陳嘉禾

對2022年的香港證券市場來說，投資者應(yīng)當(dāng)高度重視其中的一種股票，即股息率很高的大型公司。其中，又以股息率很高的中國大型國有公司最值得關(guān)注。

在香港證券市場，跟蹤高股息率公司的、歷史最悠久的指數(shù)，主要是恒生高股息率指數(shù)。

根據(jù)Wind資訊的數(shù)據(jù)，在2022年10月18日，恒生高股息率指數(shù)的估值，達(dá)到了匪夷所思的程度。其中，股息率高達(dá)9.3%（此處為TTM口徑，需要指出的是，股息率在指數(shù)上可以應(yīng)用TTM口徑，但是在單個股票上則不可以），市凈率（MRQ口徑）則低至0.39倍，市盈率（TTM口徑）低至4.07倍。

作為對比，恒生高股息率指數(shù)在2021年底的股息率，為7.2%。而在之前的9年中（即2012年到2020年），每年年底的股息率平均值為5.1%。

其實，對于股息率來說，5.1%已經(jīng)是不錯的數(shù)據(jù)。要知道，上市公司一般的平均分紅比例（即分紅和凈利潤的比例）在1/3左右，因此5.1%的股息率僅僅是投資者拿到手的股息，而上市公司的盈利能力則大約3倍于此。

從恒生高股息率指數(shù)各項估值數(shù)據(jù)所推算出的分紅比例來看（分紅比例=市盈率×股息率），在2022年10月18日，其分紅比例為37.8%，接近1/3。而在之前10年的平均數(shù)為38.2%，兩者幾乎沒有差別。也就是說，其股票分紅比例非常穩(wěn)健。

對于港股目前的高股息股票來說，其股息率普遍接近恒生高股息率指數(shù)在2022年10月18日所體現(xiàn)出來的、9.3%左右的水平。

對于這樣的估值，這樣難得的投資機會，聰明的投資者必須高度重視。

不過，需要指出的是，這里我用恒生高股息率指數(shù)作為數(shù)據(jù)參照，主要是因為它能夠比單個公司更好地展示港股高股息公司的全貌。但是，出于股票指數(shù)成分股變更等一些因素的考慮，投資者在投資港股高股息率公司時，最好還是直接選擇好公司的股票，而不是一攬子買入指數(shù)。

比如，同樣是跟蹤高股息率股票，恒生港股通高股息低波動指數(shù)、恒生港股通高股息率指數(shù)、恒生中國內(nèi)地企業(yè)高股息率指數(shù)這三個指數(shù)，就比恒生高股息率指數(shù)，在2022年中下跌的要多得多。主要的原因，是這三個指數(shù)包含了更多內(nèi)地地產(chǎn)公司。

從行業(yè)構(gòu)成來看，恒生高股息率指數(shù)明顯沒有受到內(nèi)地地產(chǎn)公司的太多影響，這也是本文用這個指數(shù)來研究港股高股息公司的原因。

根據(jù)Wind資訊的數(shù)據(jù)，在2022年10月18日，恒生高股息率指數(shù)所包含的股票中，金融占比31.2%，地產(chǎn)占比9.6%，兩者合計占比僅有40.8%。余下行業(yè)中，電信服務(wù)、工業(yè)、材料、能源、信息技術(shù)行業(yè)的占比，都在10%左右。

因此，這個指數(shù)相對比較均衡，可以比較客觀地反映當(dāng)前港股高股息公司的估值狀態(tài)，不至于被一些如地產(chǎn)等行業(yè)過大的權(quán)重所扭曲。

當(dāng)然，指數(shù)只是公司的近似代表。對于聰明的價值投資者來說，在選擇港股高股息率公司時，還是以仔細(xì)挑選基本面穩(wěn)健、優(yōu)秀、現(xiàn)金流好的公司，為最穩(wěn)妥的選擇。

總結(jié)來說，當(dāng)股息率平均水平已經(jīng)達(dá)到9.3%時，港股的高股息率公司，值得聰明的投資者高度重視。這正如沃倫﹒巴菲特所說的那樣：“當(dāng)天上下金子的時候，別用頂針接，拿桶！”（When it rains gold， put out the bucket， not the thimble.）