做市交易啟動科創(chuàng)板“慢?！毙星榫蚪鹗着翱菩∶?/h1>
2022-11-07 14:59胡勁華
證券市場紅周刊 2022年42期
胡勁華
本周，科創(chuàng)50指數大漲近8%。這種漲幅與科創(chuàng)板啟動做市交易不無關系，數據顯示，占科創(chuàng)50指數67%權重的首批42只做市股票流動性均得到顯著改善。
Choice數據顯示，科創(chuàng)板42只做市股11月4日成交金額154.65億元，占科創(chuàng)板483只股票795.27億元總成交額的19.45%。這顯示市場的流動性向這些公司有所側重。對此，西高投投資總監(jiān)杜龍波向《紅周刊》表示，“做市商為科創(chuàng)板帶來了流動性，增強了市場的信心?！?/p>
科創(chuàng)板做市交易迅速點燃行情，從市場表現看，42只做市股本周表現亮眼，其中有近9成個股實現上漲。事實上，自從10月15日上交所正式公布科創(chuàng)板做市交易業(yè)務上線準備就緒，科創(chuàng)50指數就走出了獨立行情，指數表現遠強于滬深綜指。
“科創(chuàng)板引入做市商機制將有助于降低投資者交易成本、提升股票流動性、提升市場定價效率?！扁犎谫Y產投資總監(jiān)王雷向《紅周刊》表示，“目前科創(chuàng)板將做市股票分三檔，允許的最大價差分別為1%、2%、3%，而英美股市做市商最大價差可到5%。海外研究表明，在宣布引入做市商后，公司股價的平均累計超額收益率接近5%，且流動性的邊際改善越好則公司股價的超額收益率越高?！?/p>
深耕美股中概股的和合首創(chuàng)（香港）執(zhí)行董事陳達告訴《紅周刊》，做市交易最早發(fā)源于西方早期資本市場，現在已形成了“競價+做市”的混合交易模式，而中國一直在建設本土的納斯達克，但除了一些龍頭股，成立三周年的科創(chuàng)板股票有“港股化”流動性不足，做市交易制度解決了底層交易環(huán)節(jié)問題，提供流動性實際就是帶來增量資金。
據王雷測算，目前科創(chuàng)板做市交易涉及42只科創(chuàng)板股票，自由流通市值合計為5600億元，原則上科創(chuàng)板做市持股比例不超過5%，假設券商做市底倉持股為股票自由流通市值的1%，則首批做市將給科創(chuàng)板提供超56億元的增量資金。
杜龍波以新三板為例向《紅周刊》介紹，“2012、2013年新三板流動性偏低，全年成交金額均未超20億元，換手率在5%左右。其引入做市商機制后，成交量和成交額迅速抬升，總交易金額超千億元，其中做市商占比50%以上，換手率提高至20%以上”。
伴隨科創(chuàng)板首批個股做市正式“營業(yè)”，一波“做市小牛行情”不期而至，這令潛伏其中的機構收獲頗豐。
中金公司統(tǒng)計數據顯示，截至三季度末，主動權益基金對科創(chuàng)板的配置比例由二季度末的5.7%升至7.9%。社?；?、保險公司、QFII等長線資金亦持續(xù)增配科創(chuàng)板，截至三季度末合計持倉流通市值占比超過5%。
據統(tǒng)計，多家科創(chuàng)50指數成份公司獲得機構投資者重倉，持股比例平均為40%。而首批納入做市的42只股票中，有22只為科創(chuàng)50指數成份股，權重占比達67%。其中天合光能、中控技術獲得3家券商做市，西部超導、中國通號、時代電氣、睿創(chuàng)微納獲得兩家券商做市。
此中，天合光能機構股東數量288家，位列板塊第一，機構股東持股市值達到502億元，占流通股比例59%。西部超導等15家持股比例超過50%。晶科能源等8家公司獲得11家QFII機構投資者重倉，包括高盛集團、摩根大通銀行等知名投資機構，其中高盛集團分別持有晶科能源1970萬股、華熙生物86萬股，持倉市值分別為3.29億元和1.12億元。
《紅周刊》統(tǒng)計發(fā)現，42只科創(chuàng)板做市股總市值呈橄欖型結構，截至11月3日，100億總市值以下的科創(chuàng)板做市股僅9家，500億總市值以上也有9家；其中，除去中芯國際暫未公布三季報，其他500億以上總市值的8家科創(chuàng)板做市股均被公募基金在三季度增持（見附表）。
“西部超導、天合光能、派能科技、晶科能源”為公募機構主要重倉的科創(chuàng)板首批做市個股，配置市值均超過40億元，增配比例比較明顯的做市個股為“天合光能、派能科技、金山辦公、西部超導”等。曾投資過西部超導的養(yǎng)元投資總裁楊耀元告訴《紅周刊》，“西部超導的材料技術門檻比較高，發(fā)展后勁足，做市有利提振信心，提高流動性，間接推動二級市場表現?！倍鞑砍瑢I(yè)績也給予了佐證，其第三季度實現營收11.83億元，同比增長41.65%；歸母凈利潤3.06億元，同比增長36.27%。
實際上，上述42只首批做市股票，大多為關注其的機構創(chuàng)造了一定的浮盈。
數據來源：三季報整理：紅周刊時間截至：11月3日
11月4日，上證科創(chuàng)板成長指數正式發(fā)布，該指數從科創(chuàng)板上市公司中選取營業(yè)收入與凈利潤等業(yè)績指標增長率較高的50只上市公司證券作為指數樣本，反映科創(chuàng)板具有高成長特征的上市公司證券的整體表現。
那么，哪些公司及首批做市股會率先成為“科小茅”？
北京朝陽科創(chuàng)副總裁趙崢向《紅周刊》表示，42只做市股主要集中在電力設備、電子、機械設備、醫(yī)藥生物等行業(yè)，市值分布從20億元到3300億元，可以關注受益于做市業(yè)務開展，流動性有望提升的科創(chuàng)板做市標的。
杜龍波表示其看好光伏、風電、軍工（航空）產業(yè)、半導體、創(chuàng)新藥，“從整體上來看，科創(chuàng)板的推出給許多發(fā)展速度快且成長空間大但受限于利潤等指標的創(chuàng)新型公司提供了新的融資方式。符合國家發(fā)展戰(zhàn)略且大力支持的行業(yè)，具備為客戶提供基于核心技術的產品或服務的產業(yè)賽道，擁有核心團隊及對應的核心技術門檻，為所在細分領域的頭部，像鉑力特、炬光科技這類企業(yè)未來都會成為‘科小茅’?！?/p>
王雷更加具體地指出，“在這批做市股票里面，我更看重以下幾方面的投資機會：一是功率半導體，如時代電氣，受益于新能車爆發(fā)后的功率半導體供不應求，以及國產替代進程加快，增長前景好，估值也相對便宜；二是光伏產業(yè)鏈的標的，如晶科能源，在明年硅料產能釋放后光伏裝機需求將得到釋放，預計2023年光伏裝機在330GW以上，增長能看到50%；三是軍工行業(yè)，未來中國周邊局勢復雜多變，安全需求凸顯，同時重要會議多次強調國家安全，軍工股投資機會值得持續(xù)關注。”他認為，科創(chuàng)板自開市以來一直聚焦硬科技，新能源、半導體、信創(chuàng)、軍工、醫(yī)藥等行業(yè)率先跑出“硬科技曲線”的機會更大，這些行業(yè)在各個細分領域內將涌現一批“科小茅”。比如，中國新能源行業(yè)已具備全球技術優(yōu)勢、成本及供應鏈優(yōu)勢，中國將誕生一批全球新能源巨頭，晶科、天合、大全能源將有望成為新能源行業(yè)的“科小茅”。
在“科小茅”之外，“偽成長”股則可能是投資陷阱。對此，王雷向《紅周刊》表示，一般而言，由做市商挑選出來的股票“真成長”概率更高，因為做市商會承擔底倉持股的損益?！皞纬砷L股”一般有幾個特征：一是無具備市場競爭力的核心技術或產品，主打產品若不具備很強的技術領先性或競爭力，應規(guī)避；二是大股東上市融資后有大額定期理財、或主要用于建辦公樓或私人消費，應規(guī)避；三是估值高的離譜，如PS超過20倍，應適當規(guī)避。（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）
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Choice數據顯示，科創(chuàng)板42只做市股11月4日成交金額154.65億元，占科創(chuàng)板483只股票795.27億元總成交額的19.45%。這顯示市場的流動性向這些公司有所側重。對此，西高投投資總監(jiān)杜龍波向《紅周刊》表示，“做市商為科創(chuàng)板帶來了流動性，增強了市場的信心?！?/p>
科創(chuàng)板做市交易迅速點燃行情，從市場表現看，42只做市股本周表現亮眼，其中有近9成個股實現上漲。事實上，自從10月15日上交所正式公布科創(chuàng)板做市交易業(yè)務上線準備就緒，科創(chuàng)50指數就走出了獨立行情，指數表現遠強于滬深綜指。
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據王雷測算，目前科創(chuàng)板做市交易涉及42只科創(chuàng)板股票，自由流通市值合計為5600億元，原則上科創(chuàng)板做市持股比例不超過5%，假設券商做市底倉持股為股票自由流通市值的1%，則首批做市將給科創(chuàng)板提供超56億元的增量資金。
杜龍波以新三板為例向《紅周刊》介紹，“2012、2013年新三板流動性偏低，全年成交金額均未超20億元，換手率在5%左右。其引入做市商機制后，成交量和成交額迅速抬升，總交易金額超千億元，其中做市商占比50%以上，換手率提高至20%以上”。
伴隨科創(chuàng)板首批個股做市正式“營業(yè)”，一波“做市小牛行情”不期而至，這令潛伏其中的機構收獲頗豐。
中金公司統(tǒng)計數據顯示，截至三季度末，主動權益基金對科創(chuàng)板的配置比例由二季度末的5.7%升至7.9%。社?；?、保險公司、QFII等長線資金亦持續(xù)增配科創(chuàng)板，截至三季度末合計持倉流通市值占比超過5%。
據統(tǒng)計，多家科創(chuàng)50指數成份公司獲得機構投資者重倉，持股比例平均為40%。而首批納入做市的42只股票中，有22只為科創(chuàng)50指數成份股，權重占比達67%。其中天合光能、中控技術獲得3家券商做市，西部超導、中國通號、時代電氣、睿創(chuàng)微納獲得兩家券商做市。
此中，天合光能機構股東數量288家，位列板塊第一，機構股東持股市值達到502億元，占流通股比例59%。西部超導等15家持股比例超過50%。晶科能源等8家公司獲得11家QFII機構投資者重倉，包括高盛集團、摩根大通銀行等知名投資機構，其中高盛集團分別持有晶科能源1970萬股、華熙生物86萬股，持倉市值分別為3.29億元和1.12億元。
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那么，哪些公司及首批做市股會率先成為“科小茅”？
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杜龍波表示其看好光伏、風電、軍工（航空）產業(yè)、半導體、創(chuàng)新藥，“從整體上來看，科創(chuàng)板的推出給許多發(fā)展速度快且成長空間大但受限于利潤等指標的創(chuàng)新型公司提供了新的融資方式。符合國家發(fā)展戰(zhàn)略且大力支持的行業(yè)，具備為客戶提供基于核心技術的產品或服務的產業(yè)賽道，擁有核心團隊及對應的核心技術門檻，為所在細分領域的頭部，像鉑力特、炬光科技這類企業(yè)未來都會成為‘科小茅’?！?/p>
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在“科小茅”之外，“偽成長”股則可能是投資陷阱。對此，王雷向《紅周刊》表示，一般而言，由做市商挑選出來的股票“真成長”概率更高，因為做市商會承擔底倉持股的損益?！皞纬砷L股”一般有幾個特征：一是無具備市場競爭力的核心技術或產品，主打產品若不具備很強的技術領先性或競爭力，應規(guī)避；二是大股東上市融資后有大額定期理財、或主要用于建辦公樓或私人消費，應規(guī)避；三是估值高的離譜，如PS超過20倍，應適當規(guī)避。（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）
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