張 振，付 瓊

一、引 言

隨著經(jīng)濟(jì)一體化和金融全球化趨勢不斷增強(qiáng)，金融資本規(guī)模不斷擴(kuò)大，金融資源在地區(qū)經(jīng)濟(jì)中的作用更加突出。大型金融機(jī)構(gòu)及相關(guān)人才、信息流在特定區(qū)域內(nèi)的匯聚形成了規(guī)模性的金融集聚現(xiàn)象，并與區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、地理人文相互促進(jìn)與融合，拓寬了企業(yè)的融資渠道，降低了企業(yè)的融資成本，有效地實(shí)現(xiàn)配置資源和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能。完善穩(wěn)定的金融集聚所建立的現(xiàn)代金融市場體系既是推動(dòng)區(qū)域發(fā)展的決定要素和重要依托，又是區(qū)域應(yīng)對(duì)外部沖擊的緩沖墊。特別是進(jìn)入2020年以來，新型冠狀病毒誘發(fā)公共衛(wèi)生災(zāi)害以及貿(mào)易保護(hù)主義和逆全球化趨勢的出現(xiàn)對(duì)原有經(jīng)濟(jì)體系的生產(chǎn)函數(shù)、消費(fèi)函數(shù)、周期性因素、結(jié)構(gòu)性因素和動(dòng)力機(jī)制產(chǎn)生沖擊并將其重塑，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式步入新常態(tài)、新階段。在此背景下，分析金融集聚如何促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、形成高質(zhì)量發(fā)展的區(qū)域經(jīng)濟(jì)布局，實(shí)現(xiàn)抵御外部沖擊、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式，從而建設(shè)具有韌性的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)顯得尤為必要。

區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性是區(qū)域經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)應(yīng)對(duì)外來沖擊以維持或改善原有經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式的能力。構(gòu)建具有韌性的區(qū)域經(jīng)濟(jì)布局，就要建立好要素在區(qū)域間自由流動(dòng)、高效配置的制度體系。而資源的優(yōu)化配置，其前提是資金的優(yōu)化配置，金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的分離成為推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的主要推動(dòng)力。金融集聚所提供的豐富的融資平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)了資源跨時(shí)間和空間限制的配置和流動(dòng)，特別是在受到外部沖擊時(shí)，為企業(yè)融資紓困提供了更多渠道，同時(shí)金融集聚所帶來的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、知識(shí)溢出效應(yīng)推動(dòng)了數(shù)字技術(shù)、金融科技的不斷發(fā)展，使區(qū)域生產(chǎn)體系、價(jià)值體系和國際分工向產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈的高端延伸，賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，從而確保當(dāng)前經(jīng)濟(jì)在受到外部沖擊時(shí)保持增長態(tài)勢不變，而且可以迅速地適應(yīng)新發(fā)展條件下的經(jīng)濟(jì)運(yùn)作模式，修復(fù)受影響的增長進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長。因此，在當(dāng)前金融作為融入新發(fā)展格局助推器的情況下，探究金融集聚、區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性彼此間的融合互動(dòng)，既是區(qū)域經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)應(yīng)對(duì)非線性、復(fù)雜性外部沖擊所帶來的機(jī)遇和挑戰(zhàn)的需要，同時(shí)也是積極發(fā)揮金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的需要?；诖?，本文可能的邊際貢獻(xiàn)在于：一是在研究視角上，將區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性理論引入到金融集聚的研究中，并嘗試分析其內(nèi)在機(jī)理，深化金融體系與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系的理論與實(shí)踐研究。二是在計(jì)量方法上，運(yùn)用面板門限模型，深入研究金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的非線性關(guān)聯(lián)，克服了線性模型下，忽視區(qū)域間產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平差異性的問題。三是在數(shù)據(jù)分析上，考慮到區(qū)域異質(zhì)性的因素，將研究對(duì)象進(jìn)行分區(qū)域研究，結(jié)合不同區(qū)域金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的差異性，有助于因地、因業(yè)精準(zhǔn)施策，實(shí)現(xiàn)區(qū)域的可持續(xù)發(fā)展。

二、文獻(xiàn)綜述

金融集聚作為金融機(jī)構(gòu)在空間運(yùn)動(dòng)和發(fā)展的表現(xiàn)形式，既包括金融系統(tǒng)與金融資源在功能、結(jié)構(gòu)與規(guī)模的時(shí)空演進(jìn)過程，同時(shí)也涵蓋了金融資源與區(qū)域產(chǎn)業(yè)和地理人文環(huán)境相互融合、促進(jìn)的過程。關(guān)于金融集聚的形成動(dòng)因，學(xué)者們主要從集聚理論和信息流理論兩個(gè)維度進(jìn)行研究。最早追溯到1974年，Kindleberger Kindleberger，C.，P.，“The Formation of Financial Centers：A Study in Comparative Economic History”，，Vol.5，No.4，1973，pp.3395-3397.從規(guī)模經(jīng)濟(jì)的角度，闡釋了金融中心的成因。隨后，Park和EssayyadPark，Y.，S.，Essayyad，M.，，Kluwer Academic Publishers，1989.將規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論用于國際金融中心的成因分析中，主要體現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)之間業(yè)務(wù)協(xié)作與基礎(chǔ)設(shè)施共享等。當(dāng)前，信息流理論成為學(xué)者對(duì)金融集聚的主要研究視角，其理論依據(jù)為，金融行業(yè)具有高度的信息不對(duì)稱性，金融部門通過接近信息源，降低距離損耗來減少信息費(fèi)用帶來的決策干擾。 Thrift，N.，Martin，R.，：，Oxford：Basil Blackwell，1994.PorteousPorteous，D.J.，“The Geography of Finance：Spatial Dimensions of Intermediary Behavior”，，Vol.88，No.5，1997，pp.501-502.認(rèn)為信息流是金融集聚產(chǎn)生的必要條件，金融集聚的產(chǎn)生會(huì)影響區(qū)域?qū)哟蔚姆只andit等 Pandit，N.R.，Cook，G.，Swann，P.，“The Dynamics of Industrial Clustering in British Financial Services”，，Vol.21，No.4，2001，pp.33-61.劉逸、紀(jì)捷韓、張一帆、楊宇：《粵港澳大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)韌性的特征與空間差異研究》，《地理研究》2020年第9期。則指出金融集聚所帶來的示范效應(yīng)可以降低由信息不對(duì)稱所帶來的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇等問題，信息流在地理空間的匯聚，也會(huì)加深金融產(chǎn)業(yè)的集聚程度，使區(qū)域獲得更多的集聚效益。Palmberg，J.，“Spatial Concentration in the Financial Industry”，，Vol.16，No.7，2012，pp.849-854.綜上所述，當(dāng)前學(xué)者反映出金融集聚是金融資源在空間地域運(yùn)動(dòng)規(guī)律的反映，也在一定程度體現(xiàn)出金融集聚區(qū)位形成和范圍延伸與區(qū)域局限條件的關(guān)聯(lián)與協(xié)調(diào)。

韌性（Resilience）一詞最初由Holling Holling，C.，S.，“Resilience and Stability of Ecological Systems”，，Vol.4，No.1，1973，pp.1-23.從工程學(xué)引入，其研究范圍逐步擴(kuò)展到災(zāi)害學(xué)、地理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)等學(xué)科，主要強(qiáng)調(diào)的是災(zāi)后系統(tǒng)本身的“自我”修復(fù)能力，同時(shí)也包括了系統(tǒng)在自然災(zāi)害或惡意攻擊產(chǎn)生局部破壞后阻止其持續(xù)擴(kuò)散的能力。2002年，Reggiani等 Reggiani，A.，T.D.Graaff，P.Nijkamp.，“Resilience：An Evolutionary Approach to Spatial Economic Systems”，，Vol.2，No.2，2002，pp.211-229.將此概念引入到經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域，用于分析經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的韌性演化問題。隨著2008年全球性金融危機(jī)的爆發(fā)，以及當(dāng)前非線性、不可預(yù)測的自然災(zāi)害及經(jīng)濟(jì)沖擊頻發(fā)，學(xué)者們開始將區(qū)域經(jīng)濟(jì)在受到外部沖擊時(shí)呈現(xiàn)的不同表現(xiàn)與韌性相關(guān)聯(lián)，引發(fā)了區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的研究熱潮。在區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性概念形成的初期階段，以Hill等 Hill，E.，Wial，H.，Wolman，H.，“Exploring Regional Economic resilience”，，，2008，pp.1-8.、Christopherson等 Christopherson，S.，Michie，J.，Tyler，P.，“Regional Resilience：Theoretical and Empirical Perspectives”，，，Vol.3，No.1，2010，pp.3-10.為代表的學(xué)者主要關(guān)注區(qū)域經(jīng)濟(jì)抵御外部沖擊的能力。Martin Martin，R.，“Regional Economic Resilience，Hysteresis and Recessionary Shocks”，，Vol.12，No.12，2012，pp.1-32.將區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的概念從抵御沖擊的維度延伸到區(qū)域可持續(xù)增長的維度。特別是有些主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)區(qū)域?qū)μ囟_擊的抵抗力較強(qiáng)，但隨之帶來的產(chǎn)業(yè)僵化和路徑依賴，造成長期經(jīng)濟(jì)韌性的減弱，因此不能忽略區(qū)域在受到?jīng)_擊和重新優(yōu)化和整合自身資源，適應(yīng)全新外部局限的能力。由此看出，在當(dāng)前階段，對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的概念由抵御外部沖擊的單一維度逐步向多維度進(jìn)行研究，特別是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)轉(zhuǎn)換增長方式，走上全新的發(fā)展路線受到廣泛關(guān)注。隨著近年來供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的不斷深入以及構(gòu)建新發(fā)展格局的不斷推進(jìn)，關(guān)于中國區(qū)域和城市經(jīng)濟(jì)韌性的研究被學(xué)者們所關(guān)注，在定量研究上，學(xué)者們以珠三角、東北地區(qū)和黃河中下游地區(qū)為分析對(duì)象，在一定程度上豐富了區(qū)域和城市經(jīng)濟(jì)韌性的數(shù)量研究。其中劉逸等 Pandit，N.R.，Cook，G.，Swann，P.，“The Dynamics of Industrial Clustering in British Financial Services”，，Vol.21，No.4，2001，pp.33-61.劉逸、紀(jì)捷韓、張一帆、楊宇：《粵港澳大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)韌性的特征與空間差異研究》，《地理研究》2020年第9期。提出了適用于粵港澳大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)韌性的測度評(píng)價(jià)體系，并對(duì)其空間差異進(jìn)行分析。關(guān)皓明等基于產(chǎn)業(yè)、企業(yè)、空間三維度對(duì)沈陽市經(jīng)濟(jì)韌性的特征進(jìn)行測度分析。黃若鵬等則是通過熵權(quán)法構(gòu)建黃河流域中下游經(jīng)濟(jì)韌性指標(biāo)對(duì)該地區(qū)經(jīng)濟(jì)韌性進(jìn)行測度。在定性研究上，區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、創(chuàng)新能力、社會(huì)資本成為影響區(qū)域和城市經(jīng)濟(jì)韌性的深層因素。其中，徐圓和鄧胡艷從城市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)多樣化角度出發(fā)，對(duì)經(jīng)濟(jì)韌性的作用進(jìn)行探討。張明斗等則是從城市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷維度與區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性之間的關(guān)系進(jìn)行研究。程廣斌和靳瑤通過分析城市創(chuàng)新能力與經(jīng)濟(jì)韌性的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新能力的提升從資源優(yōu)化配置、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、提升人力資本等路徑增強(qiáng)城市經(jīng)濟(jì)韌性。葉堂林等從城市群的維度研究了行業(yè)協(xié)會(huì)商會(huì)所形成的社會(huì)資本與經(jīng)濟(jì)韌性的空間溢出關(guān)系。在這些研究中，學(xué)者們將區(qū)域異質(zhì)性與影響經(jīng)濟(jì)韌性的相關(guān)核心要素緊密結(jié)合，區(qū)域和城市經(jīng)濟(jì)韌性的內(nèi)涵得到了不斷拓展和深化。

金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，引導(dǎo)資本要素的配置從而緩解企業(yè)融資約束起到至關(guān)重要的作用，金融發(fā)展和區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的相關(guān)性逐漸引起了學(xué)術(shù)界的廣泛重視。目前學(xué)術(shù)界的共識(shí)是：區(qū)域擁有完善、合理、有序的金融系統(tǒng)，其經(jīng)濟(jì)韌性相對(duì)較高。其中Davies Davies，S.，“Regional Resilience in the 2008—2010 Downturn：Comparative Evidence from European Countries”，，，Vol.4，No.3，2011，pp.369-382.通過對(duì)歐洲各國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的研究得出，以金融業(yè)為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的國家經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，而以傳統(tǒng)制造業(yè)、建筑業(yè)等為主要增長動(dòng)力的國家，其經(jīng)濟(jì)韌性普遍較弱。Christopherson等 Christopherson，S.，Michie，J.，Tyler，P.，“Regional Resilience：Theoretical and Empirical Perspectives”，，，Vol.3，No.1，2010，pp.3-10.認(rèn)為，完善的金融服務(wù)體系和多樣化的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)長期影響著區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性。孫久文和孫翔宇認(rèn)為，以金融業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)等高技術(shù)產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的區(qū)域具有更強(qiáng)的抵御外部沖擊的能力。區(qū)域增長模式的轉(zhuǎn)換、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)離不開金融部門的支持 Martin，R.，Sunley，P.，Gardiner，B.，“How Regions React to Recessions：Resilience and the Role of Economic Structure”，，Vol.50，No.4，2016，pp.561-585.，特別是對(duì)于蕭條地區(qū)的老工業(yè)基地，優(yōu)化金融環(huán)境、緩解融資困難是區(qū)域經(jīng)濟(jì)提升韌性的有力保障，而過度金融化所形成的高杠桿，在受到外部沖擊時(shí)會(huì)放大對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的傳導(dǎo)，降低經(jīng)濟(jì)韌性。彭榮熙等研究表明金融發(fā)達(dá)區(qū)域?qū)Χ唐诮?jīng)濟(jì)韌性影響較大。魯飛宇等研究得出，充足的金融資本和良好的金融環(huán)境增強(qiáng)了工業(yè)企業(yè)受到外部沖擊時(shí)資金的獲得性，同時(shí)有助于在復(fù)蘇階段企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速增長。朱金鶴和孫紅雪通過對(duì)三大城市群的研究得出，金融效率的過快提升所帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)不利于城市群的經(jīng)濟(jì)韌性，中心城市在政策引導(dǎo)下對(duì)資金的吸引，降低了鄰近地區(qū)的經(jīng)濟(jì)韌性。當(dāng)前文獻(xiàn)，學(xué)者們主要探討的是金融發(fā)展對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的直接影響，但隨著2008年爆發(fā)的國際金融危機(jī)、貿(mào)易保護(hù)主義的出現(xiàn)，以及新冠肺炎疫情在全球的蔓延等外部沖擊與擾動(dòng)頻發(fā)，原有在線性、可持續(xù)的條件下開展的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式已不再適用。同時(shí)隨著金融業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位不斷提升，金融集聚逐步成為現(xiàn)代金融組織的重要形態(tài)，因此本文從金融集聚的視角來考慮對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的影響。另一方面，在當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)融入新發(fā)展格局的背景下，研究金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的影響關(guān)系問題時(shí)，不僅要關(guān)注區(qū)域經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)抵御外部沖擊的層面，同時(shí)更應(yīng)當(dāng)深入研究其對(duì)于區(qū)域產(chǎn)業(yè)升級(jí)進(jìn)而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式轉(zhuǎn)換層面的影響效應(yīng)，而金融集聚的發(fā)展與其所服務(wù)的區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平息息相關(guān)，忽視了不同區(qū)域發(fā)展階段的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平對(duì)資金融通需求的結(jié)構(gòu)性差異，僅從金融集聚單方面考察，往往會(huì)導(dǎo)致研究結(jié)果的偏差，因此本文考慮到區(qū)域經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展時(shí)期可能存在特殊門限時(shí)點(diǎn)導(dǎo)致模型存在結(jié)構(gòu)性變化，選用面板門限模型進(jìn)行回歸估計(jì)，通過對(duì)東、中、西不同區(qū)域的差異化比較，進(jìn)一步探索構(gòu)建多元化的金融服務(wù)體系，以更好地助力區(qū)域抵御外部沖擊，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式的轉(zhuǎn)換。

三、金融集聚促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的理論機(jī)制與門限效應(yīng)分析

（一）金融集聚促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的理論機(jī)制分析

本文將區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的概念界定為區(qū)域經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)應(yīng)對(duì)外部沖擊以維持或改善原有經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式的能力。金融集聚通過以下途徑來促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的提升。首先，金融產(chǎn)業(yè)在空間上的集聚所帶來的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，一方面通過不斷完善支付體系、提高支付效率，利用較少的資金周轉(zhuǎn)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模資金需求，提升企業(yè)融資效率，高效助力區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展。另一方面，金融集聚區(qū)內(nèi)所具有的多樣化的融資渠道，可為地區(qū)企業(yè)提供更廣泛的資金來源，尤其是當(dāng)?shù)貐^(qū)經(jīng)濟(jì)受到外來影響時(shí)，集聚區(qū)內(nèi)針對(duì)中小企業(yè)開展精準(zhǔn)化服務(wù)，包括拓展直接融資渠道、完善動(dòng)產(chǎn)融資管理機(jī)制等，有力地幫助中小企業(yè)破解融資難題，增強(qiáng)各類市場主體活力。同時(shí)，金融集聚區(qū)內(nèi)近年來打造的金融科技產(chǎn)業(yè)，隨著其技術(shù)的快速發(fā)展與應(yīng)用場景的不斷豐富，也在一定程度上改變了資源配置的方式和效率，特別是在應(yīng)對(duì)疫情幫助中小企業(yè)紓困解難的現(xiàn)實(shí)條件下，通過大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈前沿技術(shù)打破數(shù)據(jù)壁壘，實(shí)現(xiàn)征信機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)共享互通，引導(dǎo)金融資本對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的精準(zhǔn)投放，在降低信用風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，有效助力企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，提升區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性。

其次，金融集聚有效推動(dòng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)升級(jí)，進(jìn)而提升區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性。區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的提升從形式上表現(xiàn)為在外部沖擊下經(jīng)濟(jì)增長速度的穩(wěn)定，內(nèi)涵上則表現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)體系依靠技術(shù)進(jìn)步，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)過程的加工方式創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。特別是在當(dāng)前全球供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿經(jīng)_擊的背景下，擴(kuò)大內(nèi)需成為經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長的重要?jiǎng)恿?，新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展則是區(qū)域轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式、發(fā)展“內(nèi)循環(huán)”的關(guān)鍵所在，新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展前置環(huán)節(jié)是通過高效的投融資形成有效的產(chǎn)能，即形成有效供給能力。金融集聚一方面通過其多層次的資本市場、多樣化融資渠道的建設(shè)，有效擴(kuò)大了新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?qū)I(yè)化的投資規(guī)模，同時(shí)專業(yè)的金融服務(wù)與資本供給機(jī)制更為合理地推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新鏈與資金鏈的對(duì)接，有效提升風(fēng)險(xiǎn)投資效率。而在中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新層面，金融集聚區(qū)內(nèi)打造的創(chuàng)業(yè)孵化與科技金融深度融合，提升了創(chuàng)業(yè)孵化與資本市場的對(duì)接能力，有助于促進(jìn)生產(chǎn)要素的有效配置與技術(shù)水平的提升。在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的打造上，金融集聚區(qū)通過其專業(yè)的投資分析渠道與數(shù)字金融技術(shù)優(yōu)勢，構(gòu)筑數(shù)字化的信用評(píng)估與融資擔(dān)保體系，為打造戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的專屬融資方案，提升融資效率。另一方面，對(duì)部分傳統(tǒng)制造業(yè)，金融集聚能夠充分利用其數(shù)據(jù)技術(shù)、資源，幫助此類企業(yè)實(shí)現(xiàn)定制化、智能化及柔性化生產(chǎn)的改造，推動(dòng)傳統(tǒng)制造業(yè)向數(shù)字化轉(zhuǎn)換，實(shí)現(xiàn)區(qū)域生產(chǎn)體系、價(jià)值體系和國際分工向產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈的高端延伸。同時(shí)，金融集聚區(qū)內(nèi)的金融資源能夠更好地依據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展不同階段的特點(diǎn)，調(diào)整金融產(chǎn)品的相應(yīng)屬性，形成精準(zhǔn)的信用工具體系，這樣的服務(wù)模式更有利于支持不同區(qū)域、不同發(fā)展階段的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式的轉(zhuǎn)換，從而提升經(jīng)濟(jì)韌性。

再次，金融集聚區(qū)內(nèi)所獲得的高質(zhì)量的勞動(dòng)力使該區(qū)域所提供的產(chǎn)業(yè)配套服務(wù)更加完善，產(chǎn)業(yè)—金融生態(tài)圈的不斷擴(kuò)大有效幫助集聚區(qū)內(nèi)的金融企業(yè)大幅降低了信息不對(duì)稱所帶來的逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)問題，提高了區(qū)域抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。Pandit，N.R.，Cook，G.，Swann，P.，“The Dynamics of Industrial Clustering in British Financial Services”，，Vol.21，No.4，2001，pp.33-61.在居民消費(fèi)層面，金融集聚所提供的多樣化保險(xiǎn)與理財(cái)支持有力地提升了社會(huì)保障水平，降低了居民對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期，從而平滑了產(chǎn)業(yè)周期與經(jīng)濟(jì)周期，進(jìn)而提升了經(jīng)濟(jì)韌性。

最后，金融集聚在上述規(guī)模經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、人力資本的作用下，借助信息化的助推，形成空間溢出效應(yīng)。當(dāng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈上的關(guān)鍵環(huán)節(jié)受到外部沖擊時(shí)，也會(huì)對(duì)區(qū)域周邊形成上下游的產(chǎn)業(yè)組織系統(tǒng)產(chǎn)生波動(dòng)，而信息化與數(shù)字金融的發(fā)展使金融機(jī)構(gòu)克服地理空間距離的限制，加快資本跨區(qū)域流動(dòng)速度，將金融服務(wù)拓寬到核心區(qū)域外更多的企業(yè)主體上，幫助鄰近區(qū)域擴(kuò)寬融資渠道，打造定制化金融產(chǎn)品，及時(shí)修復(fù)產(chǎn)業(yè)鏈的資金缺口，從而使整個(gè)產(chǎn)業(yè)組織系統(tǒng)回到原有運(yùn)行軌道。同時(shí)金融集聚通過其所形成的網(wǎng)絡(luò)信息共享機(jī)制使產(chǎn)業(yè)技術(shù)更迅捷地?cái)U(kuò)展到周邊地區(qū)，以及通過大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等前沿技術(shù)引導(dǎo)金融資本對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的精準(zhǔn)投放，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)從低端產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)向高端攀升，在實(shí)現(xiàn)核心區(qū)域產(chǎn)業(yè)升級(jí)的同時(shí)，也會(huì)帶動(dòng)鄰近區(qū)域產(chǎn)業(yè)分工級(jí)別由低到高的轉(zhuǎn)換，這一過程所產(chǎn)生的空間外部性促進(jìn)了鄰近地區(qū)經(jīng)濟(jì)韌性的提升。

圖1 金融集聚促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的理論機(jī)制

（二）金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的門限效應(yīng)分析

如果僅局限于金融集聚自身的優(yōu)劣來討論與區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性之間的關(guān)系，但忽略了不同發(fā)展階段產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平的特性及其對(duì)融資需求所產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)性差異，則可能會(huì)導(dǎo)致研究結(jié)果和實(shí)踐之間的誤差。本文假設(shè)金融集聚在提升區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的過程中發(fā)揮作用程度的大小，取決于上述途徑的傳遞與擴(kuò)散效果，而其效果的顯著性則是要受到該區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平高低的影響。因此，金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的作用存在著一定的門檻條件。需要強(qiáng)調(diào)的是，本文并不是簡單看作區(qū)域內(nèi)各產(chǎn)業(yè)之間的比重關(guān)系，產(chǎn)業(yè)體系、產(chǎn)業(yè)技術(shù)、新興產(chǎn)業(yè)均在廣義上包含于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平的內(nèi)涵之中，其本質(zhì)上是生產(chǎn)要素從低附加值部門向高附加值部門不斷轉(zhuǎn)移和重新配置的過程。

首先，金融集聚所帶來完善的金融服務(wù)體系與大量的知識(shí)和信息擴(kuò)散需要高技術(shù)的產(chǎn)業(yè)體系來承載，產(chǎn)業(yè)水平越高的區(qū)域，金融集聚對(duì)新技術(shù)的轉(zhuǎn)化程度越高。金融集聚更好地利用數(shù)據(jù)資源、數(shù)字技術(shù)，幫助區(qū)域內(nèi)企業(yè)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)和服務(wù)過程的智能化、智慧化、自動(dòng)化、柔性化和定制化，這些目標(biāo)在產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平較高的區(qū)域才能更好實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，金融集聚的空間外溢效應(yīng)需要高技術(shù)產(chǎn)業(yè)承載，金融集聚位于技術(shù)密集型或知識(shí)密集型的區(qū)域，該區(qū)域內(nèi)默化信息的傳播積累了大量的創(chuàng)新資源，這些創(chuàng)新資源的效率轉(zhuǎn)化需要依托區(qū)域內(nèi)的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，同時(shí)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力的提升促進(jìn)著集聚區(qū)內(nèi)的金融企業(yè)通過金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的延伸影響鄰近區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷，進(jìn)而放大金融集聚對(duì)該區(qū)域的空間溢出效應(yīng)。

其次，金融集聚的不斷發(fā)展為產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平不斷提升提供了持續(xù)的動(dòng)力與支撐，特別是新興產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)初期發(fā)展階段的資金需求通過金融集聚提供更好的配置，同時(shí)高附加值產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展也為重塑金融業(yè)態(tài)、加速金融集聚的發(fā)展提供了空間。金融與產(chǎn)業(yè)的相互依存，不僅加速了生產(chǎn)要素從低效率部門向高效率部門的轉(zhuǎn)移，也降低了風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的交易費(fèi)用，金融資源越發(fā)達(dá)，投資的生態(tài)會(huì)越健康，繼而為產(chǎn)業(yè)賦能，從而使區(qū)域重塑經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)與動(dòng)力機(jī)制，增強(qiáng)應(yīng)對(duì)外部沖擊的底力。

最后，在產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平較高、新興產(chǎn)業(yè)較為發(fā)達(dá)的區(qū)域，金融集聚區(qū)為追求客戶，實(shí)現(xiàn)更高的資金回報(bào)，會(huì)推動(dòng)自身加速創(chuàng)新步伐，從而創(chuàng)造出新的金融產(chǎn)品、新的金融交易方式、新的金融市場與新的金融交易機(jī)構(gòu)，這一系列的金融創(chuàng)新增加了金融供給側(cè)的多樣化，一方面為企業(yè)提供了更為廣闊的投資渠道；另一方面，也大幅提升了金融服務(wù)業(yè)的管理水平，更好地助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)。與此同時(shí)，相關(guān)金融輔助產(chǎn)業(yè)也隨之加快創(chuàng)新產(chǎn)品的研發(fā)，不斷根據(jù)市場需求來及時(shí)調(diào)整自身變化，從而維持與金融集聚區(qū)的合作關(guān)系，在金融集聚的引導(dǎo)下，形成一個(gè)緊密結(jié)合、彼此支撐、高效運(yùn)行的韌性經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)。

綜上所述，金融集聚通過規(guī)模效應(yīng)、助力產(chǎn)業(yè)升級(jí)、聯(lián)動(dòng)效應(yīng)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的提升。而這些作用發(fā)揮程度如何，取決于區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平的高低。因此，本文將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平作為門限變量，研究金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性之間的非線性關(guān)系。同時(shí)考慮到區(qū)域間的空間異質(zhì)性，金融資源的空間分布存在非均質(zhì)的特性，不同區(qū)域發(fā)展階段的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平對(duì)資金融通需求的結(jié)構(gòu)性差異，試圖從整體和區(qū)域兩個(gè)維度進(jìn)行全面分析。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）模型設(shè)定

本文在引入門限變量之前，首先檢驗(yàn)金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的關(guān)系，構(gòu)建如下計(jì)量模型：

其中下標(biāo)代表區(qū)域城市；代表時(shí)間年份；為被解釋變量，即區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性指標(biāo)；為解釋變量，表示金融集聚度。參考已有研究，文章選取，，，為控制變量，分別表示信息化水平、人力資本水平、對(duì)外貿(mào)易、區(qū)域創(chuàng)新能力，為城市固定效應(yīng)，為年份固定效應(yīng)，ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

根據(jù)式（1）所建立的基本模型，本文選用HansenHansen，B.，E.，“Threshold Effects in Non-Dynamic Panels：Estimation，Testing，and Inference”，，Vol.93，No.2，1999，pp.345-368.所提出的門限效應(yīng)模型進(jìn)行擴(kuò)展，以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平為門限變量，建立面板門限模型，探究在不同門限條件下金融集聚作用效果的差異性。具體回歸模型如下：

在模型（2）中，為門限變量，反映區(qū)域在時(shí)間的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平，γ，γ，…，γ是門限變量不同水平的門限值，（）為指示函數(shù)，θ∑用來反映模型中影響區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的若干控制變量，為城市固定效應(yīng)，為年份固定效應(yīng)，ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

（二）變量說明

被解釋變量為區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的測度指標(biāo)，本文借鑒Martin和Gardiner Martin，R.，Gardiner，B.，“The Resilience of Cities to Economic Shocks：A Tale of Four Recessions（and the Challenge of Brexit）”，，Vol.98，No.4，2019，pp.1801-1832.、劉逸等的研究方法，并在此測算基礎(chǔ)上進(jìn)行改進(jìn)，采用地區(qū)實(shí)際GDP增長率的變化對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性進(jìn)行測度，具體測算方法如下：

其中表示時(shí)期地區(qū)的實(shí)際GDP增長率，表示-1時(shí)期地區(qū)的實(shí)際GDP增長率，與分別表示時(shí)期和-1時(shí)期全國的實(shí)際GDP增長率。

解釋變量為金融集聚度的測度指標(biāo)，本文借鑒于斌斌、朱建等的研究方法，采用區(qū)位熵法對(duì)金融集聚進(jìn)行度量，目的是克服地區(qū)間金融規(guī)模差異的影響。其測算方法如下：

其中和分別為時(shí)期地區(qū)的金融從業(yè)人口和總就業(yè)人口，和則分別表示所有地區(qū)金融從業(yè)人口和總就業(yè)人口。的數(shù)值越大，表示地區(qū)金融集聚程度就越高。

門限變量為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平，其中產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平包含數(shù)量和質(zhì)量兩個(gè)維度。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平的高低并不是簡單看作是區(qū)域內(nèi)各產(chǎn)業(yè)之間的比重關(guān)系，勞動(dòng)生產(chǎn)率也包含于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平的內(nèi)涵之中。一個(gè)特定區(qū)域的服務(wù)部門比重較高，只是說明其服務(wù)業(yè)基礎(chǔ)相對(duì)于該區(qū)域的農(nóng)業(yè)部門、工業(yè)部門較為雄厚，并不代表這一地區(qū)的服務(wù)業(yè)就一定比其他區(qū)域服務(wù)業(yè)更先進(jìn)、具有更高附加值。而在其質(zhì)量上，區(qū)域勞動(dòng)生產(chǎn)率較高的產(chǎn)業(yè)所占的份額較大，能夠更好地表明區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平較高。當(dāng)生產(chǎn)要素從低勞動(dòng)生產(chǎn)率部門向高勞動(dòng)生產(chǎn)率部門轉(zhuǎn)移時(shí)，本質(zhì)上是生產(chǎn)要素從低附加值部門向高附加值部門不斷轉(zhuǎn)移和重新配置的過程，最終所呈現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)總量處于增長率上升態(tài)勢所帶來的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平的提高相對(duì)更加客觀。因此本文考慮到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平的測度包含數(shù)量與質(zhì)量兩個(gè)維度，借鑒劉偉等的研究方法，采用各產(chǎn)業(yè)最終產(chǎn)值的比重與勞動(dòng)生產(chǎn)率之間的乘積對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平進(jìn)行測度。其測算方法如下：

表1 工業(yè)化進(jìn)程中勞動(dòng)生產(chǎn)率的核算標(biāo)準(zhǔn)④數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)引自劉偉、張輝、黃澤華：《中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度與工業(yè)化進(jìn)程和地區(qū)差異的考察》，《經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)》2008年第11期。表中現(xiàn)價(jià)美元、人民幣均為作者計(jì)算結(jié)果。

為提高模型精確度，文章選取信息化水平、人力資本水平、對(duì)外貿(mào)易、區(qū)域創(chuàng)新能力作為模型的控制變量。其中信息化水平（）增強(qiáng)了金融市場的網(wǎng)絡(luò)化作用，提升了區(qū)域經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)不確定性的能力，采用電信業(yè)務(wù)總量占地區(qū)GDP比重來衡量。人力資本水平（）采用每十萬在校大學(xué)生數(shù)量來衡量，并進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理。對(duì)外貿(mào)易（）采用地區(qū)外資金額使用額度占地區(qū)GDP的比重來衡量，再以歷年的平均匯率折算。區(qū)域創(chuàng)新能力（）通過地方政府對(duì)科研經(jīng)費(fèi)的投資力度來體現(xiàn)，采用地方財(cái)政科技支出占地方財(cái)政一般預(yù)算內(nèi)支出的比重來衡量。

（三）數(shù)據(jù)來源

文章樣本數(shù)據(jù)以2003—2019年面板數(shù)據(jù)為測度單元，其中城市數(shù)據(jù)采用地級(jí)及以上城市全市數(shù)據(jù)。原始數(shù)據(jù)主要來源于2004—2020年《中國城市統(tǒng)計(jì)年鑒》、各省級(jí)統(tǒng)計(jì)年鑒、國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)、中國區(qū)域經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫、中國城市數(shù)據(jù)庫。個(gè)別數(shù)據(jù)官方未予披露，例如2018年太原市、陽泉市、朔州市實(shí)際使用外資金額缺失，采用均值插補(bǔ)法予以補(bǔ)全，表2為變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

（四）數(shù)據(jù)平穩(wěn)性和門限效應(yīng)檢驗(yàn)

1.數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)

在對(duì)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸前，首先對(duì)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，避免出現(xiàn)偽回歸的問題，文章采用LLC檢驗(yàn)和PP檢驗(yàn)驗(yàn)證數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性。通過表3的數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果可以得出，文章研究所涉及的變量均通過了平穩(wěn)性檢驗(yàn)，因此可以進(jìn)一步對(duì)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析。

表3 數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果

2.門限效應(yīng)檢驗(yàn)

在進(jìn)行門限效應(yīng)回歸前，首先需要檢驗(yàn)門限效應(yīng)存在與否，若存在，則需要進(jìn)一步確定具體的門限數(shù)量和相對(duì)應(yīng)的門限值，本文采用Bootstarp（自舉抽樣法）反復(fù)抽取500次，得到值，從而確定門限數(shù)量，如表4所示?？梢钥闯霎a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平通過了單一門限和雙重門限檢驗(yàn)，未能通過三重門限檢驗(yàn)，單一門限和雙重門限檢驗(yàn)均在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著，門限值分別為1.799和4.543，置信區(qū)間分別為［1.601，1.873］和［4.344，4.562］。

表4 門限效應(yīng)檢驗(yàn)與估計(jì)結(jié)果

五、實(shí)證分析

（一）總體估計(jì)結(jié)果與分析

接下來對(duì)總體樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行門限效應(yīng)的回歸估計(jì)，表5為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平影響金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性關(guān)系的門限回歸結(jié)果。隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平的不斷提升，金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性之間存在倒U形關(guān)系。首先，當(dāng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平低于1.799時(shí)，金融集聚的回歸系數(shù)為0.406，在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著，表明當(dāng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)處在較低水平時(shí)，金融集聚可以顯著提升區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性。其次，當(dāng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平介于1.799～4.543之間時(shí)，金融集聚的回歸系數(shù)為0.753，在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著，金融集聚依舊可以提升區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性，其促進(jìn)作用處在繼續(xù)上升趨勢。最后，當(dāng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平高于4.543時(shí)，金融集聚的回歸系數(shù)為-0.037，在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著，表明在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)處在一定高度時(shí)，金融集聚程度的提高，反而降低了區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性。這也就意味著，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平的不斷提高，金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的影響呈現(xiàn)出邊際效用遞減的趨勢。可能的原因在于，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初期階段，金融集聚所帶來資金總量的增加和運(yùn)轉(zhuǎn)效率的提高，有效地提升了企業(yè)的融資效率，幫助企業(yè)從沖擊中恢復(fù)的同時(shí)，還不斷提升企業(yè)核心技術(shù)能力，從而快速適應(yīng)新的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式。當(dāng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展到一定水平時(shí)，達(dá)到第二個(gè)門限值時(shí)，其正向作用則開始轉(zhuǎn)化為負(fù)，由于產(chǎn)業(yè)鏈水平突破存在難題，企業(yè)間的競爭越發(fā)激烈，市場相對(duì)萎縮，利潤不斷降低，同時(shí)面臨人工成本提高、環(huán)境規(guī)制壓力，進(jìn)而引發(fā)低端價(jià)值鏈產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和虛擬經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，原有增長方式在當(dāng)前形勢下已難以為繼。同時(shí)金融資源過度集中于房地產(chǎn)、大型國有企業(yè)、政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面，中小企業(yè)融資難、融資貴的問題沒有得到緩解，因此，過度的集聚忽視了金融效率與產(chǎn)業(yè)效率的提高，并不利于區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的提升。

表5 整體樣本門限回歸結(jié)果

（二）分區(qū)域估計(jì)結(jié)果與分析

由于區(qū)域間存在異質(zhì)性，金融資源的空間分布存在非均質(zhì)的特性，同時(shí)不同區(qū)域發(fā)展階段的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平對(duì)資金融通需求也存在結(jié)構(gòu)性差異，為考察金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的影響在不同區(qū)域可能存在的差異性，本文根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局對(duì)東部、中部、西部三大經(jīng)濟(jì)地區(qū)的劃分標(biāo)準(zhǔn)（如表6所示）進(jìn)行分區(qū)域估計(jì)。

表6 東、中、西部區(qū)域劃分標(biāo)準(zhǔn)

表7為分區(qū)域的回歸結(jié)果，東部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平通過了單一門限和雙重門限檢驗(yàn)，單一門限和雙重門限檢驗(yàn)均在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著，門限值分別為2.165和7.452，但未能通過三重門限檢驗(yàn)。中部地區(qū)和西部地區(qū)單一門限檢驗(yàn)在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著，門限值為1.014和0.671，雙重門限和三重門限均未能通過統(tǒng)計(jì)性檢驗(yàn)。

表7 分區(qū)域門限效應(yīng)檢驗(yàn)

從回歸結(jié)果來看（詳見表8），在東部地區(qū)，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平的不斷提升，金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性之間存在倒U形關(guān)系，即當(dāng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平低于2.165時(shí)，金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的作用為正，系數(shù)為0.526，當(dāng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平介于2.165～7.452之間時(shí)，系數(shù)為0.769，金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的促進(jìn)作用處在不斷提升的態(tài)勢。當(dāng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平大于7.452時(shí)，系數(shù)由正轉(zhuǎn)負(fù)，意味著隨著金融集聚程度的不斷提高，反而降低了區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性，金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的影響呈現(xiàn)出邊際效用遞減的趨勢。東部地區(qū)作為中國經(jīng)濟(jì)最為發(fā)達(dá)的區(qū)域，其金融機(jī)構(gòu)實(shí)力、民間資本活躍度和資本化程度均占據(jù)領(lǐng)先地位，當(dāng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)處在初期階段時(shí)，金融集聚所產(chǎn)生的外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)和金融網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)增強(qiáng)了對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐，對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇、產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供了動(dòng)力。但隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平的不斷提高，過度的金融集聚使金融系統(tǒng)和經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)承擔(dān)了大量風(fēng)險(xiǎn)，特別是伴隨著金融危機(jī)的高度傳染性，降低了區(qū)域經(jīng)濟(jì)抵御外部沖擊以及在沖擊中恢復(fù)的能力。因此金融集聚度只有與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相適配時(shí)，才能夠促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的提升。

表8 分區(qū)域樣本門限回歸結(jié)果

（續(xù)上表）

在中部地區(qū)，當(dāng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平低于1.014時(shí)，金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性起到促進(jìn)作用，系數(shù)為0.242，當(dāng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平高于門限值時(shí)，系數(shù)為0.147，其作用呈現(xiàn)遞減趨勢。表明中部地區(qū)金融集聚的不斷增強(qiáng)對(duì)穩(wěn)定區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)起到了重要作用，在提升區(qū)域經(jīng)濟(jì)抵御外部沖擊能力的同時(shí)，還有利于區(qū)域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和融入新發(fā)展格局，從而建立具有韌性的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)。

在西部地區(qū)，當(dāng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)低于門限值時(shí)，金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的作用不顯著，當(dāng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平高于門限值時(shí)，金融集聚的提高帶動(dòng)了區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的不斷提升。但從跨過門限值的樣本比例來看，西部地區(qū)僅為27%，表明西部地區(qū)金融集聚發(fā)展相對(duì)滯后、金融機(jī)構(gòu)的層次較少、供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新能力相對(duì)較差，對(duì)企業(yè)資金融通、應(yīng)對(duì)外部沖擊、提升區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性所帶來的支持相對(duì)有限。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)文章實(shí)證結(jié)論的穩(wěn)健性和可靠性，采用變量替換法對(duì)解釋變量金融集聚，被解釋變量區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性加以驗(yàn)證。

首先，上文通過區(qū)位熵來測度金融集聚水平，而這里借鑒張玄等的方法，從金融資本、金融機(jī)構(gòu)、金融人才三個(gè)維度對(duì)金融集聚水平建立綜合測度指標(biāo)體系。關(guān)于區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的測度，這里借鑒華桂宏和陳雨佳的方法，通過對(duì)城市年和-1年真實(shí)GDP的比值實(shí)現(xiàn)對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的測算。重新進(jìn)行門限回歸，從表9的回歸結(jié)果來看，核心解釋變量的系數(shù)及顯著性與前文基本保持一致。整體而言，前述模型總體樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行門限效應(yīng)回歸估計(jì)具有較好的穩(wěn)健性。

表9 整體樣本門限回歸結(jié)果

進(jìn)一步，由于區(qū)域間存在異質(zhì)性，金融資源的空間分布存在非均質(zhì)的特性，不同區(qū)域發(fā)展階段的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平對(duì)資金融通需求也存在結(jié)構(gòu)性差異，此處采用替換后的解釋變量和被解釋變量指標(biāo)對(duì)東、中、西三大經(jīng)濟(jì)地區(qū)進(jìn)行分區(qū)域估計(jì)。從表10的回歸結(jié)果來看，東部地區(qū)金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的影響呈現(xiàn)出邊際效用遞減的趨勢，中部地區(qū)金融集聚度的增強(qiáng)對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的提升呈現(xiàn)遞減趨勢，西部地區(qū)金融集聚的不斷增強(qiáng)對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性產(chǎn)生促進(jìn)作用，核心解釋變量的系數(shù)及顯著性與前文基本保持一致。整體而言，前述模型分區(qū)域樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行門限效應(yīng)回歸估計(jì)具有較好的穩(wěn)健性。

表10 分區(qū)域樣本門限回歸結(jié)果

六、結(jié)論與啟示

金融集聚不僅是推動(dòng)區(qū)域金融業(yè)態(tài)創(chuàng)新與優(yōu)化資源配置的重要依托，也是區(qū)域經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)外來沖擊的壓艙石。在當(dāng)前金融業(yè)作為融入新發(fā)展格局重要助力的情況下，探究金融集聚、區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性彼此間的融合互動(dòng)，既是區(qū)域經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)應(yīng)對(duì)非線性、復(fù)雜性外部沖擊所帶來的機(jī)遇和挑戰(zhàn)的需要，同時(shí)也是積極發(fā)揮金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的需要。因此，本文選用2003—2019年的城市面板數(shù)據(jù)，建立面板門限模型實(shí)證檢驗(yàn)在不同的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平下，金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的非線性關(guān)系，得到以下結(jié)論。

第一，從全國整體回歸結(jié)果來看，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平的不斷提升，金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性之間存在倒U形關(guān)系。在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初期階段，金融集聚所帶來的資金總量增加和運(yùn)轉(zhuǎn)效率提高，高效地提升了企業(yè)的融資效率，幫助企業(yè)從沖擊中恢復(fù)的同時(shí)，還有效助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，擺脫路徑依賴，推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)走向全新的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式。但隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平的不斷提升，金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的促進(jìn)作用逐步呈現(xiàn)邊際效應(yīng)遞減的效果，特別是當(dāng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平達(dá)到第二個(gè)門限值時(shí)，其正向作用則開始轉(zhuǎn)化為負(fù)，過度的集聚忽視了金融效率與產(chǎn)業(yè)效率的提高，并不利于區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的提升。

第二，從分區(qū)域的回歸結(jié)果來看，金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性具有推動(dòng)作用，但東、中、西不同區(qū)域之間存在差異。東部地區(qū)，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平的不斷提升，金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性之間存在倒U形關(guān)系，作為中國經(jīng)濟(jì)最為發(fā)達(dá)的區(qū)域，其在金融機(jī)構(gòu)實(shí)力、民間資本活躍度和資本化程度上占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢，但過高的金融集聚使金融系統(tǒng)和經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)承擔(dān)了過度風(fēng)險(xiǎn)，特別是伴隨著金融危機(jī)的高度傳染性，反而降低了區(qū)域經(jīng)濟(jì)抵御外部沖擊以及在沖擊中恢復(fù)的能力。中部地區(qū)金融集聚的不斷增強(qiáng)對(duì)穩(wěn)定區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長、提升區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性起到了正向作用，當(dāng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平跨過第一個(gè)門限時(shí)，其作用呈現(xiàn)遞減趨勢。西部地區(qū)金融集聚發(fā)展相對(duì)滯后，金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的提升相對(duì)有限。因此，金融集聚度只有與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平相適應(yīng)，才能有助于區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的提升。

金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性之間的關(guān)系存在地區(qū)差別，金融集聚作為金融產(chǎn)業(yè)高度發(fā)達(dá)的形態(tài)，其形成的條件包含外部經(jīng)濟(jì)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、集聚經(jīng)濟(jì)和交易成本等諸多因素，當(dāng)前應(yīng)依據(jù)不同區(qū)域的金融發(fā)展情況與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展階段，建設(shè)不同層次的金融集聚區(qū)。東部地區(qū)應(yīng)充分發(fā)揮資本市場發(fā)達(dá)、金融實(shí)力雄厚的優(yōu)勢，不斷完善金融產(chǎn)品和服務(wù)，使金融供給更好地與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相適配。中部地區(qū)應(yīng)注重加強(qiáng)金融體系建設(shè)，大力發(fā)展金融輔助行業(yè)，優(yōu)化金融體制，提高金融集聚區(qū)對(duì)人才的吸引力，確立具有較強(qiáng)金融資源配置能力和輻射影響力的區(qū)域金融市場，從而帶動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的進(jìn)一步增強(qiáng)。西部地區(qū)在充分發(fā)揮中心城市金融資源優(yōu)勢的同時(shí)，利用與國家金融中心的交流和合作，構(gòu)建多元化的金融機(jī)構(gòu)，推動(dòng)地方金融機(jī)構(gòu)對(duì)本地中小企業(yè)的金融支持，并且地方政府利用自身信息、資源和組織優(yōu)勢吸引外部金融機(jī)構(gòu)和金融人才進(jìn)入，形成支撐區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展、西部陸海貿(mào)易和國內(nèi)國際雙循環(huán)的內(nèi)陸金融開放服務(wù)體系，促進(jìn)金融集聚的可持續(xù)發(fā)展和韌性經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的形成。