王宗耀

因受蘋(píng)果的“傷害”，股價(jià)跌至歷史新低的歐菲光（不復(fù)權(quán)），11月7日因蹭工業(yè)和信息化部批復(fù)組建3家國(guó)家制造業(yè)創(chuàng)新中心這一熱點(diǎn)而實(shí)現(xiàn)漲停。在3家國(guó)家制造業(yè)創(chuàng)新中心中，國(guó)家虛擬現(xiàn)實(shí)創(chuàng)新中心將依托南昌虛擬現(xiàn)實(shí)研究院有限公司組建，而歐菲光恰恰持有該公司20%股份。

歐菲光是資本市場(chǎng)上曾經(jīng)的大白馬，早年間因入圍蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈而實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和業(yè)績(jī)規(guī)模迅速增大，至2020年時(shí)，公司未經(jīng)審計(jì)特定客戶相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入約占當(dāng)期營(yíng)業(yè)總收入的3成，而來(lái)自前五大客戶的收入占比更是高達(dá)85.59%。在蘋(píng)果的光環(huán)加持下，公司股價(jià)也曾在5年間上漲了17倍。

然而成也蘋(píng)果，敗也蘋(píng)果，因經(jīng)營(yíng)上的過(guò)度依賴，公司在被蘋(píng)果剔除供應(yīng)鏈后，營(yíng)收和業(yè)績(jī)迅速滑落，連續(xù)數(shù)年出現(xiàn)巨額虧損。據(jù)公司最新財(cái)報(bào)，今年前三季度實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入僅為108.24億元，是2014年以來(lái)同期最低；歸屬于上市公司凈利潤(rùn)虧損約32.81億元，創(chuàng)下公司歷史虧損之最。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，歐菲光在給深交所關(guān)注函的回復(fù)中給出的解釋原因之一是：受境外特定客戶終止采購(gòu)關(guān)系的影響，2022年前三季度與特定客戶相關(guān)的出貨量同比大幅下降，同時(shí)承擔(dān)了與其相關(guān)的子公司在終止采購(gòu)關(guān)系后所發(fā)生的固定運(yùn)營(yíng)成本。歐菲光這里談到的“境外特定客戶”，顯然指的就是蘋(píng)果公司。

在回復(fù)函中，歐菲光還給出了另一重要原因：因國(guó)際貿(mào)易環(huán)境變化、全球疫情反復(fù)、短期內(nèi)下游終端市場(chǎng)消費(fèi)需求放緩和H客戶智能手機(jī)業(yè)務(wù)受到芯片斷供等限制，公司部分產(chǎn)品出貨量同比大幅下降，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性虧損。而此處的H客戶，很可能就是華為。

從歐菲光這兩年動(dòng)作看，在被蘋(píng)果踢出供應(yīng)鏈后，雖然公司也采取了一系列措施來(lái)將損失降到最小，其中包括出售與蘋(píng)果業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)等，但從近兩年基本面數(shù)據(jù)看，應(yīng)對(duì)措施似乎不如人意，被踢出蘋(píng)果供應(yīng)鏈的負(fù)面影響仍在。

從財(cái)報(bào)來(lái)看，歐菲光的收入主要來(lái)自于四大類產(chǎn)品，其中占比最高的兩類產(chǎn)品正是此前入圍蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈的光學(xué)光電產(chǎn)品和微電子產(chǎn)品，合計(jì)占公司營(yíng)業(yè)收入九成左右。收入貢獻(xiàn)占比排在第三位的是智能汽車類產(chǎn)品，截至今年中報(bào)，此類產(chǎn)品收入占比為7.66%。值得注意的是，雖然智能汽車類產(chǎn)品占比并不高，但從歐菲光在以往年報(bào)中的表述仍不難看出，其對(duì)該類產(chǎn)品是抱有很高期許的，認(rèn)為是公司后續(xù)發(fā)展的重點(diǎn)方向。余下部分是其他業(yè)務(wù)收入，占比為2.63%。

《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，對(duì)于公司期望值很高的智能汽車類產(chǎn)品，歐菲光早在2015年就已經(jīng)有所布局。在當(dāng)年的年報(bào)中，公司曾表示：全面布局智能汽車和車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，打造“雙輪驅(qū)動(dòng)”新引擎，立志于成為移動(dòng)互聯(lián)產(chǎn)業(yè)和智能汽車領(lǐng)域的高科技平臺(tái)型領(lǐng)軍企業(yè)。2016年，公司以車載攝像頭、360度環(huán)視系統(tǒng)和倒車影像系統(tǒng)等為代表的軟硬件產(chǎn)品開(kāi)始出貨，智能汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.08億元。此后，通過(guò)收購(gòu)華東汽電和南京天擎，成為國(guó)內(nèi)整車廠商的一級(jí)供應(yīng)商。

雖然智能汽車類產(chǎn)品發(fā)展趨勢(shì)良好，但因歐菲光在2017年成功殺入蘋(píng)果供應(yīng)鏈后，注意力更多地聚焦在手機(jī)相關(guān)產(chǎn)品，導(dǎo)致智能汽車類產(chǎn)品更像是一個(gè)“備胎”。2018年和2019年，公司智能汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的收入分別僅為4.23億元和4.62億元，2019年的營(yíng)收增速尚不足10%。整體上，在包括2019年在內(nèi)的以前年度，歐菲光智能汽車類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的收入占比均不超過(guò)1%。

或是近些年中美貿(mào)易摩擦幅度的不斷加劇，以及新能源汽車產(chǎn)業(yè)的逐步走紅，歐菲光也注意到依賴蘋(píng)果發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)始加大自己在智能汽車領(lǐng)域的布局，持續(xù)布局車載攝像頭、智能座艙、自動(dòng)泊車等產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化和平臺(tái)化，繼續(xù)加大車載攝像頭的投入，研發(fā)高像素高清環(huán)視攝像頭、前視ADAS攝像頭等，開(kāi)發(fā)下一代智能駕駛域控制器。據(jù)2021年財(cái)報(bào)，這一年歐菲光在智能汽車領(lǐng)域相關(guān)收入大幅增長(zhǎng)了35.60%，達(dá)到了10.25億元；今年上半年，這部分收入繼續(xù)同比增加44.31%，達(dá)5.96億元。

令人遺憾的是，雖然歐菲光在智能汽車領(lǐng)域的收入貌似增速不錯(cuò)，但其仍很難成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要擔(dān)當(dāng)，智能汽車領(lǐng)域的收入在總營(yíng)收中占比僅為7.66%，不足一成。而更為重要的是，公司的智能汽車領(lǐng)域的產(chǎn)品盈利能力并不高，毛利率數(shù)據(jù)非常不樂(lè)觀。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，歐菲光的智能汽車類產(chǎn)品毛利率2021年時(shí)僅為1.48%，而今年上半年雖然上升至5.66%，但與去年同期相比仍減少了9.17個(gè)百分點(diǎn)。

此外在今年中報(bào)中，歐菲光表示自己已經(jīng)取得20余家國(guó)內(nèi)汽車廠商的供貨商資質(zhì)，并成為公司智能汽車方面的重要宣傳點(diǎn)，但實(shí)際上，其早在2018年時(shí)就曾表示：“已取得20余家國(guó)內(nèi)汽車廠商的供貨商資質(zhì)”。在時(shí)間已經(jīng)4年多，汽車行業(yè)已經(jīng)發(fā)生翻天覆地變化下，公司為客戶供貨的數(shù)量似乎并沒(méi)有多大變化，這或反映歐菲光在智能汽車方向客戶開(kāi)拓方面的進(jìn)展是不太順利的。

歐菲光的第一大產(chǎn)品是光學(xué)光電產(chǎn)品，其深受下游智能手機(jī)行業(yè)的發(fā)展影響。歐菲光在財(cái)報(bào)中表示，智能手機(jī)已從增量市場(chǎng)時(shí)代過(guò)渡到存量市場(chǎng)時(shí)代，并且全球智能機(jī)品牌的集中度逐年提升，整體市場(chǎng)已經(jīng)接近飽和，消費(fèi)者對(duì)于智能手機(jī)的需求逐漸減弱。據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，自2021年第三季度開(kāi)始，全球智能手機(jī)及安卓智能手機(jī)出貨量同比持續(xù)下滑，其中2021年第三季度分別同比下降6.3%、10.0%，2021第四季度分別同比下降6.1%、6.2%，安卓智能手機(jī)下降幅度均高于全口徑降幅。如此情況意味著，歐菲光的光學(xué)光電產(chǎn)品的收入短期內(nèi)想要實(shí)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)恐有一定難度。

那么，第二大類產(chǎn)品微電子產(chǎn)品呢？據(jù)歐菲光年報(bào)的介紹，這類產(chǎn)品主要有指紋識(shí)別模組，3DSensing模組及D-ToF和I-ToF模組。早年間，這一塊業(yè)務(wù)被歐菲光歸類在第一大業(yè)務(wù)——光學(xué)光電業(yè)務(wù)之中，但在2019年時(shí)，公司將微電子專門(mén)從光學(xué)光電業(yè)務(wù)中單獨(dú)劃分出來(lái)。這一年，微電子產(chǎn)品創(chuàng)造收入110億元，占?xì)W菲光營(yíng)業(yè)收入的21.2%。

需要注意的是，不管是光學(xué)光電產(chǎn)品還是微電子產(chǎn)品，歐菲光當(dāng)初收入的大幅增長(zhǎng)均得益于自己成為蘋(píng)果供應(yīng)商這一身份。隨著公司于2021年被蘋(píng)果踢出產(chǎn)業(yè)鏈后，光學(xué)光電產(chǎn)品和微電子產(chǎn)品便遭到“腰斬”式打擊，收入分別同比下滑了55.07%和46.11%。

或?yàn)閷?duì)沖被踢出蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈的負(fù)面影響，歐菲光開(kāi)始加大對(duì)“新領(lǐng)域”的出擊，比如其在2022年4月組建了元宇宙事業(yè)部和IoT生態(tài)事業(yè)部，想要將“新領(lǐng)域”打造成其未來(lái)重要的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)領(lǐng)域。對(duì)此，公司在今年的中報(bào)中表示：“公司持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)新領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品，多方位布局智能家居、VR/AR、工業(yè)、醫(yī)療、運(yùn)動(dòng)相機(jī)等新領(lǐng)域光學(xué)光電業(yè)務(wù)。”

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

從歐菲光介紹的情況看，其所謂的“新領(lǐng)域”主要包含智能門(mén)鎖、VR/AR設(shè)備、專用攝像系統(tǒng)等，其中智能門(mén)鎖主要有指紋門(mén)鎖、人臉識(shí)別門(mén)鎖等產(chǎn)品；VR/AR設(shè)備則整體發(fā)展階段仍處于部分沉浸階段；攝像系統(tǒng)則包含一些工業(yè)、醫(yī)療等領(lǐng)域光學(xué)鏡頭、專業(yè)相機(jī)鏡頭等。就如此的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，要想在短期內(nèi)給公司帶來(lái)可觀的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，似乎還是有些難度的。

首先在已經(jīng)是紅海的智能門(mén)鎖市場(chǎng)上，除了德施曼、凱迪仕等知名品牌外，華為、小米、好太太、海爾、飛利浦等企業(yè)也均進(jìn)入了這一賽道，激烈競(jìng)爭(zhēng)中，產(chǎn)品價(jià)格日漸下滑。

其次在VR/AR設(shè)備方面，經(jīng)過(guò)前幾年概念炒作，行業(yè)內(nèi)技術(shù)并沒(méi)有太大的突破，出現(xiàn)突破性的營(yíng)收變化似乎可能性也不大。對(duì)于歐菲光來(lái)說(shuō)，當(dāng)前攝像系統(tǒng)發(fā)展最好的方向似乎仍是手機(jī)攝像領(lǐng)域，這部分畢竟是公司的強(qiáng)項(xiàng)。

至于新成立的專門(mén)的“元宇宙”事業(yè)部，恐怕也只是歐菲光為了蹭熱度而已，要知道“元宇宙”巨頭元宇宙也是自身難保，發(fā)展維艱。

對(duì)于歐菲光來(lái)說(shuō)，“新領(lǐng)域”未來(lái)雖然很有發(fā)展前景，但變現(xiàn)的周期卻較漫長(zhǎng)，此外還需要有大量的資金投入及研發(fā)實(shí)力。也因此，決定公司在“新領(lǐng)域”能否堅(jiān)持下去，資金面是否健康就顯得很關(guān)鍵。那么，歐菲光目前的資金狀況又如何呢？

據(jù)最新三季報(bào)數(shù)據(jù)，歐菲光賬上的貨幣資金尚有32.93億元，單看金額的話，似乎并不少，可實(shí)際上這部分資金并非都是隨時(shí)可以使用的，其中有部分是受限使用金額，譬如各種保證金、凍結(jié)資金等，真正可動(dòng)用期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額僅為21.23億元，而這些金額既要用于維持生產(chǎn)、研發(fā)等支出，還要償還各種到期的債務(wù)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)還顯示，截至今年三季度末，公司賬戶上的短期借款金額就有26.3億元，相比去年期末增加了8.24億元。單是短期借款的規(guī)模，其現(xiàn)有的可用資金就無(wú)法覆蓋，更要命的是，賬戶上還有25.47億元的一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債，隨時(shí)可能到期需要清償，兩項(xiàng)合計(jì)超過(guò)50億元的短期負(fù)債，即使不是集中到期，對(duì)于當(dāng)前的歐菲光來(lái)說(shuō)，也壓力山大。

實(shí)際上，除了短期借款外，歐菲光的長(zhǎng)期借款金額并不低，今年三季度末高達(dá)32.46億元，相比去年期末增加了5.5億元。表面上，長(zhǎng)期借款雖然在短期內(nèi)影響不大，但對(duì)于資金鏈本就趨緊的歐菲光來(lái)說(shuō)，一旦長(zhǎng)期借款到期，疊加超高的短期債務(wù)壓力，其資金鏈恐怕也是岌岌可危的。

而更讓人擔(dān)心的是，歐菲光的短期借款和長(zhǎng)期借款還在持續(xù)增加中，這一方面反映了公司對(duì)資金的需求饑渴，另一方面則是借款的大量增加也必然會(huì)大幅增加公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。僅2020年以來(lái)的兩年又一期中，歐菲光合計(jì)超過(guò)80億元的虧損中，利息費(fèi)用就高達(dá)15億元，占總虧損規(guī)模近2成。

雖然去年和今年前三季度，歐菲光經(jīng)營(yíng)“造血”能力表現(xiàn)還尚算不錯(cuò)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別凈流入19.98億元和10.99億元，但若拉長(zhǎng)周期看，相比2019年和2020年32.56億元和40.32億元的現(xiàn)金流量?jī)纛~，這一數(shù)據(jù)呈逐年減少趨勢(shì)。如此情況意味著，一旦公司后續(xù)經(jīng)營(yíng)“造血”能力繼續(xù)下降，甚至出現(xiàn)凈流出時(shí)，則公司還能否維系正常經(jīng)營(yíng)就存在一定懸念。

《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，公司現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)下降的原因與其被蘋(píng)果剔除出供應(yīng)商名單有關(guān)，在收入銳減的同時(shí)，與之相關(guān)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流項(xiàng)目也在減少。

2021年度，被踢出蘋(píng)果供應(yīng)鏈的歐菲光營(yíng)業(yè)收入銳減了52.75%，同期反映主要現(xiàn)金流入項(xiàng)的“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”也減少了41.54%，下降幅度低于營(yíng)業(yè)收入，這說(shuō)明公司有大量的現(xiàn)金流入來(lái)自以前年度應(yīng)收部分的回款。此外，同期主要經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金支出項(xiàng)“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”的下降幅度與流入項(xiàng)幅度相差不大，在職工支出同樣銳減的情況下，當(dāng)年現(xiàn)金實(shí)現(xiàn)了尚算不錯(cuò)的凈流入。

需要注意的是，在企業(yè)收入規(guī)模突降下，雖然通過(guò)以往大規(guī)模應(yīng)收的回款短期內(nèi)能讓現(xiàn)金流表現(xiàn)得亮眼，但這種效應(yīng)卻會(huì)因應(yīng)收回款的快速遞減而減少。譬如，2022年前三季度，歐菲光“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”減少幅度就已經(jīng)超過(guò)了營(yíng)業(yè)收入的減少幅度，說(shuō)明公司已經(jīng)無(wú)法靠應(yīng)收部分回款來(lái)刺激現(xiàn)金流了。若進(jìn)一步考慮到當(dāng)期“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”同樣大幅減少的情況，基本可以判斷公司表現(xiàn)優(yōu)異的現(xiàn)金流入，很可能是靠減少公司薪酬等支出項(xiàng)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。

因此，如果歐菲光目前還無(wú)法改變自己收入銳減的現(xiàn)狀，則眼下看似不錯(cuò)的現(xiàn)金流狀況，恐怕很快就會(huì)變得不樂(lè)觀。