武 磊

（百色學(xué)院·廣西壯族自治區(qū)鋁基新材料工程研究中心，廣西 百色 533000）

2021年國(guó)際油價(jià)在原油增產(chǎn)有限、新型冠狀病毒肺炎疫情蔓延、地緣政治沖突加劇、極端天氣頻發(fā)、全球性通貨膨脹、金融市場(chǎng)波動(dòng)等的影響下，原油市場(chǎng)需求預(yù)期反復(fù)翻轉(zhuǎn)，供需平衡不斷調(diào)整，全年雖然幾度下探震蕩，但總體上還是“漲勢(shì)喜人”。美國(guó)北海布倫特原油期貨價(jià)格于2021年10月26日上探至86.40美元/桶，為2014年10月以來的最高值，全年均價(jià)70.94美元/桶，2021年末比年初上漲53.6%。在天然氣方面，2021年以來歐洲地區(qū)期貨市場(chǎng)天然氣價(jià)格飛漲，1 000 m3的價(jià)格一度突破2 000美元，相比2021年初漲幅達(dá)800%。據(jù)美國(guó)多家媒體報(bào)道，因?yàn)榕c俄羅斯關(guān)系緊張導(dǎo)致歐盟天然氣供應(yīng)出現(xiàn)巨大缺口，2021年12月美國(guó)液化天然氣出口量達(dá)770萬t，首次成為全球最大液化天然氣出口國(guó)。作為全球無縫鋼管特別是油氣用管供應(yīng)的巨頭[1］，Tenaris集團(tuán)和Vallourec集團(tuán)在2021年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)必然“水漲船高”。筆者將從鋼管銷售量、盈利能力、市場(chǎng)分布、資產(chǎn)負(fù)債情況和償債能力等方面分析2021年Tenaris集團(tuán)和Vallourec集團(tuán)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，以及兩家鋼管集團(tuán)對(duì)后期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的展望。

1 銷售量

目前，Tenaris集團(tuán)是全球最大的無縫鋼管生產(chǎn)企業(yè)，盈利能力始終處在行業(yè)前列；Vallourec集團(tuán)是全球高級(jí)無縫鋼管領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，在油井管特殊螺紋研發(fā)與生產(chǎn)領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位[2-4］。2021年，Tenaris集團(tuán)銷售鋼管280.3萬t，同比增長(zhǎng)16.9%，其中無縫鋼管251.4萬t，同比增長(zhǎng)31.1%；焊接鋼管28.9萬t，同比減少39.8%。Vallourec集團(tuán)銷售無縫鋼管164.0萬t，同比增長(zhǎng)2.6%。2021年Tenaris和Vallourec的鋼管銷售情況見表1。

表1 2021年Tenaris和Vallourec的鋼管銷售情況 萬t

2 營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)和利潤(rùn)率

2021年Tenaris集團(tuán)和Vallourec集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)和利潤(rùn)率見表2。

從表2可以看出：Tenaris集團(tuán)在2021年的營(yíng)業(yè)收入為65.21億美元，同比增長(zhǎng)26.7%；EBITDA為13.59億美元，同比增長(zhǎng)113.0%；EBITDA率為20.8%，增加了8.4個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)3.36億美元；凈利率5.2%，較2020年增加17.7個(gè)百分點(diǎn)。Tenaris集團(tuán)認(rèn)為，2021年企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況已從疫情影響下的業(yè)績(jī)低谷有力恢復(fù)，主要原因是美洲地區(qū)油氣鉆采活動(dòng)強(qiáng)力恢復(fù)，以及為提高經(jīng)營(yíng)效益采取的長(zhǎng)期管理改善措施發(fā)揮效果。企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)達(dá)27%，EBITDA實(shí)現(xiàn)翻倍，盈利水平遠(yuǎn)超新型冠狀病毒肺炎疫情發(fā)生前的水平。在凈利潤(rùn)方面，因?yàn)楸馄戒摬膬r(jià)格大漲，2021年Tenaris集團(tuán)從總部在瑞士的Ternium公司和巴西Usminas公司獲得了高額權(quán)益投資收益；而在2020年，該公司的凈利潤(rùn)因?yàn)槭艿矫绹?guó)資產(chǎn)賬面6.22億美元減計(jì)的影響而大幅減少。

從表2還可以看出：2021年Vallourec集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入為34.42億歐元，同比增長(zhǎng)6.1%；EBITDA為4.92億歐元，同比增長(zhǎng)2.34億歐元；EBITDA率為14.3%，增加了6.3個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)0.32億歐元；凈利率0.9%，較2020年增加39.5個(gè)百分點(diǎn)。Vallourec集團(tuán)董事長(zhǎng)Edouard Guinotte表示，在油氣市場(chǎng)積極向好的背景下，Vallourec集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)在2021年四季度強(qiáng)勁增長(zhǎng)；北美油氣市場(chǎng)恢復(fù)迅速，而中東等亞洲市場(chǎng)增長(zhǎng)緩慢。受益于2021年末良好的訂單情況，Vallourec集團(tuán)在2022年的發(fā)貨量有望繼續(xù)增加；鐵礦石價(jià)格雖然在2021年四季度走低，但該項(xiàng)業(yè)務(wù)盈利情況依然良好，為降低成本和優(yōu)化經(jīng)營(yíng)提供了支持。

表2 2021年Tenaris和Vallourec的營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)和利潤(rùn)率情況

3 市場(chǎng)分布

Tenaris集團(tuán)把業(yè)務(wù)分成管材與服務(wù)板塊和其他業(yè)務(wù)板塊，其中管材與服務(wù)板塊是其核心板塊。2021年Tenaris集團(tuán)和Vallourec集團(tuán)在不同區(qū)域的營(yíng)業(yè)收入情況見表3。

表3 2021年Tenaris和Vallourec營(yíng)業(yè)收入情況

Tenaris集團(tuán)管材與服務(wù)板塊在2021年獲得營(yíng)業(yè)收入59.94億美元，同比增長(zhǎng)23.7%，主要原因是鋼管銷售量增長(zhǎng)了近17%，同時(shí)銷售均價(jià)提高了6%。北美市場(chǎng)鋼管銷售額增長(zhǎng)了近54%，這是因?yàn)槊绹?guó)陸地鉆采活動(dòng)得到了有力恢復(fù)，故當(dāng)?shù)劁摴茕N售量和銷售價(jià)格普遍增長(zhǎng)。南美市場(chǎng)鋼管銷售額增長(zhǎng)了59%，得益于阿根廷和安第斯地區(qū)市場(chǎng)的恢復(fù)，但在巴西成品油井管銷售不甚理想。歐洲市場(chǎng)鋼管銷售額增長(zhǎng)了10%，主要是機(jī)械和汽車部件領(lǐng)域需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)，而石油專用管（OCTG）產(chǎn)品銷量不佳。雖然阿聯(lián)酋市場(chǎng)需求依然穩(wěn)定，但OCTG和管線管的銷售在中東和非洲市場(chǎng)均不理想。在亞太地區(qū)，銷售低迷的主要原因是石油專用管需求低迷。Tenaris集團(tuán)的其他業(yè)務(wù)板塊在2021年獲得營(yíng)業(yè)收入5.27億美元，同比增長(zhǎng)74%。該板塊的能源相關(guān)產(chǎn)品、基礎(chǔ)原料和抽油管銷售情況較好，在阿根廷提供的水力壓裂和抽油管服務(wù)也取得不錯(cuò)業(yè)績(jī)。

Vallourec集團(tuán)在2021年的營(yíng)業(yè)收入為34.42億歐元，同比增長(zhǎng)6.1%。分解來看：銷售量增加3%，主要是工業(yè)和其他產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)貨量增加，抵消了亞洲油氣市場(chǎng)發(fā)貨量的下降；產(chǎn)品售價(jià)增長(zhǎng)了7%，是因?yàn)殍F礦石售價(jià)上漲和北美地區(qū)油氣價(jià)格的飆升；但歐元對(duì)巴西雷亞爾的匯率波動(dòng)使?fàn)I業(yè)收入減少4%。2021年Vallourec在油氣市場(chǎng)整體營(yíng)業(yè)收入不佳，同比下降7%，原因是其主要銷售區(qū)域之一的亞洲油氣市場(chǎng)低迷，在2020年時(shí)亞洲的訂單就已經(jīng)減少，雖然美洲市場(chǎng)2021年下半年的銷售量和價(jià)格一起增長(zhǎng)也不能完全扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。好在來自工業(yè)和其他產(chǎn)品市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)了50%，主要是鐵礦石始終保持產(chǎn)銷兩旺，全年產(chǎn)量達(dá)到810萬t，產(chǎn)量較2020年高出20萬t；同時(shí)，盡管受到不利匯率的影響，但在歐洲和南美的工業(yè)品市場(chǎng)發(fā)貨情況仍較好。來自電力用管市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)收入同比減少31%，原因是2021年3月出售法國(guó)Valinox Nucleaire公司后相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)量減少。

4 資產(chǎn)負(fù)債情況與償債能力

2021年Tenaris集團(tuán)和Vallourec集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率和償債能力指標(biāo)見表4。

表4 2021年Tenaris和Vallourec資產(chǎn)負(fù)債率和償債能力指標(biāo)

截至2021年12月31日，Tenaris集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率為16.2%，同比降低約0.3個(gè)百分點(diǎn)；流動(dòng)比率為3.19，同比降低0.49；速動(dòng)比率為1.48，同比降低0.79。Tenaris集團(tuán)向來以經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健著稱，長(zhǎng)期保持著極低的資產(chǎn)負(fù)債率和很強(qiáng)的流動(dòng)性。2021年，Tenaris集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率都比較穩(wěn)定，但速動(dòng)比率降低較多，主要是因?yàn)榇尕浥c2020年同期相比由16.37億美元增長(zhǎng)到26.73億美元，這是產(chǎn)量和銷售量增大的正常反映，同時(shí)短期應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)了34%。2021年，Tenaris集團(tuán)持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)為10.53億美元，其中包括來自非合并權(quán)益企業(yè)的投資收益5.12億美元，主要是來自總部在瑞士的Ternium公司和巴西Usminas公司的權(quán)益投資收益，2020年這筆收益只有1.09億美元。

截至2021年12月31日，Vallourec集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率為61.9%，同比降低約34.5個(gè)百分點(diǎn)；流動(dòng)比率為2.24，同比升高1.21；速動(dòng)比率為1.35，同比升高0.56。Vallourec集團(tuán)在2020年資產(chǎn)負(fù)債率攀升的主要原因是經(jīng)營(yíng)虧損，歸屬公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)到-12.06億歐元，使得公司股東權(quán)益降至1.34億歐元。造成虧損的原因，一方面是外部市場(chǎng)處于艱難的環(huán)境；另一方面是大幅資產(chǎn)減計(jì)，在2020年二季度和四季度共減計(jì)8.5億歐元資產(chǎn)，主要是北美的商譽(yù)資產(chǎn)和歐洲的固定資產(chǎn)。而在2021年，Vallourec集團(tuán)完成了大規(guī)模的資產(chǎn)重組，引進(jìn)了新的投資資金和投資者，使自身的債務(wù)結(jié)構(gòu)大大優(yōu)化，實(shí)施了數(shù)年的管理改革和成本縮減計(jì)劃效果顯著，加之2021年盈利水平提升，最終脫離了高資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)性不佳的窘境。目前，Vallourec集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)降低到較好水平，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率提升到安全區(qū)間，股東權(quán)益上升到18億歐元以上，財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力大幅提升。

5 對(duì)后期業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)

Tenaris集團(tuán)分析認(rèn)為，2021年全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁反彈帶動(dòng)了油氣消費(fèi)，但因?yàn)檩^低的庫存和較高的價(jià)格，油氣生產(chǎn)的增長(zhǎng)還未能跟上消費(fèi)的步伐。在2021年四季度，國(guó)際油價(jià)已經(jīng)超過新型冠狀肺炎疫情前的水平，而液化天然氣價(jià)格已經(jīng)達(dá)到歷史高位。雖然油氣開采投資在2022年必將增長(zhǎng)，但由于過去兩年的低迷，可能無法達(dá)到疫情前的水平，主要國(guó)際油氣生產(chǎn)商和美國(guó)上市頁巖氣生產(chǎn)商會(huì)優(yōu)先選擇謹(jǐn)慎投資，石油輸出國(guó)組織（OPEC）及其成員國(guó)也會(huì)繼續(xù)管控實(shí)際產(chǎn)量。全球鉆采活動(dòng)恢復(fù)，過去幾年的增長(zhǎng)領(lǐng)導(dǎo)者美國(guó)和加拿大將繼續(xù)緩步增長(zhǎng)，拉丁美洲國(guó)家在海洋開采上繼續(xù)領(lǐng)跑，主要是巴西、墨西哥和圭亞那，如果阿根廷的投資環(huán)境允許，則在阿根廷Vaca Muerta頁巖區(qū)的開采將會(huì)引領(lǐng)陸上開采的增長(zhǎng)。在東半球，中東的鉆采活動(dòng)快速恢復(fù)，并有望在2022年持續(xù)下去。Tenaris集團(tuán)判斷，在2022年上半年，銷售量主要受到美國(guó)市場(chǎng)價(jià)格增長(zhǎng)和歐洲海洋管線發(fā)貨的帶動(dòng)，并且二季度就可看到中東和非洲市場(chǎng)的顯著恢復(fù)；雖然歐洲能源成本高企，但EBITDA水平將持續(xù)增長(zhǎng)[5］。

Vallourec集團(tuán)分析認(rèn)為，北美石油專用管市場(chǎng)在2021年末已經(jīng)展現(xiàn)出很好的勢(shì)頭，2022年上半年仍會(huì)持續(xù)這種勢(shì)頭并且有可能更好，盡管下半年的情況還存在一定的不確定性，但全年市場(chǎng)強(qiáng)勁增長(zhǎng)已是定局；在中東及亞洲區(qū)域，伴隨著訂單在2021年恢復(fù)，可預(yù)見2022年會(huì)有更大的增長(zhǎng)，但能源和物流成本上升會(huì)對(duì)年初的盈利水平產(chǎn)生一定影響；在南美區(qū)域，預(yù)計(jì)油氣市場(chǎng)在2022年小幅回升。歐洲工業(yè)品市場(chǎng)銷售量和價(jià)格都有望提升。巴西工業(yè)品市場(chǎng)在2021年形勢(shì)較好，但隨著分銷商庫存調(diào)整和受總統(tǒng)大選的不確定因素影響，預(yù)計(jì)2022年銷售量會(huì)小幅回調(diào)。鐵礦石銷售情況受到2022年1月事故（鐵礦項(xiàng)目尾礦壩洪水溢出）的影響，Vallourec集團(tuán)預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)诙径葧?huì)逐漸回升，預(yù)計(jì)全年鐵礦石均價(jià)為110美元/t，比2021年的均價(jià)161美元/t下降51美元/t。Vallourec集團(tuán)在2022年的主要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是EBITDA較2021年明顯增長(zhǎng)，但一季度業(yè)績(jī)會(huì)受到鐵礦事故和通貨膨脹的影響，預(yù)計(jì)二季度業(yè)績(jī)開始反彈[6］。

6 結(jié) 論

（1）2021年Tenaris集團(tuán)銷售無縫鋼管251.4萬t，同比增長(zhǎng)31.1%；焊接鋼管28.9萬t，同比減少39.8%；鋼管280.3萬t，同比增長(zhǎng)16.9%。2022年Vallourec集團(tuán)銷售無縫鋼管164.0萬t，同比增長(zhǎng)2.6%。

（2）2021年Tenaris集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入為65.21億美元，同比增長(zhǎng)26.7%；EBITDA為13.59美元，同比增長(zhǎng)113.0%；EBITDA率為20.8%，提高了8.4個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)為3.36億美元，包括高額權(quán)益投資收益；其中管材與服務(wù)板塊營(yíng)業(yè)收入59.94億美元，同比增長(zhǎng)23.7%；銷售均價(jià)提高了6%。

（3）2021年Vallourec集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入為34.42億歐元，同比增長(zhǎng)6.1%；EBITDA為4.92億歐元，同比增長(zhǎng)90.7%；EBITDA率為14.3%，提高了6.3個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)為0.32億歐元，盈利水平提高主要得益于北美油氣市場(chǎng)的迅速恢復(fù)以及鐵礦石業(yè)務(wù)的良好盈利。

（4）截至2021年12月31日，Tenaris集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率為16.2%，同比降低約0.3個(gè)百分點(diǎn)；流動(dòng)比率為3.19，同比降低0.49；速動(dòng)比率為1.48，同比降低0.79。Vallourec集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率為61.9%，同比降低34.5個(gè)百分點(diǎn)；流動(dòng)比率為2.24，同比升高1.21；速動(dòng)比率為1.35，同比升高0.56。