秦 陽

（中國國際石油化工聯(lián)合有限責(zé)任公司，北京 100728）

2018年3月26日，原油期貨合約成功在上海期貨交易所（簡稱上期所）上市。原油合約采取實貨交割，交易開始以來實貨的交割數(shù)量不斷增加，隨著企業(yè)以及貿(mào)易公司對上期所原油期貨合約交易特點、交割規(guī)則、流程的深入了解，實貨交割數(shù)量從2019年逐漸增高，2020年國際原油價格大幅走低，多次出現(xiàn)套利窗口實貨交割數(shù)量達(dá)到極高水平，實貨最終流向煉廠。上期所交割原油對企業(yè)擴(kuò)展原油來源渠道、降低原油采購成本形成了很好的資源補(bǔ)充，但是在實際采購上期所交割原油過程中煉廠需要考慮很多問題。

1 上期所原油期貨合約交割機(jī)制

1.1 上期所原油期貨合約履約方式

原油期貨合約的履約方式主要有兩種，分為現(xiàn)金交割和實物交割?，F(xiàn)金交割可以理解為平倉操作，指交易的買方賣出、賣方買入與其所持有合約相同數(shù)量、品種和交割月份的原油合約，結(jié)束期貨持倉的交易，如倫敦洲際交易所布倫特原油期貨合約采用的是現(xiàn)金交割方式。實物交割指原油期貨到期時，按照期貨交易所規(guī)定，交易的買賣雙方通過原油實貨標(biāo)的物所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，結(jié)束買賣雙方持有到期未平倉合約的過程。上期所原油期貨合約采用的合約履約方式為實物交割，一是使上期所更好地成為聯(lián)系期貨和實貨市場的平臺，煉廠可以通過參與上期所原油交易獲取一定數(shù)量實貨資源，二是可以通過上期所原油期貨合約價格發(fā)現(xiàn)功能，規(guī)避企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中可能出現(xiàn)的相關(guān)風(fēng)險。

1.2 上期所實貨交割品種及升貼水

上期所規(guī)定的可交割油種共有8個，在考慮到油種性質(zhì)差異的基礎(chǔ)上，上期所公布8個油種的升貼水價格（見表1）。如上期所將伊拉克的巴士拉輕油升水定在5元/桶，煉廠在測算采購上期所交割巴士拉輕油時需要考慮該部分升水。

表1 上期所可交割原油統(tǒng)計

2 煉廠采購上期所交割原油測算情況

目前煉廠在制定月度原油采購時主要參考的是PIMS單廠單周期模型系統(tǒng)?？偛吭谥贫甓扔媱潟r測算參考MPIMS多煉廠單周期模型系統(tǒng)。

本文從煉廠整體和具體煉廠兩個層面分析上期所交割原油邊際效益和油種選擇，通過MPIMS測算結(jié)果分析煉廠整體制定年度采購計劃上期所交割原油各油種邊際效益對比，通過PIMS結(jié)果分析具體煉廠制定月度采購計劃上期所交割原油選擇情況。

本文選擇的5家煉廠是Z集團(tuán)采購上期所交割原油的企業(yè)，企業(yè)具體情況如表2所示。

表2 5家煉廠介紹

2.1 煉廠采購原油資源測算條件

2.1.1 模型約束條件

模型限定條件為價格、成品油數(shù)量約束等，詳見圖1。

圖1 模型約束條件

2.1.2 模型初始條件

原油價格，根據(jù)基準(zhǔn)原油價格走勢，按照迪拜原油價格70美元/桶，布倫特原油價格72美元/桶，進(jìn)口原油貼水按照2022年預(yù)計到岸原油貼水設(shè)定，一程運費按照預(yù)測運費指數(shù)WS 35點測算。美元/人民幣匯率按照6.6測算。成品油出口價格92#汽油按照4 311元人民幣/噸，0#柴油按照3 914元人民幣/噸，航煤價格按照4 197元人民幣/噸（以上價格為不含稅價格）。成品油銷售價格參照迪拜原油價格70美元/桶測算成品油出廠價，外采價格、批發(fā)價格、零售價格與出廠價的價差按照年度市場預(yù)測確定?；ぽp油及煉化其他產(chǎn)品價格參照年度預(yù)測價格設(shè)定。

2.2 煉廠測算結(jié)果

2.2.1 MPIMS測算結(jié)果

根據(jù)MPIMS測算結(jié)果，選擇30種原油計算采購邊際效益，以阿布扎庫姆的邊際效益為基準(zhǔn)，各油種與阿布扎庫姆的邊際效益差排序結(jié)果（見表3）。阿布扎庫姆的邊際效益為正數(shù)，在低硫輕質(zhì)資源里面上期所交割原油穆爾班、馬希拉排名靠前，在高硫中重質(zhì)油種里面卡塔爾海上、巴士拉輕油和阿曼原油的邊際效益也相對較好。

表3 MPIMS原油測算結(jié)果統(tǒng)計

2.2.2 PIMS測算結(jié)果

取5家煉廠2021年1-12月PIMS基礎(chǔ)方案運行結(jié)果，展示上期所7種進(jìn)口原油是否進(jìn)入煉廠選擇的資源池，油種對應(yīng)一個實貨的數(shù)量統(tǒng)一考慮為90萬桶，煉廠PIMS測算結(jié)果見圖2。煉廠PIMS結(jié)果顯示，阿曼原油在5家煉廠的資源池中出現(xiàn)，測算結(jié)果最好，其次為巴士拉輕油，4家煉廠測算結(jié)果好，穆爾班和馬希拉原油E煉廠測算結(jié)果較好。

圖2 2021年1-12月5家煉廠PIMS測算結(jié)果

3 企業(yè)采購上期所交割原油回顧

3.1 采購交割原油數(shù)量相對較少

2019-2021年5家企業(yè)總共采購交割原油數(shù)量694.6萬桶，分別為190.0，148.6，356.0萬桶，占整體交割原油數(shù)量的10.80%、1.80%和16.50%，占企業(yè)進(jìn)口原油的比例為0.45%、0.37%和0.87%。可以看出采購上期所交割原油占整體交割原油的比例相對較小，尤其是2020年，表明企業(yè)不是采購交割原油的主要用戶。同時采購數(shù)量占企業(yè)進(jìn)口原油的比例更小，說明企業(yè)對加工油種選擇比較謹(jǐn)慎。

3.2 采購交割原油油種選擇

本文中采購上期所交割原油的煉廠，有4家企業(yè)裝置的適應(yīng)性較強(qiáng)，上期所的8種交割原油均可以加工，1家煉廠可以加工4種交割原油。企業(yè)選擇采購上期所交割原油的前提是企業(yè)測算效益好，煉廠實際采購交割原油品種集中在巴士拉輕油、阿布扎庫姆原油和阿曼原油。阿曼原油和巴士拉輕油與企業(yè)PIMS測算和總部MPIMS測算油種方向一致，也符合企業(yè)加工效益。阿布扎庫姆原油沒有在企業(yè)PIMS測算資源池，可以作為機(jī)會油種采購，降低企業(yè)整體原油資源采購成本。

3.3 采購交割原油交割庫選擇

煉廠采購交割原油的交割庫有中國石油燃料油有限公司湛江交割庫、中國石化集團(tuán)商業(yè)儲備有限公司冊子島、海南和曹妃甸交割庫、中化興中石油轉(zhuǎn)運（舟山）有限公司中化興中交割庫和中油廣西國際交割庫，企業(yè)選擇交割庫首要考慮的是交割庫與煉廠可以通過管線連通，冊子島、海南和曹妃甸交割庫是企業(yè)希望選擇的交割庫，興中交割庫和廣西國際交割庫與企業(yè)無管線連通，均需要通過裝船將交割原油通過物流運輸至煉廠進(jìn)口原油港口進(jìn)行接卸。

3.4 采購交割原油價格

企業(yè)采購的上期所交割原油和同期同油種到岸成本差見圖3。由圖3可知企業(yè)在14條交易記錄中采購上期所交割原油價格都比采購?fù)诘指鄣耐贩N原油低，甚至出現(xiàn)交割油種比同期到岸現(xiàn)貨原油低5～7美元/桶的情況，說明在滿足企業(yè)PIMS測算的基礎(chǔ)上，企業(yè)采購上期所交割原油進(jìn)一步降低了企業(yè)原油到岸成本。

圖3 上期所交割原油與同期同種原油到岸成本差

4 企業(yè)采購上期所交割原油存在的相關(guān)問題

4.1 計劃階段

4.1.1 無采購計劃，錯過采購機(jī)會

由于各家企業(yè)采購計劃均需要先上報上級主管部門，經(jīng)同意后進(jìn)行調(diào)整，同時上級主管部門不會下達(dá)遠(yuǎn)月的月度資源采購計劃。當(dāng)出現(xiàn)市場機(jī)會的情況下，企業(yè)無采購計劃，錯過采購上期所交割原油操作時機(jī)。

4.1.2 計劃調(diào)整靈活性低，企業(yè)移庫成本高

交割上期所原油成本由上海國際能源交易中心（INE）交割結(jié)算價、上期所公布的品質(zhì)貼水調(diào)整、倉儲費和交割費用組成。除交割結(jié)算價和品質(zhì)貼水調(diào)整，交割倉儲費是影響企業(yè)成本較大的一項，按照由上期所規(guī)定每日期貨原油交割倉儲費0.2元/桶收取，2020年6月起調(diào)整至0.4元/桶，2022年1月起又調(diào)整至0.2元/桶。由于調(diào)整計劃的審批流程需要時間，企業(yè)采購交割原油移庫可能會耽誤一定時間，需要向交割庫支付較高成本的交割倉儲費。

4.2 交割出庫階段

4.2.1 出庫地點不確定造成企業(yè)無法提貨

上期所對于倉單的管理原則是“時間優(yōu)先、數(shù)量取整、就近配對、統(tǒng)籌安排”。對于企業(yè)原計劃采購的交割原油倉單在實際交割環(huán)節(jié)可能出現(xiàn)不一致的情況，截至2022年1月，上期所公布了16個原油交割庫，跨度從北到南，距離范圍廣。但其對應(yīng)碼頭的接卸能力、組織裝船效率和完成上期所要求的相關(guān)材料的申報進(jìn)度差別很大，企業(yè)有無法提貨的風(fēng)險。

4.3 通關(guān)結(jié)算階段

4.3.1 異地實貨交割成本高

由于倉單分配存在原油期貨交割倉庫所在地不是企業(yè)實際使用原油地點的情況，貨主需要將出庫原油異地船運至煉廠所在地完成收貨。貨主有兩種通關(guān)方式選擇，但都需要承擔(dān)一定的通關(guān)成本。一是異地保稅出庫，在原油期貨交割倉庫所在地征得當(dāng)?shù)睾ｊP(guān)同意后，做保稅出庫報關(guān)，通關(guān)后使用內(nèi)貿(mào)船將原油運輸至煉廠所在地。辦理保稅出庫手續(xù)涉及到現(xiàn)場業(yè)務(wù)，收貨人需要異地尋找倉庫所在地的貨代并支付代理費用。各地口岸海關(guān)對辦理保稅出庫具體操作要求也存在一定差異，實現(xiàn)異地通關(guān)會產(chǎn)生較大的溝通成本、時間成本和經(jīng)濟(jì)成本。二是將保稅貨物運輸至煉廠所在地再完成出庫報關(guān)，企業(yè)需要使用具備承運海關(guān)監(jiān)管貨物資質(zhì)的船舶（又稱“白卡船”，具備加封條件的貨艙）運輸交割原油，到達(dá)煉廠所在地海關(guān)后進(jìn)行保稅出庫報關(guān)手續(xù)。市場上的“白卡船”數(shù)量有限，為尋找裝期合適的指定船舶，企業(yè)可能要承擔(dān)較高的運輸成本。此外，原油異地運輸過程仍然處于海關(guān)保稅監(jiān)管程序中，不可控因素導(dǎo)致的裝船和卸船數(shù)量的溢短裝、原油品質(zhì)變化等可能存在未達(dá)到海關(guān)監(jiān)管要求的情況，需要重新申領(lǐng)許可證，可能導(dǎo)致船靠等通關(guān)時間延長，滯期費成本增加。

4.3.2 保稅賬冊與實際商檢的偏差處理困難

企業(yè)采購交割原油實際商檢量與保稅賬冊無法完全一致，需要企業(yè)和罐方簽訂倉儲協(xié)議申請補(bǔ)繳稅款，該流程審批周期相對較長且手續(xù)繁雜，不利于企業(yè)后期繼續(xù)開展采購交割原油業(yè)務(wù)。

5 建議

進(jìn)入2022年以來，俄烏沖突對俄羅斯原油出口產(chǎn)生較大影響，全球供應(yīng)增加乏力，石油市場面臨供應(yīng)缺口，國際原油價格大幅走高，布倫特原油期貨價格與上期所原油價格價差波動劇烈，煉廠面臨巨大的資源獲取和效益壓力。如何保證穩(wěn)定的資源供應(yīng)成為企業(yè)首要關(guān)注的問題，通過上期所采購交割原油成為企業(yè)獲取資源的選擇之一，但同時還需要重點注意在采購交割原油各個階段可能出現(xiàn)的一些問題。

5.1 單獨管理企業(yè)交割原油采購計劃

煉廠采購上期所原油是對企業(yè)原油資源的有效補(bǔ)充，需要根據(jù)上期所原油期貨價格和國際原油價格價差來確定是否采購，操作的時效性較強(qiáng)，建議上級主管部門將煉廠采購上期所交割原油列為專項采購計劃。由總部統(tǒng)一平衡考慮，按照特別計劃來管理，下達(dá)年度操作計劃，作為現(xiàn)階段計劃管理的有效補(bǔ)充，各企業(yè)在執(zhí)行特別計劃過程中需要上級主管部門統(tǒng)一管理、統(tǒng)一部署。

5.2 建立場內(nèi)倉單交易系統(tǒng)

企業(yè)在測算上期所交割原油時，優(yōu)先考慮的是現(xiàn)有管線條件與上期所公布的交割庫有連接基礎(chǔ)，如果倉單不在測算的交割庫，企業(yè)加工交割原油的物流成本增加或是面臨罐容浪費或死貨的情況[1]。建議增加場內(nèi)倉單交易系統(tǒng)，實貨交割參與者可以通過場內(nèi)的倉單交易系統(tǒng)交易，優(yōu)先選擇適合企業(yè)自身交割庫及交割油種對應(yīng)操作或串換合適的倉單，規(guī)避不同交割庫之間的物流成本和到貨期等不確定性因素。

5.3 做好異地交割流程梳理和風(fēng)險防范

一是煉廠應(yīng)該參照進(jìn)口原油梳理采購上期所交割原油異地報關(guān)業(yè)務(wù)流程并標(biāo)明風(fēng)險識別點。二是充分考慮異地實貨交割成本，建立模型動態(tài)測算采購交割原油到岸價格，做好采購上期所交割原油和進(jìn)口原油測算對比，為企業(yè)采購上期所交割原油異地交割提供決策參考。三是與代理公司研究代理企業(yè)進(jìn)行原油采購新模式的可能性，探討按照上期所交割原油采購業(yè)務(wù)所有對外環(huán)節(jié)由代理公司完成，將上期所交割原油按照進(jìn)口原油采購銷售給企業(yè)的新模式。