說(shuō)，對(duì)于目前的美國(guó)以及歐洲來(lái)說(shuō)，受沖擊最大的就是通貨膨脹。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，8月，歐元區(qū)通脹率按年率計(jì)算達(dá)9.1%，超出市場(chǎng)預(yù)期，再創(chuàng)歷史新高。今年，歐洲還遭遇嚴(yán)重旱情，約47%的地區(qū)面臨干旱風(fēng)險(xiǎn)，另有17%的地區(qū)處于更嚴(yán)重的警報(bào)狀態(tài)。荷蘭國(guó)際集團(tuán)歐元區(qū)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，能源問(wèn)題以及干旱天氣，將在未來(lái)幾個(gè)月繼續(xù)對(duì)商品價(jià)格構(gòu)成壓力，而通脹短期內(nèi)也幾乎看不到緩解的跡象。為了能夠應(yīng)對(duì)通脹，打壓需求，歐洲央行已經(jīng)于今年7月21日加息了50基點(diǎn)，這也是自歐債危機(jī)以來(lái)11年首次開(kāi)始加息。而且，歐洲央行還結(jié)束了量化寬松政策。

反觀美國(guó)，早于今年3月份便開(kāi)始了加息進(jìn)程且在6、7、9月開(kāi)始提速。在通脹方面，6月，美國(guó)的CPI達(dá)9.1%，同比漲幅為1981年11月以來(lái)最大值。根據(jù)一些美國(guó)媒體的報(bào)道，目前，美國(guó)家庭平均每個(gè)月多花717美元。如此高的通脹，迫使美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局不斷地采用加息加以應(yīng)對(duì)。

視覺(jué)中國(guó)

高通脹不但讓歐美民眾難以忍受，對(duì)于民選國(guó)家的政客來(lái)說(shuō)亦是如此。整合美國(guó)民調(diào)機(jī)構(gòu)的多份民意調(diào)查結(jié)果顯示，拜登的平均支持率僅為38%，是歷任美國(guó)總統(tǒng)的最低紀(jì)錄。這其中一個(gè)最主要的影響，便是美國(guó)高居不下的通脹率。歐洲政客同樣面臨著相同的境遇，8月21日，德國(guó)民意調(diào)查結(jié)果顯示，只有25%的人支持總理朔爾茨，卻有62%的民眾對(duì)他不滿，只有27%的人選擇支持政府，65%的民眾不滿政府，其中最主要的原因就是通脹；在法國(guó)，現(xiàn)任總統(tǒng)馬克龍的支持率也降至37%；在英國(guó)，雖然鮑里斯直接辭職的原因是個(gè)人行為操守，而實(shí)際上卻與高通脹產(chǎn)生的民怨關(guān)系密切。

再?gòu)哪茉垂┙o端角度來(lái)說(shuō)，處于OPEC（歐佩克）+重要位置上的俄羅斯，占有全球石油供給的55%。雖然拜登本人以及歐洲一些國(guó)家的領(lǐng)導(dǎo)人進(jìn)行了游說(shuō)增產(chǎn)石油的“中東行”，但是，游說(shuō)的結(jié)果卻不盡如人意。就在最近，疊加天氣的轉(zhuǎn)涼以及伊朗核協(xié)議的擱置，能源價(jià)格的走勢(shì)天平再次傾斜到了俄羅斯。一旦俄羅斯減少供給油價(jià)就會(huì)回升，而能源價(jià)格的漲跌也將進(jìn)一步影響俄烏沖突的走勢(shì)。

因此，對(duì)于美國(guó)號(hào)召通過(guò)制定能源“價(jià)格上限”的對(duì)俄羅斯的制裁措施，看似可能把國(guó)際市場(chǎng)的能源價(jià)格壓得很低，實(shí)際上，卻是違背現(xiàn)實(shí)和市場(chǎng)邏輯的一廂情愿。從供需平衡的規(guī)律性來(lái)看，現(xiàn)階段的國(guó)際石油、天然氣價(jià)格的漲跌，主要還是看俄羅斯這個(gè)重要的供應(yīng)方的反應(yīng)——“限價(jià)令”的實(shí)際意義不大。同時(shí)，作為重要的石油進(jìn)口國(guó)的中國(guó)和印度這兩個(gè)國(guó)家的態(tài)度也是無(wú)法忽視的。中國(guó)和印度作為俄羅斯石油、天然氣的最大買家，只要堅(jiān)持購(gòu)買甚至擴(kuò)大進(jìn)口俄羅斯的石油、天然氣，美國(guó)的限價(jià)措施將很難實(shí)現(xiàn)。再加上，如果歐佩克國(guó)家選擇不增產(chǎn)或少增產(chǎn)，限價(jià)令就會(huì)是一紙空文。

受到油氣高利潤(rùn)的吸引，世界各國(guó)的石油廠商乃至相關(guān)投資人，對(duì)于投資油氣生產(chǎn)或購(gòu)買油氣資源等，已開(kāi)始蠢蠢欲動(dòng)，有的已將新增油氣逐步注入到市場(chǎng)中來(lái)。其中，阿爾及利亞、利比亞、以色列，加上中東的卡塔爾以及挪威等天然氣出口國(guó)，都已開(kāi)始擴(kuò)大產(chǎn)能來(lái)?yè)屨际袌?chǎng)蛋糕；甚至美國(guó)的頁(yè)巖油廠商，如西方石油和?？松梨?，也在不斷地增產(chǎn)搶奪市場(chǎng)。這種市場(chǎng)的力量，是比美國(guó)的限價(jià)令更能推動(dòng)油價(jià)下跌的催化劑。如果將來(lái)油價(jià)下跌，那不是美國(guó)限價(jià)令的作用，而是油氣高利潤(rùn)所形成的供需平衡的作用力。

當(dāng)然，俄羅斯可以通過(guò)減產(chǎn)等方式來(lái)維持高油價(jià)。但是，這對(duì)于目前本就受到經(jīng)濟(jì)制裁的俄羅斯來(lái)說(shuō)，那也必定會(huì)是雪上加霜。同時(shí)，疊加世界各國(guó)央行的快速加息而打壓需求，未來(lái)幾年的能源價(jià)格，很有可能又將陷入一個(gè)需求收縮、供給過(guò)剩的“價(jià)格大戰(zhàn)”的局面。但那也絕不是因?yàn)槊绹?guó)的對(duì)俄“限價(jià)令”，而是起到?jīng)Q定性作用的供需平衡的規(guī)律性以及市場(chǎng)的投機(jī)性。盡管近期油氣價(jià)格有所回落，但是，隨著北半球冬季的到來(lái)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)油氣價(jià)格仍將在高價(jià)位維持運(yùn)行。

歐洲會(huì)重蹈 “雷曼兄弟”覆轍嗎？

就在美國(guó)為首的西方各國(guó)都在不斷地通過(guò)加息等手段打壓需求的時(shí)候，歐洲卻在面臨著“雷曼時(shí)刻”。且不說(shuō)歐洲本土的工業(yè)企業(yè)，如德國(guó)的巴斯夫、奔馳等企業(yè)，都出現(xiàn)了不同程度的停工、降低產(chǎn)能，就連美國(guó)鋁業(yè)公司也表示，其挪威的鋁冶煉廠產(chǎn)量將削減三分之一；Norsk Hydro ASA也稱計(jì)劃在9月底關(guān)閉其在斯洛伐克的鋁冶煉廠；SpeiraGmbH則計(jì)劃將德國(guó)冶煉廠的產(chǎn)能削減一半。除了實(shí)體經(jīng)濟(jì)不振外，在去產(chǎn)能之時(shí)，受到美聯(lián)儲(chǔ)以及歐洲央行快速加息的影響，已有多家歐洲能源公司陷入了流動(dòng)性危機(jī)，需要緊急貸款或股東注資。

而在金融領(lǐng)域，由于歐洲天然氣、電力期貨價(jià)格的大幅上漲，歐洲電力、能源巨頭在期貨市場(chǎng)上所建立的空頭頭寸損失慘重，需要繳納巨額保證金，否則，將面臨“爆倉(cāng)”風(fēng)險(xiǎn)。由于受到俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司無(wú)限期地時(shí)不時(shí)停止北溪1號(hào)管道的天然氣供應(yīng)的影響，德國(guó)能源巨頭Uniper公司已經(jīng)發(fā)出了“求救信號(hào)”。在俄烏沖突開(kāi)始之前，德國(guó)有55%的天然氣總消耗量依賴于從俄羅斯進(jìn)口，而天然氣是德國(guó)重要的工業(yè)生產(chǎn)和供電來(lái)源，用于玻璃、鋼鐵、化工、食品、煙草、造紙等多個(gè)行業(yè)。德國(guó)的天然氣消費(fèi)主要由3家公司供應(yīng)，分別是Uniper（35%）、RWE（35%）以及VNG（30%）。其中，Uniper公司是德國(guó)最大的俄羅斯天然氣進(jìn)口商，也是歐洲最大的公用事業(yè)公司之一。當(dāng)北溪2號(hào)被迫停止后，三大廠商開(kāi)始高價(jià)從其他渠道購(gòu)買天然氣。除了從現(xiàn)貨市場(chǎng)買氣之外，德國(guó)這家最大的俄羅斯天然氣進(jìn)口商——Uniper甚至開(kāi)始動(dòng)用了原本用于嚴(yán)冬或其他緊急情況下的天然氣庫(kù)存。

視覺(jué)中國(guó)

Uniper公司也成為本輪供氣危機(jī)中第一個(gè)向政府發(fā)出求救信號(hào)的德國(guó)能源巨頭， Uniper公司或其他類似的歐洲公司，會(huì)不會(huì)成為本年度或下年度的歐洲“雷曼兄弟公司”呢？眾所周知，2008年，原本是美國(guó)的第四大投資銀行——雷曼兄弟公司，在當(dāng)時(shí)歐美所處的極其敏感而脆弱的市場(chǎng)情況下，因投資失利，而在談判收購(gòu)失敗后宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，引發(fā)了全球的金融海嘯。雖然偶發(fā)事件不能簡(jiǎn)單類比，但是，歷史往往存在著驚人的相似之處，正所謂“日光之下，并無(wú)新鮮事”。

現(xiàn)實(shí)的環(huán)境是，不單單是石油、天然氣的現(xiàn)貨價(jià)格大漲，受到俄羅斯天然氣臨時(shí)斷供的沖擊，9月5日，歐洲天然氣期貨交易市場(chǎng)的天然氣價(jià)格上漲了72.5歐元，達(dá)到了每兆瓦時(shí)281歐元，比9月2日的市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲了35%。在國(guó)際市場(chǎng)上，不僅僅是能源企業(yè)參與能源期貨，很多其他行業(yè)的企業(yè)，甚至包括實(shí)體企業(yè)、養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司，也都活躍在期貨市場(chǎng)上，或做套期保值保障現(xiàn)貨價(jià)格的平穩(wěn)，或進(jìn)行投機(jī)以便獲利。在這種背景下，能源價(jià)格的暴漲暴跌，就會(huì)直接導(dǎo)致本來(lái)平穩(wěn)的歐洲能源期貨市場(chǎng)上躥下跳，讓原本處于低利率的歐洲企業(yè)因受到爆倉(cāng)的沖擊而產(chǎn)生巨大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，乃至形成多米諾骨牌效應(yīng)。

而歐盟作為一個(gè)由28個(gè)國(guó)家共同組成的聯(lián)盟，其各成員國(guó)的債務(wù)問(wèn)題本身就已經(jīng)焦頭爛額，在能源和經(jīng)濟(jì)的雙重沖擊下，相比“雷曼兄弟”所引發(fā)的金融危機(jī)，是否會(huì)出現(xiàn)解體，或是一個(gè)新問(wèn)題。