張中弛

（中國人民大學(xué)西方經(jīng)濟學(xué)院 北京 100872）

銀行業(yè)在我國的發(fā)展中占據(jù)重要地位，是金融行業(yè)的核心產(chǎn)業(yè)之一。銀行業(yè)能夠給各行各業(yè)的運營與生產(chǎn)提供資金支持，因此，在經(jīng)濟發(fā)展中具有非常重要的作用。商業(yè)銀行要實現(xiàn)自身的成長，盈利水平是其中的關(guān)鍵。目前很多銀行正在積極開展股份制改革，銀行的開放程度也在不斷提升，我國商業(yè)銀行的盈利水平獲得了飛躍式的提升。但是在衡量銀行運行水平的過程中，盈利性不是唯一指標，還需要考慮流動性、安全性及其他各種指標，這些方面存在的現(xiàn)實問題制約著銀行業(yè)的進一步發(fā)展。銀行業(yè)信貸資產(chǎn)證券化是一種全新嘗試，是一種金融業(yè)的創(chuàng)新，信貸資產(chǎn)證券化能夠發(fā)揮盤活資金、提升盈利水平等一系列積極作用，同時也是未來銀行業(yè)發(fā)展的方向。我國平穩(wěn)推進信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的推廣，很多銀行已經(jīng)開展了有關(guān)研究和試點工作。

一、信貸資產(chǎn)證券化理論基礎(chǔ)

（一）信貸資產(chǎn)證券化定義

信貸資產(chǎn)證券化指的是將銀行內(nèi)部流動性不強的資金作為開展證券化的資產(chǎn)，或者將這部分資金轉(zhuǎn)移給進行某些特殊業(yè)務(wù)的機構(gòu)，這部分資金同時還需要具有穩(wěn)定性的特征。這些特殊的機構(gòu)可以成為證券化產(chǎn)品的發(fā)行人，能夠?qū)①Y金進行結(jié)構(gòu)分層及信用增級，使得這部分不具有流動性的資金成為市場上流動的證券，因此，這也是結(jié)構(gòu)化金融的一種重要的表現(xiàn)形式。信貸資產(chǎn)證券化的過程從本質(zhì)上來說是一種融資過程，銀行以自身的信貸資產(chǎn)作為業(yè)務(wù)擔(dān)保，從而能夠有效地降低融資成本。從以上分析可以總結(jié)出，銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有三個主要特征。

首先，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)重組。信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不僅僅依賴于單筆貸款，而是由多種信貸業(yè)務(wù)組成的，能夠?qū)y行的穩(wěn)定資金和其他各種形式的資金進行剝離。其次，銀行信貸資產(chǎn)證券化能夠?qū)崿F(xiàn)破產(chǎn)隔離。破產(chǎn)隔離主要包括兩個主要方面，在資產(chǎn)證券化的發(fā)起人破產(chǎn)的情況下，債權(quán)人已經(jīng)無法行使追索權(quán)利。還有特殊機構(gòu)由于是資產(chǎn)的接收方，因此必須沒有任何的破產(chǎn)風(fēng)險。最后，實現(xiàn)銀行信貸資產(chǎn)的證券化還能夠?qū)崿F(xiàn)信用增級。信貸資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品，可以通過信用增級的方式來實現(xiàn)產(chǎn)品信用的評級提升，從而實現(xiàn)對投資者資產(chǎn)的保護。信用增級主要是通過內(nèi)部和外部增級這兩種方式來進行，內(nèi)部增級主要是針對發(fā)行人，實現(xiàn)證券化產(chǎn)品的賬戶分層，可以通過利差賬戶、儲蓄金賬戶等方式。外部增級則主要是利用第三方機構(gòu)，通過外部機構(gòu)擔(dān)保的形式來實現(xiàn)信用增級的提升。實現(xiàn)信用增級能夠提升產(chǎn)品吸引力，同時也能夠降低一定的發(fā)行成本。

（二）信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品分類

信貸資產(chǎn)是銀行向社會所發(fā)放的各種形式的貸款，在貸款過程中所形成的資產(chǎn)類型，主要包括信用貸款、抵押貸款等形式。在國際上，通常情況下將信貸資產(chǎn)分為房屋抵押貸款、汽車貸款、信用卡貸款等。信貸資產(chǎn)種類不同，對應(yīng)的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品也存在一定差異，主要可以分為兩種類型。

首先，房屋抵押貸款證券。房屋抵押貸款證券將房屋抵押的貸款作為開展證券業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)性資金，同時又以定期支付的現(xiàn)金作為保障。房屋抵押貸款證券也可以繼續(xù)分為擔(dān)保抵押證券和剝離式支撐證券。這兩種證券存在一定的差異，并且風(fēng)險性差異較大。其次，資產(chǎn)支持證券。資產(chǎn)支持證券是指在房屋抵押貸款之外的信貸資產(chǎn)證券產(chǎn)品，主要包括的證券化產(chǎn)品為汽車貸款、學(xué)生貸款和信用卡貸款等，這部分的證券化產(chǎn)品也可以成為貸款擔(dān)保證券。

二、我國銀行信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展狀況

（一）基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇

與其他國家相比，我國在選擇銀行信貸證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)時，通常選用信用較好的一部分資產(chǎn)，目前我國有關(guān)信貸資產(chǎn)證券化的市場環(huán)境還沒有完全建立，大部分的信貸資產(chǎn)證券化資金水平較低。一般來說，證券化資金流的質(zhì)量受到貸款人信用狀況的直接影響，同時還跟借款人所處地區(qū)及所經(jīng)營的項目有關(guān)，除此之外，資金流的質(zhì)量還跟貸款的剩余期限存在一定的關(guān)聯(lián)。如果借款人的信用處于一個較高的水平，所經(jīng)營的項目及分布地區(qū)都不集中，同時借款人之間不會有很大的關(guān)聯(lián)性，這時信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險就會變小。同時，如果剩余償還貸款的期限很長，也會有效降低信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險。中國銀行曾在2014年發(fā)行第一期的信貸資產(chǎn)證券產(chǎn)品，其中借款人數(shù)為50戶，由于借款人的分布比較分散，所以整體資金屬于正常類型。

（二）內(nèi)部信用增級

我國信貸資產(chǎn)證券化主要采用的是內(nèi)部增級，通常情況下不需要第三方機構(gòu)的支持，比較普遍的形式是將信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品拆分成三種方式，分別是優(yōu)先級、利差賬戶及流動性的準備資金，依托這三種方式來實現(xiàn)信貸資產(chǎn)證券化的內(nèi)部增級。中國銀行在開展第一期信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的過程中，采用了優(yōu)先級結(jié)構(gòu)及超額形式的利差等結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)了產(chǎn)品的信用增級。目前開展信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的過程中普遍都采用這幾種方式，這些方式也都是常見的內(nèi)部增級方式。

（三）銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模

我國的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)起步較晚，2005—2008年是我國信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展的初期，包括浦發(fā)銀行在內(nèi)的多個銀行累計發(fā)行了17單，涉及資金總額累計為667億元。2008年爆發(fā)了全球性的金融危機，我國的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也受到了較大的影響，長時間處于停擺階段，直至2012年才發(fā)行了一批信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。各大商業(yè)銀行對信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品有了更多的了解，信貸資產(chǎn)證券化也在逐漸增多。政府對于信貸資產(chǎn)證券化的市場要求在逐步拓寬，很多商業(yè)銀行乃至一些金融機構(gòu)都表現(xiàn)出了參與的意愿。

（四）資產(chǎn)定價與產(chǎn)品交易規(guī)模

信貸資產(chǎn)證券化通常是基于資金流中的現(xiàn)金成分來確定，需要考慮到違約情況及資金回收率等現(xiàn)實條件，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的利率通常情況下采用基準利率，并在此基礎(chǔ)上增加較少的浮動類型的利率。參考我國近期信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可以發(fā)現(xiàn)，大部分的利率都是采用定存+檔位浮動的方式，建設(shè)銀行的一款信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品就設(shè)置了7天回購利率+檔位浮動的方式來保障利率的合理性。因此可以看出，銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是一種具有固定收益的產(chǎn)品，同時收益的波動性較小。并且隨著我國信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的多樣化發(fā)展，不同產(chǎn)品在市場上的發(fā)行規(guī)模也在逐步擴大，銀行之間的交易市場已經(jīng)成為其中的主導(dǎo)市場。

圖3 信貸資產(chǎn)證券化各機構(gòu)關(guān)系圖

三、我國銀行信貸資產(chǎn)證券化運營效果現(xiàn)狀

（一）銀行的流動性水平

銀行以流動性作為運營的基本前提，銀行是流動性這一條件的實際提供者，因此需要承擔(dān)一定的責(zé)任。例如，保障存款人現(xiàn)金提取及支付債務(wù)的需要，同時要規(guī)避高風(fēng)險類型的貸款。如果銀行的流動性受損，就會造成比較嚴重的風(fēng)險問題，因此，實現(xiàn)資金與各種要素的流動是銀行運營的關(guān)鍵所在。在此之中，存量資金能夠發(fā)揮比較高的價值，有效降低銀行的運營壓力，提高流動性，這也是開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的主要原因之一。銀行實現(xiàn)信貸資產(chǎn)證券化能夠獲得更加多樣化的融資渠道，同時將部分貸款轉(zhuǎn)移到市場中，將這部分資金轉(zhuǎn)換成流動性較好的證券，從而有效提升資金的周轉(zhuǎn)及流動性，實現(xiàn)銀行融資的多元化，進一步提升資金的使用效率。

（二）銀行的盈利性水平

銀行主要從兩個方面提升自身的盈利水平，包括減少支出和拓寬渠道兩個方式，通常情況下銀行側(cè)重于拓寬渠道。拓寬渠道的方式有很多，主要依靠開拓外部收入渠道，因此銀行在經(jīng)營的過程中，需要不斷地轉(zhuǎn)變盈利模式。目前很多商業(yè)銀行的收入來源都局限于利息收入，這種盈利模式的商業(yè)銀行在市場競爭中缺乏核心競爭力，無法有效地應(yīng)對市場競爭。在非利息收入之外，可以通過手續(xù)費及傭金等方式獲得收益，也可以通過公允價值來變動損益，這些方面都是衡量一個銀行盈利水平與綜合實力的指標。銀行為了緊隨時代潮流，需要積極拓寬收入渠道，提高對非利息收入的重視程度，這樣才能夠保障銀行的可持續(xù)發(fā)展。目前，我國銀行雖然非利息收入已經(jīng)獲得了一定比例的提升，但是相較于發(fā)達國家銀行非利息收入的占比還是處于一個較低的水平。但是從營業(yè)額來看，我國銀行的非利息收入總額還是可觀的。

（三）銀行的安全性水平

通常情況下，貸款質(zhì)量根據(jù)貸款人的還款質(zhì)量分為不同等級。例如，最高級是正常，最低級是損失級，損失級被認為是不良貸款。不良貸款會極大損害銀行的利益，也會降低銀行整體的貸款質(zhì)量，同時還會阻礙銀行的正常運營，阻礙銀行業(yè)的整體發(fā)展。從2009年以來，我國銀行的信貸規(guī)模不斷擴大，不良貸款的規(guī)模也在不斷地擴大，導(dǎo)致銀行的放貸能力受損，這給經(jīng)濟社會與市場造成一定的損害。信貸資產(chǎn)證券化可以有效地降低不良貸款的損害，減少不良貸款率，同時還能夠有效提升銀行資金的質(zhì)量。隨著信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的不斷推出，銀行的資產(chǎn)水平一直處于合理的水平，同時銀行的競爭力也隨之提升。

四、完善信貸資產(chǎn)證券化的建議

（一）擴大資產(chǎn)池

銀行需要進一步擴大基礎(chǔ)資產(chǎn)，但是也需要注意不良資產(chǎn)的證券化。利用不良資產(chǎn)來實現(xiàn)證券化能夠有效提升資產(chǎn)質(zhì)量，降低銀行的不良貸款率，同時還能夠減少銀行在風(fēng)險管理方面的投入，減少資金消耗，提升資產(chǎn)管理水平。在實現(xiàn)良好的風(fēng)險管理的同時，監(jiān)管機構(gòu)可以逐步減少對基礎(chǔ)資產(chǎn)的控制，也可以不強制限制資產(chǎn)范圍，如果是未來能夠擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)，都可以進行證券化。在利用不良資產(chǎn)實現(xiàn)信貸資產(chǎn)證券化的過程中，需要通過延長還款期限等方式來實現(xiàn)不良資產(chǎn)的信用增級，這樣才能夠有效提升資產(chǎn)的證券化，順利盤活不良資產(chǎn)。銀行還需要進一步預(yù)防道德風(fēng)險，制定嚴格的貸款考核制度，不斷提升對貸款的管理水平，特別是證券化的貸款管理，明確員工責(zé)任，加強貸款催收，保障貸款的管理水平能夠達到相關(guān)標準要求，這樣才能夠減少風(fēng)險的發(fā)生概率。

（二）大力發(fā)展國債市場和證券市場

為了提升信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動性，需要進一步鞏固和發(fā)展國內(nèi)債券市場。我國需要推動政策的落地，從而保障債券市場的平穩(wěn)，只有形成具有一定深度和效率的債券市場，才能提升資產(chǎn)的流動性，進一步保障信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的精準定位。

（三）推動資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的交易所交易

為了能夠推動我國金融市場的穩(wěn)定發(fā)展，需要加強信貸資產(chǎn)證券化的交易過程。雖然大部分信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要在場外市場交易，但是建立交易所有利于提升普惠金融制度的落實。將大部分的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在交易所交易，能夠提升信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動性，同時還能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品定價的合理性。交易所的設(shè)置能夠有效降低交易者的門檻，允許更多的交易者參與進來，提升交易的多樣性和多元化。與此同時，需要提升對投資者的培訓(xùn)，尤其是針對中小型投資者進行培訓(xùn)，實現(xiàn)分散化的投資模式，從而有效地降低信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險。

（四）完善證券相關(guān)法律法規(guī)

目前，針對我國銀行信貸資產(chǎn)證券化運營的效果，需要完善信貸資產(chǎn)證券化的相關(guān)法律法規(guī)?，F(xiàn)階段，我國法律法規(guī)無法簡單地對住房抵押貸款的質(zhì)押權(quán)實現(xiàn)批量集中變更登記，使現(xiàn)行的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)出現(xiàn)一邊倒的問題。因此，必須積極疏通這些結(jié)構(gòu)中的法律障礙，讓資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)形成符合市場規(guī)律的運作體制。進一步避免出現(xiàn)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品重復(fù)的問題，有效促進證券行業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展。

（五）加強信貸資產(chǎn)證券化金融監(jiān)管

由于通過信貸資產(chǎn)證券化不能徹底地避免產(chǎn)生金融風(fēng)險，因此，銀行往往都會利用轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險的方法來進一步加強信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移監(jiān)管工作。同時應(yīng)建立更加完善的市場準入制度，通過嚴格的金融監(jiān)管把握產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量。除此以外，通過深入披露信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險，讓投資者更加警惕，慎重地選擇需要投資的產(chǎn)品。因此，在證券化過程中，必須建立完善的管理機制，杜絕出現(xiàn)機制方面的問題，根據(jù)我國具體國情，充分吸收國外先進經(jīng)驗，保證監(jiān)管體系與機制能夠符合實際情況。

（六）投資方需要提高投資判斷能力

在資產(chǎn)證券化交易時，如果不能科學(xué)評估各方面收益，就會錯誤地認知資產(chǎn)證券化交易。為了盡量減少投資者遇到的潛在風(fēng)險問題，相關(guān)部門應(yīng)提前開展教育培訓(xùn)，讓投資者提高分析能力，進一步認識金融產(chǎn)品，并擁有自主判斷能力。

（七）發(fā)行方必須不斷革新

各大商業(yè)銀行都會發(fā)起證券化，不過在實際發(fā)行時，銀行并不會非常主動。各大商業(yè)銀行在轉(zhuǎn)變觀念的過程中會經(jīng)過比較緩慢的過程，因為證券化產(chǎn)品會對投資者有比較高的要求，為了能夠增加資金的來源，還應(yīng)當(dāng)保證發(fā)行方可以降低資產(chǎn)證券化投資者的準入門檻，讓參與投資的人群更多，也可以拓展金融機構(gòu)融資范圍。商業(yè)銀行的金融機構(gòu)在本質(zhì)上屬于驅(qū)動資產(chǎn)證券化的市場化力量。因此，發(fā)行方必須不斷革新，從而進一步提高銀行市場的靈活性。

（八）逐步擴大融資規(guī)模

在我國，各大商業(yè)銀行持有的信貸資產(chǎn)證券數(shù)量比較大，和基金公司的數(shù)量加在一起已經(jīng)超過九成。因此，商業(yè)銀行往往會利用信貸資產(chǎn)證券化來進行拓展，再將流動性比較差的信貸資產(chǎn)由表內(nèi)進行轉(zhuǎn)移，既有效避免發(fā)生流動性的風(fēng)險，也可以順利地把風(fēng)險從銀行體系當(dāng)中移除。除此以外，還需要加大對融資規(guī)模的建設(shè)，可以鼓勵個人投資者，讓他們有更強的投資意愿，通過多種方法來滿足個人投資者的需要，這樣也可以降低商業(yè)銀行發(fā)生風(fēng)險的概率，有效維持信貸資產(chǎn)證券交易市場的運行，從而讓我國信貸資產(chǎn)證券化交易可以良性發(fā)展，最終拓展信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的市場規(guī)模。

五、結(jié)語

我國信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)業(yè)起步較晚，但是在近些年的發(fā)展中對于銀行業(yè)的發(fā)展具有積極意義。信貸資產(chǎn)證券化能夠盤活銀行資金，提升資金的流動性，這也是開展信貸資產(chǎn)證券化的最初目的。為了可以全面保證我國信貸資產(chǎn)證券化能夠更加健康地發(fā)展，必須深入探索信貸資產(chǎn)證券化運營中的問題，更加詳細地分析資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀，根據(jù)其中的問題來探索解決。此外，實現(xiàn)信貸資產(chǎn)證券化能夠有效減少銀行的流動性壓力，為經(jīng)濟平穩(wěn)運行保駕護航。