張 林，韓欣宇

（哈爾濱商業(yè)大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院，黑龍江 哈爾濱 150006）

一、引言

“后疫情時(shí)代”創(chuàng)新對(duì)于激發(fā)消費(fèi)市場(chǎng)活力、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型和推動(dòng)國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)發(fā)展有著重要的作用。財(cái)務(wù)柔性本質(zhì)上是一種提前儲(chǔ)備資金的融資能力，可以幫助企業(yè)預(yù)防經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。但財(cái)務(wù)柔性的儲(chǔ)備也不是越多越好，張雷云(2019)認(rèn)為儲(chǔ)備過多的財(cái)務(wù)柔性將有可能引發(fā)更多的企業(yè)治理問題。鑒于此，本文首次將財(cái)務(wù)柔性、企業(yè)內(nèi)部控制與創(chuàng)新投入三者聯(lián)系到一起，研究?jī)?nèi)部控制會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)創(chuàng)新投入之間的關(guān)系產(chǎn)生何種治理效應(yīng)，為相關(guān)理論研究提供了新的視角。

二、理論分析與研究假設(shè)

(一)財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)創(chuàng)新投入

財(cái)務(wù)柔性在企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，能夠?yàn)槠髽I(yè)提供一定的資金儲(chǔ)備來緩解危機(jī)，并且通過提前儲(chǔ)備的現(xiàn)金流以及較低的負(fù)債率，為企業(yè)研發(fā)活動(dòng)提供必要的資金支持，從而促進(jìn)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新投入的增加。國(guó)外學(xué)者Gamba和Triantis認(rèn)為財(cái)務(wù)柔性可以幫助企業(yè)應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)和把握投資機(jī)遇。李竹梅和范莉莉(2020)通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)柔性的提高可以顯著提升高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)新投入水平。但當(dāng)企業(yè)儲(chǔ)備的財(cái)務(wù)柔性超過一定界限后，企業(yè)會(huì)出現(xiàn)超額現(xiàn)金持有現(xiàn)象，這種現(xiàn)象會(huì)促使使管理者在滿足自身利益的基礎(chǔ)上做出非理性投資。馬春愛等(2016)研究發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)柔性的提高要求企業(yè)不斷提高現(xiàn)金持有量并保持較低的負(fù)債率，增加了企業(yè)的代理成本和資金成本，從而對(duì)企業(yè)造成一定負(fù)向影響。宋蔚蔚和孫玉婷(2021)同樣認(rèn)為財(cái)務(wù)柔性并不是越多越好，只有適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)柔性才會(huì)對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)起到促進(jìn)作用，而過度的財(cái)務(wù)柔性可能不利于企業(yè)的發(fā)展。根據(jù)以上理論分析，本文提出如下假設(shè)：

H1：在控制其它條件下，財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)備越高，企業(yè)創(chuàng)新投入越多

H2：在控制其它條件下，財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)備越高，企業(yè)創(chuàng)新投入越多，但當(dāng)財(cái)務(wù)柔性超過某一特定數(shù)值后會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入產(chǎn)生負(fù)向影響

(二)財(cái)務(wù)柔性、內(nèi)部控制與企業(yè)創(chuàng)新投入

首先，高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以起到監(jiān)督管理層、把控投資資金、緩解代理沖突的作用，從而使財(cái)務(wù)柔性更好的促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投入的增加。張會(huì)麗和吳有紅(2014)通過研究發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制可以通過控制企業(yè)內(nèi)部資金流向，提高企業(yè)的現(xiàn)金利用率。其次，高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以通過加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部治理來緩解企業(yè)外部監(jiān)管不足的問題，進(jìn)而提高企業(yè)的治理水平。石泓等(2020)認(rèn)為公司治理是內(nèi)部控制的頂層設(shè)計(jì)，內(nèi)部控制是公司內(nèi)部治理的有效途徑，可以對(duì)資金利用和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，從而作用于財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)備的全過程。根據(jù)以上理論分析，本文提出如下假設(shè)：

H3：在控制其它條件下，內(nèi)部控制在財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)創(chuàng)新投入之間發(fā)揮正向調(diào)節(jié)效應(yīng)

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文以我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)2015-2020年的樣本數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，為了保證數(shù)據(jù)的嚴(yán)謹(jǐn)性和研究的科學(xué)性，對(duì)以下三類公司樣本進(jìn)行了剔除，包括：(1)ST、*ST的公司樣本；(2)金融類公司樣本；(3)數(shù)據(jù)缺失的公司樣本。本文數(shù)據(jù)主要來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫，內(nèi)部控制數(shù)據(jù)來源于DIB數(shù)據(jù)庫。利用Excel和Stata軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理與分析，并對(duì)所有變量在1%水平上進(jìn)行了縮尾處理。

(二)變量定義

1.被解釋變量。被解釋變量為創(chuàng)新投入(RD)。本文借鑒劉詩源等(2020)的研究，以企業(yè)研發(fā)支出與資產(chǎn)總額之比衡量企業(yè)創(chuàng)新投入，RD越高，表示企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新投入越多。

2.解釋變量。解釋變量為財(cái)務(wù)柔性和內(nèi)部控制。結(jié)合我國(guó)的制度背景，本文借鑒曾愛民等(2013)的研究，將財(cái)務(wù)柔性定義為現(xiàn)金柔性與負(fù)債柔性之和，即財(cái)務(wù)柔性=現(xiàn)金柔性+負(fù)債柔性=(企業(yè)現(xiàn)金比率-行業(yè)平均現(xiàn)金比率)+Max(0,行業(yè)平均負(fù)債比率-企業(yè)負(fù)債比率)；內(nèi)部控制則采用DIB內(nèi)部控制指數(shù)的自然對(duì)數(shù)來衡量。

3.控制變量。根據(jù)以往學(xué)者的相關(guān)研究，除解釋變量外，還有其它變量也會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入(RD)產(chǎn)生影響，包括：公司規(guī)模(Size)、公司年齡(Age)、固定資產(chǎn)比率(FR)、流動(dòng)比率(CR)、凈資產(chǎn)收益率(ROE)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(SOE)、高管持股比例(MS)、現(xiàn)金流量(Cash)。

本文各變量定義如表1所示：

表1 變量定義

(三)研究模型

為檢驗(yàn)財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)創(chuàng)新投入的線性關(guān)系，即驗(yàn)證H1，構(gòu)建實(shí)證模型(1)：

為檢驗(yàn)財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)創(chuàng)新投入的非線性關(guān)系，即驗(yàn)證H2，構(gòu)建實(shí)證模型(2)：

為檢驗(yàn)內(nèi)部控制在財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)創(chuàng)新投入之間的調(diào)節(jié)效應(yīng)，即驗(yàn)證H3，構(gòu)建實(shí)證模型(3)：

四、實(shí)證分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)分析

表2是對(duì)樣本企業(yè)所有觀測(cè)值的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，結(jié)果顯示企業(yè)創(chuàng)新投入(RD)的最小值0.0254與最大值10.80之間相差較多，均值為2.455，說明高新技術(shù)企業(yè)整體具有較好的創(chuàng)新活力，但存在一定的創(chuàng)新資源分配不均的問題。財(cái)務(wù)柔性(FF)的最小值與最大值分別為-0.208和0.647，說明各樣本企業(yè)財(cái)務(wù)柔性發(fā)展水平具有一定的差異。內(nèi)部控制(IC)的均值為6.325，最小值和最大值為0和6.686，說明高新技術(shù)企業(yè)中對(duì)內(nèi)部控制機(jī)制的發(fā)展普遍得到重視，但內(nèi)控的發(fā)展與建設(shè)還存在較為嚴(yán)重的兩極化現(xiàn)象。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果

(二)多元回歸分析

表3的第1列中財(cái)務(wù)柔性(FF)的回歸系數(shù)在1%水平上顯著為正，驗(yàn)證了本文的假設(shè)H1，表明財(cái)務(wù)柔性會(huì)促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投入，財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)備越多，企業(yè)創(chuàng)新投入越多；第2列中財(cái)務(wù)柔性(FF)的回歸系數(shù)在1%水平上顯著為正，而財(cái)務(wù)柔性平方項(xiàng)(FF)的回歸系數(shù)在1%水平上顯著為負(fù)，說明財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)創(chuàng)新投入呈一種“倒U型”關(guān)系，驗(yàn)證了H2，即財(cái)務(wù)柔性促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投入，但當(dāng)財(cái)務(wù)柔性超過某一特定數(shù)值后會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入產(chǎn)生負(fù)向影響；在第3列中交乘項(xiàng)(FF×IC)的回歸系數(shù)為0.385，通過了1%水平下的顯著性測(cè)試，驗(yàn)證了H3，即內(nèi)部控制質(zhì)量越高，財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的促進(jìn)作用越強(qiáng)。

表3 回歸結(jié)果分析

五、結(jié)論與建議

本文以我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)2015-2020年的樣本數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，研究了內(nèi)部控制、財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系，實(shí)證結(jié)果表明：財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)備越高，企業(yè)創(chuàng)新投入越多，但當(dāng)財(cái)務(wù)柔性超過某一特定數(shù)值后會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入產(chǎn)生負(fù)向影響；內(nèi)部控制在財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)創(chuàng)新投入之間發(fā)揮調(diào)節(jié)效應(yīng)，即高質(zhì)量的內(nèi)部控制正向調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)創(chuàng)新投入。

基于上述研究結(jié)論，提出以下建議：企業(yè)可以通過保持現(xiàn)金持有量和較低的杠桿率充分發(fā)揮財(cái)務(wù)柔性的緩沖作用，并結(jié)合自身資金條件把財(cái)務(wù)柔性保持在一個(gè)合理的區(qū)間內(nèi)，發(fā)揮財(cái)務(wù)柔性的最大效用。企業(yè)在保持適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)柔性儲(chǔ)備的同時(shí)，也要加強(qiáng)內(nèi)部控制機(jī)制的建設(shè)，形成以高質(zhì)量?jī)?nèi)部控制作為企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的政策導(dǎo)向作用。